分红政策 - 公司2024年度利润分配预案为每10股派发现金股利2元人民币(含税)，不送股，不以公积金转增股本，预计派发现金股利总额2.47亿元[2] - 董事会审议通过2025年度中期分红安排议案和未来三年(2025-2027年)股东回报规划议案[2] 财务表现 - 2024年度公司实现营业收入74.33亿元，同比增长4.53%，归属于上市公司股东的净利润4.63亿元[2] - 2025年一季度主营收入17.85亿元，同比上升5.08%，但归母净利润9380万元，同比下降23.25%[7] - 2024年热管理系统铝材实现营业收入31.56亿元，同比增长5.30%，底盘安全系统铝材实现营业收入23.25亿元，同比增长1.3%[3] 业务发展 - 公司铝挤压材及零部件产品销量26.29万吨[3] - 子公司亚通科技因安全事故导致产能减少，2024年营业收入23.99亿元，同比下降16.45%[5] - 青海年产10万吨绿电高端铝基材料项目厂房基建已基本完成，设备采购安装调试按计划推进[4] 研发与人才 - 公司拥有超过500人的专业研发团队，在高端铝材领域形成人才优势[4] - 通过培养平台、有竞争力薪酬、股权激励等机制确保核心技术人员稳定性[4] 行业前景 - 全球可持续发展政策、我国产业结构升级、双循环发展格局带来新机会点[5][6] - 汽车产业向高效、清洁、低耗、智能化方向发展，热管理系统和轻量化技术迎来新机遇[5][6] - 工业热管理、航空航天等行业在"节能、双碳"政策背景下迎来新空间[5][6] 机构预测 - 国信证券预测2025年净利润5.46亿元，2026年6.27亿元，2027年7.19亿元[8] - 中信证券预测2025年净利润5.46亿元，2026年6.40亿元，2027年7.24亿元[8]

股东大会基本情况 - 会议类型为2024年年度股东大会，将于2025年5月16日下午14:00召开 [3] - 网络投票通过上交所系统进行，交易系统投票时间为9:15-9:25/9:30-11:30/13:00-15:00，互联网投票时间为9:15-15:00 [3] - 现场会议地点在山东省滨州市渤海二十一路569号公司会议室 [3] - 表决方式采用现场投票与网络投票相结合 [3] 公司经营情况 - 2024年销售活塞2,324.23万只，同比增长5.25% [7] - 商用车配套市占率创新高，乘用车领域抓住新能源混动、增程机型增长契机 [7] - 滨州轻量化产品收入增长，主要客户包括奇瑞、比亚迪等 [8] - 新开发活塞机型183款，同比提高30%，88款通过试验考核 [9] - 完成天纳克排气49%股权转让和资产腾退 [9] 行业环境 - 2024年汽车产销3,128.2万辆和3,143.6万辆，商用车产销380.5万辆和387.3万辆 [9] - 新能源化浪潮推动汽车轻量化趋势，汽油车每降低100kg可节油0.3-0.6L/100km [11] - 德国汽车产业面临能源价格高企、供应链不稳定等挑战 [10] 财务数据 - 2024年归属于上市公司股东净利润-12.64亿元，母公司未分配利润-9.86亿元 [19] - 计提信用减值损失704.26万元，资产减值损失5.35亿元 [23] - 未弥补亏损达实收股本三分之一 [23] - 拟申请39.14亿元综合授信额度 [21] 公司治理 - 2024年召开董事会9次，审议71项重大事项 [5] - 披露定期报告4份、临时公告55份 [6] - 召开3次业绩说明会，通过多渠道开展投资者交流 [7] - 续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构 [26]

公司业务布局 - 汽车轻量化领域投入大量研发，NFPP麻纤维板热压一体注塑广泛应用，碳纤维板热压注塑一体化模具研发成功，注塑微发泡技术投产 [2] - 产品覆盖德系/美系/日系/中系四大车系标准，配套保时捷、奔驰、宝马等众多整车品牌 [3] - 积极关注人形机器人行业动态，与相关公司互动接触，拓展产品应用领域 [3] 业务差异与协同 - 传统燃油车和新能源汽车注塑模具基本无区别，吹塑模具方面纯电动车无油箱和加油管 [3] - 拟收购福建骏鹏通信科技有限公司剩余60%股份，与现有业务在原料采购、生产运营等方面有协同效应 [4] 子公司业绩 - 子公司福建佳鑫2024年度营业收入约1.24亿元，净利润约0.19亿元 [5] 公司整体业绩 - 2024年度营业收入为96,982.17万元，归属于上市公司股东的净利润为 - 929.64万元 [5] 行业前景 - 2025年一季度以来新能源乘用车销量受政策和补贴驱动需求较好，汽车智能化道路持续推进 [4]

