2025 年 5 月 14 日 股指期货将偏强震荡 黄金期货将偏弱震荡 铜、螺纹钢、 铁矿石期货将偏强震荡 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、集运 欧线期货将震荡偏强 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将偏强震荡：IF2506 阻力位 3876 和 3905 点，支撑位 3836 和 3822 点；IH2506 阻力位 2697 和 2719 点，支撑位 2680 和 2670 点；IC2506 阻力位 5700 和 5748 点，支撑位 5616 和 5583 点； ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势判断，结合宏观资讯分析市场环境，为各品种提供投资策略和行情展望，涉及股指期货、国债期货、集运欧线、棉花、白糖等多个品种，综合考虑供需、政策、天气等因素影响[2][5][7]。 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 国家主席习近平出席中拉论坛活动，中方愿与拉方共建中拉命运共同体[7] - 国务院调整对美进口商品加征关税措施，部分税率下调或暂停实施[7] - 美国4月通胀数据低于预期，特朗普施压美联储降息，交易员押注降息时间[7] - 外交部回应中美芬太尼关税问题，强调责任在美国[8] - 多家国际投行上调对中国经济增长预测和股市展望[8] - 多地中小银行下调存款利率，出现存款利率“倒挂”现象[8] - 美国与沙特达成大规模商业协议，沙特承诺投资6000亿美元[8] - 美国众议院推动税收法案，计划减税和削减支出[9] - 美国财长淡化与欧盟贸易协议达成可能性[9] - 印度拟对美国征收报复性关税[9] - 日本央行预计薪资和物价上涨，维持加息立场[9] - 欧洲央行管委暗示夏季可能降息[10] 各品种投资策略及行情展望 股指期货 - 策略为保持多头思维，关注风格漂移，Q2国内经济基本面预期上修，公募基金或补配欠配板块[11] 国债期货 - 策略是谨慎考虑做陡收益率曲线，当前债市资金面和基本面矛盾突出，Q2经济基本面预期上修[12] 集运欧线 - 后续博弈重点是现货价格和船司动作，向上催化偏情绪，向下压力为基本面，下半年合约不确定性大，近期合约波动大，远月合约不宜高估[13] 棉花 - 国内棉市低位反弹承压，关注宏观和供需变化，实际需求忧虑仍存，棉价低位震荡，后续关注贸易形势和下游情况[13][14][15] 白糖 - 阶段性供给充裕，产需缺口弥补不确定，糖价震荡，国际预期供给过剩，国内关注库存、进口和天气，内糖抗跌区间震荡[16][17][18] 油脂油料 - 逢高做空棕榈油和豆粕，棕榈油短期偏弱，关注美生柴政策；豆粕短期偏弱，关注美豆种植和国内油厂开机[19][20] 鸡蛋 - 短期跌势放缓，中期供需仍宽松，建议偏空思路操作，关注北方高温天气[20] 苹果 - 轻仓正套为主，关注产区坐果情况，现货价格有上涨可能[20] 红枣 - 空单分批止盈，关注下游需求和产区变化，期价或底部区间震荡[21] 生猪 - 短期观望，五月供应压力增加，需求季节性走弱，关注二育和头部企业出栏[21] 原油 - 中长期油价有下行预期，短期反弹空间有限，市场处于多空博弈，后续以增产和经济衰退为主线[22] 燃料油 - 价格跟随原油反弹，短期幅度强于原油，评估需求对增产的承载能力[22] 塑料 - 短期小幅反弹，关注下游制品出口需求增长情况[23] 橡胶 - 短期价格震荡偏强，关注宏观和合成胶影响，现货成交一般[23] 甲醇 - 短期小幅反弹，关注需求增长力度，自身供应压力大[23] 烧碱 - 期货价格在宏观扰动下震荡运行，现货价格有松动，氯碱利润处于高位[23] 