行业宏观趋势 - AI产业革命持续，算力需求旺盛，应用值得期待，需以长期视角观察 [1] - 国家“十五五”规划明确将全面实施“人工智能+”行动 [1] - 电信运营商网络资本开支仍将下降，对通信网络设备产业链形成压制，预计持续到6G商用 [1] - 6G无线接口及核心网架构技术研究已于2025年6月启动，R21版本时间线最迟将于2026年6月确定 [1] - 电信运营商在加码AI算力投资，总体资本开支有可能在2027年或之后进入企稳回升期 [1] 前沿技术领域 - 量子计算产业受重视，建议重点关注其进展 [2] - 美国限制其个人与公司在中国投资开发量子技术 [2] - 英伟达发布NVQLink用于将GPU与量子处理器相连接 [2] - 建议重视量子计算产业链中的稀释制冷机、低温同轴线缆等环节 [2] 投资建议与关注公司 - 综合考虑产业趋势、业绩潜力、估值水平等因素，列出2026年十大重点推荐公司 [2] - 重点推荐公司包括：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信、英维克、锐捷网络、中兴通讯、润泽科技、亨通光电、中天科技 [2]

公司技术路线与优势 - 公司选择光量子计算路线，通过将多束光注入特定光学材料，使其在非线性相互作用中收敛至稳定状态，从而将复杂问题转化为组合优化问题并高效求解[4] - 光量子技术路线相比超导、离子阱等具有可用量子比特数规模大、可在室温稳定运行、相干时间长、短期可实现工程化等多方面优势[5] - 光量子计算机被视为打造专用计算加速器的最佳路径之一，是实现量子计算实用化的重要捷径[7] - 公司目标打造专用型“量子GPU”，专注于在组合优化等特定问题上发挥极致算力，其优势在于能并行测算大量可能方案并在毫秒级时间内给出高质量、接近全局最优解的答案[6] 公司发展里程碑与战略 - 公司在2025年5月正式发布1000计算量子比特相干光量子计算机，持续聚焦专用光量子计算实用化与产业化突破[3] - 公司于2025年10月完成数亿元人民币A++轮融资[3] - 公司是2025年世界量子峰会上唯一受邀的中国量子企业，并作为唯一演示企业代表在真实网络环境下成功进行远程量子实时计算演示[1] - 公司预计未来五年战略重点将放在生态拓展上，近期融资将用于专用/通用光量子计算机研发、芯片工艺能力建设、国内首个规模化专用光量子计算机制造工厂的投产运行以及量子计算+AI融合应用的商业生态拓展[12] 量子计算行业动态与竞争格局 - 谷歌宣布在演示量子计算机首项实际应用的竞赛中取得优势，IBM目标在2029年构建世界上第一台容错量子计算机[2] - 量子科技在中国被列为未来产业，与生物制造、氢能等并列规划为前瞻布局的经济增长点[3] - 美国波士顿咨询集团预测量子计算机到2040年将带来4500亿至8500亿美元的经济效益[3] - 中国形成独特的产学研格局：科研机构如中科大负责基础研究，而公司则专注于将科研成果工程化、产品化和商业化[13] 技术应用与突破 - 公司利用自研光量子计算机构建与玻尔兹曼机数学映射的物理Ising模型，高效执行采样过程，为训练玻尔兹曼机提供新解决方案[8] - 技术突破旨在解决AI for Science领域的小样本难题，通过物理驱动的量子计算模型降低对大数据依赖，在样本稀缺的前沿科研中发挥作用[9] - 公司已与多家顶尖科研机构合作，其量子原生AI模型广泛应用于mRNA疫苗序列设计优化、多肽/小分子从头生成及构象采样等场景[10][11] - 公司在2025年8月推出首个量子玻尔兹曼机及开源编程套件KPP，在量子计算+AI领域领先实现专用量子计算实用化突破[12]