核心观点 - 公司以汽车金属部件轻量化和通航飞机创新制造为双引擎驱动发展战略 重点布局低空经济领域 通过收购Volocopter GmbH加速eVTOL商业化进程[5][6][26][28] - 2025Q1公司净利润同比增长21%至2.75亿元 净利率同比提升2.3pct至10.5% 毛利率环比改善4.1pct[3][4][10] - 通航飞机业务收入28.14亿元（同比+1.62%）毛利率24.71% 汽车轻量化业务收入134.50亿元（同比+0.09%）毛利率14.82%[2][6] 财务表现 - 2024年营收162.64亿元（同比+0.35%）归母净利润6.53亿元（同比-10.14%） 2025Q1营收35.67亿元（同比+0.75%）净利润2.75亿元（同比+21.29%）[2][7] - 2025Q1四费率10.77%（同比+0.70pct） 研发费用率同比提升1.16pct至3.84% 主要系加大eVTOL等新机型研发投入[15] - 2024年四费率8.92%（同比-1.84pct） 财务费用率显著下降1.01pct 受益于汇兑收益及资金成本下降[12] 业务发展 汽车轻量化 - 铝合金/镁合金业务聚焦新能源车市场 推进大尺寸轮毂配套及镁合金压铸件国产化应用 目标提升新能源车渗透率[6][21][25] - 优化全球产业布局 建设数字化智慧工厂 通过工艺改进降本提效 保持镁合金深加工全球领先地位[21][30][31] 通航飞机 - 形成"研发-授权-制造-售后"全链条模式 MPP特种机型订单突破 推进eDA40/DART/eVTOL新机型研发[6][22][27] - 完成Volocopter收购 整合其分布式电推进系统技术 构建"固定翼+无人机+垂直起降"全场景出行矩阵[28] - 全球布局192个服务中心 三大研发中心分工推进Volocopter 2X/VoloDrone等机型EASA认证[28] 战略规划 - 把握低空经济机遇 推进国内新基地建设 开拓私人飞行/短途运输等新场景 加速eVTOL取证及商业化[23][26][27] - 实施数字化转型 优化财务结构 强化全球资源协同 目标成为通航飞机全球领跑者[30][32][33]

行业发展前景 - 公司所处新能源光伏和新能源汽车行业增速较快，短期波动正常，未来光伏及汽车轻量化行业将持续引领绿色能源发展，产业链上下游公司经营情况将逐步向好 [1] 公司业务进展与规划 - 公司在医疗用铝方面将继续保持稳步增长态势 [1] 行业与公司业绩对比 - 公司所处新能源光伏和新能源汽车行业整体增速较快，公司与其他公司相比整体经营质量较好 [2] 公司产品相关问题 - 公司产品间接配套小米汽车，新材料光伏铝边框降低成本比例与铝锭价格波动有线性关系，旧产线需改造，降本幅度可能低于新产线 [2] 公司盈利情况 - 2025年第一季度，公司实现营业收入较上年同期增长12.08%，实现归属于上市公司股东的净利润3485.55万元，较上年同期减少15.12%，实现扣除非经常性损益的净利润2615.22万元，较上年同期减少23.98% [2] 公司未来盈利增长点 - 提升新一代光伏铝边框渗透率提高单位盈利，依托新能源汽车零部件和再生铝项目打造第二成长曲线，马来西亚项目建成投产将提升公司全球战略布局和未来业绩 [2]

多孔铝扁管行业核心观点 - 汽车轻量化趋势推动多孔铝扁管需求增长，其重量轻、强度高的特性可提升燃油经济性和续航里程，广泛应用于汽车空调等部件 [1] - 2024年国内多孔铝扁管需求量达14.5万吨（同比+8.78%），产量15.83万吨（同比+8.95%），新能源汽车产销量高增长（2025年1-3月同比+50.4%/47.1%）是主要驱动力 [1][9][11] - 家电更新换代加速进一步拉动需求，行业政策密集出台推动绿色高质量发展 [1][4] 产品概述 - 多孔铝扁管为超薄壁多微孔扁形铝型材，具有耐压高、换热效率高、重量轻、耐腐蚀、易焊接等优势，是铜管穿管式热交换器的理想替代品 [2] - 适用于汽车空调、民用空调及制冷行业热交换器制造，能简化复杂结构加工工艺 [2][18] 市场政策 - 2023-2025年国家连续发布《有色金属行业稳增长工作方案》《节能降碳行动方案》等政策，要求2025年再生金属供应占比达24%以上，铝水直接合金化比例提至90%以上 [4][6] - 政策重点包括：优化有色金属产能布局、推动再生资源高值化循环利用、健全碳达峰碳中和标准体系、突破低碳冶炼等关键技术 [4][6] 产业链结构 - 上游：铝锭、合金添加剂、模具行业，对铸锭温差控制、模具设计等工艺要求极高 [7] - 中游：多孔铝扁管生产加工，技术门槛高 [7] - 下游：汽车（强制用于空调系统）、空调、冰箱等领域 [7][9] 竞争格局 - 外资企业早期垄断市场（如挪威海德鲁、日本三菱），国内企业近十年逐步突破，但高端产品仍存技术差距 [13] - 主要内资企业：海亮股份、亚太科技、山东阳光铝业（拥有喷锌扁管耐腐蚀技术）、山东万创金属（年产能3万吨，配备德国/意大利高端设备） [13][15][18] - 产业集聚于浙江、江苏、山东等地 [13] 发展趋势 - 工艺优化：通过控制挤压比、温度等参数提升产品精度和性能，降低生产成本 [21] - 绿色转型：环保法规趋严倒逼企业改进生产工艺（如表面处理），政府扶持政策推动行业环保技术升级 [21]

