行业配置框架 - 围绕资源+新质生产力+出海三大主线展开行业选择 [2] - 资源股从周期属性转向偏红利属性带来估值体系重构 [2] - 中国制造业龙头全球化将份额优势转化为定价权和利润率提升 [2] 市场驱动力 - 无风险收益下沉推动"找资产"需求井喷 [3] - 资本市场改革提高投资者回报改善中国资产观念认识 [3] - 中国转型加快与传统L形企稳提升经济社会发展确定性 [3] - 融资盘呈现"节前收敛、节后迸发"变化规律 [5] - 美联储预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] 资金流向 - 海外被动基金单周流入27亿美元而主动基金流出1.3亿美元 [6] - 内资单周流入31.03亿美元外资流入25.7亿美元 [6] - 全球资金流出货币市场大幅流入发达市场股市 [6] - 资金行为从存量市"搬家"变为增量市"扩容" [9] 板块配置方向 - 右侧趋势品种聚焦资源、消费电子、创新药和游戏 [2] - 左侧配置关注化工和军工 [2] - 产业趋势重点关注AI从云侧向端侧逻辑扩散 [2] - 关注国产算力链、机器人、化工、电池及大众消费龙头 [4] - 关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域 [5] - 行业重点关注人形机器人、AI、生猪养殖、新能源、新消费等 [7] 市场风格特征 - 热门赛道间轮动加剧指数处于横盘整理阶段 [7] - 三季度涨幅靠前品种在四季度多数无法延续 [10] - 低位补涨可能性正在上升 [10] - 轮动非简单高低切换而是基于景气逻辑的机会扩散 [9] 制造业投资机会 - 出口优势制造业自由现金流出现改善迹象 [11] - 反内卷政策叠加全球再工业化继续修复现金流 [11] - 反内卷加码将系统性重塑中国优势制造业估值体系 [11] - 牛市主线有望切换到出口优势的高端制造 [12] 港股机会 - 恒生科技大概率从"跟上来"到"顶起来" [10] - 南向资金流入叠加外资回流驱动恒生科技主升浪行情 [12] - 6-8月滞涨的港股或有补涨行情 [8] 资产配置策略 - 同时受益于国内反内卷和海外降息的实物资产 [8] - 盈利修复后内需相关领域出现机会 [8] - 保险长期资产端受益于资本回报见底回升 [8] - 布局逆全球化下的硬通货、硬科技和中国优势制造三条主线 [12]

国泰海通证券：调整是机会未来A/H股指还有望走出新高 信达证券：牛市震荡期前后的风格变化 GUIDE 摘要 国金证券：真正的牛市还未开始 中信证券：下一波的线索 兴业证券：百花齐放才是春建议以轮动的思路应对波动 银行证券：市场短期博弈加剧或将延续热点轮动格局但向好趋势不改 投资必读：短线高频追涨热点、无止盈止损、押注单一赛道是理财三大忌 国金证券 真正的牛市还未开始 国金证券认为中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。 目前， 降息后正在开启新的场景转换， 两类机会可以关注 ：一方面是流动性压制解除后， 6-8 月滞涨的港股或有补涨行情；另一方面，成长 投资会逐步从科技驱动走向出口出海。 制造业顺周期(有色，机械，化工)的机会将成为中期主线，准备 好换挡后进入真正的牛市。 中期维度推荐保持不变：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修 复与投资加速的实物资产：上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设 备）以及原材料（基础化工品、玻纤、造纸、钢铁）；第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现 机会：食品饮料、猪、旅游及景区等；第三，保险的长期资产端将受益于资 ...

近段时间以来，A股市场持续走强，板块行情却明显分化。然而，此前广受市场追捧的量化指增产品，开始面临跑不赢大盘的压力。与此同时，不少今年 以来沉寂已久的主观产品净值开始回升，掀起一阵"主观逆袭"的浪潮。 私募排排网数据显示，截至9月14日近一周，在人气前20的基金经理中，主观私募旗下的基金经理（以下简称主观基金经理）共有15位，且包揽前8名！在 这15位主观基金经理中，头部私募旗下的主观基金经理共有8位，规模为50亿以下私募的基金经理共有7位。 | 排名 基金经理 | | 核心策略 | 旗下符合排名 规则的产品数 | 今年来年 近1月平均 均收益 收益 | 公司简称 | 投资模式 | 公司规模 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 但就 | 股票 | 78 | | 东方港湾 | 主观 | 100亿以上 | | 2 | 室脂 | 股票 | | | 荒原投资 | 主观 | 0-5亿 | | 3 | 林园 | 股票 | 5 | 私募排排网官网 | 林园设资 | 主观 | 100亿以上 | | 4 | 吴悦风 | 股票 | | 可查看收益 | ...

