【市场要闻速递】 全球最大黄金etf--iSharesSilverTrust持仓报告显示，9月17日黄金etf持有量为975.66吨，较上一交易日减 少4.29吨。周三(9月17日)截止收盘，现货黄金报3659.55美元/盎司，跌幅0.82%，日内最高上探至 3707.40美元/盎司，最低触3645.85美元/盎司。 美联储于周三宣布降息25个基点，将联邦基金目标利率区间下调至4.00%-4.25%，并对第四季度货币政 策释放鸽派信号。主席鲍威尔表示，此次降息属于"风险管理"性质的举措。 除央行政策外，市场亦关注将于周四晚些时候公布的美国初请失业金数据（调查预测值为24万人）以及 周五将发布的英国8月零售销售数据（预期环比增0.3%，同比增0.6%）。 美国常驻北约代表马修·惠特克表示，美国盟友不能一边继续购买俄罗斯石油，一边要求华盛顿加大对 莫斯科施压。惠特克就加大对俄施压可能性发表评论称："如果他们自己不愿意这样做，并且继续购买 （俄罗斯石油），他们就不能要求美国迈出第一步。" ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线伦敦金银调整压力较大，伦敦金关注3650和3600支撑，阻力3700和3800；伦敦银支撑41，强支撑40.5，上方阻力位43和44 - 45区域，操作上维持回调做多思路，前多谨慎持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属价格盘中波动大，伦敦金银日线收阴柱，反映短期调整压力 [2] - 美联储利率决议呈现偏鸽降息与偏鹰指引的平衡，如期降息25BP，11人支持，1人反对，点阵图显示年内或再降息两次，26年与27年各降息一次，长期联邦基金利率中值3% [2] - 会后声明推升伦敦金创新高，但鲍威尔讲话偏鹰，贵金属快速回落，其表示此次降息是“风险管理”举措，不意味着快速或持续降息，未来依赖数据逐次会议决定 [2] - 市场焦点在美联储宽松预期、人事调整和独立性问题以及贵金属关税政策上 [2] - 最终COMEX黄金2512合约收报3694.6美元/盎司，-0.82%；美白银2512合约收报于41.995美元/盎司，-2.15%；SHFE黄金2512主力合约收837.64元/克，-0.37%；SHFE白银2512合约收9933元/千克，-1.76% [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储10月维持利率不变概率12.3%，降息25个基点概率87.7%；12月维持利率不变概率1.1%，累计降息25个基点概率19%，累计降息50个基点概率79.9%；1月累计降息25个基点概率10.1%，累计降息50个基点概率49.6%，累计降息75个基点概率39.8% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少4.29吨至975.66吨；iShares白银ETF持仓减少28.23吨至15189.61吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日减9.9吨至1221.4吨；截止9月12日当周的SGX白银库存周增4.1吨至1252.4吨 [3] 本周关注 - 周四19：00，英国央行公布利率决议和会议纪要；周五日本央行公布利率决议；美国总统特朗普对英国进行国事访问 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 835.08 | -7 | -0.83% | | SGX黄金TD | 元/克 | 830.25 | -7.85 | -0.94% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3694.6 | -32.9 | -0.88% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9906 | -202 | -2% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9876 | -223 | -2.21% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 41.995 | -0.885 | -2.06% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 4.83 | 0.85 | 21.36% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 30 | 21 | -60.87% | | CME金银比 | / | 87.9771 | 1.0485 | 1.21% | [7] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 54126 | 900 | 1.69% | | CME金库存 | 吨 | 1220.2366 | 2.011 | 0.17% | | SHFE金持仓 | 手 | 96007 | -8053 | -7.74% | | SPDR金持仓 | 吨 | 975.66 | -4.29 | -0.44% | | SHFE银库存 | 吨 | 1221.428 | -9.833 | -0.8% | | CME银库存 | 吨 | 16339.512 | 21.6069 | 0.13% | | SGX银库存 | 吨 | 1252.41 | 4.155 | 0.33% | | SHFE银持仓 | 手 | 171891 | -23613 | -12.08% | [16] 其他市场数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.0155 | 0.3423 | 0.35% | | 美元兑人民币 | / | 7.0941 | -0.0129 | -0.18% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 46018.32 | 260.42 | 0.57% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 64.05 | -0.47 | -0.73% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9974 | -143 | -1.41% | | 10Y美债收益率 | % | 4.06 | 0.02 | 0.5% | | 10Y美实际利率 | % | 1.68 | 0.01 | 0.6% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.54 | 0.01 | 1.89% | [22]

