文章核心观点 - 近期摩尔线程与沐曦集成两家AI芯片新贵在科创板上市后市值暴涨 引发市场高度关注 同时将老牌AI芯片公司寒武纪置于对比之下 凸显了AI芯片赛道新老面孔的更迭与市场情绪的快速切换 [2][3][4] - AI芯片行业的繁荣源于算力需求的爆发和国产替代预期 但技术路线尚未定型 市场竞争激烈 长期来看 能够存活并持续发展的公司才是真正的赢家 [6][7][8] - 中国科技产业的创新浪潮呈现接力赛特征 从AI芯片到大模型 再到具身机器人和光模块等衍生赛道 新叙事不断涌现 资本持续追逐代表产业未来的新方向 [9][10][11] AI芯片新贵上市表现 - 摩尔线程于12月5日登陆科创板 摘下“GPU第一股” 首日股价较发行价最高涨超5倍 市值突破3000亿元 随后股价一度冲至941元 市值逼近4500亿元 [2][3] - 沐曦集成于12月17日登陆科创板 首日一度暴涨超750% 市值最高冲上3500亿元 成为A股“第三贵” 按首日收盘价计算 中一签（500股）浮盈超36万元 是全面注册制以来最赚钱的新股 [3][4] - 两家公司上市为早期投资人带来惊人财富效应 例如红杉中国同时投资两家 一度浮盈超过100亿元 沐曦集成的天使轮投资人以4.8亿元估值进场 账面回报丰厚 [4] 行业老将寒武纪的对比 - 在摩尔线程和沐曦集成上市前 寒武纪长期稳坐“AI芯片第一股”宝座 其五年前科创板上市时开盘大涨超350% 首日市值一度超过1000亿元 [4] - 寒武纪在2024年基本面表现亮眼 净利润自一季度开始转盈 股价在8月底一度创新高 市值超7000亿元 [5] - 市场情绪快速切换 将新上市公司比作“18岁少女” 而将寒武纪调侃为“老登” 反映出投资圈在追逐下一个寒武纪的FOMO（错失恐惧）情绪 [2][4][5] AI芯片行业的发展背景与竞争格局 - 当前热门的AI芯片公司多成立于2017年前后 那一年Transformer架构诞生 为后来大模型发展奠定基础 2023年“大模型元年”及英伟达市值突破万亿美元 强化了“卖AI芯片躺赚”的市场逻辑 [6] - 在国产替代和“中国英伟达”的期待下 国内AI芯片厂商迎来空前机遇 除已上市企业外 壁仞科技、昆仑芯、燧原科技等公司也在加速推进上市 [6][7] - 国内主要AI芯片厂商技术路线存在差异：摩尔线程选择对标英伟达的全功能GPU路线 沐曦重点强化AI和高性能计算 寒武纪则聚焦AI专用芯片赛道 [8] - 行业技术路线尚未定型 有观点认为大模型快速发展期通用GPU占优 但未来范式固定后 优化过的专用芯片可能更具优势 最终解决方案需经充分竞争和市场检验 [8] 中国科技产业的叙事接力与衍生赛道 - AI产业的发展具有长期性 会不断涌现新赛道承接下一轮叙事 从AI芯片到大模型 再到具身机器人 资本持续追逐新热点 [9][10] - 大模型领域 智谱AI、MiniMax等“六小虎”曾获巨额融资 目前智谱、MiniMax已传出通过港交所聆讯的消息 争夺“大模型第一股” [10] - 具身机器人成为2025年焦点赛道 截至2025年10月 该领域融资总金额已超500亿元 较2024年全年增长超400% 融资事件超200起 [10] - 光模块产业因AI算力需求激增而实现逆袭 与GPU结合可提高AI训练的数据传输速度 2024年4月以来 新易盛、天孚通信、中际旭创等公司股价翻数倍 市值最高分别达到4400亿、1800亿和6900亿元 [11]

公司业务进展 - 航锦科技已交付的算力服务项目主要面向国内大模型客户 [1] 行业应用方向 - 公司算力服务当前的应用领域为国内大模型市场 [1]

