今日关注 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开 [1] - 国家统计局将发布三季度及9月份宏观经济数据 [2] - 国家统计局将公布9月70个大中城市住宅销售价格报告 [3] - 央行将公布1年期和5年期以上LPR最新值 [4] 宏观经济 - 第138届广交会第一期境外采购商累计线下参会超15万人，环比增长6.3% [5] - 全国秋粮收获近七成，中稻过七成、玉米过六成、大豆过八成 [5] - 武汉经开区推出购房贷款利息补贴、团购优惠等举措以释放住房需求 [5] - 金沙江上游昌波水电站实现大江截流，建成后年均发电量将超43亿千瓦时 [5] - 多家银行公告将对长期不动户进行清理 [6] - 9月15日至10月12日，华南地区广州、深圳累计开盘加推项目12个，推出房源2433套 [6] 投资要闻 - 截至10月19日，今年以来新成立基金总数达1163只，已超越2024年全年的1135只 [7] - 今年以来南向资金净流入额突破1.1万亿元 [7] - 9月新登记私募证券投资基金管理人数量达10家，为年内新高 [7] - 研报指出A股结构性主线为中企出海，后续需关注产业链安全和端侧AI等新线索 [8] 公司动向 - 五粮液集团公布46家非授权店铺名单，涉及多个电商平台 [9] - 士兰微拟200亿元投建12英寸高端模拟集成电路芯片制造生产线项目 [10] - 优必选中标1.26亿元项目，其Walker人形机器人全年订单金额超6.3亿元 [10] - 一汽解放与临工集团签署战略合作协议，将在产品、市场等领域合作 [10] - 开云集团计划将美妆部门以约40亿美元出售给欧莱雅集团 [10] 国际动态 - 法国卢浮宫阿波罗画廊发生盗窃案，8件具有历史价值的珠宝被盗 [11] - 南非政府计划投资2.2万亿兰特（约1267亿美元）以推进能源转型 [11] - 美国多地举行示威游行，反对特朗普政府多项政策，参与者达数百万人 [11]

宏观经济与政策动向 - 美国总统特朗普政府低调放松多项关税政策，将数十种产品从“对等关税”中豁免，并在达成贸易协议时愿意排除更多产品 [1] - 中国人民银行等部门创设股票回购增持再贷款和互换便利两项货币政策工具，首期额度合计8000亿元，一年来为市场注入数千亿元资金，互换便利累计操作1050亿元，参与机构从20家扩容至40家，近700家上市公司披露使用回购增持贷款，上限合计超3300亿元 [4] - 武汉市经济技术开发区推出购房补贴政策，2025年10月1日至12月31日期间，以商业贷款购买首套新建商品住房的家庭可享受初始贷款金额1%至2%的利息补贴，每户最高补贴2万元至4万元 [9] - 中国人民银行副行长邹澜表示，我国应立足国情构建与科技创新相适应的科技金融体系 [10] 金融市场与产品表现 - 全市场唯一白银期货基金国投瑞银白银期货LOF升级限购，A类和C类份额申购限额分别低至100元和1000元，该基金A单位净值今年以来上涨58.10% [1] - 今年以来新成立基金总数达1163只，超越2024年全年的1135只，股票型基金新成立661只，发行规模3393.96亿元，占总发行规模37.45%，创2011年以来近15年新高，今年以来发行总规模达9062.73亿元 [3] - 10月份以来ETF市场净流入额达991.61亿元，权益类ETF贡献924.57亿元，占比超九成，指数基金发行活跃，已有50余只计划月内发行 [3] - “固收+”产品内部业绩首尾差距较大，混合债券型二级基金近一年首尾业绩差异超42个百分点，混合债券型一级基金差异超35个百分点 [14] - 国际金价走强刷新纪录，黄金类ETF管理规模扩张，全球央行与机构资金持续增持 [15] 行业动态与公司战略 - 三季度以来至少8家沪市公司宣布重组实施完成，产业整合为主线，案例如爱柯迪收购卓尔博完善汽车零部件供应链，长盈通收购生一升光电实现光通信上下游协同，华海诚科收购衡所华威提升环氧塑封料市场份额 [4] - 中国船东协会与波罗的海国际航运公会等三大国际航运机构签署合作谅解备忘录，推动航运业安全、绿色、数智化转型 [9] - 交银金租完成业内首单转型金融船舶融资租赁业务，租金挂钩承租人降碳目标及船舶碳强度指标 [9] - 五粮液集团公布46家非授权店铺名单，涉及抖音、京东等多个平台 [11] - 法国开云集团计划将美妆部门以约40亿美元（约合人民币285亿元）出售给欧莱雅集团，交易包括Creed品牌所有权及为开云旗下品牌开发美妆产品的权利 [11] 商品市场与资源安全 - 白银价格创历史新高，今年以来银价累计涨幅接近70%，湖南郴州永兴县出现缺货，投资银条从8000多元涨至13000多元 [8] - 印度10月上半月从俄罗斯日均进口石油约180万桶，较9月日均进口量增加约25万桶 [15] - 澳大利亚总理阿尔巴尼斯计划与美国总统特朗普会面讨论稀土材料供应链问题 [12] 投资策略与市场观点 - 中信证券指出A股最大结构性基本面线索是中企出海，需关注产业链安全和端侧AI等新线索 [5] - 中信建投证券认为市场处于牛市整理期，重点关注板块包括红利、有色（稀土、贵金属）、大金融、AI、电池、芯片等 [6] - 网红私募产品“三毛基”单位净值升至0.9854元接近回本，私募大佬集体唱多A股，神农投资陈宇称牛市进入下半场，是主线龙头做价差的好时候 [6] - 博时基金张磊表示股债对基本面脱敏是年内市场新特点，债市调整比此前更友好，政策预期冲击和权益上涨斜率偏缓但更持久 [14] 公司公告与业绩 - 士兰微拟200亿元投建12英寸高端模拟集成电路芯片项目 [7] - 中国人寿前三季度预计净利润同比增长50%-70% [7] - 天和磁材拟8.5亿元投资高性能稀土永磁项目 [7] - 祥生医疗第三季度净利润同比增长41.95% [7] - 长青集团前三季度净利润预增55.25%-65.0% [7] - 珠海冠宇前三季度净利润预增36.88%-55.54% [7] - 同有科技第三季度净利同比增300.46% [7]

文章核心观点 - 当前A股市场处于结构性调整期，中美关系“斗而不破”的状态持续影响市场对中企出海的定价 [1] - 市场在牛市整理期中呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的特征，但牛市逻辑依然存在 [4] - 短期调整是结构切换的开始，中期趋势明确，投资者需根据产业趋势和景气度进行结构调整 [8] - 四季度仍有科技引领的行情，市场调整接近尾声，指数大概率继续上行 [10][12] 市场整体判断 - 市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动特征 [4] - 当前市场最大回撤为4.01%，未超过历史水平，市场大方向仍处牛市中 [5] - 牛市震荡上行阶段开启后的回调低点通常出现在第90个交易日附近，当前调整符合历史规律 [5] - A股总体赚钱效应已回落至中低位，调整波段已接近尾声 [10] 结构性主线分析 - 中企出海是当前A股最大的结构性基本面线索 [1] - 新的长期线索是中国系统性地保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图 [1] - 光模块、PCB、创新药等产业趋势依然向上，高景气方向更容易有业绩催化 [2] - 光模块指数调整13个交易日幅度达17%，PCB指数调整幅度达16%，创新药指数调整28日幅度达11% [2] 行业配置建议 - 短期关注防御板块：银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及贵金属等避险属性资产 [5] - 消费板块关注食品饮料、社会服务、美容护理等受益于内需政策加码的方向 [5] - 中期继续关注TMT和先进制造板块 [5] - 重点关注板块包括：红利、有色（稀土、贵金属）、大金融（银行、保险）、钢铁、农林牧渔、AI、电池、芯片、机器人、创新药等 [4] - 新质生产力主题、“反内卷”、大消费板块、“两重”领域值得重点关注 [7] 投资策略与交易思路 - 对横盘主线有两种应对思路：先离场等待新催化重新入场，或放宽止损坚定持有 [3] - 景气和产业趋势仍是核心，低位绩优行业包括新消费、军工、化工、钢铁、券商保险等 [9] - 风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块，银行可能受益于风格切换有所反弹 [12] - 企业端资金活化进程持续，非银金融将受益于全社会资本回报的见底回升 [8]

