黄金ETF持仓及价格变动 - iShares Silver Trust黄金ETF持仓量增加5.44吨至967.94吨 [1] - 现货黄金价格上涨0.60%至3417.07美元/盎司 日内最高3423.14美元/盎司 最低3384.09美元/盎司 [1] 德国汽车工业就业状况 - 德国汽车行业就业人数下滑近7% 主因对美出口疲软及新关税政策影响 [3] - 工业就业人数持续下滑 汽车产业领跌 [3] 法国财政预算调整计划 - 法国政府计划大幅削减财政支出 社会福利和养老金支出维持2025年水平 [3] - 医保支出增幅减半 取消两个公共假期预计节省42亿欧元 [3] - 预算计划遭左右翼集体反对 可能引发9月大罢工 [3]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年8月29日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周SCFIS回落至2000点以下为连续六周回落，线上报价下调，基本面仍处逆风，但主力10合约贴水较深，对降价预期较充足，关注后期边际利好，10合约可逢高空配 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 本周SCFIS连续六周回落，线上报价下调，以上海至鹿特丹航线为例，马士基9月开舱价降幅扩大，其余航司降价揽货，9月线上大柜报价区间加速下调，基本面逆风，但主力10合约贴水深，关注后期边际利好，10合约逢高空配 [8] 行业要闻 - 8月18 - 22日中国出口集装箱运输市场基本稳定，供需疲软，多数航线运价下行，综合指数调整，8月22日上海出口集装箱综合运价指数较上期下跌3.1% [9] - 欧洲航线8月欧元区综合PMI升至51.1，但美国关税影响显现，欧元区制造业外国订单连续两月下降，8月22日上海港出口至欧洲基本港市场运价较上期下跌8.4% [9] - 地中海航线行情与欧洲航线同步，即期市场订舱价格下跌，8月22日上海港出口至地中海基本港市场运价较上期下跌2.4% [9] - 北美航线美国劳动力市场降温明显，运输需求增长乏力，8月22日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌6.5%、3.9% [9][10] - 特朗普表示将对进口美国的家具展开“重大”关税调查，潜在的家具进口关税将打击已因其他关税涨价的行业，消费者购买新家具需求下降 [10] - 以色列总理批准以军攻取加沙城计划，要求加快推进，美国总统川普支持以色列控制加沙城的军事目标 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025年8月25日与8月18日相比，SCFIS欧洲航线（基本港）结算运价指数为1990.2，较上期下跌189.97，跌幅8.7%；SCFIS美西航线（基本港）结算运价指数为1041.38，较上期下跌64.91，跌幅5.9% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [17] 航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [17][20]

