中长期资金入市规模与增长 - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [1] - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，余额较"十三五"末增长85% [1] - 全国社会保障基金规模为3.22万亿元，基本养老保险基金投资运营规模为2.6万亿元，比"十三五"期末翻了一番，企业(职业)年金基金规模达到7.56万亿元，比"十三五"期末增加4.02万亿元 [5] 政策与制度环境优化 - 去年9月份以来，证监会会同相关部门联合印发推动中长期资金入市的指导意见和实施方案，推动完善长周期考核机制、提高权益投资规模和占比 [2] - 人社部公布企业年金数据时首次将"当期收益率"改为"近三年累计收益率"，财政部提高国有商业保险公司3年以上长周期考核权重 [2] - 金融监管总局批复保险资金长期股票投资试点资格总金额达1720亿元，上调部分保险资金权益类资产投资比例上限最高可达50%，并计划进一步调降保险公司股票投资风险因子10% [2] 公募基金与ETF市场发展 - 截至今年8月底，我国境内公募基金管理规模达36.25万亿元，权益类基金规模近10万亿元 [4] - 境内上市ETF数量由370只增至1282只，资产规模由1.1万亿元增至超5万亿元，成为亚洲最大ETF市场 [4] - 截至6月底，中央汇金及其子公司合计持有股票ETF市值1.28万亿元，较去年年底增长22.63% [4] 中长期资金的积极作用 - 长线资金投资周期长、换手率低，能有效对冲短期投机资本带来的市场剧烈震荡，有利于稳定市场 [5] - 长期资金更关注企业基本面和长期价值，有助于挖掘优质企业的合理估值，引领价值投资，提升市场定价效率 [5] - 长线资金会积极参与公司治理，督促上市公司规范运营，保护投资者权益，改善公司治理 [5] 上市公司质量与市场生态建设 - 今年前8个月，上市公司累计披露资产重组1234单，其中重大资产重组152单，同比分别增长40%、150% [7] - 今年前8个月，沪深两市新增披露458单回购计划，回购金额上限1430亿元，新增披露增持计划283单，增持金额上限861亿元，已分红超2万亿元 [7] - 推动中长期资金入市的实施方案明确了公募基金持有A股流通市值未来3年每年至少增长10%、力争每年新增保费30%用于投资股市等可量化的"硬指标" [3]

中长期资金入市规模与增长 - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [1] - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，余额较"十三五"末增长85% [1] - 金融监管总局批复的保险资金长期股票投资试点总金额达1720亿元，并上调部分保险资金权益类资产投资比例上限至最高50% [2] 政策举措与制度优化 - 去年9月以来，证监会会同相关部门联合印发推动中长期资金入市的指导意见和实施方案，推动完善长周期考核机制和提高权益投资规模 [2] - 财政部提高国有商业保险公司3年以上长周期考核权重，人社部将企业年金数据展示由"当期收益率"改为"近三年累计收益率" [2] - 实施方案明确提出公募基金持有A股流通市值未来3年每年至少增长10%，并力争每年新增保费30%用于投资股市 [3] 主要中长期资金类别动态 - 截至今年8月底，境内公募基金管理规模达36.25万亿元，权益类基金规模近10万亿元 [4] - 境内上市ETF数量由370只增至1282只，资产规模由1.1万亿元增至超5万亿元 [4] - 全国社会保障基金规模为3.22万亿元，基本养老保险基金投资运营规模为2.6万亿元，比"十三五"期末翻一番，企业（职业）年金基金规模达7.56万亿元，比"十三五"期末增加4.02万亿元 [5] 市场生态建设与上市公司质量 - 今年前8个月，上市公司累计披露资产重组1234单，其中重大资产重组152单，同比分别增长40%和150% [7] - 今年前8个月，沪深两市新增披露458单回购计划，回购金额上限1430亿元，新增披露增持计划283单，增持金额上限861亿元 [7] - 今年以来上市公司已分红超2万亿元，中期分红家数和金额再创新高 [7] 中长期资金的积极作用 - 长线资金投资周期长、换手率低，能有效对冲短期投机资本带来的市场剧烈震荡 [5] - 长期资金更关注企业基本面和长期价值，有助于挖掘优质企业的合理估值，提升市场定价效率 [5] - 长线资金会积极参与公司治理，督促上市公司规范运营，保护投资者权益 [5]

