中国人民银行连续增持黄金储备 - 中国11月末黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金 [1] - 分析师认为，美国新政府上台后全球形势变化使国际金价可能长期易涨难跌，暂停增持的必要性下降，而优化国际储备结构的必要性上升 [1] - 未来央行增持黄金仍是大方向 [2] 近期国际金价表现与驱动因素 - 11月国际金价从10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方，12月以来维持在4200美元/盎司关口震荡 [2] - 本周伦敦金现收报4197.405美元/盎司，周跌幅0.5%；COMEX黄金收报4227.7美元/盎司，周跌幅0.67% [2] - 11月下旬以来美联储降息预期升温、美元贬值直接助推金价上涨 [4] - 美国联邦政府结束关门、俄乌谈判重回轨道、中美关系回温等积极因素压制了市场避险情绪，使金价未能突破10月中旬4380美元/盎司的高位 [4] 全球央行购金趋势与需求 - 2025年第三季度全球央行黄金采购量达220吨，环比增长28% [4] - 这种稳步增持模式自2022年延续至今，反映出官方储备持续增长的长期趋势 [4] - 央行购金是黄金近几年主要的需求来源 [4] - 随着金价走高，部分央行的黄金与储备资产之比已超过其目标，出现短期减持现象，但全球央行配置黄金的比例总体可能还有上升空间 [4] 黄金价格未来情景分析 - 在“浅度滑落”情景中，更低的利率、走弱的美元以及更强的避险情绪叠加，将为黄金提供持续支撑，金价可能较当前水平上涨5%至15% [5] - 在“恶性循环”情景中，全球经济可能进入更深、更同步的放缓，贸易紧张局势和地区冲突可能削弱市场信心并打击全球经济活动 [5] - 在“恶性循环”情景下，美债收益率下行、地缘政治紧张加剧以及避险情绪高涨三者叠加，将为金价带来异常强劲的利好，支撑其大幅上涨，2026年金价可能较当前水平上涨15%至30% [5]

中国官方储备资产数据更新 - 截至2025年11月末，中国黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金 [1] - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09% [2] 储备资产变动详情与背景 - 2025年11月外汇储备规模上升，主要受美元指数下跌、全球金融资产价格涨跌互现以及汇率折算和资产价格变化等因素综合作用 [3] - 中国经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑 [3] 黄金市场供需与央行行为分析 - 从供需来看，黄金产量增长稳定，价格主要取决于需求，其中央行购金是近几年主要的需求来源 [3] - 随着金价不断走高，有的央行的资产配置中，黄金与储备资产之比已超过其目标，出现短期减持黄金的现象 [3] - 总体而言，全球央行配置黄金的比例可能还有上升空间 [3]