德国经济表现 - 德国二季度GDP环比下降0.3% 较7月预估下降0.1%的跌幅进一步下修[2][3] - 德国6月工业生产跌至2020年疫情以来最低水平 对美出口连续3个月下降创2022年2月以来新低[7] - 德国汽车行业一年间流失51500个岗位 相当于总就业人数6.7% 近半数岗位流失发生在过去12个月内[8] 汽车行业受关税冲击 - 德国对美汽车及零部件出口上半年下降8.6% 机械出口下降7.9%[6] - 大众汽车上半年营业利润下滑三分之一至67亿欧元 美国交付量下降近10%[7] - 安永预测德国汽车对美出口下滑约10% 新关税实施后改善尚无迹象[8] 法国经济与财政状况 - 法国二季度GDP环比增长0.3% 但国内需求贡献不足且制造业新订单稀少[9] - 法国2024年财政赤字占GDP比重达5.8% 几乎是欧盟规定3%红线的两倍[9] - 政府计划2026年将财政赤字降至GDP的4.6% 拟削减支出438亿欧元[9] 贸易数据变化 - 欧盟对美出口从3月720亿欧元历史高位大幅下滑 4月起出现显著下降[6] - 德国外贸依赖度长期维持在70%左右 法国约为30%[6] - 新一轮美方关税可能使未来两年德国对美出口减少20%至25%[4] 企业应对措施 - 欧洲企业缺乏关税消化空间 除涨价外未见更好解决方式[7] - 德国汽车制造商通过节支行动应对困境 大规模裁员不可避免[8] - 年轻工程师就业市场变得艰难 大学毕业生失业率可能上升[8] 政策环境影响 - 美方对大多数欧盟输美商品征收15%关税 涵盖汽车、半导体等战略性商品[6] - 欧洲政界高层未拿出应对之法 关税将继续拖累欧盟经济增长[3] - 法国9月将面临大罢工 政府精力难以集中在应对关税政策上[12]

与关税相关的价格压力正在商品部门扩大，并蔓延到服务部门。 当地时间29日，美国将公布7月个人消费支出（PCE）价格指数。 随着市场越来越相信美联储将在9月采取行动，投资者也密切关注关税推动的价格反弹会否影响后续政 策宽松的节奏。 核心通胀压力升级 美国个人消费支出数据在3月份触底后，从4月份开始反弹。种种迹象表明，特朗普关税政策正在缓慢推 高商品价格，带动通货膨胀率。 根据第一财经记者汇总华尔街机构的预测，7月份整体PCE价格指数有望环比上升0.3%，同比上升 2.6%，增速与6月持平。 然而，不包括波动性的食品和能源价格，核心PCE价格指数同比增速可能加快0.1个百分点至2.9%，创 今年2月以来新高。这一指标的上升尤其值得注意，因为这是美联储最关注的通胀数据。自2020年以 来，该数据始终没有达到美联储设定的2%目标，随着关税推高了商店货架上的价格，它似乎正在朝着 错误的方向发展。 机构预计，家具、汽车和其他商品的进口关税在成本端的影响将进一步释放。道琼斯市场称，在关税和 供应链瓶颈的推动下，家具行业面临着4.2%的同比上涨。Ashley Furniture 和Ethan Allen等公司近日发布 公告， ...

美豆产量与出口形势 - Pro Farmer田间调查预估2025/2026年度新作美豆单产为53蒲式耳/英亩 与去年水平接近 预示美豆再度丰产 [2] - 该调查方法通过专家科学系统地深入生产一线抽样统计 独立于美国农业部且受政策干扰较少 但未充分考虑9月天气因素对大豆灌浆期的影响 [2] - Pro Farmer单产预估与9月USDA月报通常较接近 除2011年、2019年等异常年份外 其8月调查结果基本奠定9月至11月美豆价格运行区间 [2] 中美大豆贸易现状 - 受中美贸易政策不确定性影响 2025/2026年度新作美豆对中国累计销售量为零 [1] - 中国10月船期大豆采购已完成超七成 均为巴西旧作大豆 未采购美豆 [3] - 美国大豆协会主席表示美国豆农面临极大财务压力 大豆价格持续下跌而生产成本大幅上涨 敦促特朗普在贸易谈判中优先考虑大豆议题 [3] 市场监测与期货策略 - USDA每周新作美豆出口销售数据成为关注重点 具体发船数量可参考每周二出口检验报告和每周四出口销售报告 [1][3] - 若9月底前未从墨西哥湾发船 则无法在11月12日关税豁免到期前完成美豆进口清关 [3] - 若9月美豆采购未达相当规模（中国年均进口美豆约2000万吨） 豆粕和豆二期货价格将易涨难跌 建议维持看多思路 [1][3]

