报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率等数据显示炼厂减产，下周或降供应压力 [7] - 需求端各类沥青开工率多低于历史平均水平，整体需求低于历史平均 [7] - 成本端沥青加工亏损减少，原油走强短期内支撑或走强 [8] - 基差方面9月11日山东现货升水期货 [9] - 库存上社会和厂内库存去库，港口库存累库 [9] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方，主力持仓净空且空增 [9] - 预计短期内盘面窄幅震荡，沥青2511在3442 - 3484区间震荡 [9] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行及欧美经济衰退预期加强 [11][12] - 主要逻辑是供应端压力高，需求端复苏乏力 [13] 各目录总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率30.501%环比降0.90个百分点，全国样本企业出货26.35万吨环比降0.11%，样本企业产量50.9万吨环比降2.86%，样本企业装置检修量预估68.5万吨环比增0.44%，炼厂减产降供应压力，下周或继续降 [7] - 需求端重交沥青开工率28.1%环比降0.04个百分点，建筑沥青开工率18.2%环比持平，改性沥青开工率15.8893%环比降1.25个百分点，道路改性沥青开工率27.5%环比降0.83个百分点，防水卷材开工率33.93%环比增0.07个百分点，均低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润 - 513.38元/吨环比降3.00%，周度山东地炼延迟焦化利润792.0771元/吨环比增6.94%，沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差增加，原油走强预计短期内支撑走强 [8] - 基差9月11日山东现货价3540元/吨，11合约基差77元/吨，现货升水期货 [9] - 库存社会库存122.5万吨环比降3.54%，厂内库存64.2万吨环比降4.74%，港口稀释沥青库存32万吨环比增68.42%，社会和厂内去库，港口累库 [9] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [9] - 主力持仓主力持仓净空，空增 [9] - 预期炼厂排产减产降供应压力，旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强成本支撑短期走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3442 - 3484区间震荡 [9] - 利多因素原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空因素高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [13] 沥青行情概览 - 展示了多个合约的昨日行情，包括现值、前值、涨跌及涨跌幅，还涉及下游需求开工率、沥青焦化利润、周度出货量、周度产量及减损量、周度开工率、周度库存等数据及变化情况 [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了沥青山东基差走势和沥青华东基差走势的相关图表 [18] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势图表 [21] - 沥青原油价格走势展示了沥青、布油、西德州油价格走势图表 [24] - 原油裂解价差展示了沥青与SC、WTI、Brent的原油裂解价差走势图表 [27] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了相关比价走势图表 [31] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势图表 [34] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示了沥青利润走势图表 [36] - 焦化沥青利润价差走势展示了焦化沥青利润价差走势图表 [39] - 供给端 - 出货量展示了周度出货量图表 [42] - 稀释沥青港口库存展示了国内稀释沥青港口库存图表 [44] - 产量展示了周度产量和月度产量图表 [47] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了相关走势图表 [51] - 地炼沥青产量展示了地炼沥青产量图表 [54] - 开工率展示了周度开工率图表 [57] - 检修损失量预估展示了检修损失量预估走势图表 [59] - 库存 - 交易所仓单展示了交易所仓单（合计，社库，厂库）图表 [65] - 社会库存和厂内库存展示了社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）图表 [66] - 厂内库存存货比展示了厂内库存存货比图表 [69] - 进出口情况 - 展示了沥青出口走势、进口走势及韩国沥青进口价差走势图表 [72][77] - 需求端 - 石油焦产量展示了石油焦产量图表 [78] - 表观消费量展示了表观消费量图表 [81] - 下游需求 - 展示公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比等下游需求相关图表 [84] - 展示沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势等下游机械需求相关图表 [88] - 沥青开工率 - 展示重交沥青开工率图表 [93] - 展示按用途分沥青开工率（建筑沥青、改性沥青）图表 [96] - 下游开工情况展示鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率等下游开工情况图表 [99] - 供需平衡表 - 展示了2024年9月 - 2025年9月的月度沥青供需平衡表，包含沥青月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存等数据 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货市场偏弱，山东民用气和醚后小幅下跌，内盘震荡基差收窄，外盘价格分化，内外价差下行，运费小幅回落，燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应微幅增加，需求难有实质好转，整体以震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 华东低位4507（+0），山东4500（-20），华南4590（+0），醚后碳四4800（+0），最低交割地转为山东 [1] 期货市场 - PG主力合约震荡运行，最便宜交割品为华东民用气4501，基差走强至125（+55），10 - 11月差69（-18），仓单注册量13008手（-199） [1] 外盘情况 - FEI、CP、MB月差震荡走强，内外价差下行，PG - CP至78（-28），PG - FEI至77（-8），FEI - CP至1.25（-20），美亚套利窗口震荡处于关闭状态 [1] 贴水与运费 - AFEI丙烷离岸贴水走弱至 - 9.5（-4），CP丙丁烷华南到岸贴水至43（ +22），运费小幅回落，美湾 - 日本144（-1）、中东 - 远东75（-4.5） [1] 周度情况 - FEI - MOPJ缩小至 - 35（+21），石脑油裂差小幅走强，PDH利润下行，制PP利润很差，制丙烯利润较好 [1] 库存与开工率 - 港口库存变动小，炼厂商品量下降3.01%，PDH开工率73.10%（+0.08pct），因河北海伟短停，泉州国亨逐步提负 [1] 未来计划 - 下周宁波金发停工，河北海伟、万华烟台回归计划停工 [1]

行业投资评级 未提及 核心观点 未提及 各目录总结 期货数据 - BU主力合约9月11日价格3463，日度变化13，周度变化 -87；成交量268488，日度变化45671，周度变化24191；持仓量443831，日度变化7774，周度变化 -49369；合约26490，日度变化 -400，周度变化 -3300 [4] 现货价格 - 山东市场价9月11日为3540，日度无变化，周度降10；华东市场价3640，日度无变化，周度降60；华南市场价3500，日度降20，周度降30；华北市场价3650，日度无变化，周度无变化；东北市场价3850，日度降20，周度降20 [4] 基差&月差 - 山东基差77，日度降13，周度升77；华东基差177，日度降13，周度升27；华南基差37，日度降33，周度升57；03 - 06月差2，日度降5，周度降2；06 - 09月差 -67，日度降17，周度升14；09 - 12月差37，日度升16，周度降12；12 - 03月差28，日度升6，周度无变化；连一连二月差6，日度降7，周度降4 [4] 裂差&利润 - 沥青Brent裂差32，日度降57，周度降31；沥青马瑞利润 -39，日度降52，周度降28；普通炼厂综合利润416，日度降43，周度降19；马瑞型炼厂综合利润702，日度降46，周度降23；进口利润（韩国 - 华东） -101，日度无变化，周度降49；进口利润（新加坡 - 华南） -940，日度降18，周度降21 [4] 相关价格 - Brent原油9月11日价格67.5，日度升1.1，周度升0.5；汽油山东市场价7557，日度升10，周度升4；柴油山东市场价6478，日度升8，周度升8；渣油山东市场价3575，日度无变化，周度升40 