核心观点 - 公司正处于规模扩张与单店盈利压力、大单品依赖与新品创新瓶颈、以及创始人管理与职业经理人制度化转型等多重挑战并存的关键发展阶段 [6][10][40][41] 财务与运营表现 - **规模高速扩张**：截至2025年第三季度，全球门店数达7338家，季度GMV为79.3亿元 [4] - **利润显著承压**：净利润3.98亿元，同比下滑38.5%；归母净利润3.94亿元，同比下滑35.8%；净利润率12.4%，上年同期为18.3% [4] - **大中华区增长乏力**：大中华区GMV同比下降6.2%至76.3亿元，单店月均GMV同比下降28.3%至37.85万元 [5][13] - **海外成为增长引擎**：海外GMV同比大涨75.3%，连续两个季度同比增长超75% [6] - **门店稳定性高**：门店闭店率连续三个季度保持在0.3%，远优于行业2%～10%的水平 [7] 加盟商生态与挑战 - **单店盈利能力下滑**：单店月均GMV从2023年的57.4万元持续下降至2025年第三季度的37.85万元，加盟商回本周期拉长至一年起步 [13][15] - **外部竞争加剧**：行业价格战激烈，外卖大战影响实收率，公司未参与外卖大战对加盟商业绩冲击更大 [15] - **内部点位竞争**：加盟商通过率低，优质点位有限，部分城市门店过于密集 [16] - **推出新合作模式**：计划自2026年1月1日起，将加盟模式从固定加盟费改为抽成制，品牌方抽取GMV的10%作为固定折扣和17%作为品牌服务费，加盟商分成73%，旨在通过供应链让利和风险共担提升门店生存能力 [17][18][19] - **运营标准与成本高**：公司对门店卫生、服务及原料使用频次等有严格督导标准，同时要求加盟商具备较强的财务和管理能力，部分区域因流水标准高（如一年至少300万）而难以获批新点位 [21] 产品策略与创新困境 - **大单品依赖严重**：核心产品“伯牙绝弦”自2022年初至2025年中累计销售超12.5亿杯，贡献收入约200亿元，占公司销售额40%以上 [25] - **新品推出缓慢**：2025年3月至6月仅少数新品上市，全年新品未超两位数，远低于竞争对手（如沪上阿姨、茶百道等半年上新30-45款） [2][29] - **创新尝试遇阻**：团队曾尝试开发如“牛肉汤”、“凤凰单从茶叶”等新品，但市场反响不佳，未能成功复制爆款 [27][28] - **供应链模式偏轻**：主要原料（茶叶、奶）以合作为主，不同于部分友商自建上游基地的重模式，水果类产品很少 [28] - **转向区域限定与加速上新**：在不同地区推出城市限定产品（价格多在18-22元区间），并计划在2026年新商业模式中通过增设门店类型、4.0设备及每月上多个新品来提升市场新鲜感与店效 [30][32] 公司治理与战略转型 - **创始人领导风格**：创始人张俊杰擅长人情世故与管理，早期是凝聚团队与加盟商的关键，其对产品和品牌有极致追求，要求总部员工去门店一线试岗 [34][38] - **引入职业经理人**：引入麦当劳中国前CFO黄鸿飞，为公司注入财务纪律与上市经验，推动赴港上市、建立严谨财务模型并宣布派发约1.77亿美元的特别现金股息 [6][34][37] - **组织架构与战略共创调整**：公司内部组织架构仍在调整，明年重点为“产品创新上市和人才组织调整”，战略制定从创始人自上而下部署转向团队共创模式 [38][39] - **明确高质量发展战略**：从品牌、产品、体验、渠道四个维度推进，具体包括推进体验门店、产品升级、拓展早餐/晚间场景、加速全球化等 [6]

