财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司销售同比下降14%，定价下降9%，美元强势带来4%的外汇逆风，销量同比下降1% [16][17] - 第一季度EBITDA下降25%，成本是顺风因素，COGS的有利变化抵消了SG&A和研发投入的增加 [21] - 第二季度公司预计收入中点下降2%，EBITDA中点下降6%，调整后每股收益中点下降5% [21][22] - 全年公司预计销售额因下半年销量增加抵消不利价格因素与上年持平，调整后EBITDA中点增长1%，调整后每股收益中点与上年持平 [23] - 第一季度外汇对收入增长造成4%的逆风，预计全年外汇对收入有低到中个位数的逆风 [31] - 第一季度利息费用为5010万美元，较上年同期减少超1100万美元，预计全年利息费用在2.1 - 2.3亿美元，较上年中点下降约1500万美元 [31][32] - 第一季度调整后收益的有效税率为14%，预计全年有效税率在13% - 15% [33] - 3月31日总债务约40亿美元，较上一季度增加约6.4亿美元，手头现金减少4200万美元至3.15亿美元，净债务约37亿美元 [33] - 第一季度自由现金流为负5.96亿美元，比上年同期减少4.08亿美元，预计2025年自由现金流为2 - 4亿美元，中点减少3.13亿美元 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 植物健康业务表现优于整体业务组合，销售额同比增长1%，主要受生物制剂驱动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场销售额下降28%，主要因零售商和种植者谨慎采购，延迟了经销商的补货订单 [18] - 拉丁美洲市场排除外汇逆风后增长17%，销量增长主要来自巴西棉花种植者的直接销售增加 [18][19] - 亚洲市场排除货币影响后销售额下降21%，主要因谨慎销售和价格下降 [20] - 欧洲和中东市场排除货币影响后销售额下降7%，主要因三氟磺隆除草剂失去注册导致销量下降 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年有四个关键重点领域，包括降低渠道库存、实施Renexapia专利后战略、在巴西建立新的市场渠道、确保增长组合有足够资源 [6] - Renexapia战略已实施并取得进展，提供低价基本单剂配方与仿制药竞争，同时推出高价值新配方和混合物，预计2025年新世代产品销售额达2 - 2.5亿美元，2026年有三种新混合物推出 [7][9] - 在巴西建立新的市场渠道，直接向大型玉米和大豆种植者销售，新销售和技术服务组织将于第二季度全面运营，预计将带来数亿美元的增长机会 [11] - 公司增长组合的三个平台有望发挥全部潜力，新活性成分Fluentapir和Isoflex预计2025年强劲增长，Dodilex在秘鲁获得全球首个注册，植物健康产品Sofero在巴西获得注册并预计第三季度有初始销售 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，整体天气条件有利，产品应用率高，推动了多数国家的渠道去库存 [14] - 预计第二季度业绩虽无整体增长，但财务目标强于第一季度，且销量会有所改善 [37] - 公司对下半年增长充满信心，预计收入增长7%，EBITDA增长11%，主要受新产品、新市场渠道和成本优势驱动 [29] - 关税预计不会对2025年目标构成重大障碍，公司有采购灵活性、成本可分割性和额外销量机会来抵消影响，未来将根据关税影响调整定价 [28] 其他重要信息 - 公司预计关税带来1500 - 2000万美元的增量成本逆风，将持续监测并重新评估影响 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 作物保护市场非二酰胺产品的价格趋势 - 公司第一季度定价预测为中到高个位数，实际为高个位数，未预测到巴西销售强劲，随着时间推移，价格对比将变得容易，预计下半年价格更稳定 [41][42][43] 问题: 为何对下半年实现增长有信心 - 收入增长主要来自新产品，需求旺盛；新市场渠道已准备就绪；渠道库存健康有利于定价；与2024年相比价格对比更有利；成本方面，2025年下半年EBITDA将有5000万美元的自动增长 [46][48][50] 问题: 如何抵消关税逆风，成本节约行动是否因关税而采取 - 成本节约是公司原本计划的高端部分，并非因关税而额外采取行动；通过将销售重点转向种植者，为新产品创造空间，带来增长，这些措施即使没有关税也会实施，可抵消关税影响 [54][55][56] 问题: 减少渠道库存是否涉及给客户大幅回扣或折扣，是否需注销自身库存 - 公司将销售组织活动转向与种植者合作，促进产品推广，让种植者从零售商处购买产品，无需对价格采取行动或给予回扣，补货时谨慎避免重建库存 [62][63] 问题: 二酰胺战略的更新，对增长速度的信心，降低成本结构的能力，以及与其他合作伙伴制造的开放性 - 公司目前定价大幅低于去年，且成本持续降低，预计年底前与高端仿制药制造商持平；单剂战略将受益于成本降低，通过提高销量弥补价格下降；新产品正在开发且部分已上市，预计200 - 2.5亿美元的品牌ronoxapir将被新混合物等替代；公司三年计划不期望Rynaxypyr带来盈利增长，只是保护当前底线 [66][67][69] 问题: 考虑关税为长期问题，2026年是否有机会寻找替代原材料来源及成本如何 - 公司供应链有灵活性，关键原材料有多个来源，可通过转移生产来限制关税影响；2026年将继续评估不同来源，希望贸易谈判降低关税；随着关税确定，将通过调整价格抵消成本；2025年成本节约和额外销量可帮助吸收关税逆风 [73][75][77] 问题: 客户订单模式情况 - 第一季度客户倾向于接近种植时间购买，速度较慢，但总量可能不变；第二季度情况有所改善，如欧洲一个月内已获得本季度51%的订单 [82][83][84] 问题: 直接向农民销售与通过渠道销售的区别 - 现金转换更多与地区有关；从基本EBIT利润率看，直接销售和通过零售系统销售差异不大；大型种植者购买价格有折扣，净价格与市场平均价格相似；需要专门人员，SG&A有一定成本，但与传统模式服务额外客户的SG&A不同；销售条款相似，主要是作物条款 [88][90][91] 问题: 第二季度EBITDA桥中1亿美元逆风的来源 - 公司未对下半年各季度进行指导；价格和外汇在许多市场相互关联，全年预计价格有低到中个位数的逆风，第二季度逆风稍低；外汇对EBITDA的影响通常为收入逆风的50%，今年会更高，综合考虑价格和外汇因素可达到9500 - 1.05亿美元的范围 [95][96][97] 问题: 巴西新市场渠道对第一季度业绩的负面影响，何时转为积极 - 第一季度负面影响主要是销售和研发成本，因招聘人员建立销售组织；新市场渠道预计在第二季度后期和第三季度开始开票，预计2025年将转为积极，公司对此充满信心 [103][106]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售下降1%，主要因半导体、农业、化工和能源业务面临艰难比较，抵消了航天、国防和市政供水业务的积极成果 [15] - 有机订单增长1%，积压订单增加约6000万美元 [16] - 调整后EBITDA利润率下降50个基点至25.5%，受销量去杠杆化和收购影响，部分被价格成本和生产率改善抵消 [16] - 第一季度调整后每股收益为1.75美元，比指引上限高0.10美元 [16] - 第一季度产生9100万美元自由现金流，包括短期营运资金投资和提前采购库存以减缓关税影响 [16] - 第一季度回购5000万美元IREC股票，当前授权剩余4.9亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 HST - 第一季度有机销售下降1%，有机订单增长3% [18] - 性能气动部门因数据中心电源解决方案和航天国防领域增长表现活跃 [18] - 生命科学领域趋势稳定，分析仪器业务增长抵消了DNA测序订单下降 [18] - 半导体业务面临逆风，调整后EBITDA利润率为25.6%，略好于预期 [18] FMT - 有机销售下降4%，有机订单下降3% [19] - 市政供水和下游能源市场表现相对强劲，核心工业市场相对稳定 [19] - 化工和农业业务面临短期压力，半导体晶圆厂纯水应用业务放缓 [19] - 调整后EBITDA利润率为32.8%，下降80个基点 [19] FSD - 有机销售增长5%，有机订单增长2% [20] - 消防和安全业务受益于强劲的OEM需求和集成解决方案的采用 [20] - Bandit在能源领域增长，航空航天领域保持稳定 [20] - 调整后EBITDA利润率为29.4%，增加50个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 航天、国防、能源转型、市政供水和北美消防与安全市场业务呈现增长势头 [7] - 农业和汽车行业业务面临逆风 [9] - 半导体晶圆厂客户的库存调整持续带来不利影响 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将超半数业务整合到主题增长平台，以提升长期在优势领域的表现，总潜在市场超200亿美元 [25] - 采用扁平组织结构和自主决策权，运用80/20原则进行细分，通过快速迭代创新解决关键客户问题 [27] - 拥有强大资产负债表和现金流，积极开展并购活动，部署资本以扩展和深化增长平台能力，并向股东返还资本 [27] - 公司产品本地化研发、生产和销售，适应区域化趋势，凭借80/20原则灵活调整资源，提升有机增长、无机增长和利润率扩张能力 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易和地缘政治形势多变，全球需求最终影响未知，公司积极管理可控因素，应对今年引入的关税影响 [6] - 尽管尚未看到放缓迹象，但公司已确定额外2000万美元的节约目标，2025年累计节约8000万美元 [7] - 公司预计全年有机增长1% - 3%，调整后每股收益8.1 - 8.45美元，相信能通过定价行动抵消关税压力 [21] - 第二季度预计有机收入增长持平至2%，调整后EBITDA利润率26.5% - 27%，调整后每股收益1.95 - 2.5美元 [22] 其他重要信息 - 公司最新收购的Mott表现符合预期，已签订4000万美元的多年协议，为美国大型奶牛场提供定制废水过滤解决方案，预计下半年交付 [13] - 公司VP of Investor Relations Jim Gianakouras于3月加入 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何理解公司指引中的各项因素及灵活性 - 第一季度有机销售表现好于预期，第二季度展望基于订单和积压订单，全年展望考虑各业务板块变化和关税影响，额外2000万美元成本节约是为应对可能的业务放缓 [33][34][35] 问题2: 若宏观环境对业务产生压力，公司业务组合的弹性如何 - 公司将资源倾斜至五个强大的增长平台，与客户合作并创新，业务经过多轮生产率优化，提供关键且低价的解决方案，能应对关税影响，整体具有较强弹性 [39][40] 问题3: 关税和定价影响何时显现 - 预计第二季度关税影响较小，为1000 - 1200万美元，第三和第四季度影响较大，随着库存和公告等因素，关税影响将在5月开始显现，下半年全面体现 [47][49] 问题4: 业务整合到战略增长平台的原理和好处 - 整合仍保留业务本地决策权，避免形成庞大官僚机构，通过整合可实现技术互补、提升生产率、降低成本并将资源投入技术创新，还将进行足迹整合和采购节约等工作 [51][52][57] 问题5: Mott项目是否可复制及其他机会 - Mott项目是基于其之前的技术收购，核心是先进过滤技术，该项目规模较大，是业务启动的优秀参考案例，支持HST业务增长 [61][63][64] 问题6: 客户是否提前下单 - 公司发现部分客户有提前下单情况，金额约为600 - 800万美元，与公司自身情况相当 [66] 问题7: 半导体业务复苏情况 - 半导体业务中MRO相关业务有增长顺风，高成本前沿机床工具业务复苏可能推迟，整体下半年有一定压力，但MRO业务的高暴露是积极因素 [71][72][73] 问题8: 战略增长平台是否会进行品牌重塑 - 公司采用混合模式，既保留个别品牌的品牌资产，又以IDEXX品牌呈现，如IDEXX健康与科学、IDEXX消防与安全等业务，根据不同业务情况灵活处理 [79][80] 问题9: Warren Ruff、Gas和Bandit业务的订单趋势 - 第一季度和截至昨晚的订单趋势稳定，符合预期，未受外部新闻影响，公司通过跟踪订单趋势和参加分销商会议获取信息 [86][87][90] 问题10: M&A环境及战略受不确定性的影响 - 近期短期交易速度放缓，但公司长期的尽职调查和对话工作不受影响，甚至可能更深入，公司还在进行业务优化、整合和探索增长平台机会，未来有进行小型收购的可能 [91][92][104] 问题11: 市政水业务的前景 - 市政水业务具有防御性，工作本地化，受贸易政策和气候变化影响小，且有资金支持和长期项目，具有自然弹性 [99][100][101] 问题12: 风暴水管理业务的驱动因素 - 监管因素一直是风暴水管理业务的驱动因素 [102] 问题13: 有机销售展望的构成变化 - 全年展望假设价格增长3%，销量在低端下降2%，高端持平，额外2000万美元成本节约可应对下半年3% - 4%的销量下降 [111][112] 问题14: 政府支出和紧缩措施对业务的影响及生命科学客户订单情况 - 公司业务受政府支出直接影响较小，生命科学领域NIH资金影响占比低，制药业务的优势可抵消部分影响 [113][114] 问题15: 增量成本节约能否吸收有机销售下降及订单顺序趋势和客户提前购买情况 - 2000万美元成本节约可吸收3% - 4%的销量下降，订单顺序在多数业务中较为均匀，HST业务因Mott和航天国防业务增长，客户提前购买金额约为600 - 800万美元 [118][121][122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司销售同比下降14%，定价下降9%，因美元走强带来4%的外汇逆风，销量同比下降1% [17][18] - 第一季度EBITDA下降25%，成本是顺风因素，COGS的有利变化抵消了SG&A和研发投入的增加 [21] - 预计第二季度收入中点下降2%，EBITDA中点下降6%，调整后每股收益中点下降5% [21][22] - 全年更新指引显示，销售额因下半年销量增加抵消不利价格因素，预计与上年持平；调整后EBITDA中点增长1%；调整后每股收益中点与上年持平 [22] - 第一季度外汇对收入增长造成4%的逆风，预计2025年全年外汇对收入有低到中个位数的逆风 [30] - 