报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月16日召开全方位扩大国内需求调研协商座谈会，强调围绕扩大内需重点问题形成研究成果并做好转化；同日国务院常务会议研究多项工作并审议通过相关条例草案；行业方面，国际油价小幅震荡、PTA价格回落，聚酯和PX开工率止跌，一、二线城市商品房销售处近年低位，暑期国内航班班次增加 [1][2][3][4] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业关注内需调研展开，7月16日在京召开全方位扩大国内需求调研协商座谈会，王沪宁强调围绕扩大内需重点问题做好成果转化 [1] - 服务行业关注新出入境政策推进，7月16日国务院常务会议审议通过《国务院关于修改〈中华人民共和国外国人入境出境管理条例〉的决定（草案）》 [1] 行业总览 - 上游：能源领域国际油价小幅震荡，化工领域PTA价格回落 [2] - 中游：化工领域聚酯、PX开工率止回落 [3] - 下游：地产方面一、二线城市商品房销售处近年低位，服务方面暑期国内航班班次增加 [4] 行业信用利差跟踪（7月17日更新） - 农牧渔林、采掘、化工等多个行业信用利差有不同程度变化，部分行业分位数为0 [50] 重点行业价格指标跟踪（7月15日更新） - 农业中玉米、鸡蛋等产品现货价有不同同比变化，如玉米现货价同比-1.21% [51] - 有色金属中铜、锌等现货价有不同同比变化，如铜现货价同比-2.12% [51] - 黑色金属、非金属、能源、化工、地产等行业相关产品价格也有不同同比变化，如铁矿石现货价同比3.99% [51]

国内大循环战略 - 做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举，面对复杂严峻的外部风险挑战，扩大内需成为关键之举 [1] - 国常会提出系统清理制约居民消费的不合理限制、扩大新兴服务业等领域投资、优化消费品以旧换新政策等一系列具体举措 [1] - 以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，牢牢把握发展主动权 [1] 经济数据表现 - 上半年国内生产总值同比增长5.3%，其中二季度增长5.2%，比一季度放缓0.2个百分点 [2] - 上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8%，其中最终消费支出贡献率为52% [2] - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月回落1.6个百分点 [2] - 上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，比1-5月回落0.9个百分点 [2] 消费品以旧换新政策 - 以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元 [3] - 7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金，分领域制定落实到每月、每周的"国补"资金使用计划 [3] - 品类扩围有利于形成新的消费增长点，中央已将支持品类扩大到12类 [4] - 加大以旧换新政策对高质量、绿色化、智能化产品的支持 [4] 服务消费潜力 - 上半年服务零售额同比增长5.3%，比一季度加快0.3个百分点 [5] - 服务消费的占比在提升，文体休闲、交通出行服务消费保持两位数增长 [5] - 新的消费模式和业态层出不穷，悦己消费、情绪消费等新的个性化、多元化消费方兴未艾 [5] - 聚焦餐饮住宿、家政服务、养老托育、文娱旅游等领域，扩大多元化服务供给 [5] 政策展望 - 下半年可能增发超长期特别国债，较大幅度上调以旧换新支持资金额度 [6] - 政策覆盖范围可能继续拓展，推动促消费效应进一步扩大 [6] - 促消费有可能不再限于耐用消费品，不排除把一般消费品和服务消费纳入进来的可能 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议保持中低仓位多头合约，待回调后择机加仓，维持哑铃策略不变 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 7月16日，万得全A收涨0.06%，沪深300、上证50、中证500收盘分别下跌0.30%、0.23%、0.03%，中证1000收盘上涨0.30%；指数期货表现强于现货，IF、IH主力合约收跌0.24%、0.14%，IC、IM主力合约分别收涨0.03%、0.33% [6] - 美国6月未季调CPI年率和核心CPI年率高于前值，9月降息概率下调；国内上半年经济数据超预期，GDP同比增长5.3%，二季度增长5.2%，预计7月底政治局会议难有超预期政策 [7] - 上半年内需稳定修复，出口韧性较强，工业生产较快增长，下半年出口有不确定性，内需与基建投资是拉动经济重要抓手 [7] - A股成交整体在1.5万亿左右徘徊，今日缩量，上证指数站稳3500点需量能进一步突破，目前有分歧 [7] - 目前处于上市公司半年度业绩披露阶段，盈利稳定的上证50与盈利修复弹性更高的中证1000或表现更优 [7] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现（申万一级指数）、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [8][13][15][17][19][20] 行业要闻 - 7月16日，全方位扩大国内需求调研协商座谈会在京召开，王沪宁表示要深入学习领会习近平总书记相关论述，以扩大消费为基础，发挥投资关键作用，重视供给体系提升 [30]