大家好，马上就要开盘了，周末只有一个大利好！就是中美的贸易摩擦又缓和了，如果不出意外，周一 的市场应该有好的表现！ 一起回顾一下周末发生的大事，以及看看十大券商最新的研判。 周末大事 何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话 据媒体报道，北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国 财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识， 就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。 中国证监会：规范控股股东、实际控制人行为 中国证监会17日公布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行。《上市公司治理准则》指出，规 范控股股东、实际控制人行为。严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，强化对非重大 不利影响同业竞争的披露要求，增强透明度，进一步完善董事会对关联交易的识别、审议要求。上市公 司应当积极回报股东，在公司章程中明确利润分配办法，尤其是现金分红政策，保持现金分红政策的一 致性、合理性和稳定性。鼓励上市公司在符合利润分配条件下增加现金分红频次。上市公司应当披 ...

中美贸易关系 - 中美经贸高层举行视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商，围绕落实两国元首通话重要共识进行交流 [4] - 美国总统特朗普承认对中国额外加征100%关税的策略不可持续，并可能冲击美国经济，暗示愿在一定条件下缓和紧张局势 [5] - 特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税，并对进口客车征收10%的关税 [10] 国内政策动向 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，重点支持重大战略项目，并支持化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款 [6] - 央行表示将推动金融市场高水平双向开放，整合投资渠道以吸引更多境外机构有序投资境内市场，支持上海国际金融中心建设 [7][8] - 证监会公布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行，规范控股股东行为，严格限制重大不利影响的同业竞争，并强化现金分红政策 [9] - 财政部等三部门调整风力发电增值税政策，自2025年11月1日起至2027年12月31日，对利用海上风力生产的电力产品实行增值税即征即退50% [11] 行业与公司动态 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，由于美国出口管制，该公司在华高端芯片市场份额已从95%降至0%，并称技术封锁是"错误" [12] - 寒武纪2025年第三季度营收为17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润为5.67亿元；前三季度营收为46.07亿元，同比增长2386.38%，净利润为16.05亿元；牛散章建平增持32万股，持股比例升至1.53% [13] 券商市场研判观点 - 中信证券认为当前A股最大基本面线索是中企出海，需关注产业链安全和端侧AI等可能贯穿明年的新线索 [15][16] - 国金策略指出美国金融资产估值偏高和服务业走弱压制全球科技股，建议短期关注食品饮料、航空机场、煤炭，中期关注上游资源、资本品和中间品，非银金融将受益于资本回报见底回升 [17] - 申万宏源策略认为"高切低"风格切换进行中但攻守有别，科技成长产业趋势催化格局未变，A股有效突破仍需科技引领，短期关注有色、化工防御属性，中期看好海外算力、先进制造、国防军工及恒生科技 [18][19] - 中信建投策略指出市场处于牛市整理期，呈现缩量轮动特征，风格切换已开始，短期关注"反制+避险"，年底关注红利+科技风格，重点板块包括红利、有色、大金融、钢铁、农林牧渔及AI、芯片等 [20] - 光大策略认为市场波动与高估值下中美关系不确定性增加有关，牛市回调常见，当前最大回撤4.01%未超历史水平，市场大方向仍处牛市但短期进入宽幅震荡 [21][22] - 国泰海通认为外部扰动不会终结趋势，回调是增配A股良机，美国关税反制面临多重约束，中国"转型牛"内在趋势确定，看好股市回调增持机会 [23] - 信达策略分析牛市中非主线行业领涨通常出现在牛市主升浪后期，受资金层面影响较大，持续时间约1-2个季度，增量资金倾向寻找低估值高安全边际行业 [24] - 银河策略指出短期市场风格切换，聚焦"十五五"预期，政策与业绩确定性强的板块值得关注，居民存款搬家逻辑未变为A股提供长期资金增量 [25] - 中泰策略认为二十届四中全会聚焦科技创新与产业升级，三季报业绩预告报喜公司占比达82.54%，多重因素有望提振资金信心并结束缩量状态 [26] - 兴业证券建议以我为主布局内部确定性，海外扰动最大时刻或正过去，国内四中全会和三季报等积极因素将凝聚景气主线共识 [27][28]