第一季度利息费用为5010万美元，较上年同期减少超1100万美元，预计2025年全年利息费用在2.1 - 2.3亿美元之间，中点较上年减少约1500万美元 [30][31] - 第一季度调整后收益的有效税率为14%，预计全年有效税率在13% - 15% [31] - 3月31日，总债务约40亿美元，较上一季度增加约6.4亿美元；现金减少4200万美元至3.15亿美元，净债务约37亿美元；总债务与过去十二个月EBITDA的比率为4.6倍，净债务与EBITDA的比率为4.3倍 [31] - 第一季度自由现金流为负5.96亿美元，比上年同期减少4.08亿美元，预计2025年自由现金流在2 - 4亿美元之间，中点减少3.13亿美元 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 植物健康业务表现优于整体业务组合，第一季度销售额同比增长1%，主要受生物制剂驱动 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第一季度销售额下降28%，主要因零售商和种植户谨慎采购，延迟了经销商的补货订单 [19] - 拉丁美洲市场排除外汇逆风后增长17%，销量增长主要来自巴西对棉花种植户的直接销售增加 [19] - 亚洲市场排除货币影响后销售额下降21%，主要因谨慎销售和价格下降 [20] - 欧洲和中东市场排除货币影响后销售额下降7%，主要因三氟磺隆除草剂失去注册导致销量下降 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司有四个关键重点领域，包括降低渠道库存、实施Renexapia专利后战略、在巴西建立新的市场渠道、确保增长组合有足够资源 [7] - 第一季度在四个重点领域取得进展，除亚洲外各地区渠道库存接近合适水平，Renexapir战略已实施并取得进展，巴西新市场渠道销售和技术服务组织将在第二季度全面运营，增长组合的三个平台有望发挥潜力 [8][9][12][13] - Renexapir战略是提供低价基本单剂配方与仿制药竞争，同时通过新配方和混合物提供高价值版本，预计2025年新一代产品销售额达2 - 2.5亿美元，2026年有三种新混合物推出 [9][10] - 公司低成本二酰胺制造已就位，预计2025 - 2027年Renexapir销量增加将抵消价格下降，毛利润保持在2025年水平 [11] - 巴西新市场渠道预计将带来数亿美元的增长机会，公司将维持现有业务模式 [12] - 新活性成分Fluentapir和Isoflex预计2025年强劲增长，Fluentapir在阿根廷获得注册，Dodilex活性成分在秘鲁获得全球首个注册 [13] - 植物健康方面，Sofero信息素在巴西获得注册，预计第三季度有初始销售，虽三年财务目标未包含信息素贡献，但未来可能带来可观销售和收益 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩基本符合预期，天气有利，产品应用率高，推动了多数国家的渠道去库存，但美国零售商和种植户因商品价格下降、供应预期和贸易动态不确定性而下单较慢 [15][16] - 预计第二季度整体无增长，但财务目标强于第一季度，部分销量将改善，公司将继续谨慎管理渠道销售，到上半年末完成重置关键步骤，为下半年增长奠定基础 [35][36] - 对下半年增长有高度信心，预计收入增长7%，EBITDA增长11%，主要驱动因素包括新产品需求高、巴西新市场渠道、渠道库存健康、价格比较基数低和成本有利 [28][45][47][48] - 关税预计带来1500 - 2000万美元的成本逆风，但公司有采购灵活性、成本可降低性和额外销量机会来抵消影响，不会成为实现2025年目标的重大障碍 [26][27] 其他重要信息 - 会议提到的关税包括特朗普政府时期实施的301条款关税和根据《国际紧急经济权力法》宣布的新关税，公司进口产品是否符合豁免或退税条件是确定关税影响的关键 [22][23] - 公司对进口材料进行详细审查后，估计关税带来的增量成本逆风为1500 - 2000万美元，并将持续监测和重新评估影响 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 作物保护市场非二酰胺产品的价格趋势，价格是否触底及未来走势 - 公司第一季度定价预测为中到高个位数，实际为高个位数，未预料到巴西销售强劲。随着时间推移，价格比较将变得容易，尤其是下半年，因2024年下半年公司进行了大量价格调整，预计今年剩余时间价格更稳定 [39][40][42] 问题: 为何对下半年实现增长有信心，能否详细说明成本方面的信心来源 - 公司对下半年增长信心高，收入增长主要来自新产品需求高和巴西新市场渠道；价格方面，因第一季度和第二季度对渠道库存的管理，第三季度渠道情况将健康，且与2024年相比价格比较基数低；成本方面，2025年下半年EBITDA将自动增长5000万美元，因2024年不存在2023年的销量差异负面影响 [45][47][49] 问题: 如何抵消1500 - 2000万美元的关税逆风，采取的成本节约措施是否因关税影响而实施 - 成本节约是公司原本计划的一部分，且将达到预期上限，并非为抵消关税而额外采取的措施；在销量方面，公司将销售重点从渠道和零售商转向种植户，为新产品创造空间，这些积极因素将抵消关税影响，即使没有关税也会存在 [53][54][56] 问题: 减少渠道库存是否涉及给客户大幅回扣或折扣，是否需要冲销自身库存 - 公司通过将销售、农艺和技术服务团队的活动几乎完全转向与种植户合作，促进产品推广，让种植户从零售商处购买产品，公司不干预价格或给予回扣，而是谨慎补充产品以避免重建库存 [60][61][62] 问题: 二酰胺战略的更新情况，对专利到期后增长速度的信心，降低成本结构的能力以及与其他合作伙伴制造的开放性 - 公司目前较低的定价已到位，并持续降低成本，预计年底前与高端仿制药制造商成本持平；单剂战略将受益于成本降低，通过降低价格和增加销量来增长；新产品正在开发，部分已上市，预计200 - 2.5亿美元的品牌ronoxapir将被新的RenexaPier混合物、高负载产品和片剂取代；公司三年计划不期望Renexapir盈利增长，只是保护当前底线 [65][66][68] 问题: 考虑关税为长期问题，2026年是否有机会找到受影响原材料的替代来源及成本如何 - 公司供应链具有灵活性，关键原材料有多个来源，并已将这些来源纳入关键市场的注册中，可转移部分生产以减少关税影响；对2025年前景有信心，因有较高的库存成本和关税影响可见性；2026年将继续评估不同来源平衡和关税演变，希望贸易谈判降低关税；随着关税确定，公司将调整价格以抵消成本，2025年的额外成本节约和销量将帮助吸收关税逆风，2026年若关税逆风持续，将调整价格 [71][73][75] 问题: 客户订单模式情况，考虑到北美销量受谨慎客户行为影响，全年情况如何 - 不同地区客户订单模式不同，第一季度客户倾向于接近种植时间购买，美国从批发商到零售商再到种植户的销售速度较慢，但总量可能不变；第二季度情况有所改善，如欧洲一个月内已获得本季度所需订单的51%，订单模式谨慎但速度在加快 [80][81][82] 问题: 直接向农民销售与通过渠道销售的区别，包括ASP、COGS、SG&A、现金转换条款等方面 - 现金转换更多与运营地区有关，而非销售对象；从产品基本EBIT利润率来看，直接销售和通过零售系统销售差异不大；大型种植户倾向于以折扣价购买，公司对其净价格与市场平均净价格相似；直接销售需要专门人员，有SG&A成本，但与传统模式服务额外客户的SG&A不同；销售条款相似，主要是作物相关条款 [86][87][88] 问题: 幻灯片11中下半年EBITDA桥接图中1亿美元的价格和外汇逆风，其中5000万美元逆风的来源，价格假设和外汇对冲情况 - 公司暂不指导下半年各季度情况，价格和外汇在许多市场相互关联，全年预计价格对收入有低到中个位数逆风，第二季度逆风较第一季度小；历史上外汇收入逆风对EBITDA的影响约为50%，今年因货币走势和对冲情况，影响将超过50%，综合考虑价格和外汇因素可达到9500 - 1.05亿美元的范围 [92][93][95] 问题: 巴西新市场渠道对第一季度业绩的负面影响，何时转为积极以及对渗透大型玉米和大豆种植户的预期 - 第一季度负面影响主要是销售和研发成本，因公司招聘人员加速合作社销售和开拓新市场；新市场渠道销售组织已就位，人员经过培训并分配了客户，预计第二季度末和第三季度开始为大豆和玉米开票，2025年将转为积极；公司对下半年增长有高度信心，因渠道库存健康、有明确的收入增长来源、价格比较基数低且部分EBITDA已确定 [100][103][105]

