项目进展与执行情况 - 埃及亚历山大阿布基尔地铁车辆项目、阿布扎比KENT营地项目等重大签约项目进展需参考2025年半年度报告 [1] - 孟加拉燃煤火电站EPC项目、波黑科曼耶山光伏项目等在建项目进展需参考2025年半年度报告 [1] - 克罗地亚塞尼风电项目上半年发电量2.15亿度，同比增长28% [4] - 波黑光伏项目税后全部投资内部收益率9.68%，资本金内部收益率17.74%，投资回收期8.85年 [4] 资本运作与公司治理 - 向特定对象发行股票申请于2025年7月3日获深交所受理 [1] - 2025年8月7日完成深交所审核问询函回复 [2] - 发行方案需通过深交所审核及证监会注册，存在不确定性 [2] - 定价基准日不可调整为董事会或股东大会决议公告日 [2] - 未接到控股股东关于中兵重组的相关通知 [4] 市场开发与战略布局 - 重点开拓市场包括印尼、克罗地亚、波黑、乌兹别克、阿联酋、埃及等亚太、中东欧、中东、中亚地区 [5] - 具备海外项目开发、工程建设和本地化运营全链条能力 [3] - 密切跟踪俄乌冲突后重建市场机会并保持前期准备 [3] 财务表现与业绩展望 - 上半年业绩下滑主要受焦煤市场价格波动影响 [4] - 第三季度及全年业绩情况需关注后续定期报告 [4] - 公司经营总体稳健，重点项目有序推进 [3] 行业前景与发展趋势 - "一带一路"倡议提供明确政策支持和长期方向 [7] - "双碳"背景下绿色化、智能化成为工程建设新要求 [7] - 具备全生命周期综合服务能力的工程公司将获得更多市场机会 [7] 股价与投资者关系 - 股票价格受宏观环境、行业走势和市场情绪等多因素影响 [3] - 公司通过持续信息披露和沟通维护投资者合法权益 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为20.0倍、17.0倍、13.8倍 [10] 核心观点 - 数据中心液冷技术布局完善 产品线覆盖全面 包括入选省级首台套装备的"液冷系统热交换器"及工信部目录的变频离心式冷水机组等成熟产品 新开发IDC专版磁悬浮系列和FanWall风墙已实现大批量供货 [6] - 海外业务表现亮眼 2025年上半年境外收入达10.17亿元 同比增长30.16% 占总营收比重提升至32.61% 子公司香港平台实现净利润1.62亿元 [8][9] - 战略新兴领域深度布局 围绕"双碳"战略发布工业全域热控综合解决方案 受益水电工程、深海科技及核电站建设带来的长期增长机遇 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入31.18亿元 同比减少6.92% 归母净利润2.66亿元 同比减少19.71% [5] - 预测2025-2027年收入分别为75.02亿元、85.03亿元、97.40亿元 对应增长率13.1%、13.3%、14.6% [10][12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.07亿元、8.30亿元、10.21亿元 对应增长率12.6%、17.3%、23.0% [10][12] 业务亮点 - 数据中心温控产品形成完善技术矩阵 展现出强大研发实力和市场竞争力 [6] - 海外市场成功进入东南亚、中东、非洲等地区 在数据中心冷却、核电站制冷等高端领域获得国际客户认可 [9] - 依托"高温层、大温差、宽温域"热泵核心技术构建能源梯级利用体系 [7]

