Survey indicators suggest that both manufacturing and services continue to grow, signalling some positive underlying momentum in the economy. Even if demand for labour is softening, the labour market remains a source of strength, with the unemployment rate at 6.2 per cent in July. Over time, this should boost consumer spending, especially if, as foreseen in the staff projections, people save less of their income. Consumer spending and investment should benefit from our past interest rate cuts feeding throug ...

智通财经APP获悉，尽管美国加征关税带来压力，但欧洲央行连续第二次会议维持借贷成本不变，其判 断依据是当前通胀压力已得到有效遏制，且欧元区经济保持稳健态势。 周四，欧洲央行将存款利率维持在2%，这一结果与分析师预期完全一致。政策制定者未就未来政策走 向给出明确指引，而是继续强调，将根据最新经济数据，在每次会议上灵活制定政策举措。 欧洲央行在声明中表示："当前通胀率已接近2%的中期目标，管委会对通胀前景的评估总体保持不 变。" 多数官员认为，当前利率水平足以应对多重挑战，包括特朗普政府加征关税带来的影响、地缘政治紧张 局势，以及近期法国政局动荡引发的市场波动。目前，由20个成员国组成的欧元区经济保持增长势头， 通胀率虽略高于2%的目标，但整体处于可控范围。 最新发布的季度经济预测显示，明年欧元区消费者价格指数(CPI)将上涨1.7%，较此前1.6%的预测值更 接近目标;但到2027年，通胀率预计为1.9%，低于此前预期。经济增长方面，今年欧元区国内生产总值 (GDP)预计增长1.2%，2026年增速预计为1%。 欧洲央行按兵不动之际，美联储正筹备于下周自去年12月以来首次降息。这一转变主要源于美国就业市 场出现 ...

宏观经济与政策执行 - 国家发展和改革委员会报告显示，今年以来国民经济和社会发展计划执行情况总体较好 [1] - 经济增长、就业、消费、外贸进出口、居民收入、基本养老保险、粮食能源生产、绿色生态、金融等指标进展顺利 [1] 下半年政策重点与方向 - 下半年将实施党中央部署的各项政策措施，不断释放内需潜力 [1] - 将进一步推动科技创新和产业创新深度融合 [1] - 将坚定不移深化改革扩大开放 [1] - 将持续用力防范化解重点领域风险 [1] - 将全面推进区域协调发展和城乡融合发展 [1] - 将以碳排放双控全面转型推动绿色低碳发展 [1] - 将多措并举保障改善民生 [1] - 将加强重点领域安全能力建设 [1]

外汇市场动态 - 欧元兑美元亚盘早盘下跌 目前交投于1 16附近 截至北京时间11 22分报价1 1697 跌幅0 00% 上一交易日收盘价为1 1697 [1] - 欧元兑美元处于阻力位下方整理格局 关键月度开盘区间为1 1586-1 1775 需关注区间突破方向 [1] - 若汇价延续上行需将跌幅控制在1 1497上方 同时必须收高于当前震荡区间才能启动新一轮主要上涨波段 [1] 欧洲央行政策预期 - 69位经济学家中有66位预计欧洲央行在9月11日会议维持存款利率于2 00%不变 与市场预期一致 [1] - 近60%经济学家（69人中有40人）预测欧洲央行将在今年内维持利率不变 [1] - 通胀率接近2%目标且失业率处于历史低位 使多数经济学家认为欧洲央行已完成降息周期 [1] 欧元区经济展望 - 经济学家预测欧元区经济今年增长1 2% 明年增长1 1% 与8月调查结果基本持平 [1] - 地区存在德国经济萎缩及部分欧元区国家政治不稳定等风险因素 [1]