核心观点 - 花旗认为市场对美联储政策信号存在鹰派误读，其一系列细节表明政策姿态实则偏向鸽派，预计年内将再进行两次25个基点的降息 [1] - 美联储的政策天平正从通胀风险转向就业风险，就业市场的降温将成为后续行动的关键驱动因素，宽松周期刚刚开始 [4][5] - 花旗重申其预测，预计美联储将在接下来的四次政策会议上连续降息，本轮宽松周期总计降息125个基点 [5][6] 市场解读与美联储信号 - 市场将鲍威尔的“风险管理”措辞解读为预防性降息，削弱了持续宽松预期，但花旗认为这忽略了讲话的完整背景 [2] - 鲍威尔澄清单次25基点降息效果有限，其有效性更多依赖于市场对未来进一步降息的定价，暗示基准情景是遵循点阵图指引完成年内总计75基点的降息 [2] - 鲍威尔不再强调利率需维持“明显限制性”水平，而是表示政策利率应走在通往“中性”的路径上，这是政策立场由紧转松的重要标志 [2] 会议声明与点阵图细节 - FOMC会后声明明确加入“就业的下行风险已经上升”的表述，直接确认了决策者对劳动力市场前景的担忧加剧 [3] - 最新点阵图中值明显下移，19名与会者中有10人预测点位下移，推动2025年利率预测中值降至3.6%，意味着年内将有三次25基点的降息 [3] - 在决策者小幅上调2026年核心PCE通胀预测并下调失业率预测的情况下依然下调利率路径，凸显了鸽派倾向 [3] - 美联储理事Stephen Miran投反对票，倾向于一次性降息50个基点，这种“鸽派异议”佐证了委员会内部存在更强烈的宽松倾向 [3] 政策驱动因素与未来路径 - 尽管声明提及通胀“有所回升且仍有些偏高”，但鲍威尔将其归因于商品价格，并指出服务业通胀仍在放缓，关税带来的价格压力传导效应比预期更慢、更小 [4] - 决策者对劳动力市场关注度显著提升，鲍威尔明确表示招聘放缓不仅是由于移民减速导致的供应疲软，同样也因为需求放缓，失业率再度攀升是证据 [5] - 花旗预计随着未来几个月数据证实劳动力需求降温和核心通胀放缓，美联储将有清晰路径将政策利率降至3.00-3.25%的区间 [6]

培训活动概况 - 英大期货有限公司于2025年9月成功举办助力央国企电气装备制造企业风险管理业务高质量发展培训活动 [1] - 培训活动旨在协助央国企背景的电气装备制造企业深入了解监管要求并学习衍生品工具 [3] - 培训共有电气装备制造行业合计29家企业50余人次参与 [3] 培训内容与目的 - 培训内容结合有色产业链企业与电气装备制造企业特点量身定制 [3] - 培训目的是帮助企业合理利用期货市场进行套期保值，促进业财技一体化，加强业务风险管控能力 [3] - 培训对企业依法合规开展套期保值业务、运用金融衍生工具配置资产和规避风险具有重要指导意义 [3] 公司背景与战略 - 英大期货是国家电网公司旗下综合金融平台的重要组成部分，具有电网产业链现货产业和综合金融平台双重背景 [4] - 公司积极发挥现货产业与金融平台两方面优势，为实体企业的金融衍生业务操作与风险管理提供指引 [4] - 公司下一步将深化产融协同，围绕期货服务实体经济、管理价格风险、优化资源配置的职责使命，打造能源电力央企特色品牌 [4] 行业监管背景 - 国资委近年来不断督促中央企业切实加强金融衍生业务管理，建立严格管控、规范操作、风险可控的监管体系 [3]

贵金属价格表现 - 9月18日国内贵金属期货全线下跌，沪金主力报价824.54元/克，跌幅1.70%，沪银主力报价9823.00元/千克，跌幅2.06% [1] - 国际贵金属期货全线下跌，COMEX黄金报价3670.30美元/盎司，跌幅0.66%，COMEX白银报价41.65美元/盎司，跌幅0.82% [1] - 沪金主力当日交易区间为823.96元/克至839.00元/克，COMEX黄金交易区间为3667.30美元/盎司至3705.60美元/盎司 [2] 市场驱动因素 - 美联储于周四凌晨如期降息25个基点，点阵图显示九人预计今年内再降息两次，比6月点阵图增加一次降息 [3] - 美联储声明、经济预测及主席鲍威尔讲话之间存在矛盾，鲍威尔将降息定义为"风险管理"，市场解读为鹰派立场 [3] - 美联储降息后美债收益率大幅波动，10年期收益率一度跌至4%下方，随后因鲍威尔发言大涨6.3基点，美元指数一度跌破96关口后反弹近80点 [3] 价格走势分析 - 9月17日COMEX黄金盘中大幅波动并收跌0.82%至3694.6美元/盎司，盘中自高位下挫超60美元 [4] - 国内SHFE金夜盘高位震荡，报收832.64元/克，跌幅0.76% [4] - 鉴于鲍威尔讲话偏鹰，短期金价冲高动能弱化，价格或延续高位整理态势 [4]

