文章核心观点 - 湖北省发布政策文件，目标到2027年构建算网存用协同发展格局，算力总规模达到25 EFLOPS，新建算力设施中智算和超算占比不低于90% [1] - 政策从提升算力供给、高效调度、存算协同、赋能应用及优化生态五方面提出13条具体措施，并配套财政补贴和“算力券”等支持工具 [2][4] 算力基础设施现状与目标 - 截至2025年上半年，湖北省5G基站总数达17.6万个，每万人拥有30.1个，行政村5G和千兆光网全通达，建成毫秒级低时延骨干网络 [1] - 当前算力总规模突破1.5万P，智能算力占比超70%，已建成武汉智算中心、超算中心等重大项目 [1] - 目标到2027年算力总规模达25 EFLOPS，新建算力设施智算和超算占比不低于90%，实现各市州算力互联网间5毫秒超短时延 [1] 提升算力供给水平措施 - 科学布局“武宜襄·十”三大算力圈，建设中部先进算力集群，打造国家算力网络枢纽节点 [2] - 对新建且投入超2亿元的创新基础设施，按建设费用或有效服务费用的10%给予补贴，单个项目最高不超过500万元 [2] 推动算力高效调度措施 - 推进网络向“双万兆”演进，部署干线400G和城域800G高速光传输系统，实现OTN全光接入网络覆盖全省17个市州 [3] - 目标到2027年形成“1+3+N”平台体系，算力灵活调度节点占比达90%，算力全光调度节点占比100% [3] 促进存算均衡协同措施 - 目标到2027年，湖北省先进存储占比达到40%以上，新建数据中心绿电占比超过80% [3] 深化算力赋能行业应用措施 - 每年评选工业领域专用模型，按研发费用的8%给予牵头单位最高500万元补助 [4] - 对人工智能和智能制造中试服务平台，按投资额的10%给予最高500万元补助 [4] - 省级财政2025年发放5000万元“算力券”，按算力使用资源的10%予以奖励，最高100万元 [4] 优化算力发展生态措施 - 为企业提供“轻资产、宽信用、便利化”融资支持，鼓励金融机构开发算力专属产品和服务 [4]

深珠通道规划进展 - 深圳公共资源交易中心就深珠通道前期研究项目招标文件公开征求意见，标志着项目取得实质性进展[1] - 前期研究项目预算金额2080万元，聚焦工程技术方案与支撑性专题研究，旨在为通道纳入国家规划提供关键技术支撑[1] - 深珠通道是公铁复合型跨海通道，东起深圳前海，西至珠海高新区，包括双向八车道高速公路、设计时速350公里高铁和设计时速200公里城际铁路[1] - 项目建成后，深圳至珠海通行时间有望缩短至30分钟[1] - 项目推进工作逐渐提速，已被纳入广东省发改委2025年部门预算支出项目，深圳和珠海市政府工作报告均提及加快项目前期工作[3] - 深珠通道被视为粤港澳大湾区的"中环通道"，将提速互联互通效率，推动两岸产业融合，有望形成"深圳研发+珠海制造"的产业协作模式[2][4] 交通物流新动态 - 宁波舟山港开通首条中欧北极集装箱快航航线，首次将航线延伸至北冰洋，至英国弗利克斯托港单程运输时效仅需18天，较中欧班列、苏伊士运河和好望角航线有显著优势[5] - 沈白高铁于9月28日开通运营，线路全长约430公里，设计时速350公里，沈阳北站至长白山站最短旅行时间缩短为1小时53分[8] 区域发展与产业政策 - 湖北省政府提出优化全省算力布局，科学布局"武宜襄·十"三大算力圈，建设中部先进算力集群，鼓励武汉建设有全国影响力的先进算力中心[6] - 成都和长沙市内免税店即将开业，成都店为全国规模最大、西南地区品类最全的市内免税店，长沙店创新采用"免税+有税+跨境"多元模式[7] 人力资源与薪酬数据 - 北京市战略性新兴产业薪酬水平持续领跑，人工智能工程技术人员年薪中位值为312,684元，大数据工程技术人员为316,388元[11] - 海淀区、朝阳区、经济技术开发区薪酬涨幅位居前三，重点发展区域正逐步形成与核心区优势互补、协同发展的新格局[11] 区域经济实力榜单 - 全国综合实力百强县市和百强区以全国2.77%的国土面积，承载了全国14.19%的常住人口，创造了全国20.79%的地区生产总值和8.05%的一般公共预算收入[12] - 2025年度全国综合实力百强县市前十名中，江苏省占据六席，昆山市位列第一[12][13] - 2025年度全国综合实力百强区前十名中，广东省佛山市顺德区和南海区分列第一、第二位[14] 重要人事变动 - 张勇出任海口市人民政府市长，其曾长期在广东工作，历任深圳市委常委、副市长等重要职务[17]

