9月A股港股市场表现 - 9月A股主要指数涨多跌少 创业板指涨幅最大 上证50跌幅最大[4] - A股行业涨幅分化明显 电力设备、电子、传媒等行业表现较好[4] - 港股市场震荡上行 恒生科技指数涨12.4% 恒生综合指数涨6.2% 恒生指数涨5.6% 恒生中国企业指数涨5.5% 恒生香港35指数涨0.7%[4] A股市场展望 - 国庆节后市场有望继续上行 支撑逻辑未变 估值较为合理[5] - 建议重点关注TMT主线 产业趋势持续进展 美联储降息周期开启[5] - TMT板块已显现轮动优势 未来行情或将延续[5] 港股市场展望 - 港股或继续震荡上行 盈利能力较强 资产相对稀缺 估值仍然偏低[6] - 建议关注科技成长与高股息并重的"哑铃"型配置策略[6] - 重点关注自主可控、芯片、高端制造概念 部分互联网科技公司 以及通信、公用事业、银行等高股息行业[6]

核心观点 - 报告认为A股和港股市场在2025年9月表现积极 预计节后A股市场将继续上行 重点关注TMT板块[2][13][16] - 港股市场预计震荡上行 建议采用科技成长与高股息结合的"哑铃型"配置策略[3][18] - 报告筛选出2025年10月A股和港股金股组合 涵盖半导体、科技、金融等行业[3][20][24] 9月市场表现总结 - 9月A股主要指数涨多跌少 创业板指涨幅达12.0% 上证50下跌0.8% 上证指数、沪深300及中证1000涨跌幅分别为-0.1%、2.2%、0.9%[1][8] - 行业分化明显 电力设备、电子、传媒涨幅居前 国防军工、银行、美容护理、食品饮料表现较差[1][8] - 港股市场震荡上行 恒生科技指数涨幅达12.4% 恒生综合指数、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港35指数涨幅分别为6.2%、5.6%、5.5%、0.7%[1][11] A股市场观点 - 节后市场有望继续上行 历史数据显示国庆节后市场通常表现较好 支撑上涨的逻辑未变 估值处于合理水平[2][13][14] - 上证指数PE-TTM估值为16.5倍 较2015年牛市高点仍有较大抬升空间[13] - 重点关注TMT板块 流动性驱动行情下TMT易成主线 产业趋势持续进展 美联储降息周期开启提供催化[16] - TMT板块近期滚动涨幅排名前2 有望延续行情[17] 港股市场观点 - 港股盈利能力较强 互联网、新消费、创新药等资产稀缺 估值偏低 配置性价比较高[3][18] - 美联储降息周期开启 AI产业趋势持续发展 支撑港股震荡上行[3][18] - 建议采用"哑铃型"策略：关注自主可控、芯片、高端制造等政策扶持领域；部分独立景气的互联网科技公司；高股息低波动的通信、公用事业、银行等行业[3][18] 2025年10月金股组合 - A股金股组合包括中芯国际(688981 SH)、寒武纪-U(688256 SH)、海康威视(002415 SZ)、奥来德(688378 SH)、华友钴业(603799 SH)、三一重工(600031 SH)、海尔智家(600690 SH)、招商银行(600036 SH)、招商蛇口(001979 SZ)、上海临港(600848 SH)[3][20][21] - 港股金股组合包括阿里巴巴-W(9988 HK)、百度集团-SW(9888 HK)、中芯国际(0981 HK)、华虹半导体(1347 HK)、心动公司(2400 HK)[3][24][25] - 金股覆盖电子、计算机、有色金属、机械设备、家用电器、银行、房地产、商贸零售、传媒等行业[21][25]