黄金价格近期走势 - 周五（12月5日）国际黄金价格呈现先扬后抑格局，从快速拉升至4260美元/盎司附近后反转，急速下行至4190美元/盎司附近低点，单日回调约70美元，尾盘报收4197.83美元/盎司 [1] - 金价日线下跌0.21%，周线下跌0.74% [1] - 在经历此前约200美元的强势上涨、接连突破4100和4200两大关口后，本周转入约100美元幅度的震荡整理阶段 [3] 机构对黄金市场的观点 - 高盛认为美联储12月降息落地概率极高，叠加地缘风险与央行购金支撑，黄金中长期看涨逻辑未变 [2] - 摩根大通认为当前黄金市场支撑基础稳固，但缺乏新增利好推动，短期或维持高位震荡，FOMC会议是关键拐点，若降息落地金价有望突破4250美元，若政策不及预期或下探4133美元区间下沿 [2] - 花旗集团认为地缘政治风险的“长尾效应”与央行购金的持续性将为黄金提供抗跌性，即便PCE数据短期扰动也难以改变降息周期开启后的金价上行趋势，长期目标看向4500美元 [2] - 道明证券认为“通胀粘性+就业降温”的矛盾格局决定了美联储大概率坚持宽松路径，这一核心逻辑将主导黄金走势，短期震荡是数据落地前的正常博弈 [2] 黄金市场技术分析与前景展望 - 从中长线观察，黄金整体维持震荡格局，且波动区间有望进一步扩大，上行方向可关注4300美元以上区域，下行方向或测试4100美元关口支撑 [3] - 针对下周行情，预计仍将以整理为主，上方首要阻力位于4220美元附近，若持续无法突破料将继续围绕4200美元关口展开震荡 [3] - 若下周初金价再度走强并站稳4220美元上方，则可能进一步测试前高4264美元附近的区间压力，若调整延续并跌破4185美元，下一支撑可关注4163美元附近 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中长期央行购金和投资需求增长助推贵金属价格上升，短期低库存和需求释放增加价格弹性，但需警惕获利回吐 [3] - 铜价破新高后下游采销情绪走低，库存增加，需谨防拉涨疲态 [14] - 短期沪铝震荡偏强，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑较强 [34] - 沪锌在宏观回暖但基本面僵持下，资金推动偏强震荡 [62] - 镍矿稳中偏强，新能源支撑有限，镍铁跌势暂缓，不锈钢基本面改善有限 [78] - 沪锡受宏观和供给端影响维持高位震荡 [93] - 碳酸锂市场供需博弈加剧，期货价格或回调 [104] - 工业硅供需双弱，多晶硅市场波动幅度预计扩大 [114] 各行业总结 贵金属 - 中长期央行购金和投资需求增长助推价格上升，短期低库存和需求释放增加弹性，伦敦银目标位65，阻力60，伦敦金阻力4250，强阻力4400，强支撑4000 [3] 铜 - 铜价破新高后下游采销情绪走低，国内电解铜和LME铜库存增加，技术面涨势仍在但需谨防拉涨疲态，1月合约关注90000附近支撑 [14] - 沪铜主力等合约日涨跌幅在1.97%-1.98%，伦铜3M日涨跌幅-0.13% [15] 铝 - 沪铝因宏观情绪改善和铜银带动震荡偏强，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑较强 [34] - 沪铝主力等合约日涨跌幅在1.25%-1.29%，氧化铝主力日涨跌幅-2.29% [35] 锌 - 宏观上12月降息预期强，基本面供给收缩需求淡季，沪锌在资金推动下偏强震荡 [62] - 沪锌主力等合约日涨跌幅在1.79%-1.92%，LME锌收盘价日涨跌幅0.83% [63] 镍 - 镍矿稳中偏强，新能源支撑有限，镍铁跌势暂缓，不锈钢基本面改善有限 [78] - 沪镍主连日涨跌0%，不锈钢主连日涨跌1% [79] 锡 - 宏观上12月降息预期强，基本面供给端问题难解决，沪锡维持高位震荡 [93] - 沪锡主力等合约日涨跌幅在0.4%-0.43%，伦锡3M日涨跌幅-0.52% [94] 碳酸锂 - 市场供需博弈加剧，期货价格或回调 [104] - 碳酸锂期货主力日变动-1540，周变动-4180 [105] 硅产业链 - 工业硅供需双弱，多晶硅市场波动幅度预计扩大 [114] - 工业硅主力日涨跌幅-1.18% [116]

白银期货行情表现 - 12月5日，沪银主力合约暂报13687元/千克，涨幅0.45% [1] - 当日开盘价为13382元/千克，最高触及13750元/千克，最低下探13232元/千克 [1] 宏观市场动态 - 美国上周初请失业金人数降至19.1万人，为逾三年来最低，远低于经济学家预期的22万人 [1] - 该数据降低了市场对美国劳动力市场恶化的担忧，但未改变市场对下周美联储降息的预期 [1] - 投资者正密切关注将于北京时间周五23:00公布的美国9月PCE物价指数报告，该数据是美联储最青睐的通胀指标，预计会引发金融市场剧烈波动 [1] 机构观点：市场趋势与格局 - 在降息预期持续发酵与短期技术性调整压力并存的背景下，贵金属或将维持高位震荡格局 [1] - 白银长期供需矛盾导致的缺货未改变，金银价格的长期核心驱动因素保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限 [2] - 供应短缺博弈明显降温，银价从高位回落，但12月美联储会议临近，银价支撑仍存 [2] 机构观点：价格与技术分析 - 纽约金关键支撑位于4200美元/盎司附近，站稳后有望再度上试4300美元附近阻力 [1] - 白银下方重要支撑参考57美元/盎司，短期内或跟随黄金情绪波动，但受工业属性及波动率较高的影响，走势可能更为反复 [1] - Comex白银运行区间预计为54-60美元/盎司 [2] - 沪银运行区间预计为12600-13000元/千克 [2] - 沪银溢价收敛至360元/克，显示国内情绪强劲 [2] - 沪银2602合约建议在11300-14000元/千克区间操作 [2] 机构观点：核心驱动与操作建议 - 中长期宏观驱动因素包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金 [2] - 操作上，建议维持回调后逢低布局的思路，不宜追高 [1] - 美联储降息预期回归和俄乌和谈乐观预期共同影响市场，供应短缺支撑降温，银价回落压力增大，但在美联储会议前，降息预期仍对银价构成支撑 [2]