行业影响与业务机遇 - 2024年新能源汽车产业持续高速发展且政策扶持力度大，为公司汽车精细化学品业务带来显著成长机遇，核心产品契合行业升级需求，公司将通过技术创新和产能扩张提升竞争力 [1][2] 品牌影响力提升战略 - 技术创新驱动品牌升级，加大研发投入，聚焦汽车精细化学品强化差异化优势 [3] - 深化客户合作，强化品牌认可度，提供定制化方案，参与行业标准制定 [3] - 市场拓展与渠道优化，深耕国内汽车产业集群地，海外布局东南亚 [3] - 品牌传播，通过展会、技术论坛提升曝光，结合ESG理念塑造可持续品牌形象 [3] - 利用数字化工具加强品牌互动，提升用户体验与响应效率 [3] 盈利与发展规划信息获取 - 2025年第一季度盈利情况在2025年4月30日披露的《2025年第一季度报告》中说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [4] - 公司未来三到五年发展规划在2025年4月24日披露的《2024年年度报告》“公司未来发展的展望”章节说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [8] - 公司分红目标及计划在2024年4月18日披露的《未来三年（2024年 - 2026年）股东分红回报规划》中说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [10] - 公司2024年面临的挑战、风险及应对措施在2025年4月24日披露的《2024年年度报告》“公司未来发展的展望”章节说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [12] - 公司2024年的业绩情况在2025年4月24日披露的《2024年年度报告》中说明，可通过公司官网和巨潮资讯网获取 [12] 海外市场拓展 - 公司在泰国设立全资子公司事宜尚在推进中，主营汽车精细化学品业务，未来会根据客户需求及政策环境评估其他地区机会 [5][6] 研发投入与技术储备 - 公司围绕汽车智能化、网联化、电动化趋势，布局新能源汽车核心化学品及智能化材料研发，通过产学研合作等强化技术储备，未来持续投入创新 [7] 业务稳定性 - 部分汽车品牌销量波动对公司短期营收带来一定压力，但公司客户结构多元化，覆盖50 + 传统车企及20 + 新能源品牌，新能源客户占比逐年提升，公司将加大研发、开拓新客户及产品 [9] 汽车后市场布局 - 公司以MB2B2C模式切入汽车后市场，整合资源，建立全国性汽车终端服务连锁网络，打造自主品牌，搭建零售渠道，形成综合平台，区域服务商覆盖国内绝大部分省（自治区），超190个城市 [11][12]

公司业绩表现 - 2025Q1实现营收26.38亿元，同比增长41.83%；归母净利润2.70亿元，同比增长28.79% [2] - 盘式制动器销量93万套(+36.14%)，轻量化制动销量344万件(+23.45%)，智能电控产品销量146.19万套(+58.43%) [2] - 2024年盘式制动器销量340万套(+22%)，市场份额12.3%；电控制动产品销量521万套(+40%) [20][22] 产品结构及盈利能力 - 25Q1毛利率17.97%(同比-2.78pct)，净利率10.16%(同比-1.13pct) [3] - 研发费用同比增长16%，研发费用率4.89%(同比-1.08pct) [3][10] - 销售/管理/财务费用率分别为0.42%/2.54%/-0.45% [3] 技术研发与产能布局 - 线控制动年化产能210万件，完成WCBS1.5/GEEA3.0双平台量产及WCBS2.0小批量投产 [5][27] - 新增EPB卡钳产能125万套/年，C-EPS装配产能26万套/年 [5] - 完成EMB的B样样件制造和DV试验，空气悬架完成B样开发验证 [5][29] 客户拓展与项目储备 - 25Q1在研项目498项(+6.41%)，新增量产57项(+11.76%)，新增定点120项(+13.21%) [4][15] - 电子电控产品新增定点61项(含新能源36项)，线控制动新增定点23项(含新能源19项) [16] - 首次获得国际整车厂线控制动定点，生命周期44万台 [27] 核心业务竞争力 - 机械制动产品具备正向开发能力，2024年轻量化业务销售收入年均复合增长率87% [20][29] - EPB产品打入合资供应链，完成四轮EHC及大缸径EPB开发投产 [30] - 线控制动采用ONE-BOX方案，在体积/重量/性价比方面优于TWO-BOX方案 [31] 行业趋势与战略布局 - 汽车轻量化目标：2025年单车铝用量250kg，2030年350kg(CAGR 7%) [29] - 海外布局美国/墨西哥/摩洛哥生产基地，轻量化零部件海外需求旺盛 [22][29] - 收购万达汽车方向机65%股权，完成转向系统战略布局 [29]

