2025年财政政策回顾与成效 - 2025年实施更加积极的财政政策，在保障国家重大战略、扩内需、稳增长、惠民生方面取得积极成效 [1] - 安排超长期特别国债8000亿元支持“两重”建设，涉及1459个项目，包括长江流域生态修复、重大交通基础设施等重点领域 [1] - 安排超长期特别国债1880亿元支持重点领域设备更新，带动1至11月全国企业采购机械设备金额同比增长10.7% [1] - 消费品以旧换新政策加力扩围，带动1至11月纳入支持范围的家电、通信零售业销售收入同比增长26.5%和20.3% [1] - 个人消费贷款财政贴息与服务业经营主体贷款贴息政策落地，多家银行相关贷款发放规模显著提升 [1] - 结构性补贴针对“一老一小”精准发力，包括对中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴、逐步推进学前教育免费、对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元育儿补贴等 [1] - “十四五”以来，全国财政支出70%以上用于民生 [1] 2026年财政政策基调与方向 - 中央经济工作会议提出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，基调为扩张性财政政策 [1] - 财政政策在制定与执行中将紧密结合“投资于物”和“投资于人” [1][2] - 投资于物和投资于人紧密结合是高质量发展的必然要求，也是推动居民提升生活质量的必由之路 [2] - 要优化支出结构，强化国家重大战略的财力保障，推动更多资金资源投资于人，统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲 [2] 2026年提振消费与扩内需政策部署 - 财政部部署支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动 [3] - 加大税收、社会保障、转移支付等的调节力度，多渠道增加居民收入，优化收入分配结构，大力提振消费 [3] - “两新”与“双贴息”等扩内需政策已确定延续，政策的优化扩围方向值得关注 [3] - 专家建议对既有的以旧换新政策进行优化，考虑将服务消费纳入补贴支持范围 [3] - 补贴范围有望扩围，或可以将人工智能产品、适老化产品、新能源汽车充电桩等新消费相关产品纳入范围 [3] - 建议扩大个人消费贷贴息覆盖范围，允许地方财政部门跟银行共建消费信用白名单，降低申请门槛 [4] - 下一步要深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金 [4] - 优化“两新”政策实施，给予地方更多自主空间，清理消费领域不合理的限制措施，释放服务消费潜力 [4] 2026年政府投资与“两重”“两新”支持 - 2026年将用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设与“两新”工作 [5] - 适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳 [5] - 专家指出需优化项目储备，解决一些地方“资金等项目”的问题，加强项目规划与科学论证 [5] - 高质量推进城市更新也会带动相关投资 [5] - 中央经济工作会议提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，财政政策结构将进一步优化 [5] - 财政“工具箱”有望进一步扩容，抵押补充贷款（PSL）、新型政策性金融工具等有望继续发力，激发投资活力，支持项目建设 [5] 投资于物与投资于人的结合路径 - 专家认为应采取“结构优化、动态调整”原则，一方面提高民生支出的规模和优先级，另一方面根据区域发展需求、人口结构变化等因素动态调整基建投资与民生支出的比例 [6] - 应通过产业投资反哺民生改善，对于公共服务数字化、智慧医疗等领域可加大投资力度 [6] - 可以考虑建立民生产业的资金联动机制，允许地方财政项目将部分民生资金用于产业配套建设 [6] - 民生支出能提升居民消费能力，产业投资则促进供给优化，二者结合将产生“形成新需求，牵引新供给，创造新需求”的良性循环 [2]

近期，一位经营酒店的熟人在微信朋友圈发了这样一条消息，11月29—30日的婚庆宴会，急需临时工， 日薪200元。笔者看了时间，当天都已经28日了，到哪儿招人呢？出于好奇，我打电话过去。这位熟人 告诉我，他的酒店在某新区，这个区域常住人口不多。每次举办宴会，就得从临近的老城区、相邻县招 聘临时工。但年底了，相邻区县宴会多，很难招得到人。 李宇嘉 笔者对这个四线城市的新区比较熟悉，最明显的标签就是"高冷"。城市界面非常亮丽，道路宽阔整洁， 到处都是高楼大厦，但大街上却比较冷清，特别是晚上。另外，高房价、高人工成本、高原料成本、高 物流成本的"四高"特性很突出。这里的房价达到1.5万元—2万元/平方米，为临近区县的2倍左右，人工 工资要高出500元/月，同样的菜品这里的价格要高出20%左右。 这本身是住房要素统一大市场的一个彰显、一次"双赢"的选择，但实践中却很难行得通。原因大家都知 道，平行的两地政府，各顾各的"一亩三分地"，加上对保障房认知的不同，对保障房聚集人群理解的偏 误，导致一边是居住等各方成本居高不下，外来建设者飘无定所，一边却是房子大量闲置。而两边政府 在干啥呢？为楼市稳定而寻找对策。同时，两边还在干 ...