财务数据和关键指标变化 - 公司综合收入报告基础上增长1%，有机固定汇率基础上增长3%；Vista业务有机固定汇率增长3% [11] - 综合调整后EBITDA同比下降350万美元；毛利润受260万美元减值费用和110万美元预生产启动成本影响，若排除这两项，本季度毛利润将略有增加；广告支出占收入的百分比同比持平，预计第四季度广告支出同比降低；影响调整后EBITDA的运营费用同比增加约300万美元 [13][14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - Vista业务中，促销产品、标识、包装和标签等关键增长类别均实现两位数增长，消费产品类别在第二季度下滑后本季度恢复5%的增长；欧洲业务表现强劲，美国业务收入和盈利能力受有机搜索算法变化影响，名片和文具产品类别同比下降3%，较上季度4%的降幅略有改善 [12] - National Penn业务增长乏力，主要是邮件订单广告回报率不足，公司减少了相关投入，拖累了今年的收入；增长主要来自电子商务渠道和交叉履约业务 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场业务受有机搜索算法变化影响，名片和文具产品类别表现不佳；欧洲市场业务尽管面临一些宏观逆风，但表现依然强劲 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注于拓展高端产品，如促销产品、服装、标识、包装和标签等，以服务更高终身价值的客户，增加现有客户钱包份额并获取新客户；推进跨CIMPRESS履约，加速新产品推出并降低商品成本 [5] - 公司计划通过供应链调整、寻找替代采购源、提高价格等方式应对关税影响，预计将直接从中国采购的PPG材料的关税风险降低至每年2000万美元以下 [17] - 行业竞争激烈，公司作为最大的在线大规模定制印刷商且拥有国际业务，但仍需不断努力提升客户价值，通过扩大规模优势、进行平台改造投资等方式增强竞争力 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前经营环境存在关税等不确定性，但公司对未来几年实现每股现金流的有吸引力增长充满信心，将继续平衡资本部署，包括有机增长投资、降低杠杆和股票回购 [4][18][19] - 公司在过去应对各种挑战中积累了经验，能够利用规模优势和灵活的成本结构应对经济放缓和关税等不利因素，预计在经济低迷时期仍能表现出色 [45] 其他重要信息 - 公司已撤回2025财年及以后的业绩指引，主要是由于关税和贸易环境的不确定性以及可能对需求产生的影响 [18] - 公司第四季度通常是利润和现金流较高的季节，预计本财年结束时流动性将增加，为下一个财年的发展做好准备 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 哪些客户垂直领域受关税影响最大，各占收入的百分比是多少？ - 公司服务的客户行业极其多样化，终端客户垂直领域集中度很低，从产品类别来看，促销产品、服装和礼品（PPAG）受关税影响最大，该类别占综合收入超过20%，美国部分约占全球收入的11% [20][21] 问题: 供应链调整后，剩余2000万美元中国采购成本的关税费用预计是多少？与之前预期相比增量是多少？计划转移到其他国家的中国采购成本年化水平是多少，期间预计产生多少费用？提价对订单量有何影响？2000万美元的中国采购成本是否包含第三方供应商的风险？ - 2000万美元中国采购成本按45%的关税税率计算，额外成本约为2900万美元，但这并非对公司的净影响，公司将通过提价、提供替代产品和优化供应链等方式降低风险；之前预计关税影响不超过1000万美元，此次影响增大主要是由于中国关税税率提高至145%以及取消了中国采购商品的最低免税额；未披露之前从中国采购的年度成本，预计该数字远高于2000万美元；目前仅对极少数产品提价，尚未有相关需求影响数据；2000万美元不包含第三方供应商的风险，难以准确量化，但公司将通过提价和寻找替代采购源等方式应对 [28][31][34][35] 问题: 解放日后，是否考虑通过削减成本来抵消关税和需求相关影响，何时会这样做？ - 公司会根据需要削减成本，目前已对成本进行了一定限制，如果无法缓解成本增加或需求下降的情况，将进行调整；公司在过去展示了调整成本的能力，且有大量可变或半可变成本可灵活调整；在增长投资方面，维持较高标准，但未进行重大改变 [38][39] 问题: 4月收入增长情况如何？若本季度收入疲软，是否仅限于美国客户？各业务部门4月收入与去年同期相比表现如何，有何趋势？ - 不提供4月具体收入更新，由于复活节假期时间变化和去年是闰年等因素影响，若排除假期时间因素，4月收入趋势与3月基本稳定，且各地区情况相似 [42][43] 问题: 国家宾州业务连续两个季度增长低迷，除了减少邮件订单广告外，还有哪些因素导致？ - 增长主要来自电子商务渠道和交叉履约业务，邮件订单渠道回报率不足，公司减少了相关投入，拖累了整体收入增长 [44] 问题: 公司业务在经济衰退期间通常表现良好，这次是否会不同？ - 公司在过去经济衰退期间表现优于印刷及相关产品市场，主要是由于自雇人数增加和大公司订单量减少，公司适合满足这些需求；此次若进入经济衰退，公司预计仍能表现良好，但并非完全不受经济放缓和盈利能力下降的影响，公司凭借全球业务、规模优势、多元化产品和客户群体以及强大的资产负债表和流动性，能够较好地应对 [45] 问题: 公司最大的细分市场，即小尺寸标识、促销产品和服装、包装和标签的需求趋势有何值得关注的观察？ - 这些高端产品通常被客户认为更复杂、更新颖，生产和设计流程更复杂，订单价值更高，补货需求更频繁，客户终身价值和留存率更高；公司需要建立有竞争力的供应链和制造能力，帮助客户解决复杂的图形设计需求；这些类别中也有部分传统产品增长较慢或下降 [48][49][50] 问题: 复杂产品（高端产品）与传统产品（如名片）的竞争格局如何？两者的毛利率差异是多少？公司为何不提高复杂产品价格以获取更高毛利率？ - 不同产品类别的毛利率存在差异，但并非绝对，如标识、包装和标签的毛利率可能与一些传统材料相似，促销产品和服装的毛利率相对较低，但从每位客户产生的绝对毛利润来看，这些类别是有价值的；公司注重提高客户价值，进而提高每位客户的毛利润，而不是单纯追求毛利率百分比；公司通过测试需求弹性来确定产品价格；竞争格局没有重大变化，但市场竞争激烈，公司需不断努力提升客户价值 [51][52][54] 问题: 管理层为何有信心认为公司长期毛利率不会发生根本性负面变化？