中国资本市场高质量发展 - "十四五"以来中国资本市场法规制度体系建构成型，市场体系更加完备，投融资功能不断健全 [1] 河南资本市场整体发展 - 河南资本市场为实体经济发展注入金融活水，推动传统产业升级和新兴产业发展 [2] - 河南资本市场通过多层次资本市场全面开花，展现出从"规模扩张"到"价值创造"的转型轨迹 [3][4] 河南上市公司发展 - 河南上市公司数量稳步增长，2021年至今新增28家，涵盖主板、创业板、科创板及北交所等多个板块 [3] - 河南在北交所上市企业数量达13家，位居全国第6位，中部六省第1位 [3] - 上市公司质量同步提升，规范运作水平和信息披露质量显著增强，核心竞争力与盈利能力提升 [4] - 市场加速出清，科迪乳业、猛狮科技等企业退市，促进市场良性循环 [4] 河南资本市场融资情况 - 过去五年河南28家新增上市公司通过IPO融资156.41亿元，平均每家首发募集资金5.59亿元 [6] - 共有4家上市公司首发募资金额超10亿元，华兰疫苗以22.75亿元成为过去五年河南最大IPO [6] 河南资本市场分红情况 - 近5年河南A股上市公司累计分红超1300亿元 [6] - 2024年河南82家A股上市公司实施现金分红，合计年度累计分红总额416.89亿元，较上一年度大幅增加 [6] 河南债券市场发展 - 2021年至今河南企业连续4年交易所市场债券融资超过1000亿元，存量规模突破5000亿元大关，增至5008亿元，较2021年翻一倍 [8] - 债券发行加权平均成本压降至2.54%，较期间最高点下降224个BP [8] - 绿色债、科技创新债等创新品种今年以来发行规模达195亿元，较去年全年发行量增长121% [8] 具体融资案例 - 牧原股份发行"牧原转债"拟募集资金不超过95.5亿元，网下申购总额达4.70万亿元，网上中签率仅为0.018% [7][8] - 神马股份发行"25神YK01"债券规模10亿元，票面利率2.59%创历史新低，全场认购倍数高达3.69倍 [11] 企业转型升级案例 - 洛阳钼业通过全球化并购整合资源成为全球矿业巨头 [11] - 宇通客车成为全球最大新能源客车生产商，推动河南汽车制造业向绿色低碳转型 [11] - 多氟多通过资本市场融资将业务拓展至锂电池、电子化学品等领域，实现向新能源、新材料领域转型升级 [11]

资本市场改革方向 - 以更深层次改革推进多层次资本市场建设，提升制度包容性与适应性，实现高质量发展[1] - 资本市场将在服务现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、助力构建高水平社会主义市场经济体制方面发挥更重要作用[1] 提高制度包容性与适应性 - 提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能[2] - 以科创板、创业板改革为抓手，推进发行上市、并购重组等制度改革，设置更契合新兴领域企业特征的上市标准[2] - 构建“投融资一体化”生态系统，融资端与投资端改革协同推进[2] - 融资端将增强多层次市场体系包容性，择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组支持渠道[2] - 再融资储架发行制度推出将极大增强上市公司融资灵活性，提升业务拓展与融资协同效应[2] - 投资端将推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等落实长周期考核，丰富长期投资产品，完善“长钱长投”市场生态[3] - 通过提高上市公司质量、加大分红回购、完善“长钱长投”生态等手段服务居民财富保值增值，释放消费和投资潜力[3] 发展直接融资 - 积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化[4] - 股权市场应完善多层次体系，强化板块特色定位，优化发行上市制度，构建覆盖企业全生命周期的股权融资服务体系[4] - 债券市场应完善多层次框架，央行、证监会推出债券市场“科技板”，支持三类主体发行科技创新债券，丰富产品体系[4] - 