报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了投资展望，包括震荡偏强、震荡、震荡偏弱等[273]。 报告的核心观点 地缘政治动向决定油价波动，当前格局仍有不确定性，能化品延续震荡整理，趋势下跌尚未开启；油品和油化工相对原油估值连续三周压缩，若原油不快速走弱，化工品相对原油略偏强，但化工下游及终端难跟随高价格，自身上行空间有限，未来可能油价小幅调整、化工延续震荡[1][2]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘担忧缓解，油价重回弱势；6月23日，SC2508合约收574.5元/桶，涨1.39%，Brent2509合约收69.73美元/桶，跌7.98%；特朗普表态促成停火驱动油价下行，若停火推进，油价将回归供应过剩基本面，内外盘价差回落；6月全球原油库存逆季节性累积，OPEC+增产兑现或提升，终端需求预计偏弱，震荡偏弱看待[5]。 - **沥青**：等待地缘降级，沥青期价震荡；主力期货收3747元/吨，华东、东北和山东现货分别为3770元/吨、4010元/吨、3800元/吨；市场等待中东地缘降级，欧佩克+增产落地，重油供应增加施压裂解价差，国内原料供应充足，需求端沥青高估，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落[6]。 - **高硫燃油**：等待地缘降级，燃油期价震荡；主力收3363元/吨；市场等待中东地缘降级，燃油期价高位回落，欧佩克+增产落地，重油供应增加施压裂解价差，我国关税提升致进料需求大降，埃及采购有支撑但天然气替代趋势明显，供增需减相对确定，震荡偏弱[7][8]。 - **低硫燃油**：低硫燃油期价跟随原油波动；主力收3965元/吨；跟随原油波动，供需双弱，面临航运需求回落等利空，估值偏低，供应增加、需求回落，或维持低估值运行，跟随原油波动[9]。 - **PX**：供需偏紧，关注地缘进展；6月23日，PX CFR中国台湾价格为899(3)美元/吨，PX 2509收7126(50)元/吨，基差320(-23)元/吨；中金和浙石化降负叠加检修，供应偏紧，下游PTA新增检修需求下降，基本面向好维持去库，短期驱动来自原油，减产消息刺激短期偏强[10]。 - **PTA**：供需边际转弱，但现实尚可&成本偏强；6月23日，现货价格为5247(-33)元/吨，现货加工费收370(-51)元/吨，现货基差至235(-67)元/吨；供应端开工率下降，需求端聚酯负荷持稳但下游订单一般，月度供需环比走弱，短期受油价影响偏大，跟随成本端偏强表现[10][11]。 - **苯乙烯**：地缘阶段性降温，苯乙烯下跌；6月23日，华东苯乙烯现货价格8110（-40）元/吨，主力基差418（-12）元/吨；上周原油反弹，纯苯价格上涨，苯乙烯远端供需走弱但港口库存下降，市场看空情绪减弱，基本面供应回归、需求转淡，向累库转变，关注库存和地缘因素，震荡偏弱[11][14]。 - **乙二醇**：装置陆续重启，EG基差逐步走弱；6月23日，价格重心高开回落，华东主港地区MEG港口库存约62.2万吨，环比升0.6万吨；装置陆续重启带来供给增量，检修高峰将过，最大不确定是美国乙烷出口，投资者可5日线为止损试空EG[15][16]。 - **短纤**：短纤产业链格局健康，跟随原料波动；6月23日，期货跟随原料震荡盘整，现货工厂报价上调，销售一般，平均产销53%；5月表需增速有限，高产量高开工供应余量被出口消化，未看到库存累积，加工费有支撑，加工费压缩空间有限，原油走高主导能化市场[16][17]。 - **瓶片**：现货加工费低位，产业将继续减产；6月23日，早盘聚酯原料期货震荡收涨，瓶片工厂报价有调整，市场成交气氛尚可；现货加工费位于数年低点，期货09合约加工费因09TA高基差维持偏高位置，09瓶片合约布局多单仍需等待，绝对值跟随原料波动，会逐步强于原料[17][19]。 - **甲醇**：伊朗扰动仍存，短期震荡；6月23日，太仓现货低端2710元/吨，01港口现货基差206（5）；期价震荡，伊朗端支撑明显，占我国进口和消费一定比例，内蒙古和陕西价格平稳，港口库存预计延续偏去，煤炭端情绪转好，生产利润偏高，烯烃端MTO利润下滑开工走低，短期震荡[21]。 - **尿素**：海外供应缓解，国内供强需弱格局难改，尿素短期或弱势震荡；2025年6月23日，厂库和市场低端价分别为1770（-20）和1750（-70），主力合约收盘价1711元/吨；高供应继续运行，农业需求拿货积极性走弱，工业需求有限且开工下降，成品肥库存转累库，海外供应紧张缓解，盘面回归基本面宽松格局，短期或弱势震荡[22]。 - **LLDPE**：油价冲高回落，塑料震荡；6月23日，主力合约震荡，现货主流价7500（30元/吨），基差56（1）元/吨；油价冲高回落，地缘溢价或回落，塑料自身基本面承压，供应压力高，需求端下游开工偏低，采买谨慎，海外人民币汇率走强不利出口，短期受中东扰动价格回升，后续可在地缘风险钝化节点关注高空机会[25]。 - **PP**：原料端仍有扰动，PP检修略有提升；6月23日，华东拉丝主流成交价7270（-10）元/吨，主力合约基差8（-30）元/吨；成本端油价震荡偏强，甲醇有支撑，供给端仍偏增量，后续有新产能预期，今日检修略有提升，需求端下游开工偏低，拿货谨慎，海外人民币汇率走强不利出口，短期中东风险未解除，观望为主[26]。 - **PVC**：动态成本上移，PVC震荡运行；华东电石法PVC基准价4860（-10）元/吨，主力基差-33（+27）元/吨；宏观上中东地缘冲突推动能源价格走强，微观上基本面仍承压，7月中旬前检修多，新产能待投产，下游开工环比走弱，出口签单待放量，供需偏紧成本弱稳，动态成本上移，地缘冲突推升能源价格，PVC弱反弹，中长期供需预期悲观，若地缘缓和盘面仍偏承压[30]。 - **烧碱**：低估值弱供需，烧碱偏弱运行；山东32%碱折百价2431（-63）元/吨，主力基差151（+31）元/吨；非铝渐入淡季、魏桥库存偏高，7月产量将回升，现货偏弱运行，内需淡季，出口询单一般，价格回落，7月山东集中检修结束产量将提升，供应预期承压，09合约供需预期悲观，盘面以逢高空为主[30][31]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PP等多个品种不同月份合约的跨期价差及变化值[32]。 - **基差和仓单**：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[33]。 - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同跨品种价差及变化值[35]。 化工基差及价差监测 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未给出具体监测数据内容 。

2025 年 06 月 24 日 短纤：地缘降温，产业链压力重回主导 瓶片：地缘降温，产业链压力重回主导 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 钱嘉寅（联系人） 从业资格号：F03124480 Qianjiayin028310@gtjas.com 【基本面跟踪】 | | 短纤2507 | 昨日 6922 | 前日 6926 | 变化 -4 | PF07-08 | 昨日 96 | 前日 102 | 变化 -6 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | PF | 短纤2508 | 6826 | 6824 | 2 | PF08-09 | 102 | 128 | -26 | | | 短纤2509 | 6724 | ୧୧୨୧ | 28 | PF基差 | 89 | 66 | 23 | | | 短纤持仓量 | 283319 | 296360 | -13041 | 短纤华东现货价格 | 6. 