文章核心观点 - “投资于人”是“十五五”规划建议中提出的新发展理念，强调将更多财政资金和公共资源投向教育、就业、医疗、社会保障等民生领域，以人的能力提升和消费潜力释放驱动经济高质量发展[2][3] - “投资于人”并非摒弃“投资于物”，而是追求两者紧密结合，以人的需求为导向校正过去的投资模式和发展模式，为实物投资锚定新目标和方向[3][5] - 强调“投资于人”是中国经济社会发展到现阶段的必然要求，旨在解决内需中消费不足、投资与消费互动关系不完善的问题，并推动人的全面发展和社会全面进步[6][7][8] “投资于人”的内涵与背景 - “投资于人”是指将资源投向人的能力提升、健康维护、职业发展和潜力开发，是相对于“投资于物”提出的“见物更见人”的新发展导向[3] - 过去过于注重“投资于物”导致增量资本产出率（ICOR）从2008年的2.84攀升至2023年的9.44，意味着每增加1元GDP所需投入的资本金额大幅增加，投资回报率显著下降[4] - 国内供求结构存在不匹配问题，居民消费占GDP比重约39%，资本形成占比约41%，投资率高于消费率，而全球居民消费占比约为57%，资本形成占比约为27%[6] “投资于人”的战略意义与影响 - “投资于人”紧盯“人”这一关键点，将投资导向人的多维度需求，有助于建设强大国内消费市场，增强国内大循环内生动力，并激发创新创造活力，加快发展新质生产力[7] - 该理念超越短期经济逻辑，关注人的全面发展需求，包括发展需求和精神文化需求，其带来的人力资本增值既是社会财富增长源泉，也是社会进步的重要内容[8] - 通过提升人的知识、技能和健康水平，可将“人力资源”转化为“人力资本”，推动从“人口红利”转向“人才红利”，目前中国高技能人才仅占就业人口总量的7%，技能劳动者求人倍率长期保持在2以上[9] “投资于人”的主要方向与领域 - 直接指向消费与民生领域，包括住房、医疗、文化、旅游、保险等，应扩大优质消费品和服务供给，打造消费新场景[9] - 注重教育、培训、就业等人力资源开发投资，并投资于人的生存环境，创造优美生态环境[9] - 投资于支撑高质量发展的物质技术基础，包括以先进制造业为骨干的现代化产业体系，以及推动科技自立自强的教育科技人才一体化发展和数字中国建设[10] “投资于人”的效益衡量与实施特点 - “投资于人”的效益评判需超越单一市场逻辑下的成本收益权衡，引入综合性评判，类似高质量发展指数的构建思路，并需要长期思维[11] - 中国的“投资于人”超越了单纯的民生投入，是一种以人为核心统筹消费和投资、供给和需求的新发展理念，其终极目标是人的全面发展，而不仅是将其作为经济增长的工具[12][13] - 实施“投资于人”具有制度优势，依托中国特色社会主义制度，能够坚持人民至上、系统思维和长期导向，通过中长期规划进行系统设计和通盘部署[13] “十五五”时期的推进路径 - 应聚焦人的需求和发展，围绕收入分配、基本公共服务、新型城镇化、教育医疗、职业培训、普惠养老、文化体育等重点领域投资，原则是尽力而为、量力而行[17] - 需注重有效市场和有为政府相结合，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，调动全社会“投资于人”的积极性[17] - “投资于人”是对未来经济社会发展带有整体性要求的重要部署，是引领投资行为调整和结构优化，最终实现人民美好生活需要和人与社会全面发展的长期导向[15]

2025年中央经济工作会议政策解读 - 核心观点：2026年经济工作将在民生领域重点发力，强调“投资于人”与“民生为大”，同时关注改革攻坚与“双碳”引领 [1][1] 宏观政策导向 - 坚持投资于物和投资于人紧密结合，是“五个必须”中的一项重要内容 [1][1] - “投资于人”与“民生为大”的表述成为宏观政策的突出特点 [1][1] 2026年民生领域重点工作 - 实施稳岗扩容提质行动，以稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业 [1][1] - 推进教育资源布局结构调整 [1][1] 其他重点任务与改革方向 - 专家关注明年重点任务中的改革攻坚内容 [1][1] - “双碳”引领受到关注，看好更多细化举措的推进落地 [1][1]

