会议概况 - 会议由郑州商品交易所主办 期货协会指导 滨化集团和中泰期货联合承办 主题为"稳企安农护航实体——氯碱行业绿色可持续发展期现结合赋能氯碱产业" [1] - 会议汇聚80余名氯碱行业专家和企业代表 探讨期现结合发展的新趋势、新机遇与新挑战 [1] 行业重要性 - 氯碱产业是基础化工重要组成部分 其稳定发展对实体经济至关重要 [1] - 期货市场在服务实体经济 促进产业升级方面具有不可替代作用 山东省内氯碱企业已通过期货市场取得显著成效 [2] 期现结合工具应用 - 期现结合作为风险管理工具 可帮助企业应对价格波动 提升经营稳定性 [1] - 中泰期货通过"研究+"模式和全程陪伴式服务 推动期货工具在氯碱产业链深度应用 [1] - 烧碱期权工具具有独特特点 通过实际案例展示其应用场景和操作技巧 可提升企业竞争力 [2] 行业发展趋势 - 氯碱协会执行会长深入剖析产业链运行情况 解析环保和资源利用政策 强调期货工具对行业发展的重要性 [2] - 圆桌论坛讨论市场形势 期现结合实践经验 企业交割套保情况等话题 为行业提供发展建议 [3] 企业实践案例 - 滨化集团展示期货工具如何助力烧碱企业在风险管理和价格发现方面实现创新突破 [2] - 多家企业代表分享期现结合实践中的问题与经验 包括山东博汇集团 东营赫邦化工 广东塑道化工等 [3] 会议成果 - 搭建行业交流合作平台 促进期现结合理念在氯碱产业深入应用 [3] - 对推动氯碱行业深度参与期货市场具有重要意义 未来各方将继续携手促进行业发展 [3]

聚酯产业链期货工具应用现状 - 福建地区聚酯产业链企业对期货及期权工具的应用规模近年显著扩大，参与度持续提升，尤其在市场价格波动加剧背景下更重视风险管理[1] - 龙头企业如福海创、百宏对期货工具应用深入且具备交割库资质，中小纺企虽以现货交易为主但也开始参考期货价格[1] - 聚酯产业上下游期货品种覆盖全面，便于企业优化生产经营，多数工厂已有PTA、短纤等产品的套保经验并建立风控体系[2] 期货工具应用模式创新 - 企业应用灵活性增强，不再局限于传统套保模式，场外期权与结构化产品（如累计期权、比率价差组合）应用场景持续拓展[2] - 期现服务商通过动态套保、加工费锁定、仓单管理等增值服务深化服务，贸易商向供应链综合服务商转型提供定制化方案[2][3] - 产业服务商如国贸化工、惠行实业采取定制化风险管理（汇率对冲、关税优化）、跨市场贸易服务及含权贸易业务等多元模式[3] 期现结合的战略价值 - 企业通过"自主管理+合作生产"协同模式运用衍生工具规避价格风险，实现从单纯贸易向"工贸一体化"的战略突破[4] - 聚酯企业从"被动对冲风险"转向"主动价值管理"，期货及期权工具成为重构成本优势的战略选择[4] - 期货和衍生品应用正从头部企业向全产业链普及，为行业在全球产能竞争中注入新动能[4]

