报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年上半年经济平稳增长，固投边际走弱，GDP同比增长5.3%，全国固定资产投资累计同比增长2.8%，增速较1 - 5月下降0.9pct，制造业投资同比增长7.5%，增速较1 - 5月下降1.0pct [1][3] - 基建投资边际走弱，交通类投资有所改善，2025年1 - 6月基础设施投资（全口径）同比增长8.9%，增速较1 - 5月下降1.5pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.6%，增速较1 - 5月提高1.6pct [2][4] - 2025年1 - 6月地产投资保持低位，开工、竣工降幅收窄，房地产投资同比下降11.2%，较1 - 5月下降0.5pct；开工同比下降20.0%，较1 - 5月提高1.4pct；竣工同比下降14.8%，较1 - 5月提高2.5pct [2][7] - 当前行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [15] 各部分总结 经济与固投情况 - 2025年上半年GDP同比增长5.3%，分季度看25Q1/Q2分别同比增长5.4%/5.2%，全国固定资产投资累计同比增长2.8%，增速较1 - 5月下降0.9pct，制造业投资同比增长7.5%，增速较1 - 5月下降1.0pct [1][3] 基建投资情况 - 2025年1 - 6月基础设施投资（全口径）同比增长8.9%，增速较1 - 5月下降1.5pct，基础设施投资（不含电力）同比增长4.6%，增速较1 - 5月下降1.0pct [2][4] - 细分结构中，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.6%，增速较1 - 5月提高1.6pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比增长3.5%，增速较1 - 5月下降3.7pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长22.8%，增速较1 - 5月下降2.6pct [2][4] - 分区域看，东部地区投资同比下降0.8%，中部地区投资同比增长3.2%，西部地区投资同比增长4.8%，东北地区投资同比下降1.9% [2][4] - 年初至今地方政府化债节奏放缓，投资阶段承压，随着中央政策持续加码，地方政府投资意愿与能力有望双向修复，后续投资有望复苏 [2][4] 地产投资情况 - 2025年1 - 6月房地产投资同比下降11.2%，较1 - 5月下降0.5pct；开工同比下降20.0%，较1 - 5月提高1.4pct；竣工同比下降14.8%，较1 - 5月提高2.5pct [2][7] - 本轮周期中供给主体过度出清及补库存困难，后续投资将处于弱改善状态，投资修复节奏慢于以往周期，地产优化政策值得期待 [7] 投资分析意见 - 推荐低估值央企中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、东华科技 [15] - 推荐国企四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [15] - 推荐民营类企业志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [15] - 推荐国际工程企业中钢国际、中材国际 [15]

宏观经济总体表现 - 上半年国内生产总值（GDP）为660,536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3% [1] - 经济在复杂环境下延续回升向好态势，发展韧性持续显现 [1] - 多家金融机构预计全年经济增速有望保持在5% [7] 经济增长动力结构（“三驾马车”） - 最终消费支出对GDP增长的贡献率达到52%，是增长的第一动力 [1] - 货物和服务净出口贡献率为31.2%，显示外需回暖趋势 [1] - 资本形成总额贡献率为16.8%，固定资产投资仍具稳定支撑力 [1] - 上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8% [3] 消费市场表现与趋势 - 上半年社会消费品零售总额245,458亿元，同比增长5.0% [3] - 二季度社会消费品零售总额增长5.4%，比一季度加快0.8个百分点 [3] - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，环比下降0.16% [3] - 服务消费加快恢复，假日经济拉动作用增强，升级类商品消费增速加快 [4] - 在“以旧换新”政策带动下，二季度主要家电品类网络零售额同比上升28.0%，上半年同比增长14.9%，6月同比增长36.1% [4] - 消费市场趋于活跃，下半年消费发展有支撑，相关政策将继续加力 [4][7] 投资表现与结构 - 资本形成总额对GDP增长的贡献率二季度回升至24.7% [5] - 上半年制造业投资同比增长8.5% [5] - 高技术产业投资增长11.7%，其中高技术制造业投资增长13.6% [5] - 基础设施投资同比增长5.4% [6] - 投资结构持续优化，涵盖生物医药、航空航天装备、新能源汽车等领域 [5] - 下半年将加快“102项重大工程”建设，引导社会资本参与 [6] - 新型基础设施、高端制造和绿色转型领域仍有较大拓展空间 [7] 政策展望与未来预期 - 下半年将继续加强逆周期调节，巩固经济恢复向好态势 [7] - 财政、货币、产业及消费政策都还有相当空间，将出台更多针对性举措 [7] - 关键在于内需进一步发力，政策协同形成合力 [7] - 宏观政策工具充足，政策协同和预期引导将进一步增强市场信心 [7] - 经济具备持续回升坚实基础，将以高质量发展的确定性应对外部不确定性 [8]