行业趋势 - AI算力需求推动铜缆高速连接技术成为数据中心关键组件 单台英伟达GB200超级机柜需配置近7500根高速铜缆 [1] - 高速铜缆相比传统光模块可降低短距传输成本40%-80% 同时提升芯片性能30倍并优化AI服务器能耗 [1] - 中国铜缆高速连接器产业规模2024年达87.59亿元 预计2025年将突破100亿元 [2] - "东数西算"工程持续推动国产化需求 行业进入高速扩张黄金发展期 [2] 重点公司 - 立讯精密为中国最大连接器制造厂商 在高速互联领域具备显著优势 [4] - 兆龙互联专注高速无源铜缆设计制造 产品功耗低于0.1W [5] - 远东股份PCIE GenX系列高速铜缆性能领先 已获全球顶级AI芯片公司供应商资质 [5] - 某公司为英伟达铜缆高速连接器国内唯一供应商 同时是中国大陆唯一CPU Socket连接器供应商 获Inter认证及华为深度合作 近期获得130亿元订单供货保时捷等高端品牌 股价约8元且外资加仓超59% [5]

公司主营业务 - 主营产品为PCCP管道 具有成本低 承压能力高 抗腐蚀 寿命长等特点 [1] - 产品广泛应用于各类大型输水工程领域 [1] 市场机遇 - 公司可为东数西算工程配套水利设施提供有力支持 [1] - 将积极关注东数西算项目带来的配套水利设施市场机会 [1]

公司股价及交易表现 - 9月24日股价上涨0.98% 成交额1.10亿元 换手率3.94% 总市值47.28亿元 [1] - 主力资金连续2日减仓 今日主力净流出588.49万元 占成交额0.05% 行业排名159/194 [6] - 近5日主力净流出2044.81万元 近10日净流出5199.53万元 近20日净流入3562.42万元 [7] 公司业务属性 - 入选工信部专精特新小巨人企业名单 专注于细分市场且创新能力强 [2] - 海外营收占比59.28% 受益人民币贬值 [4] - 主营业务构成：节能换热装备76.84% 装备维修改造8.40% 粉体及其他环保装备5.27% [10] 技术产品优势 - 研发高温空气预热器可将空气加热至600℃ 使产量增加45% 节约燃料9.3%-13.2% 实现减排 [4] - 曾生产日本福岛核电站废弃燃料棒存储容器 [5] - 所属概念板块包括氢能源 碳中和 高送转 融资融券 QFII持股 [10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.50亿元 同比减少8.66% 归母净利润4903.21万元 同比减少28.23% [10] - A股上市后累计派现8766.80万元 近三年累计派现6766.80万元 [11] 股东结构 - 股东户数1.54万户 较上期减少13.29% 人均流通股5881股 较上期增加15.33% [10] - 诺安灵活配置混合(320006)新进十大流通股东 持股97.67万股 [11] 技术面分析 - 筹码平均交易成本32.43元 近期减仓程度减缓 [8] - 股价靠近支撑位29.80元 主力持仓占比3.46% 筹码分布分散 [7][8]

核心观点 - 庆阳依托东数西算国家战略从传统能源城市转型为全国算力枢纽和低空经济新兴基地 通过政策引导和产业基金吸引300余家数字经济企业集聚 形成人工智能和低空经济双轮驱动的发展格局 [2][4][12][14] 算力基础设施建设 - 截至2025年8月算力规模达6.6万PFLOPS 预计年底突破10万PFLOPS 跻身全国第一梯队 [4] - 建成6个智算中心包括中国电信一期、中国移动二期N01/N02、中国能建A1、庆阳云创等 燧原科技部署国产万卡算力集群并与18个城市组网 [10] - 重大投资项目包括中国移动220亿元数据中心、米景云96.64亿元算力中心、中国联通34亿元智算中心 中国能建55亿元零碳大数据产业园 [11] 企业生态集聚 - 吸引燧原科技、智谱华章、百川智能、月之暗面、阶跃星辰等AI企业 沐曦、天数智芯等芯片企业 弘信电子、金山云等生态企业 [2] - 产业园区入驻200余家企业 华为渲染云、京东物流云等十朵云项目落地 百度千帆大模型赋能中心、京东数字产业园投入运营 [7][10] - 亿田智能通过子公司甘肃亿算参与AI算力业务 首都在线建立异构算力适配中心服务上百家生态企业 [10][16] 低空经济布局 - 引进中国航天科工、亿航智能等企业 投资57.5亿元建设宁县低空经济产业基地 [12] - 形成无人机产业链闭环 包含涡轮发动机3D打印（链景增材108条生产线）、数据线缆供应（泛联电子）等配套 [12] - 中科汇航推进万架无人机生产线 2025年承办数字中国创新大赛低空经济赛事 [12] 政策与资金支持 - 每年发放1亿元算力券 补贴企业30%研发成本 单个企业最高支持200万元 [7][16] - 设立10亿元产业发展引导基金 撬动社会资本超百亿 落地甘肃陇新招融50亿元基金、合芯零碳5.02亿元智能算力基金 [14] - 众合科技联合无问芯穹等设立5.02亿元智能算力基金推进时空大数据云中心项目 [14] 区域合作与规划 - 与哈密、巴州共建数字新丝路 探索西数西算新通道向中亚输出算力资源 [16] - 十四五数字经济规划明确全国一体化算力网络枢纽定位 十五五低空经济规划体系正在编制 [14][16]