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油脂方面，棕榈油因库存增长、出口数据下降，期价有下跌风险，连棕油或跟随震荡下跌；豆油受美豆供应和需求影响，国内基差报价窄幅震荡[1] - 粕类方面，美豆供强需弱，国内粕类下跌空间不大，四季度成本支撑预期较强[3] - 生猪方面，养殖端出栏趋稳，需求回升但承接供应有变数，盘面短线反弹后仍有下跌潜力[6] - 玉米方面，短期供需双弱，盘面上方承压，中期维持偏弱格局[8] - 白糖方面，原糖供应压力大，预计维持偏弱格局，国内白糖期货价格走弱，预计维持底部震荡[12] - 棉花方面，短期国内棉价区间震荡，远期新棉上市后相对承压[13] - 鸡蛋方面，9月上旬蛋价可能反弹，但整体高度有限，维持偏空思路[16] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：江苏一级豆油现价8570元，较前一日跌100元；广东24度棕榈油现价9270元，较前一日跌150元；江苏四级菜油现价9910元，较前一日跌20元[1] - 基差与价差：豆油Y2601基差308元，较前一日涨92元；棕榈油P2601基差 -176元，较前一日跌116元；09 - 01豆油跨期价差6元，较前一日跌40元[1] - 库存与利润：棕榈油库存增长到220万吨，广州港1月盘面进口利润 -239元，较前一日涨81元[1] 粕类产业 - 价格数据：江苏豆粕现价3030元，较前一日持平；江苏菜粕现价2630元，较前一日涨10元[3] - 基差与价差：豆粕M2601基差 -36元，较前一日涨9元；菜粕RM2601基差97元，较前一日涨27元；豆粕跨期01 - 05价差268元，较前一日跌7元[3] - 榨利与库存：巴西10月船期盘面进口榨利36元，较前一日跌27元；豆粕仓单25915张，较前一日持平[3] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差 -190元，较前一日跌85元；生猪2511合约13315元，较前一日涨85元；主力合约持仓75719手，较前一日减2241手[6] - 现货价格：河南生猪现货价13550元，较前一日持平；山东13500元，较前一日跌100元；辽宁13100元，较前一日跌50元[6] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日147686头，较前一日减879头；白条价格 - 周20.10元/公斤，较前一日涨0.1元[6] 玉米系产业 - 玉米数据：玉米2511合约2197元，较前一日跌17元；锦州港平舱价2310元，较前一日跌10元；进口利润503元，较前一日跌10元[8] - 玉米淀粉数据：玉米淀粉2511合约2488元，较前一日跌22元；长春现货2560元，较前一日跌100元；山东淀粉利润 -82元，较前一日跌7元[8] 白糖产业 - 期货市场：白糖2601合约5535元，较前一日涨17元；主力合约持仓量389187手，较前一日增581手；仓单数量11772张，较前一日减205张[12] - 现货市场：国产白糖5880元，较前一日持平；昆明5835元，较前一日涨15元；进口糖：巴西（配额内）4379元，较前一日涨43元[12] - 产业情况：8月上半月巴西中南部产糖量361.5万吨，同比增15.96%；全国食糖产量累计值1116.21万吨，同比增119.89万吨[12] 棉花产业 - 期货市场：棉花2605合约13820元，较前一日涨30元；棉花2601合约13822元，较前一日涨20元；主力合约持仓量504866手，较前一日减2882手[13] - 现货市场：新疆到厂价：3128B 15210元，较前一日跌43元；CC Index：3128B 15286元，较前一日跌49元；FC Index：M：1% 13319元，较前一日涨44元[13] - 产业情况：商业库存148.17万吨，较前一月减33.85万吨；工业库存89.23万吨，较前一月减3.19万吨；棉花出疆发运量53.46万吨，较前一月增9.86万吨[13] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋11合约3020元/500KG，较前一日跌63元；鸡蛋10合约3019元/500KG，较前一日跌41元；11 - 10价差1元，较前一日跌22元[15] - 现货指标：鸡蛋产区价格3.44元/斤，较前一日涨0.03元；基差418元/500KG，较前一日涨68元；蛋料比2.50，较前一日涨0.07[15] - 养殖数据：蛋鸡苗价格3.00元/羽，较前一日持平；淘汰鸡价格4.62元/斤，较前一日跌0.21元；养殖利润 -17.89元/羽，较前一日涨4.71元[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - 2025年9月11日数据显示，IF期现价差为 -12.96，较前一日变化 -2.91；IH期现价差 -1.79，较前一日变化1.44；IC期现价差 -12.54，较前一日变化 -68.71；IM期现价差 -79.17，较前一日变化 -18.94 [1]。 - 各品种跨期价差方面，如IF次月 - 当月为 -9.60，较前一日变化35.60%等 [1]。 - 跨品种比值中，中证500/沪深300为1.5594，较前一日变化 -0.0025等 [1]。 国债期货价差日报 - 2025年9月11日，TS基差1.4442，较前一交易日变化 -0.0180；TF基差1.3160；T基差1.0310；TL基差1.4338 [2]。 - 各品种跨期价差有不同表现，如TS当季 - 下季为0.0300，较前一日变化 -0.0040等 [2]。 - 跨品种价差方面，TS - TF为 -3.0750，较前一日变化0.1170等 [2]。 贵金属期现日报 - 2025年9月10日，国内AU2510合约收盘价833.42元/克，较9月9日跌0.13%；AG2510合约收盘价9796元/千克，较9月9日跌0.51% [3]。 - 外盘COMEX黄金主力合约收盘价3680.40美元/盎司，较9月9日涨0.45%；COMEX白银主力合约收盘价41.65美元/盎司，较9月9日涨0.71% [3]。 - 现货伦敦金9月10日价格3639.81美元/盎司，较9月9日涨0.43%；伦敦银9月10日价格41.14美元/盎司，较9月9日涨0.70%等 [3]。 - 基差、比价、利率与汇率、库存与持仓等数据均有更新，如黄金TD - 沪金主力基差现值 -3.70等 [3]。 集运产业期现日报 - 2025年9月11日，上海 - 欧洲未来6周部分船公司运价有变动，如MAERSK马士基运价1786美元/FEU，较9月10日跌3.51%等 [5]。 - 集运指数方面，SCFIS（欧洲航线）9月8日结算价指数1566.46，较9月1日跌11.68%；SCFIS（美西航线）9月8日结算价指数980.48，较9月1日跌3.30%等 [5]。 - 期货价格多无变动，EC2602等合约9月10日较之前价格无涨跌；主力合约基差132.0，较之前变化 -61.09% [5]。 - 基本面数据显示，全球集装箱运力供给9月10日为3299.69FTEU，较9月9日无变化；港口准班率（上海）8月为32.58%，较7月跌5.76%等 [5]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 合约价差 - I05收盘价781.0元/吨，较上日无变化；I09收盘价847.5元/吨，较上日降2.5元/吨；I01收盘价805.0元/吨，较上日无变化 [3] - I05 - I09今日价差 - 66.5元/吨，较上日增2.5元/吨；I09 - I01今日价差42.5元/吨，较上日降2.5元/吨；I01 - I05今日价差24.0元/吨，较上日无变化 [3] 基差：数据 - 卡粉今日价格908元/吨，较上日降6.0元/吨，今日基差63元/吨，较上日降7元 [6] - BRBF今日价格820元/吨，较上日降4.0元/吨，今日基差43元/吨，较上日降4元 [6] - 纽曼粉、PB粉、麦克粉、罗伊山粉、金布巴粉61%、超特粉、河钢精粉、鞍钢精粉、IOC6、KUMBA、太钢精粉、马钢精粉今日价格较上日无变化，基差较上日也无变化 [6] - FMG混合粉今日价格745元/吨，较上日增1.0元/吨，今日基差72元/吨，较上日增1元 [6] - 卡拉拉精粉、乌克兰精粉今日价格较上日增2.0元/吨，基差分别较上日增2元、2元 [6] - 本钢精粉今日价格921元/吨，较上日增10.0元/吨，今日基差126元/吨，较上日增11元 [6] - 五矿标准粉今日价格792元/吨，较上日增2.0元/吨，今日基差47元/吨，较上日增2元 [6] - SP10粉今日价格较上日无变化，基差较上日也无变化 [6] - 杨迪粉数据未提供 [6] 基差：图表 - 展示巴西粉矿、澳洲中品粉矿、澳洲低品粉矿、内矿、卡拉拉精粉和乌克兰精粉、南非kumba粉的基差图表 [8][9][10] 品种价差 - PB块 - PB粉今日值136.0元/吨，较上日降5.0元/吨；PB粉 - 混合粉今日值54.0元/吨，较上日降1.0元/吨 [13] - 纽曼块 - 纽曼粉今日值138.0元/吨，较上日降4.0元/吨；卡粉 - 纽曼粉今日值113.0元/吨，较上日降6.0元/吨 [13] - 卡粉 - PB粉今日值109.0元/吨，较上日降6.