来源：市场投研资讯 （来源：财通证券研究） 报告正文 如期降息25bp。本次议息会议中，美联储决定将基准利率下调25bp至在4%-4.25%的目标范围内，并按原有节奏继续执行缩表。在本次会议中，特朗普新 任命的美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen I. Miran）是唯一反对者，认为应降息50bp。9月FOMC点阵图显示，略微过半的官员认为今年年内仍有至少两次 降息，但明年降息或仅一次。声明还指出，本次降息是鉴于"风险平衡转变"（the shift in the balance of risks），劳动力市场不再稳固，而是"就业增长放 缓，失业率略有上升"（Job gains have slowed, and the unemployment rate has edged up）。 美联储主席鲍威尔在记者会上表示，今天的降息是"向更中立的政策立场"的转变，或可视为"风险管理"（risk management）削减。降息50bp的观点"没有 得到广泛支持"（wasn't widespread support at all）。关于QT，鲍威尔表示，目前仍是"储备充裕"（abundant reserves）的状态 ...

货币政策调整 - 美联储降息25个基点至4%-4.25%目标范围[4][6] - 点阵图显示略超半数官员预计年内还有至少两次降息但明年可能仅一次[4][6] - 降息决策基于风险平衡转变和就业增长放缓及失业率略有上升[4][6][9] 就业市场状况 - 8月失业率升至4.3%创2021年底以来新高[7][10][13] - 劳动力市场逐渐转向供过于求职位空缺数减少且劳动者议价能力下降[7][10][13] - 美联储维持2025年失业率预期4.5%但下调2026年至4.4%[9][10] 通胀趋势 - 8月通胀回升商品通胀占今年上升大部分但涨幅温和可能为一次性冲击[4][7][10] - 美联储维持2025年PCE通胀预期3%但上调2026年至2.6%[9][10] - 关税成本逐渐反应在商品通胀中但服务通胀在住房带动下回落趋稳[7][10][13] 经济预测与表现 - 美联储上调2025年实际GDP增速预期至1.6%2026年至1.8%[11] - 当前经济趋缓消费者支出下降经济不确定性和关税是主要负面因素[11] - 降息可能带动信贷成本下降对消费者信心和企业经营有提振作用[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢盘面日内震荡偏弱运行，整体有色相对疲软，基本面无明显变动 [4] - 镍矿方面印尼第二期基准价发布，矿端有一定上调；印尼Weda Bay园区受政府查封干预影响，对实际产量影响有限，但引发对后续管控及配额批复的担忧 [4] - 新能源方面支撑仍存，九月补货节点已过，但下游仍有成交动向，镍盐供应偏紧频有调涨，预计后续延续强势 [4] - 镍铁报价坚挺，但高价实际成交下滑，整体仍有挺价情绪 [4] - 不锈钢盘面一度失守12900一线，现货端低价报价优惠，成交有起色，目前基本面动能趋于平静，关注后续宏观走势 [4] - 消息面上安塔姆与宁德时代在印尼推动一体化镍冶炼厂建设，支撑镍元素新能源领域长期需求 [6] 相关目录总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，波动率历史百分位为3.2% [3] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为7.61%，波动率历史百分位为1.1% [3] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，对冲现货下跌风险，套保比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），套保比例50%，策略等级均为2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约），盘面提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划；可卖出看跌期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划；还可买入虚值看涨期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划，策略等级分别为3、1、3 [3] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，对冲现货下跌风险，套保比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），套保比例50%，策略等级均为2 [4] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约），盘面提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划；可卖出看跌期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划；还可买入虚值看涨期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划，策略等级分别为3、1、3 [4] 盘面数据 沪镍 - 沪镍主连最新值121790元/吨，环比0%；沪镍连一最新值121990元/吨，环比 - 0.67%；沪镍连二最新值122180元/吨，环比 - 0.63%；沪镍连三最新值122370元/吨，环比 - 0.63%；LME镍3M最新值15445美元/吨，环比 - 0.63% [8] - 成交量90734手，环比0%；持仓量58829手，环比0%；仓单数26141吨，环比 - 0.10%；主力合约基差 - 900元/吨，环比28.6% [8][10] 不锈钢 - 不锈钢主连最新值12935元/吨，环比0%；不锈钢连一最新值12935元/吨，环比 - 0.27%；不锈钢连二最新值12985元/吨，环比 - 0.27%；不锈钢连三最新值13060元/吨，环比 - 0.19% [11] - 成交量170126手，环比0%；持仓量127750手，环比0%；仓单数95265吨，环比 - 0.50%；主力合约基差635元/吨，环比27.00% [11] 产业库存 - 国内社会镍库存41055吨，较上期涨1125吨；LME镍库存228468吨，较上期涨2034吨 [12] - 不锈钢社会库存902.6吨，较上期跌16.1吨；镍生铁库存28652吨，较上期跌614.5吨 [13] 多空解读 利多 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [7] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [7] - 不锈钢连续数周去库 [7] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [7] - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [7] 利空 - 纯镍库存高企 [7] - 中美关税扰动仍存 [7] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性有所上升 [7] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [7] - 不锈钢现货成交相对疲软 [7]