核心观点 - 在当前消费市场回归理性、追求性价比的背景下，品牌与消费者达成价值共鸣是穿越周期的关键[1] - 元气森林认为，消费者的核心需求已从“性价比”转向“价值认同”，企业应专注于做好产品本身[3] - 在快消行业竞争激烈的现状下，通过新工艺重塑旧体验是传统行业实现迭代创新的重要路径[3] - 产品力是营销的“原点”，而“允许试错”的企业文化是持续创新的重要基因[4] 消费趋势洞察 - 消费者行为深层解读为对产品背后的“价值认同”，而非单纯的性价比，消费者愿意为认同的价值付费[3] - 产品价值存在于消费者心中，购买行为基于消费者内心对产品的价值定位[3] - 以“好自在”产品为例，消费者购买理由不仅包括功能（红豆、薏米去湿、配料简单），还包括情感和设计因素（喜欢胖胖的瓶子，带来愉悦心情）[3] 产品创新与工艺 - 创新并非只属于高科技领域，传统行业可通过新工艺实现迭代，即“新工艺重塑旧体验”[3] - “好自在”产品在工艺上创新，采用熬煮工艺，公司为此投入成本建设专门产线[4] - 公司拥有自己的红豆和枸杞原料生产基地，并将原料运至工厂通过产线熬煮、灌装[4] - 冰茶产品采用液氮柠檬技术，旨在确保果汁新鲜、细胞结构未被破坏[4] - 随着消费者对消费品品质要求越来越高，未来创新应在新工艺上不断探索[4] 企业经营哲学与文化 - 在互联网时代，各种营销工具本质是“工具”，企业不必过度焦虑[4] - 营销的最终原点回归产品本身，即产品是否够好、产品体验是否够好[4] - 公司企业文化强调“允许试错”，允许创新过程中有成本和失误，但创新永远不会停下来[4] - 面对饮品市场竞争，公司经营哲学是“慢就是快”，呼吁行业沉下心来认真做好每一件事[4] - 对于“健康趋势”，企业需要做更多探索，真正做到“既要健康，又要好喝”[4]

公司经营范围调整 - 公司于2025年12月5日召开董事会会议，审议通过了调整经营范围并修订《公司章程》的议案 [1] - 公司拟在经营范围中新增“保健食品生产”及“保健食品(预包装)销售”两项内容 [1] - 公司表示此次调整系常规经营范围的补充，旨在为未来产品创新预留更灵活的空间 [1] 公司战略与业务现状 - 公司强调其战略重心、资源投入以及核心业务均未发生任何改变 [1] - 公司主营业务发展稳定 [1]

近日，香飘飘食品股份有限公司审议通过了关于调整经营范围并修订《公司章程》的议案。根据公司生 产经营实际需要， 公司拟调整经营范围，公司拟在原经营范围基础上，新增"保健食品生产"及"保健食 品(预包装)销售"两项业务。 北京商报讯（记者 孔文燮） 12月10日，针对日前经营范围调整，香飘飘内部人士向北京商报记者表 示，"常规经营范围的补充，为公司未来产品创新预留更灵活的空间。目前，公司的战略重心、资源投 入以及核心业务（杯装奶茶及相关饮品）均未发生任何改变。主营业务发展稳定，感谢各界关注"。 ...

