行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 云南省煤电容量电价补偿固定成本比例提升至100%（即330元/千瓦*年），较国家规定的最低标准提升100元/千瓦*年，此举有助于缓解云南煤电经营压力并更好发挥其调节价值 [7] - 报告认为，给予煤电更高比例的容量电价是以新能源为主体的新型电力系统的内在需求，预计未来各省份容量电价政策有望加速向330元/千瓦*年靠拢 [7] - 港口煤价持续下跌，库存维持高位，但现货煤价降幅或有望逐步收窄 [7] - 公用事业板块逆势展现防御属性，在投资者预期较低、低利率及政策鼓励长期资金入市的背景下，作为优质红利资产值得关注 [7] - 为服务高比例新能源消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步对电力的各项属性（电能量、调节、容量、环境价值等）给予充分定价 [7] 行业动态跟踪：电价 - 2025年12月6日~12月12日，广东省日前电力市场出清均价周均值为288元/兆瓦时，同比下降13.0% [10] - 2025年第四季度以来，广东省日前电力市场出清均价均值为298元/兆瓦时，同比下降4.7% [10] - 同期，山西省日前市场算术平均电价周均值为186元/兆瓦时，同比下降57.9% [10] - 2025年第四季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为331元/兆瓦时，同比上升5.8% [10] 行业动态跟踪：动力煤 - 截至2025年12月12日，秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为745元/吨，周环比下降5.1%，同比下降6.2% [13] - 同期，山西大同Q5500弱粘煤坑口价为610元/吨，周环比下降3.9%；内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为560元/吨，周环比下降3.9% [13] - 广州港Q5500印尼煤含税库提价为761元/吨，周环比下降3.8%，与秦皇岛港煤价差为+15.7元/吨，价差周环比扩大10.1元/吨 [15] - 秦皇岛港煤炭库存为722万吨，周环比增加1.5%；北方港煤炭库存为2407万吨，周环比增加6.7% [21] - 南方电厂日耗煤量为197万吨，周环比增加5.4%，但同比下降9.8% [21] 行业动态跟踪：水文 - 截至2025年12月13日，三峡水库水位为172米，同比上升2.7% [29] - 2025年12月7日~12月13日，三峡水库周平均入库流量为6314立方米/秒，同比下降2.4% [29] - 2025年第四季度以来，三峡平均出库流量为13588立方米/秒，同比大幅增长93% [29] 上周行情回顾 - 本周（2025/12/8-2025/12/12）申万公用事业指数下跌0.1%，跑平沪深300指数，跑输万得全A指数0.4个百分点 [35] - 公用事业子板块中，本周光伏板块涨幅最大（+1.3%），燃气板块跌幅最大（-0.9%） [37] - 年初至今，公用事业子板块中火电板块涨幅最大（+16.4%） [38] - 个股方面，A股公用事业板块本周涨幅前五为：百通能源(+16.2%)、兆新股份(+15.3%)、*ST聆达(+15.3%)、九丰能源(+15.2%)、胜通能源(+10.0%) [40] 投资建议与标的 - **火电**：行业第三季度盈利延续高增，伴随容量电价补偿比例提升及现货市场开展，商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及意愿均有望持续提升 [7] - 相关标的：华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入)、建投能源(买入) [7] - **水电**：商业模式简单优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域大水电 [7] - 相关标的：长江电力(未评级)、川投能源(未评级)、国投电力(未评级)、华能水电(未评级) [7] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放 [7] - 相关标的：中国广核(未评级) [7] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司 [7] - 相关标的：龙源电力(未评级) [7]