国内大循环政策部署 - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，成为经济增长主动力 [1] - 国务院常务会议将做强国内大循环定位为"战略之举"，强调通过释放超大规模市场潜力对冲国际循环不确定性 [1] - 政策举措包括提振消费专项行动、清理居民消费限制、优化以旧换新政策、增加多元化供给及扩大新质生产力等领域投资 [1] 消费品以旧换新实施计划 - 国家发展改革委将下达第三批以旧换新资金，并制定分领域月度/周度"国补"资金使用计划以保障全年政策实施 [2] - 会议要求提高政策精准度，加强部门协同以破解国内大循环堵点，同时优化政策设计并听取企业意见 [2] - 专家指出需加强部门政策协同联动，完善长效机制并做好动态政策储备 [2]

市场整体表现 - 2025年7月16日市场冲高回落，上证指数跌0.03%，深证成指和创业板指均跌0.22%，成交额14418.54亿元，较上一交易日减少1699.48亿元，3329只个股上涨，1947只下跌[3][13] 市场风格与行业表现 - 风格上消费>周期>0>成长>稳定>金融，小盘价值>大盘成长>小盘成长>中盘成长>中盘价值>大盘价值，基金重仓表现优于中证全指[19] - 30个中信一级行业涨跌互现，汽车、消费者服务、医药涨幅靠前，分别为1.05%、0.98%、0.94%；钢铁、银行、建筑靠后，分别为-1.24%、-0.48%、-0.45%[3][19] - 多数概念板块下跌，昨日连板_含一字、昨日涨停_含一字、同步磁阻电机等大幅上涨，富士康、PCB、低碳冶金等走低[3][19] 资金流表现 - 主力资金7月16日净流出196.72亿元，超大单净流出101.14亿元，大单净流出95.57亿元，中单资金净流出19.01亿元，小单净流入207.53亿元[3][23] - 南向资金7月16日净流入16.03亿港元，沪市港股通净流入20.09亿港元，深市港股通净流出4.06亿港元[4][25] ETF资金流向表现 - 7月16日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少，7月15日资金主要流入科创50ETF，流入金额为13.21亿元[4][28] 全球市场表现 - 7月16日，亚太主要股指收盘普遍下跌，恒生指数跌0.29%，恒生科技指数跌0.24%，日经225指数跌0.04%，韩国综合指数跌0.90%，澳洲标普200指数跌0.79%[5][31] - 7月15日，欧洲三大股指普遍下跌，美股三大指数涨跌互现，热门科技股中，特斯拉跌1.93%，苹果涨0.23%，谷歌涨0.24%，英伟达涨4.04%[5][32] 风险提示 - 报告基于客观数据，数据仅供参考，不构成投资建议[6][36]

