人民币汇率表现 - 人民币兑美元中间价报7.0995，较上一交易日上调26点，为去年11月以来首次升至7.10元强方 [1][4] - 离岸人民币兑美元直线拉升超100点，上一交易日官方收盘价为7.1411 [1][4] - 分析认为人民币升值窗口可能已经打开，美元指数贬值及离岸人民币升值反应迅速 [7][8] 国内物价数据 - 9月核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来涨幅首次回到1%，涨幅连续第5个月扩大 [3][5] - 9月PPI同比下降2.3%，但降幅较上月收窄0.6个百分点，一些行业价格呈现积极变化 [3][5] - 宏观政策效果显现，全国统一大市场建设及部分行业产能治理带动相关行业价格同比降幅收窄或上涨 [5] 权益及债券市场反应 - 权益类资产全面反弹，港股恒指高开1.08%，恒生科技指数一度涨超2.1% [3][6] - A股三大股指全线反弹，创业板指上涨超1%，A50大涨0.67% [6] - 国债市场大幅跳水，10年国债利率回落4个基点 [3][7] 人民币升值驱动因素 - 美联储降息和终止缩表预期增强，美联储主席鲍威尔暗示保留本月降息可能性 [5][7] - 美国劳动力市场持续恶化，政府关门影响经济判断，加大10月降息概率 [5][7] - 国内物价指数回升及政策效果显现，产业结构升级和消费潜力释放支撑汇率 [5] 机构分析观点 - 广发证券认为贸易摩擦加码背景下，美国滞胀风险加剧导致美元指数大幅下跌，本轮关税加码使美元迅速贬值 [7][8] - 兴业研究指出美联储重启降息周期导致美元流动性转松，境内金融机构外汇存款同比增速突破阈值，表明人民币进入升值周期 [8] - 10年中美利差大幅收窄5个基点，10年期美债人民币套利交易实际年收益率降至2.44%，较期初下降1.01个基点 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美贸易关系变化使避险需求回升，风险资产波动增大，有色内部表现分化，铜波动大，其他有色金属偏谨慎整理；市场快速反映利空后或回归原有波动逻辑，短期不过度追空，强势品种可择机低吸 [12][13] - 各有色金属品种运行逻辑、行情研判及策略不同，如铜建议逐步逢低做多，锌关注出口窗口带来的内外反套机会，铝产业链建议短空或偏空思路等 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑方面，中美贸易形势变化使避险需求回升，有色内部表现分化，美国宣布对中国相关船舶征收港口费，中方相应实施特别港务费措施；据CME“美联储观察”，美联储10月和12月降息概率较大；沙姆沙伊赫峰会举行，美联储纪要显示多数官员认为今年继续宽松可能适宜，我国贸易数据带来利多提振；有色板块阶段共振偏强，市场反映冲击不及4月，后续关注贸易事态变化，短期不过度追空，强势品种可择机低吸；本周关注我国9月贸易账、CPI、PPI数据，贸易形势变化及美联储票委表态 [12][13] - 各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判、策略及推荐强度如下：铜因美国矿业巨头印尼子公司矿山事故、国内电解铜产量下降、需求旺季来临等因素，建议逐步逢低做多；锌因贸易形势带来调整，关注出口窗口，建议逢低偏多；铝产业链因供应、需求等因素，建议短空或偏空思路；锡因供需双弱，建议空单谨慎续持；铅因供应和需求情况，建议多单逢高平仓；镍因矿端供应扰动和需求端变化，建议逢低略偏多；不锈钢因自身供需和成本因素，建议逢低偏多 [14][15][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘价及涨跌幅情况为：铜84410元/吨，跌幅0.83%；锌22220元/吨，跌幅0.16%；铝20860元/吨，跌幅0.12%；氧化铝2805元/吨，跌幅0.53%；锡280430元/吨，跌幅0.60%；铅17050元/吨，跌幅0.26%；镍120830元/吨，跌幅0.48%；不锈钢12565元/吨，跌幅0.71%；铸造铝合金20380元/吨，跌幅0.15% [18][19] 第三部分 有色金属持仓分析 - 有色金属板块各品种持仓情况及影响因素：沪金主连涨2.70%，主力强多头，净多空持仓差值74936，受非主力资金影响；沪银主连涨2.64%，主力强多头，净多空持仓差值53139，受非主力资金影响；多晶硅主连涨2.55%，主力多头较强，净多空持仓差值2075，受非主力资金影响；碳酸锂主连涨0.50%，主力强空头，净多空持仓差值 -25065，因空头主力减仓；沪铝主连涨0.00%，主力空头较强，净多空持仓差值 -875，多空双方势均力敌；铝合金主连跌0.02%，主力多头较强，净多空持仓差值151，受非主力资金影响；沪锌主连跌0.29%，主力多头较强，净多空持仓差值2393，受非主力资金影响；沪铜主连跌0.47%，主力多头较强，净多空持仓差值3191，受非主力资金影响；沪铅主连跌0.61%，主力强空头，净多空持仓差值 -4073，受非主力资金影响；沪镍主连跌0.67%，主力强空头，净多空持仓差值 -10707，因空头主力增仓；氧化铝主连跌0.71%，主力强空头，净多空持仓差值 -61137，受非主力资金影响；沪锡主连跌1.10%，主力强空头，净多空持仓差值 -1436，受非主力资金影响；工业硅主连跌2.18%，主力强空头，净多空持仓差值 -20649，因多头主力减仓 [20] 第四部分 有色金属现货市场 - 有色金属现货价格及涨跌幅：铜长江有色86060元/吨，涨幅1.06%；物贸1均价85940元/吨，涨幅1.00%；中原有色1铜市场价86060元/吨，涨幅1.06%；锌长江有色0锌22200元/吨，跌幅0.05%；长江有色1锌22100元/吨，跌幅0.05%；南储佛山0锌锭平均价22060元/吨，跌幅0.05%；铝长江有色铝现货均价20900元/吨，涨幅0.43%；南储佛山A00铝锭均价20820元/吨，涨幅0.43%；LME铝现货收盘价2784美元/吨，涨幅0.88%；氧化铝安泰科氧化铝全国平均价2981元/吨，跌幅0.17%；一水铝土矿河南到厂价535元/吨，涨幅0.00%；氧化铝澳大利亚FOB中间价320美元/吨，跌幅1.23%；镍俄镍上海121370元/吨，跌幅0.33%，升贴水600元/吨，涨幅9.09%；不锈钢现货价13038元/吨，涨幅0.00%，废不锈钢无锡9300元/吨，跌幅1.59%；锡1锡长江有色现货平均价281900元/吨，跌幅0.21%，60%锡精矿广西平均价275000元/吨，跌幅0.18%；铅铅锭（1）16925元/吨，涨幅0.27%，废铅10100元/吨，涨幅0.00%；铸造铝合金铝合金ADC12（上海）20900元/吨，涨幅0.00%，废铝破碎生铝（上海）9850元/吨，涨幅0.51% [21][23] 第五部分 有色金属产业链 - 报告展示了铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种产业链相关图表，包括库存变化、加工费走势、价格走势等 [25][28][30] 第六部分 有色金属套利 - 