财务业绩 - 25H1营业收入18.58亿元同比-11% 归母净利润1.47亿元同比+1.2% 扣非归母净利润1.26亿元同比-13.9% [1] - 25Q2营业收入7.52亿元同比+9.6% 归母净利润0.54亿元同比+4.5% 扣非归母净利润0.42亿元同比-20.4% [1] - 25H1归母净利率7.9%同比+0.95个百分点 [2] 业务表现 - 25H1 GMV达32亿元同比-26% 互联网销售业务营收18.45亿元同比-5% 互联网服务业务营收0.13亿元同比-90.9% [1] - 线上白酒渠道维持结构性高景气 公司作为头部酒类电商平台Q2在行业压力下实现营收正增长 [1] - 即时零售赛道布局全面接入主流电商平台 构建高效仓储物流网络满足即时性需求 [3] 盈利能力与成本控制 - 25H1毛利率23.4%同比-0.94个百分点 Q2毛利率23.0%同比-2.4个百分点 受头部白酒品牌价格波动影响 [2] - 25Q2期间费用率14.9%同比-5.04个百分点 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.9%/3.3%/0.3%/-0.7% [2] - 通过AI与RPA技术实现业务流程自动化 显著节约销售与管理费用开支 [2] 技术发展与战略布局 - 自主研发营销SaaS平台"麦点洞见" 通过数据洞察与智能决策提升营销精准度及运营效率 [3] - 深化与香港理工大学合作研发多模态智能体(AI Agent) 推进AI技术商业化落地 [3] - 执行"领航员计划"激励机制 通过员工持股及股权激励保障核心骨干稳定性 [2] 行业前景与公司定位 - 线上白酒快速扩容趋势明确 公司具备强供应链与强运营能力alpha [3] - 商业模式具备强稀缺性 作为电商白酒第一股长线增长可期 [3] - 预计25-26年营业收入分别为44.84亿元/55.06亿元 归母净利润分别为3.22亿元/4.09亿元 [3]

文章核心观点 公司结构优化叠加控制费用使利润明显释放，持续拓展开发品并开拓新兴渠道，业绩放量驱动力足，预计2025 - 2027年EPS分别为0.48/0.60/0.74元，当前股价对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”投资评级 [2][3][4] 业绩情况 - 2024年总营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为36.76/2.60/2.35亿元，分别同比+30%/+30%/+17%，2024Q4分别为9.01/0.70/0.45亿元，分别同比+5%/+68%/7.06% [2] - 2024年毛利率/净利率分别为25%/7%，分别同比-0.5/-0.02pcts，2024Q4分别为28%/8%，分别同比-1/+3pcts [2] - 2024年销售/管理费用率分别为13%/3%，分别同比-1.1/-0.2pcts，2024Q4分别为9%/5%，分别同比-7.7/+0.1pcts [2] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为-2.35/36.66亿元，销售回款同比+19%，2024Q4分别为-2.38/8.20亿元，销售回款同比+137%，截至2024年末，合同负债0.06亿元（环比-0.05亿元） [2] 业务拓展 - 2024年互联网销售/互联网服务收入分别为36.29/0.47亿元，分别同比+32.10%/-38.35%，互联网销售业务毛利率为24.46%，同比+0.95pcts [3] - 产品上与品牌方合作研发多款产品，战略大单品“六年窖珍品头曲”上市一年销售8万件，预计持续新增与其他白酒品牌合作 [3] - 渠道上深度布局直播电商，在电商核心城市布局近4000平直播基地、45个直播间，开拓内容电商与即时零售等新兴渠道业态 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.48/0.60/0.74元，当前股价对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”投资评级 [4]