全球央行购金趋势 - 2024年10月全球央行净增持黄金53吨，环比增长36%，为当年最强劲的月度购金表现 [1][3] - 2024年前十个月全球央行净购金量为254吨，增速略逊于过去三年，主要反映金价走高影响，而非需求疲弱 [1][3] - 央行购金趋势体现了主权机构在宏观不确定性下对避险资产的持续依赖 [1][3] 主要买家行为分析 - 某欧洲央行在5月暂停后于10月重新入市，单月购金16吨，使其黄金储备升至531吨，占其总储备约四分之一 [1][3] - 该欧洲央行是2024年至今购金最多的央行，累计增持83吨，为第二名国家的两倍 [2][4] - 某南美央行连续第二个月买入黄金，10月增持16吨，使其储备升至161吨 [2][4] - 除上述两家央行外，来自亚洲、欧洲、非洲的多家央行在10月亦有不同规模的净买入 [2][4] - 10月仅有一国央行录得3吨的储备减少 [2][4] 未来配置意向与战略意义 - 多家央行已明确表达提升黄金储备的意图，例如某东欧央行计划在2030年前将黄金储备提高至至少100吨，几乎是当前水平的两倍 [2][4] - 在近期国际会议上，来自非洲及东亚的多国也表示正在考虑扩大黄金配置 [2][4] - 世界黄金协会调查显示，绝大多数央行预计来年全球官方黄金储备将继续增加 [2][4] - 新兴市场央行的持续买入说明配置黄金属于战略性选择 [1][4] - 央行购金趋势的持续强化，显现出全球官方部门在通胀、流动性和地缘经济不确定性背景下对黄金这一无对手风险资产的重新估值 [3][5]

国内品牌金店金价 - 2025年12月4日，国内品牌金店金价整体持稳，部分金店金价有走低迹象，最高价暂报1328元/克，最低价为上海中国黄金的1232元/克，高低价差为96元/克 [1] - 在列出的主要品牌中，老庙黄金价格1325元/克，下跌2元/克；周生生黄金价格1327元/克，下跌6元/克；老凤祥黄金价格1325元/克，下跌2元/克；其他如六福、周大福、周六福、金至尊、潮宏基、菜百、上海中国黄金、周大生等品牌金价持平 [1][2] - 金店黄金价格有探跌趋势，同时铂金价格反弹上涨，以周大福为例，其铂金饰品价格上涨8元/克，报671元/克 [3] 黄金回收价格 - 2025年12月4日，黄金回收价格下跌5.9元/克，不同品牌回收价差较大 [3] - 部分金店回收参考价如下：菜百黄金915.90元/克，周生生黄金905.20元/克，周大福黄金914.50元/克，老凤祥黄金923.40元/克 [3] 国际现货黄金市场动态 - 昨日（2025年12月3日）现货黄金保持震荡，盘中最高涨至4241.17美元/盎司，最终收报4202.69美元/盎司，跌幅0.06% [5] - 截至2025年12月4日发稿，现货黄金价格暂报4189.55美元/盎司，跌幅0.31% [5] - 昨日金价波动主要受美联储降息预期升温及白银价格走强支撑，但部分投资者获利了结及白银后续急跌加剧了金价跌势 [5] 影响金价的宏观与供需因素 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人，强化了市场对美联储降息的预期 [5] - 据CME"美联储观察"最新数据，市场对美联储12月降息预期已升至89.2% [5] - 世界黄金协会统计数据显示，10月各国央行净购金量达53吨，环比增长36%，创下2025年迄今为止最大的月度净需求，为金价提供长期需求支撑 [5] 市场展望 - 现货黄金短期内或可能继续震荡，国内金店金价有小幅下跌可能，但整体金价仍将保持高位 [5]

