纪要涉及的公司 吉利汽车控股有限公司及其旗下吉利品牌、吉利银河品牌、极氪品牌、领克品牌，雷诺韩国、合资公司Hoss Powertrain、吉利车金融 纪要提到的核心观点和论据 2024年业绩情况 - **销量**：总销量217.7万辆，同比增长32%；新能源销量88.8万辆；出口销量41.5万辆，同比增长57%，占比达19%，同比增3.1个百分点 [2][3] - **收入**：总收入2402亿元，同比增长34%，整车收入首破2000亿，单车收入提至10.7万元/台 [2][3] - **盈利**：规模净利润166亿元，同比增长213%；扣非后规模净利润85亿元，同比增长52% [2] - **毛利**：毛利总额382亿元，毛利率15.9%，同比增0.6个百分点 [3][4] - **费用**：销售费用率降至5.5%，行政费用率降至2%，研发投入总额159亿元，占收入比降至6.6% [4] - **现金流**：年末现金储备充裕，全年经营性现金流流入265亿元，期末总现金409亿元，净现金398亿元 [4] 各品牌表现 - **吉利品牌**：全年销量167万台，同比增长27% [5] - **吉利银河品牌**：全年销量49.4万台，同比增长80%，跃升为新能源主流品牌 [5] - **中国星**：全年销量117万台，同比增长14%，连续8年稳居国内燃油车自主品牌第一 [5] - **星越L星睿冰悦**：2024年销量22.2万辆，同比增长87%，2024年第三季度实现盈利 [6] - **极氪**：极氪001、极氪009、极氪7x成细分市场畅销车型，2024年通过OTA升级提升功能，国际化加速，覆盖六大洲超40个海外市场 [6] - **领克品牌**：2024年销量28.5万辆，同比增长30%，新能源渗透率提升至59% [6] 战略整合与合作 - **极氪和领克整合**：2025年2月股权交割，预计2026年实现百万级销量，带来超3%成本节约和生产效能提升，研发及销售费用实现10%-20%规模性效率，研发费用率降至6%左右，销售和管理费用率降至8%左右 [7] - **雷诺韩国**：2024年销量10.7万辆，贡献投资收益1.21亿元，与吉利技术协同打造的大克里奥成爆款，截至24年底累计销量超2.2万台 [8] - **合资公司Hoss Powertrain**：2024年成立并引入战略投资者，贡献91亿元投资收益和16.3亿元现金收入 [8] 2025年规划 - **产品规划**：推出十款全新产品及多款改款产品，吉利品牌目标200万辆，推五款新能源及多款改款车；吉利银河品牌推两款SUV和两款轿车；极氪科技集团目标71万辆，推五款新能源 [10] - **全球化布局**：出口目标46.7万台，增长12.5%，加强优势市场布局，在中东冲击中国品牌第一，在拉美、非洲布局燃油和新能源产品，利用沃尔沃资源扩大欧洲市场优势 [11][33] 智能化战略 - **AI技术布局领先**：星锐计算中心成中国车企自有第一算力平台，综合算力每秒2350亿亿浮点运算次数；有自研星锐大模型、自驾all drive大模型等；拥有超750万辆智能车大数据 [12] - **自动驾驶理念**：以安全为最高宗旨，基于高算力、大数据、大模型发展自动驾驶，反对用消费者当实验品 [22][23] - **自动驾驶进展**：极氪半端自动驾驶方案4月应用，体验感和安全性处于第一梯队；4月全量推送道路道和车位到车位方案；Geek 9X 2025年具备L3量产能力 [24][46] 财务展望 - **毛利率**：2024年全年毛利率15.9%，2025年努力提升至16.5%左右 [32] - **融资**：目前现金水平充裕，暂不考虑融资，若股价超过32.7元，员工行使认股权可自然融资近两百亿 [51][53] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **ESG方面**：坚持可持续发展，将ESG融入战略，截至20年末单车全生命周期碳排放较20年下降18%，在全球和中国主流ESG评级中保持行业前列 [9] - **燃油车发展**：不放弃油车，加大投入，聚焦打造爆款，推进智能化和网联化，做到油电同质，保持海内海外双循环模式 [58][59] - **价格调整**：3月3号发布整体支架方案后，部分车型价格调整，认为通过规模化和技术优势可保持盈利和发展能力 [64][65]