915 | 6.890 | 25 | | | 短纤成交量 | 305007 | 324104 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受地缘政治停火影响；白银继续冲高；铜因库存减少价格获支撑；铝等待方向选择；氧化铝区间震荡；铝合金承压运行；锌短期减仓上行；铅中期偏强；锡呈现紧现实弱预期；镍远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性；不锈钢供需边际双弱，钢价低位震荡 [2] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2508昨日收盘价781.30，日涨幅0.35%；Comex黄金2508收盘价3384.40，日涨幅0.00%；SPDR黄金ETF持仓950.24，较前日增加3；黄金趋势强度为 -1 [5][8] - 白银方面，沪银2508昨日收盘价8770，日涨幅1.20%；Comex白银2508收盘价36.400，日涨幅1.25%；SLV白银ETF持仓（前天）14750.28，较前日减少13；白银趋势强度为 -1 [5][8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价78290，日涨幅0.38%，夜盘收盘价78450，夜盘涨幅0.20%；伦铜3M电子盘收盘价9695，日涨幅0.35%；沪铜库存25528，较前日减少8354；伦铜库存95875，较前日减少3325；铜趋势强度为1 [10][12] 铝、氧化铝、铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20365，较前一日跌100；LME铝3M收盘价2592，较前一日涨31；沪氧化铝主力合约收盘价2906；铝合金主力合约收盘价19680；铝趋势强度为0；氧化铝趋势强度为0；铝合金趋势强度为0 [13][15] 锌 - 沪锌主力收盘价21780，日涨幅0.48%；伦锌3M电子盘收盘价2649，日涨幅0.09%；沪锌期货库存7719，较前日减少1024；LME锌库存125900，较前日减少325；锌趋势强度为0 [16][17] 铅 - 沪铅主力收盘价16920，日涨幅0.65%；伦铅3M电子盘收盘价1995，日涨幅0.33%；沪铅期货库存43760，较前日减少100；LME铅库存281025，较前日减少3050；铅趋势强度为0 [19][20] 锡 - 沪锡主力合约收盘价261880，日涨幅0.51%；伦锡3M电子盘收盘价32570，日跌幅0.37%；沪锡库存6842，较前日增加32；伦锡库存2365，较前日无变动；锡趋势强度为0 [23][25] 不锈钢 - 沪镍主力收盘价117440，较前一日跌840；不锈钢主力收盘价12390，较前一日跌115；镍趋势强度为0；不锈钢趋势强度为0 [27][30]

伊朗和以色列没有立即对特朗普的声明发表评论。美国副总统万斯说，特朗普总统周一一直在"不停地打电话"，目标是达成一项协议。 就在特朗普宣布这一消息的同时，伊朗媒体报道称德黑兰和其他几个城市发生了强烈爆炸。与此同时，伊朗外交部长阿拉格奇（Abbas Araghchi）表示，德 黑兰并不寻求紧张局势升级，但已准备好应对美国的任何进一步侵略。 特朗普宣布停火后，万斯在接受福克斯新闻采访时说，美国上周末的轰炸已经达到了目的。 万斯说："我们知道他们无法制造核武器，"他补充说，伊朗现有的高浓缩铀库存已被这次袭击"掩埋"。"如果伊朗将来不顾一切地要制造核武器，那么他们 将不得不面对非常、非常强大的美国军队。" 周二亚市盘初，美国总统特朗普宣布，以色列和伊朗已完全达成一致，将实现全面停火。 WTI原油高开后闻讯转跌，截止发稿，短线大跌3%，跌破65美元/桶，隔夜国际油价已经暴跌9%！同时，现货黄金跌破3360美元/盎司，日内跌0.26%。 美股股指期货早盘延续反弹，标普500指数期货涨幅达0.5%，纳指期货上涨0.6%。比特币站上106000美元/枚，日内涨4.99%。 特朗普在Truth Social上表示，以色列和伊朗已 ...