北京金融业总体规模与贡献 - 金融业增加值预计2024年超过8500亿元，较2020年的6804.1亿元显著增长 [3][6] - 金融业增加值占全市GDP比重、年均贡献地方级一般公共预算收入、年均贡献地方级税收收入占比均约为20% [1][3] - 金融业年均贡献全口径税收收入约40% [1][3] - 北京金融业总资产规模约占全国一半，在京各类资管机构资产管理规模约占全国30% [3] 金融支持实体经济与信贷结构 - 截至三季度末金融“五篇大文章”合计贷款余额6.8万亿元，同比增长近10%，高于人民币各项贷款增速2.1个百分点 [4][8] - 贷款结构呈现“三升一降”：新经济领域贷款、普惠小微贷款、科技贷款占比分别提升3.3个、3个和2.7个百分点，房地产贷款占比下降7个百分点 [6] - 普惠小微贷款户数较2021年初增长近5倍，专精特新企业获贷率达60% [8] - 非金融企业累计发行绿色债券近万亿元，银行间债券市场科技创新债券融资总额近2200亿元 [8] 金融开放与创新试点 - 开展跨境融资便利化试点业务金额超48亿美元，跨国公司本外币一体化资金池试点为企业节约成本超15亿元人民币 [4] - 本外币合一银行结算账户体系累计开户超11.7万户 [4] - 资本市场金融科技创新试点项目进入监管沙箱数量位居全国前列 [4] - 力争到“十五五”期末将北京打造为国家金融管理改革创新、国际金融治理深度参与的核心枢纽 [2][4] 金融风险防控与监管 - 五年来辖内不良贷款处置额较“十三五”时期增长1.4倍，不良贷款率0.7%持续处于全国低位 [5][9] - 银行资本充足率16.58%高于全国1.22个百分点，保险公司综合偿付能力充足率165.7%高于全国31.3个百分点 [9] - 高风险财务公司和高风险银行已“清零” [10] - 通过城市房地产融资协调机制为219个“白名单”项目投放贷款2156亿元 [1][10] 资管行业与中长期资金入市 - 辖内资管机构管理的资管产品规模增至16.8万亿元 [9] - 辖区公募基金管理人管理权益类基金1090只规模1.94万亿元，产品数量和规模同比分别增长19%和26% [13] - 公募基金管理社保基金、企业年金等养老金规模2.44万亿元，同比增长20.73% [13] - 在京公募基金基本建立三年以上长周期考核制度，职业年金和企业年金已设置长期考核指标 [2][13] 金融科技与专项服务 - 中关村科创金融改革试验区建设扎实推进，债券市场“科技板”新政落地 [8] - 全国首创个人住房改建贷款产品和存量贷款“带押改建”流程 [10] - 上线全国首个银行业保险业纠纷多元化解平台，成立首家金融业联合人民调解组织，半年来受理案件超7500件调解成功率近80% [10]