市场回顾 - A股三大股指集体收涨 上证指数上涨0.13%报3812.22点 深证成指上涨0.38%报12557.68点 创业板指上涨1.27%报2904.27点[1][6] - A股两市成交额1.98万亿元人民币 南向资金净买入75.66亿港元 超2500只个股下跌[1][6] - 申万行业方面通信、电子及传媒行业领涨 电力设备及综合行业跌幅居前 概念板块方面覆铜板指数及冰雪旅游概念指数涨幅居前 锂矿指数及锂电正极概念指数跌幅居前[1][6] - 恒生指数上涨1.01% 恒生科技指数上涨1.27% 美国三大股指涨跌不一 道指下跌0.48%报45490.92点 标普500指数上涨0.30%报6532.04点 纳指上涨0.03%报21886.06点[1][6] 重要新闻 - 中国8月CPI环比持平同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9%涨幅连续第4个月扩大[2][6] - 8月PPI同比下降2.9%降幅比上月收窄0.7个百分点 为今年3月份以来首次收窄 环比由上月下降0.2%转为持平结束连续8个月下行态势[2][6] - 国家发改委报告指出要做好下半年经济工作 统筹国内经济工作和国际经贸斗争 统筹高质量发展和高水平安全 保持政策连续性稳定性[2][6] 珠江啤酒业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入31.98亿元同比增长7.09% 归母净利润6.12亿元同比增长22.51% 扣非归母净利润5.87亿元同比增长23.31%[7] - 2025Q2实现营业收入19.71亿元同比增长4.96% 归母净利润4.55亿元同比增长20.17% 扣非归母净利润4.41亿元同比增长18.80%[7] - 2025年上半年毛利率为51.85%同比提升2.81个百分点 净利率为19.44%同比提升2.34个百分点[7] - 2025Q2毛利率为56.11%同比提升3.00个百分点 净利率为23.35%同比提升2.87个百分点[7] 珠江啤酒业务分析 - 按渠道分类普通渠道营收29.03亿元同比增长6.57% 商超渠道营收1.26亿元同比增长49.29% 电商渠道营收0.33亿元同比增长47.72%[10] - 按产品分类高档产品营收23.64亿元同比增长15.86%占比76.25% 中档产品营收5.35亿元同比下降17.47% 大众化产品营收2.01亿元同比增长7.50%[10] - 2025上半年啤酒销量73.41万吨同比增长5.10% 啤酒吨价为4222.38元/吨同比增长2.58%[10] - 华南地区营收30.17亿元同比增长8.44%占比94.36% 其他地区营收1.80亿元同比下降11.38%[10] 立高食品业绩表现 - 2025年上半年实现营收20.70亿元同比增长16.20% 归母净利润1.71亿元同比增长26.24% 扣非归母净利润1.67亿元同比增长33.28%[13] - 2025Q2单季度营收10.24亿元同比增长18.40% 归母净利润0.82亿元同比增长40.84% 扣非归母净利润0.80亿元同比增长40.36%[13] - 2025年上半年毛利率同比下降2.25个百分点至30.35% 净利率同比上升0.56个百分点至8.05%[16] 立高食品业务分析 - 冷冻烘焙食品营收11.25亿元同比增长6.08%占比54.35% 烘焙食品原料营收9.33亿元同比增长32.12%占比45.09%[14] - 奶油产品营收5.58亿元同比增长28.70% 酱料产品营收1.42亿元同比增长36.45% 其他烘焙原材料营收1.51亿元同比增长63.84%[14] - 商超渠道收入占比约30%同比增长近30% 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比略超20%合计同比增速约40%[15] - 2025年上半年销售费用率同比下降1.44个百分点至10.61% 管理费用率同比下降1.44个百分点至5.57%[17]

客户情绪与投资趋势 - 与6个月前相比 客户情绪更为积极 客户正在应对关税问题并感到更安心 [1] - 投资活动尚不强劲 但已开始出现增长迹象 [1] - 部分中端市场客户及分销行业的产能利用率略有提升 [1] 宏观经济与政策影响 - 新税收法案有望为市场带来更多确定性 [1] - 预期经济将持续改善并实现增长 从而带动贷款增长 [1]

