美联储降息决策 - 北京时间9月18日凌晨，美联储开启2025年首次降息，将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间 [1][2] - 尽管通胀尚未回落至2%目标，但在经济增长放缓、金融环境趋紧及劳动力市场持续走弱的背景下，市场普遍认为本次降息势在必行 [1][2] 通胀状况 - 美国8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，环比虽仍有抬升，但整体温和 [2] 劳动力市场表现 - 劳工统计局修正数据显示，截至2025年3月的12个月间，美国实际新增就业岗位比此前公布数字下修91.1万个 [3] - 修正后期间月均新增就业仅约7万个，远低于原先估计的14.7万个 [3] - 8月就业报告显示当月仅新增2.2万个岗位，失业率攀升至4.3%，创2021年以来最高水平 [3] 货币政策框架与泰勒规则 - 近年来泰勒规则对货币政策的指导意义减弱，政策与规则的偏离愈发明显 [1][4] - 研究表明，在成本推动冲击或政策传导滞后情境下，利率对通胀的反应幅度弱于“一比一”可能是最优选择 [4] - 央行信誉是能够超越泰勒规则的根本前提，拥有长期信誉积累的央行能实现更佳的物价与增长平衡 [1][5] 未来政策路径与影响 - 预计2025年年内降息共计75个基点 [2][6] - 政策重心或进一步向劳动力市场倾斜，未来可能加速降息，但考虑到中性利率结构性上升，政策操作将保持渐进和谨慎 [2][5][6] - 温和通胀与实际利率下行组合将利好实物资产与贵金属，如能源、金属、房地产及黄金等板块 [6] - 美元周期性走弱可能带来资本流动加速，部分新兴市场或可在资金流动与贸易格局重塑中获得相对优势 [6]

货币政策决定 - 欧洲央行连续第二个月维持欧元区关键存款利率在2%不变 [1] - 决策符合市场普遍预期 [1] 通胀前景与预期 - 欧洲央行行长拉加德强调欧元区通胀率维持在2%的"良好状态" [1] - 央行将今年和明年的通胀预期分别上调0.1个百分点 [1] - 预计2025年欧元区整体价格增长2.1%，2026年增长1.7% [1] - 鉴于明年通胀率预计降至2%以下，市场普遍预期当前周期内至少再降息一次 [1] - 新的通胀预测结合拉加德表态降低了再次降息的可能性 [1] 经济增长预期 - 欧洲央行将欧元区今年经济增长预期从0.9%上调至1.2% [1] - 增长预期上调主要得益于今年上半年对美国出口的快速增长 [1] - 明年经济增长预测从1.1%下调至1% [1] 行业与经济挑战 - 法国政治僵局威胁到投资 [1] - 德国出口前景在贸易保护主义加剧背景下持续恶化 [1] - 贸易保护主义加剧导致全球需求下降 [1]

美联储9月利率决议 - 联邦公开市场委员会决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25%，符合市场预期[1] - 新任理事Miran持有不同意见，倾向于降息50个基点[1] - 市场即时反应为10年期国债收益率从4.04%降至4.01%下方，金价波动超10美元，标普500指数和道指上涨，美元指数下跌[1] 市场对决议的即时与后续反应 - 决议公布后交易员加大了对美联储今年至少再降息一次的押注，中东多国央行紧随其后下调利率25个基点[1] - 市场初期出现鸽派评论，但注意力迅速转向美联储主席鲍威尔的发言[3] - 后续出现鹰派解读，如CNBC评论称美联储预计2026年仅降息一次，比市场预期更保守[5] - 市场方向反转，两年期国债收益率V形反弹，完全收复失地，10年期收益率回升至4.08%[5] 美联储政策信号与重点 - 美联储主席鲍威尔不愿给出已开启连续降息周期的明确信号，强调采取“每次开会再看情况”的审慎方式[4] - 本次会议政策重心明显偏向“就业最大化”目标，同时提及“长期通胀预期稳固”[3][4] - 鲍威尔发言中强调美联储独立性，不讨论政治，并指出不能将所有就业市场放缓归因于关税政策[3] 市场分析与交易策略演变 - 市场参与者认为，数据公布后的分析解读和定调比头条新闻本身更能影响市场情绪和共识形成[2] - 投资策略关键在于对他人预期进行下注或调整下注，而非仅凭个人判断[2] - 机构投资者采用先进技术分析美联储主席的发言细节，例如通过AI识别开场白口型来预判政策倾向并自动执行交易[7][8] - 