油脂油料行业风险管理需求 - 油脂油料价格波动较大，受自然因素和国际市场行情影响，对上下游产业和百姓生活影响显著，产业对规避风险需求强烈 [1] - 期货市场通过价格发现和风险管理功能，为油脂油料企业提供有效工具 [1] - 菜籽油期货2007年上市，菜籽粕期货2012年上市，菜籽油期权2022年上市，菜籽粕期权2020年上市，衍生品工具不断丰富 [1] 期货工具对企业经营的影响 - 饲料企业通过买入菜籽粕期货合约进行套期保值，锁定采购成本或销售价格，规避价格波动风险 [2] - 期货工具帮助企业稳定货源，提高加工量，平抑原材料价格风险，锁定未来利润 [2] - 企业将期货工具与现货经营深度融合，构建更具韧性的经营模式，优化资源配置和管理风险 [2] - 中粮油脂采用"期现结合"模式锁定压榨利润，通过基差操作安排远期销售计划，实现销售与原料采购同步 [3] 产业链协同发展 - 期货价格成为企业制定生产经营计划的重要参考依据 [4] - 种植户可通过与加工企业签订远期合同并利用期货市场套保，提前锁定销售价格保障收益 [4] - 加工企业与种植户建立稳定合作关系，保障原料供应稳定性和质量 [4] - 产业链上下游利用期货市场套保形成风险共担机制，提高产业竞争力，保障农产品供应安全 [4] 期权工具的补充作用 - 菜籽油、菜籽粕期权上市满足实体企业个性化和精细化风险管理需求 [4] - 期权为期货套保提供辅助作用，非线性特点让交易更精准表达观点 [4] - 期权带来新的盈利模式如赚取时间价值 [4] 交易所未来规划 - 郑商所将持续服务产业企业，引导合理利用期货工具稳定产业链发展 [5]

产业现状 - 山东日照港岚山港区作为全国最大木材进口集散地，2021年月均到港量60万立方米，2023年降至30万立方米左右，降幅达50% [2] - 山东隆盛进出口有限公司月度购船量从2021年8-11船降至2023年2-3船，降幅超50% [2] - 木材加工企业普遍面临产能利用率下降，日照佳润木业设备运转率从100%降至50%，年产能从150万方降至40万方，加工利润仅剩0.5% [3] - 企业主动调整产品结构，建筑口料占比从90%压缩至50%，转向包装托盘和寿材生产 [3] - 山东凯兴木业40%产能转向木托盘和包装生产，计划对60%设备进行精度升级 [3] 期货工具应用 - 原木期货上市后企业获得价格风险管理能力，苏州佳树泰瑞从被动控制库存转向主动套期保值 [3] - 福汉木业组建专业团队，严格执行"只做套保"原则，年进口俄罗斯锯材200-300万立方米 [4] - 日照冠通木业在期货上市首日即进行卖出套保操作锁定原料价格，计划扩大套保规模 [4] - 上海亿帆保持每月1船进口节奏，15万立方米库存全部现货现款交易，计划7月尝试实际交割 [4] 行业标准化建设 - 原木期货推动全国统一价格体系形成，解决传统人工检尺标准差异达15%的问题 [6] - 模拟交割采用智能检尺设备实现自动检尺，检验效率提升且准确性提高 [6] - 日照临港国际物流新建12万方可交割库存的数字化监管仓库，符合交易所标准 [7] - 行业逐步接受国标检尺，现货贸易中采用国标检尺的情况增多 [7] - 中国木材与木制品流通协会认为期货上市标志产业进入金融赋能新阶段 [7]

