美日韩关系与投资压力 - 特朗普公开要求日本和韩国兑现巨额投资承诺，总额达9000亿美元，其中日本5500亿美元，韩国3500亿美元，并直接索要“预付款”[1] - 韩国总统李在明警告3500亿美元投资压力可能引发系统性风险，韩国政府寻求通过货币互换或贷款等变通方案缓解压力[3] - 日本5500亿美元投资清单涉及软银、西屋电气、日立、东芝等企业，聚焦能源和人工智能领域，投资大多有日本政府背景机构提供融资与担保[3] - 特朗普的“账单外交”正在改变以战略安全为核心的美日韩关系本质[12] - 韩国在承受美国经济要求的同时，其电动车、芯片、电池等行业还受到美国《通胀削减法案》等“本土优先”产业政策的实质性影响[14] 美国消费者信心与支出 - 2025年10月美国消费者信心指数连续第三个月下滑至94.6，为4月以来最低水平，衡量短期预期的指标降至71.5，低于预示经济衰退的80关口[3][14] - 2025年8月密歇根大学消费者信心指数降至58.2，43%的美国受访者表示高物价影响生活水平，该比例比7月高出4个百分点[3] - 2025年4月美国零售销售增长大幅放缓至0.1%，远低于3月1.7%的两年最快涨幅[5] - 2025年上半年美国信用卡消费同比增速慢于借记卡消费，打破连续14个季度的趋势，截至7月的三个月内低收入家庭消费同比增长为零[5] - 73%的美国人认为经济“一般”或“差”，消费者认为现在不是购买耐用品的好时机[11][6] 关税政策与经济影响 - 特朗普的关税政策导致美国7月贸易逆差大幅扩大22.1%，达到1036亿美元，亚特兰大联储将第三季度GDP增速预期下调至2.2%[5] - 美联储官员认为关税政策可能导致今年美国经济增长放缓和通胀上升，摩根大通预计关税将在今年推升通胀率约1至1.5个百分点，并使GDP增速收缩约1个百分点[5][11] - 标准普尔500指数公司财报电话会议中“关税”一词被提及次数达十年最高，“不确定性”提及次数为2020年疫情以来最高，“衰退”提及率处于2022年底以来最高水平[6] - 巴克莱银行研究指出，加权平均关税率可能从去年的2.5%和当前的10%上升至约15%[8] - 沃尔玛表示关税带来的成本上涨超出零售商承受能力，消费者将看到价格上涨，而特朗普要求沃尔玛自行消化关税成本[5][15] 通胀与就业市场 - 美国消费者对未来一年通胀预期在8月上升至4.9%，长期通胀预期升至3.9%，远高于美联储舒适区间[8] - 美国8月CPI同比上涨2.7%，核心CPI年化率逼近3.1%[11] - 8月非农就业人数仅增加2.2万，低于预期，6月就业数据经调整后出现20年以来首次负增长，就业质量下降表现为兼职岗位增加而全职岗位减少[8] - 亚马逊、塔吉特、Meta等多家大企业近期宣布裁员，企业多持“不招不裁”的观望态度[14] - 美联储理事担心关税政策可能导致失业率和通胀率同时上升，使美联储陷入政策困境[17] 企业财务与消费者信贷 - 第一季度个人贷款发放量同比大增18%，总余额达到创纪录的2570亿美元，消费者转向寻求利率较低的个人贷款以替代平均利率高达20.13%的信用卡[9] - 仅支付信用卡最低还款额的美国人比例接近历史高位，个人贷款平均利率约为12.58%[9] - 牛津经济研究院预计消费增长将在第四季度降至同比1.1%，低于一季度的2.7%[6] - 研究指出目前仅约22%的关税成本由消费者直接承担，但未来数月这一比例可能飙升至近三分之二[11] - 塔吉特等零售商可能不得不依靠大量促销活动来推动销售，但这会牺牲利润率[15]

中美经贸关系 - 美方取消针对中国商品加征的10%芬太尼关税，并对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年，中方将相应调整反制措施并同意延长部分关税排除措施 [2] - 美方暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年 [2] - 美方暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方也将相应暂停实施针对美方的反制措施一年 [3] 免税店行业 - 自2025年11月1日起完善免税店政策，以支持提振消费、引导海外消费回流、吸引外籍人员入境消费 [3] - 政策优化包括支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品、进一步扩大免税店经营品类、放宽免税店审批权限以及完善便利化和监管措施 [3] 医药健康行业 - 人乳头瘤病毒疫苗正式纳入国家免疫规划，自2025年11月10日起为2011年11月10日后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次双价HPV疫苗 [5] 半导体存储行业 - 内存条价格近一个月出现暴涨，在浙江杭州价格翻了一番，例如原200多元的内存条涨至400多元，原1000多元的涨至近2000元 [7] - 长沙数码市场内存条价格涨幅约200% [7] 黄金市场 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录 [8] - 三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10% [8] 农产品贸易 - 韩国进口辣白菜超99.9%来自中国，2024年韩国生产53万吨辣白菜，并从国外进口31万吨，其中99.98%源自中国 [10] - 韩国农贸市场白菜约7.5元一棵，首尔超市价格高达35元，2024年曾因气候影响出现一棵白菜130元的情况 [10] 货币政策与资本市场 - 美联储于10月29日宣布降息25个基点至3.75%至4.00%区间，此为自2024年9月以来第五次降息 [10] - 英伟达总市值于10月29日首次突破5万亿美元，成为首家达此市值的公司，距离其突破4万亿美元市值仅过去四个月 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额达到30亿美元，同比增长2%，但环比下降3% [3] - 第三季度EBITDA为7.53亿美元，环比增长3%，EBITDA利润率为25% [3] - 第三季度EBITDA包含3400万美元的一次性收益，若不计此项，调整后EBITDA为7.19亿美元，利润率为24% [3] - 第三季度经营现金流为3.18亿美元，资本支出为1.85亿美元，自由现金流为1.33亿美元 [4] - 在完成3.51亿美元的股票回购后，公司净现金头寸降至35亿美元 [4] - 董事会批准支付每股0.29美元（每份ADR 0.58美元）的中期股息，每股股息同比增长7% [6] - 预计第四季度销售额将与第三季度持平或接近，但EBITDA将出现个位数百分比的下降 [37][39] - 预计第四季度EBITDA下降的主要原因是关税成本对销售成本的影响，规模约为4000万美元 [37][39] - 预计未来利润率将维持在20%至25%的区间内 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管材业务板块的平均售价同比和环比均下降1% [3] - 焊接管材销售额在第三季度表现强劲，部分原因是将部分中间套管和表层套管从无缝管替换为焊接管 [29] - 为阿根廷Vaca Muerta地区大型输油管道VMO的交付在第三季度完成，推动了管线管销售 [29] - 欧洲的锅炉和热交换器管生产线正满负荷运转 [12] - 在沙特阿拉伯，管线管业务（如CCS管道）开始交付，将部分抵消油井管（OCTG）业务的疲软 [50] - 预计第四季度焊接管材的销售比例将回落至先前水平 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：第三季度销售额环比下降，主要反映了对北海的销售额下降以及中东海上管线管项目发货量减少，但得益于对美国及加拿大Rig Direct客户的稳定销售 [3] - 美国及加拿大工厂（如Bay City, Hickman, Sault Ste Marie）在本季度创下生产记录并保持高运营效率 [8] - 公司在美国销售的油井管约90%在当地生产，其余10%主要进口用于特殊应用 [8] - 中东市场：沙特阿拉伯的钻井活动可能已触底，并有早期迹象显示2026年钻机数量可能反弹 [50] - 中东市场：阿联酋、科威特、伊拉克等关键生产商继续按OPEC要求提高原油产量，卡塔尔天然气公司正为North Field West新项目（约50口井）做准备 [52] - 阿根廷市场：中期选举结果显著改善了投资环境，股市上涨约30%，国家风险大幅下降约400个基点 [16][17] - 阿根廷市场：石油公司获得外部融资的能力增强，预计将刺激Vaca Muerta页岩区的投资活动，钻机数量将逐步增加 [18][19] - 巴西市场：随着Búzios 9和Búzios 11等深海项目的推进，油井管和管线管需求稳定，将抵消Rota 3管道项目结束的影响 [100] - 墨西哥市场：Pemex财务重组后支付能力改善，Trion等项目以及新钻井合同预计将推动2026年活动增加 [66] - 欧洲市场：中国钢材出口激增，欧洲加强了钢铁保障措施，这应有利于公司在该地区的业务 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心优势在于其独特灵活的全球工业体系，能在全球多地实现本地化生产，并通过完全集成的质量和HSE管理体系保持高质量 [9] - 为应对高关税和贸易限制，公司持续增加在美国和加拿大的产量，以确保向客户可靠供应高质量产品 [8] - 在加拿大，为扩展Rig Direct服务范围，公司在不列颠哥伦比亚省开设了新服务厂，Sault Ste Marie工厂也正进一步提高产量以支持该业务 [10] - 在阿根廷，公司通过新建95兆瓦风电场（与已有的100兆瓦风电场一起）为Campana的钢厂和管厂供电，进一步推进减碳和运营可持续性目标 [11][12] - 公司正采取行动通过增加美国本土的钢坯和管材产量来减少关税影响，同时相关国家（阿根廷、墨西哥、欧洲）与美国就232条款钢铁关税的谈判也可能带来变数 [47][48] - 公司通过Rig Direct模式与客户建立长期合作关系，客户因其产品可靠质量、性能以及差异化服务带来的运营效率提升而选择与公司合作 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管油价疲软且整体钻机活动放缓，但得益于客户组合的实力和运营效率，公司保持了销售水平 [7] - 深海海上项目（如Suriname的Gran Murgu项目、黑海的Sakarya深海开发项目）继续推进，为公司从明年年中开始建立了强劲的海上订单储备 [11][52] - 阿根廷选举被视为一个重要转折点，为能源等领域活动的提升创造了条件 [16][19] - 在美国市场，高进口份额（约40%）以及6月份关税提高至50%的影响将逐步显现，目前地面库存约7个月，高于正常水平，预计进口减少将促使市场恢复平衡，价格获得支撑 [21][23] - 公司展现了在波动环境下的运营和财务韧性，预计今年将为股东提供约11%的现金回报 [13] 其他重要信息 - 公司在美国支付的钢坯进口关税每季度约为1.5亿美元，这部分成本会计入库存并逐步释放到销售成本中 [47] - 第三季度关税对库存的影响约为8000万美元，预计第四季度将再增加约4000万美元 [85] - 第三季度营运资本出现3亿美元的负向变动，主要原因是Pemex付款延迟，预计第四季度情况将好转 [85] - 公司最大股东已告知可能开始出售股份，但不会低于某个阈值 [93] - 在阿根廷，公司增加了能源产量，新的风电场在10月份与热电厂的补充电力一起，满足了Campana运营的全部电力需求，无需从当地电网购电 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 阿根廷选举对Tenaris的影响以及阿根廷业务展望 [15] - 阿根廷选举结果（总统Milei政党获得超40%支持）改变了投资者对未来的看法，美国政府的强力支持和金融支持也改善了金融界的看法 [16] - 股市大涨约30%，国家风险大幅下降约400个基点，这将增强金融机构支持阿根廷业务的意愿，石油公司获得外国融资的渠道改善 [17][18] - 预计将逐步增加对Vaca Muerta资产的投资，并刺激长期项目（如NEI的LNG项目），钻机数量将增加，2026年及2027年可能会有更实质性的计划 [18][19] - 在阿根廷，压裂作业将增加，这将有利于公司的压裂业务部门以及管材和服务销售，但影响不会立竿见影 [98] 问题: 对第四季度利润率的看法 [20] - Pipe Logix指数下降反映了在进口材料占约40%份额的市场中，关税提高至50%最终会产生影响，但关税实施前的库存积累和钻机数量小幅下降给价格带来压力 [21] - 预计进口将在本季度及2026年上半年进一步减少，随着市场恢复平衡（目前地面库存约7个月），价格将更有上涨动力 [23] 问题: 第三季度销售强劲和产品组合变化的原因及第四季度展望 [26] - 