报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运季节性减少，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续，供应端本周到港预计大幅减少，预计盘面低位震荡运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月20日，原木2507合约收于776.5元/立方米，环比跌6.5元/立方米，跌幅0.83%；原木2509合约收于791元/立方米，环比跌3元/立方米，跌幅0.38%；原木2511合约收于796.5元/立方米，环比跌0.5元/立方米，跌幅0.06% [1] - 7 - 9价差为 - 14.5，较前一日跌3.5；9 - 11价差为 - 5.5，较前一日跌2.5；7 - 11价差为 - 20，较前一日跌6 [1] - 07合约基差为 - 26.5，较前一日涨6.5；09合约基差为 - 41，较前一日涨3；11合约基差为 - 46.5，较前一日涨0.5 [1] - 日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格5月20日较前一日均无变化 [1] - 外盘报价方面，辐射松4米中A的CFR价和云杉11.8米的CFR价2月23日较2月16日无变化 [1] 成本 - 5月20日人民币兑美元汇率为7.219，较前一日涨0.003，涨幅0%；进口理论成本为781.31元，较前一日涨0.29元，涨幅0% [1] 供给 - 月度数据显示，4月30日港友运章量为200.3万立方米，较3月31日涨39万立方米，涨幅24.17%；岩港船数为66，较3月31日涨8，涨幅13.79% [1] 库存 - 周度数据显示，2月9日中国主要港口原木库存为341万立方米，较前一日跌2万立方米，跌幅0.58%；山东为186.8万立方米，较前一日涨3.1万立方米，涨幅1.66%；江苏为114.35万立方米，较前一日跌2.5万立方米，跌幅2.18% [2] 需求 - 周度数据显示，5月16日中国原木日均出库量为6.14万立方米，较前一日跌0.01万立方米，跌幅0%；山东为3.2万立方米，较前一日跌0.1万立方米，跌幅3%；江苏为2.22万立方米，较前一日涨0.07万立方米，涨幅3% [2]

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 成本端市场关注点在宏观和地缘上反复切换，油价拉锯盘整，关注美伊核谈和俄乌谈判进展 [2] - 汽油裂解近期有所反弹但季节性表现弱于前两年，芳烃调油需求有限，关注PX短流程装置恢复情况 [2] - PXN低位反弹脱离低估值水平，5月国内PX检修装置将重启，供应预计增加，但PTA新装置投产下PX延续去库 [2] - TA主力合约现货基差、加工费环比下降，下游聚酯装置高开，5月PTA供需延续大幅去库，后续供应将逐步回归 [3] - 聚酯开工率环比上升，下游织造、加弹开工快速回升，纺服订单好转，5月聚酯月均负荷或不降反升 [3] - PF现货生产利润环比增加，下游需求有支撑，但原料上涨后下游出现观望恐高心态 [3] - 瓶片现货加工费环比增加，瓶片负荷高位，市场供应量逐步抬升，价格预计承压，关注装置检修消息 [4] - 中美互降关税、聚酯负荷坚挺超预期，但当前PXN和PTA估值已不在低估值水平，后续关注下游负反馈兑现和原油成本端支撑 [5] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [48][50][60] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费等图表 [71][80][82] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][93][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期利多兑现，上涨驱动放缓；螺纹钢、热轧卷板低位震荡；硅铁因黑色板块共振偏弱震荡，锰硅因澳矿恢复发运偏弱震荡；焦炭、焦煤底部震荡；动力煤煤矿库存增加，震荡偏弱；原木弱势震荡 [2][4][7][8][13][18][22][25] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货收盘价725元/吨，涨2.5元，涨幅0.35%；持仓734,150手，减少3,527手 [5] - 进口矿中卡粉价格853元/吨不变，PB涨1元至763元/吨，金布巴涨3元至724元/吨，超特涨2元至635元/吨；国产矿中邯邢、莱芜价格不变 [5] - 基差（12505对超特）涨114.7元至174.3元，基差（12505对金布巴）涨115.7元至136.2元；12509 - 12601价差涨1元至36.5元，12505 - 12509价差降115元至 - 57.5元；卡粉 - PB价差降1元至90元，PB - 金布巴价差降2元至39元，PB - 超特价差降1元至128元 [5] - 5月20日，5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%；1年期LPR为3%，上月为3.1% [5] - 趋势强度为 - 1 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价3058元/吨，跌18元，跌幅0.59%；成交量1,285,345手，持仓2,160,329手，增加47,284手。热轧卷板HC2510收盘价3202元/吨，跌12元，跌幅0.37%；成交量435,507手，持仓1,350,873手，增加6,762手 [8] - 上海、杭州、北京螺纹钢价格不变，广州降20元至3360元/吨；上海热轧卷板价格不变，杭州降20元至3280元/吨，天津不变，广州涨10元至3350元/吨；唐山钢坯降10元至2930元/吨 [8] - 螺纹钢基差（RB2510）涨11元至132元，热轧卷板基差（HC2510）涨5元至78元；RB2510 - RB2601价差涨3元至 - 25元，HC2510 - HC2601价差涨4元至 - 13元；HC2510 - RB2510价差涨6元至144元，HC2601 - RB2601价差涨5元至132元；现货卷螺差不变 [8] - 2025年5月16日，韩国对原产于中国大陆等地区不锈钢板卷征反倾销税，中国大陆为23.69% - 25.82%；部分供应商达成价格承诺可不征税 [8][10] - 2025年4月我国粗钢产量8602万吨，同比持平；4月日均产量286.7万吨，环比降4.3%；1 - 4月产量34535万吨，同比增0.4% [10] - 2025年1 - 4月河北粗钢产量7355.03万吨居首，江苏4197.80万吨排第二，山东2433.96万吨排第三 [10] - 5月15日钢联数据：螺纹产量 + 3万吨，热卷 - 8.4万吨，五大品种合计 - 5.82万吨；总库存螺纹 - 33.76万吨，热卷 - 17.55万吨，五大品种合计 - 45.41万吨；表需螺纹 + 46.39万吨，热卷 + 20.00万吨，五大品种合计 + 68.56万吨 [10] - 2025年5月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增0.2%，生铁日产环比增1.6%，钢材日产环比降8.4% [10] - 趋势强度均为0 [8][10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2507收盘价5638元/吨，跌52元；成交量120,368手，持仓218,280手。硅铁2509收盘价5552元/吨，跌42元；成交量44,480手，持仓149,333手。锰硅2506收盘价5722元/吨，跌62元；成交量3,148手，持仓19,309手。锰硅2509收盘价5778元/吨，跌66元；成交量212,202手，持仓397,001手 [13] - 硅铁现货（内蒙）5400元/吨，硅锰现货（内蒙）5630元/吨，涨50元；锰矿（Mn44块）37.5元/吨度，兰炭（小料，神木）620元/吨 [13] - 硅铁期现价差（现货 - 07期货） - 238元，涨52元；锰硅期现价差（现货 - 09期货） - 148元，涨66元。硅铁2507 - 2509价差86元，降10元；锰硅2506 - 2509价差 - 56元，涨4元。锰硅2507 - 硅铁2507价差100元，降16元；锰硅2509 - 硅铁2509价差226元，降24元 [13] - 2025年4月我国出口硅锰3423.245吨，1 - 4月共8362.25吨；4月进口426.324吨，1 - 4月共4301.178吨 [15] - 2025年4月全国锰矿进口量297.12万吨，环比增104.01万吨（↑53.86%），同比增82.7万吨（↑38.57%）；1 - 4月累计883.14万吨，同比降59.41万吨（↓6.30%） [15] - South32恢复澳大利亚锰矿石出口销售，首批锰矿石装船，预计6月季度出口销售额增长，26财年恢复正常化 [16] - NMT公布2025年6月对华锰矿装船价，Mn36％（最小值）南非块报3.85美元/吨度，Mn35%（最小值）报价3.75美元/吨度，环比持平 [16] - 趋势强度均为0 [17] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2509收盘价838.5元/吨，跌6.5元，跌幅0.77%；成交量337,517手，持仓472,192手，增加13,146手。