核心观点 - 高端装备制造业正通过数智化与绿色化转型提升竞争力 四家代表性企业通过技术改造实现生产效率提升、能耗降低及经济效益增长 [1][3] 数智化转型成果 - 山推(德州)公司投入超3亿元建设智能化平台 涵盖研发至服务全领域 显著提升生产效率与管理效能 [4] - 恒力电机构建"三层一体化"智能制造体系 集成ERP/MES/PLM等六大系统 实现全产线智能装备配置 [5] - 普利森集团自主研发深孔刀具自动监测系统等专用设备 优化生产工艺并提升资源利用效率 [7][8] - 欧瑞电子设立多地研发中心 形成"飞地研发+本地制造"协同模式 研发投入占比不低于销售收入6% [10] 绿色化改造成效 - 山推(德州)应用水性漆使VOCs排放减少70%-90% 年节省天然气5000立方米 减少二氧化碳排放200余吨 [4] - 恒力电机光伏发电覆盖80%用电量 年节约电费117万元（降幅33.3%） 产品不良率下降46% 单台电机制造能耗降低22% [6] - 普利森投资5000万元实施煤改电等项目 实现清洁生产并淘汰落后产能 [7] - 欧瑞电子推出PUE低于1.05的液冷整机柜 单位生产能耗下降18% 获省级绿色低碳示范企业称号 [10] 经济效益提升 - 山推(德州)能源成本降低30% 原材料利用率提高20% 废弃物处理成本减少40% 销售额增长15% [4] - 恒力电机通过智能柔性生产线实现多品种混流生产 全生命周期碳足迹降低35% [6] - 普利森集团年产量达3000余台机床 数控化率80% 高端机床占比超75% [9] - 欧瑞电子获得超长期国债资金支持 技改后生产效率与品质稳定性显著提升 [11] 技术研发与创新 - 恒力电机开发电机再制造与循环利用技术 实现污染物高标准净化处理 [6] - 普利森集团研发五轴车铣复合加工中心等高端产品 多项技术达国际先进水平 [8] - 欧瑞电子聚焦散热技术与智能配电研发 产品获"首台套"荣誉及ESG体系认证 [10]

业务发展现状与规划 - 公司已签订9个生物天然气项目，对应日产生物天然气超20万方/天 [3] - 3个项目进入运营（临江项目、日照项目及二郎+吴家沟项目） [3] - 2025年目标累计形成50万方/天的生物天然气规模，2027年目标产能100万方/天 [3] - 生物天然气相较于化石能源可减少约65%以上的温室气体排放 [4] - 2025年设立南通废弃油脂预处理工厂，设计年处理能力约5万吨，预计2025年下半年投产 [8] - 正在山东、重庆等地部署废弃油脂预处理工厂 [8] 绿色能源政策与市场前景 - 欧盟碳关税适用于电力、水泥、化肥、钢铁、铝和氢等行业 [4] - 欧盟要求航空燃料中SAF混合比例：2025年2%，2030年6%，2050年70% [7] - 英国要求航空燃料中SAF掺混比例：2025年2%，2030年10%，2035年15%，2040年22% [7] - 中国将生物液体燃料、SAF纳入《绿色金融支持项目目录（2025年版）》 [8] - 机构预测2021-2030全球生物柴油需求复合增速达10%，2030年全球需求有望达8000万吨 [8] 技术布局与战略合作 - 子公司都乐制冷专注油气回收及VOCs治理业务，技术涉及深冷领域 [5] - 子公司维尔利能源提供工业节能服务，计划开拓数据中心制冷领域 [6] - 公司战略将维尔利能源发展为液冷技术解决方案提供商，都乐制冷定位为核心制冷设备供应商 [6] - 积极推进生物能源板块股权融资，引入产业背景投资机构 [4] - 探索生物天然气绿色认证（如ISCC、RSB、ISO）以获取管网销售绿色溢价 [4][5] - 计划开展绿色LNG试点项目，与燃气公司、出口型企业及船运公司合作 [5] 应收账款与回款管理 - 应收账款主要来自前期市政类项目，行政事业单位及国企央企客户占比高 [2] - 2024年及2025年上半年现金流略有好转 [2] - 通过申请专项资金、融资或法律措施加速回款 [2]

