市场走势 - 美国股市在六天上涨后进入回调，股指期货下跌，标准普尔500指数期货下跌0.4%，纳斯达克100指数期货下跌0.6% [1][5] - 欧洲股市开盘上涨，欧洲斯托克50指数上涨0.22%，德国DAX30指数上涨0.24%，英国富时100指数上涨0.18%，法国CAC40指数上涨0.13% [5][12] - 日经225指数收盘上涨0.6%，韩国首尔综合指数收盘下跌0.3% [5] 公司动态 - 超微电脑因业绩预告远不及预期，股价盘前跌超15% [5][9] - 英伟达股价盘前下跌约2%，特斯拉下跌超1% [5] - United Parcel Service Inc宣布将在今年裁员20000人 [2] - General Motors Co和JetBlue Airways Corp撤回业绩指引 [2] - Mercedes-Benz Group AG因贸易壁垒不确定性撤回今年业绩展望 [2] 商品与外汇 - 现货黄金下跌0.9%至3290美元/盎司以下 [7] - WTI原油日内跌幅达2.0%，报59.2美元/桶 [4] - 现货白银日内下跌2.00%，报32.27美元/盎司 [2] - 欧元兑美元上涨0.1%至1.1395 [13] - 泰铢保持涨势，泰国央行降息，印度卢比兑美元汇率升至今年最高 [5] 宏观经济与利率 - 10年期美国国债收益率维稳于4.17%，德国10年期国债收益率下跌2个基点至2.50% [5] - 本周美国将公布非农和通胀数据，Meta、高通、苹果、微软、亚马逊等科技巨头将公布财报 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期建议股指期货轻仓观望，节前可考虑介入股指期权双买策略；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；黄金短期震荡调整，中长期上涨逻辑未变；白银商品属性限制上方空间；铜下游需求尚可但谨防回调风险；铝价震荡运行；氧化铝价格震荡；锌价关注逢高空机会；镍价震荡运行，建议短期观望；不锈钢期货震荡运行，操作建议观望；锡价有供应溢价出尽风险；工业硅供过于求，进入低估值区间；多晶硅抢装潮尾声，下半年需求塌陷，短期有反弹需求；碳酸锂有空头机会；螺纹钢、热卷开盘价格向下俯冲；铁矿石短期承压；锰硅、硅铁震荡；玻璃关注需求表现；纯碱价格承压；焦煤焦炭供需过剩，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会；棕榈油、豆油、栗油节前建议观望；棉花需求或偏弱运行；原糖海外供应短缺担忧引发价格上行，国内产量大增压制上方空间；玉米等待回调做多机会；豆粕盘面预期震荡偏弱，M09建议逢低做多；纸浆建议顺势做空或7 - 9及套；原木低位震荡；生猪盘面预期较明显，贴水现货较多；原油、燃料油受美国关税政策等因素影响震荡；沥青需求缓慢回暖；沪胶震荡；顺丁橡胶短期内宽幅震荡，中长期价格或下移；PTA看空；乙二醇震荡；苯乙烯有空头机会；尿素价格震荡；甲醇短期区间震荡，中长期或由强转偏弱震荡；PE、PP、PVC震荡偏弱；烧碱盘面价格震荡偏弱；集运欧线旺季合约可轻仓试多，套利关注6 - 8反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期建议轻仓观望，节前可考虑股指期权双买策略 [1] - 国债资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 黄金短期震荡调整，中长期上涨逻辑未变 [1] - 白银商品属性限制上方空间 [1] - 铜下游需求尚可，但谨防价格回调风险 [1] - 铝价震荡运行 [1] - 氧化铝供需格局好转，下行空间有限，上行缺乏动力，价格震荡 [1] - 锌价近月低库存有支撑，但基本面压制大，关注逢高空机会 [1] - 镍价自底部修复后震荡运行，关注电积镍成本支撑，建议短期观望 [1] - 不锈钢期货震荡运行，操作建议观望，产业端关注政策变化及钢厂排产 [1] - 锡价有供应溢价出尽风险，关注低邦复产情况 [1] 工业硅及多晶硅 - 工业硅供过于求，进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解 [1] - 多晶硅抢装潮进入尾声，下半年需求塌陷，现有注册仓单少，短期跌幅大有反弹需求 [1] 碳酸锂 - 碳酸锂供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，价格低位下下游维持刚需采买，有空头机会 