文章核心观点 - 老龄化被形容为“灰犀牛”风险，是可见且必须面对的重大社会经济趋势 [1][3] - 养老金融被视为应对老龄化挑战的关键支撑，需通过构建科技、产业、金融的良性循环闭环，将压力转化为驱动产业升级与银发经济发展的新动能 [3][5] - “十五五”期间是中国老龄化水平提升速度最快的五年，也是养老金融发展的核心窗口期 [3][4] “十五五”养老金融发展趋势 - 养老制度和理念发生深刻变革，从储蓄养老时代向投资养老时代迈进，对金融机构的差异化服务能力、产品开发和资产配置策略提出全方位要求 [4] - 新一轮科技革命成为重要驱动力，人工智能、量子计算、生命基因等领域的突破带来新的养老金投资产业机会和养老服务需求 [4] - 低利率环境成为新常态，票息类资产收益处于历史低位，提升长期资产创造能力是养老金管理穿越周期的重要课题 [4] 养老金融闭环的运行机制与作用 - 养老金融是打通国民经济与民生循环的枢纽，能将国民储蓄等存量资源转化为支撑科技创新与产业升级的耐心资本 [5] - 积累的大量养老金和长期寿险资金可作为“耐心资本”注入前沿技术产业（如固态电池），解决产业升级中资本耐心不足的问题 [5] - 养老金投资所支撑的医药健康、人形机器人、智能养老设备等产业发展，将反过来为老年人提供更优质的产品与服务，释放银发消费潜力，形成科技-产业-金融的经济良性循环 [5] - 养老金融的基本原理是复利，需将银行存款转变为养老金、债权资金变成股权资金、短期储蓄变为长期耐心资本，以夯实社会财富储备 [5] 当前养老金融发展面临的挑战 - 税收激励工具不足，政策杠杆效应受限，个人养老金制度对中低收入群体吸引力不足 [6] - 中小企业年金政策设计缺乏针对性，覆盖面极低 [6] - 住房作为家庭最主要资产，其价值固化僵化，难以通过以房养老等模式转化为养老现金流 [6] - 养老体系呈现“一支独大”格局，第一支柱基本养老保险积累额远超第二、三支柱 [6] 优化养老金融制度设计的建议 - 坚持有效市场与有为政府相结合，发挥市场作用并彰显制度优势 [7] - 坚持微观、中观与宏观相结合，发动家庭和企业参与二、三支柱，引导金融行业创新，优化支柱设计并开展全球组合投资 [7] - 坚持创新链、资金链、产品链和人才链相结合，开发REITs等产品，引导资金投向未来科技和智慧养老，培育专业人才 [7] 保险机构的发展机遇与发力方向 - 保险业价值定位正从“风险保障提供者”向覆盖“医、护、康、养、居”的全生命周期服务者升级，从“财务补偿者”向“养老生态整合者”转变 [8] - 政策层面需夯实基本养老保险长期投资，推广年金自动加入机制以扩面第二支柱，丰富个人养老金投资范围以激活第三支柱 [8] - 资产端需打造投资管理核心优势，服务国家战略，锻造跨周期投资与资产创造能力，建立长期绩效评价机制 [8] - 产品端需依托康养链条，融合保险保障、资产增值与全场景康养服务，构建一体化生态 [8]

文章核心观点 - 量子科技被视为下一代信息技术革命的关键，正处于从技术突破迈向规模化产业应用的关键时期，并被中国列为需要培育的"未来产业"和新的经济增长点 [1][3] - 全球及中国在量子计算、量子通信等领域近期取得多项重要技术突破，为产业发展奠定基础 [1][2] - A股量子科技概念股研发投入强劲，部分公司已实现产品商业化并产生收入，行业未来发展潜力巨大 [4][5][3] 政策与战略重要性 - 安徽省推动实施量子信息千家场景行动，计划到2024年底落地近300个应用场景，到2027年落地1000个应用场景 [1] - 2025年中国政府工作报告将量子科技定义为需要培育的"未来产业"，"十五五"规划建议明确将其列为新的经济增长点 [3] - 联合国教科文组织宣布2025年为"国际量子科学与技术年" [3] 技术突破与进展 - 国内：中国科学院团队在中性原子量子计算领域取得进展，提出基于光纤阵列的新架构，解决了高并行、高速率和高稳定性寻址操控的难题 [1] - 国外：美国芝加哥大学团队突破量子通信瓶颈，将量子计算机间的连接距离理论扩展至2000公里，使构建全球量子互联网成为可能 [2] 产业发展与市场潜力 - 量子科技包含量子计算、量子通信与量子精密测量三大支柱 [3] - 