报告行业投资评级 - 北交所无评级 [1] 报告核心观点 - 北交所设立四周年后市场规模显著扩容 上市公司数量达274家 总市值突破9220亿元 [1][3] - 专精特新"小巨人"企业占比超50% 高新技术企业占比达82% 形成高端装备、信息技术、消费服务、化工新材、生物医药五大产业集群 [1][3] - 市场活跃度大幅提升 2025年以来日均成交额接近300亿元 同比大幅增长 [1][3] 市场发展驱动力 - 高质量供给成为核心驱动力 完成从"数量扩容"到"结构优化"的演进 优质供给逻辑持续强化 [1][3] - 制度创新增强市场活力 "深改19条"至"并购六条"优化交易与融资制度 引入"小额快速"审核和重组简易程序 提升市场效率 [1][3] - 新股首日平均涨幅大幅提升 股权激励与回购分红常态化 为市场注入新活力 [3] 资本市场功能与配置价值 - 合格投资者规模突破900万户 公募及保险等机构投资者积极入场 投资者结构持续优化 [4] - 主题基金与专精特新基金带来增量资金 指数体系与ETF产品完善推动定价功能成熟 [4] - 市场由"交易性"向"配置型"转变 成为创新型中小企业长期融资与资本运作主阵地潜力凸显 [4] 投资策略 - 中长期围绕"专精特新+高端制造"主线 自上而下筛选行业景气 自下而上关注盈利质量 [4] - 重点关注订单驱动与兑现路径清晰的标的 [4]

宏观流动性环境 - 美联储开启新一轮降息周期，我国市场利率持续处于较低水平，公开市场7天期逆回购操作利率为1.40% [2] - 预计后续市场流动性环境将趋于宽松，货币政策传导效应将影响A股各板块后续走势 [2] 高端制造板块资金配置 - 高端制造板块为资金重点配置方向，芯片产业链相关指数已录得显著涨幅，包括通信设备和人工智能等细分领域 [2] - 短期继续追高策略的收益风险比相对有限 [2] - 生物医药与机器人板块涨幅相对滞后，但同属高端制造领域，值得持续跟踪关注 [2] 生物医药行业 - 受集采新规（《全国药品集中采购文件（GY-YD2025-1）》）利好推动，具有创新优势、品质优势的生物医药企业有望受益 [2] - 长期看，集采新规将促进医药行业良性竞争，提升产业整体创新力和竞争力，拉升板块估值水平 [2] - 创新药ETF（517380）近一月涨幅为4.19% [4] 机器人产业 - 当前大部分机器人产品在面对复杂环境时的应对能力仍显不足 [3] - “十五五”时期将开辟人形机器人、脑机接口等新赛道，参照通信和AI产业发展及估值表现，未来几年机器人产业仍有较大发展空间，估值水平具备持续提升潜力 [3] - 机器人ETF（159530）近一月涨幅为5.92% [4] 相关领域ETF表现 - 通信ETF（515880）近一月涨幅为16.54% [4] - 人工智能ETF（515980）近一月涨幅为13.56% [4] - 上证综指ETF（510760）近一月涨幅为-2.22% [4] - 深成ETF（159903）近一月涨幅为6.04% [4] - 科创50ETF（588000）近一月涨幅为9.07% [4] 投资方向展望 - 生物医药与机器人产业链估值水平相对主要指数不突出，且具备明确成长预期，有望成为高端制造领域新兴配置方向 [4] - 中短期内，受美联储降息和国内“反内卷”共识影响，一些行业有望出现可观涨价或止跌预期，带动产业估值改善，可关注具备涨价预期的相关产品 [4]

