新兴市场整体前景 - 华尔街各大银行预计新兴市场将迎来强劲年份 受美元疲软和人工智能投资热潮推动 [1] - 新兴市场本币计价债券带来7%回报率 为2020年以来最佳 货币指数上涨超过6% [1] - 摩根士丹利预测美国经济放缓将促使美联储进一步降息 支持新兴市场涨势持续 [1] 主要机构观点与预测 - 摩根士丹利建议客户持有新兴市场本币计价债券长期头寸 预测至2026年年中回报率约8% [1] - 摩根士丹利预计新兴市场美元债券在12个月内将有"高个位数"收益增长 [1] - 美国银行和高盛同样预测美元走软 美国银行策略师预计新兴市场本地债券明年回报率超过10% [2] - 美国银行特别推荐土耳其里拉和巴西雷亚尔作为最佳套利交易选择 [2] - 摩根大通策略师团队看好新兴货币和当地债券市场 预计新兴债券基金明年将获400亿至500亿美元资金流入 [2] 关键驱动因素 - 美联储降息将对美元造成下行压力 有助于美国国债收益率下降 为新兴市场创造有利环境 [1] - 新兴市场货币相对美元升值 一个追踪八个新兴市场套利交易收益的指数今年已上涨逾12% 表现强劲 [1] - 人工智能领域巨额资本支出计划是重要支撑因素 摩根大通预测到2028年美国AI相关资本支出达6280亿美元 [2] - 人工智能投资影响将通过技术出口和金属价格上涨在新兴市场中显现 [2]

华尔街对新兴市场前景展望 - 华尔街主要银行预计美元疲软和人工智能投资热潮将推动新兴市场资产类别进一步上涨 [4] - 新兴市场本币债券2020年以来表现最佳 为投资者带来7%回报率 货币指数涨幅超过6% [4] - 摩根士丹利建议维持新兴市场本币债券多头头寸 预计至2026年中回报率达8%左右 新兴市场美元债券未来12个月预计实现高个位数涨幅 [4][5] 黄金市场动态 - 金价从近两周高点回落 现货金报每盎司4157.29美元下跌0.2% 12月美国期金报每盎司4154.30美元下跌0.2% [7] - 分析师预计10月回调开启的盘整将继续 因回调尚未完全结束 [7] 英国央行政策预期 - 英国央行官员格林表示政府将家庭能源账单减少150英镑(199美元)的措施可能有助于降低公众通胀预期 [7][8] - 政策制定者通常忽略导致通胀一次性下降的措施 但若措施能降低家庭对未来通胀预期则对央行有帮助 [9] 摩根士丹利监管处罚 - 荷兰检察官对摩根士丹利伦敦和阿姆斯特丹实体处以1.01亿欧元(1.171亿美元)罚款 罪名是股息逃税 [11] - 罚款与2024年底同荷兰税务局结算的税款责任分开 摩根士丹利使用特殊结构允许不符合条件方不当申请退税 [11] OPEC+产量政策预期 - OPEC+可能在周日会议上维持石油产出水平不变 并就评估成员国最大生产能力的机制达成一致 [16] - OPEC+八个成员国2025年逐步提高产量 预计将维持2026年第一季度暂停增产政策不变 [16]

核心观点 - 尽管全球贸易政策存在不确定性，中国内地企业对贸易新常态的适应能力增强，对收入前景的信心增加 [1] - 内地企业正积极加大对亚洲和中东等新兴市场的业务布局，显示出强大韧性和业务灵活性 [2] 未来预期 - 超过七成（72%）的内地受访企业表示，与6个月前相比，对全球贸易形势变化有了更清晰的认识，高于全球平均（66%） [3] - 超过半数（54%）内地受访企业预计未来两年能实现收入增长 [4] - 担心未来两年收入受到较大影响（25%以上）的受访企业比例从半年前的24%降至8% [4] 新兴市场布局 - 近三成（28%）内地受访企业计划增加对东南亚市场的业务布局（包括销售和生产） [5] - 计划增加对东北亚地区和中东地区业务布局的企业比例分别为24%和23% [5] - 从单个市场看，沙特位列内地企业目标市场的榜首 [5] - 在医疗健康领域，近四成（36%）内地受访企业计划增加面向沙特的销售，高于全球平均 [6] - 在能源和材料行业，约两成内地受访企业计划增加面向沙特的销售 [6] - 在消费品领域，近两成（17%）内地受访企业计划增加在新加坡的销售 [6] 应对措施 - 内地企业已采取或计划采取多方面措施应对贸易局势多变，包括加大在线业务和开发新业务以拓展收入来源 [8] - 其他措施包括制订风险管理计划、业务延续性计划以及调整产品和服务以减少关税冲击 [8]

