日本参议院选举对金融市场的影响 - 日本首相石破茂领导的执政联盟可能在本周末的参议院选举中失去多数席位 若失利将拖累该国价值6 8万亿美元的股票市场 [1] - 本月日本股市表现已落后于MSCI全球指数 东证指数在三个月上涨后下跌1 2% 政治不确定性侵蚀投资者信心 [1][4][5] - 历史数据显示执政党若失去多数席位 市场需要35至75天触底 期间平均总跌幅达8% 而执政联盟获胜则仅需15天触底 [4] 金融市场联动反应 - 政治冲击与贸易紧张局势共同施压市场 日本10年期国债收益率触及17年高点 日元成为本月表现最差的主要货币之一 [1] - 三井住友信托银行警告可能出现股债汇三杀局面 极右翼和极左翼政党势力壮大将加剧三重下跌风险 [6] - 潜在积极因素包括日元走弱利好受美国关税影响的出口商 在野党削减食品消费税议程可能提振消费类股 [6] 公司治理改革与民粹主义影响 - 选举结果可能改变自民党在公司治理改革方面的立场 这一风险被投资者低估 [7][8] - 日本选民不满情绪助长民粹主义 三世党等新晋政党主张改变利润过度流向股东的经济模式 [8] - 百达资产指出日本正经历西方式民粹主义崛起 收入再分配将成为关键主题 经济从通缩转向通胀加剧社会矛盾 [8]

韩国金融机构联合打击股价操纵 - 韩国三大金融机构（金融委员会、金融监督院、交易所）将在本月30日前成立"操纵股价联合打击整治工作组" [1] - 工作组将针对重要操纵案件从头开始联合调查 解决此前因权限分散导致的效率低下问题 [1] - 三大机构宣布对不公平交易、非法做空、虚假披露等行为适用"一次违法终身退市"原则 [2] 韩国股市表现与政策背景 - 韩股收于3133 74点 创近四年新高 较前日上涨0 6% 成交额达12 5万亿韩元 [2] - 2024年初韩国股市曾深陷困境 外资连续9个月净流出超300亿美元 KOSPI指数4月探底至2284 72点 [2] - 李在明政府提出"KOSPI 5000点"目标 推出三大改革措施 [3] 公司治理改革措施 - 修订商法强制注销库存股 对高股息企业减税 强化董事受托责任 [3] - 高盛测算改革有望使KOSPI市盈率从9 3倍修复至12倍 [3] - 新《商法》明确董事对股东负有"受托责任" 现行法律仅要求对"公司"负责 [4] 经济刺激与AI投资 - 推出30万亿韩元（约1587亿人民币）补充预算 包括向全民发放25-35万韩元现金补贴 [3] - 计划投资100万亿韩元发展AI 目标开发韩国大型语言模型并开放源代码 [3] 卖空监管动态 - 韩国3月31日全面取消股市"裸卖空"禁令 此前2023年11月因发现外资银行违规而全面禁止 [5][6] - 法国巴黎银行和汇丰银行因"裸卖空"被罚2030万美元 [5] - 非法获利50亿韩元（约2465万人民币）以上者将面临5年至终身监禁 [6]

基金经理持仓调整 - 晨星财富基金经理马克·普雷斯科特正在减持中国和日本股票 同时增持韩国股票 押注韩国将在未来十年为新兴市场和亚洲市场提供最佳回报 [1] - 预计未来10年韩国股票的年回报率将达到11%-12%(以美元计) [1] 韩国市场吸引力分析 - 韩国的关键吸引力在于与人工智能热潮相关的科技股 以及新出现的推动企业改革的政治意愿 [1] - 基准韩国综合股价指数(Kospi)今年已上涨30% 成为2025年全球表现最好的股指之一 [1] - 全球基金在5月和6月总统李在明当选前后向韩国股市投入了约30亿美元 [1] - 韩国公司在MSCI新兴市场指数中的权重不到11% 而中国为26% [4] 政治与政策因素 - 新政府加大努力改善公司治理标准并提高股票估值 [1] - 政府通过"价值提升"计划推动公司治理改革立法 议会上周批准的法律修改将有助于缓解长期以来对小股东权利和家族经营财阀主导地位的担忧 [4] - 自李在明当选以来政府更加稳定 为缩小"韩国折价"采取的协调措施使韩国市场更具吸引力 [4] 行业与公司聚焦 - 看好SK海力士和三星电子 认为它们是生产对人工智能至关重要的高带宽内存芯片的制造商 而且估值偏低 [4] - 韩国具有与中国类似的一些估值吸引力 但基本面更强 没有房地产行业的拖累 也没有围绕股东治理的问号 [4] 市场风险与历史波动 - 去年12月前总统宣布戒严引发政治动荡后 加上特朗普关税的进一步拖累 韩国综合股价指数在4月的两周内下跌约13% [5] - 控股股东可能会抵制更深层次的改革 尤其是在资本管理方面 并可能继续以保守主义或未来并购为借口压制股息 [4] 长期投资主题 - 将韩国视为一个强劲的长期投资主题 新政府已承诺进行财政改革 这也应有助于消费者和银行业 [5] - 认为这只是重估故事的开始 就资金流动和潜在重估而言 这只是冰山一角 [1][5]