公司财务表现 - 2025年第二季度实现营业总收入15.1亿元 同比增长22.88% [1] - 2025年上半年建筑业营业收入21.16亿元 同比增长11.98% [2] - 新能源开发业务营业收入5.97亿元 同比增长94.18% 实现净利润0.51亿元 较上年同期亏损0.35亿元扭亏为盈 [2] 业务板块表现 - 轨道交通项目收入10.78亿元 同比增长46.53% 成为增长最快板块 [2] - 新承接工程金额22.73亿元 其中轨道交通/市政工程/公路项目合计占比84.87% [2] - 青海宏润新能源80兆瓦光伏电站上半年发电量5,790.68万度 [3] 战略布局与发展 - 投资人工智能机器人公司镜识科技5,000万元 持股10% 切入智能制造与机器人赛道 [3] - 形成"建筑施工+新能源+科技"三驾马车并行发展战略 [3] - 构建"建筑+新能源"双轮驱动模式 拓展新能源EPC总承包业务 [3] 行业地位与优势 - 国内首家从事城市轨道交通地下盾构施工的民营企业 具备显著技术优势 [1] - 拥有市政公用工程/建筑工程施工总承包特级及工程设计双甲级资质 [1] - 业务覆盖20个城市 参与上海轨道交通19号线/S202条山石浦海底隧道等重大项目 [2] 区域市场与合作伙伴 - 长期深耕长三角地区 覆盖上海/杭州/苏州/宁波等城市 [2] - 强化与地方政府/央企/国企的战略合作 [3] - 华东地区新基建建设重要参与力量 [1]

技术突破与测试成果 - 国网天津电科院完成国产化率100%新型充电桩（站）用安全智能交互终端现场测试 显著提升新能源充电场站安全防护水平 [1] - 新型终端采用多因子身份认证与动态访问控制机制 确保数据传输与存储安全性 保护用户隐私与运营数据安全 [1] - 通过实时监测与数据分析 工作人员可在车联网平台及网级互动管控系统侧及时发现并处理潜在安全隐患 [1] 产学研合作与行业影响 - 电科院联合信产集团 车网公司 天津大学等单位组建产学研联合攻关团队 聚焦充电基础设施及车网互动技术前沿 [2] - 团队在上海 北京 深圳成功举办高层次行业论坛与学术会议 有效提升行业影响力 [2] - 研究产出直接服务于标准建设 主导制定《车网互动充放电设施信息安全防护技术规范》等能源行业标准 [2] 政策参与与未来规划 - 团队骨干积极参与国家发展改革委 国家能源局关于充换电体系及车网互动的政策研究与制定 获政府机构及国网总部肯定 [2] - 电科院将支撑推进大规模电动汽车安全充放电与车网智能互动技术创新与应用实践 助推双碳目标和新型电力系统构建 [2]

公司绿色能源举措 - 长久物流北京总部大楼分布式光伏项目正式全容量并网发电 总装机容量661.7KW [1] - 预计年均发电量约70万度 每年可节约标准煤225吨 减少二氧化碳排放698吨 等效植树3.2万棵 [1] - 此次并网是公司推动绿色办公践行低碳理念的关键步骤 未来将继续积极助力国家双碳目标实现 [1]

上市概况与市场表现 - 双登股份于8月26日在港股挂牌上市，成为储能AIDC第一股 [2] - 开盘价为22.5港元，开盘涨幅达55.07%，总市值超过80亿港元 [4] - 暗盘交易收涨83.46%，报26.62港元，每手盈利6055港元 [4] 业务结构转型与增长动力 - 公司营业收入从2022年的40.72亿元增长至2024年的44.99亿元，年复合增速为5.4% [6] - 数据中心储能业务收入占比从2022年的9%跃升至2024年的51%，同比暴增120%，成为第一营收主力 [6] - 业务增长动力源于全球AI算力需求对能源底座的重构，IEA数据显示2024年全球数据中心耗电415TWh，并以每年12%的速度递增，预计2035年将达1200TWh [9] - 公司通过储能技术保障算力稳定，2022年落地雄安城市超算中心项目，业务已覆盖阿里、京东、百度等数百家数据中心 [10] 市场地位与客户结构 - 2024年双登储能出货量达6.7GWh，位居全球通信及数据中心储能电池供应商第一 [11] - 在中国市场，公司服务了80%的十大自有数据中心企业以及90%的中国十大第三方数据中心企业 [11] - 2024年公司在全球数据中心储能市场份额达16.1%，位列行业第一 [11] - 前五大客户收入占比从2022年的54.2%降至2025年的34.0%，客户多元化使风险敞口显著收窄 [11] 海外扩张战略与募资用途 - 公司此次募资超50%的资金将用于海外扩展 [12] - 选择港股上市有助于获得离岸资金，直接用于海外建厂、并购，避免外汇管制限制 [15] - IEA预计2025年全球大型储能装机将同比增长51%至205千兆瓦时，国内市场预计同比增长28%至113千兆瓦时 [15] - 公司海外布局已覆盖欧洲、亚洲、非洲多国，并计划扩张东南亚和中东等储能热点地区 [15]