核心观点 - 2025中国国际工博会展示近300项全球首发和200项中国首秀先进装备 凸显上海高端制造通过"梯级配套"模式实现从核心零部件突破到整机集成创新的产业生态链建设 [1] 核心零部件突破 - 中广核数科自主核级数字化仪控平台"和睦系统"实现操作系统 应用软件到硬件设计制造全链条自主可控 覆盖二代至四代核电技术 使中国成为全球第四个掌握该技术的国家 [2] - 长江电气CSS系列安全光幕传感器攻克8mm超密光轴 光轴可编程 检测距离可调等国内首创技术 成为安全光幕领域国产替代新标杆 [2] 整机装备创新 - 上海交大智邦科技全球首发"思源智控"智能体机床μAI 实现自主规划路径和参数调整 控制精度达微米级 效率较传统设备显著提升 [3] - 上海柴孚推出全球首款腕部额定载荷≥5000kg重载机器人 突破高刚性机械臂结构设计难题 适配汽车整车举升和矿山设备搬运等重型场景 [3] - 中科新松多可HC-O3T系列移动协作机器人集成舵轮底盘 协作机械臂与自研2.5D视觉算法 抓取绝对定位精度达±0.5mm 转向精度±1° 路径跟踪达毫米级 [3] 政策支持与产业落地 - 上海实施"20035"工程 计划到2025年新建200家智能工厂和20家标杆工厂 实现"三个全覆盖"与"五个核心指标倍增" [4] - 过去8年上海55%技改项目向智能化升级倾斜 国产首台套智能制造装备覆盖率已达30% [4] - 闵行莘庄工业区规划250亩高端制造示范区 建设层高7米 承重2吨专业化厂房 并成立"上海工业母机产业链协同创新发展联盟" [4] - 莘庄工业区在17.88平方公里土地创造535.83亿元营收 [5] 企业成果与场景应用 - 拓璞数控全自主研发五轴车铣复合加工中心HMT-i500 将航空航天领域技术拓展至通用制造业 中国市场五轴机床销售稳居前三 [5] - 上海电气全球首个绿色甲醇一体化示范项目采用纯氧加压循环流化床气化技术 在吉林洮南风电耦合生物质项目中成功应用 填补我国规模化生产绿色甲醇空白 [5] 产业生态建设 - 上海制造梯级配套模式以核心技术为链节 生态协同为链条 场景应用为链路 通过产业链各环节相互赋能实现创新活力 [6] - 上海发布"上海市中试示范平台" 推动科技创新和产业创新深度融合 打造世界级高端产业集群 [6]

指数涨幅全球领先 2024年9月24日，国新办一场关于金融支持经济高质量发展的新闻发布会，触发A股迎来"史诗级反 弹"——上证指数6个交易日内一度大涨近千点。"9·24"行情一周年，政策与信心共同铸就了A股市场新 蜕变，行情走势也逐渐从"脉冲式反弹"到"结构性慢牛"。 Wind数据显示，截至9月23日，过去一年A股总市值从68万亿元攀升至104万亿元，增加36万亿元；上证 指数累计上涨39%，深证成指涨62.3%，而创业板、科创50、北证50指数涨幅均超100%，涨幅全球领 先，且科技股领跑。 其中，超1400只个股股价实现翻倍，个人投资者与长期资金双向涌入，A股新增投资者开户数超3000万 户。同时，有近800只基金收益一年翻倍，居民资金通过被动型产品入市，推动指数化投资趋势延续。 1400余只个股翻倍 过去一年来，A股主要指数自"9·24"行情以来均大幅上涨。截至9月23日，上证指数累计上涨39%，深证 成指涨62.3%，而创业板、科创50、北证50指数涨幅分别达103.5%、118.9%、158%；此外，恒生指数 上涨43.4%。 相较而言，纳斯达克综合指数同期上涨25.6%，德国DAX、日经225指数 ...

核心观点 - 2025中国国际工业博览会展示上海高端制造通过梯级配套模式实现核心零部件突破、整机集成创新和场景深度赋能的产业生态链 为中国高端制造破解卡脖子难题并提供全球价值链上游的上海样本[2][8] 核心零部件突破 - 中广核数科自主核级数字化仪控平台和睦系统实现从操作系统、应用软件到硬件设计制造全链条自主可控 覆盖二代至四代核电技术 使中国成为全球第四个掌握该技术的国家[3] - 长江电气CSS系列安全光幕传感器攻克8mm超密光轴、光轴可编程、检测距离可调等多项国内首创技术 成为安全光幕领域国产替代新标杆[3] 工业母机与机器人创新 - 上海交大智邦科技全球首发思源智控智能体机床μAI 实现自主规划路径和参数调整 控制精度达微米级 效率较传统设备显著提升[4] - 上海柴孚5吨级重载工业机器人突破高刚性机械臂结构设计难题 腕部额定载荷≥5000kg 适配汽车整车举升和矿山设备搬运等重型场景[4] - 中科新松多可HC-O3T系列移动协作机器人集成舵轮底盘、协作机械臂与自研2.5D视觉算法 抓取绝对定位精度±0.5mm 转向精度±1° 路径跟踪达毫米级[4] 政策支持与产业落地 - 上海实施20035工程 计划到2025年新建200家智能工厂和20家标杆工厂 实现三个全覆盖与五个核心指标倍增 过去8年55%技改项目向智能化倾斜 国产首台套智能制造装备覆盖率已达30%[5] - 闵行莘庄工业区规划250亩高端制造示范区 建设层高7米承重2吨专业化厂房 成立上海工业母机产业链协同创新发展联盟 对突破关键技术企业叠加战略新兴类补贴 17.88平方公里土地创造535.83亿元营收[5] 企业技术转化与市场拓展 - 拓璞数控全自主研发五轴车铣复合加工中心HMT-i500 将航空航天领域高端五轴机床技术拓展至通用制造业 中国市场五轴机床销售稳居前三 产品已销售十多家通用行业上市公司并计划出口欧洲、北美、东南亚等海外市场[6][8] 绿色制造与场景应用 - 上海电气全球首个绿色甲醇一体化示范项目采用纯氧加压循环流化床气化技术 在吉林洮南风电耦合生物质绿色甲醇项目中成功应用 填补中国规模化生产绿色甲醇空白[8] 产业生态与集群发展 - 上海制造梯级配套范式以核心技术为链节、生态协同为链条、场景应用为链路 通过产业链各环节相互赋能实现创新活力涌流 具体体现为拓璞高端数控项目奠基、工业母机协同创新联盟成立和专精特新小巨人企业集聚[8]