销售强劲主要源于两个因素：美国油井管业务中，为应对关税压力，部分中间套管和表层套管从无缝管替换为焊接管；阿根廷VMO大型输油管道项目的管道交付在第三季度完成 [29] - 预计第四季度焊接管销售比例将回落，因为不会有类似的大型管道交付，但油井管中焊接管的份额将维持 [30] 问题: 股东分配政策的可持续性及对明年决策的思考 [32] - 董事会批准了与上年绝对值相近但因回购导致每股更高的股息，待当前第二批回购完成后，将由董事会决定下一步行动 [33] - 公司在波动环境中展现了韧性，为股东提供了约11%的现金回报 [33] 问题: 第四季度EBITDA进展及关税成本影响 [36] - 预计第四季度销售额接近第三季度，但EBITDA将出现个位数百分比下降，主要原因是关税对销售成本的影响 [37] - 关税成本计入库存后逐步影响销售成本，预计第四季度此项影响约为4000万美元 [37][39] - 该EBITDA展望是基于调整后的EBITDA（即不含3400万美元反倾销退税收益） [40] 问题: 在途管道问题及库存状况 [41] - 6月份实施的额外25%关税的全面影响预计将在第四季度显现，由于美国政府停摆缺乏统计数据，但理解是进口正在下降，预计未来几个季度会进一步减少 [42] 问题: 2026年第一季度展望及中东和深海项目招标情况 [46] - 未来业绩与关税情况高度相关，公司正通过增加美国本土钢坯和管材产量来减少关税影响，同时相关国家与美国的关税谈判也可能带来变化 [47][48] - 中东业务整体稳定，沙特钻井活动可能已触底，管线管业务将部分抵消油井管疲软；阿联酋、科威特、伊拉克等国产油量稳步增长；卡塔尔LNG项目推进 [50][52] - 深海项目方面，Sakarya Phase 3等项目建立了强劲的2026年订单储备，其他项目也可能在明年上半年做出最终投资决定 [52][53] - 在北美，公司市场份额有所增加，主要因为其客户（大型运营商）在油价感知疲软时更具韧性，它们拥有更高产的区块和更好的效率 [54][56] - 油井管消耗强度（与钻机数量的关系）同比提高了约2%至3%，钻机数量下降的影响有一半被生产效率提升（如钻井天数减少、水平段长度增加）所抵消 [61] 问题: 墨西哥业务量在2026年的潜力 [64] - Pemex在获得120亿美元再融资后财务状况改善，预计第四季度将收到大量应收账款付款 [66] - 私人公司（如Woodside的Trion项目）和新钻井合同将推动墨西哥活动增加，预计2026年将有额外活动 [66] 问题: 单位原材料成本预期 [67] - 高库存状况在抑制关税影响的同时，也一定程度上抑制了热轧卷板价格的上涨幅度 [68] - 预计第四季度热轧卷板对成本的影响有小幅增加，然后趋于平稳并下降，但第四季度成本的主要影响将是关税的全面体现 [69] 问题: 中东非常规资源开发（沙特Jafurah、阿联酋）带来的机遇 [71] - 对中东非常规机会感到兴奋，公司在沙特无缝非常规领域占有重要份额，并且需要用于天然气输送的管道 [74] - 在阿联酋，ADNOC正在加速其非常规业务，公司在该领域也处于领先地位并预计增长 [75] - 在沙特，管线管由当地Jubail的SAW大口径管道厂供应；油井管中的焊接部分使用当地卷板在国内生产ERW焊管用于表层套管；无缝部分则从沙特当地钢厂采购管线管，由公司进行车丝；运往阿联酋的材料主要从阿根廷和墨西哥的工厂采购，并在阿布扎比的加工厂进行车丝 [76][78] 问题: 不同地区的业务盈利能力 [83] - 盈利能力难以按区域划分，更多取决于产品组合，例如陆上焊接管线管竞争力较强利润率较低，而用于复杂海上项目的绝缘涂层管线管利润率较高，美国市场内部不同产品（生产套管、表层套管、油管）也存在差异 [84] 问题: 营运资本变动原因 [83] - 第三季度营运资本负向变动3亿美元主要源于Pemex付款延迟，预计第四季度将好转；库存增加的另一原因是关税成本计入库存，这部分将保持较高水平 [85] - 关税在第三季度对库存的影响约为8000万美元，第四季度预计将再计入约4000万美元 [85] 问题: 美国库存水平及进口下降更快发生在无缝还是焊管 [88] - 进口更多集中在焊管，近期地面库存的增加也以ERW焊管为主，预计未来无缝和焊管的地面库存都会下降 [92] 问题: 大股东参与回购的立场变化 [89] - 控股股东已告知可能开始出售股份，但不会低于某个阈值，相关变动达到1%时会有公开信息披露 [93] 问题: 阿根廷油田服务业务进展及南美业务（如Petrobras合同） [95] - 