市场整体表现 - 沪深三大指数出现分化，沪指突破7月30日3636点高位创年内新高，深成指及创业板指未形成共振[2][8] - 周四两市成交额达18255亿元（沪指7497亿/深指10757.9亿/创业板5521.51亿/科创50指384.36亿），连续四日放量（周一1.5万亿→周二1.6万亿→周三1.7万亿→周四1.8万亿）[3][5][9] - 行业板块轮动明显：小金属/半导体/医疗器械等领涨，生物制品/化学制药等下跌[4] 核心投资逻辑 - **半导体板块**：国家大基金三期支持产业链升级，全球半导体市场2025年预计增长超15%，国产替代趋势从设计延伸至设备领域[6] - **消费板块**：内需驱动经济复苏，关注银发经济/悦己消费/平价消费三大方向，智慧农业受政策支持[7] - **稀土永磁**：中国占全球60%产量，两大巨头提价，贸易谈判向好或刺激出口需求增长[7][8] 后市研判与策略 - 短期震荡不改慢牛格局，支撑因素包括成交放量/上升趋势延续/板块有序轮动[3][9] - 中期关注三大变量：中美关税谈判进展/三季度财政政策窗口/美联储货币政策转向[3][9] - 操作建议聚焦：半导体/AI/人形机器人/医药/自主可控等业绩确定性方向，规避涨幅过大且业绩存疑个股[3][4][9] 重点行业数据 - 半导体行业2023年逆势上涨10.10%，2025年下半年长期向好逻辑未变[6] - 两融余额时隔十年重回2万亿水平，反映市场风险偏好提升[4] - 沪指报3639.67点（+0.16%），深指报11157.94点（-0.18%），创业板指报2342.86点（-0.68%）[5]

出口表现 - 7月出口同比增速7.2%，较上月上升1.3个百分点，但环比增速低于近五年中位数[3][6][7] - 对美出口下降21.6%，但对拉美出口上升7.7%，对非洲出口大幅增长42.5%[12][13] - 集成电路出口同比增长29.4%，汽车出口增长18.5%，手机出口下降21.8%[14][17] 进口表现 - 7月进口同比增速4.1%，较上月回升3个百分点，环比增速高于近5年均值[3][15] - 铜砂矿进口同比增长33.1%，原油进口下降7.4%，成品油进口增长4.9%[16][18] - 医药材及药品进口增长19.1%，汽车进口下降42.1%[16][22] 影响因素 - 欧洲财政扩张带动经济复苏，中非及拉美合作深化支撑出口[3][6][12] - 大宗商品价格回落刺激能源和工业原料进口增加[3][15][16] - 美联储可能超预期降息将对下半年出口形成支撑[4][19] 风险提示 - 欧美需求可能超预期回落，发展中国家需求不及预期[23] - 特朗普关税政策存在不确定性[23]

报道称，瑞士联邦议会议员罗兰·比歇尔和前外交官托马斯·博勒都认为，因凡蒂诺与特朗普有长期交情，能够帮助瑞士获得与特朗普接触的重要机会。 "现在绝对是时候立即让詹尼·因凡蒂诺出面帮忙打开局面了。"比歇尔对《金融时报》表示，"如果帕姆兰打电话向因凡蒂诺求助，我想他会答应的。" 【环球网报道 记者 张倩】据英国《金融时报》8月7日报道，面对美国对瑞士征收全欧最高关税的局面，瑞士政界人士呼吁国际足联（FIFA）主席詹尼·因凡 蒂诺出面发挥影响力，借助其与美国总统特朗普的私交"打通"与后者接触的机会。 《金融时报》称，此呼吁发出之际，瑞士联邦主席卡琳·凯勒-祖特尔和联邦副主席兼经济和教研部长帕姆兰曾前往华盛顿，试图阻止特朗普宣布的39%关税 生效，但未能如愿，空手而归。关税谈判受挫引发公众强烈不满，人们呼吁采取更具创造性的谈判策略，其中之一就是寻求意大利裔瑞士人因凡蒂诺的帮 助。 《金融时报》介绍说，比歇尔与因凡蒂诺和帕姆兰都有私交。他主张，因凡蒂诺可以充当与特朗普进行非正式沟通渠道的人之一。特朗普此前曾称因凡蒂诺 为"我的朋友"、"赢家"以及"优秀的人"。 瑞士经济和教研部以及国际足联均拒绝置评。 美国总统特朗普7月 ...

