市场表现 - 今日大盘冲高回落，创业板指翻绿，银行等高股息板块表现出较强韧性 [1] - 截至14:20，恒生港股通高股息低波动指数上涨0.1% [1] - 恒生红利低波ETF（159545）盘中净申购近1亿份，本周前三个交易日合计资金流入超5亿元 [1] 投资策略分析 - 港股通高股息板块在当前市场环境下具备防御属性 [1] - 经济数据走弱、美元指数走强导致市场风险偏好下降时，高股息策略更受资金青睐 [1] - 若后续经济刺激政策加码，部分高股息周期行业可能进一步受益于盈利修复预期 [1] 指数与产品构成 - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [1] - 指数成分中，能源、金融、公用事业行业合计占比超55% [1] - 指数当前股息率约5.8% [1] 相关ETF产品 - 易方达基金旗下红利ETF易方达（515180）、红利低波动ETF（563020）、红利价值ETF（563700）等红利类ETF均实行0.15%/年的管理费率 [1]

港股通高股息板块市场表现 - 港股通高股息板块在当前市场环境下具备防御属性，在经济数据走弱、美元指数走强导致市场风险偏好下降时更受资金青睐 [1] - 银行等传统高股息板块在市场震荡期成为资金避险首选，主要因其稳定的分红能力和较低的估值水平 [1] - 顺周期板块如能源、公用事业等因盈利稳定性和较高股息率吸引配置需求 [1] - 若后续经济刺激政策加码，部分高股息周期行业可能进一步受益于盈利修复预期 [1] 红利港股ETF（159331）产品特征 - 红利港股ETF跟踪港股通高股息指数（930914），该指数从港股通范围内筛选出连续分红、流动性良好且股息率突出的30只证券作为成分股 [1] - 指数重点覆盖金融、能源及工业等传统高分红行业，集中体现港股市场高股息、低估值板块的整体表现特征 [1] - 该ETF已连续分红15个月，具备“可月月评估分红”的特点 [1]

港股通高股息板块的市场环境与策略属性 - 在当前市场环境下，港股通高股息板块具备防御属性，尤其在经济数据走弱、美元指数走强导致市场风险偏好下降时，高股息策略更受资金青睐 [1] - 随着市场进入政策观察期，若后续经济刺激政策加码，部分高股息周期行业可能进一步受益于盈利修复预期 [1] 高股息板块的行业表现与资金流向 - 从行业表现来看，银行等传统高股息板块在市场震荡期成为资金避险首选，主要因其稳定的分红能力和较低的估值水平 [1] - 顺周期板块如能源、公用事业等也因盈利稳定性和较高股息率吸引配置需求 [1] 红利港股ETF及其跟踪指数 - 红利港股ETF（159331）跟踪的是港股通高股息指数（930914） [1] - 该指数从港股通范围内筛选连续3年分红且过去1年股息率排名前50%的30只证券作为成分股，采用股息率加权计算 [1] - 指数聚焦于银行、能源等具备稳定分红特征的传统行业，通过纯粹红利策略反映高股息投资标的的整体表现 [1]

国有大行股价表现 - 近期国有大行股价集体走强，中国银行股价一度涨超2%并续创历史新高，工商银行股价也创出新高点，建设银行股价逼近年中历史高点，农业银行更走出一波“14连阳”行情 [1] - 国有大行作为金融系统“压舱石”的重要定位，其“确定性”价值正迎来市场的全面重估 [1] 高股息策略吸引力 - 国有大行陆续启动中期分红，计划12月上旬派息，较2024年有所提前，推动分红行情加速 [2] - 工农中建四大行百亿元分红在路上，六大行合计派现2046.57亿元，约占全部上市银行中期分红总额近80% [2] - 随着广谱利率下降，保险资金、基金理财“固收+”等追求绝对收益的资金更青睐银行股这类稳定的高股息品种 [2] - 居民资产配置意愿转向“向权益要收益”，转配红利型权益类资产的意愿大幅提升 [2] 稳健经营与财务表现 - 