焦炭J2509收盘价1407.5元/吨，跌20.5元，跌幅1.44%；成交量17,587手，持仓55,339手，增加1,709手 [18] - 临汾低硫主焦降20元至1230元/吨，金泉蒙5精煤自提价降45元至970元/吨，吕梁低硫主焦不变，峰景折人民币涨1元至1664元/吨。河北准一干炮焦、山西准一到厂价、日照港准一级价格指数不变。焦煤山西仓单成本不变，蒙5仓单成本降11元，蒙3仓单成本降10元；焦炭仓单成本不变 [18] - 焦煤基差（JM2509，山西）涨6.5元至136.5元，（蒙5）降4.5元至116.5元，（蒙3）降3.5元至139.5元；焦炭基差（J2509，河北准一干熄焦）涨20.5元至127.5元，（山西准一到厂）涨20.5元至 - 10.5元，（日照港准一平仓价格指数）涨20.5元至20.3元。JM2509 - JM2601价差降2元至 - 12.5元，J2509 - J2601价差降3.5元至 - 30.0元 [18] - 北方港口焦煤报价：京唐港山西主焦煤库提价1350元/吨，青岛港等澳洲主焦煤库提价1190 - 1305元/吨 [18] - 5月20日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3 G75主焦（山西煤）介休1030元不变；（蒙5）沙河驿955元，降11元；（蒙3）沙河驿978元，降10元 [19] - 5月20日大商所前20位会员持仓：焦煤JM2509合约多头增仓6841手，空头增仓6888手；焦炭J2509合约多头增仓750手，空头增仓582手 [19][20] - 趋势强度均为0 [21] 动力煤 - 动力煤ZC2506先前开盘931.6元/吨，最高931.6元/吨，最低840元/吨，收于840元/吨，较上一交易日结算价降51.4元；成交18手，持仓0手 [22] - 南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税719元/吨等；国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价496元/吨等 [23] - 5月20日郑商所前20位会员持仓：动力煤ZC2506合约多头、空头均减仓0手 [23] - 趋势强度为0 [24] 原木 - 2507合约收盘价776.5元，跌0.8%，周跌2.2%；成交量10,657手，降37.1%，周降34%；持仓29,482手，涨4.1%，周涨16%。2509合约收盘价791元，跌0.4%，周跌2%；成交量390手，降35.7%，周降35%；持仓6,011手，涨1.1%，周涨10%。2511合约收盘价796.5元，跌0.1%，周跌2%；成交量45手，降31.8%，周涨165%；持仓775手，涨0.3%，周涨7% [27] - 现货 - 2507基差降19.7%，周降22%；现货 - 2509基差降6.8%，周降8%。2507 - 2509基差涨31.8%，周涨38%；2507 - 2511基差涨42.9%，周涨29%；2509 - 2511基差涨83.3%，周涨10% [27] - 3.9米30 + 辐射松等多种原木现货市场价部分有变动，如山东市场3.9米40 + 辐射松降30元至830元/吨等 [27] - 1 - 4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比降10.3%；住宅投资21179亿元，降9.6% [29] - 趋势强度为 - 1 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅原料及西南丰水期电价回落致成本支撑减弱，消费端无亮点，高库存抑制价格，需关注西南复产及宏观情绪影响 [2] - 多晶硅期货主力合约偏震荡运行，现货价格持稳，厂家库存降低，硅片库存环比增加 [4] - 硅片、电池片、组件现货实际成交极少，下游消耗库存，近月合约交易交割博弈，远月合约交易弱现实弱预期 [6] 各品种市场分析总结 工业硅 - 2025年5月19日，期货主力合约2507开于8150元/吨，收于8130元/吨，较前一日结算价跌155元/吨，跌幅1.87%，持仓155038手，仓单总数66384手，较前一日减少49手 [1] - 现货价格下跌，华东通氧553硅8800 - 9100元/吨（降150元/吨），421硅9600 - 10100元/吨（降150元/吨），新疆通氧553价格8100 - 8300元/吨（降100元/吨），99硅价格8100 - 8300元/吨（降100元/吨），部分地区硅价持续走跌，97硅价格也下跌 [1] - 消费端，有机硅DMC报价11300 - 11600元/吨，5月中下旬市场成交量预计恢复加快，单体企业低位去库效果尚可，前期华北、西南等单体企业开工复苏，但西北单体企业仍处检修周期 [1] 多晶硅 - 2025年5月19日，期货主力合约2506偏震荡运行，开于36900元/吨，收于37150元/吨，收盘价较上一交易日涨0.51%，持仓28688手（前一日32702手），当日成交72986手 [4] - 现货价格持稳，多晶硅复投料报价34.00 - 36.00元/千克，致密料33.00 - 35.00元/千克，菜花料报价30.00 - 32.00元/千克，颗粒硅33.00 - 34.00元/千克，N型料37.00 - 39.00元/千克（降0.75元/千克），n型颗粒硅34.00 - 36.00元/千克 [4] - 厂家库存降低，硅片库存环比增加，多晶硅库存25.00（环比降2.27%），硅片库存19.44GW（环比增7.22%），多晶硅周度产量21400.00吨（环比持平），硅片产量12.42GW（环比增0.50%） [4] 硅片、电池片、组件 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片0.94元/片，N型210mm价格1.28元/片（降0.02元/片），N型210R硅片价格1.08元/片（降0.02元/片） [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.29元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.26元/W左右，Topcon G12电池片0.28元/W，Topcon210RN电池片0.26元/W，HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.69 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.69 - 0.70元/W [6] - 近期现货实际成交极少，下游消耗库存为主，近月合约交易交割博弈，远月合约交易弱现实弱预期，目前仓单90手（270吨） [6] 策略总结 工业硅 - 单边：区间操作为主，上游逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 多晶硅 - 单边：区间操作为主 [7] - 跨期：无 [7] - 跨品种：无 [7] - 期现：无 [7] - 期权：无 [7] 需关注因素总结 - 西南复产情况及西北开工变化 [5] - 多晶硅企业开工变化 [5] - 政策端扰动 [5] - 宏观及资金情绪 [5] - 有机硅企业开工情况 [5] - 行业自律对上下游开工影响 [7] - 期货上市对现货市场带动 [7]

报告摘要 - 截至2025年5月16日，SHFE铜收盘价78140元/吨，环比5月9日+0.9%；LME铜收盘价9448美元/吨，环比5月9日+0.02% [3] - 宏观层面贸易冲突缓和但负面影响尚未完全消退，仍压制铜价涨幅 [3] - 国内电解铜库存低位回升，但线缆企业开工率维持高位，7月空调排产延续高增长，铜价有望在政策刺激及美国降息后上行 [3] 库存 - 截至2025年5月16日，国内主流港口铜精矿库存82.0万吨，环比上周-9.0% [4] - 全球三大交易所电解铜库存合计43.2万吨（截至5月9日），环比-0.6%；LME铜库存17.9万吨（截至5月15日），环比-5.9%；SMM铜社会库存13.2万吨，环比+9.9% [4] 原料 - 2025年3月中国铜精矿产量15.7万吨，环比+25.4%，同比+6.9%；2月全球铜精矿产量180.3万吨，同比+1.3% [5] - 2025年5月16日精废价差1667元/吨，环比+372元/吨；4月旧废铜产量8.8万金属吨，环比-20%，同比-22.5% [5] 冶炼 - 2025年4月中国电解铜产量112.57万吨，环比+0.3%，同比+14.3% [6] - TC现货价-43.03美元/磅（截至5月16日），环比+0.6美元/磅，仍处2007年9月以来低位 [6] - 1-3月国内电解铜累计净进口量72.5万吨，同比-17.7% [6] 需求 - 线缆企业5月15日当周开工率83.39%（占国内铜需求31%），环比-0.10pct [7] - 4月空调铜管产量18.9万吨（占国内铜需求13%），环比-1.8%，同比-7.1% [7] - 4月黄铜棒开工率55.0%（占国内铜需求4.2%），环比+0.6pct，同比-0.3pct [7] 期货 - 截至5月16日，SHFE铜活跃合约持仓量18.0万手，环比-3.9%，处1995年以来49%分位数 [8] - 截至5月13日，COMEX非商业净多头持仓2.2万手，环比-0.8%，处1990年以来58%分位数 [8]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜周报（5.12~5.16） 大越期货投资咨询部:祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 一、行情回顾 二、基本面（库存结构） 三、市场结构 上周回顾 沪铜周评: 上周沪铜震荡偏强运行，沪铜主力合约上涨0.89%，收报于78140元/吨。