日本企业经营模式变迁 - 日本企业自1991年泡沫经济破裂后经历"失去的三十年"，经营策略呈现被动"随波逐流"特征 [2][3] - 2001年起日本大企业设备投资与股票分红比率从6.58骤降至2021年的0.95，分红金额首次超过设备投资（24.6万亿日元 vs 22万亿日元）[5] - 中小企业经营相对稳健，2021年设备投资达23.6万亿日元，为分红金额（7.7万亿日元）的3.06倍 [7] 公司治理改革影响 - 2000年索尼主导的公司治理改革推动日本企业转向美式管理模式，强调股东利益优先 [6] - 改革后企业利润率提升但利润分配偏向股东，设备投资/海外投资/人才投资受到限制 [7] - 经营模式转变导致人工成本压缩，形成"重视股东-轻视员工-减少投资"的循环 [15] 宏观经济周期特征 - 日本经济呈现17年周期性波动：1956-1973高速增长期（9.1%）、1975-1990稳定增长期（3.8%）、1995-2007低速增长期 [12][13] - 重大事件节点包括1973石油危机、1991泡沫破裂、2008次贷危机，均间隔约17年 [13] - 2025年可能迎来新一轮宏观变动，企业需调整经营策略应对潜在危机 [16] 企业经营原则偏差 - 企业抛弃二战后成功经验（人本主义原则），转向短期股东利益导向 [15][17] - 两大核心错误：过度增加分红限制投资、缺乏对经营原则的深入思考 [15] - 高质量社会和微观经济潜力未被充分挖掘，导致发展动能不足 [17] 历史数据对比 - 泡沫经济时期设备投资与分红比率超10，2001年降至6.58，2021年逆转至0.95 [5][6] - 次贷危机后经济复苏期（2010-2020）企业分红倾向加剧，投资持续低迷 [13] - 2020年新冠疫情导致GDP增长-4.1%，创二战后最大跌幅 [13]

日本散户投资热潮 - 日本个人股东数量在2024财年激增12.3%，达到8360万人，创历史新高 [2][3] - 散户持股总市值同比下降4%至164万亿日元（约1.14万亿美元），占日本股票总市值的17.3% [4] - 外国投资者持股比例上升至32.4%，连续两年创新高，而企业持股占比降至18.7%的历史新低 [4] 推动因素 - 日本小额投资免税制度（NISA）累计购买金额同比增长50%至52万亿日元，推动储蓄转向投资 [2][4] - 三菱重工、日立等公司股票拆分降低散户买入门槛，促成270万新股东增加 [4] - 东京证券交易所鼓励股票分割，使散户更易参与交易（每100股为单位的交易机制） [7] 巴菲特效应与贸易公司股票 - 巴菲特增持日本五大商社后，散户资金大量流向贸易公司股票 [5][6] - 三菱商事在NISA持仓排名中跃升至第三，贸易公司股票表现优于大盘 [7] - 散户认为自身价值投资风格与巴菲特一致，其买入行为显著提升相关股票关注度 [7] 市场影响与机构观点 - 美国银行指出散户兴趣激增类似1-2年前亚洲资金涌入日本股市的行情 [4] - 汇丰测算若散户将现金配置转向股市1个百分点，可带来2200亿美元资金流入 [8] - 公司治理改革（如解除交叉持股）持续影响投资者结构，促进市场稳定性 [4][7] 行业动态 - 日本股市2024财年下跌4%，为2019年以来最差表现，但贸易公司股票逆势走强 [4][7] - 特朗普关税政策对贸易公司影响存疑，但散户买入支撑其股价韧性 [7]

日本散户投资者增长 - 日本个人股东（散户）数量在2024财年激增12%，达到8360万人，创历史新高 [1] - 散户数量增加9,141,264人，为JPX自1949年统计以来的最大增幅 [1] - 散户投资者持有日本股票总市值的17.3%，而外国投资者持股比例上升至32.4%，连续第二年创新高 [4] 推动散户增长的因素 - 日本小额投资免税制度（NISA）的扩大促使居民资金从储蓄流向投资，NISA累计购买金额同比增长50%，达52万亿日元 [3] - 股票拆分（如三菱重工、日立）降低股价门槛，相关公司散户数量增加270万 [3] - 投资文化深入日本社会，公司治理改革预期及海外投资者偏好也推动市场活跃度 [2][3] 日本股市表现及投资者行为 - 日经225指数和东证指数在2023年7月创历史新高，但8月因美国经济不确定性和日元升值大幅回调 [3] - 2024财年日本股市下跌4%，为2019财年以来最差表现 [4] - 散户持有股票市值同比缩水4%，降至164万亿日元（约1.14万亿美元） [4] 外资与企业持股趋势 - 外资持股比例连续两年创新高，达32.4% [4] - 企业持股占比降至18.7%，创历史新低，连续第五年下滑，反映公司治理改革下交叉持股关系持续解除 [4] - 巴菲特增持日本商社股的消息可能提振外资兴趣 [4]