纯碱玻璃 - 纯碱短期价格空间有限，中长期供需宽松；玻璃需求不佳，价格震荡或偏弱，关注冷修节奏[23][24] 沥青 - 期货修复基差，后期在3400区域波动，库存平稳有支撑，受油价压力限制[25] 聚酯产业链 - 可逢低试多，关注价格走强后检修情况，短期延续强势[26] 液化石油气 - 期价兑现关税影响后或反弹，但空间有限，关注成本和需求变化[27][28] 纸浆 - 基本面短期震荡，关注原料和成品库存节奏，受关税和补库影响可能反弹[29] 原木 - 短期震荡，中长期可逢低买入虚值看涨，关注下游开工和港口库存[30] 尿素 - UR2509合约短期内震荡，大幅上行后偏空，关注协会自律出口安排[30] 合成胶 - 原料及成品震荡偏强，盘面冲高止盈，回调短多，关注装置、库存和采购情绪[31] 铝和氧化铝 - 铝价震荡偏强，可逢低做多；氧化铝近期震荡偏强，短期观望，供应过剩压力仍存[32] 工业硅多晶硅 - 工业硅丰水期前偏空，关注供应和库存拐点；多晶硅近月交割博弈激烈，07合约偏弱震荡，关注供应传闻[32] 螺矿 - 短期震荡偏强，中期供需有压力，关注螺纹成本支撑，受关税、宏观和供需影响[33][34][35] 煤焦 - 短期跟随宏观波动，基本面无实质改变，价格下行，无做多条件，关注企业减产和蒙煤进口[35][36][37] 铁合金 - 无趋势策略，区间操作，双硅中期宽幅震荡[38]

中美贸易谈判 - 美国总统特朗普在记者会上提到谈判成果将有利于"统一与和平"，引发外界猜测可能涉及台湾议题 [1][3] - 特朗普表示日内瓦会谈进展对中国、美国以及"统一与和平"都很棒，其中"unification"一词引发对台海和平与两岸关系的猜测 [3] - 特朗普的讲话时而看稿时而即兴发挥，难以确认"统一与和平"的发言是备好的讲稿还是即兴发挥 [3] 台湾当局反应 - 台湾地区领导人赖清德办公室发言人表示，台当局目前未掌握中美经贸磋商涉及台湾相关议题的情况 [1][3] - 台湾外事部门发言人声称美方在日内瓦会谈中未涉及台湾议题，并称美方对台承诺依然坚定 [3] - 台资深媒体人黄扬明认为赖清德当局反应过度，特朗普的词汇不明确，台当局举动是此地无银三百两 [4] 中美关税调整 - 中方宣布自2025年5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税税率，由34%调整为10%，暂停实施24%的加征关税税率90天 [5] - 停止实施税委会公告2025年第5号和第6号规定的加征关税措施 [6]

据央视新闻消息，外交部发言人宣布，中方高层将于5月9日至12日访问瑞士期间，与美财长贝森特举行会谈。此消息一出，引发国际社会广泛关注。在全球 经济复苏的关键时期，中美这两大经济体之间的对话，无疑备受瞩目。 美方对于中方立下的这些规矩，虽有无奈，但也只能接受。贝森特在接受媒体采访时，被问及中美谁先给对方打电话时含糊其辞，声称"没有谁先打电话"。 以特朗普团队一贯风格，若真是中方先打电话，恐怕早已大肆宣扬。贝森特的这种态度，从侧面反映出美方在此次接触中的被动地位。美方之所以接受中方 规矩，一方面是国内经济压力迫使，另一方面也意识到在关税问题上，一味强硬已行不通。美国对中国商品加征高额关税，导致美国各大商超中国商品库存 告急，美国消费者和企业对低价优质中国商品有着强烈需求。 贸易（资料图） 在国际层面，美国发动的关税战，除了遭到中国的强硬反击外，也未能让其盟友完全屈服。在中国打响反制第一枪后，包括日本、韩国、东盟、欧盟等紧随 中国脚步，拒绝屈服于美国关税"霸凌"。与此同时，中国积极同各国合作，打造对美关税防火墙。例如，中国与欧盟就双方建交五十周年互致贺电，中欧关 系持续改善；七月份，欧盟理事会主席科斯塔和欧盟委员会 ...

