报告行业投资评级 能化行业整体投资评级为震荡偏弱，部分品种如PX、PTA、短纤、瓶片、PVC、烧碱为震荡[7][10][11][14][16][23][24][26][37][38] 报告的核心观点 国际油价企稳震荡，SC受国内原油高库存影响率先跌至震荡区间下沿，巴以局势趋于缓和但俄乌冲突仍有影响，化工品供应端对亏损反馈不足格局依旧偏弱，能化整体以原油为锚延续偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：OPEC+延续增产，供应过剩压力仍在，后期面临炼厂开工见顶回落带来的原油加速累库压力，若地缘扰动减弱，油价中枢有望下移[10] - 沥青：欧佩克+增产、沙特下调出口贴水、中东局势降温，原油拖累沥青期价，现货回落、排产增加、估值仍高，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落[11] - 高硫燃油：巴以冲突协议达成致期价回落，地炼开工提升但美国汽油弱势、中东发电需求不及预期，关注俄乌局势变动[11] - 低硫燃油：跟随原油震荡偏弱，受航运需求回落、绿色能源替代等利空，估值偏低，或维持低估值运行[13] - PX：石脑油跟涨油价，期货盘面先抑后扬，整体PX供应充裕，四季度累库，利润承压，绝对价格锚定成本波动[14] - PTA：期价先抑后扬，小幅收跌，成本端短期有支撑，10月供需尚可，但市场对远期供需宽松预期悲观，若未大规模减产，加工费承压[16] - 纯苯：下游节前备货，港口去库属累库环节转移，年底前供大于求，10月进口压力大，关注新装置投产进展[17] - 苯乙烯：纯苯端供需好转，成本端有支撑，但码头库存累库，市场看空情绪加重，9 - 10月去库对高库存缓解有限，11 - 12月重回累库周期[18] - MEG：近日震荡偏弱，乙烯下游不佳，假期到港量多，港口库存回升，供应压力逐步兑现，10月预计累库[19][22] - 短纤：上游聚合成本震荡，涤短价格小幅跟涨，产销略有放量，终端需求改善但采买谨慎，工厂权益库存小幅累库，整体驱动有限[23] - 瓶片：上游聚合成本震荡，瓶片价格跟随收涨，工厂联合减产下加工费坚挺，自身供需驱动有限，跟随成本波动[26] - 甲醇：10月9日期价下跌，受烯烃拖累和库存累积影响，后续伊朗扰动预期仍存，短期或不宜追空[28] - 尿素：节后供需错配，农需走弱，企业库存累库，基本面供需宽松，期价跌破前低，短期难有显著利好[29] - 塑料：10月9日主力合约走低，能化整体偏弱、油价震荡、自身基本面支撑有限、利润端支撑不足，关注前低支撑力度[33] - PP：10月9日主力走弱，受PG下挫拖累，自身基本面支撑有限，供给端增量，上中游库存有压力[34][35] - PL：10月9日主力偏弱，受PG下挫拖累，但现货有支撑，PP - PL价差震荡，波动率抬升[35] - PVC：宏观政策或回暖，微观基本面承压，上游产量回升、下游开工持稳、出口预期承压、电石价格见顶，短期谨慎偏弱[37] - 烧碱：节后现货压力尚存，盘面或延续偏弱，关注下游备货和上游开工变化，未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货进程[38] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.59，变化值0.02；PX的1 - 5月为 - 24，变化值16等[40] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差115，变化值39，仓单44430；高硫燃油基差208，变化值 - 71，仓单77790等[41] - 跨品种价差：各跨品种价差有变化，如1月PP - 3MA为 - 125，变化值7；1月TA - EG为426，变化值39等[43] 化工基差及价差监测 报告提及多个品种但未详细给出相关数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品20指数为2541.25，涨幅1.66%；工业品指数为2238.71，涨幅0.87%[287] - 板块指数：能源指数2025 - 10 - 09为1175.63，今日涨跌幅 - 1.98%，近5日涨跌幅 - 3.62%，近1月涨跌幅 - 3.69%，年初至今涨跌幅 - 4.26%[289]