标的估值与交易作价 - 上海矿业2022-2024年毛利率分别为2.89%、1.55%、4.66%，净利润分别为1919.48万元、2285.12万元、5518.52万元，经营持续向好[1] - 交易采用收益法评估，评估值22,690万元，增值率22.49%，预测2025-2029年毛利率为2.12%-1.96%，净利润为2168.40万元至2438.87万元[1] - 2024年毛利率提升主因铜精矿加工费短期大幅下跌，公司通过期货对冲锁定低价采购成本与高价销售价差[14][15] - 预测毛利率低于2024年水平因加工费波动回归常态，参考2023年期现结合毛利率1.57%并考虑委托加工成本上升[18][19] 业务模式与经营数据 - 上海矿业主营铜精矿贸易，通过采购中小矿山原料矿加工后匹配大型冶炼厂需求，解决品位与批量不匹配问题[2] - 采购模式分进口（信用证支付95%+尾款5%）和国内（预付90%+尾款10%），销售价格基于LME/SHFE金属期货价与TC/RC费用计算[3][4] - 2025年1-5月营业收入13.17亿元，毛利率2.75%，净利润1155.21万元，总资产2.38亿元，铜精矿销售9.85万吨[5] 行业与可比公司分析 - 全球铜精矿产量高度集中（智利、秘鲁、刚果占48.69%），中国精炼铜产量占全球44.44%，贸易商是产业链关键纽带[8] - 同行业可比公司平均毛利率3.78%-5.09%，上海矿业2024年毛利率4.60%高于平均水平，但业务专注铜精矿导致差异[12] - IXM（洛阳钼业子公司）矿物贸易业务毛利率与上海矿业变动趋势一致，2024年分别为5.30%和4.60%[13] 交易定价依据 - 静态市盈率4.44倍（基于2024年净利润）低于市场均值9.43倍，但按2023年净利润测算为10.72倍，与市场持平[27][29] - 市净率1.32倍略高于可比公司均值0.80倍，因公司资产规模小但ROE较高[29] - 最终交易价22,050万元（90%股权）较评估值20,421万元溢价8%，经协商确定[30] 履约保障措施 - 上市公司对上海矿业1.1亿元担保将于交割日前解除，若未完成则由卧龙舜禹提供置换担保，卧龙控股提供反担保[32][34] - 卧龙控股2024年总资产392.31亿元，归属母公司权益67.73亿元，反担保风险敞口占比仅1.62%，具备履约能力[35][36] - 交易对方卧龙舜禹2024年货币资金31.95亿元，卧龙控股承诺提供不超过2亿元股东借款支持对价支付[37][38]

乙二醇行业现状 - 2024年乙二醇价格从4800元/吨跌至4150元/吨附近，跌幅达13.5% [1] - 国内乙二醇年产能达2822.5万吨，较2019年增长165.5%，其中煤制产能占比37% [1] - 2024年乙二醇产量1950万吨，同比增长16.2%，进口依存度从56.5%降至25.3% [1] - 行业价格战导致油制企业每吨亏损1000元，煤制企业每吨亏损300元 [1] 企业风险管理策略 - 上海纺投2024年乙二醇业务规模70万吨，采用"卖期货"锁价策略，成功规避价格下跌风险 [2] - 通过期转现业务满足下游客户个性化需求，降低用货成本 [3] - 热联同裕建立"现货经营+期货对冲+场外期权"三维架构，2024年现货贸易量200万吨 [4][5] - 采用"期货价格+基差"模式替代传统一口价，将价格博弈转化为基差风险管理 [5] 行业发展趋势 - 定价方式从"单一现货"过渡到"期现结合"，普遍采用"期货价格+升贴水"模式 [6] - 企业经营理念转向"风险管理导向"，呈现套保常态化、利润精细化、库存动态化特征 [6] - 企业将传统"实物库存"转变为"现货+期货头寸"组合管理，优化现金流 [7] - 期货工具成为企业抵御市场风险的"护身符"，重塑行业风险管理模式 [7]

产业现状 - 山东港口日照港集团2009年原木吞吐量首次突破100万立方米，2023年3月以83万立方米刷新全国港口木材单月吞吐量纪录 [2] - 岚山港区2021年月均到港量60万立方米，2023年降至30万立方米左右，企业月度购货量从8-11船下降至2-3船，降幅超50% [2] - 木材行业利润率大幅下滑，十年前单船盈利200万元，当前俄材利润率从每方7-10元降至盈亏平衡线 [2] - 日照佳润木业年产能从150万立方米降至40万立方米，加工利润率仅0.5%，建筑料占比从90%压缩至50% [2] - 山东凯兴木业100套锯台中仅40套投入生产，计划将30%-40%产能转向木托盘和包装 [3] 期货工具应用 - 福汉木业组建专业期货团队，严格执行套保原则，计划通过基差点价等方式完成现货贸易 [3] - 山东冠通自原木期货上市首日即参与交易，计划扩大套保规模 [4] - 上海亿帆通过卖出套保对冲风险，15万立方米库存采用现款现货交易，计划尝试实物交割 [4] - 临港物流建设12万立方米数字化监管仓库，优化原木期货交割流程 [5] 行业标准化进展 - 国标检尺减少贸易摩擦，模拟交割中买卖双方可协商调换问题原木 [8] - 山东隆盛推动岚山地区木材贸易标准化，解决各地检尺差异达15%的问题 [7][8] - 原木期货促进全国统一质量标准、价格体系和交易规则形成 [8] 市场转型趋势 - 木材企业从建筑料转向包装托盘和寿材生产，加工精度升级成为新方向 [2][3] - 期现结合新模式改写传统行业规则，全国统一大市场初步形成 [6][8] - 中国木材与木制品流通协会认为原木期货标志着行业进入金融赋能新阶段 [8]