阿根廷压裂作业增加将推动公司压裂业务的开票额以及管材和服务销售 [98] - 巴西钻井活动稳步增加，公司与Petrobras等公司在油井管（大口径连接件、无缝套管、13铬和CRA完井管材）和管线管（如Búzios 9和11的绝缘涂层管）方面有多样化供应，将抵消Rota 3管道项目结束的影响 [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美领导人或将会晤，宏观情绪向好带动盘面上行，符合日报反弹预期，但不建议加仓，应设置好止损 [1] - 关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或已处于筑底过程，建议轻仓参与或观望 [1] - 主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者建议在EC2512合约1500以下尝试建仓，关注后续盘面走势，不建议扛单，要设置好止损 [1] - 国际局势动荡背景下，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试套利策略 [1] - 各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 10月27日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1312.71点，较上期上涨15.1%；美西航线1107.32点，较上期上涨28.2% [1] - 10月24日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）977.21点，较上期上涨2.17%；欧洲航线822.3点，较上期上涨2.38%；美西航线1293.75点，较上期上涨3.13% [1] - 10月24日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1403.46点，较上期上涨93.14点；欧线价格1246USD/TEU，较上期上涨8.8%；美西航线2153USD/FEU，较上期上涨11.2% [1] - 10月24日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）992.74点，较上期上涨2.0%；欧洲航线1293.12点，较上期上涨2.0%；美西航线736.23点，较上期上涨1.5% [1] 宏观经济数据 - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，不及分析师预期和前值50.7；服务业PMI初值从50.5升至51.4，超出预期的50.5；综合PMI初值51.2，超出分析师预期；Sentix投资者信心指数 -9.2，预期 -2，前值 -3.7 [1] - 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，持续高于临界点，企业生产经营活动总体扩张有所加快 [1] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，8月终值53；服务业PMI初值为53.9，8月终值54.5；综合PMI初值为53.6，8月终值54.6 [1] 市场交易情况 - 10月29日主力合约2512收盘1871.0，涨幅为5.08%，成交量3.45万手，持仓量3.19万手，较上日增手3006手 [1] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [1] - 公司2508 - 2606合约保证金调整为28% [1] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [1] 其他信息 - 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间的贸易谈判问题，现货价格小幅下降 [1] - 财联社10月29日消息，以色列国防军当地时间29日上午开始重新执行加沙停火协议 [2] - 外交部发言人宣布，国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [2]

