通胀数据 - 美国4月PCE物价指数同比2.1%，低于前值2.3%和预期2.2%，环比0.1%，与前值0.7%相比显著放缓 [2] - 核心PCE物价指数同比2.5%，创2021年3月以来新低，环比0.1%，不包含住房和能源的核心服务价格变化为五年来最低水平 [2][3] - 实际个人支出环比仅增长0.1%，较3月的0.7%大幅放缓，个人消费支出环比0.2%，前值0.7% [3] 消费者与收入 - 名义工资和薪金连续第三个月上涨0.5%，储蓄率升至4.9%，为近一年最高水平 [3] - 商品贸易逆差收缩46%至876亿美元，进口减少684亿美元至2761亿美元，出口增加63亿美元至1885亿美元 [8] 关税政策动态 - 特朗普政府考虑根据《1974年贸易法》条款，在150天内对全球经济大部分领域征收最高15%关税 [6] - 中国进口商品关税已从145%下调至30%至8月中旬，部分关税被法院暂停后又恢复 [4][5] - 经济学家预计关税负面影响将在6月数据中显现，可能加速商品价格上涨 [10][14] 美联储政策预期 - 美联储自去年12月以来维持基准利率4.25%-4.50%区间不变 [11] - 市场预计美联储首次降息在9月，年内累计降息50基点，CME FedWatch显示2025年6月利率维持概率达97.9% [12][14] - 分析人士指出2024年年中通胀降温导致同比基数优势减弱 [15]

关税政策法律争议 - 联邦巡回上诉法院暂时搁置美国国际贸易法院禁止执行特朗普政府加征关税措施的行政令的裁决 [1] - 特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)对多国加征10%关税 特别针对加拿大 中国和墨西哥商品 [1] - IEEPA对"紧急状态"定义模糊 未明确授权总统以国家安全为由加征全面关税 [2] 历史案例与法律依据 - 截至2020年历任美国总统共58次援引IEEPA 多数针对特定国家安全事件 如1979年伊朗人质事件 [4] - 特朗普政府将"贸易逆差"定义为国家安全威胁缺乏广泛共识 国际贸易法院认为不构成紧急状态 [4] - 美国国际贸易法院5月28日裁定特朗普加征关税行为越权 特朗普政府随即上诉 [4] 政治与司法角力 - 白宫称国际贸易法院裁决是"司法越权" 呼吁最高法院介入 [4] - 案件涉及5家小企业和民主党主导的12个州 至少还有五起类似案件在审理中 [4] - 特朗普政府表示有其他法律工具继续落实关税政策 [5] 经济背景分析 - 特朗普政府加征关税自称目的是扭转美国长期巨额贸易逆差及打击非法移民和毒品 [1] - 美国制造业面临劳动力成本高 工人短缺 技能不匹配 移民增长放缓等结构性挑战 [5]

白银t+d行情 - 白银t+d当前交投于8163元/千克上方 开盘价为8228元/千克 截至发稿暂报8168元/千克 跌幅0.21% [1] - 日内最高触及8230元/千克 最低下探8161元/千克 盘内短线走势偏向看跌 [1] - 技术面显示上方阻力区间为8294-8360元/千克 下方支撑区间为8150-8190元/千克 [3] 美国贸易政策动态 - 特朗普团队正评估双重应对方案以应对策略威胁 但最终决定尚未作出 可能因联邦上诉法院允许紧急关税延续而暂缓实施替代方案 [2] - 法律分析认为第301条款更具正当性 只要政府能证明目标国存在不公平贸易行为 相关举措大概率获法院支持 [2] - 国家经济委员会主任哈塞特声明贸易谈判将持续推进 三项协议接近收官 但特朗普近期对欧盟关税威胁的反复导致7月9日谈判期限存在变数 [2]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体上市公司，涉及美国贸易行业 