经济总体情况 - 上半年GDP同比增长5.3%，高于5%的年度增长目标，二季度实际同比增长5.2%，季调环比折年率为4.5%[6] - 二季度GDP平减指数累计同比增速为 -1.0%，反映供强于需[6] 生产端 - 上半年规模以上工业增加值同比增长6.4%，6月同比增长6.8%，环比增长0.50%[13] - 6月服务业生产指数同比增长6.0%，较5月回落0.2个百分点[20] - 6月城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率均为5.0%，与前月持平[22] 消费端 - 上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，6月当月同比增速为4.8%，环比增速为 -0.16%[25] - 6月商品零售和餐饮收入增速分别为5.3%和0.9%，较5月回落1.2和5.0个百分点[28] - 二季度居民人均可支配收入和人均消费支出实际同比增速分别为5.4%和5.3%[31] 投资端 - 二季度固定资产投资完成额同比增速为2.8%，6月当月同比增速为0.4%，环比增速为 -0.13%[34] - 6月制造业、广义基建、狭义基建和地产投资当月同比增速分别为5.1%、5.3%、2.0%和 -12.9%[34] 风险提示 - 贸易局势不确定性加强，国内需求超预期回落[45]

GDP增长与三驾马车贡献 - 上半年GDP同比增长5.3% 超出市场预期 为全年5%目标奠定基础 [1] - 最终消费支出对经济增长贡献率52% 资本形成总额贡献率16.8% 货物和服务净出口贡献率31.2% [1] - 二季度最终消费支出贡献率52.3% 较一季度提升 资本形成总额贡献率24.7% 货物和服务净出口贡献率23% [1] 消费领域表现 - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5% 二季度增长5.4% 比一季度加快0.8个百分点 [1] - "以旧换新"政策带动家电 汽车 通讯产品等销量增幅较大 [1] - 上半年服务零售额同比增长5.3% 商品零售额增长5.1% 文体休闲 交通出行等服务消费保持两位数增长 [2] 外贸与净出口表现 - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元 同比增长2.9% 出口规模首破13万亿元 同比增长7.2% [2] - 进口8.79万亿元 同比下降2.7% 但降幅相比前5个月收窄1.1个百分点 [2] - 6月出口增长7.2% 受5月关税影响暂缓推动 [2] 投资领域表现 - 房地产投资增速较去年进一步下降 产能出清和调整持续 [3] - 6月制造业投资同比增速降至5.1% 传统行业投资相对饱和且存在出清压力 [3] - 上半年固定资产投资名义增长2.8% 实际增速5.3% [3] 工业生产挑战 - 上半年工业生产者出厂价格同比下降2.8% 6月同比下降3.6% 环比下降0.4% [4] - 二季度规模以上工业产能利用率74.0% 比上季度下降0.1个百分点 比上年同期下降0.9个百分点 [4] - 需要实现落后产能有序出清 避免"内卷式"竞争继续压低价格 [4] 市场预期与信心 - 国际机构调高中国经济增长预期 上证综指越过3500点 [4] - 市场预期下半年会继续推出增量政策 [4] - 需要稳定市场预期与信心 继续强化扩大内需政策 [4]

GDP增长 - 上半年GDP同比增长5.3%，增速高于去年同期的5.0%，超出市场预期，为实现全年5%左右目标奠定基础 [1] - 二季度GDP增长中，最终消费支出贡献率52.3%，资本形成总额贡献率24.7%，货物和服务净出口贡献率23% [1] 消费 - 最终消费支出对经济增长贡献率52%，成为推动经济增长主要动力 [1] - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5%，其中二季度增长5.4%，较一季度加快0.8个百分点 [1] - "以旧换新"政策带动家电、汽车、通讯产品等销量增幅较大 [1] - 上半年服务零售额同比增长5.3%，商品零售额增长5.1%，文体休闲、交通出行等服务消费保持两位数增长 [2] - 下半年预计消费增长面临基数压力，但服务消费仍将保持较快增长，并获得更多政策支持 [2] 净出口 - 货物和服务净出口对经济增长贡献率31.2%，远超预期 [1] - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，其中出口规模历史同期首破13万亿元，同比增长7.2% [2] - 进口8.79万亿元，同比下降2.7%，但降幅相比前5个月收窄1.1个百分点 [2] - 6月出口增长7.2%，受美国关税政策变化影响 [2] 投资 - 资本形成总额对经济增长贡献率16.8%，二季度贡献率24.7% [1] - 房地产投资增速进一步下降，产能出清和调整仍在继续 [3] - 6月制造业投资同比增速降至5.1%，传统行业投资相对饱和且存在出清压力 [3] - 上半年固定资产投资名义增长2.8%，实际增速5.3% [3] 工业生产 - 上半年全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，6月同比下降3.6%，环比下降0.4% [3] - 二季度全国规模以上工业产能利用率为74.0%，比上季度下降0.1个百分点，比上年同期下降0.9个百分点 [3] - 需要尽快实现落后产能有序出清，避免"内卷式"竞争继续压低价格 [3] 市场预期 - 国际机构调高中国经济增长预期，投资者信心恢复推动上证综指越过3500点 [4] - 市场预期下半年会继续推出增量政策 [4]