市场整体趋势判断 - 当前A股市场处于牛市整理期，呈现指数横盘、缩量轮动、资金高切低的特征 [5][6][13] - 市场大方向仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段，最大回撤为4.01% [7] - 本轮调整是结构切换的开始，调整波段已接近尾声，四季度指数大概率继续上行 [9][12][14] 核心投资主线与线索 - 新的核心线索是中国长期系统性地保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图 [2] - 产业趋势是决定横盘主线后续能否新高的根本，光模块、PCB、创新药等产业趋势依然向上 [3] - 科技成长产业趋势催化更集中，A股的有效突破最终要靠科技引领，四季度还有科技引领的行情 [12] 行业配置与风格切换 - 风格切换已经开始，短期关注“反制+避险”及红利板块，年底关注红利+科技风格 [5][6] - 短期关注防御性板块如银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及消费板块 [7][8] - 中期重点关注新质生产力主题、TMT、先进制造、上游资源、资本品等方向 [7][8][9][11] 具体板块与产业关注点 - 光模块、PCB指数调整时长分别达13个交易日，调整幅度分别达17%、16% [3] - 创新药指数自9月2日以来调整时长达28日，调整幅度达11% [3] - 重点关注板块包括：AI、电池、芯片、机器人、创新药、军工、国产算力产业链等 [6][11][12] 关键催化因素与时间点 - 临近三季报披露，高景气方向更容易有业绩催化 [3][8] - 党的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，三季报业绩构成核心催化 [8][11] - A股修复行情将在10月下旬缓慢展开，APEC峰会等事件可能提供顺风环境 [10][13]

市场整体展望 - 本周末各家券商策略整体看好后市，配置上更注重均衡 [1] - 修复行情将在10月下旬缓慢展开 [2] - 四季度指数大概率还会继续上行 [4] 海外环境影响 - 海外扰动最大的时刻或正在过去，特朗普当地时间10月17日在访谈中承认此前扬言要重启的对华高额关税"不可持续"，并且对华表述有所缓和 [1] - 周五美股和中国股指期货反弹、黄金下跌、VIX指数回落 [1] - 后续美联储议息会议、APEC峰会也将提供顺风环境 [1][2] - 本次"关税风波2.0"更多体现为资金高低切换，与4月7日各行业和风格指数普跌不同 [2][4] 国内政策与事件催化 - 10月下旬国内进入四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段 [1] - 二十届四中全会将于10月20日至23日召开，未来五年政策主线或将突出科技创新与产业升级 [4] - 截至10月15日，已有126家上市公司发布三季度业绩预告，其中104家公司报喜，占比82.54% [4] - 资本市场"稳市机制"建设和投资者回报制度完善是本轮行情区别于以往的最大特征 [2] 市场风格与资金流向 - 指数颠簸期会加快风格轮动，低位的红利、金融可承接资金的流入 [2] - 融资资金和ETF资金整体仍在净流入，指向股市微观流动性仍较充裕 [2] - 市场对于景气主线的共识有望再一次凝聚 [1] - 增量资金加速流入后往往倾向于寻找低估值、高安全边际的行业布局 [4] 板块配置观点 - 新的长期线索是中国系统性的保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图 [1][3] - 后续布局的重点是低吸被错杀的景气成长品种，关注军工、国产算力产业链、创新药、北美算力链等 [3] - 绝对收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等 [4] - 中期在新兴市场制造业活动修复与投资加速的过程中，实物资产仍将占优，建议关注上游资源、资本品、中间品 [5] 主线调整分析 - 光模块、PCB指数调整时长分别达13个交易日，调整幅度分别达17%、16%，调整幅度已接近历史均值 [4] - 创新药指数自9月2以来趋势走弱，调整时长达28日，调整幅度达11%，调整时长超过平均水平 [4] - 主线平均调整时长为20日，平均调整幅度为18.1% [3][4]