算力基础设施布局 - 优化全省算力布局 科学规划“武宜襄十”三大算力圈 建设中部先进算力集群 [1] - 目标到2027年 形成布局科学 功能完善 互联互通 辐射全国的多层次算力基础设施体系 [1] 区域发展定位 - 鼓励武汉建设有全国影响力的先进算力中心 宜昌打造“算力之都” [1] - 襄阳 十堰打造区域算力高地 黄石 荆门 鄂州 孝感等市州拓展算力应用场景 [1] 前沿技术探索 - 依托武汉国家航天产业基地 探索空天信息技术与算力基础设施融合 [1] - 前瞻布局天基算力网及太空算力中心 提供太空边缘计算服务 [1]

政策目标 - 到2027年，全省算力总规模达到25EFLOPS [1] - 新建算力设施中智能计算和超级计算占比不低于90% [1] - 建成省内算力互联互通平台体系，实现跨域调度 [1] - 各市州算力互联网间时延达到5毫秒 [1] 发展格局 - 深度融入国家“东数西算”工程及全国一体化算力网 [1] - 基本形成布局合理、连算成网、建用互促、绿色低碳的算网存用协同发展格局 [1] - 实现算力供需高效匹配，提升全省算力质效 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 润泽科技是园区级IDC龙头 在手储备多 增长预期折现 区位优势强 享有资产溢价和租金溢价 客户结构良好 长协占比高且合同条款较好 具有融资成本优势 发布REITs 有望充分受益于IDC景气向上 [1][3] - 预计2025-2027年公司EBITDA分别为36.89亿元 49.53亿元 63.88亿元 同比增速分别为+31.3% +25.4% +25.4% [1][11][16] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为58.06亿元 84.41亿元 106.18亿元 同比增速分别为+33.0% +45.4% +25.8% [11][15] - 预计2025-2027年公司毛利率分别为49.36% 50.70% 52.15% 同比分别+0.4pct +1.3pct +1.5pct [11][15] 行业分析 - 需求端：一线城市及其周边需求旺盛 头部互联网仍是基本盘 需求规模上建设力度继续扩大 需求驱动力上由云计算转向AI [1] - 供给端：资源禀赋为IDC供给端核心竞争力 竞争格局上运营商占主导地位 但第三方IDC服务商凭借效率与弹性优势份额有望提升 [1] - 行业趋势：AIDC相较于传统IDC在算力和功耗方面有显著提升 驱动行业向绿电 液冷和集群化发展 [1] - 2023年我国数据中心行业收入达到2407亿元 同比增长26.68% 近3年复合增速17.07% [58] - 截至2023年底 我国在用数据中心机架规模达到810万架 较2022年增加160万架 同比增长24.6% [58] - 预计2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS 2028年达到2781.9 EFLOPS 2023-2028年中国智能算力规模和通用算力规模的年复合增长率将分别达到46.2%和18.8% [58] - 2023-2025年数据中心节能改造市场空间规模超340亿元 其中运营商节能改造市场规模约270亿元 占比近80% [59] - 2024年在用算力中心标准机架数达880万架 2017-2024年CAGR为27% [68] 公司概况 - 润泽科技成立于2009年 2022年借壳普丽盛完成上市 是领先的数据中心整体解决方案提供商 专注于园区级 高等级 高效高性能 绿色的综合算力中心的投资 建设 持有及运营 [24] - 截至2025年上半年 公司在六大核心区域 七大集群合计规划61栋智算中心 32万架机柜 累计交付18栋算力中心 [24][25] - 公司主营IDC和AIDC业务 2025年上半年IDC业务收入占比达64.7% IDC业务与运营商合作共同为头部互联网公司 云厂商等终端客户提供服务器托管服务 AIDC业务公司作为智算中心的链主方联合生态伙伴为AI训练 推理 应用等头部终端客户提供智算服务 [25] - 2025H1公司实现营业收入24.96亿元 同比增长15.3% 归母净利润8.82亿元 同比减少8.7% 其中IDC业务实现营收16.14亿元 同比增加6.2% AIDC业务实现营收8.82亿元 同比增加37.0% [30] - 