公司在向高终身价值产品转型过程中可能会失败的原因是什么，有哪些具体的保障措施来避免这些陷阱？ - 公司不关注毛利率，而是关注毛利润，过去收购的上传和打印业务虽然毛利率较低，但毛利润、利润和现金流都有显著增长，证明了投资的价值；随着市场和技术的发展，复杂产品市场增长机会大，公司专注于在这些类别中增加毛利润和贡献利润；公司可能失败的原因是无法很好地服务高价值客户；保障措施包括明确目标和关键结果、跟踪关键绩效指标、投资吸引和留住客户的领域等 [58][60][65] 问题: 今年资本支出增加，这个投资周期会持续多久，是几个季度还是多年？ - 大部分资本支出增加集中在Vista业务和印刷集团部门，印刷集团的新美国工厂建设是一个多年计划，随着业务量和收入的增长，将继续增加该工厂的产能和能力；其他资本支出主要是日常选择，包括维护、更换和效率提升等，并非预先设定的多年投资周期；公司会根据投资回报评估每个项目，目前正在制定2026财年计划，资本支出项目通常具有较高且可预测的回报 [69][71][73] 问题: 鉴于当前股价在40 - 45美元/股，公司如何考虑股票回购、内部投资和偿还债务之间的资本分配？2026财年的资本支出是否会减少以抓住股票回购机会？管理层预计何时恢复股票回购，假设股价不上涨？ - 公司经常考虑这些资本分配的权衡，在制定2026财年资本支出计划时会综合评估各个项目的回报与股票回购的关系；公司倾向于内部投资，如包装和上传打印业务的扩张，这些项目具有较高的成功概率和有吸引力的回报；公司会同时考虑净杠杆目标；2 - 3月未进行股票回购主要是为了确保对关税情况有清晰的把握；公司将继续积极考虑这些资本分配选择，第四季度和2026财年将根据情况灵活决策 [77][78][80] 问题: 撤回长期业绩指引的原因是什么，仅仅是由于关税不确定性，还是管理层对未来业务机会的看法发生了根本性变化？考虑到本财年只剩一个季度且已有一个月的可见性，为何还要撤回指引？ - 撤回指引是由于关税和贸易环境的不确定性以及可能对需求产生的影响，公司认为在当前不确定性下进行预测和沟通没有太大帮助；公司对可控范围内的影响有清晰的认识，并已在相关文件中进行了说明；长期指引在关税问题成为焦点后并未提供更多确定性，公司将继续专注于长期目标，并在三个月后更新进展 [84][85][86] 问题: 本季度是否重新评估了杠杆目标？2.5倍的净杠杆目标是如何确定的，为何看起来异常低？该目标是否与股价无关？ - 未重新评估杠杆目标，确定2.5倍净杠杆目标是为了在市场波动时能够专注于正确的事情，避免因杠杆问题采取不自然的行动；该目标与股价无关，政策提供了一定的灵活性，包括股票回购等机会；由于各种机会的存在，达到目标的时间可能比原计划长，但公司仍认为这是一个合适的目标 [88][89] 问题: 是什么导致股票回购暂停？如果之前在69美元/股时买入，为何不在59美元/股或49美元/股时买入？考虑到可能的恶劣经济条件，如深度衰退，且公司有负营运资金，是否应谨慎进行股票回购，避免重蹈新冠疫情前过度激进回购的覆辙？ - 2 - 3月未进行股票回购是为了确保对复杂多变的关税情况有清晰的把握；公司在1月购买了近400万美元的股票，并非巨额投资；2月行政命令发布后，公司优先处理关税问题；公司的行为表明在不确定性增加时会谨慎行事，避免占用可能需要的流动性，从疫情中吸取了教训 [91][92][93] 问题: 除了股票回购，公司还关注哪些因素来提高股价，使其更好地反映公司的真实内在价值？ - 首要因素是不断提高为客户提供的价值，这将推动每股自由现金流增长；其次，业绩的一致性和杠杆水平也会影响股价；最后，公司会透明地与股东和债权人沟通资本分配情况，包括投资、偿债等，以影响股价；公司将继续专注于核心业务的现金流增长能力，如果股价未反映其价值，将利用这一机会 [94][95][96]

文章核心观点 - 通用汽车因受关税影响，预计息税前利润低于最初预期 [1] 分组1 - 通用汽车目前预计息税前利润在100亿美元至125亿美元之间 [1] - 通用汽车1月份最初预期息税前利润为157亿美元 [1] - 通用汽车预计息税前利润降低的原因是受到关税影响 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为3.213亿美元，按报告计算同比增长2.9%，按固定汇率计算增长3.8%，略高于指引 [7] - 调整后净收入为2960万美元，同比增长19.6%，调整后摊薄每股净收益为0.95美元，同比增长20.1% [7] - 第一季度GAAP净收入为600万美元，去年同期为1970万美元，GAAP摊薄每股收益本季度为0.19美元，去年同期为0.63美元 [20] - 3月31日现金余额为3550万美元，去年12月31日为2450万美元，应收账款天数为62天，与去年底持平，库存天数为222天，去年12月31日为211天，季度末长期债务为8.914亿美元，去年12月31日为9.051亿美元，3月31日杠杆率为3.2倍，略好于预期 [21][22] - 本季度运营现金流为4150万美元，2024年第一季度为2910万美元，资本支出为380万美元，去年同期为200万美元 [22][23] - 排除关税，预计全年固定汇率增长在4% - 6%，预计全年外汇影响从100 - 120个基点的逆风降至50 - 70个基点，全年收入指引从13.44 - 13.72亿美元提高到13.5 - 13.78亿美元，调整后每股收益指引从4.25 - 4.4美元提高到4.45 - 4.6美元，预计第二季度调整后每股收益在1.1 - 1.15美元 [24] - 预计2025年供应链关税风险敞口约为550万美元，其中85%来自中国，12%来自欧洲，相当于每股收益约0.14美元，0.02美元影响第三季度，0.12美元影响第四季度 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度销售增长在各业务部门较为均衡，骨科固定汇率销售增长3.9%，普通外科增长3.8% [7] - 美国骨科销售下降2.1%，国际骨科销售增长7.9%，美国普通外科销售增长6.9%，国际普通外科销售下降3.3%，国际业务下降是由于能源和重症监护产品线 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国销售额同比增长4.2%，国际销售额增长3.4% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进供应链计划，重点关注采购、生产规划和生产三个领域，以实现供应链稳定和业务持续增长 [45][46] - 公司有四个独特平台处于增长早期，包括AirSeal、Buffalo Filter、BioBrace和Convent Foot and Ankle，公司对其未来机会感到兴奋 [13] - 行业处于健康终端市场，公司产品具有临床差异化优势，医院系统优先考虑对公司业务关键的领域，如微创手术、腹腔镜和关节镜 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司开局符合全年增长预期，虽供应链计划还有工作要做，但对全年增长有信心 [7] - 公司密切关注客户支出模式，目前未看到重大变化，产品需求强劲 [12] - 公司对BioBrace前景感到兴奋，其用于50多种临床手术，有14篇同行评审出版物，9项临床研究正在进行 [8] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP或调整后指标来监测季度和年度财务表现，并与其他医疗技术公司进行基准比较 [4] - 公司预计供应链改进工作将带来至少2000万美元的年度节省，但效益要到2026年才会显现 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司本季度业绩超预期但全年指引提升较少的原因 - 公司全年指引为固定汇率增长4% - 6%，本季度表现符合该范围，未因第一季度情况改变全年看法，全年指引提升主要是由于外汇改善 [30][31] 问题: 担任CEO后好与坏的意外发现 - 不好方面没有意外发现，好的方面是团队对交付世界级产品和临床解决方案充满热情，客户对公司技术接受度高 [33][34] 问题: 关税计算差异及缓解措施 - 上次电话会议提到的大部分关税来自墨西哥，现在墨西哥产品免税，目前主要关注中国产品关税，公司将采取物流调整、价格缓解、更换供应商和会计及转移定价调整等措施 [38][40] 问题: 供应链改进举措及BioBrace情况 - 公司关注采购、生产规划和生产三个方面，已取得进展，部分关键产品已无积压订单，BioBrace临床手术已达52例，4月其肩袖修复应用设备获510批准，前瞻性随机临床研究已过半 [45][49][50] 问题: 公司产品组合审查进展 - 公司CEO上任四个月，花大量时间与股东、员工和客户交流，四个增长驱动因素（BioBrace、足踝、AirSeal和烟雾）表现强劲，目前仍在深入研究产品组合 [52][53] 问题: 资本支出下降情况及AirSeal相关问题 - 资本支出方面，客户需求无实质变化，美国第一季度数据可能存在比较噪音；AirSeal在DV5上的应用仍在持续，有一个仅用于达芬奇机器人的SKU在第一季度实现两位数增长 [57][58][59] 问题: 关税计算及影响 - 目前按季度给出2025年关税影响，第三季度0.02美元，第四季度0.12美元，未提供2026年数据，未来情况有待观察 [63][64][66] 问题: 公司供应链问题解决后的增长潜力 - 公司认为市场增长率为中高个位数，公司业务在供应链问题解决后，营收增长率在4% - 9%之间，供应链问题影响公司获取市场份额，理想状态下增长率应在7% - 9% [72][73][74] 问题: 汇率收益在损益表中的体现 - 汇率影响在损益表中分散体现，包括毛利率和运营费用 [75]

高通(QCOM.O)首席财务官：目前未看到关税对公司产生重大直接影响，但存在较小的间接影响以及一 些需求方面的轻微变化。 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度综合收入报告基础上增长1%，有机固定汇率基础上增长3% [12] - 综合调整后EBITDA同比下降35亿美元 [15] - 毛利润受2.6亿美元减值费用和110万美元预生产启动成本影响，若排除这两项，本季度毛利润将略有增加 [15][16] - 广告支出占收入的百分比同比持平，预计第四季度广告支出同比降低 [16] - 影响调整后EBITDA的运营费用同比增加约300万美元，公司预计随着时间推移提高运营费用效率 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 Vista业务 - 有机固定汇率增长3%，促销产品、标识、包装和标签等关键增长类别均实现两位数增长，消费产品类别恢复5%的增长 [12][13] - 美国业务受有机搜索算法变化影响，名片和文具产品类别同比下降3%，较上一季度4%的降幅略有改善 [13][14] 欧洲业务 - 尽管面临一些宏观逆风，但业务表现依然强劲 [13] 国家钢笔业务 - 增长乏力，主要是由于邮件订单渠道的直接邮件广告回报率不足，公司已减少该渠道的广告投入 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场业务收入和盈利能力受有机搜索算法变化影响，特别是名片和文具产品类别 [13][14] - 欧洲市场业务表现持续强劲，尽管面临宏观逆风 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 继续专注于提升产品，如促销产品、服装、标识、包装和标签等，以服务更高终身价值的客户 [4] - 推进跨SIMPRESS履行，加速新产品推出并降低商品成本 [5] - 平衡资本部署，包括有机增长投资、降低杠杆和回购股票 [20] 行业竞争 - 复杂产品（提升产品）和传统产品（如名片）市场竞争激烈，公司需不断提升客户价值以保持竞争力 [57][58] - 尽管是最大的在线大规模定制印刷商且拥有国际业务，但公司仍需不断努力，确保不满足于现状 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 公司面临传统产品和渠道的逆风，以及关税和贸易环境的不确定性 [7] - 第四季度通常是利润和现金流较高的季度，尽管关税会带来短期影响，但预计年底流动性将增加 [19] 未来前景 - 对未来几年每股现金流的增长充满信心，尽管当前环境存在噪音 [3] - 尽管面临关税挑战，但公司凭借规模优势和应对策略，有望继续扩大市场份额 [11] 其他重要信息 - 公司已撤回2025财年及以后的业绩指引，主要是由于关税和贸易环境的不确定性 [19] - 公司计划增加价格以至少部分抵消成本增加，并通过调整供应链和提供替代产品来降低关税影响 [18] - 公司预计将在2026财年继续平衡资本部署，包括有机增长投资、降低杠杆和回购股票 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪些客户垂直领域最容易受到关税影响，它们各自占收入的百分比是多少？ - 公司服务的客户行业极其多样化，终端客户垂直领域集中度很低，如医疗保健等广泛垂直领域占收入不超过7% - 8% [22] - 目前关税影响最大的产品类别是促销产品、服装和礼品（PPHG），占综合收入超过20%，美国部分占全球收入约11% [23][24] 问题2: 供应链变更后，剩余2000万美元中国COGS的关税费用预计是多少？与之前的预期相比，增量是多少？目前计划将多少中国COGS转移到其他国家？过渡期间预计会产生多少费用？提价对订单量有何影响？2000万美元的中国风险敞口是否包括第三方供应商？如果不包括，总风险敞口是多少？ - 2000万美元中国COGS的关税费用约为2900万美元，但这不是净影响，公司将通过定价调整和提供替代产品来降低影响 [30][31][32] - 之前预计关税影响不超过1000万美元，此次影响增大主要是由于中国关税税率提高到145%和小额豁免政策的取消 [35] - 公司未披露之前从中国采购的年度成本，但预计该数字将远高于2000万美元 [36] - 目前仅对非常有限的产品进行了提价，由于小额豁免政策尚未取消，暂无提价对订单量影响的数据 [37] - 2000万美元的风险敞口不包括第三方供应商，由于无法完全了解第三方供应商的供应链变化，难以准确量化其影响，但主要影响的是PPAG产品类别，公司将通过提价和替代采购来应对 [38][39] 问题3: 解放日（4月2日）后，公司是否考虑通过削减成本来抵消关税和需求相关影响？何时会这样做？ - 公司已考虑削减成本，若无法缓解成本增加或需求下降，将进行调整，公司过去曾展示过这种能力 [41] - 公司有大量可变或半可变成本，可根据产品需求影响进行调整 [42] 问题4: 能否提供4月份的收入增长更新？收入疲软是否仅限于美国客户？各业务部门4月份的收入表现与去年相比如何，有哪些趋势？ - 由于复活节假期时间的变化，4月份的情况较为复杂，若排除假期影响，4月份的趋势与3月份基本稳定，且各地区情况相似 [45][46] 问题5: 国家钢笔连续两个季度增长低迷，除了邮件订单广告减少外，还有哪些因素导致？ - 增长主要发生在电子商务渠道和跨履行业务，特别是为Vista和上传打印业务提供服务 [47] - 邮件订单渠道的直接邮件广告回报率不足，导致该渠道收入下降 [47] 问题6: 公司业务在经济衰退期间通常表现良好，这次是否有理由认为情况不同？ - 尽管每次经济衰退的具体情况不同，但公司预计在经济衰退期间仍将表现出色，因为公司具有全球业务、规模优势、多样化的产品和客户群体，以及强大的资产负债表和流动性 [48][49] - 公司可以通过调整成本结构来应对经济衰退 [49] 问题7: 复杂产品（提升产品）和传统产品（如名片）的竞争格局如何？两者的毛利率差异是多少？为什么公司不能对复杂产品定更高的价格以获得更高的毛利率？ - 复杂产品和传统产品市场竞争激烈，公司需不断提升客户价值以保持竞争力 [57][58] - 不同产品类别的毛利率存在差异，但并非总是如此，如标识、包装和标签的毛利率可能与传统材料相似，促销产品和服装的毛利率相对较低，但绝对毛利润较高 [53][54] - 公司关注的是毛利润而非毛利率，会通过测试需求弹性来确定产品价格，以实现客户价值最大化和毛利润增长 [56][57] 问题8: 管理层为何对公司长期毛利率没有根本性负面变化有信心？公司在向高终身价值产品转型过程中可能会失败的原因是什么，有哪些具体的保障措施来避免这些陷阱？ - 公司关注的是毛利润而非毛利率，过去上传打印业务的收购虽然导致毛利率稀释，但该业务的毛利润和现金流增长显著，证明了这种转型的价值 [61][63] - 公司向高终身价值产品转型的失败可能是由于未能很好地服务高价值客户，导致客户流失 [69] - 公司通过明确目标、设定关键绩效指标、投资吸引和留住客户的领域等方式来保障转型的成功 [69][70] 问题9: 今年资本支出增加，这个投资周期会持续多久，是几个季度还是多年？ - 大部分资本支出增加发生在Vista业务和印刷集团部门，特别是美国新设施的建设和设备购置，这是一个多年的计划 [74][75] - 其他资本支出主要是日常选择，并非预先确定的多年投资周期，公司会根据项目回报进行评估和决策 [76][78] 问题10: 鉴于当前股价在40 - 45美元/股，公司如何考虑股票回购、内部投资和偿还债务之间的关系？2026财年的资本支出是否会因股票回购机会而减少？管理层预计何时恢复股票回购，假设股价没有上涨？ - 公司经常考虑这些资本分配选择，这是与董事会和管理层讨论的常规话题 [81] - 2026财年的资本支出计划仍在制定中，公司会根据项目回报和股票回购的相对收益进行评估 [81][82] - 公司倾向于内部投资，如包装和上传打印业务的扩张，这些项目具有较高的成功概率和回报 [83] - 公司会综合考虑净杠杆目标和资本分配选择，目前处于流动性较强的季度，预计年底流动性将增加，公司将灵活把握机会 [86][87] 问题11: 公司撤回长期业绩指引的原因是什么，仅仅是由于关税不确定性，还是管理层对未来业务机会的看法发生了根本性变化？考虑到今年只剩下一个季度，未来几个月的可见性真的如此低吗？ - 撤回业绩指引是由于关税和贸易环境的不确定性，以及可能对需求产生的影响 [89] - 尽管只剩下一个季度，但由于不确定性的存在，预测和沟通未来两个月的情况意义不大，公司认为目前已经对可控的影响有了较好的把握 [90] 问题12: 公司在本季度是否重新评估了杠杆目标？2.5倍净杠杆目标的驱动因素是什么，为什么看起来异常低？该目标是否与股价无关？ - 公司未改变净杠杆目标，设定该目标的主要原因是在市场波动时，公司希望能够专注于正确的事情，而不必因杠杆问题采取不自然的行动 [94] - 该目标与股价无关，公司的政策提供了一定的灵活性，包括在合适的机会进行股票回购 [95] 问题13: 是什么导致公司暂停股票回购？如果公司在59美元/股时喜欢回购，为什么不在更低的价格回购？考虑到可能的经济衰退和负营运资金，公司是否应该谨慎进行股票回购，避免重蹈疫情前回购过于激进的覆辙？ - 公司在2月份暂停股票回购是为了确保对复杂和动态的关税情况有充分的了解 [97][98] - 公司在1月份回购了近400万美元的股票，2月份之后由于行政命令和关税情况的不确定性，暂停了回购 [99] - 公司从疫情中吸取了教训，在不确定性增加时会谨慎行动，避免因回购股票而占用可能需要的流动性 [98] 问题14: 除了股票回购，公司还关注哪些因素来提高股价，使其更好地反映公司的真实内在价值？ - 首要因素是不断提高为客户提供的价值，这将推动每股自由现金流的增长 [101][102] - 公司还关注业绩的一致性和杠杆水平，以及资本分配的透明度和沟通，这些因素都会影响股价 [102][103][104]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为3.213亿美元，同比增长2.9%，按固定汇率计算增长3.8%，略高于指引 [7] - 调整后净收入为2960万美元，同比增长19.6%；调整后摊薄每股净收益为0.95美元，同比增长20.1% [7] - 第一季度GAAP净收入为600万美元，2024年同期为1970万美元；GAAP摊薄每股收益本季度为0.19美元，去年同期为0.63美元 [21] - 3月31日现金余额为3550万美元，去年12月31日为2450万美元；3月31日应收账款天数为62天，与2024年底持平；3月31日库存天数为222天，去年12月31日为211天；季度末长期债务为8.914亿美元，去年12月31日为9.051亿美元；3月31日杠杆率为3.2倍，略好于预期 [22][23] - 第一季度经营活动现金流为4150万美元，2024年第一季度为2910万美元 [23] - 第一季度资本支出为380万美元，去年同期为200万美元 [24] - 排除关税影响，全年收入指引从13.44 - 13.72亿美元上调至13.5 - 13.78亿美元；调整后每股收益指引从4.25 - 4.4美元上调至4.45 - 4.6美元；预计Q2调整后每股收益在1.1 - 1.15美元之间 [25] - 预计2025年供应链关税风险敞口约为550万美元，其中85%来自中国，12%来自欧洲，相当于每股收益约0.14美元，0.02美元影响Q3，0.12美元影响Q4 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨科业务全球销售额第一季度增长3.9%，美国下降2.1%，国际增长7.9%，足部和脚踝产品实现两位数销售增长，BioBrace需求强劲 [7][16][17] - 普通外科业务全球销售额第一季度增长3.8%，美国增长6.9%，国际下降3.3%，国际下降是由于能源和重症监护产品线 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国销售额增长4.2%，国际销售额增长3.4% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于改善供应链，与咨询公司合作，关注采购、生产计划和生产三个方面，目标是实现供应链稳定和业务持续增长 [47][48][49] - 公司有四个独特平台处于增长早期，包括AirSeal、Buffalo Filter、BioBrace和Convent Foot and Ankle，公司对其未来机会感到兴奋 [14] - 