社会消费品零售 - 2025年6月社会消费品零售总额42287亿元同比增长4 8% 其中除汽车以外的消费品零售额37649亿元增长4 8% [5] - 1-6月累计社会消费品零售总额245458亿元同比增长5 0% 其中除汽车以外的消费品零售额221990亿元增长5 5% [5] - 按经营地划分：6月城镇零售额36559亿元(+4 8%) 乡村5728亿元(+4 5%) 1-6月城镇213050亿元(+5 0%) 乡村32409亿元(+4 9%) [2] - 按消费类型：6月商品零售37580亿元(+5 3%) 餐饮4708亿元(+0 9%) 1-6月商品零售217978亿元(+5 1%) 餐饮27480亿元(+4 3%) [3] - 零售业态表现：1-6月便利店(+7 5%) 超市(+5 4%) 专业店(+6 4%)增速领先 百货店(+1 2%) 品牌专卖店(+2 4%)增速较低 [4] - 线上零售：1-6月全国网上零售额74295亿元(+8 5%) 实物商品网上零售61191亿元(+6 0%)占比24 9% 其中吃类(+15 7%)增速显著高于穿类(+1 4%)和用类(+5 3%) [4] 固定资产投资 - 2025年上半年全国固定资产投资248654亿元同比增长2 8% 民间投资下降0 6% 扣除价格因素实际增长5 3% [7] - 分产业：第一产业投资4816亿元(+6 5%) 第二产业88294亿元(+10 2%) 第三产业155543亿元(-1 1%) [8] - 工业细分领域：采矿业(+3 4%) 制造业(+7 5%) 电力热力燃气及水生产(+22 8%) [9] - 基建投资：不含电力的基础设施投资增长4 6% 其中水上运输(+21 8%) 水利管理(+15 4%) 铁路运输(+4 2%) [10] - 地区差异：西部地区投资增长4 8% 中部3 2% 东部-0 8% 东北-1 9% [11] - 企业类型：港澳台企业投资增长4 8% 内资企业2 8% 外商企业下降13 6% [12] 工业增加值 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6 8% 环比增长0 50% 1-6月累计增长6 4% [15] - 三大门类：制造业增长7 4% 采矿业6 1% 电力热力燃气及水生产1 8% [16] - 重点行业：汽车制造(+11 4%) 电气机械(+11 4%) 计算机通信(+11 0%)增速居前 非金属矿物制品(-0 1%)负增长 [17] - 产品产量：新能源汽车123 4万辆(+18 8%) 汽车总产量280 9万辆(+8 8%) 十种有色金属695万吨(+4 4%) 乙烯285万吨(+5 8%) [18] - 工业企业销售率94 3%同比下降0 3个百分点 出口交货值13676亿元名义增长4 0% [19] 工业产能利用率 - 2025年二季度工业产能利用率74 0% 较上季度降0 1个百分点 同比降0 9个百分点 [21] - 分行业：黑色金属冶炼(80 8%) 通用设备制造(78 3%) 纺织业(77 8%)利用率较高 非金属矿物制品(62 3%) 食品制造(69 1%)较低 [22]