核心观点 - 多家国际投行发布2026年投资展望 普遍认为中国市场吸引力持续提升 看好A股市场表现 并将AI赛道视为最具确定性的投资方向 [1] - 得益于估值较低、盈利温和增长及政策支持等因素 多家外资机构上调了对中国市场相关股指的目标点位 [1] 市场整体展望 - 瑞银预计MSCI中国指数的2026年年末目标位为100点 较当前水平有14%的上涨空间 [1] - 摩根士丹利小幅上调中国股票指数目标 认为在盈利温和增长、估值企稳背景下 中国在全球科技竞赛中站稳脚跟 指数具备温和上行空间 [1] - 联博基金指出 中国持续的政策支持正有效提振企业盈利能力和投资价值 在政策红利、盈利改善和全球资金配置需求驱动下 A股有望延续有利表现 [1] - 富达国际预计2026年全球宏观环境整体偏积极 经济增长保持韧性 货币政策与财政政策或维持宽松 看好股票资产 新兴市场中的中国和韩国尤其具有吸引力 [2] - 高盛指出 新兴市场股票目前的远期市盈率较美国股票折价约40% 低于长期平均水平 在美元走弱、油价回落及美联储鸽派立场支持下 预计2026年新兴市场有望跑赢整体市场 [2] 行业与主题配置 - AI产业链被多家外资机构视为2026年最具确定性的投资主题之一 [2] - 科技赛道仍是主要投资方向 持续看好科技股和互联网股票 [3] - 摩根士丹利表示 A股受益于“中国式供应链纵深+自主可控”的长期结构红利 在AI、集成电路、生物医药、高端装备这4条主线中 已形成从研发到量产到应用的经济闭环 具备稀缺性与再定价潜力 在配置策略上 看好分红或现金流类资产和中高端制造龙头机会 [3] - 联博基金建议投资者聚焦具备持续盈利增长能力的优质企业 关注A股市场具备持续成长性的科技与新消费板块 同时认为中国股市的AI赋能板块仍具有配置价值 [3] - 富达国际认为 中国在AI领域的突破推动A股和港股科技股在2025年表现亮眼 中国自主的AI生态系统、庞大的国内市场、政策利好及技术消费群体的扩大将加速AI应用 为科技股在2026年及未来的表现提供支撑 [3]

核心观点 - 多家外资机构在2026年投资展望中一致提高对中国市场的关注度 认为全球经济结构性转变将重塑资本配置 新兴市场有望获益 中国市场的相对吸引力将持续提升 [1] - 外资机构普遍认为A股市场长线逻辑清晰 看好其表现 并认为中国市场的估值优势 政策支持以及产业升级潜力正成为国际资本配置的重要考量 [1][4] 宏观环境与全球资本配置 - 全球经济正迈入新阶段 结构性转变将持续重塑资本流动与资产配置格局 新兴市场有望在这一环境中获益 [1] - 美联储货币政策将持续带动资金涌入包含中国股市在内的新兴市场 此结构性趋势并未改变 [1] - 在美元走弱 油价回落以及美联储鸽派立场等多重宏观条件支持下 预计2026年新兴市场有望跑赢整体市场 [1] - 2026年预计全球宏观环境整体偏积极 经济增长将保持韧性 货币政策与财政政策或维持宽松 [1] - 去美元化趋势将为新兴市场资产创造有利条件 [4] - 若美国经济压力增大 相较于其他利差市场 新兴市场债券可能会因更长的久期而受益 [4] A股市场与权益资产 - 外资机构普遍看好股票资产 部分新兴市场包括中国 韩国等尤其具有吸引力 [1] - 长线看好A股表现的核心理由并未改变 包括政策支持提振企业盈利和投资价值 上市公司ROE水平与股息回报率有望稳步上升 以及民营企业发挥关键作用 [2] - 在政策红利持续释放 企业盈利稳步改善和全球资金配置需求等多重因素驱动下 A股市场有望延续近一年来的有利表现 [2] - 新兴市场股票目前的远期市盈率较美国股票折价约40% 低于长期平均水平 鉴于新兴市场强劲的盈利状况 预计这一折价将逐步收窄 [2] - 建议投资者勿过度关注短线杂音 拥抱A股长期结构性机会 [4] 人工智能(AI)产业链投资主题 - 人工智能产业链被多家外资机构视为2026年最具确定性的投资主题之一 [2] - 中国在AI领域的突破推动离岸和在岸科技股在2025年均表现亮眼 [2] - 中国自主的AI生态系统 庞大的国内市场 政策利好以及技术消费群体的扩大将加速AI应用更广泛 为科技股在2026年及未来的表现提供支撑 [2] - 为在竞争中保持领先 全球企业将持续加码AI投入至少至2026年 这有望为相关企业的盈利增长提供可持续的支撑 [3] - AI技术在各行业的落地步伐也在加快 在此背景下 中国市场的AI赋能板块或仍具备配置价值 [3] - 建议关注A股市场中具备持续成长性的科技与新消费板块 相关企业或直接受益于创新驱动 [3] 固定收益资产 - 在固定收益领域 外资机构普遍看好新兴市场债券的长期配置价值 [4] - 2026年 在宏观和政策环境的支撑下 亚洲固定收益市场吸引力有望提升 [4]