宏观面看，地缘政治扰动铜价, 川普上台后，中美关税回归前期，对全球带来积极情绪，商品普遍好转。国内方面，消费进入旺季， 等待消费指引，目前来看下游消费意愿一般。产业端，国内现货交易一般，整体还是刚需交易为主。 库存方面，铜库存LME库存179375吨，上周出现小幅减少，上期所铜库存较上周增27437吨至108142吨。 期货主力 数据来源：博易大师 基本面 1、PMI 2、供需平衡表 3、库存 PMI PMI下行 数据来源：Wind 供需平衡 2023供需紧平衡，2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运季节性减少，外盘报价下调，基本面弱平衡格局持续，供应端本周到港预计大幅减少，预计盘面偏弱震荡为主 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月16日，原木2507、2509、2511合约价格分别为783.0、794.5、797.5元/立方米，较前一日分别下跌5.0、3.5、4.0元，涨跌幅分别为-0.63%、-0.44%、-0.50% [2] - 7 - 9、9 - 11、7 - 11价差分别为 - 11.5、 - 3.0、 - 14.5，较前一日分别变化 - 1.5、0.5、 - 1.0；07、09、11合约基差分别为 - 23.0、 - 34.5、 - 37.5元/立方米，较前一日分别变化5.0、3.5、4.0 [2] - 日照港和太仓港部分辐射松现货价格无变化，日照港云杉11.8价格从1060涨至1110元，涨幅4.72%；外盘辐射松4米中A：CFR价从114降至110美元/JAS立方米，跌幅3.51%，云杉11.8米：CFR价无变化 [2] - 5月16日人民币兑美元汇率为7.197元，进口理论成本为778.96元，较前一日分别变化 - 0.01元、 - 29.03元，涨跌幅分别为0%、 - 4% [2] 供给 - 4月港口发运量为200.3万/立方米，较3月增加39.0万/立方米，涨幅24.17%；岩港船数为66.0艘，较前一月增加8.0艘，涨幅13.79% [2] - 5月12 - 18日，18港针叶原木预计到港总量约18.92万方，周环比减少70% [3] 库存 - 4月25日，中国、山东、江苏针叶原木库存分别为351.00、186.80、114.35万/立方米，较前值分别变化 - 8.0、 - 7.2、 - 2.0万/立方米，涨跌幅分别为 - 2.28%、 - 3.71%、 - 1.74% [3] - 截止5月9日，全国针叶原木总库存为343万立方米，库存环比去库8万立方米 [3] 需求 - 4月25日，中国、山东、江苏原木日均出库量分别为6.15、3.30、2.22万/立方米，较前值分别变化 - 0.71、 - 0.56、 - 0.14万/立方米，涨跌幅分别为 - 10%、 - 15%、 - 6% [3] - 截止5月9日，原木日均出库量为6.15万立方米，需求环比减少0.71万方 [3]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | | 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，按照 CPC 月度展 望来看，6 月降雨天气展望顺利。国内方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着 | | | | 开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在 | | 豆粕 | 短期偏空震荡 | 补库需求。5 月豆粕累库速度预计较为缓和。5-7 月月均进口预估 1000 万吨以上， | | | | 供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利空豆粕，但由于 23%的关税依然存在，美豆 | | | | 暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限。5 月美农报告偏利多。豆粕近日窄幅 | | | | 整理，但短期空头格局依然占据主导，市场在等待新指引。主力【2865，2930】 | | | | 截止本周最新库存数据显示，油厂菜籽库存环比调减，菜粕库存环比调增，但 5 月 | | | | 至 7 月菜籽进口同比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供 | | 菜粕 | 短期下跌 | 应展望压力减轻。