固定资产投资总体表现 - 上半年全国固定资产投资（不含农户）总额为248,654亿元，同比增长2.8% [1][2] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资增速为6.6% [1][2] - 虽然名义增速有所回落，但扣除物价后实际增速基本稳定，投资结构在改善 [1] 分领域投资情况 - 基础设施投资同比增长4.6% [1][2] - 制造业投资增长较快，同比增长7.5% [1][2] - 房地产开发投资同比下降11.2% [1][2] 分产业投资结构 - 第一产业投资同比增长6.5% [4] - 第二产业投资增长10.2% [4] - 第三产业投资下降1.1% [4] - 民间投资同比下降0.6%，但扣除房地产开发投资后，其他民间投资增长5.1% [4] 高技术产业投资亮点 - 信息服务业投资同比增长37.4% [5] - 航空、航天器及设备制造业投资增长26.3% [5] - 计算机及办公设备制造业投资增长21.5% [5] - 高技术服务业投资增长8.6%，明显高于固定资产投资整体增速 [5] 投资结构优化与转型 - 制造业投资占固定资产投资的比重为25.2%，比去年同期提升1.1个百分点 [5] - 投资正向高新技术转变，更侧重发展新质生产力和提升产业链优势 [1][5] - 传统行业如房地产投资继续下降，处于调整周期，短期内加大投资增长压力 [4] 房地产市场状况 - 全国新建商品房销售面积45,851万平方米，同比下降3.5% [2] - 新建商品房销售额44,241亿元，同比下降5.5% [2] - 房地产行业正经历结构型转向，未来对投资质量有更高要求，需满足改善型住房需求 [4]

宏观经济表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点 [2] - 调查失业率总体平稳，月度调查失业率基本在5.0%—5.4%区间波动 [2] - 国际收支基本平衡，货物贸易进出口创同期新高，外汇储备维持在3.2万亿美元以上 [2] 经济增长动力 - 最终消费支出对经济增长贡献率52%，资本形成总额贡献率16.8%，货物和服务净出口贡献率31.2% [3] - 内需尤其是消费是促进GDP增长的主动力 [3] - 下半年消费政策还会继续加力，刺激消费补贴政策已经在陆续出台 [4] 固定资产投资 - 扣除物价后，固定资产投资实际增速基本稳定，投资结构在改善 [6] - 现阶段固定资产投资潜力仍然非常大，需要注重调动民间投资的积极性 [6] 房地产市场 - 房地产市场朝着止跌回稳的方向迈进，市场交易量有所改善，商品房销售降幅同比收窄 [6] - 市场价格降幅整体收窄，部分城市有所上涨，房地产市场资金来源有所改善 [6] - 需要更大力度推动房地产市场止跌回稳 [6] 价格走势 - 下半年价格会低位温和回升，支撑因素包括经济稳定向好、扩内需政策显效、假期效应等 [7] - 下半年CPI和PPI翘尾因素会减弱 [7] 政策方向 - 中国政府把做强国内大循环摆在更加突出的位置，加大力度实施更加积极的宏观政策来扩大内需、促进消费 [8] - 持续加大财政政策支持力度，积极推动高水平对外开放，推进贸易多元化 [8]

