核心观点 - 研报全面推荐铜板块配置 认为铜价有望加速迈向12000美元/吨 并成为崭新起点 [1] 近期铜价驱动因素 - 自11月中旬以来 行业库存拐点已现 [1] - 市场降息预期发酵 [1] - 国内减产因素发酵 [1] - 年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨 [1] 明年铜价展望与驱动逻辑 - 展望明年 “美铜囤货”与“国内减产”的双重叙事有望加速共振 [1] - 预计供给缺口有望拉阔60% [1] - 预计12000美元将成为铜价的崭新起点 [1]

白银价格动态 - 现货白银价格盘中触及59美元/盎司，大涨3.5%，再创历史新高，今年累计涨幅已超过100% [2] - COMEX白银期货价格日内大涨4%，报59.80美元/盎司 [2] - 截至发稿，现货白银价格涨逾2%，报58.21美元/盎司；COMEX白银期货价格收涨2.28%，报58.8美元/盎司 [6] 白银价格驱动因素 - 美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，符合预期；9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，略低于预期，该报告为美联储降息进一步开启“绿灯” [4] - 被视为美联储主席候选人领跑者的美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，现在是美联储“谨慎降息”的好时机，预计其将在下周采取行动 [5] 中美经贸关系 - 中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好两国元首重要共识进行了深入交流 [7][8] - 双方积极评价中美吉隆坡经贸磋商成果执行情况，表示要继续发挥好中美经贸磋商机制作用，不断拉长合作清单、压缩问题清单 [8] 中国上市公司监管新规 - 中国证监会公布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，这是我国首部专门的上市公司监管行政法规 [9][10] - 《条例》共八章、七十四条，主要内容包括：完善上市公司治理要求；进一步强化信息披露监管，重点打击财务造假；规范并购重组行为；加强投资者保护，对市值管理、现金分红等作出要求；严厉打击违法违规行为 [10][11][12] 铜价走势与预测 - 本周五，沪铜期货主力合约上涨2.19%，盘中最高触及92910元/吨；LME铜涨幅超2%，盘中最高触及11705美元/吨，均创历史新高 [14] - 花旗在基准情景中预计，受供应短缺影响，明年二季度的铜价平均值将触及13000美元/吨 [15] 铜价上涨原因：供应端 - 近期铜价上涨主要原因是海外铜矿出现供应扰动和库存转移，今年海外铜矿供应扰动频发 [16] - 海外商品交易巨头大量注销亚洲的LME铜库存仓单，引发市场对美国以外地区铜供应收紧的担忧，自二季度以来已有超50万吨的铜运往美国 [16] - 大量铜库存向美国转移导致其他地区可流通库存减少，此次超5万吨的铜库存再度转移至美国，加剧了市场对流通货源紧张的担忧 [16] - 上期所铜期货注册仓单数量为28969吨，较前一日减少1599吨；LME铜库存为162150吨，注册仓单大幅减少50225吨至105275吨；COMEX铜库存为431938吨 [16] 铜价上涨原因：宏观面 - 美联储12月议息会议即将召开，美元指数走弱助推铜价上涨，同时国内也存在政策加码预期 [17] - 美国11月“小非农”就业人数远低于预期，进口物价指数低于预期，使美联储12月降息的概率进一步提升，据CME“美联储观察”，该概率已升至89.2% [17] - 美银最新预计，美联储2026年6月和7月还会分别再降息25个基点，降息预期升温使美元走弱预期增强，对铜价形成利好 [17] 铜市场后市展望 - 短期内海外市场挤仓风险可能继续发酵，铜矿供应紧张格局难以改变，铜矿加工费持续处于极低状态 [17] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业达成2026年降低矿铜产能负荷10%以上的共识，供应收紧预期叠加宏观面乐观预期，短期或支撑铜价继续冲高 [17] - 中长期来看，铜价重心预计将不断攀升，供给增长空间有限，而新能源、储能、AI等行业持续快速发展为铜消费提供强劲增长动力，同时美元指数将进入长期下行通道，为铜价上涨提供长期动能 [18]

铜价走势 - 沪铜主力合约日内涨幅超过2%，期价再创上市新高 [1] - 铜价持续偏强运行 [1] 市场驱动因素 - 铜市供应端传来利多消息 [1] - 市场对于非美地区铜库存下降感到担忧 [1]