基于“另类数据”模型的交易在对冲基金行业已成为常规操作，数据源类型不断进化[9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点但信号鹰鸽参半，金价和银价均回落，金价情绪收敛等待回落后机会，银价整体上行趋势不变 [4][6] - 特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价易涨难跌，银价跟随金价且关税担忧对其影响更强 [10][13] 各目录内容总结 前日回顾 - 黄金：COMEX黄金期货跌0.82%报3694.60美元/盎司，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨6.12个基点报4.089%，美元指数涨0.40%报97.03 [4] - 白银：COMEX白银期货跌2.15%报41.99美元/盎司，美债收益率和美元指数变化与黄金相同 [6] 每日提示 - 黄金：基差-2.53，现货贴水期货；期货仓单54126千克，增加900千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] - 白银：基差-14，现货贴水期货；沪银期货仓单1221428千克，日环比减少9833千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 07:50日本7月核心机械订单；09:30澳大利亚8月就业人口与失业率等多项经济数据和事件 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡、避险情绪、降息预期、局势紧张和关税担忧；利空因素为降息停止、经济预期改善等 [10][14] - 白银：利多因素与黄金类似，且有色金属关税对银价有支撑；利空因素与黄金相同 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月17日多单量249327，较前一日减少10519，减幅4.05%；空单量89136，较前一日增加760，增幅0.86%；净持仓160191，较前一日减少11279，减幅6.58% [31] - 沪银前二十持仓：2025年9月17日多单量361682，较前一日减少21996，减幅5.73%；空单量260436，较前一日减少16404，减幅5.93%；净持仓101246，较前一日减少5592，减幅5.23% [32] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓转为小幅减少，白银ETF持仓小幅减少但高于两年同期 [35][38] - 仓单情况：COMEX金仓单小幅增加且处于高位，沪金仓单继续增加；沪银仓单小幅减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少，关税担忧再起 [39][42]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储今年首次降息25个基点，年内预计再降息两次，明年降息一次；SEP显示2025 - 2027年实际GDP同比增速预期上提，核心PCE同比预期上提，失业率预期年内较谨慎；鲍威尔讲话倾向就业风险，对通胀未完全松口；市场预期年底暂停QT [8][9] - 各品种走势预测：黄金后续上行空间受限；铜价格回调空间不大，震荡走势；生猪政策利多释放，近端回归产业逻辑，现货弱势难改；其他品种如白银、锌、铅等也有相应的震荡、调整等走势判断 [12][13][15] 根据相关目录分别进行总结 美联储动态 - 利率调整：美联储将基准利率下调25个基点，点阵图显示2025年底利率预测中值降至3.625%，2026年中值在3.38%，2027、2028年利率中值预期皆在3.13% [8] - 经济预期：2025 - 2027年实际GDP同比增速预期为1.6%、1.8%、1.9%，核心PCE同比预期分别为3.1%、2.6%、2.1%，失业率预期分别为4.5%、4.4%、4.3% [8] - 鲍威尔讲话：倾向就业风险，对通胀未完全松口，承认就业市场供需双弱，需求因素近期走弱，美国政府政策对经济和通胀影响待察 [9] 所长推荐板块 黄金 - 走势分析：FOMC会议符合预期，26、27年降息路径变化不大，今年降息完后长端利率可能反弹，黄金后续上行空间受限 [12] 铜 - 走势分析：价格回调空间不大，整体震荡走势；宏观上美联储降息信号鹰鸽参半，基本面铜价走高抑制需求，回落促进补库，供应端铜精矿供应紧张，9月国内铜产量环比或下降 [13][14] 生猪 - 走势分析：政策利多释放，近端回归产业逻辑；9月上旬被动累库，近端市场压力大，现货中枢将下移，维持大反套思路 [15] 各品种具体分析 贵金属 - 黄金：昨日沪金2510收盘价835.08，日涨幅 - 0.83%；Comex黄金2510收盘价3694.60，日涨幅 - 0.88%；趋势强度为0 [24][28] - 白银：震荡调整，昨日沪银2510收盘价9906，日涨幅 - 2.02%；趋势强度为0 [24][28] 基本金属 - 铜：昨日沪铜主力合约收盘价80560，日涨幅 - 0.38%；秘鲁7月铜产量同比增长2%，2025年前7个月同比增长3.3%；趋势强度为0 [30] - 锌：震荡盘整，昨日沪锌主力收盘价22280，日涨幅0.11%；趋势强度为0 [33] - 铅：库存减少，支撑价格震荡，昨日沪铅主力收盘价17100，日涨幅0.26%；趋势强度为0 [36] - 锡：区间震荡，昨日沪锡主力合约收盘价272540，日涨幅 - 0.07%；趋势强度为0 [40] - 铝：区间震荡；氧化铝底部反弹；铸造铝合金跟随电解铝；趋势强度皆为0 [44][45] - 镍：冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险；不锈钢长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行；趋势强度皆为0 [46][52] 能源化工 - 碳酸锂：储能需求旺盛，震荡运行；昨日2511合约收盘价73640；趋势强度为0 [53][55] - 工业硅：关注市场情绪变化；多晶硅现货价格小幅抬升；工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1 [56][57][59] - 铁矿石：预期反复，宽幅震荡；昨日12601合约收盘价804.5，涨跌幅0.12%；趋势强度为0 [60] - 螺纹钢：宽幅震荡；昨日RB2601收盘价3168，涨跌幅0.06%；趋势强度为0 [62] - 热轧卷板：宽幅震荡；昨日HC2601收盘价3390，涨跌幅 - 0.38%；趋势强度为0 [63] - 硅铁：宏观情绪提振，偏强震荡；昨日硅铁2511收盘价5766；趋势强度为1 [67][69] - 锰硅：宏观情绪提振，偏强震荡；昨日锰硅2511收盘价5962；趋势强度为1 [67][69] - 焦炭：预期反复，宽幅震荡；昨日J2601收盘价1734.5；趋势强度为0 [70][72] - 焦煤：预期反复，宽幅震荡；昨日JM2601收盘价1233；趋势强度为0 [70][72] - 原木：震荡反复；昨日2509合约收盘价770；趋势强度为0 [73][76] - 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱；PTA短期有反弹，中期仍偏弱；MEG1 - 5月差反套；趋势强度皆为0 [77][85][86] - 橡胶：震荡偏弱；昨日橡胶主力日盘收盘价15880；趋势强度为 - 1 [87][88] - 合成橡胶：震荡承压；昨日顺丁橡胶主力日盘收盘价11590；趋势强度为 - 1 [91][93] - 沥青：随油震荡，窄幅运行；昨日BU2510收盘价3451，日涨幅0.73%；趋势强度为0 [94][103] - LLDPE：中期震荡行情；昨日L2601收盘价7245，日涨幅 - 0.21%；趋势强度为0 [111][113] - PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市；昨日PP2601收盘价6982，日涨幅 - 0.14%；趋势强度为0 [115][117] - 烧碱：宽幅震荡；01合约期货价格2608；趋势强度为0 [119][122] - 纸浆：宽幅震荡；昨日纸浆主力日盘收盘价5042；趋势强度为0 [125][126] - 玻璃：原片价格平稳；昨日FG601收盘价1234，日涨幅 - 0.16%；趋势强度为1 [129][130] - 甲醇：震荡承压；昨日甲醇主力收盘价2376；趋势强度为 - 1 [132][136] - 尿素：震荡承压；昨日尿素主力收盘价1681；趋势强度为 - 1 [137][140] - 苯乙烯：中期偏空；昨日苯乙烯2511收盘价7152；趋势强度为 - 1 [141] - 纯碱：现货市场变化不大；昨日SA2601收盘价1334，日涨幅 - 0.22%；趋势强度为1 [143][144] - LPG：短期窄幅偏强震荡；丙烯短期高位偏弱运行；趋势强度皆为0 [146][147][150] - PVC：宽幅震荡；01合约期货价格4973；趋势强度为0 [153][154] - 燃料油：夜盘转弱，短期调整走势；低硫燃料油上行趋势中断，外盘现货高低硫价差高位震荡；趋势强度皆为0 [156] 农产品 - 棕榈油：上下均无明显驱动，区间操作为主；昨日棕榈油主力收盘价9424，日涨幅 - 0.61%；趋势强度为0 [183][190] - 豆油：美豆震荡，油脂回调整理；昨日豆油主力收盘价8366，日涨幅 - 0.62%；趋势强度为0 [183][190] - 豆粕：资金面影响，脱离基本面；豆一豆类市场氛围影响，低位震荡；趋势强度皆为0 [191][193] - 玉米：震荡运行；昨日C2511收盘价2161，日涨幅 - 0.37%；趋势强度为0 [194][197] - 白糖：震荡下行；原糖价格15.51美分/磅；趋势强度为 - 1 [198][201] - 棉花：市场关注新棉上市情况；昨日CF2601收盘价13890，日涨幅 - 0.04%；趋势强度为0 [203][207] - 鸡蛋：现货旺季将过，库存仍高；昨日鸡蛋2510收盘价3059，日涨幅 - 1.83%；趋势强度为0 [210] - 生猪：政策预期落地，现货弱势难改；昨日河南现货价格12980元/吨；趋势强度为 - 2 [212][214] - 花生：关注新花生上市；昨日PK510收盘价7818，日涨幅0.23%；趋势强度为0 [217][219] 航运 - 集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡；昨日EC2510收盘价1109.7，日涨幅 - 6.72%；趋势强度为0 [158][171]

毕马威首席经济学家Diane Swonk表示，美联储试图说，他们正在解除一些限制以提振劳动力市场。但 如果将这一政策延续至明年，届时美联储将迎来主要领导层变动，可能会出现过度刺激的情况，从而形 成一种更有害的自我实现的预言，即消费者和企业预期通胀将更高。（格隆汇） ...

宏观经济预期调整 - 巴西财政部将2024年GDP增长预期从2.5%下调至2.3% [1] - 2024年通胀预期从4.9%下调至4.8% [1] 美国关税政策影响 - 2025年8月至2026年12月美国加征关税可能导致巴西GDP增速下降0.2个百分点 [1] - 巴西政府"巴西主权计划"有望将负面影响减半至0.1个百分点 [1] - 出口占GDP比重预计下降0.1个百分点 [1] - 失业率预计上升0.1个百分点 [1] - 通胀率预计上升0.1个百分点 [1] 就业市场影响 - 不考虑政策干预情况下将损失约13.8万个就业岗位 [1] - 服务业可能损失5.18万个就业岗位 占该行业就业岗位总数0.1% [1] - 工业将损失7.15万个就业岗位 占比约0.4% [1]

新华财经北京9月17日电（王姝睿）印尼央行在9月政策会议上意外降息25个基点至4.75%，为2022年底 以来最低利率水平，打破市场维持利率不变的预期。该决策基于2025-2026年印尼通胀将维持在2.5% ±1%目标区间内的预期，且需要持续支持经济增长。 印尼央行行长佩里·瓦吉约表示，该利率决定已考虑美联储降息的可能性。 目前印尼经济增长仍低于国内产能，需求需要推动。佩里·瓦吉约称，降息是为了支持经济增长，利率 决定旨在确保印尼卢比汇率反映基本面，将继续评估降息空间以推动经济增长，在考虑通胀和印尼卢比 汇率的因素后，再决定是否进一步降息。印尼央行将加强宽松的宏观审慎政策，加大货币扩张力度，以 支持贷款、GDP增长；将使用货币政策操作以加强基准利率下调的传导效果。 近期受国内政治局势影响，印尼卢比波动性有所上升。分析称，预计印尼央行将继续通过干预离岸及在 岸无本金交割远期（NDF）市场、即期市场，以及在二级市场购债等方式，强化稳定市场的举措。印尼 央行还将通过开放流动性通道来确保银行拥有足够的流动性。 同时，印尼央行还将隔夜存款便利利率下调50个基点至3.75%，贷款便利利率下调25个基点至5.50%。 印尼 ...