公司持续关注客户支出模式，未发现重大变化，医院系统优先考虑微创手术、腹腔镜和关节镜等业务，这些业务对大型资本采购依赖较小 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为近期宏观经济和政策背景给客户带来不确定性，但产品需求依然强劲，得益于所处的健康终端市场和临床差异化产品 [12][13] - 公司对BioBrace前景感到兴奋，其用于软组织修复和运动医学，已用于50多种临床手术，有14篇同行评审出版物，9项临床研究正在进行中，一项大型随机前瞻性临床研究预计2026年完成入组，2027年发表结果 [8] - 公司认为AirSeal在机器人手术和腹腔镜手术中提供临床气腹很重要，医生选择它以优先考虑患者护理，已临床证明可减少患者住院时间和术后疼痛 [10] 其他重要信息 - 4月初公司的BioBrace肩袖修复新输送装置获得FDA批准，有望使手术对医生更简便快捷 [9] - 公司正在研究帮助投资者了解AirSeal与DV5、Xi以及非机器人手术的附着率，但由于产品使用情况复杂，难以确定 [10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度业绩超预期，但全年指引上调幅度较小，能否解释剩余三个季度的营收展望，是否看到医院预算疲软情况 - 公司表示没有看到令人担忧的疲软情况，全年按固定汇率预计增长4 - 6%，Q1经天数调整后处于该区间中间略偏上，因此维持全年运营预期不变，仅因汇率改善上调了指引 [30][31][32] 问题2: 新CEO上任后，有哪些好的和坏的方面让其感到惊讶 - 公司CEO表示在担任CEO之前已在公司工作十年，没有坏的方面让其惊讶；好的方面是团队的积极热情以及客户对公司技术的接受程度让其印象深刻 [33][34] 问题3: 能否调和本次和上次电话会议中关于关税的计算 - 公司表示上次提到的大部分关税来自墨西哥，现在墨西哥产品因符合USMCA规定将免关税；中国产品关税虽提高，但2025年实际影响小于之前估计；中国上周表示有意豁免医疗器械产品关税，希望未来有更合理的对话；公司将采取物流调整、价格调整、更换供应商、会计和转移定价调整等措施来减轻关税影响 [37][40][42] 问题4: 能否详细介绍供应链改善举措，以及BioBrace的情况 - 公司表示供应链改善关注采购、生产计划和生产三个方面，与咨询公司合作取得了进展，一些关键产品组合已不再缺货；BioBrace在2月临床手术超过51例，目前达到52例，4月初肩袖修复应用设备获得510(k)批准，早期反馈良好，前瞻性随机临床研究持续推进，入组已过半 [46][47][52] 问题5: 公司对产品组合进行深度评估的进展如何，何时能听到潜在变化，以及资本支出下降情况，DV5账户与非DV5账户的使用和订购模式是否有差异 - 公司CEO表示上任四个月来，花大量时间与股东、员工和客户交流，认为四个增长驱动因素（BioBrace、足部和脚踝、AirSeal和烟雾）强劲，相关产品组合评估尚处于早期；关于AirSeal，Intuitive发布数据显示市场上有505台DV5，公司产品附着率仍在，有DV5设备投入使用时医生希望使用AirSeal进行临床气腹，一款仅用于达芬奇机器人的SKU在第一季度实现两位数增长；公司CFO表示资本支出方面，客户需求没有实质变化，美国Q1数据受去年同期高基数影响有一定噪音 [54][55][58] 问题6: 能否确认中国关税计算是否正确，以及与上季度披露数据的差异 - 公司表示目前进行了更具体的产品分析，关税费用随库存计入损益表，如Q1支付的关税将在Q3体现，目前谈论2026年年度影响还太早，已按季度给出2025年影响数据，Q3为0.02美元，Q4为0.12美元，Q4更接近运行率 [63][65][66] 问题7: Q4的0.12美元是否为实际运行率，库存周转对Q4的抵消作用有多大 - 公司表示会采取缓解措施，也可能有增长，目前不讨论2026年数据，这是2025年的影响，能让投资者对运行率有较好的了解，希望关税不再是45%的水平 [67][68] 问题8: 公司供应链问题解决后，营收增长潜力如何，供应链问题对今年增长的影响能否量化 - 公司CEO表示公司市场增长潜力在4 - 9%，四个增长驱动因素实现两位数增长，其他业务实现低到中个位数增长；无法量化供应链问题对今年增长的影响，但认为解决后公司应能在市场中取得更好份额，实现7 - 9%的增长 [71][73][75] 问题9: 推动每股收益指引上调的汇率收益将在损益表的哪些部分体现 - 公司CFO表示汇率影响在损益表中分散体现，包括毛利率和运营费用，上季度毛利率有50个基点的逆风，现在降至约30个基点 [76]

文章核心观点 2025年4月30日安利股份发布公告称接受机构调研，介绍公司业务受美国关税影响有限、下游品类景气度情况、供应商选择因素、产品模式、新品牌进展、分红规划、业绩增长点、毛利率波动原因等情况，公司经营向好且对未来发展有信心 [1][3][10][11] 分组1：公司业务受美国关税影响情况 - 沙发家居美线市场主要客户销往美国产品多在中国以外生产加工后出口，销售额占公司营收比重小影响有限 [1] - 体育运动品类中美国耐克公司对中国采取“本地生产、本地销售”，销往美国产品多在中国以外生产，销售额占公司营收比重小影响较小 [1] - 消费电子品类中美国苹果公司2024年从公司采购额占公司营收比重不大，且美国对部分消费电子产品有关税豁免，实际影响有限 [1][2] 分组2：下游分品类景气度情况 - 2025年一季度功能鞋材、汽车内饰品类延续2024年良好态势增长较快 [4] - 电子产品、体育装备品类总体稳中有升 [4] - 沙发家居品类有所下降 [4] 分组3：功能鞋材供应商选择因素 - 品牌客户及其代工厂筛选功能鞋材供应商时看重综合实力规模，从质量、创新等多领域综合考量 [5] 分组4：公司产品模式 - 公司所处聚氨酯复合材料行业是快时尚行业，采取以销定产、订单驱动模式，提供个性化定制产品，交货快，无法预测长周期订单情况 [6] 分组5：新培育体育运动品牌进展 - 公司积极推进NB、U、HOK、昂跑等体育运动品牌，NB认证工作有进展，期望2025年取得突破 [7] 分组6：公司分红规划 - 公司重视投资者回报，兼顾可持续发展，近三年累计现金分红占最近三年年均归属于公司普通股股东净利润的96.05% [9] 分组7：公司未来业绩增长点 - 客户升级构建客户梯度体系，2025年力争四大品类增长，新领域、新客户争取零突破 [10] - 产品升级水性、无溶剂产品销售占比从18%提升至22%，TPU等产品开发应用和销售增长 [10] - 管理进步推进智慧管理、智能制造，技改升级，降本减耗，增产提效，2024年资产管理能力提升 [10] 分组8：公司毛利率波动原因 - 过去受原材料及天然气价格波动、外部特定事件等非持续性因素影响，毛利率曾阶段性波动，自2024年起经营向好，2025年一季度毛利率达26.81%回归正常区间 [11] - 毛利率阶段性波动不意味着公司竞争力下降，原辅材料采购价格差异率下降、主营产品销售单价上升反映公司议价、竞争和获利能力提升 [11] 分组9：公司财务及评级情况 - 2025年一季报显示主营收入5.55亿元，同比上升2.59%；归母净利润4641.68万元，同比上升12.47%；扣非净利润4442.44万元，同比上升17.47%；负债率28.26%，投资收益 -86.4万元，财务费用 -65.54万元，毛利率26.81% [13] - 该股最近90天内6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家 [13]