产业调研活动概况 - 调研活动由期货日报与产业服务联盟联合主办，于5月19日至23日在江苏、山东开展，覆盖太仓、扬州江都港、日照、临沂等地 [1] - 调研聚焦原木期货与产业链融合的创新实践，探索行业高质量发展方向 [1] 产业枢纽升级与贸易效率 - 江苏太仓鑫海港口作为华东最大原木集散中心，年吞吐量300万立方米，仓储能力80万立方米，期货交割库推动流程规范化与业务专业化 [2] - 扬州江都港实现"进口—仓储—加工"一体化，单船日卸货量1.36万立方米，原木堆存峰值超50万立方米，辐射中西部及北方加工区 [2] - 江都经开区规划24.8万平方米木材产业园，引入40余家企业，集约化运营降低物流成本 [2] 期货工具对行业生态的影响 - 期货工具普及加速行业洗牌，企业运用金融工具对冲风险的能力成为经营优势 [3] - 中国原木期货上市后与产业链深度融合，开始影响国际定价权，新西兰供应商多次赴华调研 [3] - 浙江凯德嘉瑞国际贸易达成首笔基于原木期货盘面点价的海外采购，中国期货价格渗透全球贸易链 [3] - 模拟交割活动验证第三方检验标准化、升贴水制度及多式联运的作用，推动全国统一计价 [3] 区域实践与加工转型 - 山东日照岚山港作为全球最大木材接卸港，通过"前港后园"模式升级供应链，海铁联运辐射多省 [4] - 临沂木材加工厂从建筑木方转向包装材等高附加值领域，部分企业探索期货套保以稳定利润 [4] - 国企因政策限制仅能进行卖出套保，存在制度适配需求 [4] 行业挑战与应对策略 - 行业面临国内需求增速放缓、国际供应链波动等挑战 [5] - 建议企业构建"现货+期货+期权"多维风控体系，依托期货市场拓展融资渠道 [5] - 需加强期现联动体系建设，推动中国期货市场成为全球定价锚点 [5] 期货市场功能与企业参与 - 原木现货企业开始关注期货价格，参与方式包括对冲风险、资产配置、现货头寸管理 [6] - 企业对期货市场功能给予肯定，申请交割库及参与交易的积极性高 [6] - 调研活动助力企业从单一市场分析转向产业链生态分析，规避短期风险并发现长期机遇 [6]