行业核心观点 - 证券行业有望迎来新一轮上行周期，核心驱动来自三大政策性机遇：服务新质生产力、完善长钱长投生态、推动一流投行培育与国际化 [1] - 2025年证券行业表现超预期，42家上市券商总资产逼近15万亿元，归母净利润同比劲增62% [2] - 行业ROE达7%-8%的历史高位，未来业务结构优化和竞争格局升级有望推动ROE突破前期峰值 [2] 2025年行业核心趋势 - 业绩驱动逻辑重塑：从自营单一主导转向经纪、资管、投行等轻资产业务多点协同发力，轻资产业务复苏刚启动，后续空间广阔 [2] - 增长动能关键切换：增长源于结构优化带来的新驱动，如投行从传统债券承销转向多元服务，自营从固收投资转向多元配置 [2] - 增长底色更趋稳健：全年增长依托内生性业务，未依赖杠杆大规模扩张，规避流动性隐患并为后续扩表留下安全空间 [3] - 利润分化逻辑转变：头部券商差距由投行、资管等轻资产业务的弹性表现决定，而非自营业务 [3] - 高壁垒业务格局优化：资管与投行业务头部集中度提升，领先券商筑就业务护城河，行业资源向龙头集中的马太效应显著 [3] - 国际业务政策性机遇：中国香港市场及亚太市场需求溢出为更多券商提供切入机会，成为全行业可共享的板块性机遇 [3] 2026年行业展望与驱动因素 - 行业发展锚定十五五规划“提高资本市场制度包容性、适应性”的核心导向 [4] - 服务新质生产力：通过对高科技、高效能实体企业融资给予制度包容，推动券商投行从“通道”向“价值创造”升级 [4] - 中长期资金入市：畅通保险、社保、企业年金等入市渠道，带动券商机构经纪、资管业务扩容，推动行业从“交易驱动”向“配置驱动”转型 [5] - 券商国际化机遇：国际化从头部集中扩散到大批机构参与，未来互联互通、QFII便利化等政策将让更多中资券商共享政策红利 [5] 投资策略视角 - 估值具备强安全边际：截至11月17日证券板块PB(LF)为1.39倍，显著低于历史同ROE水平（7.1%）对应的1.75-2.00倍估值区间，存在明显修复空间 [5] - 业绩增长具备持续性：由三大核心逻辑驱动的投行、资管、国际业务等新动能有望在2026年后逐步兑现至行业基本面 [6] - 配置需转向个股逻辑：行业基本面结构深刻变化，需结合个股业务优势、竞争壁垒等差异化逻辑调整配置，摒弃单一权重思维 [6]

保险资金运用总规模 - 截至2025年三季度末保险资金运用余额达到37.46万亿元较年初增长12.6%较年中增长3.4% [1] - 人身险公司资金运用余额为33.73万亿元财产险公司资金运用余额为2.39万亿元 [1] - 预计保险资金运用余额全年将保持两位数增长行业投资资产规模将连续三年实现两位数增长主要由负债端保费规模持续较快提升带动 [1] 大类资产配置：债券 - 截至2025年三季度末投资于债券的余额合计为18.18万亿元较年初的15.92万亿元增加2.25万亿元增幅达14.1%规模继续位居各类资产之首 [1] - 债券在资金运用余额中的占比为48.5%较二季度末的49.3%略有下降 [1] 大类资产配置：股票与证券投资基金 - 截至三季度末投资于股票和证券投资基金的余额合计为5.59万亿元较年初的4.11万亿元增加1.49万亿元大幅增长36.2% [2] - 股票和证券投资基金在保险资金运用余额中的占比从年初的12.3%提升至14.9% [2] - 增长主要受益于第三季度股市走强除新增配置资金外股价上涨与基金净值提升也产生显著影响 [2] 大类资产配置：银行存款 - 截至三季度末人身险公司投资于银行存款的余额为2.49万亿元占比7.4%财产险公司投资于银行存款的余额为3742亿元占比15.7% [1] - 险资对银行存款的配置比例略有下降 [1] 政策支持与行业展望 - 2025年1月中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》重点引导商业保险资金等加大入市力度明确要求提升商业保险资金A股投资比例与稳定性 [3] - 2025年4月金融监管总局发布通知上调权益资产配置比例上限进一步拓宽权益投资空间 [3] - 2025年7月财政部发布通知调整国有商业保险公司绩效评价考核方式对保险资金运用提出具体要求 [3] - 随着政策支持力度加大与市场环境持续向好险资投资股票的比例预计将进一步上升 [4]

