报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至4月底权益市场行情已修复大半，关税问题对资产价格影响钝化，国内稳增长政策提供支撑，市场预期乐观，转债估值有所体现，全市场百元溢价率向3月中枢水平靠拢，小盘转债表现偏强，业绩披露期和评级调整窗口期临近，偏债型转债表现偏弱，配置上建议以高股息及下修转债为底，关注近期提议下修案例，寻找潜在强促转股意愿标的，继续推荐不对称性交易、双低动量及结合条款博弈[2][26] 各部分总结 转债估值 - 本周权益和转债市场震荡，转债估值继续推升，低评级估值上行幅度略大，全市场转债百元溢价率为29%，单周上行1.19%，处于2017年以来76.80%百分位，高、低评级估值上行幅度接近，低评级上行0.71% [2][3] - 本周转债跟随正股小幅震荡，溢价率指标整体持稳，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率分别为52.71%、22.79%、 -1.62%，较上周分别变化 -1.35%、 +1.08%和 -0.25%，处于2017年以来的85.00、22.50和32.50百分位 [2][6] 条款跟踪 赎回 - 本周华翔、飞凯转债发布强赎公告，已发强赎公告且尚在交易的转债共4只，无转债发布到期赎回公告，强赎和到期转债潜在到期或转股余额为16亿元 [2][12] - 利民转债发布不提前赎回转债公告，共有58只转债处于不赎回期限内 [2][16] 下修 - 本周维尔、凌钢、海优转债发布下修公告，中装转2、节能转债、风语转债、万顺转2提议下修 [2][17] - 共有167只转债处于暂不下修区间，4只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，95只转债正在累计下修日子，5只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [2][17] 回售 - 本周无转债发布回售公告，共18只转债正在累计回售触发日子，其中2只处于下修进度中、1只提议下修，15只处于暂不下修区间 [2][22] 一级发行 - 本周无转债发行公告，下周无转债待上市 [2][24] - 处于同意注册进度的转债有6只，待发规模130亿元；处于上市委通过进度的转债有7只，待发规模43亿元 [2][24]

中证转债指数表现 - 中证转债指数自2024年9月以来累计涨幅超过20%，进入技术性牛市 [1][4] - 3月17日盘中上涨至438.41点，刷新2015年6月以来新高 [1][3] - 自2024年9月以来，246只转债区间涨幅超20%，占比近50%，其中福新转债、欧通转债涨幅超200% [4][5] 转债市场走牛原因 - 基本面改善：政策组合拳刺激经济预期提升，2025年2月PMI重回扩张区间，增强权益类资产信心 [5] - 供需失衡：强赎和临期转债增加导致存量规模缩减，2024年末存量规模降至7337.22亿元，较2023年减少1416.16亿元 [6][8] - 机构资金增配：险资、年金、公募基金等在降息背景下增加转债配置，可转债ETF份额上升 [6] 转债估值水平 - 部分转债价格接近2021年高位水平，但机构认为期权定价不算贵 [8] - 2025年转债供给或进一步稀缺，预计存量规模缩减800亿元至6500亿元，支撑估值 [8] - 兴业证券预计转债估值可能长期维持偏高水平，因新券定位偏高且审批加速不明显 [8] 市场资金动态 - 踏空资金寻求调整时机增持转债，固收增强基金规模自2022年初至2024年底显著下降 [9] - 转债市场与股市风格相关，科技板块转债表现突出，但需警惕风格切换风险 [11] 行业表现与风险关注 - 科技板块转债（如计算机、半导体、汽车）涨幅显著，但近期进入高波动阶段 [11] - 3-4月业绩披露期需警惕个别转债信用风险，特别是ST公司业绩可能锁定退市情形 [11] - 建议关注高信用评级、财务状况良好的转债，降低组合集中度以规避波动风险 [12]