中美经贸关系 - 中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [1] 中国财政与货币政策 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，重点支持重大战略项目并支持化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款 [2] - 央行官员表示将适当整合投资渠道，吸引更多境外机构有序投资境内市场，支持上海国际金融中心建设 [3] - 10月份以来一批中小银行密集下调存款利率，例如上海华瑞银行将3年期整存整取定期存款利率从2.3%调降至2.15% [4] - 业内预计四季度央行有可能实施新一轮降息降准，中信证券研报认为四季度可能有一次10个基点的降息落地 [4] 中国资本市场动态 - 中国证监会公布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行，规范控股股东、实际控制人行为，鼓励上市公司增加现金分红频次 [5] - 寒武纪第三季度营收为17.27亿元，同比增长1332.52%，前三季度营收为46.07亿元，同比增长2386.38% [6] - 歌尔股份终止筹划104亿港元（约95亿元人民币）收购米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权 [6][7] - 紫金矿业前三季度归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，矿产金、铜产量分别同比增长20%和5% [8] 国际经贸与地缘政治 - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税，并对进口客车征收10%的关税 [9] - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基举行闭门会谈，泽连斯基希望用无人机换取美国"战斧"巡航导弹，但特朗普表示目前不打算提供 [10] 未来一周重大事件 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开 [11] - 国家统计局将发布中国三季度、9月份宏观经济数据及9月70个大中城市住宅销售价格报告 [11] - 央行将公布1年期和5年期以上LPR最新值 [11] - 华为将于10月22日举行"鸿蒙操作系统6·特别发布"活动 [11] - 美国9月CPI、10月Markit制造业PMI将公布 [11] 券商策略观点 - 中信证券研报称当前A股最大结构性基本面线索依然是中企出海，红利轮动结束后需密切跟踪可能贯穿明年的新线索，包括产业链安全和端侧AI [12]

中美经贸关系 - 中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，围绕落实两国元首通话重要共识进行坦诚、深入、建设性交流 [1] - 双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [1] 中国财政与债务政策 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，抓紧履行程序尽快下达 [2] - 提前下达的债务限额重点支持党中央、国务院确定的重大战略项目，并用于化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款 [2] 中国金融市场开放与监管 - 中国人民银行官员表示将推动金融市场高水平双向开放，增强透明度、规则性和可预期性，适当整合投资渠道以吸引更多境外机构有序投资境内市场 [3] - 中国证监会公布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行，规范控股股东、实际控制人行为，严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争 [5] - 新准则要求上市公司积极回报股东，明确现金分红政策，保持政策一致性、合理性和稳定性，鼓励增加现金分红频次 [5] 中国货币政策与利率 - 10月份以来一批中小银行密集下调存款利率，例如上海华瑞银行将3年期整存整取定期存款利率从2.3%调降至2.15%，该行今年以来已合计8次降息 [4] - 业内预计四季度央行可能实施新一轮降息降准，东方金诚宏观首席分析师王青预计央行可能降息降准并带动LPR报价跟进下调，中信证券研报认为四季度可能有一次10个基点的降息落地 [4] 公司业绩与动态 - 寒武纪第三季度营收为17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润为5.67亿元，前三季度营收为46.07亿元，同比增长2386.38%，净利润为16.05亿元 [6] - 寒武纪最新股东名单显示牛散章建平位列第五大股东，持股比例从二季度末的1.46%升至1.53%，增持32万股 [6] - 紫金矿业前三季度实现营业收入2541.99亿元，同比增长10.33%，实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，报告期内矿产金、铜产量分别同比增长20%、5% [9] - 歌尔股份终止筹划104亿港元（约95亿元人民币）收购米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权，因交易双方未能就关键条款达成一致 [7][8] 国际经贸与政治 - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税，并称将对进口客车征收10%的关税 [10] - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫举行闭门会谈，泽连斯基希望用乌克兰生产的无人机向美国换取"战斧"巡航导弹，但特朗普表示至少目前不打算向乌克兰提供该导弹 [11] 未来市场大事与行业观点 - 华为将于10月22日举行"鸿蒙操作系统6·特别发布"活动，届时HarmonyOS 6正式版将亮相 [12] - 中信证券研报指出当前A股最大结构性基本面线索依然是中企出海，红利轮动结束后需密切跟踪可能贯穿明年的新线索，包括产业链安全和端侧AI [13] - 未来一周重要事件包括中共二十届四中全会召开、国家统计局发布三季度及9月份宏观经济数据、央行公布LPR最新值、美国公布9月CPI等 [14]

中企出海作为核心基本面线索 - 中企全球化是当前A股最重要的基本面线索和行情线索，有出海敞口的企业基本面有更多亮点 [1] - 中国制造业龙头全球化的核心逻辑是将份额优势转化为定价权和利润率提升 [1] - 海外营收占比超20%的个股组合自6月以来累计涨幅达26%，而其他非金融个股组合涨幅为15% [1] - 海外营收占比超20%的企业在全A非金融的收入及利润占比分别高达31%和38%，市值占比从6月初的34%提升至36% [1] 中美关系对出海定价的影响 - 中美贸易争端态势趋于复杂，双方迅速化解分歧的概率降低 [2] - 中方举措包含基于维护产业安全与国家利益的长期战略部署，若美方将其泛化处理可能加剧分歧 [2] - 若APEC会议举行中美元首会晤，可避免局势失控但立即有明朗结果的概率下降 [2] - 随着明年一季度末时间节点临近，中美间可控范围内的摩擦频率或将逐步上升 [2] 投资者情绪与调仓行为 - 全市场整体积累交易损耗创3月以来最高值，最近5个交易周中有4周赚钱效应为负 [3] - 投资者情绪指数MA10读数为69.2，回落至亢奋区之下，为8月中旬以来最低值 [3] - 样本活跃私募仓位为84.5%，低于此前6周但仍在历史较高水平；市场融资余额为24401亿元，近期增加145亿元 [3] 红利板块的轮动特性 - 红利板块是当前所有板块中相对强度和动量均出现边际改善的板块 [4] - 红利板块反弹更多是投资者的"肌肉记忆"，可能只是过去4个月负超额的均值回归修正 [4] - 7月以来，煤炭、保险、电力、银行、出版和高速公路相对Wind全A的超额收益分别为-1%、-7%、-10%、-12%、-18%和-23% [4] 保障资源与产业链安全的战略意图 - 中国近期出口审查举措已不局限于战略资源品，首次在新能源制造装备领域实施"技术级"审查，涵盖能量密度≥300Wh/kg的锂电池等 [5] - 在逆全球化趋势下，中国需保护制造业的"铲子"，健全出口审查制度以确保产业链长期安全 [5] - 该战略旨在将中国企业的份额和技术优势转化为利润，支持头部公司持续创新建立"护城河" [5] 短期高切低策略与明年新线索 - 短期可考虑用红利品种做高切低过渡，关注煤炭、保险、火电、银行、白电等存在明显负超额的品种 [6] - 该策略是旧共识逻辑下阶段性追求相对收益，空间和时间可能相对有限 [6] - 产业链安全方面需关注中国有足够供给优势的行业，如战略资源、有极强份额和技术优势的行业、以及有内卷外化倾向的行业 [7] - 端侧AI方面，需关注大厂端侧硬件入口的争夺以及未来端侧AI应用的全面爆发，中国企业在端侧的潜力更大 [7]