对经济形势的主要判断 - 明确指出当前国内经济主要矛盾是“供强需弱”，即供给偏强、需求偏弱的结构性矛盾，这导致了消费乏力、物价下行和内卷式竞争等问题 [1][6][7] - 解决方案从过去单边“扩大内需”转向“持续扩大内需”与“优化供给结构”双向发力 [1][7] 发展理念与“五个必须” - 在“五个必须”框架中提出“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”，推动发展理念升级 [1][2][7] - “投资于人”意味着将更多公共资源投向人力资本、科技人才和民生领域，以提升人的能力与保障，支撑新质生产力和中长期高质量发展 [1][8][9] - 此举旨在应对“投资于物”边际效应递减的问题，并适应全球产业竞争从“资本密集”转向“人才密集”的趋势 [8][9] 对外部环境的定调与应对 - 重申并深化“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”的表述，表明已将外部经贸与科技博弈视为长期化、复杂化的变量 [1][10][11] - “国际经贸斗争”的内涵已超出传统经贸领域，升级至涵盖科技自主、产业链供应链安全及国际规则话语权的范畴 [11] 宏观政策总基调 - 提出要发挥存量政策和增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，以提升宏观经济治理效能和政策整体效能 [1][4][13] - 做优增量包括发展新质生产力、培育战略性新兴产业；盘活存量包括优化提升传统产业、推动技术改造升级以及盘活闲置与低效资产 [13] - 强调需处理好新旧政策之间的衔接，通过强化互补提高政策协同性 [14] 财政政策 - 实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [3][15][16] - 预期明年财政赤字率将保持在4%或以上，财政支出总量、“两重”“两新”项目、地方政府专项债及超长期特别国债规模总体与今年保持一致或稳中有升 [16] - “两重”项目结构上有望向“投资于物与投资于人”倾斜，增加民生类投资、新基建或数字化设施；“两新”项目中消费品以旧换新范围有望扩大，额度有望提升 [16] 货币政策 - 实施适度宽松的货币政策，重提“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量” [3][15][16] - 预期明年有望降准50个基点、降息10个基点左右 [16] - 结构性货币政策将继续发力，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，相关再贷款额度有望进一步提升 [16][17] - 今年下半年投放的5000亿元新型政策性金融工具重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及城市更新等领域，带动项目总投资约7万亿元，其政策效应有望在明年持续释放 [17] 扩大内需与提振消费 - 将“坚持内需主导、建设强大国内市场”置于八大重点经济任务首位 [2][18][19] - 提出“深入实施提振消费专项行动”并“制定实施城乡居民增收计划”，以收入增长夯实消费基础 [2][19] - 关注释放服务消费潜力，提出“扩大优质商品和服务供给”、“清理消费领域不合理限制措施”；截至2025年三季度，中国居民人均服务性消费支出占比为47%，较国际主要经济体约60%的水平仍有较大发展空间 [19] - 城市更新与“两重”“两新”项目是明年消费工作重点，二者可双向赋能以发挥政策组合效能；2025年超长期特别国债支持的“两重”建设有15项具体投向与城市更新相关 [20] 全国统一大市场与反内卷 - 将全国统一大市场建设重点升级为“纵深推进”，并提出制定全国统一大市场建设条例 [2][21] - 对“内卷式”竞争的治理从“综合整治”深化为“深入整治”，旨在引导产业从价格竞争转向价值竞争 [2][21] - “反内卷”是纵深推进全国统一大市场建设的破局重心，通过提高环保、技术、能耗等标准引领产业转型升级，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [21][22] 房地产与地方债务风险化解 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，加快构建房地产发展新模式 [2][23][24] - 预计明年各地将更大力度收购商品房用作保障房，并可能通过定向降息、财政补贴等方式加大居民购房支持力度 [24] - 在防风险方面，首次明确“督促各地主动化债”，不得违规新增隐性债务，并将地方政府融资平台经营性债务纳入重点关注范围，多措并举化解其风险 [2][24]

在12月10日至11日召开的中央经济工作会议上，"人"被摆在了重要位置。会议将"坚持投资于物和投资于人紧密结合"列为五个"新的认识和体 会"之一。 "坚持投资于物和投资于人紧密结合"，是对我国投资理念、方向、重点的提升和优化，对于增强发展动能、扩大国内需求、促进人的全面发展意 义重大。 为何要投资于人？ 从2025年政府工作报告首次提出"投资于人"理念，到"十五五"规划建议提出"坚持惠民生和促消费、投资于物与投资于人紧密结合"，再到今年中 央经济工作会议强调"必须坚持投资于物和投资于人紧密结合"，我国的宏观政策更加注重民生导向，人力资本所发挥的作用不断受到重视。 过去数十年间，对于"物"的投资构筑了我国经济的硬实力。目前，我国固定资产投资年度规模已达到50万亿元。 北京大学经济学院教授、国民经济研究中心主任苏剑在接受《中国报道》记者采访时指出，随着传统物质资本投入的增长红利逐步减弱，部分领 域甚至出现过度竞争与边际收益下滑，这使得完全依赖传统基建与产能扩张的发展路径难以为继。 "相反，投资于人是一个充满潜力的战略方向，因为对人力资源的投入能够有效激发创新活力、开拓更广阔的发展空间，并产生更可持续的长期回 报。 ...