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷贸易风波加剧出口链条压力，开盘价格向下俯冲 [1] - 铁矿石关税政策影响市场情绪，短期承压 [1] - 锰硅库存高企但成本有支撑，震荡运行 [1] - 硅铁成本松动，但产区减产，社会库存中性，震荡运行 [1] - 玻璃需求脉冲式释放，关注需求表现，近月持仓减少，多空博弈减弱 [1] - 纯碱碱厂复产，需求有增量，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会 [1] 农产品 - 棕榈油美生柴情绪性上涨后回调，资金节前避险情绪强，建议节前观望 [1] - 豆油美国天气干旱或成潜在利多，节前建议观望 [1] - 栗油欧洲未来两周天气干旱，或有天气题材炒作，节前建议观望 [1] - 棉花原油向下寻底则棉纺需求或偏弱，化纤和棉花替代对棉价有压力，外盘农产品高位回落，美棉种植替代效应边际减弱，利空美棉远期价格 [1] - 原糖海外巴西减产、印度增产不及预期引发供应短缺担忧，价格强势上行，国内产量同比大增，工业库存升至历史高位，压制内盘上方空间 [1] - 玉米期货大幅升水现货，短期需消化现货压力，盘面在小麦产区干旱炒作降温后或回调，建议等待回调做多机会，中期年度供需趋紧看涨逻辑不变 [1] - 豆粕供应预期改善，现货和基差大幅回落，盘面预期震荡偏弱，M09建议逢低做多 [1] 纸浆及原木 - 纸浆外盘报价下降弱化成本支撑，国内需求步入淡季，建议顺势做空或7 - 9及套 [1] - 原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] 生猪 - 生猪存栏持续修复，出栏体重增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点 [1] 能源化工 - 原油受美国关税政策不确定性、OPEC + 补偿性减产、伊核协议推进等因素影响 [1] - 燃料油受美国关税政策不确定性、OPEC + 补偿性减产、伊核协议推进等因素影响 [1] - 沥青成本端拖累，库存低但持续累库，需求缓慢回暖，下游十四五尾声可期 [1] - 沪胶产量释放预期增强，国内库存持续累积，受收储政策影响 [1] - 顺丁橡胶原料端维稳炒作，试探性挺价，但基本面疲软且后续有装置恢复生产预期，短期内宽幅震荡，中长期价格或下移 [1] - PTA装置集中检修，上游PX装置检修密集，内外价差修复，市场传闻主流工厂考虑注销仓单供应合约货，市场情绪走弱，下游跟进不足，看空 [1] - 乙二醇装置检修，江苏及浙江大型装置降负，煤制装置检修，短纤工厂集中降负减产，加工费扩张，成本端强势 [1] - 苯乙烯需求疲软导致芳烃利润压缩，重整装置利润下滑影响装置负荷，纯苯下游受关税影响需求转弱，有空头机会 [1] - 尿素企业收单较好，报价坚挺，短期内价格震荡运行 [1] - 甲醇基差大幅走强，买气较好，短期内区间震荡运行，中长期现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE宏观风险较大，原油弱势震荡，订单不足，市场情绪较弱，震荡偏弱 [1] - PP前期部分检修装置回归，需求持稳，贸易战加剧，市场情绪偏弱，震荡偏弱 [1] - PVC基本面较弱，宏观风险加剧，难以形成趋势上涨，震荡运行 [1] - 烧碱五一节前需求一般，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1] 其他 - 集运欧线强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，随着盘面体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利持续关注6 - 8反套 [1]

美国能源部补充战略原油储备计划 - 美国能源部正在持续补充战略原油储备(SPR)，预计整个过程将持续数年，能源部长Chris Wright表示在其任职期间都将推进此项工作 [1] - 拜登政府曾授权在六个月内创纪录出售1.8亿桶原油以应对汽油价格飙升和通胀问题，Wright批评此举不负责任并损害能源基础设施 [1] - 能源部正在修复四个战略原油储备库并对另外两个进行修复，同时推动获取更多资金以加快修复和填充工作 [1] 补充储备的规模与市场影响 - 能源部3月已准备购买价值200亿美元的原油作为补充战略储备的第一步，Wright警告储备量接近顶部且补充需数年时间 [3] - 分析指出美国持续数年的大规模原油购买计划将为市场提供长期稳定需求来源，可能一定程度支撑油价 [3] - 当前WTI原油价格约61美元/桶，年初以来下跌近14%，贸易摩擦和全球经济前景恶化导致需求预测下调 [3] 全球原油需求预测变化 - 国际能源署(IEA)4月月报大幅下调全球原油需求增长预期，预计2025年需求增速降至73万桶/日，2026年进一步减缓至69万桶/日 [3] - IEA下调主因包括贸易摩擦加剧和电动车普及率上升，4月初贸易摩擦突然升级导致全球经济前景恶化 [3]