核心观点 - 2025年可能是新能源行业的转折之年，储能和动力电池订单增长带动头部企业业绩回暖 [1] - 宁德时代在五个方面实现突破，包括产品创新、业绩增长、换电站建设、新公司成立和应对美国关税 [3][4][5][6][7][9][10] - 公司正从单一电池生产商向多元化能源服务商转型，通过技术创新和业务拓展寻求新的增长点 [12][13][14][17][18] 产品技术突破 - 推出587Ah大容量电芯，具有高安全、长寿命、高可靠、高能效、高集成五大优势 [4] - 热稳定性提升20%，能量密度达430Wh/L [4] - 全周期吞吐电量较上一代提升48%，IRR提升2%-3% [4] - 电芯失效率达业界领先DPPB级 [4] - 能效维持在95%以上，整站效率提升1%-2% [4] - 设备数量减少20%，占地面积和运维难度优化 [4] 财务表现 - Q1营收约847亿元，同比增长6.2% [5] - 净利润约139.6亿元，同比增长32.8%，结束五个季度营收下滑 [5] - 财务费用由去年同期3.13亿元转为-22.88亿元（净收益），同比下降831.10% [5] 业务拓展 - 计划今年建设1000个换电站，打造全球最大乘用车换电服务网络 [6][7] - 与中石化、蔚来、滴滴、蚂蚁、哈啰等企业合作拓展换电市场 [8] - 在天津和上海成立两家新公司，注册资本分别为2000万元和1亿元，支持换电计划 [9] 国际市场应对 - 美国业务占比个位数，加征关税对业绩影响较小 [10] - 采用到岸价合同，客户承担关税价格，正协商关税分摊方案 [10] 战略转型 - 从电池生产商向能源服务商转型，拓展换电网络、汽车底盘设计、品牌门店等业务 [12][14][17] - 面临储能技术和动力电池领域的竞争挑战，将重点发展钠电池和半固态电池技术 [14] - 通过港股上市筹集资金，加速业务布局和技术投入 [12][17]

公司动态 - 公司控股子公司赛福天新能源拟以50万元现金收购关联方无锡赛罗持有的宁夏赛罗新能源51%股权[1] - 交易对方为董事兼高管林柱英及光伏事业部总经理周锦峰控制的公司 构成关联交易[1] - 公司称此次收购基于长远战略布局 旨在增强新能源产业协同性与竞争力[1] 财务表现 - 2024年全年预计亏损1.3亿至1.95亿元 净利润同比下滑507.35%-711.02%[1] - 2024年前三季度销售毛利率仅1.08% 同比暴跌90.88%[1] - 截至2024年9月底总负债17.87亿元 资产负债率69.45%同比增25.20个百分点[1] - 有息负债率34.33% 担保余额超4.8亿元 货币资金仅覆盖流动负债的16.66%[1] 行业环境 - 光伏行业竞争白热化 产品价格持续下行 行业面临供需错配[2] - 头部企业处于"过冬"状态 产能过剩与价格战导致行业周期下行[3] 业务挑战 - 公司光伏业务虽具5GW TOPCon电池产能 但面临"增量不增收"困境[2] - 2024年前三季度研发支出仅0.38亿元 技术投入不足[3] - 销售渠道依赖传统模式 缺乏分布式光伏及海外市场突破[3] - 传统钢丝绳业务占比仍超40% 与新能源业务协同效应有限[3]

国轩高科储能业务进展 - 公司近期发布多款储能新品，包括积木充换电、第三代智能移动储能充电车、7MWh储能系统舱、Gotion EDGE 261KWh工商业储能柜及下一代588Ah/600Ah+大储电芯 [1] - 在储能项目上接连斩获订单，四大项目已落地或推进中 [2][3] 四大储能项目详情 1. **美国宾夕法尼亚州项目** - 与Anza RE及Williams公司合作开发54MWh储能项目，已顺利交付 [4] 2. **日本宫崎县项目** - 与Sunhome合作建设10MWh项目，提供液冷储能系统和磷酸铁锂电芯，预计2024年Q2交付 [5] 3. **日本冲绳县宫古岛项目** - 与EPC Nextems合作的12MW/68.4MWh项目已完成交付，公司同时在大阪、茨城县等地布局项目 [6] 4. **台湾省高雄市项目** - 与熙特尔新能源共建100MW/290MWh项目，预计2025年年中交付 [7] 公司储能业务全球拓展 - 2024年2月在日本与国际能源巨头达成超7GWh合作，展示7MWh集装箱储能系统和650Ah电芯 [7] - 2023年累计签约超4GWh订单，覆盖美国、西班牙、澳洲及国内市场（国家电网、华电、中广核等） [7] 储能行业出海趋势 - 中东、东南亚、南美、日本成为大储项目热点区域，项目规模普遍达GWh级 [9] - **中东市场**：宁德/比亚迪等获沙特12.5GWh、阿联酋19GWh订单，中国企业包揽约40GWh项目 [9] - **澳洲市场**：宁德时代/天合储能等频繁中标，预计2050年储能规模突破60GW [9] - **日本市场**：国轩计划重点发力，宁德/中国能建等已布局 [10] - **东南亚市场**：宁德/阳光电源等聚焦泰国（动力电池）和印尼（储能电站潜力最大） [10] - **南美市场**：比亚迪/三星SDI等竞争激烈，锂矿资源吸引中国锂企 [10] 行业竞争格局 - 国内储能工厂加速建设（亿纬荆门、远景沧州、瑞浦淮安10GWh项目） [9] - 全球新能源转型推动储能企业多区域角逐，未来将经历激烈筛选 [10]