国际投行如何看待中美关税变化？这对中国、美国的经济和货币、财政政策又有什么影响？ 中美经贸高层会谈取得实质性进展，此次会谈的举行是中美经贸关系的一个积极动向，为后续沟通与谈 判奠定了基础。全球股市大涨，美股已经回到了技术性牛市区间，纳斯达克指数从4月低点到现在的涨 幅已达27%，而恒生科技股指数也在12日大涨5%。 国际投行如何看待中美关税变化？这对中国、美国的经济和货币、财政政策又有什么影响？ 对此，第一财经整理了高盛、摩根士丹利、瑞银、澳新等国际投行的最新观点，以及部分投行交易台交 易员关注到的一线交易变化。 摩根士丹利：比市场预期更快、幅度更深 摩根士丹利方面发给第一财经的邮件显示，该机构认为，中美经贸高层会谈取得实质性进展的速度比市 场预期更快，程度也更深。 该机构认为，从对抗转向有序谈判的初步迹象显现，即双方同意建立一个常设磋商机制，该机制由中国 国务院副总理何立峰、美国财政部长贝森特以及美国贸易代表格里尔牵头。 就关税变化对宏观经济的影响而言，摩根士丹利认为中国GDP或有超出此前该机构预测的可能性。关税 暂停让双方从近乎双边贸易暂停的局面中得到了缓解。虽然关税水平仍较高，但暂停期可能会促使货物 提 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际方面CBOT大豆受中美关税联合声明和USDA报告利多提振拉升突破盘区 马棕油开盘跳涨后因MPOB发布4月数据库存超预期回升涨势受抑制 国内方面豆油因进口大豆通关提速油厂开机率提升库存环比回升供应压力大 价格预计区间震荡 棕榈油库存下降 进口利润好转买船增加 价格跟随进口成本 菜籽油库存攀升 但中远期进口菜籽供应不确定且加拿大油菜籽走势偏强 预计短期偏强震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 2025/26年度美国大豆种植面积8350万英亩同比减少3.6% 单产预估52.5蒲/英亩同比提高3.5% 产量43.4亿蒲同比减少0.6% 压榨量预计24.9亿蒲同比增加2.9% 出口量预计降至18.15亿蒲同比减少1.9% [2] - 2025/26年度全球大豆产量达4.2682亿吨同比增长1.4% 压榨量预计提高3.3%至3.6646亿吨 出口1.8843亿吨同比提高4.2% 下一年度期末库存1.243亿吨略高于上年 [2] - 4月底马来西亚棕榈油库存环比增长19.37%达186.6万吨 4月产量环比增长21.52%达168.6万吨 出口环比增加9.62%达110.2万吨 [2] - 2025/26年度中国食用植物油产量3067万吨比上年度减少4万吨 其中豆油产量1716万吨 菜籽油产量776万吨 比上年度分别减少14万吨、8万吨 花生油产量400万吨比上年增加18万吨 消费量预测值与上年度一致 [3][4] 基本面数据图表 未提及具体内容 观点及策略 - 国际方面CBOT大豆受中美关税联合声明和USDA报告利多提振拉升突破盘区 马棕油开盘跳涨后因MPOB发布4月数据库存超预期回升涨势受抑制 [6] - 国内方面豆油因进口大豆通关提速油厂开机率提升库存环比回升供应压力大 价格预计区间震荡 [6] - 国内棕榈油库存下降 进口利润好转买船增加 价格跟随进口成本 [6] - 国内菜籽油库存攀升 但中远期进口菜籽供应不确定且加拿大油菜籽走势偏强 预计短期偏强震荡 [6]