核心观点 - 南方电网广东广州供电局通过部署多项先进技术，实现了供电可靠性的显著提升，并在第十五届全国运动会与残特奥会期间确保了供电零闪动，其供电可靠性已达到国际一流水平 [1] 电网可靠性指标与能力 - 2024年，广州全市平均停电时间历史性迈入10分钟大关，供电可靠性跃居国际一流水平 [1] - 2025年，广州电网供电能力再升级至2850万千瓦 [1] - 广州社会用电负荷达2511万千瓦，调管馈线超9000条，是“全国最忙”的超大型城市电网之一 [3] 快速故障响应与保护技术 - 为保障赛事供电零闪动，公司升级了“继电保护装置”（电网哨兵）的系统算法和参数，完成开幕式及重要场所的保护定值校核，涵盖1800多个开关、8000多项保护定值项 [2] - “电网哨兵”能在0.01秒内精准判断故障，0.1秒内快速切除故障，实现毫秒级响应系统异常 [2] - 十五运会开幕式期间，广州电网最高负荷出现在当晚20点01分，达到1504.7万千瓦 [2] 智能自愈与故障处置技术 - 公司在全国率先探索“主站集中式自愈技术路线”，并第一个实现所有公用馈线自愈覆盖100%，建成了全国最大规模的自愈配电网 [3] - 配网自愈系统从故障告警到自动隔离故障、恢复供电，整个过程只需约30秒 [3] - 全面启用全国领先的配网故障处置自动驾驶技术，“大瓦特”模型实时交互，让故障处置效率提升70% [4] - 该技术推动配网调度故障处置承载力从百回馈线级跃升至千回馈线级 [4] 绿色能源整合与调度 - 广州全市分布式光伏装机总容量超370万千瓦，相当于数百万市民的日常用电量 [5] - 通过“一台区一网关”新型设备，电网调度在20秒内即可对低压分布式光伏实时出力进行直采直控直调 [6] - 通过对“源网荷储充”的高效协同控制，实现对大规模增长的分布式光伏实时感知、精准调度，为赛事注入可靠、高效的绿电动能 [6]

文章核心观点 - 全球电力需求激增与电网升级浪潮下，中国电网设备行业凭借技术领先优势，正迎来国内投资加码与海外出口扩张的历史性机遇，相关主题指数及ETF产品受到市场资金高度关注 [2][3][5][6][9][16] 行业趋势与全球背景 - 全球电力需求增速创30年新高，AI算力需求呈指数级增长加剧电力饥渴，训练千亿参数大模型年耗电超1亿度，单个超大型数据中心年耗电量堪比百万人口城市 [5] - 美国能源信息署预测，到2030年AI可能占全球电力需求的3%至4%，数据中心电力需求较2023年增加150%以上，AI驱动的数据中心预计占美国总电力负荷的9% [5] - 欧美多国面临电网老化与电力荒，美国70%电网超30年寿命，欧盟通过5840亿欧元电网改造计划，全球电网投资高景气度延续，中信建投预计2025年全球电网投资将超4000亿美元 [5][6] - 中国电网建设全球领先，特高压输电技术是关键，输电距离可达2000至3000公里，损耗低，例如将白鹤滩水电站电能送至江苏仅需7毫秒 [4] 中国电网设备行业现状与表现 - 中证电网设备主题指数从6月低点1762.54点一度涨至2702.89点，截至12月9日涨幅接近40%，板块涌现一批翻倍股 [3] - 电网设备ETF（159326）作为全市场唯一投向该主题的ETF，资金持续净流入，最近5个交易日净流入4.13亿元，规模从9月底不到1亿元增长至12月9日的25.85亿元，增幅超20倍 [3][9] - 行业出口表现强劲，2024年1-4月中国电力设备出口金额达222.46亿元，同比增长28.73%，其中变压器增长55.72%、电缆增长33.92%、断路器增长11.35% [6] - 变压器出口从2022年开始明显恢复，2024年前四个月累计出口已达129亿元 [6] 国内投资与政策驱动 - 国家电网和南方电网宣布2025年计划总投资超8250亿元，创历史新高，较2024年同比增长5.5%，覆盖电网自动化、输变电、配电、线缆等多个领域 [9] - 政策层面，《十五五规划建议》高度重视新能源与新型电力系统建设，明确持续提高新能源供给比重，构建新型电力系统，加快智能电网和微电网建设 [11][12] - 2025年前三季度全国固定资产投资出现自2020年来首次负增长，同比下降0.5%，电网投资成为稳增长的重要新引擎 [9] 行业核心驱动因素 - 政策支持：新型电力系统建设提速，政策系统性部署推动行业持续发展 [11][12] - 技术突破：可控核聚变等进展催化输电网需求 [13] - AI算力革命：数据中心耗电和稳定用电需求倒逼电网升级 [14] - 智能电网改造：为消纳不稳定的风电光伏，需要智能电网进行调节 [15] - 出海机遇：欧美等国家电网老化，中国电网设备技术全球领先，提供巨大出海潜力 [16] 智能化与海外市场机会 - 智能电网改造是全球升级浪潮的关键赛道，北美和北欧智能电表渗透率已超60%，进入存量替换阶段，而南美、非洲渗透率不足10%，东南亚处于起步阶段，市场潜力巨大 [7] - 中国企业在智能电表领域积累的技术和经验，使其成为这些新兴市场的重要参与者 [7] 指数与产品构成 - 中证电网设备主题指数（931994.CSI）从A股筛选80只涉及特高压、智能电网等领域的上市公司证券，前十大成份股权重合计达54% [10] - 指数涵盖特变电工、国电南瑞、思源电气、中天科技、亨通光电、正泰电器、东方电缆、宏发股份、特锐德等产业链龙头公司 [10] - 电网设备ETF（159326）及其联接基金（A类025856、C类025857）成为投资者参与新型电力系统建设与电力改革机遇的便捷工具 [16]

