日本电商行业特点 - 2023年日本实物电商渗透率仅为9.4%，显著低于中国(27.6%)和美国(15.8%)，主要受人口老龄化、线下零售成熟度高、物流成本高等因素制约[2][4] - 日本电商呈现消费升级趋势，名义件均价从2013年1,648日元升至2023年2,931日元，而中国同期呈下降趋势[15][17] - 日本消费者更看重品质而非价格，87%消费者愿为更耐用商品支付溢价，老年用户占比达30%且储蓄水平较高[19] - 直播电商渗透率仅2.8%，远低于中国37.8%，因消费者对KOL信任度低且偏好自主搜索信息[20][21] - 线下零售体系高度发达，每2,197人拥有一家便利店，百货店外商制度贡献30%销售额[8][12] 竞争格局演变 - 头部平台CR3份额从2019年41.2%提升至2023年59.8%，呈现"两超一强"格局(亚马逊/乐天/LINE雅虎)[2][24] - 亚马逊日本2024年营收274亿美元(4.14万亿日元)，GMV达7.18万亿日元，Prime会员年费5,900日元低于其他市场[36][42][43] - 乐天集团会员数超1亿(渗透率81%)，积分年发行量6,500亿日元，生态协同使移动用户GMV高出1.5倍[22][48][49] - LINE雅虎店铺数超120万(占行业74.3%)，但GMV增长乏力，2023年国内实物商品类仅1.63万亿日元[29][55] 中国跨境电商影响 - Temu日本站MAU达956万(亚马逊25%)，价格仅为乐天50%，半托管模式实现次日达[56][57] - SHEIN用户数超越优衣库APP，通过原宿体验店突破信任壁垒[29] - 跨境电商促使亚马逊下调轻小件佣金率(服装从15%至5%)和配送费(降66日元)[33] - TikTok Shop拟2025年6月进入日本，需满足本土执照/仓储等严格要求[30] - 中国跨境电商进口额从2018年2,533万件增至2023年1.22亿件，引发免税政策调整讨论[34]

文章核心观点 公司结构优化叠加控制费用使利润明显释放，持续拓展开发品并开拓新兴渠道，业绩放量驱动力足，预计2025 - 2027年EPS分别为0.48/0.60/0.74元，当前股价对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”投资评级 [2][3][4] 业绩情况 - 2024年总营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为36.76/2.60/2.35亿元，分别同比+30%/+30%/+17%，2024Q4分别为9.01/0.70/0.45亿元，分别同比+5%/+68%/7.06% [2] - 2024年毛利率/净利率分别为25%/7%，分别同比-0.5/-0.02pcts，2024Q4分别为28%/8%，分别同比-1/+3pcts [2] - 2024年销售/管理费用率分别为13%/3%，分别同比-1.1/-0.2pcts，2024Q4分别为9%/5%，分别同比-7.7/+0.1pcts [2] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为-2.35/36.66亿元，销售回款同比+19%，2024Q4分别为-2.38/8.20亿元，销售回款同比+137%，截至2024年末，合同负债0.06亿元（环比-0.05亿元） [2] 业务拓展 - 2024年互联网销售/互联网服务收入分别为36.29/0.47亿元，分别同比+32.10%/-38.35%，互联网销售业务毛利率为24.46%，同比+0.95pcts [3] - 产品上与品牌方合作研发多款产品，战略大单品“六年窖珍品头曲”上市一年销售8万件，预计持续新增与其他白酒品牌合作 [3] - 渠道上深度布局直播电商，在电商核心城市布局近4000平直播基地、45个直播间，开拓内容电商与即时零售等新兴渠道业态 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.48/0.60/0.74元，当前股价对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”投资评级 [4]