福特南非公司裁员事件 - 福特南非公司宣布对斯特鲁恩代尔发动机工厂和锡尔弗顿装配工厂进行裁员 470人失去工作岗位 [2] - 公司称裁员是制造业务"必要调整" 旨在优化生产并回应市场需求变化 [2] - 裁员通知在美国对南非汽车加征30%关税背景下发布 但公司强调调整不关联对美出口业务 [2] 美国关税政策影响 - 美国政府自8月初对南非汽车产品加征30%关税 因南非未能与美方达成协议 [3] - 关税政策导致南非对美国汽车及零部件出口规模大幅下滑 2024年1至7月同比下降55% [3] - 大量南非汽车相关企业因关税冲击被迫关门 [3] 行业风险与背景 - 南非工会警告裁员预示汽车行业面临更大规模失业 归因于经济下行、政治不确定性及政策不力 [2] - 汽车行业是南非最大制造业部门 美国为其第二大贸易伙伴和主要出口市场 [3] - 南非汽车此前长期享受美国《非洲增长与机会法案》免税待遇 但今年4月被征收25%基础关税 [3]

核心观点 - 特朗普政府关税政策对欧洲经济造成显著冲击 德国作为出口依赖型经济体遭受重创 汽车工业就业岗位减少6.7% 法国则面临财政赤字和罢工等内部挑战 欧洲整体缺乏应对关税的有效方案[3][4][9] 德国经济表现 - 德国二季度GDP环比下降0.3% 较7月预估的0.1%跌幅进一步恶化 经济萎缩超预期[3] - 德国6月工业生产跌至2020年疫情以来最低水平 对美出口连续3个月下降至2022年2月以来新低[10] - 德国外贸依赖度长期维持在70%左右 远高于法国30%的水平 使其更易受关税冲击[9] 汽车产业受冲击情况 - 德国汽车行业一年间流失51500个岗位 相当于总就业人数的6.7% 占工业领域流失岗位的近半数[10] - 自2019年至今汽车制造业流失约11.2万个岗位 其中近半数发生在过去12个月内 显示恶化加速[10] - 上半年德国对美汽车及零部件出口下降8.6% 机械出口下降7.9%[9] - 大众汽车上半年营业利润下滑三分之一至67亿欧元 美国交付量下降近10%[10] 关税政策具体影响 - 美国对欧盟输美商品征收15%的"对等关税" 涵盖汽车/半导体/药品/木材等战略性商品 较此前4%-5%的平均关税大幅提高[9] - 德国商业银行测算显示新关税可能使德国对美出口在未来两年减少20%-25%[6] - 欧盟对美国出口从3月720亿欧元历史高位大幅下滑 因美国进口商在关税生效前囤货[8] 法国经济与政治挑战 - 法国二季度GDP环比增长0.3% 但国内需求贡献不足且制造业新订单非常少[14] - 法国2024年财政赤字占GDP比重达5.8% 远超欧盟3%红线 政府计划2026年削减支出438亿欧元[14] - 法国多家工会计划9月10日起全国大罢工 抗议2026年预算案中的削减条款[16] - 若政府9月8日信任投票未通过 法国国债收益率可能大幅飙升并在欧盟处于最弱势地位[15] 行业应对与就业影响 - 德国汽车制造商通过节支行动应对利润缩水和产能过剩 管理/行政/研发岗位集中裁员[11] - 安永预测德国就业岗位减少将成常态 年轻工程师面临严峻就业前景 大学毕业生失业率可能上升[12] - 欧洲企业缺乏15%关税的消化空间 除涨价外未见有效解决方案 