通胀数据表现 - 美国6月消费者价格指数同比上涨2.7%，高于市场预期，为2月以来最大同比涨幅[1] - 剔除食品和能源价格后，6月核心通货膨胀率同比增长2.9%[1] 具体商品价格变动 - 家具价格环比上涨1%，显著高于5月的0.3%[3] - 家用电器价格环比上涨1.9%，高于5月的0.8%[3] - 衣物价格逆转下降趋势，环比微升0.4%[3] 政策影响与市场观点 - 进口产品关税带来的负担将越来越多由美国企业和消费者承受[3] - 若8月1日新关税落地，美国平均关税率可能升至21%，将触发经济重大风险[5] - 有观点认为需关注通胀水平，确保其不会升至3%或4%[7] 政府与央行动态 - 白宫试图淡化通胀数据影响，强调核心通胀率符合预期[5] - 特朗普再次要求美联储降息，并扬言要解除美联储主席职务[7] - 白宫已开始遴选接替美联储主席的人选[7]

德法财长会晤与关税争端 - 德国财政部长克林贝尔表示美国特朗普政府的关税政策将导致两败俱伤，美国不应继续采取挑衅或威胁行动，而应与欧盟进行认真谈判以结束关税争端 [1] - 克林贝尔强调欧洲希望与美国达成公平协议，但必须准备好果断的反制措施以保护欧洲企业和就业，法国、欧盟和德国在此意见完全一致 [1] - 美国总统特朗普宣布将从8月1日起对欧盟进口产品征收30%的关税，欧盟方面表示准备采取反制关税等措施予以回应 [1] 关税政策对德国经济的影响 - 德国宏观经济政策研究所报告指出，美国关税措施一旦实施将基本抑制德国2025年的经济增长，并将2026年的经济增长限制在1.2%左右 [1] - 该机构此前预测德国经济今年有望增长0.2%，明年增长1.5% [1] 关税政策对美国经济的影响 - 美国国内消费价格将因关税增加而上涨，居民消费将受到抑制 [1] - 在通胀压力下，美国货币政策或将继续保持紧缩态势，进一步拖累经济增长 [1]

美国公众对华政策态度转变 - 超过半数美国人认为美国应与中国合作并保持接触，比例较2024年的40%大幅上升，为自2019年以来首次有过半数受访者倾向于“友好”合作政策 [1] - 多数美国人反对提高中国进口商品关税 [1] 美国对华关税政策的影响 - 特朗普政府对中国进口商品加征高额关税，导致中国于今年5月开始停止进口美国大豆，使当地无数农场被迫裁员减产 [1] - 美国对中国进口太阳能电池板征收高达250%的关税，未能让本地企业发展起来，反而导致安装进度滞后数年 [2] - 关税政策推高美国通胀、削弱企业竞争力，消费者信心指数10月降至六个月低点 [2] 中美贸易关系动态 - 自特朗普政府今年1月重返白宫以来，中美在技术、港口、稀土矿产和关税等领域的贸易关系经历了崩溃、部分复苏又再度急剧恶化的过程 [1] - 中国通过多元化进口策略，成功将大豆进口来源从美国转向巴西、阿根廷等国 [1] - 中美两国即将在亚太经合组织会议期间进行会晤 [2]

美联储利率决议与政策调整 - 联邦公开市场委员会以10-2投票结果决定下调利率25个基点至3.75%-4.00% [1] - 美联储宣布将于12月1日起结束量化紧缩 [1][6] - 量化紧缩已使美联储资产负债表规模从2022年9万亿美元峰值降至当前6.6万亿美元 [6] 美联储内部观点分歧 - 美联储主席鲍威尔承认委员会内部分歧较大 12月降息并非已成定局 [1][4] - 反对票中美联储理事米兰希望降息50个基点 堪萨斯联储主席施密德倾向于按兵不动 [1] - 联邦基金利率期货显示12月降息概率从会议前93%降至近70% [8] 经济活动与通胀状况 - 亚特兰大联储GDPNow预测本季度美国GDP增速近4% [7] - 标普全球服务业PMI从9月54.2升至10月55.2 制造业PMI从52.0微升至52.2 [7] - 美联储估算关税在核心PCE价格指数中占比约0.5-0.6个百分点 剔除后核心PCE通胀率可能处于2.3%-2.4%区间 [4] 就业市场动态 - 亚马逊宣布全公司范围内裁员1.4万人 派拉蒙裁员至少1000人 [3] - 联合包裹服务公司透露今年将裁减4.8万名员工 塔吉特宣布削减1800个总部岗位 [3] - 自动数据处理公司报告显示上月美国私营部门就业岗位减少3.2万个 [7] 政府停摆与经济影响 - 美国国会预算办公室预测持续一个月的政府停摆已导致美国GDP至少减少70亿美元 [2] - 政府停摆导致经济数据缺失 给12月利率决策带来不确定性 [8] - 鲍威尔认为政府停摆对经济活动的抑制作用将持续存在 但停摆结束后会逐步消退 [2]