中俄能源合作背景 - 俄罗斯面临西方持续制裁和能源市场价格剧烈波动，经济发展受到冲击，国库吃紧，能源出口作为经济支柱的稳定性和增量尤为关键 [1] - 2025年国际局势复杂化，能源在大国博弈中的重要性愈发凸显，俄罗斯作为传统能源强国处境艰难 [1] 中俄能源合作进展 - 2025年4月22日中国国家能源局局长与俄罗斯能源部部长在北京会面，双方强调在元首战略引领下能源合作成果丰硕，愿推动合作迈向新高度 [3] - 俄罗斯政府将面向中国西部炼油厂的石油供应上限从1000万吨提升至1250万吨，期限延长至2034年，系应中方提议增加250万吨年供应量 [3] - 俄罗斯外交部副部长表示若美国对华石油供应降为零，俄方愿根据中国需求全力供应，显示对华能源市场的高度依赖 [3] 天然气管道项目博弈 - "西伯利亚力量2号"管道原计划借道蒙古国，后考虑哈萨克斯坦路线，但中国驻俄大使指出借道哈萨克斯坦需新建管线且距离远、性价比低 [4] - 蒙古国奉行"第三邻国"外交易受西方干扰，借道面临高过路费和合作稳定性风险，哈萨克斯坦路线则存在技术协调难题 [6] 合作战略考量 - 普京称中俄能源合作是两国关系"发动机"，俄罗斯希望通过合作缓解经济困局，但中国需权衡战略安全、经济成本和地缘政治影响 [6] - 俄罗斯需在路线规划、价格协商等方面展现诚意，处理好内部问题以减少外部干扰，增强合作稳定性 [6] 长期合作前景 - 中俄能源合作前景广阔但道路不平坦，中国保持开放合作态度同时具备灵活应变能力 [8] - 未来合作发展及俄罗斯能否通过合作实现经济复苏将成为国际关注焦点，平等互利是行稳致远的基础 [9]

商品市场整体表现 - 上周商品市场整体收涨2 29% 其中能化板块涨幅最大达4 11% 农产品和黑色板块分别上涨2 10%和0 91% 贵金属和有色金属板块分别下跌1 76%和0 09% [1] - 具体品种中 原油 甲醇和短纤涨幅居前 分别为8 82% 5 86%和5 31% 黄金 纸浆和白银跌幅较大 分别为1 99% 1 50%和1 44% [1] 能源板块 - 原油期货大幅上涨 受中东地缘紧张及美国原油库存超预期下降影响 油价连续拉涨 OPEC+减产执行良好 市场对夏季用油旺季预期积极 油价短期强势 带动燃油 沥青等品种上涨 [1] 贵金属板块 - 国际金价高位整理 美联储官员释放偏鸽信号 市场对年内降息预期升温 美元指数回落助推资金流入黄金市场 地缘政治紧张未缓和 全球央行购金持续 为黄金提供支撑 白银受制造业数据波动影响 呈区间震荡 [1] 有色金属板块 - 有色金属板块整体窄幅震荡 铜价高位整理 受海外库存偏紧 全球新能源投资延续支撑 但受美联储利率政策及高位消费乏力影响 动能放缓 铝价在电解铝成本线附近获支撑 市场关注电力成本与库存去化 宏观与政策预期摇摆使资金博弈加剧 短期仍震荡 [1] 黑色板块 - 钢材期货延续反弹 市场对"稳增长"政策预期升温 唐山限产消息发酵 带动螺纹 热卷等品种走强 铁矿石受巴西降雨季影响 港口库存下降 价格随钢材企稳 焦炭第五轮提涨落地 焦煤跟涨意愿增强 黑色产业链保持韧性 但终端需求恢复需政策支撑 [1] 化工板块 - 化工板块普遍走强 受能源价格上涨带动 甲醇 PTA 燃料油等补涨 部分装置检修及成本推升使库存去化加快 PVC 乙二醇等偏弱品种获短期支撑 但下游未实质复苏 行情偏交易驱动 成本推动短期反弹 持续性待终端需求验证 [1] 农产品板块 - 