量子通信（尤其是量子密钥分发QKD）被认为是目前技术最成熟、商业化路径最清晰的领域 [3] - 量子测量在特定领域已最早实现实用化并产生收入 [3] - 2023年全球量子计算产业规模为47亿美元，预计到2035年将超过8000亿美元 [3] A股量子科技概念股研发投入 - A股市场涉及量子科技的概念股有60余只，2025年前三季度研发费用合计达到694.74亿元，占总营收比例为3.86% [4] - 35只概念股前三季度研发费用超1亿元，其中7只研发费用超10亿元，包括中国移动、中兴通讯、中国电信等 [5] - 研发费用占营收比例最高的公司是国芯科技，占比达89.03%，其量子安全芯片等产品已实现销售并应用于电力、电信等领域 [5] 重点公司分析 - 机构关注度方面，获得"积极型"评级数量居前的概念股包括中兴通讯、中国移动、天融信、中国电信、亨通光电 [6] - 中兴通讯最受机构青睐，获得23家机构评级，其强化智算产品研发，加速芯片业务有望成为新利润引擎 [7] - 根据机构一致预测，2025年—2027年净利润增速均有望超15%的概念股有9只 [7] - 中国海防、科华数据、光库科技、光迅科技4只股票当前股价距机构目标价上涨空间超过20% [7][8]

美股市场表现 - 当地时间11月10日美股三大指数集体反弹纳斯达克综合指数涨2.27%道琼斯指数涨0.81%标普500指数涨1.54% [2] - 大型科技股普遍上涨英伟达股价收涨5.79%创4月份以来最大单日涨幅AMD涨超4%谷歌特斯拉涨超3%微软亚马逊奈飞涨超1% [2] - 英伟达股价当日跳空高开高走收盘报199.05美元/股总市值约4.84万亿美元市值单日增加约1.8万亿元人民币 [2] 英伟达股价与市值 - 美东时间10月29日英伟达股价创历史新高最高达212.19美元/股总市值达到5.156万亿美元成为全球首家市值突破5万亿美元的公司此后股价回落至11月7日探底回升 [2] - 截至11月10日收盘英伟达总市值约为4.84万亿美元 [2] 战略合作与业务拓展 - 11月4日英伟达与德国电信达成合作计划在慕尼黑建设人工智能计算中心部署多达10000个GPU投资总额约10亿欧元预计2026年第一季度末完成 [2] - 10月31日英伟达与三星电子现代汽车集团和SK集团三家韩国企业达成协议将供应超过26万块加速芯片以助力韩国AI项目启动 [3] - 10月30日据报道英伟达计划向人工智能公司Poolside投资高达10亿美元 [4] 技术愿景与产品发布 - 在10月28日的GTC大会上公司勾勒以连接为核心的AI蓝图旨在成为未来智能世界的连接者 [4] - 公司发布以美国为核心的AI原生6G无线协议栈NVIDIA ARC并为诺基亚投资10亿美元 [4] - 在量子计算领域发布全新互连架构NVQLink可将量子处理器与英伟达GPU直接相连 [4] - 公司宣布与Uber共同构建自动驾驶出行平台计划自2027年起规模化部署约10万辆自动驾驶车辆采用新一代L4级自动驾驶平台DRIVE AGX Hyperion 10 [5] - 梅赛德斯·奔驰已率先采用其L4级自动驾驶架构该平台配备两颗Thor处理器及多种传感器 [5] 制造业与AI观点 - 公司透露富士康正在休斯敦建设最先进的机器人生产基地用于制造英伟达AI基础设施系统体现人与机器人协同工作的制造业未来 [5] - 公司明确反驳AI泡沫争议表示正在使用不同的AI模型并乐于为此付费 [5]

公司投资情况 - 公司通过产业基金佛山德盛天林股权投资合伙企业（有限合伙）间接投资了本源量子 [1] - 该产业基金目前持有本源量子0.97%的股份 [1]