公司概况与业务布局 - 公司成立于1994年，于2012年在深交所创业板上市，总部位于上海，在西安、合肥、深圳、香港设有分子公司 [3] - 公司采用Fabless（无晶圆厂）商业模式，主营三大产品线：工控级微控制芯片(MCU)、锂电池管理芯片(BMIC)和显示屏驱动芯片(AMOLED) [3] - MCU产品主要应用于家电领域，包括冰箱、空调、洗衣机等大家电及电饭煲、电吹风等小家电 [3] - BMIC产品在消费端用于手机、笔记本电脑及智能穿戴的锂电池计量与保护，在动力端应用于电动工具和电动自行车 [3] - AMOLED显示屏驱动芯片主要用于智能手机、移动穿戴和智能家电屏幕的显示驱动 [3] 市场地位与业绩表现 - 在智能家电MCU领域，公司在大中华区厂商中排名居前；在动力电池管理MCU市场占有率处于头部位置；AMOLED显示屏驱动芯片是国内首个实现量产的厂商 [3] - 2023-2024年净利润下降主要受产品售价下滑和晶圆成本偏高影响 [8] - 集成电路行业从2022年下半年进入周期性反转，国产芯片设计行业竞争者增加，产品价格下行较快 [8] - 尽管营收有所下滑，但公司销量持续增长，从2022年的7.13亿颗增至2024年的8.85亿颗，年复合增长率超过10% [8] 研发投入与产品创新 - 2024年公司研发投入达3亿元，占营收的22.35%，在IC行业中处于较高水平 [8] - 新产品均采用32位元内核和55纳米制程，未来将深化与大陆晶圆厂合作以优化成本 [8] - 公司已投入机器人关节MCU开发，推出Wifi MCU新品 [10] - 公司计划推出适用于笔记本电脑的锂电池管理芯片、车规级的AFE芯片以及更高分辨率的AMOLED显示屏驱动芯片 [10] 国际化与市场拓展 - 公司白色家电MCU已直接供应海外国际品牌大厂，今年出货量接近千万级别，预计未来将保持快速增长 [8] 可持续发展与ESG战略 - ESG已深度融入公司运营和产品设计核心，产品设计通过降低家电和手机类产品的功耗，每年为社会实现大量间接碳减排 [10] - 在内部治理上，公司已完成数字化2.0升级，并计划在2026年实现智能化3.0，引入AI技术提升运营效率 [10] - 在社会责任方面，公司注重培养员工公益意识，确保善款100%直达受助者，并通过“心愿树”等项目鼓励员工参与 [10] - 公司正将云南绿春县的助学项目做成标杆，通过改善校园照明和饮水系统来提升教育条件 [10]

行业大会与政策背景 - 2025年12月10日至11日，中国建筑材料流通协会在广东佛山主办“2025行业之光大会”暨第34届全国建材与家居行业年会，大会主题为“推进城市更新·引领出海破局·筑梦消费强国”，旨在凝聚行业力量应对挑战并把握机遇 [1] - 国家政策为建材家居行业高质量发展奠定坚实基础，商务部推动的设备更新与以旧换新有效激发了智能化、绿色化消费需求，住建部推进的“好房子”建设正引导住宅从“建得多”向“建得好”转变 [3] 行业角色与战略转变 - 行业角色已从材料提供者转变为“美好生活建设者”，卫浴空间是提升居住品质的核心场景之一 [3] - 面对新发展阶段，行业需要将产品创新与场景应用结合，推出系统化解决方案，并呼吁坚持价值竞争，将资源投入用户体验，以技术、标准和服务为主线共同突破“内卷” [3] 企业实践与倡议 - 恒洁集团作为广东产区头部企业代表，积极回应政策与市场变化，率先在全国开展焕新行动，通过政企双补机制让消费者“换得起、换得好、换得放心” [3] - 恒洁集团董事长提出三点倡议：一是持续推动产品、技术与服务创新以支撑“好房子”建设；二是加强全产业链协同以提升行业综合竞争力；三是坚守长期主义与用户主义，以真实价值回馈消费者 [3] - 期待与行业同仁及媒体携手，共同传递行业正能量，推动建材家居行业健康、可持续发展 [3]