公司业务现状 - 公司目前暂未生产纳米晶带材 [1] 公司发展战略 - 公司将不断探索新兴市场以把握市场机遇 [1] - 公司致力于提升企业市场竞争力 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 核心观点 - 10月家电出口整体承压，出口数量与金额同比分别下降9.2%和13.3% [1][12] - 新兴市场如东南亚、非洲在部分品类出口上维持稳健增长，成为外销亮点 [1][14][17][20][21] - 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大定价权和深厚蓄水池有望实现稳健增长 [5][44] - 外销方面，美国降息周期有望增强地产对家电的拉动，欧洲消费缓慢修复，新兴市场在渗透率提升和人口红利下需求延续性强 [5][44] - 我国家电企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子 [5][44] 行业重点数据跟踪 - 市场表现：本周（11/17-11/21）沪深300指数下跌3.77%，申万家电指数表现相对抗跌，下跌2.30% [2][23] - 个股表现：本周涨幅前三为奥普家居(+6.73%)、春光科技(+5.74%)、联合精密(+4.59%)；跌幅前三为顺威股份(-16.95%)、彩虹集团(-19.12%)、立达信(-20.32%) [2][23] - 原材料价格：本周铜价指数下降1.05%，铝价指数下降1.16%，冷轧板卷指数持平，塑料城价格指数下降0.21%；但本月铜价指数累计上涨9.70%，铝价指数上涨3.06% [2][25] - 汇率海运：美元兑人民币汇率报7.09，周涨幅0.21%，年初至今贬值1.29%；出口集装箱运价综合指数环比上升2.63% [2][30] - 房地产数据：2025年8月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比分别下降18.4%、9.6%、18.5%、5.4% [3][35] 细分行业景气指标 - 白色家电：景气度略有承压 [4] - 黑色家电：景气度略有承压 [4] - 厨卫电器：景气度底部企稳 [4] - 扫地机：景气度维持高景气 [4] 行业动态 - 双十一期间县域消费蓬勃增长，苏宁易购零售云销售规模同比增长48%，挂壁式空调、液晶电视等品类销售增长显著 [41] - 海尔越南发布三筒洗衣机填补当地市场空白，展示分区洗护领先优势 [41] - 格力电器推出"董明珠健康家"全新渠道战略品牌，强化全屋健康家电生态认知，海外业务覆盖190多国，自主品牌占比近70% [42] - 2025年前三季度中央空调内销额886.7亿元，同比下降6.7%；出口额187.2亿元，同比增长15.7% [42]

文章核心观点 - 新兴市场多项热门交易因过度拥挤引发资管经理对回调的担忧 [1] - 美联储降息、美元走软及人工智能热潮推动今年涨势，但也导致过热迹象 [1] - 历史经验显示过度拥挤的涨势后可能出现大幅回调 [5] 新兴市场股票表现 - MSCI新兴市场股票指数截至10月连续数月上涨，为二十多年来最长连涨纪录 [2] - 该指数今年累计上涨近30%，有望创下2017年以来最佳年度表现 [2] - 2017年大涨后，2018年该指数暴跌17% [5] 亚洲科技股风险 - 11月初亚洲科技股遭遇自4月以来最严重抛售，显示极端估值和拥挤交易风险 [1][6] - 韩国Kospi指数今年涨幅高达70%，但曾在单日暴跌超过6% [7] - 科技板块在部分亚洲市场指数中权重较高，风险更为突出 [6] 货币套利交易压力 - 巴西雷亚尔今年套利交易回报率高达约30%，但头寸已变得拥挤 [9] - 智利、墨西哥和哥伦比亚比索估值过高，墨西哥比索贸易加权值比十年平均水平高出1.4个标准差 [9] - 匈牙利福林今年美元套利交易回报率为27%，涨势部分源于政治押注 [10] 本币债券市场情绪 - 一项追踪新兴市场本币债券的指标正迈向六年来最佳回报 [5] - 汇丰控股调查显示，61%的受访者净超配新兴市场本币债券，较6月份的负15%大幅上升 [5] 前沿市场流动性风险 - 富达国际对埃及、科特迪瓦或加纳等流动性较差的前沿市场表示担忧 [10] - 市场波动加剧时，这些市场可能因缺乏流动性而面临“突然的争相离场”风险 [10]