近日菜粕小幅反弹，但短期空头格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2506震荡运行，不锈钢2506震荡运行 [2][4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面上周镍价偏强运行，现货成交差，下游刚需采购为主；矿价坚挺或有松动，本周小幅回落，印尼短缺但菲律宾集中供货来袭，矿价或承压；镍铁价格有止跌迹象，全成本线或见底；不锈钢仓单减少、库存回落但供应压力仍强，对镍价有一定利空影响；新能源汽车产销数据好，电池向（6镍）倾向，有利于镍需求提升；中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差现货126125，基差2065，偏多 [2] - 库存LME库存195222，减少3924，上交所仓单23501，增加157，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格开始回落，镍铁价格有止跌迹象，不锈钢交易所仓单持续流入现货，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13887.5，基差922.5，偏多 [4] - 库存期货仓单157878，减少837，偏空 [4] - 盘面收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [4] 多空因素 - 利多新能源汽车数据继续表现良好，4月产销同比上升 [6] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；不锈钢仓单陆续流入现货，供应压力增加 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货5月16日，沪镍主力124060，较5月15日涨460；伦镍电15605，较5月15日跌200；不锈钢主力12965，较5月15日跌30 [11] - 现货5月16日，SMM1电解镍126125，较5月15日跌200；1金川镍127125，较5月15日跌200；1进口镍125175，较5月15日跌200；镍豆124575，较5月15日跌200；多地冷卷304*2B价格持平 [11] 镍仓单、库存 - 截止5月16日，上期所镍库存27742吨，其中期货库存23501吨，分别减少66吨和增加75吨 [13] - 5月16日，伦镍库存195222，较5月15日减3924；沪镍仓单23501，较5月15日增157；总库存218723，较5月15日减3767 [14] 不锈钢仓单、库存 - 5月16日，无锡库存63.13吨，佛山库存37.07万吨，全国库存110.83万吨，环比下降0.47万吨，其中300系库存71.75万吨，环比下降0.72万吨 [18] - 5月16日，不锈钢仓单157878，较5月15日减837 [19] 镍矿、镍铁价格 - 5月16日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）58.5美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）31美元/湿吨，与5月15日持平 [22] - 5月16日，高镍（8 - 12）941.5元/镍点，低镍（2以下）3500元/吨，与5月15日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本13256，废钢生产成本13825，低镍+纯镍成本17005 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算127134元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC、烧碱 - 短期烧碱检修集中供应压力有限，需求端氧化铝好转，叠加宏观积极驱动，现货价格偏强运行，但需关注非铝端价格承接意愿和烧碱估值问题，短期建议观望，关注近月2550附近阻力位及现货表现和碱厂库容情况 [7] - 短期PVC受检修集中、库存同比压力有限以及出口预期等因素影响，阶段性反弹，但中长线在地产难提振、潜在利空存在的情况下，仍有过剩压力，中期高空思路对待，建议暂观望 [7] 聚酯产业链 - PX短期供需驱动偏强，但原油上涨承压且下游有减产意向，PX09短期存回调压力，高位震荡对待；PX9 - 1正套离场，关注反套机会；PX - SC价差继续扩大空间有限，关注做缩机会 [12] - PTA短期供需偏紧，但5月下装置重启且下游亏损、备货追高谨慎，供需存转弱预期，TA09短期存回调压力，高位震荡对待；TA9 - 