公司业绩表现 - 海尔英国小家电业务在黑五促销周期间，单周及11月零售销量同比增长30% [1] - Hoover品牌无绳吸尘器在黑五单周销量同比增幅高达549% [1] - 床垫清洁机品类在黑五单周销量同比增长384% [1] 增长驱动因素：产品力与创新 - 公司通过科技创新打造核心产品力，扎根本土用户需求 [1] - Hoover无绳吸尘器的吸力是市场同类产品的两倍，并搭载防缠结技术，解决了宠物毛发缠绕问题，精准匹配养宠家庭需求 [3] - 锚定用户需求、以科技升级体验的产品创新思路为销量增长奠定了基础 [3] 增长驱动因素：数字化与用户体验 - 公司坚持数字化转型以提升用户购买体验 [1] - 公司抓住欧洲电商快速发展初期的机遇，对营销、服务等环节进行全面优化 [3] - 在营销上，优化线上店铺视觉呈现，结合本地社交媒体热点打造内容，精准触达用户，提升流量转化效率 [3] - 在服务上，借助AI数字化工具打通售前咨询、售后响应全流程，提升消费体验，为复购与口碑传播奠定基础 [3] 市场战略与前景 - 公司从大家电领域的中国品牌第一，拓展至小家电板块实现快速突破 [5] - 公司在英国市场的布局正持续深化 [5] - 未来将继续深耕产品创新与数字化战略，依托本地化运营与多元化产品矩阵以延续增长 [5]

公司近期业绩与财务表现 - 2025年前三季度营收约16.84亿元，同比减少13.12% [6] - 2025年前三季度归母净利润亏损约8920.72万元，同比锐减603.07% [1][6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流净额约-2695.75万元，同比减少185.05% [6] - 2025年上半年扣非净利润亏损约1.11亿元，上年同期亏损约4315.28万元 [11] - 2024年全年营收约32.87亿元，归母净利润约2.53亿元，分别同比减少9.32%、9.67% [11] 业务板块经营状况 - 业绩下滑主要系冲泡业务收入减少所致，2024年冲泡业务收入同比下降15.42% [7][11] - 即饮业务在2024年同比增长8%，前三季度延续增长态势 [7][11] - 第三季度业绩下降部分原因是公司主动调整冲泡产品出货节奏，延后旺季前备货以保障货龄新鲜度 [7] - 即饮业务中，Meco果茶持续增长，但兰芳园冻柠茶因销售策略调整销量同比下降较多，影响第三季度即饮收入 [7] - 新品如“原叶现泡”系列和“古方五红”暖乳茶销量占比仍然较小 [10] 战略调整与未来方向 - 修订《公司章程》，新增“保健食品生产”和“保健食品（预包装）销售”经营范围，为进入功能性食品赛道做准备 [1][4] - 分析认为此举是为后续申报“蓝帽子”批文、建设产线、设计渠道扫清法律障碍，属于中长期战略储备 [4] - 公司指出未来将加大即饮业务拓展，并认为这是其未来唯一的出路 [10] - 2025年上半年研发费用同比增长49.11%，公司表示下半年将加大新品推出力度 [11] 市场营销与品牌代言 - 2025年10月签约国乒运动员孙颖莎作为品牌形象代言人，官宣首日产品线上销售额突破2000万元 [12] - 2024年市场推广费约2.42亿元，广告费约1.05亿元 [12] - 历史数据显示，明星代言对即饮新品首月动销有20–30%拉动，但对成熟冲泡品类几乎无效 [12] - 分析认为代言带来的热度是暂时的，关键仍看产品口味与渠道匹配 [12][13] 公司治理与接班人情况 - 公司为家族企业，实控人为蒋建琪与陆家华夫妇 [17] - 创始人蒋建琪之女蒋晓莹现任公司董事及品牌创新中心总经理，属于“二代深度见习”阶段 [15][16] - 分析认为未来接班路径可能是在5年内完成交棒，或引入外部职业经理人作为过渡 [16][17] 行业竞争与市场分析 - 现制茶饮（如喜茶、蜜雪冰城）的“方便+低价”优势替代了冲泡奶茶的消费场景 [11] - 预包装奶茶（冲泡+即饮）市场规模预计小幅萎缩，但仍有150–200亿元存量，属于高集中度市场 [19] - 行业未来增量在于功能性、养生化、无糖化产品，以及掌握校园、便利店、量贩零食等核心渠道 [19] - 新茶饮行业竞争内卷，香飘飘加码即饮业务可能在模式、团队管理、促销方面面临挑战 [10]