铜价行情与市场动态 - 伦敦金属交易所铜价本周持续上涨，截至发稿上涨2.12%至每吨11,685.70美元，刷新历史新高 [1] - 铜价今年在伦敦金属交易所已上涨超过30%，近几周涨势加速 [3] - 其他金属价格亦走高，铝价迈向2022年以来最高收盘价，锌价上涨0.9% [3] 主要看涨观点与预测 - 花旗分析师确信铜价在2026年前将继续上涨，受到多重看涨催化剂支撑 [1] - 花旗预测在其基本假设情景下，铜价在第二季度均价将达到13,000美元 [1] - 市场日益担忧为规避明年潜在进口关税，铜将大量流向美国，抽空其他关键地区库存 [3] - 有报告指出铜市场将于明年进入结构性短缺，且未来十年短缺将因需求强劲和供应受限而不断扩大 [3] 需求增长驱动因素 - 花旗预测明年全球终端消费将增长2.5%，受低利率环境、美国财政扩张推动经济增长、欧洲重整军备及能源转型带动 [1] - 铜是管道、电缆和电动汽车的关键组成部分 [3] 库存与供应状况 - 交易员预期美国囤积库存将导致供应短缺 [1] - 花旗分析师指出，按照其基本假设情景，铜库存正在美国积累，非美地区则形成短缺 [1] - 为应对潜在紧缺，Mercuria能源集团贸易公司已下令从伦敦金属交易所仓库提取价值约5亿美元的铜 [3] - 全球交易所的铜库存已激增至超过65.6万吨，为2018年以来最高水平，其中约60%存放在美国COMEX交易所旗下仓库 [3] 不同机构观点分歧 - 麦格理集团分析师认为，尽管铜价可能创下新高，但每吨11,000美元以上的价格不可持续，因为全球市场在实物层面并不紧张 [3] - 高盛集团预计铜短缺要到2029年才会出现 [3]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，12月5日，LME伦铜涨幅扩大，现涨2.01%，最新报11680.275美元/吨。 ...

铜价走势与驱动因素 - 伦敦金属交易所铜价于当地时间3日一度触及每吨11540美元的历史高位，国际铜价继续刷新历史新高 [1] - 高盛集团预计自明年开始，铜价将迈入新的高价交易阶段 [3] 供应端影响因素 - 全球铜供应趋紧推高铜价，嘉能可宣布下调今年铜产能至85万到87.5万吨，比2018年减少近4成，同时下调了2026年铜产量预期 [1] - 智利矿山坍塌事故影响了供应 [1] - 国际能源署数据显示，即使在高产量情况下，到2035年全球铜供应缺口仍将达到20% [3] - 为规避潜在美国关税，近期出现包括铜在内大量金属运往美国的情况，可能导致全球铜库存很快降至危急的低位水平 [1] 需求端影响因素 - 全球对铜资源需求旺盛，电网和电力基础设施升级带来的需求呈爆发式增长，是推高铜价的原因之一 [1] - 市场普遍预测特朗普政府明年或对铜加征关税，加剧了市场紧张情绪 [1]

行业投资评级 - 对有色、钢铁行业给予“看好”评级，并予以维持 [4] 报告核心观点 - LME铜库存仓单大量注销短期推升铜价，凸显非美地区铜供给紧缺，12月3日LME铜库存仓单注销5.69万吨，占总库存约35%，为2013年以来最大单日提货订单量，沪铜价格站上9万元/吨 [7] - 矿端扰动、关税担忧推升铜价中枢，供给紧缺仍是铜价上行中期逻辑，25年以来铜矿供给端扰动频繁，年内已累计下调超过50万吨产量指引，全球第六大铜生产商嘉能可预计25年铜产能为85-87.5万吨，较18年下降40% [7] - “反内卷”严控冶炼扩产措施出台预期增强，看好铜价与冶炼费齐升，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员将执行降低26年矿铜产能负荷10%以上等自律性措施 [7] 投资建议与标的 - 铜矿端建议关注资源储量较大、中期有扩产预期的紫金矿业(601899，买入)，其他标的包括洛阳钼业(603993，未评级)、金诚信(603979，未评级) [7] - 铜冶炼端建议关注全国最大铜冶炼企业之一、铜精矿自给率有望提升的铜陵有色(000630，买入)，其他标的包括江西铜业(600362，未评级) [7]

据美东时间4日周四的媒体报道,瑞士大宗商品交易商Mercuria已发出通知，计划从伦敦金属交易所 （LME）的亚洲仓库提取超过4万吨铜，按近期价格计算价值约4.6亿美元。 一些知情人士向该媒体透露，Mercuria在12月2日周二取消或标记了超过4万吨存在韩国和中国台湾LME 仓库中的铜。此举将提高现货铜合约相对于三个月期铜期货价格的溢价，反映出交易商对实物铜日益增 长的需求。Mercuria拒绝对此置评。 巧的是，最近有分析指出，本周三，LME亚洲区域仓库的注销仓单达到50725吨，创2013年以来新高。 传出上述消息前一天，本周三，LME期铜交易价已经大反弹。当天伦铜收涨342美元，涨近3.08%，收 报1.1488万美元/吨，盘中一度触及1.154万美元的历史高点，史上首次盘中涨破1.15万美元。这是该期 铜合约最近四个交易日内第三日创收盘最高纪录。 一则商品交易巨头的消息在给最近大涨的铜价火上浇油。若消息属实，将加剧市场对全球铜供应短缺的 担忧，可能进一步推动铜价创下历史新高。 这一决定在实物市场产生了巨大影响。随着美国期货价格飙升,交易商再次加速向美国港口运输铜。生 产商也宣布,明年将向欧洲和亚洲客 ...