金油比的定义与作用 - 金油比是市场风险偏好、宏观经济预期和地缘政治环境演变的直观体现，被视为宏观经济的领先指标和系统性风险的前瞻预警工具 [2] - 经济稳定增长阶段金油比通常维持在10~25区间，大幅上升预示经济增长放缓或衰退预期增强，大幅下降则可能预示经济复苏或扩张 [2] - 1970年以来金油比突破25后往往伴随重大金融或地缘政治事件，呈现黄金价格上涨、原油价格下跌的态势 [2] 金油比历史波动阶段分析 - 1973年原油危机期间金油比升至41.4峰值，随后中东战争爆发导致油价从3美元/桶飙升至12美元/桶，黄金作为避险资产受追捧 [7] - 1986-1988年金油比多次突破30，反映经济疲软与地缘风险并存，油价暴跌至10美元/桶以下，黄金表现坚挺 [8] - 1998年亚洲金融危机叠加科索沃战争使金油比升至30，油价跌至10美元/桶，美联储降息后2000年金油比回落 [10] - 2008年金融危机金油比突破20，油价从147美元/桶跌至30多美元/桶，黄金因避险需求上涨但涨幅不及油价跌幅 [11] - 2015-2016年OPEC价格战使油价从100美元/桶跌至26美元/桶，金油比突破40创历史新高 [12] - 2020年新冠疫情导致油价跌至负值，金油比短暂突破100后回落至50 [13] - 2023年美国银行业危机使金油比突破26，黄金涨至2000美元/盎司，油价跌破70美元/桶 [14] - 2025年特朗普关税措施推动金油比突破50，黄金创3000美元/盎司新高，油价跌破60美元/桶 [15] 近期金油比攀升原因 - 特朗普政策不确定性增强导致市场避险情绪升温，黄金作为避险资产受青睐，美元抛售进一步推升金价 [16] - 全球贸易摩擦加剧拖累经济增长预期，机构下调原油需求增长预测，OPEC+增产计划加剧供给过剩预期 [16] - 美国关税政策是导火索，市场对经济增长信心不足是根本原因，通过影响黄金和原油需求推高金油比 [17] 贸易摩擦对原油市场影响 - 美国关税政策引发经济衰退担忧，IMF将2025年全球经济增长预期从3.3%下调至2.8%，美国从2.7%下调至1.8% [18] - 高盛将2025年美国GDP增长预期从1.5%下调至1%，衰退概率从20%上调至45% [18] - 摩根大通预计2025年美国GDP增速从1.3%降至-0.3%，认为衰退概率达60% [18] - 机构普遍下调原油需求预测，高盛将2025年需求增长下调至30万桶/日，花旗预计关税可能使需求增长从90万桶/日降至60万桶/日 [21] 原油供需格局变化 - OPEC+4月增产13.8万桶/日，5月计划增产41.1万桶/日远超预期，6月将进一步加快增产节奏 [22] - 美国对伊朗实施"极限施压"策略，目标将其原油出口压缩至当前10%以下，当前伊朗出口量为150-160万桶/日 [22] - 美伊谈判期间美国加大制裁引发伊朗不满，若谈判破裂可能导致伊朗供给进一步受限 [23] 油价未来情景推演 - 基准情形：贸易摩擦持续加剧叠加OPEC+有序增产，油价重心较年初进一步下移 [27] - 乐观情形：地缘冲突加剧且OPEC+增产未达预期，布伦特油价目标位75-80美元/桶 [28] - 悲观情形：贸易战升级且OPEC+超预期增产，布伦特油价目标位50-55美元/桶 [29] - 极端情形：贸易战导致全球经济衰退，布伦特油价可能下探40-45美元/桶 [29]

美国媒体当地时间4月28日报道称，由于全球多国对美国特朗普政府实施的关税政策予以强烈反击，尤 其中国暂停进口美国农产品的一系列措施，美国农业部门已遭受巨大损失。美国农产品运输联盟负责人 更是直言，美国农产品行业的全面危机已经到来。报道称，一家主营木浆和纸板的出口商表示，其仓库 中有6400吨的货物目前因订单取消而被迫滞留，并产生巨额费用。另有9000吨的货物原定于5月中旬到 达中国，鉴于中国对美加征关税采取反制措施，届时该批货物将不得不在保税仓库滞留或转口贸易，相 应成本难以估量。有美国农产品出口商警告称，中国市场难以被取代，目前由于中美两国贸易下降，美 国农产品的价格已经受到影响，一些产品的价格已经下降超过了20%。（央视财经） ...