纪要提到的核心观点和论据 - **特朗普关税裁定情况**：2025年美国国际贸易法院裁定特朗普“解放日”关税为非法关税并阻止执行，该关税于4月2日实施，包括对多数国家进口商品征10%基准关税、对贸易逆差显著国家征更高关税，曾威胁对中国征145%关税，后降至30%左右；由五小企业和十二美国州诉讼促成裁定，法院认为特朗普关税超越总统行政权限，IEEPA未授权广泛单方面关税行动，贸易逆差不构成国家紧急状态[1] - **裁定影响**：暂停大部分关税计划，扰乱特朗普减少贸易逆差、促进制造业经济政策；可能稳定市场消除关税不确定性，也可能给进口商带来短期混乱，已到港进口货物报关面临不明确关税[2] - **上诉情况**：特朗普预计向联邦巡回上诉法院上诉，可能上诉至最高法院，法律纠缠可能继续；反对者称关税造成经济混乱、损害消费者，支持者认为关税解决贸易不平衡、保护美国利益；上诉结果和特朗普政府回应影响美国贸易政策未来；裁决使关税恢复到2025年4月前水平，期间收取关税可退款但可能因上诉延迟[3] - **上诉成功概率**：特朗普上诉成功概率不高，法院裁定其超越权限，宪法将关税权力授予国会，且法院历来限制总统在贸易政策上滥用职权；特朗普第一任期法律挑战成功率低，93%案件因程序或法定违规失败[4] - **市场交易建议**：关税最坏情况可能已过去，短期交易继续保持风偏敞口[4] - **中美谈判情况**：双方瑞士谈判取得实质性进展，将发表联合声明，显示美方不希望事态升级、想短期内取得成果，新闻解读偏正面；市场有积极反应，风险资产上涨、避险资产回调，短期交易应维持风险敞口，港股今年可能还有新高[6] - **美国经济情况**：美国经济周期指标从低位小幅反弹，中国开往美国集装箱货轮数量回暖，市场开始计入美国今年不衰退可能性及四月暴跌为技术性熊市而非趋势逆转，这是未来几周市场争议点之一[7]

贸易政策与法律裁决 - 美国国际贸易法院裁定TRUMP依据《国际紧急经济权力法》以贸易逆差为由加征关税的行为超出法律授权范围 [1] - 法院强调宪法赋予国会监管对外贸易的专属权力，总统紧急权力不能凌驾于此 [1] 美联储货币政策与经济前景 - 美联储会议纪要显示多数决策者认为未来几个月可能面临通胀与失业率双升的"艰难取舍" [3] - 决策者担忧金融市场波动及衰退风险上升，特别提到债市波动需监控，可能影响金融稳定 [3] - 美元避险地位变化及美债收益率上升被指出可能对经济产生长期影响 [3] 贵金属市场动态 - 国际金价连续四日下跌，跌破3280关键支撑后触及3245，MACD指标显示空头趋势强化 [4] - 小时级别反弹至3280上方被视为超跌反抽，大周期仍偏弱，压力位3286-3293为斐波那契61.8%回调位 [4] - 沪金期货主连短期技术支撑754，压力768 [5] 黄金交易策略 - 建议3282-3293区间逢高做空，目标支撑3260-3250，跌破后下看3209 [6]

美国国际贸易法院裁决 - 美国国际贸易法院裁定特朗普依据《国际紧急状态经济权力法案》(IEEPA)加征关税超出法律授权范围，认为贸易逆差不符合"异常且特殊威胁"的法定条件 [1][5] - 法院禁止执行特朗普4月2日发布的"解放日关税"行政命令，要求在全国范围内统一撤销相关关税 [2][8] - 判决明确IEEPA未授权总统实施"全球性关税命令"、"报复性关税命令"或"毒品走私关税命令"，相关命令被撤销且永久禁止执行 [3] 关税政策影响 - 受影响关税包括4月2日宣布的全球性对等关税（10%基础税率）及针对贸易赤字较高国家的额外关税，例如柬埔寨（49%）、老挝（48%）、越南（46%）等 [10] - 