公司基本信息 - 公司名称为重庆庆财丰科技有限公司，法定代表人为刘婷婷 [1] - 公司注册资本为0.2万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 经营范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 业务包括物联网技术服务与研发、量子计算技术服务 [1] - 涉及可再生能源技术，如风力发电技术服务和太阳能发电技术服务 [1] - 覆盖生物基材料技术研发和资源再生利用技术研发 [1] - 包含农业科学研究和试验发展 [1] - 专注于软件开发，包括数字文化创意软件、人工智能基础软件、人工智能应用软件、人工智能理论与算法软件、网络与信息安全软件开发 [1] - 提供信息咨询服务（不含许可类）和科普宣传服务 [1]

政府停摆结束与市场反应 - 八名温和派民主党参议员决定结束长达38天的联邦政府停摆 推动美股期指在盘前交易中上涨 [1] - 主要股指期货上涨 道指涨155点 标普500指数涨60点 纳斯达克指数涨365点 罗素2000小型股指数涨30点 [2] - 10年期国债收益率升至4.12% 2年期国债收益率升至3.60% [2] 经济数据与政策展望 - 经济数据将恢复发布 为美联储决定新的降息路径提供路线图 预计本周将公布CPI、PPI和零售销售数据 [3] - 政府停摆期间造成的航班延误和取消问题将得到解决 SNAP食品援助福利将获得资金 [3] 泰森食品第三季度财报 - 第三季度每股收益为1.15美元 远超市场预期的0.85美元 超出预期35.3% [4] - 季度营收为138.6亿美元 略低于市场预期的139.1亿美元 但同比增长2.2% [4] - 强劲的利润增长推动公司股价在盘前上涨4% [4] Mondaycom第三季度财报 - 第三季度每股收益为1.16美元 远超市场预期的0.89美元 超出预期30.3% [5] - 季度营收为3.169亿美元 高于市场预期的3.12亿美元 [5] - 因下一季度营收指引显著下调 公司股价在今日开盘前下跌20% 年内跌幅扩大至19% [5] 盘后财报前瞻：Rigetti - 量子计算公司Rigetti预计将在盘后公布财报 预计每股收益同比增长37.5% [6] - 预计营收增长较为温和 为0.42% [6] - 公司股价虽较10月中旬的历史高点有所回落 但年内累计涨幅仍达120% [6] 盘后财报前瞻：派拉蒙Skydance - 娱乐巨头派拉蒙Skydance预计将在盘后公布财报 预计每股收益同比下滑6% [7] - 预计营收同比增长1.45% [7] - 公司由派拉蒙全球与Skydance于今年8月合并而成 其业绩展望将成为电话会议的关键 [7]

文章核心观点 - 第二代半导体衬底材料（III-V族化合物，主要是磷化铟和砷化镓）凭借其高电子迁移率、优良的光电性能等物理特性，在5G通信、数据中心、新一代显示、人工智能、无人驾驶等高频、高功耗、高压、高温的特殊应用场景中具有独特优势，市场前景广阔 [2][14][17] - 磷化铟衬底市场预计快速增长，2026年全球市场规模达2.02亿美元，2019-2026年复合增长率为12.42%；砷化镓衬底市场预计到2025年规模达3.48亿美元，2019-2025年复合增长率为9.67% [4][6] - 全球第二代半导体衬底材料市场呈现高度集中态势，日本、德国企业占据主导，中国企业如北京通美等正加速追赶，国产替代进程加快 [7][8][101] 半导体衬底材料简介 - 半导体衬底材料分为三代：第一代以硅（Si）为主，应用最广；第二代是III-V族化合物（如GaAs, InP），光电性能好；第三代是宽禁带半导体（如GaN, SiC），耐高压大功率 [13][14] - 不同代际材料无绝对替代关系，而是在特定应用场景中各有优势，III-V族化合物在硅基性能难以满足的高频、发光、高功率等特殊场景中需求增长 [15][16] 第二代半导体衬底材料的生产工艺路线 - III-V族化合物半导体衬底生产核心工艺为多晶合成和单晶晶体生长，后续经过切割、磨边、抛光等多道工序 [19][21] - 垂直梯度冷凝法（VGF）是主流高效方法，能生长直径最大达8英寸的晶体，且晶体均匀、位错密度低、生产成本相对较低 [22][23] - 各龙头企业采用不同技术：北京通美和Sumitomo分别用VGF和VB技术生长6英寸磷化铟单晶；Sumitomo以VB法为主生产砷化镓，Freiberger以VGF和LEC法为主，北京通美以VGF法为主 [25] 磷化铟衬底材料 市场概况与格局 - 磷化铟衬底具备饱和电子漂移速度高、发光波长适宜光纤通信等特性，广泛应用于光模块、传感器、高端射频器件 [3][27] - 市场规模相对较小，但受益于AI、下一代通信等技术发展，前景良好；2026年全球市场规模预计为2.02亿美元，2019-2026年复合增长率12.42% [4][30] - 市场高度集中，2020年前三大厂商占90%以上份额，Sumitomo占比42%，北京通美占比36% [8][28] 主要应用领域 - **光模块器件**：磷化铟是高速光纤通信系统的关键材料，用于DFB激光器、EML、APD等核心器件；全球光模块市场收入预计从2023年109亿美元增长至2029年224亿美元，复合年增长率11% [34][35][39] - **传感器件**：用于可穿戴设备监测心率、血氧等，以及VR眼镜、汽车雷达；2026年该领域磷化铟衬底市场规模预计达3200万美元，2019-2026年复合增长率30.37% [45] - **射频器件**：在高频、低噪、高功率射频器件中占优，适用于5G/6G、卫星通信、雷达系统；2026年应用于射频器件的磷化铟衬底销量预计达7.63万片 [47][48] - **新兴领域**：在量子计算（作为量子点载体）、AI加速芯片（突破性能瓶颈）、6G太赫兹通信等前沿技术中成为关键材料 [53][54] 未来发展趋势 - 发展围绕大尺寸化（向6英寸推进）、成本优化（提升良率、回收原料）、异质集成（与硅、氮化镓等平台集成）三大方向 [5][57][58] 砷化镓衬底材料 市场概况与格局 - 砷化镓衬底具有高频率、高电子迁移率、低噪音等特性，广泛用于LED、射频器件、激光器 [6][61] - 市场规模相对较小但持续扩大，预计2025年全球市场规模达3.48亿美元，2019-2025年复合增长率9.67% [6][65] - 市场集中度高，2019年Freiberger占28%，Sumitomo占21%，北京通美占13% [8][62] 主要应用领域 - **射频器件**：是制造射频功率放大器的主流材料之一，5G基站建设和手机推广带来需求增长；2025年全球射频器件砷化镓衬底市场规模预计超9800万美元 [68][70][71] - **LED**：应用于常规照明及新一代显示（MiniLED, MicroLED）；2025年全球LED器件砷化镓衬底市场规模预计超9600万美元 [72][74] - **激光器**：未来五年最大增长点之一，主要由VCSEL需求拉动，用于面容识别、3D传感等；2025年全球激光器砷化镓衬底市场规模预计达6100万美元 [82][83][86] - **新兴领域**：在AI边缘计算、6G通信、柔性电子等前沿领域成为关键材料 [87][88][90] 未来发展趋势 - 呈现技术升级推动国产替代、产业链协同创新加速、新兴应用领域持续拓展三大趋势 [7][91][92] 全球第二代半导体衬底材料龙头企业 - **日本住友（Sumitomo）**：产品涵盖2-8英寸砷化镓衬底和2-6英寸磷化铟衬底，技术领先 [95][96] - **德国Freiberger**：被Soitec收购，拥有VGF和LEC工艺，提供2-6英寸砷化镓和磷化铟晶圆 [97] - **日本JX**：投资扩大磷化铟产能，月产量计划提升约20%，专注于高速光通信领域 [98][99] - **北京通美**：全球核心供应商之一，磷化铟市占率36%（2020年），砷化镓市占率13%（2019年），掌握8英寸砷化镓和6英寸磷化铟生产技术 [101][103] - **其他中国公司**：云南锗业、大庆溢泰、广东先导、珠海鼎泰芯源等均在积极布局，推动国产化进程 [104][106][108][109]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是关注“太空算力”这一新兴产业的投资机遇，认为其有望成为解决AI发展能源瓶颈的重要方向，并带动相关产业链快速发展 [1][2][6] 上周市场复盘 - 上周上证综指整体上涨1.08%，周五报收3997.56点 [4][12] - 计算机板块整体下跌2.59%，在长江一级行业中排名第32位，两市成交额占比为7.47% [2][4][12] - 板块内并购重组标的活跃，涨幅前五的股票为：中新赛克（+11.12%）、天迈科技（+10.39%）、品茗科技（+9.11%）、海联讯（+7.01%）、实达集团（+6.16%） [14][15] - 上周涨幅居前的概念包括液冷（淳中科技 +37.80%）、容灾备份（英方软件 +27.06%）、商业航天（航天智装 +25.45%）等 [15] 上周行业关键事件总结 Quantinuum推出通用商用量子计算机Helios - 11月5日，Quantinuum宣布推出通用商用量子计算机Helios，旨在加速企业采用并实现混合量子经典计算 [9][17] - Helios具有98个完全连接的物理量子比特，单量子比特门保真度为99.9975%，双量子比特门保真度为99.921%，具备市场已发布系统中的最高保真度 [20] - 该计算机可提供48个逻辑错误纠正量子比特，其物理量子比特与逻辑量子比特的比值达到最优的2:1 [20] - Quantinuum计划在2027年交付拥有192个物理量子比特的第四代计算机Sol，并在2029年推出拥有数千个物理量子比特的Apollo计算机 [23] 北京打造国家数据要素综合试验区 - 11月6日，北京市发布《关于建设数据要素综合试验区 深化数据要素市场化配置改革的实施意见》，目标到2027年率先完成国家数据要素综合试验区试点任务 [9][24][25] - 北京将建设数据要素“一区三中心”，即国家数据要素综合试验区、国家数据管理中心、国家数据资源中心和国家数据流通交易中心 [25] - 截至报告期，北京市大数据平台已汇聚数据超8200亿条，累计共享数据超2.9万亿条，提供数据服务55亿次；北京国际大数据交易所场内交易额实现同比增长109% [26] - 全国范围内，已建成25个城市节点和18个城市数据基础设施节点，截至9月底全国高质量数据集总体量超500PB，日均Token消耗量已突破40万亿 [28] 月之暗面发布Kimi K2 Thinking模型 - 11月6日，月之暗面正式发布Kimi K2 Thinking模型，采用MoE架构，总参数量1T，激活参数量32B，上下文长度256K [9][31] - 该模型在HLE测试中以44.9%的成绩取得SOTA，在BrowseComp测试中以60.2%的成绩成为新的SOTA模型 [31] - 模型支持原生INT4量化，使得生成速度提升约2倍，并对国产加速计算芯片更友好 [34] - 模型代码和权重已在Hugging Face开放下载 [34] 重点推荐方向：太空算力 - 谷歌于11月4日启动“太阳捕手”计划，探索发射搭载自研TPU AI芯片的人造卫星，在太空中构建计算互联网络 [6][37] - 能源成为AI发展瓶颈，国际能源署报告预计到2030年全球数据中心电力需求将增长一倍以上，达到约945太瓦时 [42] - 除谷歌外，海外厂商如Starcloud（联合英伟达发射搭载H100 GPU的卫星）、SpaceX、亚马逊等均在布局太空算力 [43] - 国内企业国星宇航已发起“星算”计划，计划发射2800颗计算卫星搭建总算力达每秒10万P的天基算力网，并于今年5月成功发射首批12颗卫星 [48][49] - 报告建议关注三大投资方向：卫星制造商及发射服务提供商、耐空间环境的算力硬件供应商、太空算力运营商 [2][6][52]