六大行前三季度合计盈利1.07万亿元，净利润全部实现正增长，其中工行、建行、中行利润增速环比二季度由负转正 [3] - 国有大行营收利润增速自2022年以来首次出现“双正”，业绩展现韧性 [3] - 国有大行具备资产质量更稳健、负债成本优势明显、政策协同能力突出三重优势 [3] - 国有大行在净息差收窄背景下走强，反映出市场更看重资产质量稳健性，而非短期盈利波动 [3] - 国有大行多元化的收入结构，特别是非息收入占比持续提升，在一定程度上对冲了息差收窄压力 [4] 行业地位与规模效应 - 大型商业银行总资产从2020年一季度的124.03万亿元增至2023年三季度末的208.15万亿元，增长近70%，占全行业比重达43.9% [5] - “压舱石”级的规模效应使国有大行在信贷投放等领域具备议价能力 [4] - 大行凭借广泛的网点布局及全市场最优质的对公零售客户基础，筑起“提质保量”的“护城河” [6] 估值修复与市场预期 - 大行股价涨势本质上是市场对其“确定性”的重新定价 [6] - 大行此前长期“破净”，从估值角度看存在客观的修复空间 [6] - 当前银行股估值修复在很大程度上反映了市场对大行资产质量信心的恢复 [6] - 市场“用脚投票”体现出避险与价值回归的双重诉求 [6]

国有大行股价表现 - 近期国有大行股价轮番上涨，中国银行股价一度涨超2%续创历史新高，工商银行股价也创出新高点，建设银行股价逼近年中历史高点，农业银行走出一波“14连阳”行情[1] 股价上涨驱动因素：高股息吸引力 - 国有大行陆续启动中期分红，计划12月上旬派息，较2024年有所提前，推动中期分红行情加速到来[2] - 工农中建四大行百亿元分红在路上，六大行合计派现2046.57亿元，约占全部上市银行中期分红总额近80%[2] - 广谱利率下降背景下，保险资金、基金理财“固收+”等追求绝对收益的资金更青睐银行股稳定的高股息品种[2] - 居民资产正在“换锚”，“向权益要收益”配置意愿提升，转配红利型权益类资产[2] 股价上涨驱动因素：稳健经营优势 - 六大行前三季度合计盈利1.07万亿元，净利润全部实现正增长，工行、建行、中行利润增速环比二季度由负转正，为2022年以来国有大行营收利润增速首次出现“双正”[3] - 国有大行具备三重优势：资产质量更稳健，客户结构以央企、大型民企为主抗压性强；负债成本优势明显，储蓄存款占比高、成本低；政策协同能力突出，在支持实体经济等方面易获政策支持[3] - 本轮国有大行走强出现在净息差收窄背景下，反映出市场更看重资产质量稳健性而非短期盈利波动[3] - 国有大行“压舱石”级规模效应使其在信贷投放等领域具备议价能力，多元化收入结构特别是非息收入占比提升对冲了息差收窄压力[4] 市场价值重估逻辑 - 大型商业银行总资产从2020年一季度的124.03万亿元增至2023年三季度末的208.15万亿元，增长近70%，占全行业比重达43.9%[6] - 大行股价涨势本质上是市场对其“确定性”的重新定价，在“十五五”时期有确定性优势[6] - 大行凭借广泛网点布局及全市场最优质客户基础，筑起“提质保量”的“护城河”，估值修复反映市场对资产质量信心恢复[6] - 大行此前长期“破净”，估值修复空间客观存在，市场“用脚投票”体现避险与价值回归双重诉求[6]