3月28日，2025纳雍农村电商高质量发展大会在贵州省纳雍县举行。民革中央副主席兼秘书长李惠东出席开幕式并讲话。农业农村部原国家首席兽医师 （官）、中国乡村发展协会执行副会长兼秘书长李金祥，原国家旅游局党组副书记、副局长王志发，民革贵州省委会主委王世杰出席并讲话。中共纳雍县 委书记敖登雪致辞。民革吉林省委会主委郭乃硕主持开幕式。 李惠东出席开幕式并讲话 李金祥出席开幕式并讲话 大会现场 本次大会以"电商新动能、青年新活力"为主题，由民革中央社会服务部指导，民革贵州省委会、民革吉林省委会主办，团结报社协办，中共纳雍县委、纳 雍县人民政府承办。 为推动纳雍农村电商产业迈向新高度，李惠东强调，一是要提升认知，深刻理解农村电商对纳雍发展的重要意义；二是要明确目标，通过强化政策支持、 推动产业融合、加强人才培养和完善基础设施构建纳雍农村电商发展新格局；三是要凝聚合力，共促纳雍农村电商高质量发展。 王志发出席开幕式并讲话 王世杰出席开幕式并讲话 郭乃硕主持开幕式 敖登雪 致辞 李惠东在讲话中指出，直播电商、网红经济等新业态已成为当下经济发展的重要力量，在释放消费潜力、拓展就业创业空间、赋能产业转型升级等方面发 挥了积极作 ...

行业宏观趋势 - 农村电商已成为推进乡村全面振兴的重要力量，行业正从传统模式向数字化、智能化转型 [1] - 2024年我国农村网络零售额达26493.6亿元，同比增长6.4%，农产品网络零售额同比增长15.8% [1] - 商务部计划用5年时间打造1000个左右县域直播电商基地，并培育农村电商“领跑县”及数字流通龙头企业 [2] 技术创新与应用 - 以生成式人工智能为代表的新技术取得重大突破，数字人直播、AI大模型为行业带来更高效的内容生产和更精准的商品推荐 [2] - 技术创新提升了行业的运营管理效率、创新应用场景，推动农村电商向智能化、数字化、个性化方向升级 [2] - 直播电商被视为农产品电商新质生产力发展的重要标志 [2] 企业发展与案例 - 陇上庄园生态农业有限公司网店年销售额从创业初期的6万元增加到600万元，累计辐射带动周边300多户群众 [1] - 陇南市每年培训各类电商人才1万余人，依托电商产业链就业创业的群体达32万人，全市建设直播村和直播基地80个 [3] - 通过村级服务点的实训带动，让群众从电商“小白”变成行家里手，例如礼县农民通过淘宝直播带货家乡苹果成为致富带头人 [3] 行业挑战与竞争格局 - 当前国内电商内卷式竞争比较明显，价格战、同质化问题突出，造成产业链各个环节利润被压缩 [4] - 应鼓励探索“链式发展”，延长农产品产业链、联接供应链、提升价值链，以避免同质化竞争 [4] - 电商与实体、电商与电商之间应加强合作，构建更加良好的生态关系 [4] 政策建议与生态构建 - 建议相关主管部门积极推动本地特色产品线上销售，培育本地直播电商品牌，以推动区域经济发展与就业形成良性循环 [3] - 各地区应构建完善的直播电商生态体系，包括加强平台对接、扩大流量扶持，并设立直播电商培训基金 [3] - 鼓励吸引更多社会资本参与农村电商发展，对在销售规模、品牌建设、带动就业等方面表现突出的企业及个人给予奖励 [3]