报告行业投资评级 - 看多：五大、短纤 [1] - 看空：铜、碳酸锂、PTA、苯乙烯、尿素 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、白银、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦炭、棕榈油、豆油、棉花、生猪、燃料油、沪胶、乙二醇、甲醇、PE、PP、PVC、烧碱、菜油 [1] - 观望：纸浆 [1] - 震荡偏空：原木 [1] 报告的核心观点 - 短期建议股指期货轻仓观望，节前可考虑介入股指期权双头策略；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；黄金短期震荡调整，中长期上涨逻辑未变；白银关税不确定性高，商品属性限制银价上方空间 [1] - 铜下游需求尚可，但贸易摩擦使价格有回调风险；全球贸易摩擦不确定，铝价震荡；氧化铝供需格局好转，下行空间有限但上行缺动力；锌近月低库存有支撑，但基本面压制大；镍价自底部修复后震荡，关注电积镍成本支撑；不锈钢期货震荡，关注政策及钢厂排产；锡价短期上方压力大；工业硅供过于求；多晶硅短期有反弹需求；碳酸锂供给未收缩且库存累库 [1] - 螺纹钢和热卷受贸易风波影响，开盘价格或向下俯冲；铁矿石受关税政策影响短期承压；锰硅库存高但成本有支撑；硅铁成本松动但产区减产；玻璃需求脉冲式释放；纯碱碱厂复产但中期供给过剩；焦煤焦炭供需过剩，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会 [1] - 棕榈油和豆油资金节前避险，建议观望；棉花受原油和化纤替代影响，美棉远期价格利空；白糖国内产量大增库存高，压制内盘；五大余粮趋紧且产区干旱，盘面震荡偏强；豆粕供应预期改善，建议等待低位布局多单；纸浆暂无利好，观望；原木需求利空；生猪存栏修复但下游无亮点 [1] - 原油、燃料油受美国关税政策、OPEC+减产、伊核协议影响；沥青成本端拖累但需求有望回暖；沪胶产量释放、库存累积、受收储政策影响；顺丁橡胶短期宽幅震荡，中长期价格或下移；PTA装置检修，市场情绪走弱；乙二醇装置检修；短纤工厂减产加工费扩张；苯乙烯下游需求转弱；尿素供需宽松价格下调；甲醇短期区间震荡，中长期或转弱；PE、PP震荡偏弱；PVC基本面弱难趋势上涨；烧碱节前需求一般价格震荡偏弱 [1] - 集法财线强预期弱现实，旺季合约可轻仓试多，关注6 - 8反套 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润下滑，2025Q1业绩也不佳，考虑中美贸易摩擦持续，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，但下游演出行业景气度高，产品迭代持续，品牌矩阵扩张，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 公司基本情况 - 当前股价31.83元，一年最高最低为94.58/28.35元，总市值40.26亿元，流通市值25.87亿元，总股本1.26亿股，流通股本0.81亿股，近3个月换手率87.64% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入12.1亿元（同比 - 7.1%），归母净利润3.0亿元（ - 17.6%），扣非归母净利润2.8亿元（ - 18.7%）；2025Q1实现营业收入2.9亿元（ - 8.0%），归母净利润0.5亿元（ - 47.0%），扣非归母净利润0.5亿元（ - 48.2%） [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.93/3.52/4.17亿元（2025 - 2026年原值分别为5.04/6.27亿元），对应EPS为2.32/2.78/3.30元，当前股价对应PE为13.7/11.4/9.7倍 [6] - 2024年毛利率为50.4%（ + 0.4pct），期间费用率为20.9%（ + 5.0pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/8.4%/7.1%/ - 3.8%，同比分别 + 1.5/+1.6/+2.7/ - 0.8pct，销售净利率为25.2%（ - 3.1pct），扣非净利率为23.5%（ - 