银行业表现 - 银行业总资产同比增长15% [1] - 新增商业贷款增长19% [1] - 本币图格里克存款增长15% [1] 宏观经济 - 上半年经济增长5.6% [1] - 农业复苏贡献显著 [1] - 矿业低迷拖累贸易和运输业 [1] 对外贸易与财政 - 出口规模减少导致汇率承压 [1] - 矿产品税收下降12.3% [1] - 预算收入下滑，赤字达7580亿图格里克（约2.1亿美元） [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 经济增长方面钢材库存压力上升、电厂日耗边际转弱；通货膨胀方面猪价反弹动力不足、油价明显回落 [1][2] 各部分总结 经济增长 生产 - 电厂日耗边际转弱，9月9日6大发电集团平均日耗较9月2日降5.8%，8月26日南方八省电厂日耗较8月19日升0.3% [4][11] - 高炉开工率大幅回落，9月5日全国高炉开工率和产能利用率较8月29日分别降2.8和4.2个百分点，唐山钢厂高炉开工率升0.2个百分点 [4][14] - 轮胎开工率连续两周回落，9月4日汽车全钢胎和半钢胎开工率较8月28日分别降4.1和5.3个百分点；江浙地区织机开工率持续回升，9月4日下游织机开工率较8月28日升0.4个百分点 [4][16] 需求 - 30城新房销量环比回正，9月1 - 9日30大中城市商品房日均销售面积较8月同期升11.2%，分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比升1.0%、16.8%、32.8% [4][22] - 车市零售走势平稳，8月零售同比增3%，批发同比增12% [4] - 钢价反弹，9月9日螺纹等钢材价格较9月2日有不同程度上涨；钢材库存压力上升，9月5日五大钢材品种库存较8月29日升31.3万吨 [4][30] - 水泥价格继续下调，9月9日全国水泥价格指数较9月2日跌1.0%，华东和长江地区表现弱于全国平均；水泥价格同比跌幅走阔 [4][30][31] - 玻璃价格反弹，9月9日玻璃活跃期货合约价较9月2日涨5.0% [4][36] - 集运运价指数弱企稳，9月5日CCFI指数较8月29日降0.6%，SCFI指数跌0.04% [4][38] 通货膨胀 CPI - 猪价反弹动力不足，9月9日猪肉平均批发价较9月2日涨0.3%，9月以来环比跌1.3%，同比跌25.4% [4][45] - 农产品价格指数稳步回升，9月9日较9月2日涨0.8%，分品种鸡蛋涨幅最大，羊肉跌幅最大；9月以来同比跌11.2%，环比涨2.6% [4][49] PPI - 油价明显回落，9月9日布伦特和WTI原油现货价较9月2日分别跌3.7%和4.5%，9月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别跌1.2%和0.8%，同比分别跌9.3%和8.7% [4][52] - 铜铝回升，9月9日LME3月铜价和铝价较9月2日分别涨0.4%和0.2% [4][55] - 工业品价格环比转跌，9月以来多数工业品价格环比转跌、同比多数下行 [58]

宏观经济表现 - 上半年中国国民经济和社会发展计划执行情况总体较好，经济增长、就业、消费、外贸进出口、居民收入等指标进展顺利 [1] - 宏观政策更加积极有为、及时发力显效，国内需求全方位扩大，产业发展优化升级，改革开放不断深化 [1] - 当前中国经济总体平稳运行，但外部冲击掣肘和内部风险挑战交织影响持续加深，发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升 [1] 下半年经济工作重点 - 实施好提振消费专项行动，清理限制性措施，出台扩大服务消费若干措施以释放内需潜力 [2] - 加快构建房地产发展新模式，结合城市更新稳步推进城中村和危旧房改造，扎实有力推进"好房子"建设以防范化解重点领域风险 [2] - 大力稳就业促增收，落实稳岗返还提标、社保补贴扩围等稳就业政策，深入开展大规模职业技能提升培训行动以保障改善民生 [2] - 其他工作重点包括推动科技创新和产业创新深度融合、坚定不移深化改革扩大开放、全面推进区域协调发展和城乡融合发展、以碳排放双控全面转型推动绿色低碳发展、加强重点领域安全能力建设 [1]

银行业税收与影响 - 英国银行业目前承担的实际税率高达48% 远高于纽约的26%和欧洲最高39%的水平 [2] - 银行业占英国经济的比重为10% 是重要的出口收入来源 例如巴克莱银行将资金带回英国 [3] - 若进一步增税 银行将需要寻求提高生产率 减少招聘 并向英国经济投放更少的信贷 [3] 英国国债收益率分析 - 英国国债收益率走高部分原因是技术性因素 并随全球债券收益率联动 [4][5] - 英国国债相对于美国国债具有更高的贝塔值 部分原因是英国财政状况稍弱且更易受到冲击 [5] - 英国国债的平均到期年限为15年 长于美国的7年 因此可以降低长期到期债务 [5] 政府政策与经济增长 - 政府需要结合税收和支出政策来促进增长 但支出必须用于投资 如住房、基础设施和长期生产率 [6] - 生产率下降是英国面临的问题 促进增长是当前政府的核心关注点 [6] - 政府被描述为亲商政府 理解金融业对英国的核心重要性 [6][8] 英美贸易关系 - 英美达成的贸易协议最重要的意义是消除了不确定性 [8] - 两国关系紧密 协议涉及金融、科技、农业、制药等多个行业 对双方均有利 [9] - 协议的快速达成被视为对两国都有积极影响 [9]