政策支持与产业方向 - 工信部宣布实施培育新兴产业行动 统筹技术创新 规模化发展和应用场景建设 加快打造新兴支柱产业 [1] - 建立未来产业投入增长机制 加强前沿技术研发和应用推广 开辟人形机器人 脑机接口 元宇宙 量子信息等新赛道 [1] - 政策层面肯定人形机器人发展 未来步伐将继续提速 [1] 产业发展阶段与挑战 - 人形机器人产业处于起步阶段 关键技术创新仍是核心 存在高功率密度关节模组 高动态运动控制算法 高能效动力系统等核心技术瓶颈 [2] - 产业尚未达到大规模商业化引爆点 在成本和应用场景方面存在限制 [2] - 需要持续高强度投入研发 技术试错和资本汇聚 这是产业政策建立未来产业投入增长机制的核心要义 [2] 全球竞争格局 - 人形机器人成为全球科技巨头竞相角逐的关键赛道 包括特斯拉Optimus 波士顿动力Atlas和中国本土创新企业 [3] - 全球范围内的产业竞赛已经打响 [3] 商业化路径与发展策略 - 需要从特定场景切入验证技术 例如工业制造领域替代重复性危险性劳动 物流分拣承担搬运任务 康养服务领域提供辅助 [4] - 探索落地应用和产业发展可能性 从市场需求中寻找技术商业化突围之路 [3] - 发展需要政策持续引导 资本长期主义和科研冷板凳精神 坚持长期主义 [4] 市场前景与产业价值 - 阿里巴巴集团CEO预测未来可能有超过全球人口数量的Agent和机器人 与人类一起工作并对真实世界产生巨大影响 [1] - 人形机器人是集人工智能 高端制造 新材料 精密传感等尖端科技于一体的集大成者 其发展是长跑而非百米冲刺 [2] - 错失产业机会可能意味着失去未来时代的战略制高点 [2]

