法规修订核心内容 - 广东省修订《突发事件应对条例》 将于2026年1月1日起施行 [1] 技术应用与产业扶持 - 条例明确政府将加强互联网、云计算、大数据、人工智能在突发事件应对中的应用 推动系统集成与数据融合 [1] - 条例鼓励扶持教学科研机构和企业开展关键核心技术及现代技术手段的研究和推广应用 [1] - 条例强调加强应急机器人等急需技术的攻关 [1] 航空应急救援体系建设 - 条例规定政府及主管部门需构建航空应急救援体系 [1] - 条例要求加强镇村直升机起降点的布局和建设 [1] - 条例明确将拓展直升机、无人机在应急救援等领域的应用 [1] 应急响应与处置机制 - 条例规定突发事件发生后应立即启动应急响应并采取处置措施 明确政府、基层及相关单位责任 [1] - 条例完善了设立现场指挥部、启用应急避难场所、应急征用以及保障受影响人员基本生活等机制 [1] - 条例对规范收集个人信息作出了规定 [1] 事后恢复与扶持政策 - 条例规定突发事件得到控制或消除后 应及时宣布解除应急响应并停止执行应急处置措施 [2] - 条例要求采取相应措施防止发生次生、衍生事件 并制定恢复重建规划与计划 [2] - 条例明确将组织恢复社会秩序与重建工作 并依法给予政策扶持、补偿补助 [2] - 条例规定对受影响人员开展过渡性安置 保障其安全和基本生活需求 [2]

文章核心观点 - 复盘当年市场表现，指出市场分化明显，基本面是主线，不同行业因供需格局不同而表现迥异 [1] - 阐述其投资组合表现与市场热点错位的原因，并非懈怠，而是源于其“知识挑新的学，决策挑简单的做”的投资框架 [1][2] - 提出两种核心投资理念：“求导”（关注利润增速和弹性）与“求积分”（关注长期分红折现的价值积累），并明确自身属于后者 [4] - 强调投资决策中“负面想象力”的重要性，以规避风险，认为保守型投资者更具长期生存能力 [5][7] - 回顾其管理的基金产品过去七年的业绩表现，目标是在穿越牛熊周期后实现超越指数的收益和更低的波动 [7] 市场年度复盘与行业表现 - 当年市场整体表现不错，多数股票上涨，但分化明显，基本面是主线 [1] - 顺周期行业整体需求不强，但部分行业受益于供给端良性变化，利润有见底回升迹象 [1] - 个别产能过剩且未出清的行业，收入和利润两端承压 [1] - 房地产行业量价继续下行，报表端在消化库存压力，超过一半的公司前三季度录得亏损 [1] - 白酒行业受结构性需求下行影响，多数企业单季度出现少见的利润负增长 [1] - 银行业弱周期属性明显，在息差阶段性见底的利好下，当年获得正收益 [1] - 储能、AI等领域需求强劲增长，虽然技术路线有分歧，但阶段性高增长确定性高，分歧较小的方向涨幅最大 [1] 投资框架与原则 - 投资研究遵循“知识挑新的、难的学”的原则，当年重点学习了人工智能、半导体、互联网、创新药等新领域 [1] - 投资决策遵循“决策挑简单的做”的原则，仅在对行业的理解程度与股票的估值水平形成明显交集时才会买入 [2] - 组合换手率不高，未因学习新知识而频繁交易，错过热门牛股更多是投资框架本身所致，而非懈怠 [2] - 对于慢变的传统行业，容易想象其价值下限，可用定量估值构筑安全边际，股价越接近安全边际买入越多 [4] - 对于技术进步迅速、颠覆性强的行业，难以想象最差情况，估值难度大 [4] 投资理念：“求导”与“求积分” - 将股票价值比作“重量”，由长期分红的折现值累加而成，虽难精确但需有“重量感” [4] - “求导”式投资关注利润增速，即利润曲线的变化率，依赖弹性的力量 [4] - “求积分”式投资关注长期分红折现值的累积，需要时间的力量 [4] - 两种理念基于相同的基本面认知也可能做出完全不同的投资决策，各有赚钱之道与难点 [4] - “求积分”的难点在于未来分红曲线的不可预测性，尤其是面对长期结构性基本面变化时，事前难以判断 [4] 风险认知与投资心态 - 将投资比作买鸡，价值取决于累计下蛋数量，但判断余生下蛋数很难，受生命周期和疾病等风险影响 [5] - 投资风险包括：标的处于早期成长阶段（如小鸡），存活至产蛋期不确定；误判标的本质（如买入公鸡）；标的为虚假资产（如玩具鸡） [5] - 强调决策前应充分发挥“负面想象力”，这有助于少亏钱，而正面想象力未必帮人多赚钱 [5] - 认为保守型投资者活得久，投资是逆人性的过程 [7] - 从市场整体视角看，忽略回购后，所有投资者的总收益等于总分红减总交易成本再减一级市场总对价，收益来自同一池子，提醒对赚钱难度保持敬畏 [7] 基金业绩回顾与目标 - 其管理的基金产品运行满七年，当年年度收益落后，组合缺乏新意 [7] - 基金持有人平均持有期限将近一千天，对于每日开放申赎且无大面积套牢盘的基金而言难能可贵 [7] - 过去七年，与沪深300全收益指数相比，跑赢四年，跑输两年，跑平一年，超额收益稳定性不高 [7] - 声明其策略并非指数增强，目标不是年年跑赢，而是穿越一轮牛熊周期后能赚钱，且赚得比指数多，波动比指数小 [7] - 回顾上一个七年，该目标基本实现，并希望下一个七年仍能如愿 [7] - 附基金历史业绩数据：A类份额2019至2025年上半年净值增长率分别为32.00%、41.78%、28.80%、4.46%、-7.18%、18.24%、1.16% [10] - 同期业绩比较基准表现为20.24%、15.48%、0.72%、-12.81%、-5.40%、9.92%、0.65% [10] - 同期沪深300全收益指数收益率为39.19%、29.89%、-3.52%、-19.84%、-9.14%、18.24%、1.37% [10] - C类份额自2021年7月增设，2021至2025年上半年净值增长率分别为14.35%、4.05%、-7.55%、17.77%、0.96% [10]