油脂油料板块震荡偏强 美豆出口数据疲弱 但国内菜系受国产减产及政策预期支撑走高 菜粕 菜油领涨 玉米受进口替代和深加工盈利下滑影响走势承压 生猪震荡回调 消费淡季叠加出栏压力 产业信心不足 农产品分化格局仍存 部分品种受政策与天气题材支撑 走势韧性增强 [1] 后市展望 - 伊以局势演化受关注 决定短期大类资产走向和定价逻辑 周末美国攻击伊朗核设施 市场有伊朗封锁霍尔木兹海峡预期 能源价格偏强 但美国有维稳诉求 短期不确定性仍存 需观察伊朗反击力度 风险偏好短期承压 人民币稳定下冲击有限 需跟踪能源隐含波动率和离岸美元流动性情况 [1]

商品市场整体表现 - 上周商品市场整体收涨2.29%，能化板块涨幅最大达4.11%，农产品和黑色分别上涨2.10%和0.91%，贵金属和有色金属分别下跌1.76%和0.09% [1] - 原油、甲醇和短纤涨幅居前，分别为8.82%、5.86%和5.31%，黄金、纸浆和白银跌幅较大，分别为1.99%、1.50%和1.44% [1] - 资金方面有所下降，主要受贵金属资金流出影响 [1] 能源板块 - 原油期货大幅上涨，受中东局势紧张和美国库存超预期下降影响，油价连续拉涨 [1] - OPEC+减产执行好，市场对夏季用油旺季预期积极，带动燃油、沥青等品种上涨 [1] - 化工板块受能源价格带动普遍走强，甲醇等品种补涨，装置检修和成本推升使库存去化加快 [1] 贵金属和有色金属 - 国际金价高位整理，受美联储官员偏鸽信号、市场降息预期升温影响，美元指数回落助推资金流入 [1] - 地缘政治紧张、全球央行购金提供支撑，白银受制造业数据影响区间震荡 [1] - 铜价高位整理，海外库存偏紧、新能源投资延续提供支撑，但受美联储政策和消费乏力影响动能放缓 [1] - 铝价在成本线附近获支撑，市场关注电力成本和库存去化 [1] 黑色板块 - 钢材期货延续反弹，"稳增长"政策预期升温，唐山限产消息发酵带动品种走强 [1] - 铁矿石受巴西降雨影响库存下降，价格企稳 [1] - 焦炭第五轮提涨落地，焦煤跟涨意愿增强，成本推动使产业链保持韧性，但终端需求恢复需政策支撑 [1] 农产品板块 - 油脂油料板块震荡偏强，美豆出口疲弱，但国内菜系受减产和政策预期支撑，菜粕、菜油领涨 [1] - 玉米受进口替代和盈利下滑影响走势承压 [1] - 生猪震荡回调，消费淡季叠加出栏压力，产业信心不足 [1] - 农产品分化格局仍存，部分品种受政策和天气支撑，走势韧性增强 [1] 后市展望 - 伊以局势演化受关注，决定短期大类资产走向和定价逻辑 [1] - 周末美国攻击伊朗核设施，市场有伊朗封锁霍尔木兹海峡预期，能源价格偏强 [1] - 美国有维稳诉求，短期不确定性仍在，需观察伊朗反击力度 [1] - 风险偏好短期承压，人民币稳定下冲击有限，需继续跟踪能源隐含波动率和离岸美元流动性稳定情况 [1]

地缘政治因素对Mobileye股价的影响 - Mobileye股价在周一交易日上涨11 6%，表现优于标普500指数和纳斯达克综合指数各0 9%的涨幅 [1] - 伊朗对美国在伊拉克和卡塔尔基地的导弹反击行动被市场解读为军事活动可能降级的信号，推动投资者买入Mobileye股票 [2] - 伊朗的报复性打击具有象征性且提前通知美方，未造成人员伤亡，缓解了市场对中东局势升级的担忧 [5] - 作为总部位于以色列的公司，Mobileye面临中东地缘政治不稳定的潜在挑战，但特朗普呼吁结束以伊战争的表态进一步提振股价 [6] 美联储货币政策预期对市场的影响 - 美联储金融监管副主席Michelle Bowman发表支持降息的言论，暗示宏观经济环境比预期更适合降息 [7] - 美联储下月会议可能降息的预期推动今日股市上涨，若成真将利好Mobileye等成长股 [8] - 当前美联储内部对降息仍存分歧，主席鲍威尔等人倾向于等待通胀和新关税影响更明确后再行动 [7]