•美国银行：经济数据表明当前的金融环境对黄金有利 •银河期货：贵金属在流动性宽松的预期下迎来了新的突破 强劲走势有望延续 •光大期货：谨防短线利多落地后的市场大幅波动 •正信期货：金融和避险属性为贵金属提供底部支撑 预计未来延续震荡上行 •银河期货表示，美联储9月FOMC会议召开在即，当前9月降息25bps已接近完全定价，市场博弈聚焦于 交易未来更快和更大的降息幅度的可能性。从美国近期的宏观"硬"数据来看，8月CPI尽管再度反弹，但 较为温和且整体仍符合市场的预期；同时，8月非农数据爆冷且对此前数据出现年度级别的大幅下修， 凸显出美国劳动力市场的脆弱性，市场对于美联储年内三次降息的预期持续走高。在这种背景下，美元 和美债收益率偏弱运行，贵金属也在流动性宽松的预期下迎来了新的突破，强劲走势有望延续。提示关 注周四凌晨的议息会议结果，市场波动可能阶段性放大。 •光大期货表示，美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增 长，经济韧性凸显。另外，美众院共和党人提出短期支出议案避免政府关门，缓解市场避险情绪。美联 储议息将至，黄金市场表现依然强势，表明市场对年内降息次数和幅度有所期 ...

文章核心观点 - 全球市场消化美联储年内三次降息预期，推动贵金属价格连续上涨，同时全球股指多数上涨，债券收益率和货币汇率呈现分化态势 [2][108][109] - 日本政治变动引发宽财政预期升温，可能导致长端利率上行，而美国通胀数据符合预期，强化了降息交易逻辑 [2][68][97] - 黄金价格上涨主要受欧美投资者推动，亚洲市场因A股牛市和人民币升值出现配置分化，后续金价走势取决于美联储降息空间和国内股市表现 [108][109] 大类资产表现 - 全球股指多数上涨：发达市场中日经225上涨4.1%，恒生指数上涨3.8%，纳斯达克指数上涨2.0%；新兴市场中韩国综合指数上涨5.9%，南非富时综指上涨2.9% [3][9][14] - 行业表现分化：美国标普500行业中信息技术上涨3.1%，公用事业上涨2.4%；欧元区工业上涨3.1%，金融上涨2.1%；恒生行业中原材料上涨6.3%，资讯科技上涨6.0% [9][14] - 债券收益率变动：美国10年期国债收益率下行4.0bp至4.1%，日本10年期收益率上行0.4bp至1.6%，土耳其国债收益率大幅上行238.0bp至32.8% [20][26] - 大宗商品价格上涨：WTI原油上涨1.3%至62.7美元/桶，布伦特原油上涨2.3%至67.0美元/桶，COMEX黄金上涨1.3%至3646.3美元/盎司，LME铜上涨1.2%至10068美元/吨 [2][49][56] 海外事件与政策动态 - 日本首相石破茂辞职引发宽财政预期，30年期国债收益率短期升至3.3%，若高市早苗上台可能进一步推动财政扩张 [2][68] - 美国8月CPI同比2.9%（符合预期），核心CPI同比3.1%，初请失业金人数26.3万人（高于预期的23.5万人），市场完全定价年内降息三次 [2][97][99] - 欧央行9月会议维持利率不变，上修2025年经济增速预测0.3个百分点至1.2%，通胀预测上修0.1个百分点至2.1% [90] - 美国关税政策：对全球平均关税税率为9.75%，其中中国税率为40.36%，贡献101亿美元关税收入（占总关税收入的36%） [72] 财政与债务市场 - 美国2025年累计财政赤字达1.32万亿美元（去年同期1.31万亿美元），支出规模5.67万亿美元（去年同期5.30万亿美元），税收收入3.44万亿美元（去年同期3.14万亿美元） [75] - 美债拍卖需求强劲：中期债券投标倍数显著，3年期和10年期国债间接竞标占比分别达74.2%和83.1%，30年期国债投标倍数2.38 [74] 央行政策与预期 - 美联储官员表态分化：沃勒（鸽派）支持降息，博斯蒂克（中性）认为降息一次合适，穆塞勒姆（鹰派）强调当前利率具限制性 [89] - 市场预期美联储9月会议可能启动降息，但需关注通胀韧性和经济数据变化 [87][89]