豫能控股2024年年度报告 - 2024年营业收入约121.55亿元，同比增长1.43% [1] - 归母净利润亏损约1.21亿元，较2023年亏损5.54亿元有所降低 [1] - 经营活动产生的现金流量净额约23.69亿元，同比增长214.51% [1] - 公司业务涵盖火力发电、新能源、抽水蓄能、煤炭贸易物流、综合能源服务 [1] 国机精工2024年年度报告 - 2024年营业收入26.58亿元，同比下降4.53% [2] - 归母净利润2.80亿元，同比增长8.11% [2] - 贸易业务收入同比下降47.65%，因公司调整贸易业务发展战略 [2] - 主要业务包括轴承业务、磨料磨具业务和供应链业务 [2] 思维列控2024年年度报告 - 2024年营业收入15.15亿元，同比增长28.38% [3] - 归母净利润5.48亿元，同比增长33.08% [3] - 扣非后净利润约5.49亿元，同比增长35.02% [3] - 主要产品面向国家铁路行车安全领域 [3] 许继电气2024年年度报告 - 2024年营业收入170.89亿元，同比增长0.17% [4] - 归母净利润11.17亿元，同比增长11.09% [4] - 研发投入8.80亿元，同比增长10.84% [4] - 经营活动产生的现金流量净额12.99亿元，同比下降52.74% [4] - 聚焦特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化五大业务 [4] 平高电气2024年年度报告 - 2024年营业收入124.02亿元，同比增长11.96% [5] - 归母净利润10.23亿元，同比增长25.43% [5] - 经营活动产生的现金流量净额30.08亿元，同比增长20.14% [5] - 业务范围涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售 [5] 林州重机2024年年度报告 - 2024年营业总收入约16.84亿元，同比下降8.38% [6] - 归母净利润9534.40万元，同比下降18.47% [6] - 综合毛利率28.31%，比上年同期增加0.02个百分点 [6] - "煤矿机械及综合服务"业务收入约16.44亿元，同比下降7.30%，毛利率27.88%，比上年同期减少0.52个百分点 [6] - 主营业务涵盖煤矿机械及综合服务业务、军工业务 [6]

文章核心观点 - 上汽集团3月重夺国内车企销量冠军但成绩背后“底气不足”，想要真正坐稳销冠位置道阻且长 [1][2] 3月销量情况 - 3月上汽集团以38.57万销量超越比亚迪37.74万，时隔一年重夺国内车企销量冠军 [1] - 3月上汽集团销量增速仅1.14%，远低于比亚迪的24.8% [1] - 3月上汽新能源车销量12.57万辆，同比增长48.22%，新能源渗透率仅32.6%，销量主力是五菱宏光MINIEV等微型电动车，智己汽车3月销量仅3100辆 [1] 资本市场反应 - 截至4月11日收盘，上汽集团股价报收15.16元/股，总市值1755亿，4月8日披露销量数据后3天内股价上涨3.69%，4月份以来仍下跌3.99%，比亚迪总市值达1.08万亿，约为上汽集团6倍 [3] 各品牌销量表现 - 3月上汽通用五菱销量14.8万辆，同比增长29.8%，占总销量超三成，主销小微车型，毛利率仅10%上下 [3] - 3月上汽大众与上汽通用销量近13.4万，上汽大众月销量9万辆与去年同期几乎无变化，上汽通用月销量43820辆，同比下滑29.3% [4] - 3月上汽集团乘用车分公司月销量67839辆，同比下滑14.14%；智己汽车月销量3100辆，同比增长3.33%，前三个月累计销量7035辆，同比下滑29.66% [4] 转型举措 - 对内将管理层大幅调整，新任命管理层多为70后、75后且有一线业务经验，核心岗位人员更替 [7] - 对外加快向新能源和智能化转型，与华为联手造车推出“尚界”，还与英伟达、Momenta合作推出智能驾驶解决方案 [7] 转型成果及压力 - 前3个月新能源车累计销量272,952辆，同比增长29.89%，主要由低价微型车带动，渗透率不足四成 [8] - 行业竞争激烈，比亚迪等竞争对手在技术创新等方面不断发力，上汽集团面临巨大压力 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 