进出口增速回升原因 - 7月出口同比增速7.2%，较上月上升1.3个百分点，环比增速低于近五年中位数，主因去年同期基数走低[2][3] - 欧洲财政扩张带动经济复苏，拉美和非洲合作深化对出口形成支撑[2][8] - 进口同比增速4.1%，较上月回升3个百分点，环比增速高于近5年均值，主因国内生产扩张及大宗商品价格回落刺激能源、工业原料进口[11] 国别与地区表现 - 对美国出口下降21.6%，东盟下降16.8%，但对拉丁美洲出口增速上升10个百分点至7.7%，非洲增长42.5%，"一带一路"国家增长16.9%[8] - 对欧盟出口增长9.3%，日韩及中国港台地区增长8.8%，但增幅小于新兴市场[8] - 资源国进口增速达10%，拉动进口增长超2个百分点[11] 品类与行业分析 - 出口品类中集成电路增长29.4%，通用机械设备增长5.3%，医疗器械增长12.3%，劳动密集型产品如纺织（0.6%）和家具（3%）改善[12] - 进口品类中原油下降7.4%，成品油增长4.9%，铜砂矿大幅增长33.1%，未锻轧铜增长11.3%，集成电路增长13.1%[14] - 机械和电子出口数量拉动走弱，原材料价格拖累收窄[5] 贸易顺差与下半年展望 - 7月贸易顺差982.4亿美元，较上月收窄[17] - 下半年出口中枢或下降，但欧洲复苏、中非拉美合作深化及美联储降息预期将形成支撑[17] - 美国去库周期开启可能抑制出口，但中欧经贸机会增加[17]

8月6日，受美国债拍卖疲软及美联储持续释放鸽派言论影响，美元指数持续走弱，支撑金价走强， COMEX黄金期货价格盘中一度跌至3411美元后拉升，尾盘小幅回落，截至收盘，COMEX黄金期货跌 0.08%报3431.8美元/盎司，截至亚市收盘，黄金ETF华夏(518850)涨0.17%，黄金股ETF(159562)涨 1.66%。 光大期货分析认为，美联储理事库克在波士顿联储组织的讨论会上称，非农数据调整在某种程度上是转 折点的典型表现。这一表态加剧了市场对美联储可能调整货币政策的预期。此外，特朗普在周二讲话表 示，将在本周决定由谁来接替即将卸任的美联储理事Kugler，并利用这个空缺出来的职位来挑选未来的 美联储主席。市场鸽派预期加深，金价短期或延续易涨难跌格局。关注本周关税谈判进展，若TACO预 期未落地，避险情绪仍可能进一步助推金价。 第三位联储主席发布鸽派言论，近日，明尼阿波利斯联储主席、2026年FOMC票委卡什卡利表示，美国 经济的放缓可能使短期内降息成为合适之举，他仍预计今年年底前将有两次降息。 当地时间周三，受买方需求疲弱，尤其是美国以外的买家需求下降，美国财政部拍卖420亿美元10年期 国债疲软 ...

新华财经上海8月6日电（记者杨溢仁）跨过月末，随着"运动式"反内卷预期的降温 ，债市情绪有所回 稳——利率进入超跌修复阶段，10年期国债收益率行至1.71%附近。 华西证券首席经济学家刘郁认为，当前有几大理由支撑债牛持续演绎。 首先，关税谈判结果或重新升级为资产定价的主要变量。"就目前来看，美国在新一轮的关税谈判中， 普遍如期获得了贸易天平的倾斜，而阶段性的胜利，可能会推动其在后续的中美谈判中变得更加强 硬。"刘郁称。 其次，7月的PMI和票据市场数据显示，需求端仍然偏弱。同时，短期政策刺激预期正在回撤。从7月末 召开的重要会议表述来看，当前管理层对上半年经济的定调较为乐观，这将使得由基本面转弱到刺激型 政策落地，大概率还需要一定的等待时间。 "PMI数据显示，在7月高温多雨的天气影响下，下游投资需求释放受阻，生产分项环比下降、景气扩张 放缓，叠加行业推动'反内卷'控产，多重因素都将对生产节奏产生影响。"华创证券固收首席分析师周 冠南预计，"7月工业增速或放缓至6.3%附近。" 再者，商品行情的降温，同样对债市形成利好。商品市场大幅普涨的阶段或已过去，此前超涨的品类， 悉数进入价格修正区间。眼下，虽然每日仍有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股中长期看多，短期股指会在3600点附近震荡整固，预期构筑平台，震荡消化后上攻去年11月高点3674点，大盘下方调整极限下沿预期在3500点附近，若调整幅度浅则在7月18日3536点缺口附近，策略上继续聚焦蓝筹和科技成长均衡配置，上证50和中证1000均衡配置，科技是中长期配置主线 [24][25] 各目录总结 行情回顾 - 本周全球多数市场明显回调，A股调整，原因包括中美关税谈判展期90天和7月政治局会议 [9] - 近5个交易日主要指数均下跌，万得全A跌1.09%，上证综指跌0.94%，深证成指跌1.58%等 [5] - 近5个交易日申万一级行业中，医药生物涨3%，通信涨3%，传媒涨1%等，部分行业下跌 [7] 中美瑞典斯德哥尔摩的经贸会谈 - 中美双方决定将关税缓和期展期90天，中方未承诺对美投资和购买大宗商品，双方立场平等 [10][11] - 当地时间7月29日谈判结束，中方推动美方已暂停的对等关税24%部分及中方反制措施如期展期，美方确认伦敦协议执行情况，加快从中国向美国公司供应稀土磁体流程，不希望脱钩，降低战略产业风险 [13] - 美国关税谈判筹码是消费市场，全球总需求不足，美国居民薪资收入占比下降、金融资产重要性上升，美国资本市场问题会影响消费和关税谈判 [14] 美联储议息会议 - 当地时间7月30日，美联储维持联邦基金利率4.25 - 4.50%不变，沃勒、鲍曼反对，倾向降息25BP，主席鲍威尔表态鹰派，9月降息需观察数据 [20] - 9月美联储依旧大概率降息，原因一是美国需求端数据放缓，二是金融市场迫使降息，如TGA账户下行需补充流动性，隔夜逆回购市场余额减少致隔夜融资利率上行 [16][20] 中央政治局会议 - A股中长期看多，短期3600点附近震荡整固，分子端中性，分母端中性偏多 [24] - 影响因素包括中报业绩披露、经济有结构性问题且修复稳定但无大幅改善、7月政治局会议推进稳增长政策、外围环境不确定压制分母端（特朗普关税政策、美联储不降息）、国内货币政策短期观望、政治局会议利于A股风险偏好回升 [26]