特朗普政府可能通过上诉或援引1974年贸易法第122条（15%关税）及第301条调查继续实施关税，但后者需数周至数月时间 [11][12] - 市场认为裁决可能阶段性缓和关税压力，但特朗普政府行动不确定性仍存，可能引发贸易谈判受阻或金融市场波动 [12] 金融市场反应 - A股与港股显著上涨：上证指数涨0.7%，创业板指涨1.37%，恒生指数涨1.35%，恒生科技指数涨2.46% [14] - 股票ETF资金流向分化：沪深300指数、创业板指和上证50在5月26-27日分别净流入23.37亿元、13.18亿元和8.12亿元，但28日转为净流出（沪深300净流出6.69亿元） [18][22][24] - 南向资金大举买入港股120亿元，重点布局盈富基金（52.58亿元）和恒生中国企业（11.31亿元），显示资金对港股市场的短期乐观情绪 [27] 行业指数资金动向 - 5月26-27日资金主要流入半导体（中证全指半导体净流入2.19亿元）、科创芯片（6.81亿元）及红利低波指数（3.58亿元），而港股通互联网（-3.77亿元）和消费板块（-2.77亿元）遭抛售 [19][20] - 28日资金转向科创50（净流入3.91亿元）和证券公司（1.73亿元），但中证1000（-7.32亿元）和中证A500（-7.14亿元）大幅流出 [24][25]

见闻君 几天前说的事 兑现了，美法院叫停特朗普关税。 据央视新闻，当地时间5月28日， 美国国际贸易 法院阻止了美国总统特朗普4月2日宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权 ，对向美国出口多于进口的国家 征收全面关税。 三位分别由里根、奥巴马和特朗普本人任命的法官一致裁定，总统滥用紧急权力，踩踏了宪法红线。若接下来特朗普上诉失败，他发动的贸易战将在10天内戛 然而止。 随后，白宫迅速强硬回应，称将动用"行政权力的每一杠杆"反击这一"未经选举的法官"的裁决。 "对等关税"涉嫌多重非法 美国国际贸易法院在裁决中宣布，特朗普总统上任后不久对多个国家实施的高额关税是非法的。这项裁决涉及两个合并案件——V.O.S. Selections v. United States 和 Oregon v. Department of Homeland Security。 就这一裁决，法院给出了四个重要结论： IEEPA下总统权力有限 宪法要求 "关税、税收在美国各地必须统一" ，因此法院在全国范围内永久禁止了这些关税的实施。 接下来会发生什么？ 上诉争夺战已打响 法院认为1977年《国际紧急经济权力法》(IEEPA)不能赋予总统"无 ...

法院裁决核心内容 - 美国国际贸易法院于5月28日裁定特朗普4月2日宣布的关税政策越权并阻止其生效 [1] - 三位分别由里根、奥巴马和特朗普任命的法官一致认定总统滥用紧急权力并违反宪法 [1] - 裁决涉及两个合并案件V.O.S. Selections v. United States和Oregon v. Department of Homeland Security [3] 法律依据分析 - 法院认定1977年《国际紧急经济权力法》不能赋予总统无限关税权 [4] - 1974年《贸易法》第122条规定针对贸易逆差的关税最高只能达15%且不得超过150天 [5] - 关税未能直接阻止毒品入境 不符合应对紧急情况的法律要求 [6] 禁令范围与时效 - 法院在全国范围内永久禁止这些关税实施 依据宪法要求关税在全国必须统一 [7] - 法院将在10个日历日内发布行政命令执行永久禁令 [9] - 若特朗普上诉失败 贸易战将在10天内停止 [1] 政府应对措施 - 白宫强硬回应称将动用行政权力的每一杠杆进行反击 [2] - 特朗普政府已即刻向联邦巡回上诉法院提交上诉计划 [8] - 政府可能寻求紧急暂缓执行裁决并根据其他法律启动替代性关税 [10] 受影响范围界定 - 裁决不影响根据其他法律授权的关税 包括钢铁、铝和汽车关税 [11] - 特朗普威胁对药品、半导体等关键产品征收的关税也不受影响 [11] 贸易谈判影响 - 对等关税政策原是特朗普政府与约18个国家贸易谈判的筹码 [12] - 美国贸易代表警告裁决将阻碍与其他国家谈判贸易协议的努力 [12] - 裁决极大影响了总统关税和贸易议程的近期动态 [12] 市场预期与后续发展 - 市场将密切关注上诉进程及最高法院可能的紧急介入 [13] - 在更高级别法院作出决定前 全球贸易政策将处于不确定状态 [13]

美国关税政策底层逻辑 - 特朗普加征关税旨在缩减贸易逆差、推动制造业回流、补充财政收入[3][8] 美国对全球征税税率情况 - 去除战略商品，美国对全球征税“基础”税率可能是10%，预计推升美国加权平均进口关税2.9 - 3.2个百分点[3][9] - 美国对关键战略商品额外征税税率或在25%左右，最终推高美国对全球关税水平约4.5 - 5.4个百分点[3][19] 美国对部分地区征税情况 - 美国最终对华累计加征关税或推高全球加权税率3.2 - 5.4个百分点[4][20] - 美国对欧盟加征关税水平可能在20%左右，推高全球加权税率3.4 - 3.7个百分点[4][20] - 美国维持对墨西哥、加拿大征税水平，将使全球加权税率上升2.7 - 3.6个百分点，走势有不确定性[4][20] 美国对全球加征关税最终范围及影响 - 美国对全球加征关税水平最终可能落在15 - 21%，推升美国对全球关税水平至17.4 - 23.6%[5][26] - 关税政策或推高美国核心通胀1.5 - 2.1个百分点，压低美国增长1.1 - 1.8个百分点[5][26] 风险提示 - 美国关税政策超预期反复，中美谈判阻力大于预期[6][37]

纪要涉及的行业 汽车、钢铝、能源、农产品、武器、液化天然气、电动车、通信、桥梁、港口、核电、铁路、金融 纪要提到的核心观点和论据 - **美国贸易逆差情况**：2024 年美国对欧盟出口约 3700 亿美元，进口约 6000 亿美元，逆差达 2300 亿美元，较 2023 年增长 12.9%；2025 年第一季度逆差同比扩大 7.2%，汽车及零部件占比 38%[1][2] - **特朗普对欧关税政策转变原因**：美国贸易保护主义抬头，特朗普不满执政期间加征关税未改善美欧贸易关系，且一季度贸易逆差上升，他认为是欧盟贸易政策导致失衡扩大，同时需通过强硬姿态迫使欧盟让步巩固国内地位[2] - **特朗普应对欧洲贸易问题措施**：强征 10%普遍性关税，钢铝和汽车等产品关税暂缓；迫使欧盟减少贸易顺差，购买更多美国能源和农产品；推动制造业回流，调研欧盟企业美国投资意愿；考虑地缘政治因素，北约防务支出目标提升至 5%影响关税谈判[4] - **美欧贸易紧张对双方关系影响**：短期有消极影响，但欧洲在双零关税等问题上有让步意愿，成为谈判新起点；特朗普政府不确定性增加欧盟不信任感，可能导致谈判破裂，还引发消费者对消费品价格上涨担忧及美国消费品库存不足问题[1][5][6] - **美欧贸易谈判前景**：前景不确定，欧盟拒绝取消增值税和削弱数字监管，美国要求降低食品标准难获欧洲让步；若美国加征关税，欧盟会报复性加税并起诉；稳定可能性大于破局动荡，即便达成协议也是有限的[7][13] - **美欧达成协议有利因素**：经济相互依赖程度高，商品贸易额约 1 万亿美元，加上服务贸易总额约 1.8 万亿美元，占全球贸易 