政策层面缺乏"B计划"[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货市场各品种进行分析并给出交易策略，包括黄金做多、白银短线做多，铜和铝逢低买入，氧化铝不过度追空，锌逢高抛空，铅区间操作，工业硅和多晶硅观望，螺纹空单持有，铁矿观望，焦煤空单持有，豆粕关注关税政策，玉米和生猪期货观望，白糖期货逢高空、期权卖看涨，棉花逢低买入，棕榈油关注产区产量及生柴政策，鸡蛋观望，LLDPE短期震荡、中长期逢高布局远月空单，PVC观望，PTA短期观望、中长期远月逢高沽空加工费，橡胶逢低多配，玻璃观望，PP短期震荡偏弱、中长期逢高布局远月空单，MEG逢高布局空单，原油关注逢高做空机会，苯乙烯短期震荡偏弱、中长期逢高布局远月空单，纯碱观望，烧碱多配[2][6][7][10][12] 各品种总结 贵金属 - 黄金市场受美联储独立性受质疑、去美元化逻辑及降息概率大增影响，建议做多；白银跟随黄金大涨，因进入美国关键矿物名单面临关税威胁，短线有做多机会[2] - 周三贵金属价格低开高走，特朗普与美联储官员博弈发酵，国内黄金ETF资金小幅流入，各交易所库存有不同变化[3] 基本金属 - 铜价震荡运行，因美联储独立性问题、美元指数走弱等因素，建议逢低买入[2] - 电解铝主力合约收盘价微涨，供应产能增加、需求开工率上升，预计价格震荡偏强，建议逢低做多[2] - 氧化铝主力合约收盘价下跌，基本面过剩，盘面贴水大，不宜过度追空，持有现货可卖看涨期权[2][4] - 沪锌合约收盘价微涨，供应增量显著、消费淡季深化，建议逢高抛空[4] - 沪铅合约收盘价微跌，供应预期收紧、消费旺季未回暖，建议区间操作[4] 工业硅与多晶硅 - 工业硅盘面震荡，供给端复产节奏有问题，需求端各行业表现不一，预计在8200 - 9200区间震荡，建议观望[4] - 多晶硅盘面下跌，产量提升、需求市场悲观，预计在4.5 - 5.3w之间波动，关注限产实施情况[4] 黑色产业 - 螺纹主力合约震荡偏弱，建材供需中性偏弱、板材需求稳定，螺纹2510合约空单持有[5][6] - 铁矿主力合约震荡偏弱，供需维持中性偏强但边际走弱，建议观望[6] - 焦煤主力合约震荡下行，供需宽松但基本面环比改善，焦煤2601合约空单持有[6] 农产品市场 - 豆粕隔夜CBOT大豆变化不大，供应端美豆产量近端收缩、远端南美增产，需求端美豆新作出口是变量，短期美豆偏强、国内偏弱，中期取决于关税政策[7] - 玉米2511合约反弹、现货价格下跌，受小麦替代、进口谷物拍卖等因素影响，期货预计震荡运行，暂时观望[7] - 郑糖01合约收跌，国际巴西高产施压原糖，国内现货有企稳态势，期货市场逢高空、期权卖看涨[8] - 郑棉期价止跌回升，国际棉花结铃率和采摘进度有差异，国内关注现货偏紧现象，逢低买入做多，按区间震荡策略操作[8] - 马棕上涨，供应处于增产周期、需求改善，油脂偏多但交易难度增大，关注产区产量及生柴政策[8] - 苹果主力合约收涨，早熟苹果价格高开低走、果农对晚熟品种有期待，盘面震荡，观望[8] - 鸡蛋2510合约延续跌势、现货稳定，高温影响产蛋率、需求或季节性增加，供应充足，期货预计震荡运行，观望[8] - 生猪2511合约偏弱运行、现货略跌，消费回升、供应充足，关注备货提振，猪价短期有望止跌企稳，期货观望[9] 能源化工 - LLDPE主力合约小幅下跌，供应国产增加、进口减少，需求旺季启动，短期震荡，中长期逢高布局远月合约空单或月差反套[10] - PVC收跌，产销回落、出口预计转弱，供应增速提升、需求旺季将到，社会库存累积，驱动不清晰，观望[10] - PTA市场中，PX国产和进口供应将提升，PTA供应下降后中长期压力大，聚酯需求有期待，短期PX止盈后观望，PTA中长期远月逢高沽空加工费[10][11] - 橡胶价先涨后跌，库存去化、原料支撑强，建议逢低多配[11] - 