报告展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种套利相关图表，如沪伦比变化、基差走势、升贴水走势等 [56][59][60] 第七部分 有色金属期权 - 报告展示了铜、锌、铝等品种期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等 [72][74][77]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议 short put @ 83,000 元/吨 [9] 报告的核心观点 - 国庆期间铜价因美联储降息周期开启和矿端干扰密集而走强，但加工费体现矿端资源趋紧，矿端干扰致铜价短时上涨或不持久，上周五贸易争端加剧使铜价回落，低加工费和美联储降息使铜价下跌空间有限，沪铜操作建议逢低买入套保，买入区间在83,500 - 84,000元/吨 [9] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年10月14日，沪铜主力合约开于85800元/吨，收于84410元/吨，较前一交易日收盘跌0.83%；夜盘开于84180元/吨，收于84890元/吨，较昨日午后收盘涨0.57% [1] 现货情况 - 据SMM讯，昨日SMM 1电解铜现货报价贴水20至升水120元/吨，均价升水50元，较前日跌30元，现货价85780 - 86200元/吨；早盘期铜冲高回落，跨月价差呈Contango结构，进口亏损一度扩至3000元/吨；市场采购和销售情绪偏弱，上海地区采购与销售情绪指数分别为2.99和3.07；持货商报价下调，非注册货源紧张；明日为2510合约最后交易日，预计成交清淡，次月报价重心或上移，进口亏损扩大或促使冶炼厂增加出口，换月后升水有望回升 [2] 重要资讯汇总 - 美联储主席鲍威尔称就业和通胀前景自9月变化不大，将根据经济前景和风险平衡调整货币政策，缩表可能在未来几个月结束，流动性状况收紧，回购利率上升，部分日期有暂时性流动性压力 [3] - 国际货币基金组织预计2025年世界经济增长3.2%，较7月上调0.2个百分点，2026年维持3.1%；指出关税冲击削弱全球经济增长前景，世界经济仍脆弱；将美国今明两年经济增速预期小幅上调0.1个百分点，维持中国今年经济增速4.8%不变 [3] 矿端情况 - 据媒体报道，印尼矿业部官员称因Grasberg矿泥石流致铜精矿供应不足，自由港印尼公司到10月底将暂停Manyar冶炼厂运营，Grasberg矿运营已停近一个月，可能至少到2027年才能恢复到事故前运营率；Manyar冶炼厂去年10月火灾受损，今年5月恢复运营 [4] - 力拓2025年第三季度报告显示，铜当量产量同比增长10%至20.4万吨，得益于所有资产强劲表现，铜产量有望达2025年指导目标较高水平，主要因奥尤陶勒盖矿区快速增产；科力托铜矿第三季度表现符合预期，选矿厂与冶炼厂重大计划性检修已启动；维持2025年铜C1部门成本预期在每磅1.10 - 1.30美元不变 [4] 冶炼及进口情况 - 麦格理集团Alice Fox表示，今年美国加征关税前约60万吨铜流入美国，约三分之一进入Comex注册仓库，额外40万吨被部分市场人士忽视，这部分铜虽私人储存且部分分析师未纳入供需平衡计算，但庞大库存使美国短期内无需进口铜；麦格理预测2026年LME铜均价将为9525美元/吨，除欧洲地区升水居高不下外，实物市场无其他紧张迹象 [5] 消费情况 - 中汽协数据显示，9月新能源汽车产销分别为161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新车销量占汽车新车总销量的49.7%，月产销创历史新高；今年前9个月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新车销量占汽车新车总销量的46.1%；1 - 9月新能源汽车国内销量947万辆，同比增长28.1%，其中乘用车国内销量890.3万辆，同比增长26.5%，商用车国内销量56.6万辆，同比增长61.4% [6] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日减少50吨至138800吨，SHFE仓单较前一交易日增加3405吨至36295吨 [7] - 10月13日国内市场电解铜现货库存17.20万吨，较此前一周增加0.57万吨 [8] 铜价格与基差数据（2025年10月15日） - 现货升贴水：SMM 1铜升水50元，升水铜升水100元，平水铜升水20元，湿法铜贴水45元，洋山溢价52，LME（0 - 3）升水227 [27][28] - 库存：LME库存138800吨，SHFE库存109690吨，COMEX库存309237吨 [28][29] - 仓单：SHFE仓单36295吨，LME注销仓单占比5.94% [29] - 合约价差：CU2611 - CU10连三 - 近月为 - 110，CU11 - CU10主力 - 近月为10，CU11/AL11为4.05，CU11/ZN11为3.80 [29] - 套利：进口盈利 - 2734元，沪伦比（主力）7.96 [29]

全球货币政策转向宽松 - 全球主要经济体货币政策发生普遍转变，欧盟率先较大力度降息，日本利率长期维持在零附近 [2] - 美联储2024年以来累计下调利率100个基点，从5.25%-5.5%的高位回落，近期又小幅下调0.25个百分点 [2] - 未来两到三年美联储货币政策大概率保持宽松，当前4%左右的利率水平可能进一步下调至3%或更低 [3] 中国货币政策基调调整 - 中国央行2024年启动降准、降息，货币政策基调由多年延续的"稳健"调整为"适度宽松"，为近14年来首次 [3] - 央行坚持"以我为主、兼顾内外"的原则，未来几年适度宽松将成为货币政策主基调，保障资本市场外部流动性 [3][4] - 中国经济增速保持在5%左右，收紧货币政策的条件不存在，需要通过适度宽松保持经济运行在合理区间 [3] 资金配置转向资本市场 - 房地产自2021年下半年进入深度调整期已持续四年多，难以恢复过去的高回报状态，不再吸引大量资金 [5] - 高收益理财产品收益率从6%-8%以上显著下降至2%左右，因其底层资产多为房地产，无法吸引中高风险偏好资金 [6] - 1.5%的银行存款和2%的理财产品收益率不足，在缺乏其他高收益渠道下，资金向资本市场转移成为趋势 [6] 央行直接支持资本市场工具创新 - 央行推出互换便利，为证券公司、基金公司等投资机构提供流动性支持，允许其抵押合格资产换取资金 [7] - 推出支持上市公司股票回购和增持的专项再贷款，通过商业银行向符合条件的上市公司提供低成本资金 [7] - 通过汇金公司强化平准基金功能，其总资产规模达八万亿元以上，可通过市场化操作平抑市场波动 [8] - 央行已推出工具结合汇金操作，对资本市场平稳运行和信心提振发挥重要作用，未来可能进一步加大支持力度 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告对多个期货品种进行分析，认为各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，走势分化 ，如股指期货短期波动或放大但中长期上行，原油短期偏弱运行等 [2][81] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：市场冲高回落风格切换，四大期指主力合约随指数下挫，基差贴水窄幅震荡 ，受中美贸易摩擦等因素影响，短期波动或放大，中长期不改上行趋势，建议保守者等待波动收敛再逢低入场 [2][3][4] - 国债期货：股市调整叠加流动性宽松促债市回暖，期货低开高走收盘全线上涨，银行间主要利率债走势分化 ，后续债市修复有不确定性，建议观望等待超调机会 [5][6] 贵金属 - 黄金、白银：受美联储主席鸽派信号、中美贸易摩擦等影响，国际贵金属市场大涨大跌，黄金冲高回落仍创新高，白银波动更大 ，未来贵金属有望走牛但短期波动或加剧，建议投资者谨慎参与，操作上黄金910元上方多单可持有，白银11000元上方保持做多思路 [8][9][10] 集运欧线 - 集运指数（欧线）：EC主力盘面上行 ，宏观因素不确定大，航司11月报价提涨幅度将影响主力盘面价格，建议谨慎偏多12合约 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：现货成交一般，价格震荡 ，宏观上中美关税节奏影响短期交易，基本面铜矿供应紧缺支撑价格底部，建议多单逢高止盈，主力关注84000 - 85000支撑 [12][14][17] - 氧化铝：成本支撑松动，盘面震荡探底 ，现货价格松动，供应过剩格局预计延续，建议关注成本利润变化及资源国政策动向 [17][18][20] - 铝：盘面震荡运行，关注终端订单承接能力 ，宏观偏利多，基本面紧平衡，高铝价抑制采购，建议关注库存去化等情况 [21][23] - 铝合金：废铝报价坚挺，终端按需补库 ，成本端支撑凸显，供应开工有潜在压力，需求温和复苏，建议关注上游废铝供应等情况 [23][25][26] - 锌：基本面对价格提振有限，价格震荡 ，供应端由宽趋紧，需求无超预期表现，建议关注供应端拐点信号及需求变化 [27][28][30] - 锡：延续弱势，日内震荡下行 ，供应紧张，需求有结构性分化，建议关注宏观情绪回落买点及缅甸供应恢复情况 [31][33][34] - 镍：盘面偏弱震荡，宏观预期反复矿端空间打开 ，供应产量高位有增量，需求各领域表现不一，建议关注宏观预期和印尼产业政策消息 [34][35][37] - 不锈钢：宏观风险放大产业心态偏弱，需求兑现仍不足 ，原料价格坚挺，供应有压力，需求旺季未兑现，建议关注宏观预期和钢厂动态 [38][39][40] - 碳酸锂：日内盘面偏强震荡，基本面维持紧平衡主力逐步移仓 ，供应增加，需求稳健偏乐观，库存去化，建议关注宏观风险 [42][43][44] 黑色金属 - 钢材：热卷累库较多，关注节后需求恢复情况 ，现货弱势下跌，供需环比改善基本平衡，螺纹预计去库，热卷需观察表需恢复情况，建议关注1月合约螺纹钢和热卷3000和3200附近支撑 [45][46][47] - 铁矿石：供给端扰动减弱，发运下滑，铁水高位略降，震荡偏强运行 ，期货震荡下跌，供给担忧减弱，需求端弱势，库存港口累库、钢厂权益矿库存下降，建议关注钢铁行业政策和中澳谈判进程 [48][49][50] - 焦煤：节后煤炭产地煤价偏弱运行，下游补库需求走弱，蒙煤供应有减量担忧 ，期货震荡反弹，现货稳中偏弱，供应主产区节后复产、进口煤通关下滑，需求铁水和焦化开工下降，建议单边短线逢低做多，套利多焦煤空焦炭 [51][54] - 焦炭：首轮提涨节前落地，继续提涨空间不大，后市有提降可能 ，期货震荡反弹，现货提涨暂缓，供应焦化亏损开工下滑，需求铁水产量回落，库存焦化厂累库、钢厂和港口去库，建议投机逢低做多，套利多焦煤空焦炭 [55][58] 农产品 - 粕类：中美贸易预期多变，供应压力持续压制国内价格 ，现货价格下调，成交减少，开机率下降 ，中国采购少、巴西新作播种顺利，国内大豆及豆粕库存高位，预计现货价格难起色，关注1 - 5正套机会 [59][60][61] - 生猪：养殖端出栏压力较大，猪价维持低位 ，现货价格企稳，养殖端出栏压力大，中长期猪价难言乐观，建议盘面逢高空，套利LH1 - 5和LH3 - 7反套持有 [62][63] - 玉米：上量逐步增加，盘面维持偏弱格局 ，现货价格下调，供应宽松需求弱，阶段性供应压力下将维持偏弱格局 [64][65] - 白糖：原糖价格震荡走弱，国内糖价跌破关键位置 ，巴西中南部糖产量增长，国内受台风影响甘蔗生长或受影响，预计糖价底部震荡，建议维持偏空思路 [67] - 棉花：美棉震荡走弱，国内新花开始上市 ，国内新棉成本有支撑但下游需求疲弱，中期棉价逢高承压 [68] - 鸡蛋：节后蛋价将趋弱运行，整体压力仍大 ，现货价格以稳为主，供应充足需求平淡，10月价格将震荡走低 [72] - 油脂：马盘棕榈油调整，连棕跟随趋弱 ，受美国大豆供应压力等影响，国内油脂市场承压，棕榈油和豆油预计震荡调整，建议关注马棕支撑位和国内油脂库存情况 [73][74] - 红枣：下树时间临近，多空博弈加剧 ，新疆新季红枣下树在即，主销区购销平缓，新季减产幅度未定，建议下树后逢高空 [76] - 苹果：晚富士红度偏淡，优果优价明显 ，各产区晚富士交易未大规模展开，优质货源价格稳定，一般货源稍显弱势 [77] 能源化工 - 原油：中美贸易紧张局势叠加IEA报告悲观预期压制油价偏弱运行 ，国际油价下跌，IEA警示供应过剩风险，OPEC+增产，预计油价短期偏弱，建议单边逢高空，期权考虑熊市价差策略或卖出深虚值看涨 [78][81] - 尿素：市场缺乏利好支撑，短期反弹动力不足 ，现货价格多数走低，供应日产高于去年同期，需求疲软，库存上涨，预计现货价格承压，期货反弹持续性存疑，建议单边逢高空，期权隐含波动率拉升后逢高做缩 [83][85][86] - PX：供需预期偏弱且油价支撑偏弱，偏弱震荡 ，现货价格下跌，四季度供应维持高位，需求有支撑但预期偏弱，建议观望或反弹短空，月差反套 [87][88] - PTA：供需预期偏弱，驱动有限 ，期货震荡下跌，加工费低部分装置有检修预期但也有新装置投产，下游开工维持高位但中期供需偏弱，建议观望或反弹短空，TA1 - 5滚动反套 [89][90] - 短纤：库存压力不大，短期支撑相对原料偏强 ，期货跟随原料弱势震荡，供应高位，需求库存压力不大但终端需求预期偏弱，建议单边同PTA，盘面加工费低位做扩 [91] - 瓶片：供需宽松格局不变，但成本端偏弱，短期加工费好转 ，现货价格下调，供应开工率上升，库存增加，需求淡季支撑不足，建议PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [92][94] - 乙二醇：港口库存累库，且MEG远月供需结构较弱，短期偏弱运行 ，价格重心震荡走弱，供应高位预计累库，远月供需结构偏弱，建议逢高做空EG01，虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有，EG1 - 5逢高反套 [95] - 烧碱：下游氧化铝需求表现一般，接货积极性下降 ，现货市场成交尚可价格有涨有跌，开工率提升，库存增加，预计价格短期弱势，中长线有需求支撑，可偏空对待 [96][97] - PVC：宏观叠加基本面趋弱，盘面持续走弱 ，现货价格下跌，开工率提升，库存增加，供应压力有缓解但仍有累库压力，需求旺季不旺，预计短期盘面承压，关注下游需求表现 [99][100] - 纯苯：供需偏宽松，价格驱动有限 ，现货价格下跌，供应维持偏高水平，需求支撑有限，10月供需预期宽松，建议BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [101] - 苯乙烯：供需预期偏弱，价格或承压 ，现货市场僵持回落，供应有增加预期，需求支撑有限，建议EB11价格反弹偏空对待 [102][103] 特殊商品 - 天然橡胶：成本支撑走弱，胶价偏弱运行，关注旺产期原料上量情况 ，原料价格下跌，轮胎开工率下降，供应增长预期强，需求不足，预计胶价运行关注原料产出情况，建议观望 [108][109][110] - 多晶硅：尾盘回升，关注产能收储落地情况 ，现货价格稳定，供应压力增加，需求无大幅好转迹象，库存回升，预计高位震荡，建议价格回归区间下沿附近逢低试多 [110][111][112] - 工业硅：供应增加，下游订单减少，价格偏弱震荡 ，现货价格有跌有平，供应预计增加，需求稳中有增，库存回升，预计低位震荡，建议关注8000 - 9500元/吨区间 [113][114][115] - 玻璃纯碱：纯碱供需过剩难逆转，盘面趋弱运行；玻璃产销表现一般，旺季不旺逻辑持续 ，纯碱现货价格稳定，库存累库，供需偏空，建议空单持有；玻璃产销低迷，库存增加，建议空单持有 [115][116][117]

贵金属市场表现 - 伦敦金价格从最低点3947美元飙涨至4179美元，累计涨幅约5.8%，市场预期将突破4200美元关口 [1] - 伦敦银价格最高触及53.48美元，已超越2011年4月的历史高点49.79美元，实现与黄金齐头并进创新高的局面 [3] 市场驱动因素 - 驱动金银市场走强的核心因素是特朗普一系列激进政策导致的美元信任危机，高关税政策冲击全球经济发展潜力 [3] - 美联储9月份宣布降息25基点，且根据点阵图，10月和12月可能还将分别降息25基点，货币政策助推美元信任危机 [5] - 美国非农就业报告表现异常糟糕，新增非农就业人口连续五个月低于10万人，而通胀水平依旧处在高位（名义CPI年率2.9%，核心CPI年率3.1%） [5] 技术走势分析 - 伦敦金处于强势上涨阶段，10日均线可作为涨势强弱判断标准，只要K线处于该均线之上则多头趋势延续 [7] - 如果未来均线被有效跌破，黄金可能面临获利回吐，考虑到前期涨幅过大，回调幅度预计较深 [7]

周二（10月14日）亚洲交易时段，美元守于99关口上方，最新美元指数报99.249，跌幅0.01%，周一 （10月13日），费城联储主席新任主席安娜·保尔森（Anna Paulson）在上任后的首次公开讲话中，释放 了重磅信号。 她明确指出，美国就业市场正面临日益加剧的风险，美联储需要继续降息以稳定经济大局，同时对备受 关注的关税问题给出了出人意料的判断——关税可能推高通胀，但影响远不如市场预期持久。这一表态 不仅为美联储未来的货币政策指明了方向，也为全球经济注入了新的讨论热点。 美国财政部长贝森特周一表示，美国总统特朗普仍计划于10月底的会晤，双方正努力缓和因关税威胁和 出口管制引发的紧张局势。 外汇和利率策略师Thierry Wizman在一份投资者报告中表示，贸易紧张局势可能会影响美联储下次会议 的利率决定。 他说："如果10月29日再次征收高额关税的前景依然存在，那么FOMC就不会安心，尤其是在美国通胀 依然'胶着'的情况下。如果有的话，更高的关税前景可能会让美联储更不愿意降息，或者更倾向于再 次"鹰派"降息。" 美元指数技术分析 从技术上来看，美指周一上涨在99.35之下遇阻，下跌在98.80之上受 ...