债券市场分析 **行业与公司** - 债券市场受政府债供给季节性影响 三季度7-9月净融资规模或达4 08万亿元[1][4] - 增值税新规影响债券市场 老券更受青睐 普通信用债、存单相对受益[11][25] - 国开行增发老券或致新券换券困难 未来国债首发或受市场谨慎态度影响[11] **核心观点与论据** - 10年期国债收益率1 6%为底部 1 8%-1 9%为极限位置 基本面未变、资金面平稳及央行友好态度构成支撑[1][6] - 三季度政府债供给偏高 对债券市场构成扰动压力 赎回风险、关税谈判、地缘政治及股市波动增加需求端不确定性[1][5] - 操作策略建议波段操作 灵活应对三季度波动性 中长期更倾向于关注股市[1][9] - 下半年10年期国债收益率1 7%以上可考虑增持 1 8%-1 9%积极配置 接近1 6%则需谨慎[1][10] **其他重要内容** - 增值税新规对资管产品和自营投资影响不同 资管产品适用3%增值税 自营投资适用6% 存在约五个基点的价差[26] - 信用债市场8月机会略大于风险 比价优势有所提升 理财和基金在调整期间表现不同[28] - 信用ETF在近期市场波动中表现分化 科创债ETF规模增长 基准做事型受赎回扰动但流动性较好[30][31] 股市与转债市场分析 **行业与公司** - 光伏、锂电、新能源等行业最需反内卷 以提升全球定价权[2][17] - 人形机器人、AI、军工、医药、新消费等领域存在结构性机会[14] **核心观点与论据** - 短期股市震荡对债市压力有限 中长期股市吸引力增强 应抛弃熊市思维[1][7] - 转债估值处于历史极端水平 后续表现依赖股市 建议通过低价转债加优质新券增加组合弹性[12][15] - 建议配置高股息资产、长久期资产及叙事张力强品种 采取非对称哑铃策略[13] **其他重要内容** - 反内卷政策通过市场化和法治化手段推进 节奏温和渐进 需避免过度炒作[2][16] - 近期政策和事件落地对市场形成中性合力 8月股市环境组合为风险偏好小幅降温但流动性充沛[12] 宏观经济与政策分析 **核心观点与论据** - 三季度经济总量预计保持韧性 四季度需关注收入、内生需求传导及高基数效应[22][23] - 7月PPI或小幅向上修复至负3 2% 8-9月因基数较低或进一步修复 弹性仍需需求端配合[18] - 地方政府保护纠偏及统一大市场建设对地方财政可能带来偏紧效应[19] - 232关税对半导体和原料药等行业影响有限 对欧洲和日韩影响更大[20] **其他重要内容** - 当前经济基本面总量韧性较强 但收入端表现不佳 企业利润仍处于负增长状态[21] - 稳增长政策紧迫性不高 但相机抉择思路明确 增量政策可能包括政策性金融发力和城市更新等领域[3] 信用债市场分析 **核心观点与论据** - 信用债市场短期机会略大于风险 比价优势提升 配置需求旺盛[28][32] - 建议关注三年以内城投类品种 二永债可作为流动性较好的交易工具[32] **其他重要内容** - 市场主要扰动因素包括政策面、股市波动及重大事件 如9月阅兵、10月四中全会等[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月债市走出与预期不同行情，收益率大幅上行，主要受股市与商品市场风险偏好及税期资金面收敛影响 [1][11] - 五大理由看多8月债市，包括关税谈判、基本面、商品行情、资金利率和机构资金回流等因素 [2] - 8月债市或迎高光时刻，中上旬机会更大，长端利率有下行空间，把握节奏是关键 [5] 根据相关目录分别进行总结 七月债市，“无妄之灾” - 7月债市收益率与预期相反，10年、30年国债收益率从1.64%、1.85%上行至1.75%、2.00%，主要因股市与商品市场风险偏好及税期资金面收敛 [1][10] - 7月债市分三阶段，上旬资金宽松但“反内卷”对债市有压制，中旬资金利率上行、风险偏好放大恐慌，下旬基建扩张等因素致债市非理性下跌 [11][12] - 各品种表现，利率债短端优于长端、信用强于利率，同业存单发行成本改善，国债、国开债、信用债收益率有不同变化 [15][16] 五大理由，看多八月债市 关税问题上，不应轻视美方的态度变化 - 中美关税谈判结果或成资产定价变量，美方或通过关税谋取红利，破坏全球贸易关系 [21] - 美国在新一轮关税谈判中获贸易倾斜，后续中美谈判或更强硬，若关系变差，对债市有利好 [24] 基本面边际走弱，但政策刺激预期回撤 - 7月PMI数据显示基本面需求端偏弱，票据数据也反映贷款投放可能不乐观 [25][26] - 政治局会议对上半年经济定调乐观，短期“稳增长”增量政策难推出，基本面转弱到政策落地需时间，或使风险偏好下降，利于债市 [29] “反内卷”交易带来风险偏好压制力减弱 - 7月部分商品期货价格因“反内卷”交易大幅上涨，成交和定价无序，极端风险偏好压制债市 [30] - 交易所出台政策抑制投机，商品行情降温，市场风险偏好回归理性，债市上涨阻力减弱 [31][32] 流动性维度，八月或是年内资金利率低点 - 一般8月资金利率不会大幅上行，今年8月MLF到期规模小、买断式回购到期压力缓解，资金利率或维持中性偏松 [34][35] - 8月政府债净供给压力虽大，但实际规模或相对平均，且6月政府债融资回流资金可补充，8月资金面有支撑 [35][36] 关注赎回资金回流与保险“降成本”的新增保费 - 7月机构赎回放大债市调整，但赎回压力未向外发散，理财和银行负债稳定，8月债市修复，赎回资金回流或推动利率下行 [46][50] - 保险产品预定利率下调，保费收入有望增长，超长利率债收益率达寿险“新成本线”，8月或走出超额下行行情 [55][57] 八月债市或迎高光时刻，把握节奏是关键 - 8月债市或迎高光时刻，中上旬机会大，下旬需观察，可在组合风险承受范围内拉长久期 [59] - 长端利率难突破前低，但有10 - 12bp下行空间，潜在收益可观 [5] - 债券利息缴税新规或使国债、地方债、金融债定价分三阶段，对债市非利空 [63]