市场指数表现与投资者行为 - A股冲上3800点创近十年新高但散户市场参与度仅为2015年和去年924行情时的三分之一[1] - 指数上涨主要由银行保险等权重板块发力超四成个股价格未回到2021年高点58%的公募基金仍在亏损[3] - 市场波动加剧上证指数七次触及3800点后三个月内平均振幅达18.7%[3] 市场波动性分析 - 2025年9月3日上证指数振幅达1.91%盘中一度击穿3800点[3] - 沪深300指数年化波动率约20-25%高于标普500的15-18%创业板波动率常超30%远高于纳斯达克指数[3] - 量化基金规模至2024年末达2.1万亿元其程序化交易在市场跌超1%时自动减仓易引发连锁下跌反应[4] 投资者结构与节前效应 - A股散户交易量占比约60-70%而成熟市场如美股散户占比不足10%[5] - 国庆节前10个交易日市场上涨概率仅26.7%跌幅中位数约-1.24%节前最后一天上涨概率提升至73.3%[5] - 节前交投清淡防御性板块如银行航运港口表现相对坚挺科技成长板块如消费电子半导体资金分歧明显[7] 近期板块表现与交易动态 - 芯片板块全线大涨华软科技连续四日涨停张江高科创新高国产替代势头可能重启[7] - 机器人概念股红豆股份五天四涨停地产股如深振业A亦出现涨停[7][8] - 市场成交量萎缩至两万多亿较前几日减少近三千亿反映节前资金观望情绪[7] 市场估值与政策环境 - A股整体估值未现明显泡沫巴菲特指数等核心指标显示估值处于合理区间[9] - 中证500市净率分位数达80%其他重要指数分位数约60%[9] - 政策面强力支撑国家强调资本市场重要性并购重组政策优化人工智能高端制造等领域产业政策密集出台[9] 宏观经济与全球流动性 - 经济从投资出口驱动转向创新驱动资金在板块间快速流动带来波动[4] - 美联储9月17日降息25个基点联邦基金利率目标区间至4.00-4.25%符合市场预期[15] - 美联储指引显示年内还有50bp降息空间市场预期年内再降两次[15] 投资策略建议 - 分散投资搭配股票债券等不同资产配置A股港股债券黄金以对冲单一市场风险[11] - 定期定额投资指数基金如沪深300ETF可平滑成本市场下跌时自动多买份额降低平均成本[11] - 仓位管理宜控制在50-70%留出现金市场下跌约5%时考虑加仓避免满仓或空仓[11] 行业与板块投资机会 - 科技成长主线中半导体AI算力机器人等值得关注半导体处于国产替代加速期[17] - AI产业逻辑从云侧向端侧延伸人形机器人产业从实验室走向应用场景[17] - 防御性板块如银行黄金在节前有配置价值银行股逆势上涨黄金受益于美元走弱和避险情绪升温[18] 风险因素与不确定性 - 外部风险包括中美关系不确定性若科技贸易金融摩擦加剧可能影响市场情绪[15] - 美联储降息节奏变化可能压制全球流动性预期地缘政治风险如中东局势升级推升避险情绪[15][16] - 内部风险包括经济修复力度不及预期部分成长板块估值偏高海内外宏观流动性超预期收紧[16]

政策导向与产业支持 - 工业和信息化部表示将实施培育新兴产业行动，加快打造新兴支柱产业，并开辟人形机器人等新赛道 [1] - 政策层面将建立未来产业投入增长机制，加强前沿技术研发和应用推广，创建未来产业先导区 [1] - 来自政策层面的肯定意味着人形机器人发展的步伐未来还将继续提速 [1] 产业发展阶段与挑战 - 人形机器人产业目前处于起步阶段，关键的技术创新依然是核心 [2] - 产业在成本和应用场景方面尚未达到大规模商业化引爆点，技术成熟度上存在堵点 [2] - 技术挑战包括高功率密度关节模组、高动态运动控制算法、高能效动力系统及智能感知决策能力 [2] 市场前景与巨头布局 - 阿里巴巴集团CEO表示未来可能会有超过全球人口数量的Agent和机器人，与人类一起工作并对真实世界产生巨大影响 [1] - 人形机器人已成为全球科技巨头竞相角逐的关键赛道，例如特斯拉的Optimus和波士顿动力的Atlas [3] - 全球范围内的产业竞赛已然打响，中国本土也涌现出一系列创新企业 [3] 商业化路径与务实策略 - 更务实的做法是从特定场景切入，例如在工业制造领域替代重复性、危险性高的劳动，或在物流分拣中承担搬运任务 [3] - 可在康养、服务等领域提供辅助，先在局部场景验证技术、打磨产品、实现商业闭环，再逐步向复杂通用场景拓展 [3] - 探索落地应用和产业发展可能性，从市场需求中寻找技术商业化的突围之路比争论技术路线更重要 [3] 资源投入与长期发展 - 产业发展初期大量的研发投入、技术试错和资本汇聚不仅是正常的，更是必要的 [2] - 人形机器人发展是一场长跑，政策的持续引导、资本的长期主义及科研的冷板凳精神缺一不可 [3] - 推动产业健康发展的核心问题是让资源更有效地流向核心技术研发和应用场景开拓方向 [4]