铜价创历史新高及市场动态 - 2025年12月3日，伦敦金属交易所（LME）铜价刷新历史新高，其提货订单出现自2013年以来最大单日增幅 [1] - 同期，上海期货交易所（SHFE）沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，亦创历史新高 [1] - 纽约商品交易所（COMEX）铜价从2025年初的每磅4.06美元上涨至创纪录的每磅5.4美元，涨幅超过30% [1] 全球铜库存结构性转移与溢价 - COMEX铜库存已暴涨至约39.4万吨（43.4万短吨），而LME铜库存从2024年的32万吨腰斩至16万吨，SHFE铜库存更是跌破10万吨 [2] - COMEX市场正以每吨超过400美元的溢价，从伦敦和上海吸纳库存，导致其出现“超级溢价” [1] - 2025年12月2日，COMEX单日有5,389吨现货铜入库，同时有25,190吨铜从“不可交割”状态转为“可交割”状态，为大规模交割做准备 [4] - 2025年11月，COMEX铜期货交割了约32.8万吨（353,625短吨），12月3日前又已累计交割约21.66万吨（238,800短吨） [5] 供需基本面变化 - 智利最大铜矿与印尼Grasberg铜矿因事故停产，瑞银预测2025年全球铜市场缺口将达到23万吨 [8] - 未来十年，仅新建数据中心每年就需要约40万吨铜，需求预计在2028年达到57.2万吨的峰值 [8] - 铜被广泛应用于数据中心、电动汽车、可再生能源、电网投资及军火生产等领域 [8] 地缘政治与战略博弈 - 2025年7月，美国前总统特朗普表示将对所有进口铜征收50%新关税，引发COMEX市场抢铜狂潮，随后豁免精炼铜关税又导致铜价单日暴跌20% [8] - 美国通过跨国矿业巨头控制全球48.7%的铜资源，而中国掌握29.9% [11] - 美国正通过关税、关键矿产清单及政策刺激重建铜产业，吸引资本储存实物铜 [13] - 据基准矿产情报公司数据，除COMEX库存外，美国的铜“商业库存”达到73.1万至83.1万吨 [13] 中国铜市场面临的挑战与应对 - 中国每年消费全球一半以上的铜，精炼铜消费量约1500万吨，但年矿产铜仅约180万吨，对外依存度超过80% [13] - 中国在新能源车、光伏、AI算力、数据中心等新质生产力领域均为用铜大户 [13] - 2025年12月，智利国家铜业公司向中国厂商报出的铜精矿长协基准溢价达到350美元/吨，较2025年的89美元/吨翻了4倍 [13] - 高盛分析师指出，中国铜冶炼厂使用率创历史新低，铜溢价创历史新高 [13] - 中国正通过全球收购矿区、推进“一带一路”合作、管理冶炼产能及国内找矿（如青藏高原累计新增铜资源量2000余万吨）等措施应对挑战 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多因素共振支撑铜价上行，后续铜矿偏紧预期将缓解稳定铜价，12月国内铜产量预计增加，下游需求有刚需托底难大幅减少，LME铜注册仓单变化、美国就业数据及降息预期、美元走势等因素支撑金属价格上涨，前期国内产业端呼声影响冶炼端产量增减使铜价再度上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 沪铜高开高走日内偏强，全球第二大铜矿印尼铜矿泥石流事故停产后计划2026年二季度分阶段重启大规模生产，后续铜矿偏紧预期缓解 [1] - 冶炼厂10、11月集中检修后复产，预计12月国内铜产量增加，铜冶炼厂加工费在42美元/干吨附近窄幅波动，靠副产品及长协订单维持成本 [1] - 截至2025年9月铜表观消费量132.18万吨，金九银十后下游高价抵触买兴下降，表观需求环比减少，但电网及储能刚需托底需求难大幅减少 [1] - LME铜注册仓单大量转注销仓单，美国11月ADP就业人数减少3.2万人创2023年3月以来最大降幅，降息预期增长美元下挫支撑金属价格上涨，前期国内产业端反内卷呼声影响冶炼端产量增减使铜价上涨 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走日内偏强 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水165元/吨，华南现货升贴水75元/吨，2025年12月3日LME官方价11347美元/吨，现货升贴水+90美元/吨 [4] 供给端 截至12月2日，现货粗炼费（TC） -42.7美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.35美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.2万吨，较上期增加3170吨 [9] - 截至12月1日，上海保税区铜库存9.27万吨，较上期减少1.34万吨 [9] - LME铜库存16.28万吨，较上期增加350吨 [9] - COMEX铜库存43.43万短吨，较上期增加2345短吨 [9]