文章核心观点 全球电力需求，特别是由AI算力革命驱动的需求激增，正引发一场全球性的电网升级与投资浪潮，中国凭借其领先的特高压技术、智能电网建设以及强大的电网设备制造能力，正迎来历史性的发展机遇，其电网设备行业不仅在国内投资加码中受益，更在全球市场出海方面展现出巨大潜力 [3][4][5][8][11] 全球电力需求与电网挑战 - 全球电力需求增速创30年新高，AI算力需求呈指数级增长是核心驱动力，全球在建AI数据中心超2000个，训练一个千亿参数大模型的年耗电超过1亿度，单个超大型数据中心年耗电量已堪比百万人口城市的居民用电 [4] - 美国能源信息署预测，到2030年AI可能占全球电力需求的3%至4%，数据中心电力需求相比2023年将增加150%以上，预计AI驱动的数据中心将占美国总电力负荷的9%，带来14GW的清洁能源装机缺口 [4] - 欧美多国面临电网老化与电力短缺困扰，美国70%电网超30年寿命，欧盟在2024年通过5840亿欧元的电网改造计划，全球电网投资高景气度延续，中信建投证券预计2025年全球电网投资将超过4000亿美元 [4][5] 中国电网建设的领先地位与国内投资 - 中国特高压输电技术全球领先，具有输送容量大、距离长（2000至3000公里）、损耗低等优势，是“西电东送”国家战略的关键，有效保障了能源供应，例如将白鹤滩水电站的电能送往江苏仅需7毫秒 [3] - 中国国内电网投资持续加码以稳增长，国家电网和南方电网宣布2025年计划总投资超8250亿元，创历史新高，较2024年同比增长5.5%，覆盖电网自动化、输变电、配电、线缆等多个领域 [8] - 中国全社会用电量连创新高，今年7、8月份单月全社会用电量连破万亿千瓦时，相当于日本全年的用电量 [3] 中国电网设备行业的出海机遇 - 中国电网设备出口金额显著增长，2024年1-4月电力设备出口金额达222.46亿元，同比增长28.73%，其中变压器增长55.72%、电缆增长33.92%、断路器增长11.35% [5] - 变压器出口尤为突出，出口规模从2022年开始明显恢复，2024年前四个月累计出口已达129亿元 [5] - 在智能电网领域，中国企业凭借技术积累积极参与全球市场，北美和北欧智能电表渗透率已超60%进入存量替换，而南美、非洲渗透率不足10%，东南亚处于起步阶段，为中国企业提供了广阔市场 [6] 行业主要驱动因素 - **政策支持**：“十五五”规划建议高度重视新型电力系统建设，明确提高新能源供给比重，构建新型电力系统，加快智能电网和微电网建设 [11] - **技术突破**：可控核聚变等前沿技术进展催化输电网需求 [11] - **AI算力革命**：数据中心巨大的耗电和稳定用电需求，倒逼电网升级 [4][11] - **智能电网改造**：为消纳不稳定的风电、光伏等新能源，需要智能电网进行调节 [11] - **出海潜力**：欧美等国家电网老化，中国电网设备技术全球领先，提供了巨大的出海市场空间 [5][11] 市场表现与投资工具 - 中证电网设备主题指数从6月最低的1762.54点一度涨至2702.89点，截至12月9日涨幅接近40%，板块中出现一批翻倍股 [2] - 全市场唯一投向该主题指数的电网设备ETF(159326)持续获资金净流入，最近5个交易日净流入4.13亿元，其规模从9月底的不到一亿元增长至12月9日的25.85亿元，增幅超20倍 [2][8] - 该ETF跟踪的中证电网设备主题指数覆盖80只相关上市公司，前十大成份股权重合计达54%，包括特变电工、国电南瑞、思源电气等产业链龙头标的 [9]