港股市场整体表现 - 11月21日港股三大指数集体大幅下跌，恒生指数下跌2.38%，国企指数下跌2.45%，恒生科技指数盘中跌3.8%后收跌3.21% [2] - 全天交易额为2857亿港元，南向资金净买入额为1亿港元 [2] - 下跌主要受美联储降息预期降温引发的全球流动性担忧和人工智能泡沫担忧影响 [2][4] 科技与互联网板块 - 大型科网股集体承压，百度跌近6%至107.300港元，阿里巴巴跌4.65%至147.600港元，腾讯控股跌1.77%至610.000港元 [5][6] - 美团跌2.99%，网易跌3.76%，京东集团跌2.82%，比亚迪股份跌2.57% [6] - 小米集团-W逆势上涨1.01%至38.080港元 [6] 半导体板块 - 半导体板块遭遇重挫，中芯国际跌6.39%至68.800港元，华虹半导体跌6.09%至73.250港元，贝克微跌5.20%至43.040港元 [6][7] - 桥水基金创始人瑞·达利欧警示AI热潮正推动市场形成资产泡沫，建议采取防御性措施 [7] 黄金板块 - 降息预期降低导致国际金价震荡下调，COMEX黄金期货回落至4040美元/盎司附近 [8] - 黄金股走低，中国白银集团跌6.25%，万国黄金跌5.61%，灵宝黄金跌5.47%，紫金矿业跌3.60% [8][9] - 交易员认为美联储12月进一步降息的可能性只有33%，地缘政治风险溢价回落也令金价承压 [9] 锂业板块 - 锂电池概念股领跌市场，赣锋锂业大跌12.47%至50.900港元，天齐锂业跌11.93%至47.160港元 [12][13] - 广州期货交易所宣布自2025年11月24日起上调碳酸锂期货相关合约交易手续费，GFEX碳酸锂期货收盘下跌9% [13] 机构观点与投资建议 - 招商证券认为市场前期预期的多项边际利好正逐步兑现，构成推动市场情绪转向乐观的核心动力 [2][15] - 建议重点关注AI及科技股、受益于海外电力短缺的有色金属和电力设备板块 [15] - 科技主线包括恒生科技指数成份股、资讯科技行业、人形机器人、自动驾驶等细分领域 [15] - 有色金属板块受益于全球降息周期开启、通胀预期回升及海外电力短缺对铜铝等金属需求的推动 [15]

港股市场整体表现 - 11月21日港股三大指数集体大幅下跌 恒生指数下跌2.38% 国企指数下跌2.45% 恒生科技指数下跌3.21% [4] - 港股全天交易额为2857亿港元 南向资金净买入额为1亿港元 [4] - 市场下跌主要受美联储降息预期降温引发的全球流动性担忧和人工智能泡沫担忧影响 [4] 科技与半导体板块 - 大型科网股集体承压 百度集团-SW下跌5.79% 阿里巴巴-SW下跌4.65% 腾讯控股下跌1.77% [9][10] - 半导体板块遭遇重挫 中芯国际下跌6.39% 华虹半导体下跌6.09% 贝克微下跌5.20% [10][11] - 隔夜美股纳斯达克指数重挫2.15% 纳斯达克中国金龙指数大跌3.26% 拖累港股科技资产 [8] - 桥水基金创始人警示AI热潮正推动市场形成资产泡沫 建议采取防御性措施 [11] 黄金板块 - 降息预期降低导致国际金价震荡下调 COMEX黄金期货日内回落至4040美元/盎司附近 [13] - 港股黄金股走低 中国白银集团下跌6.25% 万国黄金下跌5.61% 灵宝黄金下跌5.47% [13][14] - 交易员认为美联储12月进一步降息的可能性仅为33% 地缘政治风险溢价回落也令金价承压 [14] - 中长期看 在多极化格局深化和去全球化背景下 对安全资产的需求将为金价提供支撑 [15] 锂业板块 - 锂电池概念股领跌市场 赣锋锂业下跌12.47% 天齐锂业下跌11.93% [17][18] - 广州期货交易所宣布自2025年11月24日起上调碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准 [18] - GFEX碳酸锂期货收盘下跌9% [18] 机构观点与投资主线 - 招商证券认为市场前期预期的多项边际利好正逐步兑现 构成推动市场情绪转向乐观的核心动力 [2][21] - 建议重点关注AI及科技股 包括恒生科技指数成份股 资讯科技行业 人形机器人 自动驾驶等细分领域 [21] - 电力相关板块因AI发展对电力需求呈指数级增长 在短中长期均具备投资机会 [21] - 有色金属板块受益于全球降息周期开启 通胀预期回升以及海外电力短缺对铜铝等金属需求的推动 [21] - 高股息策略和精选必需消费等"困境反转"板块可作为市场波动加剧环境下的优质防御品种 [21]

