文章核心观点 - 瑞士大宗商品交易商Mercuria计划从LME亚洲仓库提取超4万吨铜，此举加剧了市场对全球铜供应短缺的担忧，可能进一步推动铜价创历史新高 [1] - 铜价近期屡创新高，主要受供应中断、需求增长及美国关税预期引发的全球供应重组等多重因素驱动 [2][4] - 市场对铜价前景存在分歧，高盛认为当前涨势基于未来预期而非当前基本面，而Mercuria等机构则坚持看涨，警告可能出现“无铜可用”的局面 [5][6] 铜市场近期动态与价格表现 - Mercuria计划从LME位于韩国和中国台湾的亚洲仓库提取超过4万吨铜，按近期价格计算价值约4.6亿美元 [1] - 本周三LME亚洲仓库的注销仓单达到50725吨，创2013年以来新高 [1] - 本周三LME期铜收涨342美元，涨幅近3.08%，收报11488美元/吨，盘中一度触及11540美元的历史高点，为最近四个交易日内第三日创收盘最高纪录 [1] - 周四伦铜小幅回落，收跌38美元，报11450美元/吨，年内累计涨幅仍保持在30%左右 [1] - LME期锡本周三收涨1740美元，涨幅超过4.45%，报40780美元/吨，为最近六个交易日内第四日创三年多来新高 [3] 铜价上涨的核心驱动因素 - 供应中断：从智利到印尼的一系列矿山中断令供应趋紧 Ivanhoe Mines削减了其在刚果Kamoa-Kakula矿区的产量预期 嘉能可自2018年以来产量下降了40%，并下调了明年产量目标 [3] - 需求增长：电子和新能源行业的需求预期强劲 [3] - 美国关税预期：美国总统特朗普提出对铜征收关税的计划，推动美国铜进口量创下历史新高 交易商加速向美国港口运输铜，导致全球其他地区库存面临枯竭风险 [2][4] - 跨市套利：LME亚洲仓库注销仓单激增也折射出跨市套利窗口的驱动 [2] 机构观点与市场预期分歧 - 看涨观点： - Mercuria警告，当前贸易动态可能在明年第一季度引发全球供应严重短缺，预测铜价将进一步突破未知领域 [5] - Mercuria金属业务主管Kostas Bintas将当前局势形容为铜多头的“一次大好机会”，强调如果趋势持续，全球其他地区将面临“无铜可用” [5] - TD Securities高级商品策略师Dan Ghali认为，关税的持续威胁为铜价上涨提供了极具说服力的催化剂，可能导致全球库存被持续提取和转移 [5] - Mercuria预计，2026年第一季度美国的铜进口速度将与2025年第二季度创纪录的水平（超过50万吨）相当 [6] - 谨慎观点： - 高盛认为，近期铜价上涨大部分基于对未来市场紧张的预期，而非当前基本面，预计当前突破1.1万美元/吨的涨势不会持续 [5] - 高盛预计，今年铜供应将过剩约50万吨，中国的需求近几个月出现“实质性放缓”，并预测直到2029年之前铜市都不会出现短缺 [5] - 高盛上调了明年上半年铜价预期，但认为美国关税交易的影响可通过更高的区域溢价和更紧的LME价差来管理，预计2026年铜价将“局限”在每吨1万美元至1.1万美元之间 [6]