以下文章来源于大马哈投资 ，作者我叫大马哈 大马哈投资 . 雪球2021年度基金影响力账号，做专业靠谱有深度的基金研究 如果再说这一轮牛市给我们带来的获得感，我想可能没大家想象得那么强。去年九月底的"闪电牛"让很多投资者处于猝不及防的状态，大家要么 事前仓位没那么重，要么刚刚回本。而今年以来在6月底之前，尽管有政策的托底，但很多指数年内的收益基本为负的。换言之，除非大家在 去年 9月底的那几个交易日 以及 最近两个月 时刻在场，否则大家的投资回报难言乐观；更别提期间反复出现的行业轮动了，如果没踏准节奏，投资回 报可能得再打一次折扣。 面对行至中途的牛市，很多没从中赚到钱的投资者变得愈发焦虑，那么接下来该如何配置才好呢？今天我结合自己过往的一些体会聊聊自己的感受 吧： ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：大马哈投资 来源：雪球 尽管最近A股遭遇短暂的调整，但市场热度依旧，行情此起彼伏。市场热点的频繁切换，让很多投资者感慨到在牛市中赚钱的不易。 从去年9月24日的市场底部至今，创业板指和科创50分别上涨 91.65% 和 9 ...

目前行情特别简单，部分资金从科技里面兑现了，但是没有形成合力，东边炒炒，西边炒炒。如果没有证券、白酒、银行这种权重行业带领的话，资金就是 一盘散沙。 A股在等什么？ 下午3个点有个重要的会，大概率会有利好。大资金在等利好落地，这样就可以有理由拉升了。早盘就是反复波动，没有方向，谁都想涨，谁都涨不动。 市场又缩量1552亿了，个股是3431家普涨，不过指数是红的。大家想过没有，接下来无论指数涨跌，个股都没有行情。 指数牛，有时候真的不要参与股票就行了。大家有自己的策略就可以了，不需要那么多想法。股市就是认知的兑现，大概率会迎来触底反弹。 3800点为跳板，如果愿意拉升是可以突破4000点了，不过他们是不是愿意拉升，那需要看散户在场的情况了，一定是大家要么被套了，要么空仓了。 当下的位置，市场是没有方向的横盘，成交量也缩小了。主板如果不能反弹，大盘指数就难以继续上涨了，大家只需要管理好仓位，配置好资产…… 这个位置，市场在等重要的利好，一定是大级别的利好，足够让大家认可牛市的利好。目前，不相信牛市的人越来越多了，9月份没有盈利效应，这是事实 情况了。 系好安全带了 只能说，目前做好自己的交易计划就行了，我们散户的 ...

| 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 | IOPV 溢折率 换手率 | 成交会 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 512050 | A500ETF基金 | 1.139 | -0.09% | 1.1393 -0.03% 19.67% | 31.1 | | 159352 | A500ETF南方 | 1.192 | 0.00% | 1.1915 0.04% 14.94% | 28. | | 563360 | A500ETF华泰柏瑞 | 1.210 | -0.08% | 1.2098 0.02% 10.30% | 23.0 | | 159338 | 中证A500ETF | 1.146 | -0.09% | 1.1463 -0.03% 10.52% | 21. | | 159361 | A500ETF易方达 | 1.165 | -0.17% | 1.1654 -0.03% 9.60% | 19.8 | | 159351 | A500ETF嘉实 | 1.162 | -0.09% | 1.1626 -0.05% 8.79% | 10.7 | | 563800 | A50 ...