银行股引领高股息板块行情 - 年终之际，银行股引领的高股息板块成为市场焦点，A股银行板块延续强势 [2] - 11月20日，中国银行股价上涨4%并创历史新高，建设银行、邮储银行均涨超3% [2] - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行四大行A股总市值均已超过2万亿元 [2] - 港股银行股同样表现活跃，民生银行涨超3%，浙商银行、邮储银行涨幅均超2% [2] - 上市银行2025年中期分红规模再创新高，截至11月20日，42家A股上市银行中已有24家明确实施中期分红，拟合计派现约2638亿元，规模较去年同期继续提升 [2] 高股息资产配置价值凸显 - 在当前存款利率持续走低、部分已跌破1%的背景下，高股息资产吸引力增强 [4] - 截至目前，A股近一年股息率超过5%的公司已达124家，其中7家股息率超过10% [3][4] - 高股息个股不仅集中在银行等金融板块，更广泛分布于公用事业、能源、电信等稳健型行业 [3] - 在124家股息率超过5%的公司中，近一年有85家股价实现上涨，仅39家出现下跌，显示出高股息策略在当前市场中的韧性 [6] 高股息公司具体表现与特征 - 近一年股息率最高的三家公司为东方雨虹、思维列控和广汇能源，股息率分别为14.1%、13.25%和12% [5] - 这些高股息企业多为近年来持续大额分红的代表，例如东方雨虹近三年累计分红金额达71.17亿元，思维列控和广汇能源近三年累计分红金额分别为10.45亿元和197.14亿元 [5] - 从更长周期看，2024年报告期股息率最高的三家公司为好想你、美盈森和金时科技，股息率分别为16.91%、15.95%和14.97% [8] - 2023年，立霸股份、荣安地产和宇通客车位列股息率前三，分别为15.34%、13.06%和11.32% [8] - 高股息公司普遍集中于公用事业、能源、电信、银行、消费必需品等行业，这些行业需求稳定，受经济周期影响较小 [9] - 这些公司的管理层通常具备明确且稳定的股息政策，将持续分红视为维护公司信誉、吸引长期投资者的重要手段 [9] 高股息策略的潜在风险与陷阱 - 高股息策略并非稳赚不赔，部分周期股股息率波动剧烈 [3] - 投资者需警惕“高股息陷阱”，部分个股因股价下跌导致股息率被动抬升，可能正面临基本面的持续恶化 [3] - 并非所有高股息都具有持续性，部分周期性行业企业在景气高点时股息率惊人，但随着行业下行、盈利收缩，分红水平可能迅速回落 [10] - 以中远海控为例，其在2021年~2022年因全球供应链紊乱推动运价大涨，净利润从2020年的99亿元跃升至2021年的893亿元，2022年进一步增长至1096亿元 [10] - 公司在2022年两次派现合计550亿元，以当时市值测算的股息率高达约35%，而近一年其股息率已回落至10% [10] - 部分公司股息率过高可能隐含着业绩下滑的风险或债务风险，例如在调整期内的房地产行业，一些企业为维持股价可能通过高股息吸引投资者，实则背后是业绩持续承压与债务不断累积 [11] - 企业以往的高股息并不能保证未来也是高股息，其分红意愿或盈利能力的调整都可能影响到股息率的变化 [12] - 在分红比例保持不变的前提下，股息率的变动只取决于市盈率的变动，当PE中枢下移，会造成股息率中枢的“被动升高”，容易造成“高股息率陷阱” [12] 政策与市场环境 - 政策层面积极引导上市公司加大分红力度，证监会提出推动上市公司增强投资者回报，大力倡导上市公司采用“注销式回购”等方式回报投资者 [7] - 多措并举引导上市公司在确保可持续发展的前提下实施一年多次分红，增强分红的稳定性、持续性和可预期性 [7] - 市场呈现“科技成长+高股息红利”的哑铃形配置结构，反映出向技术驱动型经济的转型已深入资本市场定价逻辑 [11]