玻璃收跌，成交重心上涨、预计去库，供应日融量有变化、库存去化，下游订单和开工率有情况，供需偏弱、下跌空间不大，观望[11] - PP主力合约延续下跌，供应国产增加、出口窗口打开，需求旺季开工率回升，短期震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单或月差反套[11] - MEG华东现货价格及基差情况，供应处于高位、进口偏低，库存低位，聚酯需求有改善，供需累库，低库存有支撑，中期逢高布局空单，关注旺季订单[11] - 原油价回落，供应压力增加、需求旺季将结束，月差走弱，关注SC主力合约逢高做空机会[12] - 苯乙烯主力合约延续下跌，纯苯库存正常偏高、供需边际改善，苯乙烯库存正常、八月预计累库，下游企业亏损大、成品库存高位，短期震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单或做空利润[12] - 纯碱sa01合约收跌，部分检修、价格横盘，供应开工率81%，库存高位但有下降，下游需求有变化，下跌空间不大，观望[12] - 烧碱sh01合约收跌，主力下游送到价上涨，供应产能利用率83.2%，库存下降，非铝需求季节性恢复，供需健康，价格预计季节性上涨，建议多配[12]

核心经济数据 - 二季度美国实际GDP环比折年率增长3.3% 较初值3%小幅上修[1] - 国内总收入(GDI)二季度环比飙升4.8% 远超一季度0.2%的微增[4] - 核心PCE指数二季度上涨2.5% 与初值持平[6] 商业投资表现 - 商业投资二季度增长5.7% 显著高于初值1.9%[4] - 运输设备投资上调和知识产权产品投资创四年最强增速成为关键推动因素[4] - 企业利润二季度增长1.7% 扭转一季度2020年以来最大降幅[4] 贸易与净出口 - 净出口对GDP贡献近5个百分点 创历史新高[4] - 非美国生产的商品服务在消费时计入GDP但生产环节需从总量扣除[4] - 一季度贸易拖累经济 二季度实现反转[4] 消费与零售 - 二季度消费者支出环比折年率增长1.6% 高于初值1.4%但低于长期趋势[5] - 最终销售指标(剔除贸易与库存波动)增长1.9% 显示内需基础需巩固[5] - 沃尔玛上调全年销售预期 家得宝强调客户财务状况健康 塔吉特销售额优于市场预期[5] 政策与市场影响 - 关税成本转嫁成为关键变量 若企业提高售价可能加剧通胀压力[4] - 二季度商品多在关税生效前进口 未来成本转嫁效应或逐步显现[5] - 美联储主席鲍威尔表示关税对物价影响已显现但仍为9月降息保留空间[6]

关税将继续拖累欧盟经济增长。 遭遇特朗普关税政策的欧洲大陆，迎战结果如何？ 近期正在欧洲调研的对外经济贸易大学法国经济研究中心主任、巴黎索邦大学博士生导师赵永升对第一财经记者 表示，最新公布的官方数据显示，德国经济二季度的萎缩幅度超过预期，目前看，欧洲"经济火车头"要摆脱困 境，今年恐怕无望，叠加关税影响，复苏可能要等到2026年之后。 据德国联邦统计局公布的数据，德国今年二季度国内生产总值（GDP）环比下降0.3%，较7月预估下降0.1%的跌 幅进一步下修。 综合各方数据可以看到，德国支柱型产业汽车工业惨遭美国关税政策波及。据安永会计师事务所基于德国联邦统 计局数据的最新研究，德国工业就业人数持续下滑，其中备受瞩目的汽车产业领跌，此次下滑相当于德国汽车行 业总就业人数的近7%，其中对美出口疲软等成为重要因素，因为新关税在核心市场抬高了准入门槛。 关税重击德国支柱产业 当前德国的进出口贸易中，美国是德国最大贸易伙伴，约占其总出口10%。 据央视新闻报道，根据德国商业银行经济学家文森特·施塔默的测算，新一轮美方关税可能在未来两年使德国对美 出口减少20%至25%。 欧盟统计局的数据显示，从今年4月开始，欧盟对美 ...