政策发布与核心目标 - 国家发展改革委与国家能源局发布《关于优化集中式新能源发电企业市场报价的通知（试行）》，旨在推动构建符合新能源特性的市场报价方式，规范电力市场秩序，提升资源配置效率，助力新型电力系统建设和双碳目标实现 [1] 政策核心内容与机制 - 政策在遵循市场基本规则、不新增经营主体的前提下，逐步放开集中式新能源发电企业报价限制 [1] - 允许多个新能源场站在同一固定场所提交报价信息，并明确了集中报价条件、工作流程等要求 [1] - 参与集中报价的新能源发电企业，其集中后的总装机规模原则上不应超过所在省（区、市）电力市场单个最大燃煤发电厂装机规模（不含特高压输电通道配套电源） [1] - 集中报价工作采取申请公示备案管理，新能源发电企业参与集中报价不改变其独立市场地位、调度管理关系及交易结算关系 [1] 市场监管与自律 - 政策要求加强相关主体报价情况监测及监管，推动新能源灵活参与市场交易以提升市场效率 [1] - 电力市场管理委员会应充分发挥市场自律和社会监督作用，强化新能源发电企业集中报价自律管理 [1] 后续实施与体系完善 - 国家能源局将做好政策宣传解读，指导相关单位制定具体实施方案，并强化对新能源集中报价行为的监管 [2] - 当局将密切关注电力市场建设与新能源参与市场情况，根据新形势动态修订政策，持续健全完善电力市场相关政策，加快建设全国统一电力市场体系 [2]

"我们的锂电容选用微孔铜箔材料，能在倍率性能、循环寿命、能量密度等方面显著提升产品性能。在 电网调频领域，目前市面上主流超级电容器在电网波动时可提供约30秒的调节支撑，而我们的产品已能 做到持续90秒。"厉明表示。 中国绿发投资集团有限公司（以下简称中国绿发），是一家股权多元化的中央企业，接受国务院国资委 直接管理。公司以绿色发展为主题，打造绿色低碳为主业的综合型领军企业，建设世界一流绿色产业投 资集团。中国绿发锂电容公司是由中国绿发与中国科学院电工研究所于2023年合资成立的科技企业，主 要产品为超级电容器。 在构建新型电力系统、推动能源绿色低碳转型的进程中，储能技术是关键一环。随着风电、光伏等新能 源大规模替代传统火电，新型电力系统的"旋转惯量"急剧缺失，瞬态储能能力不足，导致电网频率在负 荷突变或新能源出力波动时异常脆弱，极易引发连锁性失稳风险。 为应对这一战略性问题，2025年2月，工信部等八部门发布的《新型储能制造业高质量发展行动方案》 明确提出，推动超级电容器、铅碳电池、钠电池、液流电池等工程化与应用技术攻关，发展高比能、高 安全、长寿命超级电容器。 新型电力系统瞬态储能能力不足，极易引发连锁性失 ...

公司IPO进程与募资计划 - 荣信汇科电气股份有限公司科创板IPO于2025年11月25日获得受理，并于12月11日晚间进入问询阶段 [1] - 公司拟募集资金总额约9.77亿元 [1] - 募集资金扣除发行费用后，将投向深远海海上风电送出成套装置及关键技术的研发及产业化项目、绿色低碳柔性电源核心装备的研发及产业化项目、研发/试验中心建设项目以及补充流动资金 [1] 公司业务与行业定位 - 公司是专业从事新型电力系统核心设备研发、制造、销售及服务的高新技术企业 [1] - 公司主要产品与服务为柔性输电成套装备、大功率变流器等高端装备和技术服务 [1]

行业政策与战略方向 - 国家能源局明确将大力发展新型储能，作为建设新型能源体系和能源强国的中心任务 [1] - 实现“双碳”目标需要建设以新能源为主体的新型电力系统 [1] 公司技术展示与产品特性 - 北京中绿中科锂电容科技有限公司研发的锂离子电容器具有超过100万次的充放电循环次数，工作温度范围为-40℃至65℃ [1] - 该锂离子电容器为电力系统调频、智算中心等场景提供高可靠功率型储能支撑 [1] - 与常见锂电池（能量密度约60Wh/kg，放电倍率0.5C-1C）相比，锂电容器放电倍率可达40C-80C，具备卓越的瞬时爆发力 [1] - 锂离子电容器在调频方面具有安全、长寿命、大温宽、高功率密度、超高循环次数等优势，可为电网提供响应更快、寿命更长、更安全可靠的系统性调频解决方案 [2] - 公司展示了全碳型锂离子电容器储能舱，基于自适应控制技术，可解决新能源电站调频资源响应延时、多源协调控制耦合等问题，实现储能联合调频系统与电网频率波动的实时解耦与精准跟随 [2] 公司技术布局与解决方案 - 在调频、电压支撑方面，除锂离子电容器外，公司还布局了自同步电压源友好并网技术，该技术通过电力电子创新使风电、光伏等新能源场站具备与火电机组相当的电压支撑、调频、黑启动等能力 [2] - 在调峰方面，公司布局了低温液态空气储能和高温熔盐储能技术 [2] - 液态空气储能技术以空气为介质，具有安全、大容量、长寿命、不受地理条件限制等优势 [2] - 高温熔盐储能技术通过熔盐热能与电能的高效转换，为火电机组调峰、工业园区供热等场景提供绿色解决方案 [2] 市场机遇与产业升级 - 新能源发电装机占比快速提升对电网稳定性带来较大冲击，催生了对新型储能技术的需求 [1] - 企业正紧抓新一轮科技革命和产业变革机遇，以科技创新引领产业升级 [1]