银行股与高股息板块市场表现 - 银行股引领高股息板块成为市场焦点，11月20日中国银行A股上涨4%并创历史新高，建设银行、邮储银行均涨超3% [3] - 工商银行、建设银行、农业银行、中国银行四大行A股总市值均已超过2万亿元，港股民生银行涨超3%领涨 [3] - 上市银行2025年中期分红规模再创新高，42家A股上市银行中24家拟合计派现约2638亿元，规模较去年同期继续提升 [3] 高股息资产整体概况 - A股近一年股息率超过5%的公司达124家，其中7家股息率超过10%，东方雨虹、思维列控、广汇能源位居前三，股息率均超12% [4][7] - 高股息个股广泛分布于银行、公用事业、能源、电信等稳健型行业，形成抵御市场波动的"护城河" [4] - 124家高股息公司中近一年有85家股价上涨，仅39家下跌，显示高股息策略在当前市场中的韧性 [8] 高股息公司具体案例与特征 - 东方雨虹近三年累计分红金额达71.17亿元，思维列控和广汇能源近三年累计分红金额分别为10.45亿元和197.14亿元 [7] - 高股息公司普遍集中于公用事业、能源、电信、银行、消费必需品等行业，需求稳定且受经济周期影响较小 [12] - 好想你披露未来三年股东回报规划，明确在满足条件下原则上每年进行一次现金分红 [13] 高股息策略的风险与陷阱 - 部分周期股股息率波动剧烈，海运龙头中远海控股息率从2022年约35%回落至近一年的10% [14] - 高股息率可能因股价下跌导致市盈率下行而被动抬升，形成"高股息陷阱"，反映基本面恶化风险 [17][18] - 部分企业为维持股价可能通过高股息吸引投资者，实则背后是业绩承压与债务累积，存在诈骗型公司循环募资派息的风险 [16][17] 政策与市场环境背景 - 证监会推动上市公司增强投资者回报，倡导"注销式回购"并引导实施一年多次分红，增强分红稳定性 [9] - 在存款利率持续走低、部分已跌破1%的背景下，高股息资产吸引力增强，市场呈现"科技成长+高股息红利"的哑铃形配置结构 [6][16]

医药生物行业2026年投资策略 - 中国医药产业进入“创新兑现+全球布局”关键阶段，企业积极探索多元化出海路径[3] - 2025年前三季度创新药海外授权交易额已超2024年全年，器械出海路径多元化[4] - 行业聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改持续推进[5] - 创新药进入商业化放量期，器械国产替代向中高端延伸，看好AI医疗、脑机接口等新技术落地[5] - 出海模式多维突破，创新药BD常态化，器械自主销售与BD并行，血制品/疫苗海外注册模式多元[6] - 2026年重点关注创新主线（ADC、二代IO、小核酸、减重）、出海主线及政策红利带来的边际变化[7] 医药消费及生物制品2026年投资策略 - 中药行业短期基数压力缓解，渠道库存加速出清，看好年底需求回暖及估值改善机会[9] - 血制品行业关注“十五五”浆站建设规划及并购整合，静丙、因子类产品需求提升空间广阔[10] - 疫苗行业经营承压，关注重磅产品销售改善及创新管线研发，政策出台与出海推动发展[10] - 医药零售行业转型变革推进，四类药品需求释放，同店增长有望向好[11] - 医药流通收入端稳健增长，新进入门槛高，行业集中度提升空间大[11] - 国企改革政策体系完善，市值管理、并购政策持续落地，企业经营估值有望改善[12] 医疗器械2026年投资策略 - 政策缓和、集采出清、新产品拓展及出海布局推动多家器械龙头公司2026年业绩拐点[14] - 医疗设备招标大幅改善，部分龙头公司收入稳定增长或提速，上游公司在新订单驱动下加速增长[14] - 