长安汽车2024年年报业绩符合预期，新能源转型加速，看好其电动智能转型及华为智能化赋能 [1][4] - 预计2025 - 2027年收入分别为1896/2095/2335亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元，EPS分别为0.89/1.09/1.28元，对应2025年4月10日12.20元/股收盘价，PE分别为14/11/10倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收1597.3亿元，同比+5.6%；归母净利73.2亿元，同比+104.5%；扣非归母25.9亿元，同比+53.9% [1] - 2024Q4总营收487.7亿元，同比+13.2%，环比+42.5%；归母净利润37.4亿元，同比+159.0%，环比+400.3%；扣非归母净利9.1亿元，同比+435.5%，环比+77.1% [1] 营收、ASP及毛利情况 - 2024Q4自主乘用车销量50.7万辆，同比+21.3%，环比+49.7%；自主新能源乘用车27.9万辆，同比+66.6%，环比+87.7%，营收环比增长受销量提升影响 [2] - 2024Q4单车ASP达9.6万元，环比+0.4万元 [2] - 2024Q4公司毛利率16.2%，同比 - 3.4pct，环比+0.5pct，受益采购降本推进，毛利率环比有所提升 [2] 费用及收益情况 - 2024Q4年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/1.8%/4.2%/ - 0.4%，环比+1.0/ - 1.4/ - 0.3/0.2pct，因新车型密集上市，销售费用增加明显 [3] - 2024Q4合资投资收益0.9亿元，环比+4.0亿元 [3] 新能源转型情况 - 深蓝、阿维塔品牌1 - 3月累计分别6.8万辆、2.4万辆 [4] - 2025年深蓝计划推出包括S09在内两款全新车型，S09采用六座布局，搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，加速全球化布局，全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台） [4] - 阿维塔新车型有阿维塔06以及阿维塔12和阿维塔07改款车型，阿维塔06配备华为乾崑智驾ADS 3.0和鸿蒙4.0车机系统，价格有望下探，预售开启26小时订单突破2万辆 [4] 财务数据预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为1895.53/2094.56/2335.43亿元，增长率分别为18.7%/10.5%/11.5% [7] - 预计2025 - 2027年归属母公司股东净利润分别为88.72/107.62/127.18亿元，增长率分别为21.2%/21.3%/18.2% [7] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.89/1.09/1.28元，PE分别为14/11/10倍，PB分别为1.45/1.32/1.19倍 [7]

► 营收、ASP符合预期 毛利环比提升 收入端： 自主销量提升促进营收。2024Q4自主乘用车销量50.7万辆，同比+21.3%，环比+49.7%；自主新能源乘用车 27.9万辆，同比 +66.6%，环比+87.7%，公司总营收为487.7亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，营收环比增长主要受销量提升影响； ASP： 2024Q4单 车ASP达9.6万元，环比+0.4万元； 毛利率： 2024Q4公司毛利率16.2%，同比-3.4pct，环比+0.5pct，Q4受会计准则调整，产品质保金 从销售费用调整至营业成本，还原会计准则影响实际Q4毛利率为17.1%，同环比-2.5/+0.7pct；受益采购降本推进，毛利率环比有所提 升。 ► 销售费用、汇兑、影响净利 费用端： 2024Q4年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/1.8%/4.2%/-0.4%，环比+1.0/-1.4/-0.3/0.2pct，由于2024Q4新车型密集 上市，销售费用增加明显。 投资收益端： 2024Q4合资投资收益0.9亿元，环比+4.0 亿元，主要原因是Q3长安福特电马停产，计提了一 次性赔付费用，Q4无该部分费用。 