3.3pct）；2025Q1毛利率49.4%（ - 3.3pct），期间费用率为26.1%（ + 10.8pct），销售净利率为18.6%（ - 13.6pct），扣非净利率为17.4%（ - 13.5%） [7] 行业情况 - 全球演出行业景气度处于高位，2024年Live Nation演唱会场次达5.4万场，接待观众人数达1.51亿人；国内2024年全国营业性演出（不含娱乐场所演出）场次48.8万场（ + 11%），票房收入579.5亿元（ + 15%），观众人数1.76亿人次（ + 3%），看好2025全年全球演出行业维持高景气度 [8] 公司发展 - 2024H2收购丹麦SGM公司资产，在丹麦和美国分别成立全资子公司，完善海外组织管理体系，强化国际销售渠道建设，目前拥有“TERBLY”、“AYRTON”、SGM三大自主品牌，品牌声量持续提升 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年首次以经济为主题的政治局会议定调政策方向，短期落实前期政策，政策储备充足，未来必要时加码对冲；4月宏观数据预计趋弱但下行幅度温和，近期以结构性政策工具落地为主，后期贸易摩擦和关税走向明确后，国内政策或进一步加码[8] - 认为黄金调整是战术层面，战略上趋势上行难轻易结束，调整幅度有限；短期关注美国关税谈判进程，黄金处于斜N字型走势，后续若美国对关税松口致黄金回落，衰退 - 降息链条或成二季度黄金回升新燃料[9] 各品种核心内容总结 贵金属 - 黄金风险偏好回升，白银企稳反弹；关注美国关税谈判进程，黄金处于斜N字型走势[9][13] - 沪金2506昨日收盘价780.04，日涨幅 - 0.91%；黄金T+D昨日收盘价778.22，日涨幅 - 0.85%等[17] - 中国外交部称中美未就关税磋商谈判；美财政部Q2借款预期大幅上调；美国共和党要地达拉斯联储制造业调查不佳等[17][20] 铜 - 库存减少，支撑价格[13][21] - 沪铜主力合约昨日收盘价77,580，日涨幅0.18%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,406，日涨幅0.49%等[21] - 特朗普认为不改变关税政策，美国财长称首笔贸易协议或本周或下周达成；中国3月废铜进口量环比减少、同比下降；秘鲁一矿区因安全事故停工等[21][23] 铝 - 区间震荡，氧化铝寻底继续[13][24] - 沪铝主力合约收盘价19935，较前一日 - 95；沪氧化铝主力合约收盘价2862，较前一日 + 1等[24] - 河南、新疆等地有氧化铝现货成交及招标情况[24][26] 锌 - 区间整理[13][27] - 沪锌主力收盘价22520，较前日变动 - 1.01%；伦锌3M电子盘收盘价2645.5，较前日变动 - 2.20%等[27] - 中国外交部称中美未就关税磋商谈判[28] 铅 - 窄幅震荡[13][30] - 沪铅主力收盘价17005，较前日变动0.35%；伦铅3M电子盘收盘价1945，较前日变动 - 0.66%等[30] - 中国外交部称中美未就关税磋商谈判[30] 镍 - 上下方空间收敛，镍价或窄幅震荡；不锈钢现货补跌修基差，成本与负反馈盘面博弈[13][32][33] - 沪镍主力收盘价124,690，较前一日 - 1,110；不锈钢主力收盘价12,765，较前一日 + 85等[33] - 印尼GNI镍铁项目产能利用率提升；印尼调整镍产品资源税率；加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍[31][34] 锡 - 小幅修复[13][36] - 沪锡主力合约昨日收盘价262,840，日涨幅1.26%；伦锡3M电子盘昨日收盘价32,150，日涨幅0.55%等[37] - 中国外交部称中美未就关税磋商谈判；美财政部Q2借款预期大幅上调等[37][38] 工业硅 - 需求疲软，盘面弱势震荡；多晶硅消息面发酵，盘面亦偏弱[13][43][44] - Si2506收盘价8,800，较前一日 + 20；PS2506收盘价37,780，较前一日 - 610等[44] - 1 - 3月全国累计发电装机容量同比增长，太阳能发电和风电装机容量增幅较大；全国发电设备累计平均利用小时数减少等[44] 碳酸锂 - 成本支撑趋弱，关注高基差下采买需求[13][47] - 2507合约收盘价66,960，较前一日 - 