高值耗材板块集采出清或有新产品催化的赛道2026年有望迎来经营拐点，估值业绩确定性修复[14] - IVD板块2026年业绩受多重政策影响但较2025年改善，增值税同比影响消除，检验量企稳[15] - 低值耗材国内业务平稳增长，海外产能投产及关税缓和贡献业绩增量[16] - 家用器械行业延续平稳增长，龙头通过自建团队、投资并购加快国际化步伐[17] 可转债2026年投资策略 - 转债资产在权益资产催化与高强赎概率制约下呈现区间震荡特征，大幅回撤难度大但时间价值衰减[19] - 转债估值2026年区间震荡，有利因素是权益资产预期收益率上行，不利因素是转债资产持续缩量[20] - 2026年上半年转债市场在强赎转股带动下保持缩量，下半年新发规模边际好转有望进入稳定状态[21] - 固收+配置方向聚焦沪深300指数低估值优势及创业板指制造业特征贴合经济转型升级趋势[22] - 2026年作为“十五五”开局年，A股处于政策红利密集释放、技术突破加速落地的黄金窗口期[23] 银行2026年投资策略 - 宏观经济弱复苏，银行业基本面筑底，高股息策略延续，险资、国家队、公募基金增配动力强[25] - 信贷增速保持7%-8%，存款定期化趋势放缓，负债端成本优化对冲政策利率下调，息差降幅收窄[26] - 资产质量不良率稳定，零售风险暴露，关注对公房地产风险，多家银行中期分红落地[26] - 板块配置看好高股息率主线，国有大行H股/A股、无再融资摊薄风险、股息率较高标的[27] - A股呈现“红利”与“科技成长”风格跷跷板格局，外部不确定性时资金涌入高分红板块寻求确定性[25] 银行理财2026年投资策略 - 2026年理财规模同比增速预计10%左右，达38万亿元，资产配置非标债券占比降，公募权益占比升[28] - 产品定位转型多元化弹性化，多资产多策略产品发展，客户需求呈现低风险偏好与高收益期望并存特征[29] - 估值整改完成推动规模结构、产品形态、资产配置策略及销售模式深远变化，产品设计更重风险管理[30] - 2025年前三季度产品发行总量回升结构优化，平均业绩比较基准大幅下降，利差下降近67bps[31] - 2026年平均业绩比较基准止跌企稳预计回升30bps至2.7%，混合类产品占比提升2%左右[33] 非银金融2026年投资策略 - 证券行业迎新一轮上行周期，驱动来自服务新质生产力、中长期资金入市及国际化三大政策机遇[35] - 2025年42家上市券商总资产逼近15万亿元，归母净利润同比增62%，ROE达7%-8%留改善空间[36] - 业绩驱动从自营单一主导转向轻资产协同发力，增长动能从固收转向权益等多元化驱动[36] - 券商板块PB估值1.39倍处于十年35%分位，显著低于历史同ROE水平1.75-2.00倍估值区间[40] - 保险业“十五五”聚焦产品、渠道、投资八大趋势，上市险企资负两端共振改善有望戴维斯双击[43] 食品饮料2026年投资策略 - 食饮板块经历长期回调估值显著回落，白酒等优质资产底部逻辑清晰，静待需求回暖[48] - 白酒行业进入名酒竞争时代，企业分化加剧，酒企积极管控市场秩序、推进产品迭代助力渠道去库存[49] - 白酒板块估值回落到历史低水平，酒企通过提高分红率、回购注销等措施加大股东回报[50] - 零食行业新渠道和新品类共振，魔芋产品热销，量贩零食业态转型升级，折扣店数量增长[52] - 乳制品奶价顺周期将至，原奶价格企稳，明年进入上行周期，液奶龙头表现企稳回升[55] 纺服轻工教育2026年投资策略 - 行业外需相对更优，美国对东南亚关税落定订单Q3起恢复，美联储降息带动美国地产后周期需求[57] - 内需处于蓄力阶段，供给创新是结构性亮点，板块估值底部区间，关注消费地产政策边际变化[58] - 黄金珠宝行业金价高位及税收新政下分化加剧，产品创新能力是核心，高端品牌表现优于大众[58] - 