黄金股市场表现 - 中国黄金国际股价下跌3 99%至149港元[1] - 紫金矿业股价下跌3 75%至136港元[1] - 山东黄金股价下跌3 71%至40 5港元[1] - 赤峰黄金股价下跌3 13%至34 08港元[1] 黄金价格变动 - 现货黄金价格失守3960美元/盎司关口[1] - 现货黄金较高位回落近100美元/盎司[1] - COMEX黄金期货价格收跌1 95%[1] 地缘政治因素 - 哈马斯高级官员宣布达成停火协议[1] - 以色列政府批准加沙停火协议[1] - 地缘政治紧张情绪迅速降温[1] 机构观点分析 - 宝城期货指出短期多头了结意愿较强[1] - 华泰期货表示金价创历史新高后获利了结情绪短期压制金价[1] - 华泰期货认为现阶段避险溢价与美联储宽松主线逻辑未发生明显变化[1] - 华泰期货预计未来黄金价格有望进一步上行[1]

美国对印度关税施压的实质与效果 - 美国对印度输美商品加征50%惩罚性关税，主要针对纺织、电子零部件等领域，但能源相关产品占比不足5%，威慑力有限[3][5] - 印度采取利益置换策略，要求美国允许其购买伊朗、委内瑞拉原油、降低关税至15%并开放乳制品市场，以换取增加美国能源采购[8] - 美国虽未公开松口，但已默许印度通过第三国渠道购买委内瑞拉原油，反映出其在亚太战略上需要印度制衡，不敢过度施压[10] 印度坚持采购俄罗斯原油的核心动因 - 俄罗斯乌拉尔原油对布伦特原油的折扣在11月扩大至每桶2-2.5美元，较7-8月的1美元翻倍，为今年次低水平[12] - 印度将俄油加工成成品油转售欧洲，每桶可获利15-20美元，2023年通过此方式赚取160亿美元[14] - 更换油源至伊朗原油不经济，需至少5亿美元改造炼厂生产线及6个月工期，且运输保鲜成本比俄油每桶高8-10美元[16] 印度原油采购策略与市场影响 - 印度9月暂停采购是为等待俄油折扣信号，随后印度石油公司、巴拉特石油公司立即锁定9-10月船货[18] - 10月印度俄油进口量预计日均170万桶，较9月的140万桶增长6%[18] - 欧洲对印度成品油需求因禁运俄油而增长12%，印度利用此机会形成低价进口俄油、高价出口成品油至欧洲的贸易闭环[20] 俄罗斯的原油出口战略调整 - 俄罗斯通过扩大折扣实施以价换量策略，旨在稳固亚洲市场份额，并将出口重心从欧洲转向亚洲[20] - 俄罗斯与印度的贸易合作使其保住出口量，并减少对欧洲市场的依赖[20] - 该贸易模式削弱了美国孤立俄罗斯的计划，形成经济利益主导的稳固链条[22]