2025H1公司毛利率为49.4% 其中IDC AIDC毛利率分别为46.9% 53.9% 归母净利率为35.3% [35] - IDC业务成本中电费占比63.2% 折旧摊销占比24.7% 合计占比87.9% AIDC业务成本中电费占比31.0% 折旧摊销占比50.9% [35][37] - 2025H1公司费用率约12.4% 其中销售费用率0.04% 管理费用率3.3% 研发费用率3.4% 财务费用率5.8% [35] - 2025H1公司资本支出为54.97亿元 经营/投资/筹资活动产生的现金流量净额为22.62亿元 -54.70亿元 28.73亿元 在手货币资金54.87亿元 [40] - 2025H1公司长期借款为117.94亿元 占总负债比重为50.2% 资产负债率为64.07% [41][45] 竞争优势 - 区位优势：前瞻性布局一线城市周边及东数西算节点区域 发挥园区级IDC优势 坚持自投 自建 自运营 效率及稳定性较好 [2][25] - 客户优势：批发为主 与运营商深度合作绑定优质终端客户 收购慧运维强化数据中心服务器端侧的运维服务能力 [2][25] - 融资优势：发布REITs盘活优质存量资产 A-18数据中心为稀缺性优质底层资产 采取包电模式 客户为头部互联网公司 [2][16] - 截至2025年上半年 公司已在京津冀廊坊 长三角平湖 大湾区佛山和惠州 成渝经济圈重庆 甘肃兰州和海南儋州等全国6大区域建成了7个AIDC智算基础设施集群 [97] - A-18数据中心运营时间超过4年 机柜数量5897个 机柜总功率42531kW 平均单机柜功率密度在7kW以上 PUE连续三年低于1.3 近3年及25年第一季度平均签约率均为100% 上架率超过99% [117][118] - 2022-2024年及2025年第一季度 A-18数据中心营业收入分别为5.23亿元 5.46亿元 5.44亿元 1.58亿元 毛利率分别为49.88% 51.93% 47.65%和49.74% EBITDA分别为2.89亿元 3.14亿元 2.91亿元和0.76亿元 [118] 盈利预测 - IDC业务：预计2025-2027年公司IDC业务收入34.15亿元 36.87亿元 40.35亿元 同比增速分别为+17.2% +8.0% +9.4% 毛利率分别为47.69% 48.06% 48.73% 分别+0.2pct +0.4pct +0.7pct [15] - AIDC业务：预计2025-2027年公司AIDC业务收入23.91亿元 47.54亿元 65.83亿元 同比增速分别为+64.8% +98.8% +38.5% 毛利率分别为51.75% 52.75% 54.25% 分别持平 +1.0pct +1.5pct [15] - 预计2025年新增交付420MW 2026 2027年公司将保持较为稳定的交付节奏 [10] 估值 - 采用EV/EBITDA估值法 选取数据港 奥飞数据 光环新网和科华数据作为可比公司 2026年四家可比公司的EV/EBITDA均值为21.6倍 [14][16] - 考虑到润泽科技的区位优势 规模优势 客户优势及融资优势 且25-27年EBITDA复合增速为32% 高于行业平均水平 取2026年EV/EBITDA为25倍的目标估值 [16]

行业动态与驱动因素 - 算力芯片板块情绪强势回暖 [1] - 英伟达将向英特尔注资50亿美元，英特尔为英伟达定制x86 CPU并集成至AI基础设施平台 [1] - 华为公布一系列新品，围绕更高算力和更高带宽演进以满足AI算力增长需求 [1] - 技术突破和供应链松动双核驱动，相关企业有望在国产替代加速背景下迎来行情 [3] 潜在投资机会与公司概况 - 浙文互联成立全资子公司浙文智算，为AI相关业务及数字文化发展提供算力底座服务 [3] - 宁波建工参股中经云提供数据中心出租业务，客户包括腾讯、阿里、百度等互联网公司及三大电信运营商 [3] - 顺钠股份控股孙公司顺特电气参与国家"东数西算"等多项重点工程建设 [3] - 吉视传媒拥有A类数据中心容纳3000个IDC机柜，为政企提供租赁及云计算服务，部署政府云及行业云平台 [3] - 一家未具名公司2024年算力服务收入同比增长104倍，在自有算力平台部署DeepSeek R1大模型 [4] - 该未具名公司深度绑定中国移动、中国联通、中国电信三大运营商，近期斩获超10亿元算力订单 [4] - 该未具名公司股价为6元，外资买入3359万股 [4]