"中美贸易谈判达成'重要共识'，是人民币汇率短期显著走强的直接驱动因素。"著名经济学家宋清辉分析，这预示两国贸易关系出现重要缓和迹象，这降低 了贸易冲突进一步升级的风险。 "中美贸易谈判达成'重要共识'，是人民币汇率短期显著走强的直接驱动因素。"著名经济学家宋清辉分析，这预示两国贸易关系出现重要缓和迹 象，这降低了贸易冲突进一步升级的风险。 信心十足/人民币汇价曾升穿7.2 创半年高 中美贸易谈判达成重要共识，推动市场预期迅速回暖，人民币与美元汇率同步走强。昨日离岸人民币汇率盘中一度涨超400点，最高升见7.1929，续创去年 11月以来新高。在岸人民币中间价昨日上调29点至7.2066，在岸人民币日间收盘价更较上日升329点报7.2132。分析称，中美贸易关系出现重要缓和迹象，降 低了贸易冲突进一步升级的风险，提振了市场对人民币资产的信心。中美在贸易问题上达成重要共识，有望为二、三季度人民币汇率提供稳定的环境，不排 除汇率阶段性继续走强的可能。 国际资本流入中国股债 宋清辉认为，二、三季度人民币汇率走势，取决于三大因素。一是中美经贸共识的后续落实情况，若双方沟通顺利，贸易摩擦或持续降温，进而为人民币汇 率提 ...

中美关税协议内容 - 美方取消对中国商品加征的91%关税 修改34%对等关税 其中24%暂停加征90天 保留10%关税[1] - 中方取消对美国商品加征的91%反制关税 针对美对等关税的34%反制关税中暂停24%关税90天 保留10%关税[1] - 美国今年对中国加征关税剩余30% 包括4月前征收的20%芬太尼关税和10%对等关税[1] 市场即时反应 - 离岸人民币对美元大幅反弹 美元/离岸人民币报7.2074 人民币日内大涨近300点[2] - 恒生指数收盘涨2.98% 恒生科技指数飙升5.16%报5447.35点[1][2] - 上证综指上涨0.82%报3369.24点[2] 机构观点与市场影响 - 贝莱德认为会谈效果大幅超出预期 美方负责人选体现务实态度 将影响全球经贸冲突判断[1] - 高盛维持对中国资产超配观点 MSCI中国指数年初至今累计上涨12% 人民币对美元过去一个月升值1.7%[7][8] - 摩根士丹利认为关税降低构成利好 但需关注ADR摘牌、投资限制及技术出口禁令等后续问题[9] 企业盈利与资本表现 - MSCI中国指数2024财年利润同比增长14% 沪深300指数利润增长为0[11] - 2024年名义股息和股票回购总额达3.5万亿元人民币 股东总回报率达历史最高水平3.6%[11] - 出口商业绩表现稳健 海外销售敞口升至历史新高 但资本支出增速同比下降4%[11] 行业与公司焦点 - 科技巨头财报受关注 阿里商业零售和云业务表现强劲 股价今年累计上涨48%[12] - 腾讯被视为AI应用最大受益者 股价今年累计上涨20%[12] - 京东因外卖业务消息引发市场对2025年下半年利润基础的担忧[12] 未来展望与风险因素 - 澳新银行预计中美将在一个月内就进一步缓和局势展开讨论 最终协议可能在2026年美国中期选举前达成[9] - 高盛将MSCI中国指数12个月目标点位上调至78点 沪深300指数目标上调至4400点 对应潜在回报分别为7%和15%[8] - 美国债务上限临近和价格压力可能促使美国参与更多贸易谈判[9]