金价近期表现与波动性 - 国际金价在10月8日突破4000美元大关后，次日暴跌超过2.4%，12月黄金期货价格收于每盎司3972.6美元[3] - 黄金市场波动频繁且振幅加大，10月初曾连续七周上涨[3] - 短线交易者面临巨大压力，有投资者在金价突破3400美元未卖出后遭遇四连跌[5] 影响金价的核心驱动因素 - 美联储货币政策是主要影响因素，10月份市场对美联储降息的预期概率高达98%[3] - 地缘政治风险如加沙停火协议生效，促使部分投机者获利了结，影响黄金的避险属性[3] - 全球央行购金潮持续，中国央行连续9个月增持黄金，2024年全球央行购金总量达1045吨，为连续第三年超过1000吨[3] - 去美元化趋势和全球政治不确定性推动央行持续购金，支撑黄金长期价值[8] 市场参与者行为分析 - 品牌金店价格差异显著，头部品牌如周大福的金价明显高于区域性品牌[5] - 投资金条销售火热，但金饰消费相对疲软，水贝市场在长假期间外地投资者增多[5] - 黄金ETF资金流向出现分歧，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF份额在2024年全年增幅达1291%，但5月份全球实物黄金ETF流出约18亿美元[5] - 黄金回购业务在价格高位时遇冷，部分投资者因看好后市而惜售[8] 机构观点与市场情绪 - 机构对金价走势判断存在明显分歧，美国银行分析师预测金价可能在未来一季回调至3525美元，而瑞银则看多至4200美元[5] - 分析师观点分歧本身成为影响金价波动的因素之一，有的看到5000美元，有的预测深度回调[8] - 市场普遍讨论黄金可能意味着需警惕风险，历史上投资热潮的退潮往往很突然[8]

本周重要经济数据与事件概览 - 本周重要性由高到低的经济数据与事件依次为：美联储褐皮书、美联储主席鲍威尔讲话、欧佩克与国际能源署原油报告 [1] 美联储褐皮书 - 美联储将于本周四凌晨2点公布年内第七份褐皮书，揭示9月3日至今美国12个联邦储备区的就业和通胀变化情况 [3] - 10月3日公布的9月非农就业报告显示新增非农就业人口为5万人，高于前值2.2万人，但仍处于历史相对低位，褐皮书对就业市场的描述预计同样偏悲观 [3] - 由于9月美国CPI年率将于10月24日公布，晚于褐皮书发布，因此本次褐皮书的重点内容为十二个储备区的物价变化，若物价持续低迷，美联储降息政策可能延续，美元指数或受利空冲击 [3] 美联储主席鲍威尔讲话 - 美联储主席鲍威尔将于本周二23:30在全美商业经济协会活动上发表讲话，主题为宏观经济展望和美联储货币政策 [5] - 考虑到9月非农就业报告表现较差，且10月一年期通胀预期从4.7%下降至4.6%，关键经济数据不佳，鲍威尔此次讲话有可能偏鸽派，或增强降息预期，美元可能遭受冲击 [5] 欧佩克与国际能源署原油报告 - 欧佩克将于本周一公布月度原油市场报告，国际能源署将于本周二公布月度原油市场报告，两大权威机构报告扎堆公布可能冲击国际油价 [7] - 上周五美原油价格出现暴跌，市价从61.65美元跌至最低58.36美元，若欧佩克报告再次提及增产影响，或国际能源署报告提及全球经济衰退肯定，国际油价或将延续跌势 [7]

行业投资评级 - 美股行业投资评级为“弱于大市” [5] 核心观点 - 美国政府停摆导致关键经济数据缺失，市场缺乏定价指引，美联储决策难度增加 [1] - 美国10月密歇根大学消费者信心指数连续第三个月下滑，消费者对未来一年的通胀预期高达4.6% [2] - 在“关税扰动+美联储转鸽”背景下，美债利率下行弹性显现，市场普遍预期10月将再降息25bp [3] - 建议维持中短久期（2–5年）美债为核心配置，信用债以投资级为主，关注科技与消费必需品龙头 [3] 美国宏观经济与流动性 - 美国政府自10月1日起停摆，原定10月15日发布的9月CPI报告推迟至10月24日公布，比原计划晚了9天 [1] - 10年期美债收益率回落至4.06% [3] - 联邦基金利率期货市场显示降息预期 [20] 汇率 - 美元指数与10年期美债利率存在关联 [24] - 美元兑人民币1年期锁汇成本发生变化 [26] 中资美元债 - 中资美元债在信用改善与利差优势下具备配置价值，整体策略以“优质+短久期”为主 [3] - 近两周中资美元债回报率按级别和行业呈现不同走势 [27][28][31][32] - 投资级与高收益级中资美元债的收益率和利差走势被监控 [29][30] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了9次调级行动，其中8次为撤销评级，1次为首予评级 [78] - 涉及调级行动的公司包括中升集团控股有限公司、保诚保险有限公司、国际金融中心物业有限公司等 [79]