上市银行监事会改革 - 截至6月30日已有17家A股及H股上市银行宣布拟不再设立监事会，包括五大国有银行及多家股份制银行、城农商行[1][3] - 工、农、中、建、交五大行于6月27日通过股东大会审议撤销监事会议案，股份制银行中招商银行、华夏银行等已完成审议[3] - 光大银行于5月29日经董事会通过撤销监事会议案，重庆银行、重庆农商行等城农商行相关议案正待股东大会审议[3] 政策驱动因素 - 改革源于2024年新修订《公司法》允许设置董事会审计委员会替代监事会职能[1] - 国家金融监管总局发布通知明确金融机构可通过董事会审计委员会行使监事会职权[3] - 商业银行监事会制度已实行约30年，1995年《商业银行法》首次确立该制度[5] 改革动因分析 - 精简治理架构提升决策效率，避免监事会与董事会职能重叠[4] - 与国际公司治理惯例接轨，推动治理体系市场化、专业化发展[4] - 实践中存在监督资源浪费、决策流程冗长等问题，部分银行已出现监事长"自然减员"[5] 职能过渡安排 - 审计委员会将承接监督职能，由独立董事占多数，负责财务检查、内控评估等[6] - 上海银行等正研究落实审计委员会承接方案，强化董事会建设[7] - 职工董事制度同步推进，招商银行、长沙银行等已设置职工董事席位[7] 预期改革效果 - 审计委员会将监督职能嵌入决策层，更专业履行财务监督职责[6] - 职工董事可反映基层声音，提升决策民主性和科学性[7] - 通过职能整合解决监督效能不足、管理成本高企等长期问题[6]

韩国股市表现与散户投资 - 韩国Kospi指数成为今年亚洲表现最好的股票指数，年内涨幅达29% [1] - 散户保证金贷款余额增至20.1万亿韩元(147亿美元)，为近一年最高水平 [1] - 投资者存款达65万亿韩元，创2022年年中以来新高 [1] 市场乐观情绪驱动因素 - 新政府承诺改善公司治理，目标将股票回报率提高近一倍 [1] - 商法修订预期加强股东权利，政府视察交易所展现政策决心 [3] - MSCI韩国指数交易价格约等于账面价值，显著低于新兴市场指数的1.9倍 [3] 交易活动与资金流向 - 散户交易占比从6月9日39%跃升至6月19日48% [3] - 现金股票交易量结束低迷开始回升，估值仍具吸引力 [3] - 摩根大通指出贸易协议和商法修订是下一阶段关键催化剂 [6] 市场结构变化与潜在挑战 - 保证金借款激增反映散户主导市场特征，可能放大系统性风险 [4] - MSCI维持韩国新兴市场地位，未予发达市场评级 [4] - 中东局势和贸易摩擦等全球逆风或影响市场持续性 [4]

东京证交所退市趋势 - 2024年上半年已有59家公司从东京证交所退市或宣布退市计划，高于去年同期的51家，创同期历史新高 [1] - 若趋势持续，全年退市数量将超过2024年的历史纪录94家 [1] 公司治理改革 - 东京证交所推动公司治理改革，要求上市公司提升股东回报、改善估值 [1] - 改革目标包括削减过度交叉持股等 [1]

韩国Kospi指数近期表现 - 韩国Kospi股指攀升至三年半以来最高点，突破2900点关口 [1] - 自新总统李在明当选以来累计上涨超过7%，过去一个月累计涨超12% [1] - Kospi指数较4月低点上涨超20%，6月4日进入技术性牛市 [1] 李在明的政策承诺与市场预期 - 李在明承诺在其五年任期内将Kospi指数推升至5000点 [4] - 政策核心是推动公司治理改革，消除"韩国折价"现象 [4] - 访问首尔证交所时强调将严厉打击市场违规行为，通过税改刺激企业提高分红 [5] "韩国折价"的结构性问题 - 韩国上市公司长期存在显著低估值现象，去年Kospi公司市净率触及0.84的历史低点 [5] - 根源在于财阀创始家族通过少数股权控制子公司，法律对小股东保护不足 [6] - 前任总统尹锡悦的"价值提升计划"仅14%上市公司参与，未能解决根本利益冲突 [6] 李在明的改革方案 - 修订《商法》，明确董事对股东负有"受托责任"，现行法律仅要求对"公司"负责 [7] - 增加电子投票比例、扩增独立审计委员席位、增强小股东在董事任命中的话语权 [7] - 痛斥企业持有大量库存股行为，改革旨在遏制损害小股东权益的随意分合及增发 [7] 改革面临的挑战 - 韩国大财阀激烈反对改革，行业团体警告将"抑制企业增长雄心，削弱工业基础" [8] - 财阀私下表达对新提案的担忧，可能导致改革方案缩水 [8] - 韩国经济陷入"危机"，最大企业利润下滑，Kospi历史高点为3302点，5000点目标需上涨约70% [8]