融资情况 - 公司完成数亿元人民币A轮融资 由启明创投领投 涌铧投资和广州基金旗下新兴基金联合跟投 华兴资本担任独家财务顾问 [1] - 融资彰显创投领域对公司核心装备实力 市场地位及发展前景的高度认可 [1] 公司背景与战略 - 公司于2022年8月注册成立 是全球装备制造龙头三一集团面向双碳目标打造的氢能战略平台 [1] - 公司依托集团在大型装备制造 精益质量管理和全球交付网络的全方位赋能 [1] - 公司形成圆形槽 方形槽 PEM槽 BOP 3+1产品矩阵 实现化工 冶金 交通三大场景交付 [1] - 公司致力于引领全球绿氢装备规模化应用发展 坚定不移贯彻落实质量领先战略 [1] 运营与业绩 - 公司将三一集团大规模装备制造能力 精益质量管理与全球化交付经验成功迁移至氢能产业 [1] - 公司实现100%生产计划与质量数据在线化 100%工艺执行合规率 交付周期缩短30% [1] - 2025年1-7月 公司实现央国企标杆项目中标总量123MW 稳居行业前列 [1] 行业前景与管理层观点 - 全球绿色转型提速 氢能产业正从示范走向规模化应用 技术进步与成本下降节奏明显加快 [1] - 融资将强化公司研发 制造和服务优势 加速产品迭代 在国内外重点绿氢项目中落地应用 [1] - 公司目标为行业降本增效 绿氢规模化应用发展贡献三一方案 打造三一样板 展现三一速度 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入23.76亿元 同比增长41.95% [1] - 归母净利润达1.04亿元 同比增长20.11% [1] - 业绩增长主要源于新能源业务快速扩张和输配电业务稳定增长 [1] - 精细化管理有效降低成本并提高交付效率 [1] 业务板块收入结构 - 智能电气业务收入9.43亿元 同比增长10.7% [2] - 新能源智能装备及建设开发业务收入14.02亿元 同比增长77.2% [2] - 新能源收入占比首次超越输配电业务 成为公司主要发展驱动力 [2] 重大订单获取情况 - 南方电网2025年配网设备框架招标中标金额超2.7亿元 份额居行业前列 [2] - 国网一二次融合成套环网箱采购中标份额和项目数量均居行业前列 [2] - "宁电入湘"直流配套光伏项目中标金额达16.4亿元 [2] 新能源业务拓展 - 重点发展重卡充电业务 通过自持运营、合作共建、BOT等多种模式推进 [2] - 业务覆盖山东、陕西、山西、内蒙、湖北、河北等多地 [2] - 战略布局"源网荷储"一体化项目 新增55.2万吨高碳铬铁合金负荷 [3] - 拟建设40万千瓦风电装机 配套6万千瓦/24万千瓦时储能规模 [3] 海外市场扩张 - 公司及香港子公司投资吉尔吉斯斯坦100MW光伏发电项目 [3] - 项目位于电力负荷中心 获当地电网并网承诺支持 [3] - 投资有利于扩大新能源业务规模及区域范围 提升国际竞争力 [3]