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉今日值145.0元/吨，较上日降6.0元/吨 [13] - 卡粉 - 麦克粉今日值123.0元/吨，较上日降6.0元/吨；BRBF - PB粉今日值21.0元/吨，较上日降4.0元/吨 [13] - PB粉 - 麦克粉、PB粉 - 金布巴粉、PB粉 - 印粉61%、纽曼粉 - PB粉今日值较上日无变化 [13] - 混合粉 - 超特粉今日值40.0元/吨，较上日增1.0元/吨；金布巴 - 超特粉今日值58.0元/吨，较上日无变化 [13] - 金布巴 - 混合粉今日值18.0元/吨，较上日降1.0元/吨；迁安精粉 - 卡粉今日值96.0元/吨，较上日增12.0元/吨 [13] - 迁安球团 - 迁精粉今日值141.0元/吨，较上日降1.0元/吨；PB粉 - 超特粉今日值94.0元/吨，较上日无变化 [13] - 卡粉 + 超特 - 2*PB粉今日值7.5元/吨，较上日降3.0元/吨；PB块 - 迁安球团今日值 - 210.0元/吨，较上日降10.0元/吨 [13] 品种价差：图表 - 展示块粉价差、高中品粉矿价差、中低品位粉矿价差、中品位粉矿价差、FMG混合粉 - 超特粉价差、卡粉 + 超特粉 - 2*PB粉价差、迁安精粉 - 卡粉价差、PB块 - 迁安球团价差的图表 [14][15][16][18][19][20] 铁矿石期货规则调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约 [11] - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [11] - 新规则中只有PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [11] - 铁品位指标允许范围调整为大于等于56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别小于等于8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，并对指标对应质量升贴水做更详细划分 [11] - 引入X动态调整铁元素指标升贴水值，现目前计算X = 1.5 [11] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [11] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约，自I2311合约最后交割日后第1个交易日起，按调整后标准办理铁矿石期货标准仓单注册 [12] 黑色研究团队介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [23] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项荣誉 [23] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [23] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 股指期货价差 - 期现价差方面 IF为 -12.96 较前一日变化 -2.91 历史1年分位数 38.50% 全历史分位数 31.80% 其他品种也有相应数据及变化 [1] - 跨期价差方面 各品种不同月份合约间价差有不同程度变化 如 IF次月 - 当月为 -9.60 较前一日变化 35.60% [1] - 跨品种比值方面 中证500/沪深300为 1.5594 较前一日变化 -0.0025 历史1年分位数 94.60% 全历史分位数 64.30% 其他比值也有相应数据 [1] 国债期货价差 - IRR方面 TS为 1.4442 较前一交易日变化 -0.0180 上市以来百分位数 18.60% [2] - 基差方面 TF基差为 1.3160 较前一交易日变化 0.0544 上市以来百分位数 37.10% [2] - 跨期价差方面 各品种不同季度合约间价差有不同程度变化 如 TS当季 - 下季为 0.0300 较前一交易日变化 -0.0040 上市以来百分位数 25.30% [2] - 跨品种价差方面 TS - TF为 -3.0750 较前一交易日变化 0.1170 上市以来百分位数 14.60% [2] 贵金属期现 - 国内期货收盘价方面 AU2510合约为 833.42 较前一日变化 -1.06 涨跌幅 -0.13% [3] - 外盘期货收盘价方面 COMEX黄金主力合约为 3680.40 较前一日变化 16.60 涨跌幅 0.45% [3] - 现货价格方面 伦敦金为 3639.81 较前一日变化 15.64 涨跌幅 0.43% [3] - 基差方面 黄金TD - 沪金主力为 -3.70 较前值变化 -1.13 历史1年分位数 20.00% [3] - 比价方面 COMEX金/银为 88.36 较前值变化 -0.23 涨跌幅 -0.26% [3] - 利率与汇率方面 10年期美债收益率为 4.04 较前值变化 -0.04 涨跌幅 -1.0% [3] - 库存与持仓方面 上期所黄金库存为 45951 较前值变化 1236 涨跌幅 3.46% [3] 集运产业期现 - 