文章核心观点 - 多家资产管理机构警告，部分热门新兴市场交易因过度拥挤和估值过高而暗藏风险，投资者自满情绪可能导致市场回调 [1][3] 新兴市场整体表现与风险 - MSCI新兴市场指数在前10个月每月均上涨，累计涨幅近30%，创二十多年来最长连涨纪录，但2018年曾因外部冲击暴跌17% [3] - 汇丰银行9月调查显示，61%管理4230亿美元资产的投资者超配新兴市场本币债券，而6月份为净低配15% [3] - 美联储降息、美元走软和AI热潮推动市场上涨后，资金流可能引发突然回撤并冲击全球市场情绪 [3] 亚洲科技股与AI概念股 - 亚洲科技股在11月初遭遇4月以来最严重抛售，因板块在部分市场指数中权重较高，风险更为突出 [1][4] - 韩国综合股价指数2025年一度暴涨近70%，但波动率飙升时单日暴跌逾6%，AI存储芯片相关交易持仓极为集中 [4] - Lazard新兴市场股票投资组合经理指出，低质公司表现持续优于优质公司，这种历史背离难以持续 [5] 拉美货币与套息交易 - 巴西雷亚尔今年带来约30%的套息交易回报，但期权风险逆转指标升至四年高位，持仓拥挤且面临财政担忧 [6] - 智利比索、墨西哥比索和哥伦比亚比索等拉美货币估值偏高，哥伦比亚比索贸易加权汇率处于七年来最高水平，较十年均值高出一个标准差 [6] - 墨西哥比索贸易加权汇率较均值高出1.4个标准差 [6] 前沿市场债券 - 投资者广泛撤离美国资产趋势加速使部分前沿市场债券受益，但流动性较差的市场可能面临波动性上升风险 [7] - 埃及、科特迪瓦或加纳等市场在波动性上升时可能面临流动性不足问题，天然买家难以承接集中抛售 [7]

中国出口贸易总体表现 - 前10个月货物贸易出口额22.12万亿元，同比增长6.2%，呈现逆势平稳增长态势 [1] 出口增长的驱动因素：产业链与成本优势 - 产业链完备带来高性价比，中国拥有全部工业门类且200多种主要工业品产量全球第一，保障稳定交付、成本控制和高效组装 [2] - 以新能源汽车为例，具备从锂矿开采、电池制造到整车组装的完整产业链，能以更低成本和更高效率响应全球需求 [2] 出口增长的驱动因素：市场多元化 - 新兴市场开拓成效显著，前10个月与东盟贸易总值6.18万亿元，同比增长9.1%，占外贸总值16.6% [2] - 对共建"一带一路"国家合计进出口19.28万亿元，同比增长5.9%，有效对冲外部不确定性 [2] 出口增长的驱动因素：产品结构升级 - 高品质"中国制造"贡献增量，前10个月铁道电力机车、风力发电机组等绿色产品出口增速达两位数 [2] - 智能化、绿色化、高端化的产品引领全球制造业升级，在消费前沿领域掀起"中国热" [2] 出口增长的驱动因素：数字化与商业模式创新 - 数字化降低交易成本，前三季度跨境电商出口约1.63万亿元，增长6.6% [3] - 商业模式创新提升效率，通过供应链系统革新缩短商品从设计到上架时间 [3] 出口增长的驱动因素：政策支持 - 政策体系持续巩固完善，前三季度有进出口实绩的外贸经营主体首次达到70万家，超去年全年总量 [3] - 具体措施包括扩大跨境贸易开放试点、扩大出口信用保险承保、提升通关便利化和外汇结算便利等，支持跨境电商、绿色贸易等新业态发展 [3]