公司业绩表现 - 2025Q1公司营收达16.66亿元，同比+1.41%/环比-5.99% [2] - 2025Q1归母净利润达2.57亿元，同比+10.94%/环比+30.11% [2] - 扣非归母净利润达2.36亿元，同比+6.64%/环比+19.01% [2] - 2025Q1毛利率达28.73%，同比-0.94pct/环比+5.01pct [3] - 2025Q1净利率达15.45%，同比+1.33pct/环比+4.29pct [3] - 三费费用率达6.28%，同比+0.59pct/环比+0.16pct [3] 盈利能力分析 - 2025Q1中国A00铝锭市场均价为2.043万元/吨，同比+7.24%/环比-0.98% [3] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.60pct/+0.79pct/-2.14pct [3] - 研发费用率同比+0.04pct [3] 卓尔博收购 - 收购方案总价11.18亿元，购买71%股权（卓尔博估值15.75亿元） [4] - 现金对价5亿元，股份对价6.15亿元，锁定期12个月 [4] - 卓尔博2024年营收10.51亿元（同比+23.55%），归母净利润1.54亿元（同比+3.04%） [4] - 业绩承诺：2025-2027年净利润分别不低于1.415亿元、1.569亿元、1.741亿元 [4] 业务拓展 - 墨西哥一期基地2023年7月量产，2024年扭亏为盈，二期预计25Q2投产 [6] - 镁合金压铸技术研发切入汽车轻量化和人形机器人板块 [6] - 全资子公司瞬动机器人负责机器人领域零部件及可穿戴终端产品 [6] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测上调至11.90亿元、14.86亿元、17.78亿元 [7] - 对应EPS分别为1.21元、1.51元、1.81元 [7] - 市盈率分别为13倍、10倍、9倍 [7] 资产负债表与利润表 - 2025E营业总收入预计8.495亿元，2027E达11.779亿元 [8] - 2025E归母净利润1.19亿元，2027E达1.778亿元 [8] - 2025E毛利率27.00%，2027E提升至27.13% [8] - 2025E归母净利率14.01%，2027E提升至15.09% [8]

文章核心观点 公司2025年一季报显示营收增长但盈利能力承压，积极拓展新兴业务且区域布局优化，一体化压铸业务将放量，预计2025 - 2027年业绩良好，维持“买入”评级 [1][2][3] 公司财务情况 - 2025Q1实现营业收入8.73亿元，同环比分别+11.82%/-20.99% [1] - 2025Q1实现归母净利润0.95亿元，同环比分别-17.10%/+14.56% [1] - 2025Q1实现扣非归母净利润0.91亿元，同环比分别-17.42%/+50.04% [1] - 2025Q1毛利率为20.91%，同环比分别-2.24pp/+2.16pp [1] - 2025Q1净利率为10.92%，同环比分别-3.75pp/+3.44pp，降低主因是期间费用增加 [1] - 2025Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.39%/3.81%/-0.27%/2.61%，同比+0.06pp/+0.04pp/+0.02pp/+0.37pp [1] 公司业务发展 - 积极拓展一体化压铸、热成型等新兴业务，产品结构多元化发展，2024年单车配套价值量提升，未来有望进一步提高 [2] - 采取紧贴汽车产业集群建立生产基地战略，在多地配套布点，利于及时获反馈和响应需求 [2] - 2024年在江苏常州新增一体化压铸业务生产线，预计2025年下半年起逐步进入大规模量产期 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS为2.08/2.38/2.71元，对应PE为13/11/10倍，未来三年归母净利润年复合增速达15.12% [3] - 给予公司2025年16倍PE，目标价33.28元，维持“买入”评级 [3]