GDP增长 - 上半年国内生产总值(GDP)660536亿元 按不变价格计算同比增长5 3% [1] - 一季度GDP同比增长5 4% 二季度增长5 2% [1] - 二季度GDP环比增长1 1% [1] 农业与工业 - 上半年农业(种植业)增加值同比增长3 7% 全国夏粮总产量14974万吨 [1] - 规模以上工业增加值同比增长6 4% 其中装备制造业增加值同比增长10 2% 高技术制造业增加值增长9 5% [1] - 装备制造业和高技术制造业增速分别快于全部规模以上工业3 8和3 1个百分点 [1] 服务业 - 服务业增加值同比增长5 5% 比一季度加快0 2个百分点 [1] 消费与投资 - 社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 比一季度加快0 4个百分点 [1] - 全国固定资产投资(不含农户)248654亿元 同比增长2 8% 扣除房地产开发投资后增长6 6% [1] 进出口贸易 - 货物进出口总额217876亿元 同比增长2 9% [2] - 民营企业进出口增长7 3% 占进出口总额比重为57 3% 比上年同期提高2 3个百分点 [2] 居民消费与就业 - 全国居民消费价格指数(CPI)同比下降0 1% 核心CPI同比上涨0 4% 比一季度扩大0 1个百分点 [2] - 全国城镇调查失业率平均值为5 2% 比一季度下降0 1个百分点 [2] 居民收入 - 全国居民人均可支配收入21840元 同比名义增长5 3% 扣除价格因素实际增长5 4% [2]

宏观经济数据 - 2025年上半年国内生产总值(GDP)达660536亿元，同比增长5.3% [2] - 规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中6月份增长6.8% [5] - 全国固定资产投资(不含农户)248654亿元，同比增长2.8% [8] - 社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，6月份增长4.8% [11][13] 价格指数 - 上半年居民消费价格(CPI)同比下降0.1%，6月份同比上涨0.1% [15] - 工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.8%，6月份下降3.6% [16] 金融数据 - 上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元 [19][22] - 人民币贷款增加12.92万亿元 [20][22] - 6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3% [21][23] 对外贸易 - 上半年货物贸易进出口总额21.79万亿元，同比增长2.9% [25]

国家统计局副局长盛来运今日在新闻发布会上表示："现阶段固定资产投资潜力仍然非常大，要注重调 动民间投资的积极性。投资增速放缓不意味着投资空间收缩，现阶段高质量发展投资潜力非常大，比如 新质生产力领域，还有城市更新改造、民生"补短板"方面，都需要有效投资。所以，我们要更好地按照 高质量发展要求，优化投资布局，改善投资环境，充分调动民间投资积极性，持续推动投资健康发 展。"(人民财讯) ...

宏观经济数据 - 上半年国内生产总值660536亿元 同比增长5 3% 其中第一产业增加值31172亿元 增长3 7% 第二产业增加值239050亿元 增长5 3% 第三产业增加值390314亿元 增长5 5% [1] - 分季度看 一季度GDP同比增长5 4% 二季度增长5 2% 环比看二季度GDP增长1 1% [1] - 上半年规模以上工业增加值同比增长6 4% 服务业增加值增长5 5% 社会消费品零售总额245458亿元 增长5 0% [1] - 上半年固定资产投资248654亿元 增长2 8% 货物进出口总额217876亿元 增长2 9% [1] 6月经济表现 - 6月规模以上工业增加值同比增长6 8% 社会消费品零售总额增长4 8% [2] 经济形势研判 - 宏观政策发力显效 经济运行延续稳中向好态势 展现强大韧性和活力 [2] - 外部不稳定不确定因素较多 国内有效需求不足 经济回升基础需巩固 [2] - 需统筹国内经济工作和国际经贸斗争 做强国内大循环 推动经济持续健康发展 [2]

国家统计局：2025年上半年全国固定资产投资增长2.8% 智通财经7月15日电，国家统计局数据显示，2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿 元，同比增长2.8%。其中，民间固定资产投资同比下降0.6%。扣除价格因素影响，固定资产投资（不 含农户）同比增长5.3%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）下降0.12%。分产业看，第一产 业投资4816亿元，同比增长6.5%；第二产业投资88294亿元，增长10.2%；第三产业投资155543亿元， 下降1.1%。第二产业中，工业投资同比增长10.3%。其中，采矿业投资增长3.4%，制造业投资增长 7.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长22.8%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、 热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.6%。其中，水上运输业投资增长21.8%，水利管理业投资增 长15.4%，铁路运输业投资增长4.2%。 ...