30%；外交努力密切，各层级通话频繁；地缘政治合作推动，如马克龙愿配合美国打击非市场经济国家换取关税让步[8] - **美欧达成协议消极因素**：美方要求被欧盟视为城下之盟；双方有报复性关税威胁；美国国内法律和国会限制，共和党在国会两院优势微弱，贸易法案通过有不确定性[9] - **特朗普国内政治限制**：需获得足够支持票数通过法案，受法院等部门阻碍，国内政策实施并非万能[10] - **欧盟内部协调机制对谈判影响**：欧盟 27 个成员国，内部协调机制复杂，决策需较长时间，对特朗普不利，拖延至 2026 年可能伤害经济、影响中期选举，甚至使共和党抛弃他[11] - **美欧谈判结果可能情况**：7 月 9 日前达成框架性协议、降低部分商品关税、欧盟在部分非关税壁垒上让步可能性较大；未达成协议双方加高关税可能性低；双方同意再次延长谈判时间可能性高[13] - **美欧谈判对全球供应链及中国影响**：若达成协议，可能在对华政策领域联合行动，在钢铝、汽车和飞机领域给中国带来压力；美欧未达成协议，中美贸易谈判也难顺利进行[14] - **美日、美印贸易关系受美欧谈判影响**：日本会更谨慎应对美国要求，加强与其他国家协调；印度需关注美日同盟体系重要性调整策略；美日坚持零关税原则与美国要求对比鲜明[15] - **中美贸易关系未来走向**：中美有 90 天暂停期，到 8 月中旬无进展恢复高关税可能性高于美欧，高额关税将严重影响贸易[16] - **美日贸易谈判优势**：日本是独立主权国家，签署协议相对较快，美日贸易谈判进展可能比美欧迅速[17] - **印度在国际贸易中地位及贸易谈判情况**：印度近年来经济发展迅速，GDP 增速快，市政建设进步，宣布 GDP 超过日本，未来两三年内可能超德国；与美国贸易谈判中缺乏筹码，但可利用地缘政治重要性换取豁免和好处，美国对其关税要求高[18][19] - **特朗普政府对不同国家策略**：对印度主要是关税要求，对中国、欧盟、日本要求更复杂；突然加税是谈判策略；中国以斗争为主，欧盟积极谈判但不轻易让步[20] - **特朗普政府国际贸易谈判劣势**：国内执政地位相对弱势，共和党在两院主导优势微弱，社会面、经营层、建制派及共和党内部建制派对其不满，其他国家可利用其急于成果心态迫使其让步[21] - **碳关税对中国影响**：若美欧达成协议，对中国极为不利，中欧经济竞争性大于中美，中国在技术和汽车工业领域冲击欧洲，贸易问题更严重[22] - **欧洲市场对中国企业限制措施**：提高门槛，在电动车领域问题频发；通过安全化手段限制中资企业进入基础设施项目，如罗马尼亚核电站和克罗地亚铁路项目[23] - **美国对全球统一关税安排态度**：美国不太可能接受，希望通过关税减少贸易赤字，撬开其他国家市场大门，实现非关税壁垒目标[26] - **特朗普政府贸易政策核心目标**：减少贸易赤字，利用关税与其他国家交换利益，强制其他国家进口美国商品，实现非关税壁垒目标，让其他国家购买更多美国商品并向美国投资[27] - **特朗普解决贸易问题方式**：肆意征收关税，抓住重点谈判后复制模板，但目前无法解决关键问题；担忧其与其他国家达成牺牲中国利益协议[28] - **特朗普政府财政法案情况**：法案最大阻力在国会尤其是参议院，但通过概率大，核心是拨款问题；特朗普重视该法案，其国内政治地位有限，上台以来通过法案不到 6 个，效率低，依赖总统令，此法案决定债务上限和拨款问题[29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 若美欧达成协议，可能在钢铝、汽车和飞机领域对中国采取联合行动，中国需密切关注并坚持自身立场维护国家利益[2][14] - 不同国家对特朗普牺牲中国利益提议态度不同，取决于与中国关系[28] - 特朗普上台以来通过法案不到 6 个，效率低下，拜登执政期间效率更高通过法案更多[29]