公司与技术合作 - 南方航空与阿里云于12月18日联合发布“天盾”安全大模型 [1] - 该模型基于阿里云的千问多模态大模型与南方航空自身的安全管理体系打造 [1] - 目前发布的版本为1.0版本 [1] 模型功能与应用 - 模型主要用于飞行训练、航班预警和故障检修三大领域 [1] - 模型具备多模态风险识别、飞行操作评估及故障智能处置等核心功能 [1]

港股市场表现 - 受隔夜美股科技股下挫影响，12月18日港股低开，恒生科技指数跌逾1% [1][7] - 科网龙头多数回调，截至发稿，小米集团-W下跌3%，阿里巴巴-W、快手-W跌逾1%，腾讯控股、美团-W跟跌 [1][7] - 重仓互联网龙头的港股互联网ETF（513770）场内价格现跌0.95%，但盘中持续宽幅溢价，显示买盘资金积极吸筹 [1][7] 资金流向 - 上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）近10日连续获得资金净流入，合计超过11亿元 [1][7] 市场调整原因分析 - 近期港股反复调整受多重因素影响，包括海外流动性担忧、年底资金获利了结、南向资金流入速度放缓以及12月的解禁高峰 [3][9] - 市场在震荡中寻找方向 [3][9] 机构观点与后市展望 - 随着科技龙头回调深入，机构总体对年后港股修复预期较高，提示当下左侧布局机会 [3][9] - 银河证券表示，流动性宽松环境叠加政策利好，港股有望震荡上行 [3][9] - 科技板块仍是中长期投资主线，经历前期调整后估值回落，在多重利好因素提振下，有望反弹回升 [3][9] - 兴业证券表示，2026年AI浪潮将受益于美联储降息，泡沫论或将促使AI走向分化与价值转化 [3][9] - 兴业证券认为港股牛市将继续，盈利和估值双提升的潜力依然较大，特别是大盘成长和红利资产 [3][9] 相关金融产品介绍 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，重仓阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W等互联网龙头 [3][9] - 该ETF前10大持仓汇聚AI云计算、大模型及各领域AI应用公司，合计占比超过73%，龙头优势显著 [3][9] - 港股互联网ETF（513770）最新规模超百亿元，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳 [3][9] - 香港大盘30ETF（520560）是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的产品，重仓股既有阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，又囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股，被视为港股长期配置的理想底仓工具 [3][9] 历史数据参考 - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04% [4][10]