公司上市与募资计划 - 荣信汇科电气股份有限公司于12月11日申请上交所科创板上市审核状态变更为“已问询”，拟募资9.77亿元人民币，保荐机构为国金证券 [1] - 公司计划将扣除发行费用后的募集资金投资于四个项目，总投资额为9.7695亿元人民币，具体包括深远海海上风电送出成套装置及关键技术的研发及产业化项目（投资3.3746亿元）、绿色低碳柔性电源核心装备的研发及产业化项目（投资2.3363亿元）、研发/试验中心建设项目（投资2.5586亿元）以及补充流动资金（投资1.5亿元） [3] 公司业务与市场地位 - 公司是专业从事新型电力系统核心设备研发、制造、销售及服务的技术企业，主要产品为柔性输电成套装备、大功率变流器等高端装备和技术服务 [1] - 公司产品及服务广泛应用于新型电力系统“源-网-荷-储”各领域，包括高效发电、电力输配、油气管网、国防科工、船舶制造、冶金化工、电能存储等重要行业和重大工程 [1] - 柔性直流换流阀是柔性直流输电系统的核心设备，公司作为其主要供应商之一，自2020年初至招股书签署日，按中标容量统计市场份额超过25%，位列行业第一梯队 [1] 客户与供应链 - 公司下游客户主要为国家电网、南方电网、新能源发电集团、国家管网等大型国央企、工矿企业以及海外新能源发电、工矿企业等 [2] - 公司主要采购电子元器件（如IGBT、电容器、二极管等）、结构件、水冷系统等原材料 [2] - 报告期内，公司前五大客户的销售收入合计占营业收入的比例分别为96.55%、70.84%、71.27%和92.96% [2] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月，公司实现营业收入分别约为19.4152亿元、2.3280亿元、5.0777亿元、2.3354亿元人民币 [4][6] - 同期，公司净利润分别约为1.8181亿元、-5627.79万元、3542.24万元、-537.01万元人民币 [5][6] - 2022年至2025年6月，公司资产总额从17.8262亿元增长至28.1489亿元人民币 [6] - 同期，公司资产负债率（合并）从31.91%上升至57.36% [6] - 2022年至2025年6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.5228亿元、-1.4051亿元、-1.8563亿元、-3.2141亿元人民币 [6] - 2022年至2025年6月，公司研发投入占营业收入的比例分别为2.47%、18.15%、9.88%、9.07% [6]

市场表现与资金动向 - 12月11日A股电网设备板块强势反弹，特高压概念表现亮眼，全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达1.74%，成交额5466万元[1] - 电网设备ETF持仓股中，通光线缆、汉缆股份、华菱线缆涨停，电科院涨超10%，长缆科技、平安电工、精达股份、特变电工等跟涨[1] - 电网设备ETF已连续10日获资金净流入，合计“吸金”达6.91亿元，最新规模26.21亿元，创成立以来新高[1] 政策与行业趋势 - “十五五”时期是新型电力系统建设承上启下、攻坚突破的关键五年，国家能源局将以加快构建新型电力系统为主题，推动建设取得新突破[1] - AI算力爆发引起数据中心缺电已形成全球共识，AI技术革命引发的“全球电力供给危机”让电网设备从“传统基建”变成了“数字经济核心资产”[1] - 随着新能源大规模接入，配套电网建设需求大幅提升，对电网协调运行能力要求提高，预计配网侧投资具备广阔空间[2] - 在AI拉动美国电力需求背景下，电力系统存在升级和扩建需求，相关电力设备需求有望维持高景气，行业或将加速发展[2] 产品与指数结构 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF[2] - 从申万三级行业分类看，指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主[2] - 该ETF特高压权重占比高达65%，为全市场最高[2]