行业投资评级 - 传媒行业评级为"推荐"（维持）[1][6][23] 核心观点 - AI应用持续推高线上营销热度，同时AI赋能线下场景（如电影院线、数字展览）成为存量业务新看点[6] - 投资需关注三个维度：大厂AI资本开支拉动的产业链企业（阿里系、字节跳动系、腾讯系）、AI赋能的线下应用场景（电影院线、数字展览）、传媒洼地叠加主业修复预期的板块[6] - 文化传媒行业伴随内容与新媒介融合及新用户圈层需求共振，精神内容需求持续提升[43] 行业表现与市场动态 - 传媒（申万）指数近1月、3月、12月表现分别为-3.3%、-3.0%、16.4%，同期沪深300指数为1.7%、1.9%、12.5%[3] - 2025年3月10日-14日，传媒子板块中O2O指数涨幅较大，人工智能指数跌幅较大；个股周涨幅前三为金逸影视（+35.12%）、湖北广电（+30.74%）、三六五网（+15.80%）[15] - 国家数据局同意7地开展国家数字经济创新发展试验区建设，聚焦数据要素市场化、数字基础设施、数字技术等领域[16] AI竞争与商业化进展 - 2025年1-3月大厂AI竞争白热化：阿里发布开源模型QwQ-32B，腾讯借力DeepSeek投放广告，字节跳动豆包模型MAU达8198万人（全球排名第二）[17] - AI工具广告投放金额中，腾讯元宝与Kimi均超1亿元[17] - 微软计划在Copilot中添加广告位，推动AI商业化[17] - 硬件端（AI玩具、AI眼镜、MR头显）与线下场景（电影院线、数字展览）成为AI赋能重点[20] 细分领域动态 游戏 - 2025年2月中国手游海外收入前三：点点互动《Whiteout Survival》（全球累计收入20.7亿美元）、腾讯《PUBG MOBILE》、动视暴雪&腾讯《使命召唤手游》[22] - 叠纸网络《恋与深空》2月海外收入上涨23%，全球累计收入突破5亿美元[22] - 新品定档：腾讯《龙息：神寂》（3月20日）、《美职篮全明星》（3月25日）、朝夕光年《初音未来：缤纷舞台》（3月27日）[22] 电商与影视 - 抖音电商38好物节商城GMV同比增长62%，话题阅读量超3530万[26] - 电影周度票房（3月10日-15日）Top3：《哪吒之魔童闹海》（0.90亿元）、《唐探1900》（0.16亿元）、《天堂旅行团》（0.15亿元）[28] - 张艺兴主演电影《不说话的爱》定档4月3日[27] 生育政策与玩具行业 - 内蒙古呼和浩特推出育儿补贴（一孩1万元、二孩5万元、三孩10万元），深圳完善生育支持政策[21] - 玩具制造企业（如布鲁可）有望受益于生育率提升，布鲁可面向6岁以下儿童SKU达116个[45] 重点公司推荐逻辑 A股公司 - **风语筑**（603466）：与"三体"IP合作打造科幻娱乐空间[7] - **遥望科技**（002291）：助力车企营销，2025年2月推出激励计划[7] - **奥飞娱乐**（002292）：AI玩具入口，参股智元机器人链公司诺亦腾[7] - **蓝色光标**（300058）：受益微软Copilot商业化[7] - **芒果超媒**（300413）：小芒电商启动AI智能客服系统[7] - **万达电影**（002739）：阿里股东背景，受益AI新技术[7] - **华策影视**（300133）：设立算力业务团队，自研有风大模型[45] 港股及海外公司 - **哔哩哔哩**（9626.HK）：2024Q4 GAAP盈利，2025年业绩向好[7] - **腾讯**（0700.HK）：关注资本开支预期[7] - **阿里巴巴**（9988.HK）：AI战略核心，资本开支夯实信心[7] - **心动公司**（2400.HK）：预计2024年净利润8.6-9.4亿元，同比扭亏[9] 数据与图表摘要 - 图表1-2：行业周度涨跌幅排名（2025年3月10日-14日）[24][25] - 图表3：2023年1月-2025年3月每周电影票房及观影人次走势[29] - 图表4：拟上映电影清单（3月18日-22日）[30] - 图表5：电视剧收视率排名（3月10日-13日）[32] - 图表6：综艺全网热度榜（《盒子里的猫第二季》热度最高）[35] - 图表7-8：页游及手游排行榜（《植物大战僵尸OL》《和平精英》领先）[37][39] - 图表10：重点关注公司盈利预测及评级[46]