期货、衍生品和资产证券化需完善法律法规和监管制度，完善品种布局，满足多样化风险管理需求[4] 建立健全功能完善的资本市场 - 加快完善要素市场化配置体制机制，促进各类要素资源高效配置，建立健全功能完善的资本市场[6] - 资本市场“功能完善”涵盖投资与融资功能，以及价值发现与定价权功能，是包含多种金融工具的综合性市场体系[6] - 未来应在制度健全、生态良性、监管有效等方面推进，完善市场基础设施和生态，提高市场效率，促进一体化[6] - 应夯实制度基础，提高包容性与适应性，服务国家战略，引导资金向新兴领域聚集，稳步推进市场开放[6] - 功能完善的资本市场是高效资源配置器、平衡利益共同体、完备风险管理器和顺畅财富转化器[7]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入293.93亿元，归母净利润25.23亿元，同比增长25.5% [1] - 前三季度创新药品收入超过67亿元，同比增长18.09%，收入结构持续优化 [1] 创新产品与研发进展 - 创新型小分子CDK4/6抑制剂复妥宁在中国境内新增获批一项适应症，用于HR阳性、HER2阴性局部晚期或转移性乳腺癌的初始内分泌治疗 [1] - 创新型PD-1抑制剂汉斯状联合化疗用于胃癌新辅助/辅助治疗的III期临床研究已达到主要研究终点，可支持提前申报上市 [2] - 靶向PD-L1抗体偶联药物注射用HLX43用于胸腺上皮肿瘤治疗获美国FDA孤儿药资格认定，已在全球入组超过400例患者 [2] - 前三季度公司研发投入共计39.98亿元，同比增长2.12%，其中研发费用为27.30亿元 [1] - 第三季度研发费用为10.13亿元，同比增长28.81%，主要投入于核药、细胞治疗等创新平台及高价值管线的全球多中心临床研究 [1] 战略布局与公司治理 - 公司设立核药业务平台星睿菁烜，计划通过自研与合作开发布局泛肿瘤领域诊疗一体化核药产品赛道 [2] - 前三季度公司按期完成A股和H股回购计划，并推出了A股股票期权激励计划与H股受限制股份单位计划，健全长期激励机制 [2] - 公司于2025年8月完成10亿元规模、2年期限的中长期科技创新债券发行，票面利率2.70%，成为民营医药行业首单此类债券 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入293.93亿元，归母净利润25.23亿元，同比增长25.5% [1] - 前三季度创新药品收入超过67亿元，同比增长18.09%，收入结构持续优化 [1] - 公司经营活动产生的现金流量净额为33.82亿元，同比增长13.23%，经营质量提升 [1] 研发投入与创新成果 - 2025年前三季度研发投入共计39.98亿元，同比增长2.12%，其中研发费用为27.30亿元 [2] - 2025年第三季度研发费用为10.13亿元，同比增长28.81%，主要投入于核药、细胞治疗等创新平台及高价值管线的全球临床研究 [2] - 创新产品聚焦实体瘤、血液瘤、免疫炎症等核心治疗领域，并强化抗体、ADC、细胞治疗等核心技术平台 [1] 公司战略与未来发展 - 公司不断深化精益运营，推动降本增效和资产轻量化，以优化资产及财务结构 [1] - 公司注重研发资源的合理配置与效率提升，布局核药、RNA、基因治疗、AI药物研发等前沿技术，完善研发产业链 [2] - 公司将继续坚持以创新驱动发展，优化研发资源配置，加快高潜力管线的临床推进与成果转化 [3] 资本运作与激励机制 - 公司按期完成2025年A股和H股回购计划，并推出了A股股票期权激励计划与H股受限制股份单位计划 [3] - 公司于2025年8月成功完成规模10亿元、期限2年的中长期科技创新债券发行，为民营医药行业首单中长期科创债 [3]