黄金市场表现与展望 - 2025年截至10月中旬黄金价格年内上涨66% 多次刷新历史高点 最新峰值突破4,380美元/盎司 [1] - 金价上涨受多重因素推动 包括美国关税政策不确定性 市场对美国债务可持续性担忧 美元走弱 各国央行增持黄金 美联储降息预期升温 [1] - 预计2026年黄金价格将继续上涨并再创新高 全年平均价格将达到约4,560美元/盎司 较上年同比上涨约33% 并挑战5,000美元/盎司关口 [3] - 黄金投资将受益于利率下行 降低持有机会成本 美国财政前景恶化及对美联储独立性担忧 预计将限制美元与美国国债信心恢复 [3] - 地缘政治紧张局势与宏观经济不确定性持续 投资者资产多元化配置兴趣强劲 各国央行购金行为将为金价提供坚实支撑 [3] 白银市场表现与展望 - 白银走势受与黄金相同的多重因素推动 包括政策不确定性 全球经济增长放缓风险 避险资产需求上升 [4] - 伦敦市场实物银供应短期内预计相对紧张 受投资与印度需求强劲 结构性供需缺口 政策不确定性导致大量白银库存滞留美国影响 [4] - 尽管高价下部分行业减少白银使用 但许多工业应用调整需时 整体需求不会立即大幅下降 银条和银币投资需求预计在印度买盘带动下重拾增长 [4] - 短期内白银价格预计继续跑赢黄金 但自2026年年中起黄金有望重新领涨 因白银供应紧张缓解且高价抑制需求 [6] - 2026年下半年白银价格可能突破60美元/盎司 全年平均价格有望达到57美元/盎司 [6] 铂金市场表现与展望 - 2025年截至目前铂金价格年内已上涨逾80% 主要受黄金价格上涨及供应持续紧张带动 [6] - 受关税政策影响 大量金属运往美国 投机性和避险性买盘流入中国 贸易壁垒打破传统流通格局 推高整体库存需求并影响可流通供应 [6] - 预计2026年铂金市场将连续第四年出现供需短缺 铂金价格波动更多受黄金走势 投资需求及库存水平影响 [6] - 预计2026年铂金平均价格将达到1,670美元 同比上涨34% [6] 钯金市场表现与展望 - 2025年截至目前钯金年内涨幅超过70% 早期涨势一度落后于铂金和黄金 但过去一个月价格显著反弹 [9] - 价格反弹受关税风险带动 包括《232条款》调查及反倾销申诉 这些因素推高了近期价格表现 [9] - 预计短期因素将在2026年初触发一轮短暂价格飙升 最高或触及2,000美元/盎司 但随着贸易流向调整 偏弱基本面将重新主导市场 [9] - 2026年钯金全年平均价格预计为1,340美元/盎司 同比上升约20% 市场仍将延续供应短缺 但缺口规模因回收供应增加及汽车行业需求放缓而收窄 [9] 其他铂族金属市场展望 - 铑金、钌和铱的实物供应短缺预计在2026年有所缓解 铑因回收供应增加 钌和铱因部分终端需求放缓 [10] - 铑的供需缺口预计缩小近一半 但市场仍将维持紧张 短期内价格或有再次飙升至10,000美元/盎司的可能 全年平均价格约为7,500美元/盎司 同比上涨23% [10] - 钌供需缺口预计将缩小约三分之一 受化工需求下降影响 充足地面存量预计弥补短缺 全年平均价格预计为780美元/盎司 同比上涨5% [10] - 铱的供需缺口几乎将消失 因电子产品需求减弱 价格预计仅小幅上涨约5% 至4,600美元/盎司左右 [10]

凯恩说："我总体上反对关税，除非其用途非常明确。我同样反对总统随意编造理由来动用紧急权力， 在不经国会批准的情况下做各种事情。" 美国参议院蒂姆·凯恩IC photo 在这次表决中，共有五名美国共和党参议员投出赞成票，分别是缅因州的苏珊·柯林斯、肯塔基州的米 奇·麦康奈尔、肯塔基州的兰德·保罗、阿拉斯加州的莉萨·穆尔科斯基和北卡罗来纳州的汤姆·蒂利斯。美 联社称，这反映出共和党内部也存在反对特朗普关税政策的声音。 麦康奈尔在一份声明中说："关税使得在美国建房和购房都变得更加昂贵，贸易战带来的经济损害并非 个例，而是常态。"保罗也批评称："讨厌某人而征收关税不是什么紧急情况，这是对紧急权力的滥用， 也代表国会放弃了在税收方面的传统职能。" 这项法案由美国弗吉尼亚州民主党籍联邦参议员蒂姆·凯恩提出，要求终止特朗普用来对巴西征收关税 的国家紧急状态。凯恩称，此次表决旨在迫使参议院就"关税造成的经济破坏"展开讨论。 凯恩在投票前表示，考虑到导致关税的"紧急状态"是由巴西起诉该国前总统博索纳罗引发的，他认为特 朗普动用《国际紧急经济权力法》是不恰当的，"这个所谓的紧急情况，完全或部分源自美国以外的地 方，即巴西决定起诉 ...