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 国际航空运输网络持续恢复 2024年国际客运航班恢复至疫情前84% 新增一带一路共建国家航点19个 中亚 西亚 欧洲方向旅客运输量超过2019年水平 分别增长152.4% 49.5% 25.7% [3] - 看好未来航空供需格局改善 票价市场化 价格中枢上移 [3] - 物流行业加快建设统一开放的交通运输市场 实施降低全社会物流成本专项行动 明确行业反内卷主线 [3] - 直播电商下的小件快递业务量将持续增长 跨境电商仍有增长空间 利润率较高的散件业务成为头部快递公司的争夺对象 [3] 市场回顾 - 上周沪深300指数上涨1.39% 申万交运行业指数小幅上涨0.15% 落后大盘1.24个百分点 在31个申万一级行业中排名第26 [2] - 上周二级细分行业中 物流板块上涨0.70% 航空机场板块上涨0.48% 航运港口板块上涨0.45% 铁路公路板块回落1.00% [2] - 上周三级行业中 涨幅最大的三个板块为公路货运上涨6.53% 仓储物流上涨1.09% 航运上涨1.05% 跌幅最大的三个板块为高速公路下跌2.56% 港口下跌0.61% 原材料供应链服务下跌0.19% [2] - 上周交运板块132家上市公司中 71家实现上涨 涨幅前三为华光源海上涨15.14% 传化智联上涨9.52% 怡亚通上涨8.21% 跌幅前三为皖通高速下跌8.70% 粤高速A下跌8.35% 普路通下跌5.76% [2] - 截至2025年3月9日 申万交运板块PE TTM 16.35倍 位于近5年的66.06%分位点 [2] 行业重点新闻 - 今年前两个月全国共新开国际航空货运航线35条 [7] - 2024年国际客运航班恢复至疫情前84% [7] - 2月中国航司CR7运力占全球24% [7] - 非洲地区或成为全球重要航运枢纽之一 [7] - 协同发力降低全社会物流成本 [7] 行业数据 - 航空机场 [7] - 航运港口 [7] - 物流 [7] - 铁路公路 [7]

2025 年，TikTok 电商将进入德国、法国、意大利、巴西、日本。 文丨高洪浩 编辑丨黄俊杰 TikTok 在刚进入 2025 年便遭遇了下架危机 ，但这并没有影响它在业务上的加速扩张。 我们独家了解到，TikTok 电商在 2024 年完成了超 400 亿美元的销售额，其中东南亚市场份额提升，但美 国表现不及预期。据媒体报道，拼多多旗下的海外电商平台 Temu 去年的销售额超 520 亿美元。 新的一年，TikTok 电商团队制定了近 100% 的增长目标。其中，美国市场被寄予了最多的期待，增速目标 接近 200%。 一位 TikTok 电商人士称，该目标有一个核心前提，即 TikTok 未来还能在美国继续运营。他分析，如果 TikTok 最终不得不撤离美国，电商团队的重心将会转移至东南亚，这里是 TikTok 电商除美国之外最重要的 市场，目前为 TikTok 电商创造了最多的销售额。 2025 年，TikTok 电商也开始未雨绸缪，加速进入更多的国家以对冲丢掉美国市场的风险。据我们了解， TikTok 今年将在意大利、德国、法国三个欧洲国家上线电商业务，此外还会进入巴西和日本。 不过一个现实是，这些 ...