BlackSky Technology股票表现 - BlackSky Technology股票在周一交易中上涨15.3%至14.91美元[1] - 上周因新卫星项目公告推动股价大幅上涨后本周继续走高[1] - 近期美伊军事行动引发的市场波动中公司股票反而受益[1] 新卫星项目进展 - 公司公布扩大卫星网络的新计划将发射Aros卫星[2] - Aros卫星采用多光谱大区域收集技术预计2027年发射[2] - 新卫星旨在提升国家尺度数字地图和导航引导能力[2] 国防技术业务发展 - 公司专注于提供下一代国防技术[3] - 新卫星项目可能帮助公司获得更多美国国防部合同[3] - 近期美伊冲突背景下公司股票呈现强劲看涨势头[3] 地缘政治影响 - 伊朗对美国基地的有限打击被解读为局势可能缓和[4] - 伊朗的克制回应有利于整体地缘政治稳定[5] - 美中紧张局势升级预期仍支撑对公司技术的需求前景[5]

农业-猪周期 - 年初至今猪价平稳，供需接近平衡，能繁母猪同比降7%对应猪价基本平稳 [1] - 猪周期由能繁周期和效率周期共同决定：能繁周期决定年内中枢和同比变化，效率周期决定年内节奏 [1] - 25年效率周期影响或小于往年，年中价格稳中偏强，但三季度中后期下行压力加大 [2] - 当前处于产能去化阶段，去化节奏取决于价格下跌、行业亏损、政策及冬季疫病情况 [2] - 生猪板块投资机会显现：产能去化阶段股价表现最佳，个股估值处于历史低位，成本优势企业长期估值有望抬升 [3] 固收-债市 - 债市利率仍有下行空间，核心逻辑基于三个超预期：资本市场韧性、机制更新、信用债利率"通缩" [6] - 宏观经济层面，资金未因"风偏提高"离开债市，广谱利率尤其是贷款利率长期下行可期 [7] - 流动性层面，存单下行确定性较强，长短资金节奏分化，中长期流动性投放传导机制变化 [8] - 供需层面，信用债利率压缩提升利率债性价比，资金可能向利率债切换 [9] - 建议紧盯长存单利率和MLF节奏，维持以债市流动性次优资产为主的策略 [9] 石化-原油 - 原油价格短期由地缘主导，美国打击伊朗核设施导致不确定性上升 [12] - 后市走势取决于伊朗回击方式：若回击有限，布伦特或触及80-85美元/桶后回落；若冲突升级，短期或突破85美元/桶 [13] - 市场担忧霍尔木兹海峡封锁，但实际概率低且可持续性不强 [13] - 地缘高价将引发供需负反馈：炼油毛利收缩、货币政策收紧、OPEC产能加速投放 [13] - 推荐油气工程服务板块及资源类公司，中下游龙头白马企业具备配置价值 [14] 批零社服-免税行业 - 海南离岛免税销售降幅收窄，客单价增速由负转正，2月单件均价创近年新高 [16] - 海南封关政策短期冲击有限，长期将提升客流集聚能力，强化龙头公司核心竞争力 [16] - 离境退税"即买即退"全国推广，有望提高外国人购物转化率 [17] - 免税渠道较有税渠道价格优势显著，部分品类价格可低至4.5-8折 [17] - 韩国免税受政策压制，海南替代效应增强 [18]