报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石板块预期反复，呈宽幅震荡态势 [2][4] - 螺纹钢和热轧卷板受市场情绪提振，呈宽幅震荡 [2][7][8] - 硅铁和锰硅随黑色板块共振，呈宽幅震荡 [2][11] - 焦炭开启三轮提降，盘面震荡偏强；焦煤受消息扰动，盘面震荡偏强 [2][15][16] - 动力煤处于底部阶段，企稳运行 [2][19] - 原木呈弱势震荡 [2][22] 各品种总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价704.5元/吨，涨9.0元，涨幅1.29%，持仓716276手，减少8514手；进口矿价格上涨5 - 6元/吨，国产矿价格持平；基差和部分合约价差有变动 [4] - 中国5月财新制造业PMI报48.3，2024年10月来首次跌至临界点以下 [4] - 趋势强度为 - 1，看空程度较弱 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价2974元/吨，涨46元，涨幅1.57%；热轧卷板HC2510收盘价3097元/吨，涨49元，涨幅1.61%；现货价格多数上涨，基差和部分合约价差有变动 [8] - 2025年5月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存794万吨，环比降4.7%；5月财新制造业PMI报48.3；5月29日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化；5月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比降0.3% [9][10] - 趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁期货价格上涨，现货价格下跌；锰硅期货价格上涨，现货价格下跌；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [11] - 6月4日硅铁、硅锰不同规格产品价格有变动，部分钢厂有采购定价 [11] - 趋势强度均为0，呈中性 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2509收盘价768元/吨，涨6.82%；焦炭J2509收盘价1367.5元/吨，涨5.27%；现货价格部分有变动，基差和合约价差有变动 [16] - 北方港口焦煤有报价，6月4日汾渭CCI冶金煤指数有数据；6月4日焦煤、焦炭合约持仓有变化 [16][18] - 趋势强度均为0，呈中性 [18] 动力煤 - 动力煤ZC2507昨日暂无成交，先前开盘931.6元/吨，收于840元/吨，较上一交易日结算价降51.4元 [19] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地有报价，6月4日持仓无变化 [20] - 趋势强度为0，呈中性 [21] 原木 - 2507、2509、2511合约收盘价下跌，成交量和部分合约持仓量有变化，基差有变动；现货市场价多数持平 [24] - 1 - 4月份全国房地产开发投资同比下降10.3% [26] - 趋势强度为0，呈中性 [26]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 构建思路：用于衡量市场中小盘股相对于大盘股的表现[12] - 具体构建过程：通过计算小盘股指数与大盘股指数的相对收益率差值，反映风格偏向 - 因子评价：当前市场风格偏向小盘，但波动上升显示不稳定性[12] 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 构建思路：衡量价值股与成长股的相对表现[12] - 具体构建过程：计算价值风格指数与成长风格指数的收益率差值 - 因子评价：近期风格偏向成长，但波动率上升[12] 3. **因子名称：行业指数超额收益离散度因子** - 构建思路：反映行业间超额收益的分散程度[12] - 具体构建过程：计算各行业指数超额收益的标准差 - 因子评价：当前处于近一年低位，显示行业收益收敛[12] 4. **因子名称：成分股上涨比例因子** - 构建思路：跟踪市场广度指标[12] - 具体构建过程：统计指数成分股中上涨股票的比例 - 因子评价：近期略有下降，显示市场广度收缩[12] 5. **因子名称：商品期货趋势强度因子** - 构建思路：衡量商品期货市场的趋势延续性[27] - 具体构建过程：通过计算各板块价格序列的自相关性或动量指标 - 因子评价：能化、黑色板块趋势延续，贵金属、有色板块趋势增强[27] 6. **因子名称：商品基差动量因子** - 构建思路：跟踪商品期货期限结构变化[27] - 具体构建过程：计算近月合约与远月合约价格差的变动率 - 因子评价：黑色板块基差动量上升，农产品板块处于低位[27] 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - 当前取值：偏向小盘[12] - 波动率：上升[12] 2. **价值成长风格因子** - 当前取值：偏向成长[12] - 波动率：上升[12] 3. **行业指数超额收益离散度因子** - 当前取值：下降至近一年低位[12] 4. **成分股上涨比例因子** - 当前取值：略有下降[12] 5. **商品期货趋势强度因子** - 能化板块：趋势延续[27] - 黑色板块：趋势延续[27] - 贵金属板块：趋势性上升[27] - 有色板块：趋势性上升[27] 6. **商品基差动量因子** - 黑色板块：上升[27] - 农产品板块：处于较低水平[27] 7. **期权偏度因子** - 中证1000看跌期权偏度：维持优势[33] - 持仓量：明显上升[33] 8. **可转债溢价率因子** - 百元转股溢价率：有所回升[35] - 低转股溢价率转债占比：小幅增加[35] 注：报告中未提及具体量化模型，仅跟踪了市场环境因子和中观因子[12][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指等待新驱动，震荡格局为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 6月3日四大期指当月合约悉数上涨，IF涨0.11%，IH涨0.05%，IC涨0.33%，IM涨0.68% [1] - 沪深300收盘价3852.01，涨0.31%，成交额2267.8亿；上证50收盘价2687.3，涨0.32%，成交额590.8亿；中证500收盘价5694.84，涨0.42%，成交额1600亿；中证1000收盘价6070.04，涨0.72%，成交额2343亿 [1] - 各期指合约有不同涨跌幅、基差、成交额、成交量及持仓量变动情况 [1] 交易情况 - 本交易日期指总成交回落，投资者交易热情降温，IF、IH、IC、IM总成交分别减少13852手、9296手、9090手、23121手 [2] - 持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别增加5468手、1863手、6257手、3188手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF、IH、IC、IM各合约多单、空单有不同的增减及净变动情况，部分数据未公布 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] 重要驱动 - 2025年端午节假期国内出游1.19亿人次，同比增长5.7%，国内出游总花费427.30亿元，同比增长5.9% [6] - 外交部重申施压和胁迫不是同中方打交道的正确方式，反对美方极端打压措施 [6] - 欧盟拟限制中企参与医疗器械招标，外交部回应希望欧方提供公平营商环境，中方维护企业权益 [6] - A股三大指数低开高走，大金融领涨，创新药、新消费题材“两翼齐飞”，市场成交额1.16万亿元与上日持平 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 鸡蛋期货方面，鸡蛋2507收盘价2897元/500千克，日涨跌 -1.16%，成交变动 -21187，持仓变动 -8968；鸡蛋2509收盘价3722元/500千克，日涨跌 -0.80%，成交变动3141，持仓变动1374 [1] - 价差方面，鸡蛋7 - 8价差最新日为 -676，前一日为 -680；鸡蛋7 - 9价差最新日为 -825，前一日为 -819 [1] - 现货价格方面，辽宁现货价格最新日2.90元/斤，前一日2.95元/斤；河北现货价格最新日2.58元/斤，前一日2.58元/斤；山西现货价格最新日2.90元/斤，前一日3.00元/斤；湖北现货价格最新日3.02元/斤，前一日2.96元/斤 [1] - 产业链数据方面，玉米现货价格最新日和前一日均为2316元/吨；豆粕现货价格最新日2900元/吨，前一日2930元/吨；河南生猪价格最新日14.35元/公斤，前一日14.45元/公斤 [1] 趋势强度 - 趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [1]

2025年05月23日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：黑色板块共振，硅铁宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：短期情绪冲高，锰硅走势偏强 | 5 | | 焦炭：底部震荡 | 7 | | 焦煤：底部震荡 | 7 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 9 | | 原木：弱势震荡 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 5 月 23 日 铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示 最看空，2 表示最看多。 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘 ...

报告行业投资评级 - 趋势强度为0，处于【-2,2】区间整数，强弱程度为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [2] 报告的核心观点 - 现阶段南北肥标价差倒挂，集团仔猪售卖减少，5月栏圈压力略有增强，但价格超预期带动累库延续，近端矛盾未到释放阶段；宏观情绪降温，资金扰动减小，交易逻辑切换为产业逻辑，关注远月月间价差估值偏离常态的套利策略，中长线布局11 - 1反套并注意止盈止损；短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南现货生猪价格15000元/吨，四川现货14550元/吨，广东现货15190元/吨同比-50，生猪2507合约价格13575元/吨同比50 [1] 市场逻辑 - 期货成交量方面，生猪2507合约3265手较前日-1782，生猪2509合约13932手较前日-5014，生猪2511合约1876手较前日-2431；持仓量方面，生猪2507合约28942手较昨日-950，生猪2509合约71262手较昨日-92，生猪2511合约29684手较昨日74 [3] - 基差方面，生猪2507基差35元/吨，生猪2509基差295元/吨，生猪2511基差5元/吨；价差方面，生猪7 - 9价差1425元/吨同比-50，生猪9 - 11价差1115元/吨同比-15，期货价格生猪2507为13885元/吨同比15，生猪2509为13590元/吨同比10 [3]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 构建思路：衡量市场大小盘风格偏向的均衡性[11] - 具体构建过程：通过计算大盘股与小盘股的相对收益差异，结合市值加权指标动态调整风格暴露[11][13] - 因子评价：反映市场风格切换的敏感性，但需结合波动率因子优化稳定性[13] 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 构建思路：评估价值股与成长股的风格分化程度[11] - 具体构建过程：基于PB/PE等估值指标分组，计算两组收益率的滚动差异[11][13] 3. **因子名称：行业轮动因子** - 构建思路：捕捉行业超额收益离散度的变化[11] - 具体构建过程：计算各行业指数超额收益的标准差，并采用3个月移动窗口平滑[11][13] 4. **因子名称：商品趋势强度因子** - 构建思路：量化商品期货板块的趋势延续性[27] - 具体构建过程：对南华商品指数各板块计算20日动量得分： $$Trend_{i,t} = \frac{P_{i,t}}{P_{i,t-20}} - 1$$ 其中$P_{i,t}$为第$i$板块t日价格[27][30] 5. **因子名称：期权隐含波动率偏度因子** - 构建思路：反映市场对极端事件的定价差异[35] - 具体构建过程：计算虚值看涨/看跌期权隐含波动率差值，标准化后得到偏度指标[35][36] 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - 上周方向：均衡[13] - 波动率：下降[13] 2. **价值成长风格因子** - 上周方向：均衡[13] - 波动率：下降[13] 3. **行业轮动因子** - 超额收益离散度：下降[13] - 轮动速度：下降[13] 4. **商品趋势强度因子** - 能化/黑色板块：趋势性强[27] - 贵金属板块：趋势强度下降27%[27][30] 5. **期权隐含波动率偏度因子** - 中证1000偏度：上升[35] - 上证50偏度：下降[36] 注：报告中未提及具体量化模型构建，仅跟踪现有因子表现[11][13][27][35]