杭州与乌兹别克斯坦及金砖国家经贸合作深化 - 乌兹别克斯坦国家馆（中国杭州馆）在杭州云狐科技园启幕 致力于围绕电商、互联网、物联网、人工智能等领域建立文化、经济、商贸交流桥梁 [1] - 2025年元旦乌兹别克斯坦正式成为金砖国家伙伴国 同年3月金砖国家特殊经济区中国合作中心在杭州正式揭牌 [1] - 杭州推出支持金砖国家特殊经济区中国合作中心建设的若干政策措施 从6个方面深化与金砖国家经贸往来 [1] 物流与贸易便利化措施 - 2024年7月杭州萧山国际机场开通浙江省首条往返乌兹别克斯坦的全货机航线 此前已开通首条直飞客运航线 [1] - 政策措施中创新“提前申报+即到即查”监管模式 旨在助力乌兹别克斯坦鲜樱桃落地杭州萧山国际机场 [1] 未来合作与活动规划 - 2026年中国杭州馆将在乌兹别克斯坦塔什干、撒马尔罕建设两个接待中心 以服务前来商务考察的中国企业 [1] - 中国杭州馆将联合乌兹别克斯坦文旅部开展“中国网红游乌兹”活动 邀请100位百万级粉丝网红前往乌兹别克斯坦拍摄文旅、美食视频 [1] - 杭州市商务局计划在2026年推出“金砖直通车——杭向金砖”系列活动 包括每月举办特殊经济区商务行、经贸合作加速营、国别政策推介会等活动 [2] - 杭州市商务局将启动金砖国家品牌出海桥墩计划 并探索建立金砖直通车特殊经济区合作服务站 [2]