黄金价格表现 - 亚市盘中金价触及3727.3美元/盎司后承压回落 COMEX黄金期货收盘跌0.82%至3694.60美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏(518850)跌0.8% 黄金股ETF(159562)跌1.71% [1] 美联储政策动向 - 美联储降息25个基点 联邦基金利率下调至4.00%-4.25%区间 为年内首次降息且时隔9个月重启降息 [1] - 超额准备金利率下调25基点至4.15% 储备金利率下调25基点至4% [1] - 鲍威尔称降息属"风险管理"操作 淡化未来大幅降息紧迫性 暗示政策保持耐心 [1] 市场反应与预期分析 - 降息预期已被部分提前定价 决议公布后出现"买预期卖事实"操作 引发获利了结导致金银技术性回调 [2] - 短期回调属健康调整 不改变贵金属中长期看涨格局 [2] 关键技术位与驱动因素 - 需关注纽约金3550美元及纽约银40美元附近支撑效力 [2] - 若价格企稳叠加美联储宽松周期延续 地缘不确定性及多国央行增持黄金趋势 金银有望重拾升势 [2] 投资策略建议 - 操作上可借助回调分批布局 中长期维持看多观点 [2]

美联储货币政策决议 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%区间，为2024年12月以来首次降息 [1] - 降息决策主要基于就业增长远低于预期、上半年经济活动增长放缓以及就业下行风险上升 [1] - 美联储维持当前资产负债表缩减速度，继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券 [1] 美联储内部政策预期与分歧 - 点阵图显示美联储官员预计到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点 [1][4] - 美联储理事斯蒂芬·米兰是唯一持不同意见者，支持降息50个基点，并预期年内再额外降息至少100个基点 [1][4] - 除米兰外的18位官员中，9名官员认为今年应再降息50个基点，6名认为年内不再调整，2名认为应再降息25个基点，1名认为应加息1次 [4] 美联储主席政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示此次降息是风险管理决策，没有必要快速调整利率，政策一直在正确轨道上运行 [5] - 鲍威尔指出央行正从此前侧重抑制通胀逐步转向更加关注充分就业目标 [5] - 鲍威尔强调美联储坚定致力于保持其不受政治影响的独立性 [5] 市场解读与资产价格反应 - 市场人士解读美联储表态偏鸽，认为美联储重启降息进程是因承认就业市场不及预期 [6] - 美联储10月维持利率不变概率为12.3%，降息25个基点概率为87.7%；12月累计降息50个基点概率为79.9% [6] - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.57%至46018.32点，纳指跌0.33%至22261.33点，标普500指数跌0.10%至6600.35点 [7] - 现货黄金跌0.81%至3659.79美元/盎司，COMEX黄金期货跌0.82%至3694.60美元/盎司 [7] 对各类资产的影响分析 - 美联储降息将提升市场风险偏好，利多风险资产，弱美元或推动全球资金流入新兴市场，为A股提供增量资金 [9][10] - 大宗商品中，铜、贵金属和棕榈油的金融属性偏强，美联储降息利多这三个品种 [10] - 若美联储维持谨慎鸽派，美元指数下行速度可能放缓，贵金属价格涨势可能停滞；若加快降息节奏，美元指数会加速下行，贵金属将加速上攻 [10] - 结合黄金及全球股市表现，9月美联储降息已被市场充分计价，对A股利多作用不宜高估，A股预计保持温和上涨态势 [11]