2025年前三季度核心财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入210.19亿元，同比增长27.79%；归母净利润19.33亿元，同比增长31.34%；扣非归母净利润14.83亿元，同比增长13.82% [3] - 2025年7-9月（第三季度），公司实现营业收入81.52亿元，同比增长19.88%；归母净利润7.66亿元，同比增长27.76%；扣非归母净利润5.21亿元，同比下降2.92% [4] - 收入分地域：境内营业收入6.97亿元，同比增长21.59%；境外营业收入203.22亿元，同比增长28.01% [3][4] - 收入分渠道：线上渠道营业收入143.96亿元，同比增长25.22%；线下渠道营业收入66.23亿元，同比增长33.76% [4] 费用投入与盈利能力 - 2025年7-9月，研发费用为7.51亿元，同比增长24.72%；销售费用为18.72亿元，同比增长25.13% [4] - 2025年前三季度研发投入约19.46亿元，同比增长近38.77% [12] - 第三季度扣非净利润下滑主因是公司坚定投入研发创新及品牌建设 [4] - 销售费用率上升主要由于持续加大品牌投入以及库存增加导致仓储和租赁成本上升；财务费用率增长主要受汇兑损益及新业务平台手续费率较高影响 [16] 业务与战略发展 - 公司以Anker、eufy和soundcore三大领域品牌为核心，聚焦充电储能、智能创新、智能影音三大核心品类 [5] - 在欧洲市场实现高增速，主要得益于消费级储能产品力提升、品类拓展贡献增量及本地化渠道深耕 [14] - 公司正持续推进全球柔性供应链布局以应对关税变化，截至2025年9月，对美出口产品中约三分之二已实现海外生产 [11] - 对于产品召回事件，公司已采取对供应链系统性升级、建设电芯实验室、建立生产数据全程追溯平台等措施 [7] 产品创新与AI结合 - 公司正将AI技术融入多个关键产品线：例如智能安防系统eufy NVR S4 Max、智能开放式耳机AeroFit 2 AI Assistant、可穿戴AI录音笔soundcore Work、以及UV打印机的AI素材平台 [10] - 在创意打印领域布局UV打印机，选品逻辑基于对用户需求、技术积累和市场前景的综合研判，其技术在家居自动化领域有可复用性与协同效应 [8] - 未来研发投入将重点聚焦三大核心品类的迭代升级、新品类及前沿技术研发，并构建平台化、嵌入式研发体系 [12][13] 储能业务展望 - 储能业务增长空间受三方面驱动：需求端全球能源结构转型，用户对能源成本控制及供电稳定性需求增强，且市场渗透率仍处低位；产品端阳台储能等解决方案具有初始投入低、回收周期短、安装简化等特点；政策端多国政府出台安装简化、资金补贴等支持措施 [15] 投资者交流概况 - 本次投资者关系活动时间为2025年10月30日至12月9日，参与机构共计238家，369人次 [3] - 公司接待人员包括财务负责人杨帆、董事会秘书彭文婷、投资者关系负责人张泽宇 [3]