"必须坚持投资于物和投资于人紧密结合""坚持民生为大，努力为人民群众多办实事"。 如何实现投资于人？ 中央经济工作会议部署2026年经济工作，人被放在重要位置。 这与"十五五"规划建议中"坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合"的表述相呼应，释放出 更多财政资金和公共资源将投向人的政策信号。 国家发改委投资研究所副所长盛磊向三里河表示，会议强调"坚持投资于物和投资于人紧密结合"，体现 了以人民为中心的发展思想。人民不断增长的美好生活需要，是投资的底层逻辑和最大潜力。 从投资于物的效益来看，当前中国固定资产投资年度规模已达50万亿元。北京大学经济学院教授、国民 经济研究中心主任苏剑接受三里河采访时表示，中国发展进入新阶段，投资于物的投资收益率已呈现逐 渐下降的趋势。 "相反，投资于人成为一个极具潜力的战略方向。"苏剑认为，在人力方面的投入永远不会亏损，因为人 具有创造力，能够通过创新开辟更多发展机遇，并带来更高回报。 从大国博弈的背景看，科技竞争是一大主战场，归根结底是人才竞争。 这也意味着，实现物质资本与人力资本协同并进，已不再是一个选项，而是一种战略必需。 我国正面临深刻的产业升级需求，科技创新是带 ...

12月13日消息，在今天举行的第九届儿童发展国际研讨会上，中国国际经济交流中心资深专家咨询委员 会委员、中国人民银行原副行长朱民表示，中国有14亿人口，改革开放之所以能够取得如此重大的成 果，第一阶段是因为我们有大批的受过高中教育的劳动力，这是中国和很多其他国家，比如印度不一样 的，这些劳动力能够迅速投入产业链。 12月13日消息，在今天举行的第九届儿童发展国际研讨会上，中国国际经济交流中心资深专家咨询委员 会委员、中国人民银行原副行长朱民表示，中国有14亿人口，改革开放之所以能够取得如此重大的成 果，第一阶段是因为我们有大批的受过高中教育的劳动力，这是中国和很多其他国家，比如印度不一样 的，这些劳动力能够迅速投入产业链。 他指出，所有人都是从婴儿的时候发育起来的，所以从这个意义上说，投资于人、儿童优先是为了中国 100年以后，我们的人力资源永远充沛，我们的国家不断强壮，而且是共同富裕和和谐的。 责任编辑：石秀珍 SF183 他指出，所有人都是从婴儿的时候发育起来的，所以从这个意义上说，投资于人、儿童优先是为了中国 100年以后，我们的人力资源永远充沛，我们的国家不断强壮，而且是共同富裕和和谐的。 责任编辑： ...

核心观点 - 中央经济工作会议将“扩大内需”定为明年经济工作的最高优先级 以应对“供给强而需求偏弱”的经济形势[1] - 扩大内需的内在增长逻辑发生本质变化 转向“投资于人”与“投资于物”相结合的高质量增长模式[1] 扩大内需与增长逻辑转变 - 提出“制定实施城乡居民增收计划” 旨在让居民“有收入、有预期” 从而“敢消费、愿消费”[1] - 将延续并优化“两新”政策 即新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新 明年政策范围将持续扩大[2] - 财政政策将保持必要赤字率和支出总量 货币政策将根据情况降准降息 两大政策将向民生和消费领域倾斜[3] 投资于人 - 将稳就业作为重要目标 特别强调要稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业[2] - 提出优化药品采购、深化医保支付方式改革、建立长期康复护理体系等政策 显示对居民健康领域的投资重视[3] 投资于物 - 投资将转向两类精准投入 一是建设三大国际创新中心并推动“人工智能+”以提升科技产业竞争力 二是进行注重改善公共服务和提升生活品质的城市更新改造[2]

宏观经济工作总基调 - 2025年经济工作的最高优先级是扩大内需 以解决供给强而需求偏弱的问题[1] - 经济增长逻辑发生本质变化 转向投资于人与投资于物相结合的模式[1] 投资于人政策方向 - 将制定实施城乡居民增收计划 旨在让居民有收入、有预期 从而敢消费、愿消费[1] - 将稳就业作为重要目标 特别是稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业[2] - 将优化药品采购、深化医保支付方式改革、建立长期康复护理体系 投资于居民健康[3] 投资于物政策方向 - 投资将转向两类精准投入 一是建设三大国际创新中心并推动人工智能+ 以提升科技产业竞争力 二是进行注重改善公共服务和提升生活品质的城市更新改造[2] - 将延续并优化新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新的两新政策 明年政策范围和支持产品将持续扩大[2] 宏观政策支持 - 财政政策将保持必要的赤字率和支出总量[3] - 货币政策将根据情况降准降息[3] - 财政与金融政策将进一步向民生和消费领域倾斜[3]