核心观点 - 市场微观流动性整体净流入598亿元 资金供给1372亿元超过需求774亿元 偏股型公募新发份额上升 南向资金大幅净流入859亿元 [3][28][30] - 市场处于上行趋势格局 均线距离13.57%显著大于3%阈值 WIND全A赚钱效应0.87%保持正值 建议维持80%仓位配置 [9][36][38] - 美联储如期降息25BP至4.00%-4.25%区间 点阵图显示2025年预计再降息50BP 2026-2027年各降息25BP [4][5][44] - 投资主线聚焦三大方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI 经济修复背景下周期股表现 低估红利策略 [4] - 中美关系出现积极进展 元首通话及西班牙会谈就TikTok等问题达成框架共识 特朗普延长TikTok禁令宽限期至12月16日 [3][5][45] 流动性跟踪 - 偏股型公募新发份额428.54亿份 环比上升2.24% 最近一周新发规模位于过去三年93.30%分位 [28] - 两融资金净流入883.82亿元 较上期1953.04亿元减少54.75% 融资余额23270.98亿元维持高位 [28][29] - 产业资本净减持189.31亿元 较上期200.72亿元小幅收窄 限售解禁市值1224.14亿元环比下降24.49% [29][30] - 北向资金成交占比14.39% 活跃度小幅下滑 股票型ETF净申购59.36亿元较上期122.32亿元收窄 [28][29] 行业与公司表现 - 甬矽电子H1营收20.10亿元同比增长23.37% 净利润3031.91万元同比增长150.45% 新增发明专利26项并布局扇出式封装 [11] - 华东医药H1营收216.75亿元同比增长3.39% 净利润18.15亿元同比增长7.01% 工业微生物板块收入3.68亿元同比增长29% [18] - 浙能电力H1营收354.72亿元同比降11.68% 净利润35.12亿元同比降10.57% 煤价同比下降199元/吨带动成本改善 [19] - 亿航智能Q2收入1.5亿元同比增长44.2% 调整后净利润940万元同比增长719.9% 新机型VT35将于9月发布 [20][23] - 电子行业PE71倍PB3.9倍 医药生物PE44倍PB4.7倍 银行板块PE仅7倍为全市场最低 [21] 政策与外部环境 - 商务部等9部门优先支持社区商业发行REITs 充分利用5000亿元服务消费与养老再贷款政策 [31] - 美国部分联邦机构面临停摆风险 众议院通过临时拨款法案但参议院否决 政府资金可持续至11月21日 [8][45] - 8月经济数据边际走弱 工业增加值同比5.2%低于预期5.75% 社消同比3.4%低于预期3.82% 固投增速0.5%低于前值1.6% [4] - REITs市场本周上涨0.05% 华夏基金华润有巢REIT领涨2.20% 交通基础设施类REITs成交占比19.7% [31][32] 投资策略 - 量化模型推荐困境反转板块 港股创新药及贵金属重新关注 科技板块中算力和消费电子为重点方向 [9][37][39] - 戴维斯双击策略年内超额收益26.72% 本周超额1.87% 净利润断层策略年化收益29.51% [34][35] - 强赎转债表现呈现个券特征 对正股稀释率低于5%的转债更易上涨 计算机行业转债阶段性表现较好 [49][50] - 一线城市地产政策放松效果显现 北京上海深圳新房成交同比大幅增长49% 二手房成交量同步回升 [54][55]

市场表现与行业分化 - 上周沪指累计下跌1.30% 但市场分化度未明显收窄 [1] - 电力设备 电子 通信等行业涨幅领先 银行 非银 食品饮料等板块滞涨 [1] 券商策略观点汇总 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 A/H股指有望走出新高 新兴科技是主线 港股科技医药延续修复 [2] - 国金证券指出降息开启新场景转换 港股6-8月滞涨或有补涨行情 成长投资从科技驱动转向出口出海 制造业顺周期成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若轮动顺畅25Q4或挑战2015年来最大波幅0.618分位 建议降低计算机和传媒配比 增配地产 基建工程和社服板块 [3] - 光大证券认为节前市场延续震荡格局 中期慢牛行情核心在于政策节奏 关注服务消费 TMT 反内卷与涨价主线 [4] - 招商证券指出国庆前后融资盘呈节前收敛节后迸发规律 节后风险偏好改善 美联储降息后A/H股上涨概率高 关注固态电池 AI算力 人形机器人 商业航天等领域 [5] - 兴业证券建议以轮动思路应对波动 多个板块交替轮动行情才能行稳致远 [6][7] - 中信建投认为美联储降息周期重启 后续降息路径更清晰 关注AI产业叙事 中国内外需共振筑底 十五五规划预期增量 [8] - 华安证券指出美联储降息落地 政策托底预期升温 维持震荡上涨判断 坚定AI强势主线核心地位 关注景气硬支撑领域 [9] - 华西证券强调A股慢牛逻辑未变 企业在人工智能 生物医药 高端制造等领域展现顶尖产品力 反内卷推进验证盈利改善预期 [10] - 银河证券推荐四条主线把握十五五建筑行业机会 包括重大工程支撑稳增长 出海高股息并购重组 低空经济机器人算力工程 新疆煤化工核电洁净室工程 [11]