当前消费趋势：K型分化 - 消费市场呈现K型分化，即消费升级与消费降级同时上演[1][2] - 一端是悦己市场扩大，消费者愿为品质和情绪价值买单，如LABUBU、谷子经济火爆[2] - 另一端是结构性价格压力，消费者追求性价比最大化，品牌陷入低价同质化竞争[2] 方便面行业的新机遇 - 方便面作为高频消费品类，消费趋势从饱腹转向品质，市场存在需求空白[3][4] - 在小红书平台，泡面的灵魂吃法话题拥有25.7亿浏览量和395.8万讨论，显示消费者追求新鲜感、营养升级和情绪满足[3] - 行业巨头康师傅2025年上半年财报显示，其方便面业务毛利率提升至27.8%[5] 康师傅的产品创新策略：发现真需求，创造更优解 - 针对消费者对口感、便捷、品质的细分需求，推出相应明星产品[8][9] - **口感进化**：推出“特别特鲜泡面”，采用独家单篓水煮工艺，使面条更筋道、吸汤力更强，口感接近堂食煮面[9] - **便捷升级**：推出“PREMIUM优选杯”，采用免撒调料包技术和发泡杯材质，实现一开即泡和有效隔热，提供极致便捷选项[11] - **品质定制**：针对山姆等优质渠道推出定制款产品，如潮卤牛三宝牛肉面和白松霜鸡腿鸡汤面，用料扎实，契合品质人群需求[14] - 渠道布局上，PREMIUM优选杯率先进驻开市客、盒马等高端渠道，后扩展至万豪酒店等商旅动能渠道[16] - 市场反响积极：特别特鲜泡面新品上市7天累计销量接近100万桶；山姆渠道定制款产品大卖并获得好评[16] 康师傅的增长创新：劈开旧秩序，找到新大陆 - 推出“合麵”产品，切入外卖市场，解决其“配送贵、时间长、品控不稳定”的缺陷[17][18] - 合麵产品选用优质原料（如内蒙古河套平原小麦宽面、原切大块肉），采用“5132”单篓煮工艺体系，包装为盒装，仅需4分钟即可食用[18] - 此举重新定义了方便面的价值：从应急充饥食品转变为日常正餐之选，并有望使其生态位从“便宜饱腹”迁移至新的价值象限[18][19] - 产品创新旨在重新定义方便面价值并引导消费习惯，而非短期业绩变现[22] 康师傅的核心能力支撑：从技术创新到品控 - 公司拥有1800人专家团队和600多项专利技术，支撑其持续的产品创新[23] - **关键技术示例**： - 航天温控专利技术：提升面饼筋道口感与品质稳定[23] - FD冻干技术与RP快速成型技术：锁住蔬菜营养、重塑肉块质地[23] - 0油炸专利技术（用于鲜Q面）：将含油率降至极低，保证汤汁渗透性，实现“口感宛如现煮”[23] - 单篓煮工艺（用于合麵）：使工业化生产贴近手工面质感，形成品质溢价[23] - 高汤专利锁鲜技术（用于老母鸡汤面）：保留食材鲜味与营养[26] - 品质把控获得“工厂AIB认证”，此为全球含金量高的食品安全品质认证，康师傅是行业中首家通过认证的企业[26] 康师傅的营销创新 - **品牌联名线**：通过与热门IP联动，进入年轻人沟通语境，例如辣系列与《唐朝诡事录》、鲜Q面与国漫《非人哉》、香爆脆干脆面与小马宝莉联名[27] - **情感纽带线**：创造有温度的情感联结，例如韩式火鸡面选择杨迪代言，放大产品“爽辣”联想；老母鸡汤面打造“一平米面馆”街头活动，免费送面以安抚都市人情绪[29] 行业启示与龙头担当 - 在存量博弈、需求分化阶段，品牌新版图的建立依赖于面向真实需求的供给升级，案例如拼多多、胖东来[32] - 康师傅作为行业领导者，通过三场“战役”改变行业潮流： - **守土**：坚守方便面安全、便捷的本质，持续满足消费者真实需求[33] - **远征**：将方便面食用场景从“速食便宜”穿透至“正餐领域”，创造新的增长市场[33] - **卡位**：将先进技术与过硬品控转化为产品体验，驱动产业升级[33] - 当方便面在消费者心中的价值象限从“应急将就”转向“技术与品质”时，其市场空间将变得广阔[33] - 行业龙头应致力于做大市场蛋糕，而非仅分食现有蛋糕[34]