涉及的行业或公司 * 房地产行业 [1][2][3][5][6][7] * 银行业 [4][9][10][11][12][13] * 保险行业 [1][8] * 证券行业 [1][8] * 具体公司：江苏银行、南京银行、杭州银行、齐鲁银行、招商银行 [10] 核心观点和论据 **房地产市场** * 市场整体承压，重点城市二手房成交量同比下降30%至40%，买方市场特征明显，带看转化购买难度大，溢价空间维持高位 [1][2] * 挂牌量边际下降，原因包括业主因房价跌至成本线附近惜售，以及中介清理失效房源 [1][3][5] * 新房和二手房价格持续下跌，大中城市二手房价格环比降幅扩大，豪宅及改善型住房市场降温，次新房面临补跌压力 [1][5] * 行业进入调整下半段，部分城市租售比已接近贷款利率，深度降息或贷款贴息叠加收入预期稳定或可企稳 [1][7] **政策展望** * 常规政策如放松限购、适度降息等空间有限，更具意义的是降低公积金利率或提高贷款额度 [1][6] * 超常规政策需关注按揭利率与基准利率折扣，目前普遍按揭利率在3%左右，与LPR相比还有差距，需要财政或央行提供额外补贴以实现深度贴息，规模巨大（例如新房成交额每年接近7万亿，按4成首付计算约需4万亿贷款） [1][6] **银行业** * 四季度看好银行股估值修复，理由包括中期分红启动加速保险等配置盘增配、公募基金配置比例环比下降3个百分点至1.85%的低位优化筹码结构、利息净收入转正拉动营收增长 [4][9][10] * 10月社融信贷数据偏弱，新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，反映出需求疲弱及风控收紧影响 [4][11] * 未来信贷增速可能继续收敛，原因包括经济结构转型导致轻资产行业对信贷依赖度降低，以及中小银行改革化险推进和地产行业下行 [12] **金融行业年末关注点** * 政策层面关注中长期资金入市政策及保险资金增配权益资产 [1][8] * 行业层面关注存款类产品到期后保险产品销售增长带来的配置压力，以及券商年末资产配置调整，OCI权益、高股息策略增配趋势明显 [1][8] 其他重要内容 * 投资建议：关注产品领先、换血充分的优质房地产企业及现金流优质标的如物业或商业标的，若政策兑现也可关注有基本面瑕疵但弹性大的公司 [1][7] * 银行存款变化：10月居民和企业存款环比下降，非银存款同比多增7700亿元，反映资本市场活跃及存款利率下降导致资金流向非银 [13]

市场表现 - 11月17日A股市场低开调整，国证自由现金流指数跌约0.5%，成分股潍柴动力、海陆重工、模塑科技等领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）近6天获得连续资金净流入，最高单日净流入2.4亿元，合计净流入8.88亿元 [1] 资金趋势与市场影响 - 今年以来在政策引导与市场环境优化推动下，各类中长期资金加速进入资本市场 [1] - 中长期资金加速入市可平抑短期投机波动，增强市场韧性，推动市场生态向价值投资和长期投资转型 [1] - 中长期资金通过引导资金流向科技创新、先进制造等战略领域，为实体经济注入稳定资金支持 [1] 产品特征 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金（A：023917；C：023918）紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 指数经流动性、行业、ROE稳定性筛选，选取自由现金流为正且占比高的股票，质地高且抗风险能力强，适合底仓配置和长线投资 [1] - 基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