1正套逢高离场，关注反套机会；PTA在产业链中偏多配 [12] - 5月乙二醇预期去库，短期支撑偏强，看跌期权EG2509 - P - 4250卖方逢低止盈离场；EG9 - 1逢低正套 [12] - 短期短纤库存压力不大，但工厂负荷偏高、产业链上强下弱，驱动不及原料，加工费压缩，若减产落地加工费有修复预期，PF单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主，后期关注短纤减产计划 [12] - 瓶片供应有增量预期，但终端消费旺季来临，供需双增，短期供需矛盾不突出，价格跟随原料波动，加工费承压，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [12] 苯乙烯 - 苯乙烯此轮反弹亮眼，低库存和需求预期修正支撑做多情绪，但追高需谨慎，3S高产高库存传导不流畅、原料端纯苯供需未好转，昨日现货端转淡，关注与原料共振下跌机会，关注近月7800 - 7900上方阻力 [18] 甲醇 - 内地估值存下行压力，春检后产量回升，下游利润分化，醋酸新产能难扭转供需宽松格局，港口开启累库周期，伊朗增量及进口利润顺挂强化到港预期，MTO低开工压制需求，09合约承压，建议逢高做空MA09合约，中长期累库预期下反弹空间有限 [22] 原油 - 隔夜油价下行，因美伊核协议谈判进展引发供应增量预期，但IFA上调需求预期，油价收回部分跌幅，短期盘面区间宽幅震荡为主，单边偏空思路性价比不高，建议观望；WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510]；期权端做多波动率为主 [26] PE、PP - 现货情绪转弱，塑料5 - 6月检修增加、进口量下滑，供应压力减小；PP二季度检修旺季但产量仍高，成本端带动利润压缩，关注中美贸易谈判后塑料制品补库出口情况 [29] 尿素 - 尿素期货上涨因出口政策明朗化带来情绪提振，市场预期出口分流供应、企业加大采购致短期供需偏紧，但实际涨幅要看政策执行力度和出口订单落地情况，短期盘面宽幅整理为主，上方空间需政策进一步改善供需面 [90] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱 价格 - 5月15日，山东32%液碱折百价2593.8元/吨，山东50%液碱折百价2760.0元/吨，华东电石法PVC市场价4880.0元/吨，华东乙烯法PVC市场价5100.0元/吨等 [2] 海外报价及出口利润 - 5月8日，烧碱FOB华东港口395.0美元/吨，较5月1日跌5.0美元/吨，跌幅1.3%；出口利润46.9元/吨 [3] - 5月8日，PVC CFR东南亚670.0美元/吨、CFRED度700.0美元/吨持平，FOB天津港电石法600.0美元/吨，较5月1日跌10.0美元/吨，跌幅1.6%；出口利润54.1元/吨 [4] 供给 - 5月9日，烧碱行业开工率87.5%，较5月2日涨1.1个百分点，涨幅1.3%；烧碱山东样本开工率89.2%，较5月2日降1.0个百分点，跌幅1.1%；PVC总开工率77.9%，较5月2日涨1.1个百分点，涨幅1.4% [5] 需求 - 氧化铝行业开工率79.7%；粘胶短纤行业开工率81.0%，较5月2日涨1.3个百分点，涨幅1.6%；印染行业开机率60.7%，较5月2日涨0.6个百分点，涨幅1.0% [6] - 隆众样本管材开工率48.1%，较2月2日涨5.0个百分点，涨幅11.6%；隆众样本型材开工率35.9%，较2月2日涨2.5个百分点，涨幅7.5%；隆众样本PVC预售量52.1万吨，较2月2日降6.3万吨，跌幅10.8% [7] 库存 - 液碱华东厂库库存19.4万吨，液碱山东库存8.1万吨；PVC上游厂库库存42.6万吨，较5月1日涨1.5万吨，涨幅3.7%；PVC总社会库存41.0万吨，较5月1日涨0.6万吨，涨幅1.5% [7] 聚酯产业链 上下游价格及现金流 - 5月15日，布伦特原油（7月）64.53美元/桶，较5月14日跌2.4%；WTI原油（6月）61.62美元/桶，较5月14日跌1.53美元/桶等 [12] 开工率变化 - 亚洲PX开工率70.8%，较4月30日涨2.9个百分点，涨幅4.3%；中国PX开工率77.7%，较4月30日涨4.7个百分点，涨幅6.0%；PTA开工率73.0%，较4月30日降4.7个百分点，跌幅6.0%等 [12] 苯乙烯 上游价格 - 5月15日，Brent原油（6月）64.5美元/桶，较5月14日跌1.6美元/桶，跌幅2.4%；CFR日本石脑油572.0美元/吨，较5月14日跌18.0美元/吨，跌幅3.1%等 [15] 现货&期货 - 5月15日，苯乙烯华东现货价7990.0元/吨持平；EB2506 7739.0元/吨，较5月14日跌7.0元/吨，跌幅0.1%；EB2507 