危机背景与直接诱因 - 乌克兰无人机自2025年8月起持续打击俄罗斯炼油设施与港口，导致多家大型炼油厂停产，包括全国排名第二的基涅夫炼油厂和五大炼油厂之一的梁赞炼油厂 [3] - 9月有4家大型炼油厂被迫停产，10月前五天又有4座年产能超1700万吨的炼油设施遭袭 [3] - 乌斯季卢加港和波罗的海最大石油出口基地普里莫尔斯克港也遭袭击，导致石油装载量仅为正常水平的一半 [3] 行业产能与供应影响 - 俄罗斯炼油产能瘫痪比例已飙升至40%，汽油产量直接减少100万吨 [7] - 国内汽油市场缺口占消费量的20% [7] - 俄罗斯曾掌控全球9.3%的成品油出口份额，目前国内市场却陷入前所未有的燃油困局 [1] 国内市场表现与政府应对 - 俄罗斯许多私营加油站被迫关门或缩短营业时间，克里米亚地区实施每人每次19升的限购政策，莫斯科周边加油站频繁断供 [7] - 从年初截止到9月，加油站汽油价格已上涨8.36% [7] - 俄罗斯政府已对燃料油实施出口禁令，并延长禁令至2025年12月31日，以保留有限产能供应国内市场 [7] 技术瓶颈与修复挑战 - 遭袭目标集中在炼油核心装置，如原油蒸馏和减压蒸馏环节，导致大规模装置停摆 [4] - 俄罗斯炼油设备关键技术与零部件高度依赖欧美企业，西方制裁使其难以获得必要的催化剂与控制系统进行快速修复 [4] - 行业巨头只能拆用小型炼油厂设备维持大厂运转，这种维修方式加剧了整体产量大幅萎缩 [5] 进口替代方案与政策调整 - 俄罗斯政府宣布取消汽油进口关税，正考虑从中国、新加坡等地进口汽油 [8] - 副总理诺瓦克提议取消从中国进口汽油的5%关税及13%增值税，预计每月可新增35万吨汽油和10万吨柴油进口量 [8] - 计划将从白俄罗斯的进口量从9月的4.5万吨提升至每月30万吨，并临时允许使用单甲基苯胺等燃油添加剂 [8] 未来展望与行业影响 - 进口汽油仅是权宜之计，无人机袭击未停且修复成本高企时间拉长，产能缺口不会因少量进口而消失 [10] - 俄罗斯境内已有20多个地区出现燃油短缺，冬季来临将加剧燃料油紧张局势 [10] - 俄罗斯在国际能源市场上的话语权受到削弱，从能源出口国转向紧急进口国标志着地缘政治的重大转折 [10]

国家品牌事件 - 中国举行纪念抗战胜利80周年阅兵 展示包括“惊雷-1”空基远程导弹、“巨浪-3”潜射洲际导弹、“东风-61”和“东风-31”陆基洲际导弹在内的“三位一体”战略核力量 [4] - 阿尔巴尼亚任命AI系统“迪埃拉”为公共采购部长 成为全球首个入阁的非实体AI 旨在改革公共采购体系以实现“零腐败” [7] - 贵州花江峡谷大桥正式通车 桥面距水面垂直高度625米成为新的世界第一高桥 大桥全长2890米主跨径1420米 获得授权专利21项 [14] 科技与互联网品牌动态 - TikTok美国业务将由甲骨文、安德森·霍洛维茨和银湖资本组成的财团收购 迫使母公司字节跳动的持股比例降至20%以下 [5][6] - Meta发布首款带显示屏的消费级智能眼镜Meta Ray - Ban Display 起售价799美元 配有神经腕带并搭载高通骁龙AR1 Gen 1芯片 [8] - Neuralink计划于2025年10月在美国启动新临床试验 通过脑机接口设备将大脑想法转化为文本 已获得FDA的临床研究性器械豁免 [9][10] - OpenAI联合甲骨文和软银投资约4000亿美元开发五个新数据中心 属“星门”AI基建计划一部分 新设施终达7吉瓦电源容量 [11] - 英伟达宣布将向OpenAI投资高达1000亿美元 计划共同建设10吉瓦规模的AI数据中心 首批算力将于2026年下半年投入使用 [12] 汽车与时尚品牌发展 - 比亚迪旗下仰望U9 Xtreme在德国纽博格林北环赛道以496.22公里/小时的最高速度成为全球最快汽车 同时创下6分59秒的圈速成绩 [13] - 时尚大师乔治·阿玛尼辞世享年91岁 其以800亿元人民币财富位列《2025胡润全球富豪榜》219位 品牌传承面临管理智慧考验 [5]