市场表现 - 11月17日A股三大指数低开低走，锂矿、两岸融合、水产、盐湖提锂、操作系统等概念表现居前 [1] - A500ETF基金（512050）当日下跌0.60%，盘中成交额超35亿元，位居同类第一 [1] - 该ETF持仓股中，容百科技、三六零、雅化集团强势涨停，天华新能、蓝色光标涨幅超10% [1] 资金流向 - 近20日A500ETF基金（512050）获得资金净流入超28亿元 [2] - 截至第三季度末，主动偏股型基金持有A股市值达2.99万亿元，股票仓位升至85.62%，创2005年以来历史高位 [2] 市场展望 - 近期A股行情整理格局延续，板块快速轮动，资金从前期涨幅较大的科技板块向锂电池、电解液等主题扩散，大消费板块也受益于政策利好 [2] - 随着政策落地节奏明确及物价回升预期，A股市场中长期向好趋势不改 [2] 产品特征 - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，覆盖中证全部35个细分行业 [3] - 该ETF相比沪深300指数，超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源等新质生产力行业 [3] - 产品具有费率低（综合费率仅0.2%）、流动性好（日均成交额超50亿元）、规模大（规模超190亿元）等核心优势 [3]

中长期资金入市趋势与规模 - 主动偏股型基金持有A股市值达2.99万亿元，股票仓位升至85.62%，创2005年以来历史高位 [1] - 保险资金出现在633家上市公司前十大流通股股东之列，合计持股市值达6510亿元 [1] - A股上市险企2025年前三季度总投资收益平均增长超过35%，其中第三季度单季增长近67% [1] 政策支持与制度优化 - 2025年1月中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确引导保险、社保、年金、公募等资金入市 [2] - 金融监管总局、财政部等部门上调保险资金权益资产配置比例，完善长周期考核机制 [2] - 证监会推动指数化投资与公募基金高质量发展，强调长周期考核和优化产品结构 [2] 政策落地成效与区域实践 - 北京辖区公募基金完成838只主动权益类基金产品费率调降，预计每年为投资者节约100亿元费用 [2] - 北京辖区基金公司管理权益类基金规模达1.94万亿元，同比增长25.56% [2] - 上海公募旗下社保、年金、养老金等“三支柱”产品规模达1.5万亿元，同比上升28% [3] 资金配置渠道与产品创新 - 上海理财公司和信托公司产品投向公募基金规模分别增长超过300%和200% [3] - 专家建议提升对中长期资金权益投资的监管包容性，优化产品注册流程，推动指数化产品创新 [4] - 建议开发更多权益类、ESG主题产品，以满足长期资金配置需求 [4] 市场影响与未来展望 - 中长期资金加速入市能够平抑短期投机带来的市场波动，增强市场韧性，并推动市场生态向价值投资、长期投资转型 [3] - 证监会表示将继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全长周期考核机制 [3] - 中长期资金的角色正从资金供给者升级为与投资者共担风险、共享收益的财富管理伙伴，为资本市场高质量发展注入持久动力 [4]

政策导向 - 证监会主席表示将积极构建中长期资金愿意来、留得住、发展得好的市场环境 [1] - 推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制 [1] - 进一步提高中长期资金投资A股的规模和比例 [1] - 此前召开的资本市场规划座谈会精神一致认为需加快培育壮大长期资本、耐心资本、战略资本 [1] 市场影响 - 中长期资金加速入市能够平抑短期投机带来的市场波动并增强市场韧性 [1] - 推动市场生态向价值投资、长期投资转型 [1] - 引导资金流向科技创新、先进制造等战略领域为实体经济注入稳定资金支持 [1] - 市场生态因资金入市节奏加快而悄然生变 [1] 专家建议 - 专家建议提升对中长期资金权益投资的监管包容性并优化产品注册流程 [1] - 推动指数化产品创新以满足长期资金配置需求 [1] - 应开发更多权益类、ESG主题产品 [1] 未来展望 - 公募基金改革深入推进将促使募投管退循环更加畅通 [2] - 中长期资金的角色将从单纯资金供给者升级为与投资者共担风险、共享收益的财富管理伙伴 [2] - 为资本市场高质量发展与实体经济转型升级注入持久动力 [2]