净 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 长安汽车2024年年报业绩符合预期，新能源转型加速，看好其电动智能转型及华为智能化赋能 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收1597.3亿元，同比+5.6%；归母净利73.2亿元，同比+104.5%；扣非归母25.9亿元，同比+53.9% [1] - 2024Q4总营收487.7亿元，同比+13.2%，环比+42.5%；归母净利润37.4亿元，同比+159.0%，环比+400.3%；扣非归母净利9.1亿元，同比+435.5%，环比+77.1% [1] 营收、ASP及毛利情况 - 2024Q4自主乘用车销量50.7万辆，同比+21.3%，环比+49.7%；自主新能源乘用车27.9万辆，同比+66.6%，环比+87.7%，营收环比增长受销量提升影响 [2] - 2024Q4单车ASP达9.6万元，环比+0.4万元 [2] - 2024Q4公司毛利率16.2%，同比-3.4pct，环比+0.5pct，受益采购降本推进，毛利率环比有所提升 [2] 费用、投资收益及净利情况 - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/1.8%/4.2%/-0.4%，环比+1.0/-1.4/-0.3/0.2pct，因新车型密集上市，销售费用增加明显 [3] - 2024Q4合资投资收益0.9亿元，环比+4.0亿元 [3] - 2024Q4归母净利润为37.4亿元，同比+159.0%，环比+400.3%；扣非归母净利润（含深蓝亏损影响）为9.1亿元，同比+435.5%，环比+77.1%，扣非净利环比因销量提升，规模效应加强 [3] 新能源转型情况 - 深蓝、阿维塔品牌1 - 3月累计分别6.8万辆、2.4万辆 [4] - 2025年深蓝计划推出两款全新车型，S09采用六座布局，搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，加速全球化布局，全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台） [4] - 阿维塔新车型有阿维塔06以及阿维塔12和阿维塔07的改款车型，阿维塔06配备华为乾崑智驾ADS 3.0和鸿蒙4.0车机系统，价格有望下探，预售开启26小时订单突破2万辆 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为1896/2095/2335亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元，EPS分别为0.89/1.09/1.28元，对应2025年4月10日12.20元/股的收盘价，PE分别为14/11/10倍 [4] 财务报表数据预测 - 营业总收入2024 - 2027年分别为1597.33/1895.53/2094.56/2335.43亿元，增长率分别为5.6%/18.7%/10.5%/11.5% [7][13] - 净利润2024 - 2027年分别为61.04/73.94/107.62/127.82亿元，增长率分别为-35.4%/21.2%/21.3%/18.2% [7][13] - 毛利率2024 - 2027年分别为14.94%/16.61%/17.52%/18.00% [13] - 资产负债率2024 - 2027年分别为62.01%/63.45%/62.92%/62.64% [13]

文章核心观点 中国神华董事长吕志韧辞职使公司步入新阶段 虽其任职时公司表现出色 但离职后公司面临新挑战 新任领导层需应对挑战实现可持续发展 [1][4][5] 吕志韧任职情况 - 吕志韧在国家能源集团系统内深耕多年 2021 - 2024 年在中国神华担任总经理 2024 年 5 月成为董事长 [1] - 任职期间虽煤炭价格大幅波动 但成功保持公司平稳运行 [1] - 领导下公司业绩有韧性 资本市场表现出色 股价最高涨幅接近 2.5 倍 [4] - 公司近两年合计分红约 900 亿元 相当于每天分红超 1 亿元 赢得投资者青睐并响应国家对央企市值管理要求 [4] 公司面临挑战 - 短期内煤炭市场供过于求 长协合同重新谈判将对业绩构成压力 [4] - 长期来看 国家推进新能源转型 行业面临新能源冲击与政策监管双重困境 [4] - 新能源技术进步和成本降低使行业竞争压力增大 政策对行业监管更严格 企业需在清洁生产等方面投入更多资金 [4] 新任领导层任务 - 维持公司高分红传统以赢得投资者信任和支持 [5] - 在新能源转型背景下探索传统能源转型之路实现公司可持续发展 [5]