总量视角 - 短期市场或进入震荡蓄势期，但中期仍维持震荡慢牛格局，结构性机会丰富 [1][9] - 周一A股全线反弹但成交额持续萎缩至14986亿元，显示短期谨慎信号，上证指数涨0.66%至3583.31点，深证成指涨0.46%至11041.56点，创业板指涨0.50%至2334.32点，科创50指数涨1.22%至1049.41点 [4][5] - 政策预期边际弱化因二季度GDP数据偏强，但流动性宽松及基本面修复支撑向好逻辑，市场回调幅度有限且筹码结构稳定 [1][9] 行业与板块表现 - **军工板块**：周一航天航空、大飞机等子板块领涨，2025年上半年累计涨幅25.46%，政策支持"十四五"装备现代化，国防预算连续6年保持6.6%-7.2%增长，叠加地缘冲突催化，建议逢低关注航空、飞行武器等细分领域 [6] - **贵金属板块**：受美联储降息、地缘摩擦及央行购金推动，2025年维持高位震荡，但需警惕追高风险 [7][8] 后市研判与操作策略 - 需关注中美关税谈判、三季度财政政策及美联储转向时点 [1][9] - 操作上建议聚焦中报绩优股，规避涨幅过大且业绩存疑个股，激进投资者可布局回调科技成长股，稳健型投资者等待企稳信号 [2][10] 市场动态 - 周一盘面热点分散，机器人执行器、麒麟电池等概念股活跃，商业百货、光伏设备板块下跌 [4] - 市场情绪一般，个股涨多跌少，成交额分布：沪市6397.76亿元、深市8587.75亿元、创业板4377亿元、科创50指数332.22亿元 [5]