现货报价方面 MAERSK马士基上海 - 欧洲未来6周运价参考为 1786 较前一日变化 -65 涨跌幅 -3.51% [5] - 集运指数方面 SCFIS (欧洲航线)结算价指数为 1566.46 较9月1日变化 -207.1 涨跌幅 -11.68% [5] - 期货价格及基差方面 EC2602合约为 1527.4 较前一日变化 0.0 涨跌幅 0.00% 主力合约基差为 132.0 较前值变化 -207.1 涨跌幅 -61.09% [5] - 基本面数据方面 全球集装箱运力供给为 3299.69 较前一日变化 0.00 涨跌幅 0.00% 港口准班率(上海) 8月为 32.58 较7月变化 -1.99 涨跌幅 -5.76% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现货市场偏弱，民用气和醚后小幅下跌，内盘上涨基差收窄，外盘价格分化，内外价差下行，运费小幅回落，周度来看燃烧淡季逐步尾声心态好转但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应微幅增加，需求难有实质好转，整体以震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 民用气和醚后碳四价格有变动，华东低位4507（+1），山东4520（-10），华南4590（-10），醚后碳四4810（-20），最低交割地仍为华东 [1] - 鑫泰石化民用气恢复外放，供应增加75吨/天，河北海伟PDH装置重启，负荷正在提升 [1] 期货市场 - PG主力合约震荡运行，最便宜交割品为华东民用气4501，基差走强至125（+55），10 - 11月差69（-18），仓单注册量13008手（-199） [1] 外盘市场 - FEI和CP小幅上涨，分别为554、550美元/吨，到岸成本上涨，10月华东华南丙烷到岸价4698、4643 [1] - 外盘价格分化，FEI、CP、MB月差震荡走强，内外价差下行，PG - CP至78（-28），PG - FEI至77（-8），FEI - CP至1.25（-20），美亚套利窗口震荡，当前处于关闭状态 [1] 其他市场情况 - AFEI丙烷离岸贴水走弱至 - 9.5（-4），CP丙丁烷华南到岸贴水至43（ +22），运费小幅回落，美湾 - 日本144（-1）、中东 - 远东75（-4.5），VLGCS巴拿马运河等待时间明显大幅回落，FEI - MOPJ缩小至 - 35（+21） [1] - 石脑油裂差小幅走强，PDH利润下行，制PP利润很差，制丙烯利润较好 [1] - 港口库存变动小，炼厂商品量下降3.01%，PDH开工率73.10%（+0.08pct），下周宁波金发停工，河北海伟、万华烟台回归计划停工 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标数据总结 期货合约价格 - BU主力合约9月10日价格为3450，日度变化30，周度变化 -101 [4] - BU06合约9月10日价格为3370，日度变化28，周度变化 -87 [4] - BU09合约9月10日价格为3420，日度变化 -35，周度变化 -123 [4] - BU12合约9月10日价格为3399，日度变化26，周度变化 -93 [4] - BU03合约9月10日价格为3377，日度变化23，周度变化 -91 [4] 成交量与持仓量 - 9月10日成交量为222817，日度变化41170，周度变化 -127075 [4] - 9月10日持仓量为436057，日度变化 -940，周度变化 -55837 [4] 合约与市场价 - 9月10日合约数量为26890，日度变化0，周度变化 -2900 [4] - 9月10日山东市场价为3540，日度变化10，周度变化0 [4] - 9月10日华东市场价为3640，日度变化0，周度变化 -60 [4] - 9月10日华南市场价为3520，日度变化 -10，周度变化 -10 [4] - 9月10日华北市场价为3650，日度变化10，周度变化0 [4] - 9月10日东北市场价为3870，日度变化0，周度变化0 [4] 现货价格 - 9月10日京博（海韵）价格为3650，日度变化0，周度变化 -20 [4] - 9月10日罗海（罗渊海）价格为3650，日度变化10，周度变化0 [4] 基差与月差 - 9月10日山东 - 华东基差为 -100，日度变化10，周度变化60 [4] - 9月10日山东 - 东北基差为 -330，日度变化10，周度变化0 [4] - 9月10日华东 - 华南基差为120，日度变化10，周度变化 -50 [4] - 9月10日山东基差为90，日度变化 -20，周度变化101 [4] - 9月10日华东基差为190，日度变化 -30，周度变化41 [4] - 9月10日华南基差为70，日度变化 -40，周度变化91 [4] - 9月10日03 - 