1,220；2509合约收盘价68,320，较前一日 - 1,080等[48] - SMM电池级和工业级碳酸锂指数价格环比下跌；四川甘孜州雅江县锂矿资源丰富且已与行业巨头合作[49][50] 铁矿石 - 预期反复，宽幅震荡[13][51] - 期货昨日收盘价710.5，涨跌幅0.21%；卡粉（65%）现货昨日价格850.0，较前日 + 2.0等[52] - 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长[52] 螺纹钢、热轧卷板 - 限产预期升温，短线反弹[13][54][55] - RB2510昨日收盘价3,129，涨跌幅0.61%；HC2510昨日收盘价3,237，涨跌幅0.84%等[55] - 4月25日钢联周度数据显示产量、总库存和表需有变化；1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长[56] 硅铁、锰硅 - 低位震荡[13][59] - 硅铁2506收盘价5648，较前一交易日 + 8；锰硅2506收盘价5746，较前一交易日 + 4等[59] - 4月28日硅铁、硅锰价格有变动；4月部分地区硅铁企业开工率和产量有变化；河南某钢厂硅锰定标价格下跌[59][60] 焦炭、焦煤 - 限产消息扰动，宽幅震荡[13][62] - JM2509昨日收盘价947，涨跌幅 - 0.94%；J2509昨日收盘价1562，涨跌幅 - 0.26%等[62] - 北方港口焦煤报价；4月28日汾渭CCI冶金煤指数；4月28日大商所前20位会员焦煤、焦炭合约持仓情况[62][63][64] 动力煤 - 刚需发力有限，震荡偏弱[13][66] - ZC2505先前开盘931.6000，最高931.6000，最低840.0000，收于840.0000，较上一交易日结算价波动 - 51.4等[67] - 南方港口外贸动力煤报价；国内动力煤产地报价；4月28日郑商所前20位会员动力煤合约持仓情况[68] 玻璃 - 原片价格平稳[13][70] - FG509昨日收盘价1122，日涨跌 - 0.53%；沙河市场价昨日价格1245，与前日持平[71] - 国内纯碱市场趋稳震荡，受检修预期影响业内心态提振，下游需求平稳，预计短期稳中偏强[71] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯加工费扩张，PTA月差反套，MEG多PTA空MEG[13][76][78] - PX主力2025 - 04 - 25收盘价6230，较前一日变动1.0%；PTA主力2025 - 04 - 25收盘价4400，较前一日变动0.7%等[77] - PX尾盘石脑油价格反弹，5月MOPJ估价在572美元/吨CFR；华南一套250万吨PTA装置按计划检修；广东一套40万吨/年乙二醇装置计划5月上旬停车检修等[79] 橡胶 - 震荡运行[13][82] - 橡胶主力日盘收盘价14,730，较前日 + 10；夜盘收盘价14,735，较前日 - 60等[84] - 截至2025年4月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比减少；泰国原料胶水和杯胶价格；云南和海南胶水价格；国内丁二烯市场维持整理[85][86] 合成橡胶 - 驱动有限格局下震荡运行[13][87] - 顺丁橡胶主力日盘收盘价11,360，较前日 + 25；成交量130,875，较前日 - 51715等[87] - 顺丁成本端亚洲丁二烯价格反弹，国内丁二烯基本面好转，供应端开工率维持高位但检修量预期提升，进口货源到港量有限，需求端采购量增加，库存端去库；顺丁橡胶现货供应预计开工率提升，需求端表需转强，库存处于同比高位[87][90] 沥青 - 去库延续，原油小跌[13][91] - BU2506昨日收盘价3,451，日涨跌1.47%；BU2507昨日收盘价3,437，日涨跌1.33%等[91] - 本周国内沥青周度总产量环比减少、同比增加；4月28日国内沥青样本厂库和社会库库存均减少[101] LLDPE - 短期震荡，后期仍有压力[13][102] - L2509昨日收盘价7150，日涨跌0.00%；华北现货昨日价格7350，较前日 + 10等[102] - 贸易战短期难结束，聚乙烯面临负反馈；美国加征关税影响塑料制品出口；2025年09合约国内PE装置新增产能预计增加，5 - 