核心观点 - 报告认为A股节后整体基调偏积极，预计市场仍偏成长风格，科技、有色、新能源等板块或延续偏强走势 [12] - 长假期间全球市场风险偏好较高，港股科技股表现较好，为A股节后表现提供积极信号 [12] - 债市方面预计节后先修复后维持震荡走势 [12] 重要事件回顾 - 美国政府自10月1日起进入“停摆”，约75万名联邦雇员被迫停薪休假，非农数据暂停公布 [8] - 日本自民党选出首位女总裁高市早苗，其将大概率成为日本历史上第一位女首相 [8] - 中东地缘风险降温，以色列同意在加沙地带“初步撤军线”，停火有望立即生效 [8] - 伦敦现货黄金价格突破4000美元/盎司，中国央行9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持 [9] - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量约24.32亿人次，创历史同期新高，日均3.04亿人次，同比增长6.2% [9] 假期全球市场行情回顾 - 港股冲高回落整体小幅回落，恒生科技表现更好 [10] - 海外股市延续上涨，日股受自民党总裁选举落地影响大幅上涨，领涨全球主要市场 [10] - 原油价格回落，黄金价格因美国政府停摆影响再创历史新高 [10] 市场展望 - 债市或延续偏震荡行情，跨季后压力有望缓和，但降息预期不强，节后大概率先修复后维持震荡 [12] - A股节后预计仍偏积极，全球市场风险偏好较高，10月重磅会议仍有政策催化 [12] - 在金价大涨及科技领域催化下，市场预计仍偏成长风格，科技、有色、新能源等板块或延续偏强走势 [12] 节后重点关注 - 10月10日当周将发布中国9月金融数据 [13]

澳大利亚对华贸易关系 - 阿尔巴尼斯政府上台后改变对华立场，恢复了中澳之间的正常贸易，使农民、渔民和矿工受益 [1] - 澳大利亚长期依赖向中国出口铁矿石、葡萄酒等产品，铁矿石是最重要的出口商品 [1] - 若澳大利亚拒绝接受人民币结算铁矿石贸易，可能失去中国的铁矿石订单，造成重大经济损失 [13] 澳大利亚主要出口商品格局 - 铁矿石目前是澳大利亚最主要的出口来源，预计至少在未来两年内仍将保持这一地位 [8] - 预计到2026年6月，黄金将成为澳大利亚第二大出口商品，受益于产量提高和价格上涨，液化天然气将因此失去第二大出口地位 [8] - 到2025-2026财年，铁矿石出口收入预计将减少至1130亿澳元，较之前下降39亿澳元，且未来几年可能进一步下降 [11] - 铁矿石、黄金和液化天然气是澳大利亚三大主要出口产品，经济依赖性越来越强 [8] 铁矿石贸易与结算货币变化 - 俄罗斯成为中国铁矿石主要供应国之一，其地理优势使运输成本大幅降低 [10] - 俄罗斯与中国的铁矿石贸易逐渐转向使用人民币结算，这促使中国要求澳大利亚的铁矿石贸易也转向人民币结算 [10] - 中国占全球铁矿石需求的75%，尽管非洲和俄罗斯供应增加，仍不能完全满足其需求 [15] 美元地位与人民币国际化 - 美国经济疲软和全球石油贸易格局变化导致美元地位岌岌可危，俄罗斯石油出口遭打压削弱了美元地位 [3] - 美国对中国加征关税间接影响了美元使用，中国为避免对美元依赖，加大了人民币国际化进程 [5] - 一些国家开始减少持有美元，转而增持黄金作为保值手段，中国对黄金的需求急剧上升 [5] 澳大利亚的地缘政治困境 - 澳大利亚必须在支持美国和支持中国之间找到平衡，继续支持美国将影响对华贸易，选择支持中国则可能冒犯美国 [8][13] - 澳大利亚若接受人民币结算铁矿石，可确保交易稳定性并避免过度依赖美元，但可能威胁美国经济利益并招致报复措施 [17] - 澳大利亚正在寻求从美国获得核潜艇，接受人民币结算担心会激怒美国 [13]