运动服饰品牌2025Q3流水增速环比趋弱，估值处于底部区间，关注降温后动销改善[60] - 内销家居板块延续承压，龙头表现更优，关注地产政策变化及大零售模式推进[62] 家电2026年投资策略 - 2026年投资机会主要在于出海大时代与变革新周期，出海成为增长最重要来源[65] - 白电黑电等成熟品类及扫地机/割草机等新兴品类拥有广阔增量空间和中国品牌出海潜力[66] - 国内需求饱和渠道体系重构，企业通过组织整合、数字化变革、渠道变革三步走战略迈向深层次变革[66] - 2025年家电板块受困于关税加征、以旧换新政策波动及高基数预期，跑输沪深300指数10.79个百分点[65] 社服商贸2026年投资策略 - 免税行业迎封关与入境新红利，离岛免税政策是海南消费市场核心支柱，岛民即买即提推动恢复[69] - 旅游出行需求旺盛但传统客流模式增长受限，需优化体验深度、内容丰富度带动消费转化提升[70] - 酒店供给端增速稳定，回归资产运营属性，龙头凭借品牌迭代优势扩大，会员价值提升趋势发展[70] - 化妆品线上竞争加剧，国产品牌研发创新力被证明，国际品牌卷土重来，考验渠道扩展能力[71] - 医美行业竞争加剧产品生命周期缩短，企业需构建产品矩阵、提供解决方案及扩展区域业务[71] 房地产2026年投资策略 - 政策支持背景下行业销售降幅明显收窄，预测2026年全国商品房销售面积同比增速-5.2%[75] - 行业债务违约高峰已过，出险房企债务重组现积极进展，投资逻辑从活下去转向再出发[75] - 开发赛道看好土储集中核心城市、产品力强企业；商业赛道看好持有优质商业地产、运营能力强企业[77] - 物管赛道看好数智化程度高、成本管控能力优秀企业，行业从外延式扩张走向内生型增长[77] 建筑2026年投资策略 - 建筑业赋能产业升级，聚焦扩内需和出海，新型城镇化建设和城市更新是投资重点方向[79] - 建筑业转型升级三大方向：赋能现代化产业体系、助力传统产业升级、布局第二主业[79] - 2025年10月建筑业PMI为49.1%，6月高点以来持续下行，新型城镇化将成扩大投资重要抓手[80] - 2024年我国对外直接投资流量达1922.0亿美元同比增8.41%，建筑成为中企出海核心优势之一[81] REITs2026年投资策略 - 2025年C-REITs市场创新高后回调，目前触底企稳，业态间业绩分化，抗周期资产稳中有升[83] - 政策红利蓄势待发，指数化产品、税收政策、持有型不动产ABS等方向受支持[83] - 三季度政策性保租房出租率高达97.3%环比升0.3%，抗周期优势显著[84] - 投资建议一级市场精选项目，二级市场聚焦抗周期、提景气、强扩募三条主线[85] 化工2026年投资策略 - 行业资本开支放缓周期拐点将近，反内卷受益品种包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅等[87] - 降息周期逆周期政策发力助内需回暖，关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块[87] - 新材料是主要发展方向，重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料及高附加值产品[88] - 高股东回馈优质企业继续重估之路，包括三桶油为代表的油气石化央企及行业龙头白马[88] 交运2026年投资策略 - 保险与被动资金偏好红利资产，AH溢价率缩减，关注高速公路、高铁、港口价格体系修正[90] - 集运行业美国库存周期进入衰退期，2026年面临需求压力，2027年上半年前后库存周期见底[92] - 油运行业逐步走向合规牛，OPEC转向增产，VLCC约16%船队受限，十年船龄VLCC增值率85%[94] - 特运行业新三样出口带动需求，特种货出口景气度延续；快递供需齐迎拐点，竞争格局将至[90]