新基金发行热度 - 12月新基金发行热度不减，已有超60只产品开始或即将发行，仅12月1日当天就有28只新基金同日开启发行 [1] - 今年以来新基金发行持续升温，已发行超1400只新基金，超过去年全年的1143只，并创下近3年新高 [1][4] 12月新基金发行结构 - 12月开始发行的64只产品中，权益类产品是主力军，包括26只股票型基金和16只混合型基金 [2] - 股票型基金中绝大多数为被动型基金，仅3只为普通股票型基金 [2] - 混合型基金中有11只是偏股混合型基金和灵活配置型基金 [2] - 除权益类基金外，12月还有14只债券型基金、7只FOF和1只QDII基金开始发行 [2] - 部分新基金募集期较短，如万家如意添瑞三个月持有认购天数仅1天，另有3只ETF认购天数均只有5天 [2] 参与发行的基金公司 - 发行新产品的基金公司以大中型机构为主，多家公司在12月同时有多只新基金开始发行 [3] - 平安基金、鹏华基金分别有4只新产品开始发行，招商基金、国泰基金分别有3只新基金开始发行，易方达基金、华夏基金、大成基金等均有2只基金开始发行 [3] 今年以来新基金发行概况 - 截至12月2日，今年以来共有1450只新基金发行，发行份额合计为10359.09亿份 [4] - 有7只产品合并发行份额达到或超过60亿份，包括2只FOF和5只债券型基金，另有29只基金合并发行份额在40亿份至60亿份之间，以债券型产品为主 [4] - 权益类产品是今年新基金发行主力军，共计发行795只股票型基金和251只偏股混合型基金，占比超过七成 [4] - 指数型基金在新发行基金中占比超过一半，在795只新发行股票型基金中，指数产品达767只，在265只债券型新基金中，包含63只指数产品，在17只QDII基金中，也有14只指数产品 [4] 产品创新与版图拓展 - 公募行业不断创新，推出多个创新品种，包括信用债ETF、科创板综合ETF、科创债ETF、浮动费率基金、自由现金流ETF等细分品类 [5] - 公募基金进一步完善投资版图，投资巴西等多个海外市场的ETF相继推出，为投资者提供丰富的全球资产配置工具 [5] 市场表现与后市展望 - 今年A股市场表现亮眼，结构性机会丰富，公募基金赚钱效应显著，成为投资者资产配置的重要工具 [6] - 对于后市，招商基金认为国内经济结构改善、无风险利率下行等逻辑稳固，海外宽松趋势确定，A股中期震荡上行格局不变，建议均衡配置应对波动，适度增配金融等稳健红利资产，同时逢低布局AI算力、新能源、互联网等科技板块 [6] - 富国基金表示政策预期博弈或支撑市场震荡修复，结构上关注经济增长目标对价值板块的预期改善及现代产业体系支持对成长主线的巩固，外部流动性宽松有利于A股市场尤其是成长风格表现，配置层面可坚持均衡，关注AI、机器人、新能源、创新药等新动能方向及前期滞涨的消费、大金融等旧经济的补涨机会 [7] - 债市方面，民生加银基金表示短期内销售费用新规潜在影响与降息预期博弈仍是市场交易主线，新规落地前市场情绪可能偏向谨慎，预计债市大概率继续维持窄幅震荡格局 [7]

新基金发行市场概况 - 12月新基金发行热度不减，已有超60只产品开始或即将发行，仅12月1日当天就有28只新基金同日开启发行 [1] - 今年以来新基金发行持续升温，截至12月2日已有1450只新基金发行，超过去年全年的1143只，并创下近3年新高 [1][2] - 今年以来新基金发行份额合计为10359.09亿份 [2] 新发基金产品结构 - 权益类产品是新发基金主力军，12月开始发行的产品中包括26只股票型基金和16只混合型基金（其中11只为偏股混合或灵活配置型） [1] - 今年以来共计发行795只股票型基金和251只偏股混合型基金，权益类产品占比超过七成 [3] - 指数型基金占据重要位置，在新发基金中占比超过一半，在新发行的795只股票型基金中，指数产品达767只 [3] - 除权益类基金外，12月也有14只债券型基金、7只FOF和1只QDII基金开始发行 [1] - 今年行业不断创新，推出了信用债ETF、科创板综合ETF、浮动费率基金、自由现金流ETF及投资巴西等海外市场的ETF等多个创新品种 [3] 新发基金规模与募集特点 - 今年新成立基金中，有7只产品合并发行份额达到或超过60亿份，另有29只基金合并发行份额在40亿份至60亿份之间，以债券型产品为主 [2] - 部分新基金募集期较短，例如万家如意添瑞三个月持有认购天数仅1天，富国恒生生物科技ETF等产品认购天数仅5天 [2] - 发行新产品的基金公司以大中型机构为主，例如平安基金、鹏华基金在12月分别有4只新产品开始发行，招商基金、国泰基金分别有3只 [2] 市场背景与后市展望 - 公募基金人士认为，A股市场表现亮眼、结构性机会丰富、公募基金赚钱效应显著，是推动新基金发行持续升温的原因 [3] - 招商基金认为国内经济结构改善、无风险利率下行等逻辑稳固，海外宽松趋势确定，A股中期震荡上行格局不变，建议均衡配置，适度增配金融等稳健红利资产，并逢低布局AI算力、新能源、互联网等科技板块 [4] - 富国基金表示，12月政策预期博弈或支撑市场震荡修复，配置层面可坚持均衡，关注AI、机器人、新能源、创新药等“新”动能方向，以及消费、大金融等“旧”经济的补涨机会 [4] - 民生加银基金表示，短期内债市交易主线是销售费用新规潜在影响与降息预期的博弈，在新规落地前市场情绪可能偏向谨慎，预计债市大概率继续维持窄幅震荡格局 [4]