文章作者与来源 - 文章作者为Ernest Hoffman 他是Kitco News的加密货币和市场记者 拥有超过15年的撰稿人 编辑 广播员和制作人经验 自2007年开始从事市场新闻工作[3] - 文章来源于Kitco News[3] 文章性质与目的 - 本文为严格的信息性文章 仅用于提供信息[4] - 本文不构成对任何商品 证券或其他金融工具进行交易的招揽[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期央行购金及投资需求增长支撑贵金属价格，短期低库存增加向上弹性；美联储货币政策博弈与COMEX白银交割挤兑问题主导铜市场，铜价有涨跌表现；沪铝短期震荡偏强，氧化铝过剩价格下跌；锌基本面僵持短期偏强震荡；镍铁跌势渐缓，不锈钢上行动力有限；沪锡维持高位震荡；碳酸锂价格或阶段性回调；工业硅短期震荡整理，多晶硅波动幅度将扩大 [3][15][34][64][81][97][110][122] 各行业总结 贵金属 - 中长期央行购金及投资需求增长助推价格，短期低库存增加弹性，伦敦银目标位上抬至65，第一阻力60，伦敦金阻力4250，强阻力4400，支撑4000 [3] 铜 - 美联储货币政策与COMEX白银交割挤兑主导市场，中长期需求支撑价格，短期低库存增加弹性，沪铜主力等有不同涨跌表现，伦铜3M下跌，沪伦比下降 [15] 铝 - 沪铝因宏观情绪改善和铜银带动震荡偏强，关注降息预期；氧化铝过剩价格下跌；铝合金对沪铝跟随性强且下方支撑强 [34][35] 锌 - 宏观情绪回暖但基本面僵持，冶炼端减停产意愿上升，需求步入淡季，短期偏强震荡 [64] 镍产业链 - 镍铁跌势渐缓，部分铁厂有减产倾向；不锈钢上行动力有限，关注印尼政策 [81] 锡 - 短期内供给端原料问题难解决且扰动频繁，沪锡维持高位震荡，强支撑29.2万元，弱支撑29.5万元 [97] 碳酸锂 - 市场供需博弈加剧，价格波动幅度将扩大，需谨慎规避10万元/吨关口追高风险，价格或阶段性回调 [110] 工业硅 - 处于供需双弱格局，短期震荡整理，中长期价格下方空间有限；多晶硅交易主线切换，波动幅度将扩大 [122]

10月央行购金态势 - 10月全球央行净购金量达53吨，环比增长36%，创今年迄今最大月度净需求[1] - 购金行为集中在少数央行，波兰国家银行成为当月领头羊[1] 央行购金年度趋势 - 截至10月，今年以来央行已公布净购金总量达254吨，但增速较前三年有所放缓[3] - 新兴市场央行的持续购金行为表明购买是战略性而非投机主义，凸显黄金在宏观经济不确定性下的重要性[3] - 10月购金阵营主要由全年频繁出手的央行构成，少数机构贡献大部分增持量[6] 主要央行购金详情 - 波兰国家银行10月购入16吨黄金，使其黄金储备增至531吨，占总储备26%[6] - 波兰国家银行今年以来购金83吨，是官方部门最大买家，购金量为第二大买家哈萨克斯坦（41吨）的两倍[8] - 巴西中央银行连续第二个月购金，10月增持16吨，9月曾购入15吨，目前黄金储备达161吨，占总储备6%[6] - 乌兹别克斯坦中央银行购金9吨，印度尼西亚银行购金4吨，土耳其中央银行购金3吨[7] - 捷克国家银行、吉尔吉斯共和国国家银行、加纳银行、中国人民银行、哈萨克斯坦国家银行及菲律宾中央银行10月购金均超1吨[7] - 俄罗斯中央银行是当月唯一公布黄金储备下降的央行，减少3吨至2327吨[8] 央行黄金储备战略目标 - 塞尔维亚国家银行计划到2030年将黄金储备至少提升至100吨，较10月末的52吨接近翻倍[10] - 马达加斯加和韩国在LBMA会议上表示有意增加黄金储备，但未给出具体时间表[10] - WGC调查显示，95%受访者预计未来一年各国央行黄金储备将增加[10]