李佳琦双十一表现 - 双十一预售首日李佳琦直播间发放5亿元红包雨，每笔订单最多可用10个红包[3][4] - 2023年双十一预售首日GMV达95亿元，虽低于2022年的215亿元和2021年的106亿元，但仍为头部主播中最高[6][8] - 直播间开播即涌入1000多万人，下午4点累计观看人数突破3亿，500多个商品链接中国货占比超200个[8] - 美妆品类占比61.7%国际品牌和38.2%国货品牌，可复美1分钟售罄补货后预定量超40万，珀莱雅红宝石面霜预定量20万+[8] - 家电品类"国补换新"产品实现近4亿元销售额[8] 李佳琦核心竞争力 - 直播间价格优势显著，欧莱雅玻色因安瓶面膜比去年便宜60元，比今年618便宜30元[9] - 专业度高且效率突出，对产品了解深入且不设冗长砍价环节[10] - 产品质量有保障，基本为官方旗舰店发货减少假货风险[10] - 通过《披荆斩棘的哥哥》节目重塑形象，从被群嘲到以水袖舞表演赢得口碑逆转[10] - 美ONE公司支持力度大，推出《新所有女生的OFFER》展现砍价过程强化消费者信任[10] 行业竞争格局 - 头部主播对比显示2023年李佳琦95亿元销售额远超辛巴34亿元和罗永浩0.85-1.5亿元[8] - 抖音美妆主播骆王宇双十一首场销售额仅1000万-2500万，远低于李佳琦[8] - 其他头部主播如小杨哥因虚假宣传被罚7000万元并停播整改，辛巴曾因糖水燕窝事件被罚6000万元[16] - 直播电商行业增速降至12.6%的历史低点，品牌方更倾向选择专业性强的主播[18] - 淘宝平台需要李佳琦作为标杆主播对抗抖音"兴趣电商"和快手"信任电商"的竞争压力[18]

创业板指涨 10%，创纪录。 今日盘前央行继续释出利好政策，宣布降准 0.5 个百分点、降息 0.2 个百分点。截至收盘，上证指 数涨 2.88%、深证成指涨 6.71%，创业板指涨 10%、涨幅创历史纪录，A 股全天成交 1.46 万亿元， 为近三年来新高。万科 A、五粮液连续两天涨停。盘中沪市交易系统出现延迟甚至停滞，上证指数 一度画出一条水平直线，上交所晚间为此道歉。港股大市成交额超过 3700 亿港元，同样创下历史 纪录。 中概股指数基金 KWEB 年内涨幅暂时领先标普 500。 因为众所周知的原因，投资人对中国上市公司的情绪迅速调整，推动中概股指数基金 KWEB 年内 涨幅达到 20.93%，标普 500 则是涨 20.45%。KWEB 前三大权重股是腾讯、阿里巴巴和美团。 腾讯可能在卖富途股份。 据媒体援引知情人士报道，腾讯以高于周三收盘价 5.9% 的溢价卖掉所持富途的美国存托股，套现 约 2.06 亿美元，这符合腾讯近期出售部分资产变现的策略。市场消息还说腾讯将以 1.5 亿美元卖掉 游戏平台 Dream 11 母公司 Sporta 的持股。一天前，腾讯大股东 Prosus 清仓了携程，出售总 ...

时间在 TikTok 是最奢侈的资源。 文丨高洪浩 编辑丨黄俊杰 TikTok 在美国的出售危机显得不那么急迫：总统大选结果难料，它对美国联邦政府的起诉也还在进行中。 但一线员工，现在需要面对更棘手的业务难题——如何将一个在全球拥有 10 亿日活用户的产品，变成一 门赚钱的生意。 我们了解到，TikTok 电商业务自 2023 年 5 月在美国试运行至今，尚未达到预期目标。今年上半年， TikTok 电商在美国的日均销售额（GMV）超过 2000 万美元，较去年底增长翻倍，但离全年日均超 4500 万美元的目标仍有不小差距。相比之下，截至今年 5 月，Temu 全球的日均 GMV 在 9000 万美元上下，美 国市场占比超过 35%。 对于以上数据，拼多多予以否认。 一位知情人士称，TikTok 电商还有一个单日峰值目标，即下半年美国市场的单日 GMV 峰值达 7500 万美 元，目前还有较大距离。去年底，这个数字在 1600 万美元左右。 TikTok 电商在美国最初只接纳已经自己把货运到当地的商家。面对 Temu、Shein 的竞争，它在 2023 年 8 月上线托管业务，直接将中国仓库里的商品发到美国消 ...