行业观点：人工智能(AI)发展前景 - 东方港湾创始人兼董事长但斌驳斥AI泡沫论，认为当前仅仅处于AI爆发的第一天[1] - 但斌以腾讯和苹果为例，说明即使在产业发展中后段投资也能获得巨大回报：腾讯自2004年上市后获得了六七百倍的回报，巴菲特于2016年投资苹果在移动互联网时代中段也获得了10倍回报[1] - 但斌建议投资者从产业角度、横跨二三十年的长期视角来处理投资，以在AI时代获得较好结果[1] 市场展望：A股与全球资本 - 机构观点认为A股市场正迎来全球资本涌入的大牛市[1] - 2025分析师大会被喻为资本市场的“奥斯卡”[1]

公司发展历程与战略定力 - 公司创始人于1985年抵押房产，承包乡镇水表玻璃厂并转型汽车玻璃制造，自此心无旁骛专注于汽车玻璃主业[2] - 面对房地产、金融、互联网、AI等领域的盈利诱惑，公司始终坚持不为所动，坚守主业[2] - 公司已成为全球最大的汽车玻璃专业供应商，在中国18个省市和全球13个国家设有基地，占据全球市场份额近40%[2] 财务与经营业绩 - 公司前三季度净利润同比增长超过30%，实现了产销双红[3] 技术升级与数字化转型 - 传统制造业必须积极拥抱新技术、不断完善自我，实现“道”（坚守主业）与“术”（升级技术）的统一[3] - 大数据、互联网、物联网、人工智能是助力传统产业提质增效的新工具，但不能脱离主业[3] - 公司自上世纪90年代起使用Oracle工具并建立ERP系统，现已实现MES全产业链端到端的智能制造、柔性生产及AI深度学习型玻璃检测[3] - 近三年的效率提升粗略计算翻了近一倍，这是充分拥抱数字技术的结果[4] 全球竞争力与社会责任 - 通过“以道驭术”的精进态度，公司在全球竞争中构建起了独特的技术壁垒[4] - 公司创始人决定出资100亿元创办福耀科技大学，致力于未来人才培养[4]

AI行业投资前景与策略 - 核心观点：AI行业目前仅处于爆发初期，未来具有巨大的长期增长潜力，投资应着眼于产业长期发展，跨越二三十年的周期[1][2] - 东方港湾创始人但斌认为“我们仅仅处于AI爆发的第一天”，直接回应了市场对AI泡沫的讨论[1][2] 历史投资案例类比 - 引用互联网时代案例：2004年上市的公司，在互联网时代中后期仍获得了六七百倍的回报[1][2] - 引用移动互联网时代案例：巴菲特于2016年投资苹果，其时处于移动互联网发展中段，最终获得了10倍回报[1][2] 长期投资理念 - 强调AI时代刚刚开启，成功的投资需要从整个产业的角度进行布局，并具备跨越二三十年的长远视角[1][2] - 指出对于投资人而言，做到“知行合一”是最大的挑战[1][2]

会议背景 - 2025分析师大会于11月28日举行，汇集专家学者、券商基金私募掌舵人及首席分析师 [1] 核心观点：AI投资前景 - 当前AI发展仅处于爆发的第一天，市场对AI泡沫的担忧为时尚早 [1][3] - 以腾讯为例，其在互联网时代中后期上市仍获得六七百倍的投资回报 [3] - 以苹果为例，巴菲特在移动互联网时代中段投资仍获得10倍回报 [3] - 投资应立足产业视角，横跨二三十年周期进行布局，方有可能获得优异回报 [3] - 投资过程中实现知行合一具有极高难度 [3]

2025分析师大会主旨演讲核心观点 - 东方港湾创始人但斌通过推演，阐述了全球化资产配置与选择高增长赛道的重要性，其核心观点为“选择比努力重要” [1][4][5] 演讲中的历史数据与情景推演 - 假设在1990年日本经济高峰时管理100亿资产，若始终投资于日本市场，过去35年日经指数仅上涨30%，且日元兑美元汇率从1:80贬值至1:150，实际资产价值缩水 [4] - 若在1990年将100亿资产兑换为美元并投资纳斯达克指数，第一个10年（约1990-2000年）上涨13倍，资产增值至1300亿 [4] - 在随后的移动互联网时代（约13年间）继续投资纳斯达克，资产再涨10倍至13000亿 [4] - 推演在人工智能时代，资产有望再次实现10倍增长，达到13万亿 [4] 对行业趋势的分析 - 互联网时代的主要经济受益者是中国和美国，日本并未获得特别大的贡献 [4] - 移动互联网时代，日本同样未成为主要受益者 [4] - 演讲隐含了对以美国科技股（尤其是纳斯达克指数成分股）为代表的高增长行业的长期看好 [1][4]