宏观经济 - 1-9月全国新设立外商投资企业48921家，同比增长16.2% [2] - 前三季度智能设备制造行业增加值同比增长12.2%，工业机器人产量达59.5万套，已超上年全年产量 [3] - 农作物自主选育品种占比超过95% [3] - 9月末全国乘用车行业库存328万辆，较上月增12万辆，较2024年9月增26万辆 [3] - 拱北口岸本年度出入境旅客总量突破1亿人次，成为全国首个年客流量过亿人次的口岸 [2] 投资要闻 - 5月7日至9月末，全市场共530家机构发行科技创新债券11672.67亿元 [4] - 截至10月24日，1083家披露三季报的A股公司中，647家净利润同比增长，占比约59.74% [4] - 业绩大幅回暖公司主要集中在通信设备、半导体、化工、工业金属等行业 [4] - 2025年上半年险资增配红利股近3200亿元，超去年全年增配规模 [4] 公司动向 - 茅台集团宣布人事调整，陈华接任集团董事长 [5] - 涛涛车业美国团队已收到宇树科技机器人样机并进行测试，市场反响良好 [7] - 北鼎股份三季度国内自有品牌中蒸锅、养生壶等品类呈现不错增长，山姆渠道销售收入占比持续提升 [7] 行业动态 - 国家发展改革委等六部门拟将49个目的地纳入高质量户外运动目的地建设名单 [3] - 数控机床、工控系统、3D打印设备产量均实现两位数增长 [3] - 阿迪达斯在中国市场市占率位居耐克、安踏与李宁之后，处于明显扩张期 [11][12] - 花西子等多家化妆品牌因产品被检测出禁用成分苏丹红而下架相关产品 [13][14]

公司融资计划 - 公司拟申请注册发行总额不超过人民币6亿元的科技创新债券 [9] - 债券期限不超过5年，具体发行方案授权董事长根据市场情况决定 [10] - 募集资金用于响应国家科技创新政策导向，加大科技创新投入并优化债务结构 [9] 外汇风险管理 - 公司及子公司拟开展远期结售汇业务以对冲汇率风险，最高合约价值不超过1.5亿元人民币 [20] - 业务动用的交易保证金和权利金上限不超过6,000万元人民币，期限为董事会审议通过后12个月内 [20][22] - 交易目的为锁定进出口订单收益，主要结算货币涉及美元、欧元、日元等 [20][22] 公司治理与会议安排 - 公司将于2025年11月12日召开2025年第一次临时股东会，审议发行科技创新债券等议案 [35][37] - 股东会采用现场投票与上海证券交易所网络投票系统相结合的表决方式 [37][40] - 股权登记日为会议前一个交易日，股东可通过指定邮箱办理出席登记 [43][44]

业务模式 - 浙江省金融机构探索并落地“柜台渠道+科创债+再贷款”联动模式 [1] - 该模式通过柜台购买科创债并质押以获得再贷款 构建债券与信贷“双路径”支持科创领域的新模式 [1] - 业务质押债券为“25浦发银行科创债01” 获批支小再贷款额度700万元 [1] 业务优势 - 有效打通债券市场与信贷市场联动支持科创企业的路径 实现信贷对科创领域的二次支持 [1] - 有效拓宽法人金融机构参与科技创新债券交易的渠道 兴业银行为金华银行开通绿色通道 两个工作日内完成业务办理 [1] - 相较于银行间债券市场交易 节约了交易费和账户维护费等费用 [1] - 有效提振科技创新债券二级市场活跃度 增加债券应用场景 促进投资者积极性 支持债券扩面增量 [2]

文章核心观点 - 中国人民银行副行长强调科技金融发展需与本国科技阶段适配 无通用路径 深化金融供给侧改革需发展直接融资和建设多层次资本市场以支持创新驱动战略 [1] - 中国人民银行将联合各方培育支持科技创新的金融市场生态 持续提升金融支持的能力和水平 [1] - 债券市场"科技板"政策重点在于支持股权投资机构融资 以打通债券市场与股权市场的连接 [1] 债券市场"科技板"政策与成效 - 债券市场"科技板"落地5个月以来 科技创新债券融资增量扩面 银行间债券市场约280家主体发行科技创新债券6700亿元 [1] - 科技型企业结构多元分布广泛 191家科技型企业发行3770亿元科技创新债券 涉及集成电路 高端制造 生物医药等前沿新兴领域 [1] - 支持发行人灵活选择发行方式获得更长期限融资 近一半科技型企业发债期限达三年及以上 股权投资机构平均发债期限达5.8年 [1] - 科技创新债券融资成本较低 科技型企业和股权投资机构发行的债券平均票面利率约为2% 市场认购踊跃 [1] - 金融机构积极为科技创新债券提供做市报价等服务 市场交易活跃度明显提高 [1] 政策工具与经验借鉴 - 中国人民银行借鉴2018年民营企业债券融资支持工具经验 按照市场化法治化原则创设科技创新债券风险分担工具 [1] - 科技创新债券风险分担工具用于支持头部股权投资机构发行低成本长期限债券 相关具体政策安排激发了市场活力和信心 [1]