文章核心观点 - 锦秋基金是一家成立于2022年、管理规模超过5亿美金、专注于AI领域的12年长周期风险投资基金，其投资组合中90%以上为AI相关公司 [12] - 公司采用“快速且确定”的投资打法，强调通过前瞻性深度布局实现快速决策，并通过持续跟投和增值服务为创业者提供确定性 [6][7][73][216] - 公司视自身为一家“AI公司”，在内部工作流中深度整合AI工具，以提升从项目搜寻到尽职调查等各环节的效率和广度 [56][57][233] - 面对红杉、高瓴等大型基金的激烈竞争，公司的核心价值主张在于“快且确定”的决策、差异化的行业认知，以及与创业者的匹配度 [61][222][224] - 公司认为AI是基础设施级别的长期变量，将持续渗透各行各业，为早期投资带来长期机会，但时间窗口并非无限，晚入局者将面临更激烈竞争 [68][242][243] 快问快答与创始人背景 - 创始合伙人杨洁毕业于中南财经政法大学，MBTI为INTJ，创业前在字节跳动负责战略和投资 [25][26][29] - 创业决定源于2022年字节跳动内部投资业务调整，杨洁与几位同事选择共同创办基金以继续从事热爱的投资事业 [30][31] - 创业过程初期低估了难度，但通过拆解细化问题逐步解决，创始人更能切身感受创业者面对长期目标与短期执行的状态 [32][33] 在 AI 寒冬下注：一个 12 年期基金的诞生 - 基金成立于2022年AI行业相对低迷时期，但团队基于在字节期间投资50多家AI/机器人公司的经验，看到了AI在补充生产力、替代劳动力方面的明确信号和收入增长 [38][42][43] - 募资时向LP讲述的故事是AI与机器人将在未来生产环节发挥巨大作用，并基于全球劳动力市场数据进行了测算 [35][36] - 基金设计为12年长周期，是基于对AI属于“基础设施级别变量”而非短期产业周期的判断，认为长周期有利于回报，并敢于投资那些7年期基金可能不敢投的项目（例如AI软件应用中70-80%的项目） [68][71] - 基金规模定为5亿美金，旨在平衡早期投资能力与后期项目持续增持的能力，避免规模过小无法跟投或过大被迫追逐确定性大项目 [46][47] 锦秋也是一个"AI 公司" - 公司内部深度应用AI工具，将其视为“第21位合伙人”，用于辅助而非完全替代人力 [56][149] - 在项目搜寻（Sourcing）环节，使用AI系统分析论文作者、获奖名单，甚至从公众号推文中判断交易机会 [169] - 在尽职调查环节，利用AI进行全网舆论分析、竞品分析、论文解读和代码审查 [58][234] - 在日常运营中，曾使用Claude Code和ChatGPT设计团队建设活动，包括方案设定、问题设计和评委打分 [59][60] 如何看人？ - 评估AI应用创始人时，最看重的三个特质依次是：韧性、学习能力、执行力 [94] - 认为韧性某种程度上是天生的或与个人成长经历相关，而其他技能如编程、营销均可通过学习或招聘获得 [95] - 通过深度复盘创始人过去的经历，特别是面对失败时的归因和应对方式，来判断其韧性 [96][97] - 曾因过于评估插件产品而错判了创始人Manus（后做Monica）的“反无序、反脆弱的核心能力”，从而错过了早期投资机会，此案例在内部被多次复盘以降低团队对错过项目的紧张感 [88][90][130] 如何募资？ - 第一期募资时曾遭遇大规模、集中的拒绝，跟踪进展的表格数据“惨不忍睹” [111][112] - 对抗募资焦虑的有效方法是：当进展记录表带来痛苦时，就停止查看和短期复盘，将精力完全集中在能够推进的事情上 [6][115] - 心态转变发生在募完两只基金后，意识到市场广阔，总有资金想投入一级市场，被部分人拒绝无关紧要 [119][121] VC 的卷、FOMO 与安全感 - 公司努力营造团队安全感，避免成员因害怕错过（FOMO）而紧张工作，希望团队因热爱而工作 [9][131] - 创始人通过主动分享自己错失项目的案例（如Manus）和后续思考，帮助团队对“错过”脱敏 [130][186] - 公司文化强调信息拉齐和共享，通过搭建公开交流平台和项目讨论的开放性，对抗内部信息孤岛的形成 [172][175][177] - 给予安全感的方式包括：招聘时选择本身想赢、聪明且能协作的人；建立长期合作的信任，不因单个项目否定个人；领导者承认自身错误，营造允许犯错的环境 [181][183][185] 投资中关键的事 - 如果明年只能投一个方向，会选择具体领域的专家知识类AI应用，可以是软件或结合硬件的形态 [196] - 自2023年起明确不投大模型公司，认为该领域竞争惨烈、资源需求大且面临巨头竞争，对创业公司不友好，此决定至今不后悔 [199][203] - 早期投资对估值相对不敏感，更关注最终回报倍数；主要投资增长，能接受估值预付1-2年的增长，但很少投资纯概念 [207][208][209] - 2025年单笔投资金额较2024年有所提高，原因包括市场竞争加剧、大厂背景创始人估值预期更高，以及对已投项目的后续跟投 [213][214] - 强调连续跟投，在已交割的50多家公司中，一半以上已完成下一轮融资，其中对8家进行了跟投（含2家多轮跟投），以增强投资确定性和资源投入 [215][216] 如何竞争？ - 面对红杉、高瓴等大型基金的激烈竞争，认为并非所有创业者都需要拿他们的钱，关键在于投资机构与创业者的匹配 [223] - 公司的核心竞争优势是“快且确定”：决策和反馈速度快，沟通直接；在产品和规模化方面能提供差异化的认知和有效资源 [224][225] - 创始人画像正变得多元化，除了名校大厂背景，也包括独立开发者等非典型创业者，公司通过AI sourcing系统和同事个人网络来发现这些“藏在山川湖海”的人才 [166][168] 展望2026 - 预判2026年国内资本市场将更热闹，几家大模型公司和具身智能公司可能迎来上市潮 [240] - 预判资金将更充沛，一度沉寂的后期大基金（Mega Fund）正在回归中国市场 [241] - 认为AI创业领域目前像一个“世外桃源”，创业者可暂时不关注宏观经济、汇率和利率波动，但机会长期存在的同时时间窗口并非无限，晚入局者将面临更激烈竞争 [242][243]