7577.0元/吨，较5月14日跌32.0元/吨，跌幅0.4%等 [16] 海外报价&进口利润 - 5月15日，苯乙烯CFR中国952.0美元/吨、FOB韩国942.0美元/吨、FOB美湾1025.0美元/吨持平；FOB鹿特丹1282.0美元/吨，较5月14日涨9.0美元/吨，涨幅0.7%；进口利润25.5元/吨，较5月14日涨9.6元/吨 [17] 产业链开工率&利润 - 4月25日，国内纯苯综合开工率71.1%，较4月18日涨0.8个百分点，涨幅1.1%；亚洲纯苯开工率74.4%持平；苯乙烯开工率67.9%，较4月18日涨1.2个百分点，涨幅1.7%等 [18] 库存 - 4月24日，纯苯港口库存12.1万吨，较4月17日降2.1万吨，跌幅14.8%；苯乙烯港口库存11.3万吨，较4月17日降0.9万吨，跌幅7.0%；PS库存21.6万吨，较4月17日降0.2万吨，跌幅1.0%等 [18] 甲醇 价格及价差 - 5月15日，MA2501收盘价2388元/吨，较5月14日跌37元/吨，跌幅1.53%；MA2505收盘价2400元/吨，较5月14日跌25元/吨，跌幅1.03%等 [22] 库存 - 甲醇企业库存33.777%，较前值涨3.4个百分点，涨幅11.14%；甲醇港口库存48.4万吨，较前值降7.8万吨，跌幅13.88%；周度到港量23.0%，较前值涨2.6个百分点，涨幅12.50% [22] 上下游开工率 - 上游国内企业开工率75.5%，较前值降0.2个百分点，跌幅0.20%；下游外采MTO装置开工率75.68%，较前值涨8.5个百分点，涨幅12.67%等 [22] 原油 价格及价差 - 5月16日，Brent 64.53美元/桶，较5月15日跌1.56美元/桶，跌幅2.36%；WTI 61.79美元/桶，较5月15日涨0.17美元/桶，涨幅0.28%等 [26] 成品油价格及价差 - 5月16日，NYM RBOB 213.64美分/加仑，较2月12日涨0.2美分/加仑，涨幅0.09%；NYM ULSD 217.12美分/加仑，较2月12日涨0.52美分/加仑，涨幅0.24%等 [26] 成品油裂解价差 - 5月16日，美国汽油裂解价差27.94美元/桶，较2月12日跌0.09美元/桶，跌幅0.31%；欧洲汽油裂解价差16.19美元/桶持平等 [26] PE、PP 价格及价差 - 5月15日，L2505收盘价7500元/吨，较5月14日涨20元/吨，涨幅0.27%；L2509收盘价7298元/吨，较5月14日跌41元/吨，跌幅0.56%等 [29] 库存 - PE企业库存52.8万吨，较前值降4.76万吨，跌幅8.27%；PE社会库存61.8万吨，较前值涨0.6万吨，涨幅0.98%；PP企业库存60.4万吨，较前值降7.2万吨，跌幅10.64%；PP贸易商库存15.9万吨，较前值涨1.61万吨，涨幅11.28% [29] 上下游开工率 - PE装置开工率79.5%，较前值降4.55个百分点，跌幅5.41%；PE下游加权开工率39.3%，较前值涨0.57个百分点，涨幅1.47%；PP装置开工率76.6%，较前值降3.19个百分点，跌幅4.0%等 [29] 尿素 期货价格及价差 - 5月15日，01合约1799元/吨，较5月14日跌15元/吨，跌幅0.83%；05合约1868元/吨，较5月14日跌32元/吨，跌幅1.68%；09合约1892元/吨，较5月14日涨6元/吨，涨幅0.32%等 [82] 主力持仓 - 5月15日，多头前20为150060，较5月14日降1830，跌幅1.20%；空头前20为146584，较5月14日降7526，跌幅4.88%；多空比1.02，较5月14日涨0.04，涨幅3.87%等 [84] 上游原料 - 5月15日，无烟煤小块（晋城）1000元/吨持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）410元/吨，较5月14日降5元/吨，跌幅1.20%等 [85] 现货币场价 - 5月15日，山东（小颗粒）1950元/吨持平；山西（小颗粒）1890元/吨持平；河南（小颗粒）1920元/吨，较5月14日降10元/吨，跌幅0.52%等 [86] 下游产品 - 5月15日，三聚氰胺（山东）5470元/吨，较5月14日降30元/吨，跌幅0.55%；复合肥45%S（河南）2930元/吨持平；复合肥45%CL（河南）2540元/吨持平 [88] 化肥市场 - 5月15日，硫酸铵（山东）1040元/吨，较5月14日降2.5元/吨，跌幅0.24%；硫磺（镇江）2570元/吨持平；氢化钾（青海）2720元/吨持平 [89] 供需面 - 5月16日，国内尿素日度产量20.22万吨，较2月12日涨0.82万吨，涨幅4.23%；煤制尿素日产量16.01万吨，较2月12日涨0.82万吨，涨幅5.40%等 [90]