科技金融体系构建 - 构建与科技创新相适应的科技金融体系需立足中国国情 [1] - 大力发展直接融资和加快建设多层次资本市场是深化金融供给侧结构性改革的重要内容 [1] - 中国债券市场规模超过190万亿元 是全球第二大债券市场 在支持科技创新方面具有独特优势 [1] 债券市场科技板政策 - 人民银行与证监会创新推出债券市场科技板 支持三类主体发行科技创新债券 [1] - 政策重点为支持股权投资机构融资 以打通债券市场与股权市场连接 [2] - 创设科技创新债券风险分担工具 由央行提供再贷款资金并采取多样化征信措施 [2] 科技创新债券市场表现 - 债券市场科技板落地五个月以来 约280家主体发行科技创新债券6700亿元 [2] - 191家科技型企业发行3770亿元债券 涉及集成电路 智算中心 生物医药等领域 [3] - 科技型企业近一半发债期限达三年及以上 股权投资机构平均发债期限达5.8年 [3] - 科技创新债券平均票面利率约2% 市场认购踊跃且交易活跃度明显提高 [3] 结构性货币政策工具 - 2022年创设科技创新再贷款 2024年创设科技创新和技术改造再贷款 [3] - 2024年5月将科技创新和技术改造再贷款额度提升至8000亿元 [3] - 碳减排支持工具累计支持金融机构发放绿色贷款1.4万亿元 带动年度碳减排量超2.5亿吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年前三季度资产支持票据发行规模保持增长但同比增速放缓，个人消费金融类资产仍是表现最活跃的基础资产类型，发行利差有不同表现，二级市场交易活跃，行业有政策利好和创新产品推出[4] 各目录总结 发行情况 - 2025年前三季度资产支持票据发行458单，规模4139.65亿元，数量增61单，规模增17.51%，公开发行26单、规模187.62亿元，定向发行432单、规模3952.03亿元[5][6] - 9月发行单数和规模最高，当月发行70单，规模673.63亿元[8] - 前五大发起机构发行规模合计1835.69亿元，占比44.34%；前十大发起机构发行规模合计2623.87亿元，占比63.38%[9] - 债权类ABN产品占绝对优势，发行规模3700.33亿元，同比增长20.44%，规模占比89.39%；其他类、不动产类发行规模同比下降[12] - 细分基础资产涉及个人消费金融、小微贷款等，个人消费金融和小微贷款表现活跃，发行规模同比分别提升60.16%和29.27%[14][16] - 单笔发行规模在(5, 10]亿元区间产品数量最多、规模占比最高，期限在(1, 2]年内产品发行单数最多、规模占比最高[18][20] - AAAsf级票据发行规模占比90.18%[21] - 一年期左右AAAsf级票据利率中枢约1.84%，中位数较上年同期下降28BP[24] - ABCP产品发行114单，规模1123.05亿元，同比下降7.82%，占ABN发行规模27.13%，基础资产涉及个人消费金融等[26] 发行利差 - 与同期限国债相比，1年期资产支持票据发行利差收窄，3年期小幅上行；与同期限AAA级企业债相比，1年期基本持平，3年期小幅上行[27][31] - 个人消费金融、小微贷款和应收账款三类资产利差表现分化，发行成本均较上年同期有所下降[35][38] 二级市场交易情况 - 2025年前三季度二级市场总成交金额3998.59亿元，交易笔数4497笔，同比分别增长9.07%和15.54%[41] - 交易较活跃产品为个人消费金融、类REITs等，成交金额占比分别为25.95%、16.11%等[43] 行业动态点评 - 2025年3月14日交易商协会发布《行动方案》，有助于优化民营企业债券融资环境，支持民营经济发展[45][46] - 2025年5月7日交易商协会发布通知构建债市“科技板”，5月26日首单科技创新资产支持证券成功发行，有助于提升债券市场服务科技创新能力[46][47]