政策协议内容 - 中美双方在经贸领域达成一系列重要共识并发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》[1] - 美国暂停对中国商品加征的24%关税90天 保留10%作为谈判筹码 同时取消两项行政令对华加征的累计91%关税[2] - 中国同步暂停对美商品加征的24%关税90天 保留10%反制杠杆 同时取消两项对美加征的累计91%关税[2] - 建立中美经贸磋商机制 覆盖贸易、科技、绿色能源等多领域并设立专项工作组[2] 市场即时反应 - 富时中国A50指数期货一度涨超2% 离岸人民币兑美元一度大涨超400点[1] - 美股三大期指快速拉高 外资机构对中国资产后市展望愈发乐观[1] - 美元指数在消息发布后几分钟内上涨0.62% 接近101.00关口[4] - 现货黄金价格最低触及3253.05美元/盎司 跌幅达2.18%[4] - 布伦特原油期货价格突破66.00美元/桶报66.01美元/桶 涨幅达3.36%[4] 机构观点与预期 - 花旗银行假设中美就关税问题谈判取得进展 上调恒生指数今年底目标价2%至25000点 予明年上半年目标价26000点[1] - 整体方案超出此前市场预期 短期或形成积极催化[3] - 国内货币政策出台、基金新政落地、中央汇金维稳操作等有望持续对市场形成较强提振作用[3] 协议影响分析 - 90天暂停期为双方提供更多谈判时间 有助于缓解即期贸易摩擦避免进一步升级[3] - 双方将继续深入磋商 未来有望达成更为稳定的贸易协议[3] - 协议缓解全球经济增长风险 提升市场对能源需求预期[4] - 市场情绪变化对贵金属等避险资产需求产生直接影响[4] 后续关注重点 - 市场需要关注协议落实的具体进展及可能出现的突发事件[5] - 美方是否能在90天暂停期内实质性落实关税调整存在不确定性[5] - 未来90天内市场将继续关注双方能否达成更为长期的解决方案[5]

中美关税调整核心内容 - 美国修改第14257号行政令 对中国商品加征的关税中24%在90天内暂停实施 保留剩余10%的关税 [3] - 美国取消根据第14259号和第14266号行政令对中国商品的加征关税 [4] - 中国相应修改税委会公告 对美国商品加征的关税中24%在90天内暂停实施 保留剩余10%的关税 [4] - 美方取消91%的加征关税 中方相应取消91%的反制关税 美方暂停24%对等关税 中方也相应暂停24%反制关税 [4] 全球市场反应 - 港股恒生指数大涨3.3% 恒生科技指数涨幅扩大至6% [1][4] - 高伟电子涨近18% 比亚迪电子和瑞声科技涨超15% 联想集团大涨超10% 阿里巴巴和京东集团涨5% 腾讯控股涨4% [4] - 现货黄金失守3220美元/盎司 为5月1日以来新低 日内跌幅达3.21% [5] - 美股盘前交易中 中国资产表现强劲 [1] 美股中概股表现 - 专注跨境物流服务的佳裕达物流盘前一度暴涨超200% 高居美股盘前涨幅榜首 [1][7] - 拼多多盘前涨幅近8% 阿里巴巴盘前涨超6% 京东涨幅近6% 百度涨超4% 网易涨3.6% [7] - 蔚来汽车涨幅近7% 小鹏汽车涨超8% 理想汽车涨超7% 极氪汽车小幅微涨 [8] - 自动驾驶企业小马智行涨幅超过10% 文远知行涨超5% [8] 佳裕达物流公司背景 - 公司2009年创立于广东深圳 是一家立足粤港澳大湾区的大型AAAA级综合服务型物流企业 [7] - 服务范围涵盖空运 海运 陆运 清关 物流配送 仓储 电子商务 跨境运输 物流软件系统开发等领域 [7] - 合作客户涉及新能源 汽车 医疗 消费电子 母婴健康 儿童玩具 户外运动 智能穿戴等多个行业 [7] - 公司于2023年4月登陆纳斯达克IPO上市 [7]