山西煤焦产业概况 - 山西是我国煤炭业重镇，2024年规模以上企业原煤总产量126873.8万吨，占全国产量的26.7% [2] - 山西煤炭先进产能占比达83%，智能化煤矿数量达268座 [2] - 2024年焦煤、焦炭产量分别为1.04亿吨、0.92亿吨，占全国产量的63%、19% [2] - 山西亚鑫能源集团等企业通过现代化炼焦炉生产焦炭，为钢铁、化工、电力行业提供动力 [1] 煤焦价格波动分析 - 2016年供给侧改革后焦煤、焦炭价格快速上涨，2017年达阶段性高点后回落 [3] - 2021年因钢铁需求旺盛及供应紧张，焦煤、焦炭价格分别突破4000元/吨、4500元/吨 [3] - 2024年因下游需求不足、新产能投放及进口增加，焦煤、焦炭价格震荡下跌 [3] - 价格剧烈波动增加企业经营不确定性，影响成本控制和长期生产计划 [4] 期货工具的应用与成效 - 焦炭、焦煤期货分别于2011年、2013年上市，成为企业风险管理重要工具 [4] - 中阳智旭2023年套保规模占现货采购量6%，2024年提升至20%，有效稳定利润 [5][6] - 山西企业通过期货套保对冲风险，扩大生产规模并维护客户关系 [6][7] - 焦煤、焦炭期现价格相关性超90%，为现货贸易提供透明价格参考 [8] 定价机制创新 - 传统焦煤贸易采用一口价定价，存在价格滞后和违约风险 [8] - 基差贸易模式推广，约10%焦炭贸易采用基差点价 [8] - 杰安煤化与晋玉焦化通过基差交易定价2.5万吨焦煤，上游收益增加170万元 [9] - 期货价格具有前瞻性，帮助企业调节生产节奏和优化资源配置 [9] 期货市场对产业升级的推动 - 大商所将焦煤、焦炭期货标准品调整为国产，基准交割区域设为山西 [11] - 2025年焦煤期货实施品牌交割，山西优质焦煤实现"优质优价" [11] - 2021年合约规则调整后，山西焦煤交割占比达70% [11] - 期货市场促进山西煤焦产业规模化、集约化发展 [12] 未来发展与挑战 - 山西煤焦产业向智能化、绿色化转型，期货市场将发挥更大作用 [13] - 部分企业因缺乏专业人才制约套保业务开展 [12] - 需加强产业培育，利用"企业风险管理计划"等平台提升参与度 [12] - 期货市场助力山西从"能源大省"迈向"能源强省" [13]

大商所能化板块产融基地交流会 - 大商所在杭州首次举办能化板块产融基地专项活动 分为座谈交流和培训两个环节 34家能化产融培育基地及会员单位代表参加 [1] - 今年以来大商所6个能化品种日均持仓量达244万手 产业客户持仓占比37% 近3年分别增长43%和提升10个百分点 [1] - 产融基地已成为大连期货市场能化板块发展的中流砥柱 在促进产业链期现结合和高质量发展中发挥重要作用 [1] 产融基地建设与功能 - 大商所2025年将优化滚动式招募 一对一服务 积分制评价等准入和管理流程 提升产融基地工作质效 [1] - 产融基地通过举办500余场产业培育活动和"N×（2+1）"牵手工程项目 为产业企业提供学习期货工具的平台 [5] - 大商所通过常态化招募新基地和积分制评价模式 推动产融基地更好服务产业功能 [6] 产业参与现状与建议 - 当前期货市场中游贸易企业参与充分但上下游实体企业参与不足 产融基地多为产业链中游贸易企业 [1] - 企业面临煤化工与油化工布局改变 产业链利润压缩 关税扰动 物流成本增加及原油价格波动等多重挑战 [3] - 建议产业链企业多运用期货工具 从淡旺季 进出口等视角剖析供需关系 捕捉贸易机会 [3] 市场服务与未来计划 - 大商所介绍能化板块市场运行情况 以及市场服务和产融基地相关政策举措 [4] - 下一步将不定期举办农产品和黑色板块产融基地交流会 加强业务培训和沟通交流 [6] - 围绕化工品种月均价期货合约和纯苯期货 期权合约等开展专题培训 [4] 企业案例与实践经验 - 明日控股集团通过基差贸易 含权贸易等形式为客户提供多样化风险管理服务 [2] - 衍生工具已成为明日控股日常生产经营不可或缺部分 从单一保值发展到全产业链服务模式创新 [3] - 产融基地代表表示培育活动提升了上下游企业对期货工具的认知和产融基地的行业影响力 [4]