黄金市场表现 - 黄金价格表现超越所有主要风险资产且相对于其移动平均线处于历史高位[1] - 黄金价格达到自1979年以来的最高水平[1] - 黄金价格已触及每盎司4000美元[2] 市场情绪与定位 - 交易所交易基金（ETF）资金正快速流入黄金市场[2] - 期货市场净多头头寸约占未平仓合约总量的33% 去年峰值约为45%[10] - 黄金ETF在经历四年资金流出后 今年迄今流入增长约17% 但2020年同期增长约为29%[10] 黄金与其他资产比较 - 比特币作为数字替代品自2021年以来相对于黄金价格持平 但波动性是黄金的2至3倍[4] - 标普500指数总回报率自1997年以来相对于黄金处于相同水平[4] - 黄金与标普500指数的比率目前约为1.66% 新冠疫情高峰期约为2.6% 历史水平可能回归至1比1[8] 驱动因素与市场观点 - 地缘政治因素和美联储政策是推动黄金需求的关键[2] - 央行购买行为为黄金价格提供了重要支撑[9][11] - 有观点认为黄金当前价格水平表明投资者应减持已大幅上涨的资产 包括黄金本身[5] - 与原油、玉米、大豆等因价格过高而下跌的大宗商品相比 黄金价格相对于几乎所有大宗商品都处于高位 接近历史纪录[7]

黄金价格突破历史性关口 - 黄金价格史上首次突破4000美元/盎司的关键心理和技术关口，达到4000.1美元/盎司 [3] 驱动金价上涨的核心宏观因素 - 美国联邦政府面临持续的“停摆危机”，财政赤字高企，两党政治僵局削弱了投资者信心，导致对信用货币体系的信任动摇 [4] - 市场对美联储的降息预期升温，利率下降使得作为“零息资产”的黄金持有成本降低，吸引力增强，成为金价上涨的明确信号 [4] - 全球地缘政治风险持续升温，从乌克兰到中东的紧张局势加剧，每一次冲突升级都直接推动了黄金的避险需求 [5] 中国市场在黄金市场中的角色 - 中国央行持续增持黄金储备，同时民间黄金购买热情高涨，显示出对黄金的强劲需求 [5] - 人民币资产展现出韧性，成为对冲全球金融市场波动的新锚点，中国市场的行为不仅是避险，更是一种对全球金融体系的信心再平衡 [5] 黄金价格飙升的深层含义 - 黄金价格突破4000美元/盎司，既是全球财富的一次重新配置，也是对现有全球金融秩序的一次重大拷问 [5] - 黄金已成为衡量全球焦虑情绪的晴雨表，其价格飙升反映了市场对不确定性的普遍担忧，而这种不确定性本身已成为推动金价最确定的因素 [5]

金价表现 - 截至发稿时，现货黄金报4000.49美元/盎司，较年初上涨超50% [2] - 10月7日COMEX黄金期货收盘报4004.80美元/盎司，日内交投区间为3963.40-4014.60美元 [2] - 国际金价从年初的2600美元/盎司快速攀升，经历4个月横盘后于9月2日突破3500美元/盎司，并在10月6日突破3900美元/盎司 [6] - 国内金饰品牌克价于10月8日再创新高，老庙黄金达1176元/克，周生生达1165元/克，周大福达1162元/克，老凤祥达1160元/克 [3] 金价驱动因素 - 市场人士认为美国总统特朗普的激进举措重塑全球贸易格局与地缘政治，引发市场避险行为及远离美元趋势，为黄金年内约50%的涨幅奠定基础 [6] - 各国央行与黄金ETF的积极购金、美联储的降息操作及未来更多降息可能性为金价提供支撑 [6] - 高盛指出近期金价上涨反映三大坚定买方加大购买：快速增长的西方ETF仓位、各国央行可能重新加速购买以及投机仓位提升 [9] - 一德期货分析称四季度央行购金提供方向性支撑，投资需求将保持韧性 [9] 机构观点与预测 - 高盛将2026年12月黄金价格预测上调至每盎司4900美元，预计2025年和2026年央行黄金购买量将平均达到80吨和70吨 [9] - 瑞银预计今年年底金价将达到4200美元/盎司，基于基本面和动能的双重支撑 [9] - Pepperstone Group Ltd策略师Ahmad Assiri表示高位金价凸显黄金在多元化投资组合中作为结构性组成部分的战略作用正不断增强 [6] - 桥水基金创始人达利欧建议投资者应将其投资组合中多达15%的资产配置在黄金上 [7] 央行行为 - 中国央行9月末黄金储备为7406万盎司，为连续第11个月增持黄金 [7] - 东方金诚首席宏观分析师王青指出，全球政治经济形势新变化使国际金价可能在一段时间内易涨难跌，从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升 [7]