06月差为7，日度变化 -5，周度变化 -4 [4] - 9月10日06 - 09月差为 -50，日度变化63，周度变化36 [4] - 9月10日09 - 12月差为21，日度变化 -61，周度变化 -30 [4] - 9月10日12 - 03月差为22，日度变化3，周度变化 -2 [4] - 9月10日连一连二月差为13，日度变化 -8，周度变化5 [4] 裂差与利润 - 9月10日沥青Brent裂差为89，日度变化 -9，周度变化67 [4] - 9月10日沥青马瑞利润为12，日度变化 -9，周度变化61 [4] - 9月10日普通炼厂综合利润为460，日度变化 -12，周度变化75 [4] - 9月10日马瑞型炼厂综合利润为748，日度变化 -10，周度变化68 [4] - 9月10日进口利润（韩国 - 华东）为 -101，日度变化0，周度变化 -49 [4] - 9月10日进口利润（新加坡 - 华南）为 -923，日度变化 -9，周度变化 -4 [4] 相关价格 - 9月10日Brent原油价格为66.4，日度变化0.4，周度变化 -1.2 [4] - 9月10日汽油山东市场价为7547，日度变化7，周度变化22 [4] - 9月10日柴油山东市场价为6469，日度变化5，周度变化28 [4] - 9月10日渣油山东市场价为3575，日度变化0，周度变化50 [4]

国债期货与利率互换市场分析 涉及的行业或公司 * 国债期货市场及利率互换市场[1][2][21] * 市场参与主体包括券商自营 资管类产品（公募基金 专户 私募） 个人投资者 银行和保险公司[5] 核心观点和论据 国债期货特点与功能 * 国债期货具备做空机制 保证金交易 标准化合约和每日盯市结算四大特点[1] * 国债期货具有套期保值 价格发现 一二级市场联动和优化资产配置四大功能[1] * 通过做多或做空可规避利率波动风险 获取市场对未来利率预判信息[1][2] 国债期货品种与市场运行 * 我国已推出2年期 5年期 10年期和30年期国债期货 实现关键期限全覆盖[4] * 期限越长 每日价格最大波动限制越宽 最低交易保证金要求更高（如30年期要求高于2年期）[4] * 2022年以来日均成交额呈现快速增长趋势 各期限合约成交持仓比在0.5~1之间[5][6] * 2023年以来连续三年持仓额显著抬升[5] 基差与套利机制 * 基差是现券价格与转换因子调整后期货价格之差 反映现券与期货价差关系[7][9] * 净基差在基差基础上考虑持有收益（票息收入减资金成本） 对选择最便宜可交割券（CTD）具有重要作用[10][11] * 隐含回购利率（IRR）表示空头持有现券交割所能获得的年化回报率 IRR最高的一般就是CTD[11] * 10年期国债合约当前CTD基本以7年左右发行期限的6至7年债券为主[11] 套保策略与实施 * 套保策略包括空头套保（规避利率上行风险）和多头套保（锁定未来较高利率水平）[12][13] * 套保比率计算采用DV01法（现券组合DV01除以CTD的DV01再乘转换因子）或久期法[14] * 套保过程需动态调整仓位并处理移仓需求 将现券波动风险转化为基差波动[13] 利率互换特点与功能 * 利率互换是场外金融合约 通过交换固定利率与浮动利率来规避利率风险[21] * 可实现规避利率风险 匹配负债与收入类型 价格发现 降低筹资成本以及投机交易等功能[21] * 标准化合约主要包括挂钩FR007（R007定盘利率）和挂钩三个月Shibor的合约[23] * FR007合约活跃期限主要为1年期和5年期 Shibor合约覆盖三个月到10年不同期限[23][24] 市场风险分析 * 国债期货套保面临CTD切换风险 基差风险 移仓成本 交叉套保效率问题 持仓限制和衍生品自身风险[17] * 利率互换套保面临基差风险（挂钩指标与实际收益率相关性不完全一致） 融资利差波动风险和期限错配风险[27] * 利率上行导致保证金要求增加 投资者需不断追加保证金 带来资金风险[19] * 场外合约存在信用风险 操作风险及估值风险 市场深度广度不如场内[30] 套利交易策略 * 国债期货套利分为方向性交易（做多或做空实现方向性博弈）和相对价值策略（期限套利 跨品种策略）[19] * 利率互换可用于方向型交易 息差交易（收取固定利率支付浮动利率）和相对价值交易[28] * 利用Ripple和3个月Shibor之间的价差变动机会进行套利[29] * 曲线策略包括通过买入TS（2年期）、卖出T（10年期）实现陡峭曲线操作[19] 其他重要内容 * 利率互换头寸了结有三种方式：反向对冲 终止协议和第三方接手原合约[22] * 短期限互换合约（一年及以内）主要受货币市场利率影响 长期限（5年）还受基本面因素影响[25] * 国债期货主要用于资产端套保 利率互换可实现四种套保方式（资产端和负债端的固定/浮动利率转换）[26] * 计算套保比率时假设收益率曲线平行变动 但实际情况需用修正方法如收益率贝塔法[14][15]