市场整体表现 - 上周市场震荡调整 沪指累计下跌1.30% 前期涨幅较大的电力设备、电子、通信等行业仍涨幅领先 而银行、非银、食品饮料等滞涨板块仍未修复 [1] 券商策略观点汇总 市场趋势判断 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 后续A/H股指有望走出新高 [1] - 国金证券指出中国盈利基本面回升的牛市行情正在孕育 制造业顺周期(有色 机械 化工)机会将成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若市场轮动顺畅 上证仍有望在25Q4挑战2015年来最大波幅(5178-2440)0.618分位 [3] - 光大证券预计节前市场大概率延续震荡格局 呈现"存量博弈下的结构平衡"特征 [3] - 招商证券指出市场仍处于牛市阶段Ⅱ 驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化 [5] - 华安证券对市场维持震荡上涨判断 [8] - 华西证券认为A股慢牛的逻辑并未改变 单边上涨行情或阶段性出现震荡休整 [9] 行业配置建议 - 国泰海通证券建议关注新兴科技主线和港股科技医药 [1] - 国金证券建议关注流动性压制解除后6-8月滞涨港股的补涨行情以及成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 浙商证券建议适当降低计算机和传媒配比 增配地产、基建工程和社服板块 [3] - 光大证券建议从服务消费、TMT方向、反内卷与涨价主线三个方向关注机会 [4] - 招商证券建议关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域以及高内在回报率质量成长策略 [5] - 兴业证券建议以轮动的思路应对波动 多个板块交替轮动、交替向上 [6][7] - 中信建投建议关注AI产业叙事演绎 中国内外需共振筑底 "反内卷"持续推进以及"十五五"规划预期 [7] - 华安证券建议坚定AI强势主线的核心地位 同时重视景气硬支撑领域包括稀土永磁、贵金属、军工、券商等 [8] - 银河证券推荐四条主线把握建筑行业投资机会：重大工程支撑稳增长、出海/高股息/并购重组/市值管理考核、低空经济/机器人/算力工程等成长性较好领域、供需格局较好的新疆煤化工/核电工程/洁净室工程 [10] 政策与外部环境 - 国泰海通证券指出中美元首通话表明短期风险展望稳定 弱美元与海外降息有利于中国宽松与央行重启国债交易 资本市场改革红利有望加快 [1] - 招商证券指出9月美联储如期降息 从历史经验看预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] - 中信建投指出美联储降息周期重启 此次降息为"风险管理式"降息 本周中美经贸谈判也有新进展 [7] - 华安证券指出美联储降息落地 8月经济数据走弱政策托底预期升温 [8] - 华西证券指出中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 "反内卷"工作推进正在逐步验证盈利改善预期 扩内需持续发力 [9]

金融政策与市场预期 - 国务院新闻办公室将于2025年9月22日下午3时举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清及中国人民银行副行长朱鹤新将出席介绍"十四五"时期金融业发展成就并答记者问 市场关注降准降息信号 [1] 市场流动性展望 - 高盛维持对A股和H股"增持"评级 预测12个月内A股上涨空间8% H股上涨空间3% 建议回调时加仓 [2] - 高盛指出流动性是所有牛市趋势的必要前提 A股市场"慢牛"格局构建更为稳固 [2] - 上证指数8月涨速快 接连突破3674点和3731点重要压力位 创10年新高 9月横盘整理显示强势 [5] 金融板块动态 - 工商银行近一年来首次跌破半年线（牛熊分界线） 银行板块已调整两个月 [6] - M1增速等关键指标反弹推动市场演绎存款搬家逻辑 全市场风险偏好明显提升 [6] - 国债和红利资产资金可能出现挪移现象 [6] 市场交易特征 - 市场缩量至8000亿元 调整两天后缩量被视为积极信号 [8] - 资金提前炒作旅游和酒店板块 月底可能提前兑现 [8] - 机器人板块因马斯克澄清出现大跌 主要因前期涨幅过高 [8] 企业资本动态 - 摩尔线程科创板IPO将于9月26日上会审议 [6]