6月检修量少，需求端受贸易战冲击，下游工厂补库力度不足[103] PP - 价格震荡，成交一般[13][108] - PP2509昨日收盘价7112，日涨跌0.14%；华北现货昨日价格7090 - 7320，较前日持平[108] - 国内PP市场窄幅波动，PP期货小幅上涨提振现货市场情绪，生产企业厂价多数稳定，下游节前备货基本结束，采购情绪不高[109] 烧碱 - 中期趋势偏弱[13][111] - 09合约期货价格2441，山东最便宜可交割现货32碱价格770，山东现货32碱折盘面2406，基差 - 35[111] - 以山东地区为基准，32%离子膜碱收于780元/吨，较上期持平；山东液碱市场部分企业受下游需求不佳影响价格下调，多数企业持稳观望[112] - 贸易战短期难结束，二季度烧碱处于需求淡季，需压缩利润、供应减产实现供需平衡；氧化铝低利润且原料烧碱库存高，非铝需求偏弱，出口订单4月好转但外商采购谨慎；烧碱后期5月有新增检修，厂家负荷处于高位，后期关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响[113] 纸浆 - 震荡偏弱[13][117] - 纸浆主力日盘收盘价5,344，较前日 - 32；夜盘收盘价5,312，较前日 - 50等[118] - 昨日纸浆价格整体下探，市场交投分化，针叶浆价格随期货盘面小幅调整，阔叶浆延续跌势；白卡纸市场价格震荡下行，市场交投无改观，下游备货积极性低[119][120] 原木 - 弱势震荡[13][121] - 2507合约收盘价794.5，较前一日 - 0.2%；2509合约收盘价807.5，较前一日 - 0.6%等[123] - 2025年4月28日 - 5月4日，第18周18港针叶原木预计到船数量和到港总量较上周减少[125] 甲醇 - 震荡运行[13][126] - 甲醇主力（09合约）收盘价2,310，较前日 + 22；结算价2,300，较前日 + 12等[127] - 甲醇现货价格指数2295.51， - 2.80；西北甲醇市场延续弱势下行，部分企业下调报价竞拍出货，市场交投清淡；上周甲醇港口库存大幅去库[129] 尿素 - 工厂节前促销，成交好转，关注可持续性[13][133] - 尿素主力收盘价1,781，较前日 + 24；结算价1,772，较前日 + 10等[132] - 至2025年4月23日，中国尿素企业总库存量环比增加；昨日工厂大幅降价促销，中游贸易商集中补库，现货成交放量，期货价格反弹[132][134] 苯乙烯 - 偏弱震荡[13][135] - 苯乙烯2505昨日收盘价7,216，较前日 - 107；苯乙烯2506昨日收盘价7,079，较前日 - 118等[135] - 海外纯苯供应偏多，高进口供应维持；纯苯下游需求排序为苯酚 > 苯乙烯 > 己二酸 > 苯胺、己内酰胺，下游整体需求偏差；苯乙烯未看到备货备料，乙烯价格未上涨；港口进入去库格局但隐性库存偏高；国内供应地炼和加氢苯增量少，主营检修回归、提高负荷，5月后增量超预期[136][137][138] 纯碱 - 现货市场变化不大[13][140] - SA2509昨日收盘价1,364，日涨跌 - 0.37%；华北现货昨日价格1450，与前日持平[142] - 国内纯碱市场趋稳震荡，受检修预期影响业内心态提振，纯碱装置运行稳定，部分装置检修预期多在5月，下游需求平稳，预计短期稳中偏强[142] LPG - 临近交割，结构继续走强[13][144] - PG2506昨日收盘价4,409，日涨幅0.57%；PG2507昨日收盘价4,310，日涨幅0.47%等[144] - 2025年4月25日，5、6月沙特CP预期丙烷和丁烷价格较上一交易日下跌；国内有多套PDH装置处于检修状态[151][152] PVC - 偏弱震荡[13][154][155] - 05合约期货价格4859，华东现货价格4780，基差 - 79，5 - 9月差 - 130[154] - 国内PVC生产企业检修陆续结束，预期开工继续回升，供应量环比增加，下游节前刚需补货，成交放量有限[154] - 贸易战短期难结束，西北氯碱一体化仍有利润，上半年PVC高产量、高库存结构难缓解；PVC一季度检修量低，高产量格局持续，4月检修计划增多但未来仍有产能投产；2025年PVC出口市场竞争压力大，出口受印度加征反倾销税和BIS认证影响，内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱[155] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油弱势震荡，短线波动收窄；低硫燃料油短期强于高硫，外盘高低硫价差小幅回弹[13][157] - FU2506昨日收盘价3,096，日涨跌 - 0.13%；LU2506昨日收盘价3,529，日涨跌1.50%等[157] 集运指数（欧线） - 近月承压运行，10 - 12反套轻仓持有[13][159] - EC2506昨日收盘价1,385.0，日涨跌0.64%；EC2508昨日收盘价1,570.8，日涨跌 - 2.39%等[159] - 以色列官员称加沙问题谈判无真正进展；以色列辛贝特局长将辞职；特朗普或采取措施减轻汽车关税影响；整体来看，2606合约处于弱现实和弱预期阶段，受美线船舶往欧线调配影响，欧线5月周均运力上升，5月下旬船司揽货压力仍存，节后运费可能承压；2508合约承载中美关税政策变化预期交易

全球石油需求预期调整 - 国际能源署（IEA）显著下调今明两年石油需求增长预期 将2025年需求增速从103万桶/日下调至72 6万桶/日 2026年进一步放缓至69 2万桶/日 [1] - IEA同步下调全球GDP增长预测 从3 1%修正为2 4%（2025年）和2 5%（2026年） 主因特朗普关税政策对经济前景的负面影响 [1] - 美国能源信息署（EIA）同步下调2025年需求增长预期 从130万桶/日降至90万桶/日 降幅达40万桶/日 [2] 供应侧动态与过剩风险 - OPEC+计划将5月增产规模扩大至原计划三倍 非OPEC国家（美国 加拿大 巴西 圭亚那）2025年产量将创历史新高 [2] - IEA预测2026年全球石油供应过剩达170万桶/日 分析师预计2025年Q2-Q4单季过剩量分别为98万桶/日 66万桶/日和82万桶/日 [2][5] - OPEC首次下调2025-2026年需求预期 但幅度小于IEA/EIA 仍维持130万桶/日（2025年）和128万桶/日（2026年）的增长预测 [3] 油价波动与市场反应 - 4月9日WTI与布伦特原油期货价格跌至四年低位 分别报55 12美元/桶和58 4美元/桶 主因需求侧经济压制与OPEC+增产 [4] - 截至4月23日油价反弹 WTI与布伦特分别回升至64 6美元/桶（+8 5%）和67 4美元/桶（+7 3%） 但分析师认为上行空间有限 [4] - EIA下调2025年美国原油均价预测 从70 68美元/桶降至63 88美元/桶 2026年预期从64 97美元/桶降至57 48美元/桶 [2] 机构观点分歧 - OPEC强调非经合组织国家航空/公路运输需求强劲 预计2025年125万桶/日增量来自该地区 与IEA预测值存在近两倍差距 [3] - IEA与EIA均指出贸易谈判不确定性将持续压制油价 EIA明确警告未来数月面临下行压力 [2][3] - OPEC认为全球经济年初稳步增长 但承认贸易摩擦加大短期不确定性 为2024年12月以来首次下调需求预期 [3]

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250429 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 13 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：美债利率持续回落，A 股节前避险情绪浓厚 海外方面，美国"软数据"继续恶化，4 月达拉斯联储商业活动指数大幅低于预期，创 下 2020 年 5 月来新低，关税引发的"滞涨"预期仍在发酵。美财政部上调二季度举债规模 预期至 5140 亿美元，针对债务上限问题的"X 日"将于近期公布。美国财长：首笔贸易协 议可能最早在本周或下周达成，印度或是首批之一。美元指数失守 99 关口，10Y 美债利率 下行至 4.2%、创三周新低，金价、铜价收涨，油价回落。 国内方面，发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措；将建立 实施育儿补贴制度，定向增发购车指标。常态化、敞口式做好政策预研储备。央行：将适时 降准降息，创设新的结构性货币政策工具。A 股继续缩量下跌，两市成交额回落至 1.08 万 亿，假期前夕避险情绪浓厚，风格上北证 50、小微盘股跌幅较大， ...