消费在经济增长中的重要性 - 消费是生产的最终目的和经济增长的持久动力，扩大内需特别是消费需求在推动经济高质量发展中地位日益凸显 [1] - 习近平总书记强调必须大力实施扩大内需战略，增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景，释放消费潜力 [1] - 金融支持提振和扩大消费是金融服务实体经济的重要内容，体现金融工作的政治性和人民性 [1] 金融在扩大消费中的作用 - 金融通过优化资源配置释放居民消费潜力，持续稳固居民的消费信心 [2] - 金融服务与社会保障体系深度融合，减轻居民对未来不确定性的顾虑，提升消费意愿和能力 [2] - 消费金融创新发展促进供需更好更快匹配，推动实现供需良性循环 [2] 金融支持扩大消费的创新实践 - 商业银行、消费金融公司、互联网平台等多层次消费金融服务主体协同发展，形成差异化、特色化服务体系 [3] - 金融机构深度参与教育、医疗、养老、文旅等重点领域，推出特色化金融产品 [3] - 大数据、人工智能等技术提升服务效率和风险控制水平，普惠保险增强保障功能，释放消费潜力 [3] 金融支持扩大消费面临的挑战 - 消费信贷资源过度集中于住房、汽车等大宗消费，教育、医疗、养老等领域金融产品供给不足 [3] - 新市民、灵活就业人员等群体的金融服务可得性有待提高 [3] - 金融基础设施不完善，消费信用信息体系不健全，消费者权益保护需加强 [3] 金融支持扩大消费的具体措施 - 完善消费金融服务体系，设立特色专营机构，支持消费金融公司差异化发展，优化消费信贷结构 [4] - 强化金融服务与消费场景融合，聚焦重点消费场景推进支付便利化，支持绿色消费等新业态 [4] - 强化科技赋能与风险控制，推广互联网、大数据技术应用，加强数据安全和个人信息保护 [4] - 加强金融消费权益保护，建立健全保护机制，完善纠纷处理机制，加强金融消费者教育 [4]

就业市场现状 - 二季度全国城镇就业市场总体稳定 但不同人群就业体验进一步分化 [1] - 互联网金融 地产等行业旧的就业动能有所收缩 [1] - 养老/看护等现代服务 人工智能/新材料等新兴行业的就业潜能释放尚需时日 [1] 提升就业质量措施 - 充分发挥市场机制作用 在劳动力供不应求局面下企业会提高用工待遇从而提升就业质量 [1] - 需提前十年布局产业链培育 吸取日本"就业冰河期"教训 [1] - 将法律约束 资金引导和市场调节三者结合 构建就业-产业-教育协同框架 [1] 青年就业问题 - 当前主要问题是高校毕业生高质量就业岗位供给不足 而非整体劳动力需求不足 [2] - 中央财政可通过发行特别国债为21-26岁青年提供养老 医疗等社保补贴 [2] - 补贴覆盖范围包括正式劳动合同就业者 灵活就业者 创业者等 年均覆盖6700万人 [2] - 社保补贴可缩小体制内外就业质量差异 提升民营经济认可度 [2] - 据测算社保补贴节省的缴费用于投资每年可创造340万个就业岗位 [2]