上市进程与市场地位 - 智谱与MiniMax两家AI大模型公司已通过港交所上市聆讯 若进展顺利 有望成为内地企业赴港上市“报备制”新政以来通过聆讯速度最快的案例 [1] - 智谱原计划在A股上市 但后转向港股 MiniMax则于2025年6月传出已向港交所秘密递交上市申请的消息 [1] - 市场传闻称 受圣诞假期影响 MiniMax的上市时间窗口定于2026年1月 [1] - 两家公司估值均居国内大模型创业公司前列 但与美国头部AI企业如OpenAI相比 估值仍存在显著差距 [4] 智谱公司概况 - 智谱是清华大学计算机系技术成果转化公司 成立于2019年 已累计完成19轮融资 [2] - 公司吸引了高瓴资本 启明创投 君联资本等知名机构及阿里 腾讯 美团 小米等互联网巨头的投资 [2] - 公司最新估值已达到400亿元人民币 [2] - 公司CEO透露 其面向开发者的软件工具和模型业务年度经常性收入已超过1亿元人民币 并预计2025年总营收实现100%以上的增长 [2] - 媒体报道称 智谱2024年总营收预计为4200万美元 其中来自AI开发工具的年度经常性收入已突破1400万美元 [2] MiniMax公司概况 - MiniMax成立于2021年12月 投资方包括阿里 腾讯 明势资本 米哈游等知名企业及机构 [4] - 公司在2025年7月完成近3亿美元的C轮融资 对应投后估值超40亿美元 [4] - 媒体报道称 MiniMax在2024年的预期营收为7000万美元 其中绝大部分贡献来自于AI虚拟伴侣应用Talkie [4] 行业对比与动态 - 美国AI创业企业OpenAI在最新融资中的估值已达5000亿美元 [4] - 媒体报道称 OpenAI计划最快于2025年下半年提交上市申请并于2027年上市 估值可能高达1万亿美元 计划筹集至少600亿美元 [4]

公司产品发布 - 火山引擎总裁谭待在2025冬季Force原动力大会上正式发布了豆包大模型1.8 [1] - 豆包大模型1.8具备更强的Agent能力、升级的多模态理解和更灵活的上下文管理 [1] 业务运营数据 - 截至今年12月，豆包大模型日均调用量已经超过50万亿 [1] - 豆包大模型日均调用量相比去年12月增长超过十倍 [1] - 豆包大模型日均调用量对比发布初期实现了417倍的增长 [1]

豆包大模型业务进展 - 火山引擎总裁谭待在原动力大会上透露，豆包大模型日均使用量已超过50万亿 [1] - 自发布以来，豆包大模型日均使用量增长了417倍 [1]

责任编辑：江钰涵 新浪科技讯 12月18日上午消息，今日火山引擎FORCE原动力大会上，火山引擎总裁谭待宣布，豆包大 模型1.8正式发布。 他表示，豆包大模型1.8具有更强Agent能力，升级多模态理解，更灵活的上下文管理能力。 新浪科技讯 12月18日上午消息，今日火山引擎FORCE原动力大会上，火山引擎总裁谭待宣布，豆包大 模型1.8正式发布。 他表示，豆包大模型1.8具有更强Agent能力，升级多模态理解，更灵活的上下文管理能力。 责任编辑：江钰涵 ...

公司业务进展 - 火山引擎总裁谭待在2025原动力大会上透露，豆包大模型日均使用量超过50万亿 [1] - 豆包大模型自发布以来，日均使用量增长417倍 [1] 行业生态发展 - 火山引擎“万亿Tokens俱乐部”成员已突破100家 [1]