贸易谈判立场 - 韩国在贸易谈判中拒绝进一步开放牛肉和大米市场 牛肉进口价值达22.2亿美元 大米进口配额中美国占比32% [3] - 印度将农业和乳制品列为谈判红线 要求美国取消互惠关税及钢铁铝和汽车零部件附加关税 并寻求纺织鞋类低关税待遇 [6] - 马来西亚拒绝美国关于电动汽车税收减免 外资持股限制削减和渔民补贴削减等要求 [6] 美国谈判策略与压力 - 美国要求韩国解除30月龄以上牛肉进口禁令并扩大大米进口量 且以取消美韩2+2会谈施压 [3][4] - 日本已对美国让步开放大米等农产品市场 使韩国面临被取代风险及美日同盟施压 [3] - 特朗普宣称正与中国达成贸易协议 可能为向其他国家施压或为后续谈判铺垫舆论基础 [7] 全球贸易格局影响 - 美国因多国划红线导致贸易攻势受挫 谈判主动权下降并逐渐丧失道德高地 [9] - 各国采取差异化应对策略 包括韩国守农业线 印度保留报复权 马来西亚维护政策独立性 [9] - 全球贸易秩序将通过博弈重塑 需平等协商寻求共赢解决方案 [9]

欧盟贸易战失利分析 核心观点 - 欧盟被迫接受美国15%的关税协议，包括汽车行业关键领域，钢铁受配额约束，并承诺增加对美国投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品和军事装备 [1][2] - 欧盟内部反思战略失误，未能在4月与中国联合反制美国关税，导致谈判地位被削弱 [1][2] - 特朗普精准施压欧盟痛点，利用其内部分歧和依赖美国安全保障的心理，最终达成单方面有利条款 [4][5] 战略失误时间线 - 4月10日欧盟暂停报复性关税，接受美国谈判邀约，大部分贸易面临10%关税，钢铁、铝和汽车税率更高，而同期加拿大和中国选择强硬反击 [2] - 欧盟原计划通过购买液化天然气、武器和农产品减少2000亿欧元逆差，但特朗普3月抢先对钢铁、铝和汽车征收25%关税，打乱部署 [3] - 5月美英达成10%基础关税框架协议，进一步鼓励德国等成员国妥协 [3] 内部分歧与谈判策略 - 德国、法国主张使用"贸易火箭筒"等强硬工具，但东部和北部成员国因依赖美国安全保障反对对抗 [4] - 欧盟贸易总司长Sabine Weyand主张强硬立场，与冯德莱恩的温和路线形成冲突，后者担忧贸易战升级风险 [4][5] - 意大利和德国曾提议美欧互免工业关税，但美国坚持单方面让步要求 [3] 协议实质影响 - 欧盟试图将15%关税包装为"维持现状"，但实际美国对欧盟进口的贸易加权关税仅1.6%，协议显著提高壁垒 [5] - 欧盟增加对美国投资和采购的承诺（总计1.35万亿美元）远超原定的2000亿欧元逆差削减计划 [1][3] - 分析指出欧盟被"碾压"，特朗普通过把握其痛苦阈值达成不对称条款 [5]

特朗普4月2日宣布开征"对等关税"，引发市场动荡。在多方压力下，特朗普4月9日宣布暂缓对部分 贸易对象征收高额"对等关税"90天，但维持10%的"基准关税"。7月7日，特朗普又宣布将"对等关税"暂 缓期截止日期延长至8月1日。由于美国仅与少数贸易伙伴达成协议，8月1日后适用的关税税率仍未确 定，这可难坏了需提前几周甚至几个月下单订货的美国采购商。 休斯表示，关税最终确定之前，企业难以决定如何分散风险。即便决定调整供应链，效果也并非立 竿见影，因为新工厂不可能在一夜之间建成。 新华社纽约7月27日电 记者手记｜关税不确定性让美国纺织服装业"压力山大" 新华社记者刘亚南 过去几年，严重依赖进口的美国纺织服装行业已然承受供应链调整的巨大压力。今年以来，特朗普 政府推出包括所谓"对等关税"在内的一系列新关税措施，给这一行业带来更大冲击。 半年一度的纽约纺织服装展日前开幕，主办方在展会首日安排了两场与关税和供应链相关的对话和 研讨活动，现场座无虚席，部分观众站立旁听。 美国时尚行业协会总裁朱丽娅·休斯在活动中表示，当前供应链充满不确定性，所有人都将"不确定 性"作为描述行业决策困难的关键词。 位于美国得克萨斯州奥斯汀的 ...

重要经济数据发布 - 美国将发布7月ADP就业人数、第二季度实际GDP年化季率初值、核心PCE物价指数年化季率初值等关键数据 [2] - 欧元区将公布第二季度GDP年率初值、7月经济景气指数 [2] - 中国将发布7月官方制造业PMI和标普全球制造业PMI [2][3] - 美国7月非农就业数据、ISM制造业PMI、密歇根大学消费者信心指数终值等数据将在周五公布 [3] 央行政策会议 - 加拿大央行将公布利率决议 [2] - 美联储将公布利率决议 [2] - 日本央行将公布利率决议和经济前景展望报告 [2] 公司财报发布 - 波音、默沙东、Visa、星巴克将在周二发布财报 [1] - 汇丰控股、瑞银、Meta、微软、Robinhood、高通将在周三发布财报 [2] - 苹果、亚马逊将在周四发布财报 [2] - 埃克森美孚石油、雪佛龙将在周五发布财报 [3] 大宗商品与能源 - 欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将举行会议 [1] - 美国将公布至7月25日当周API、EIA原油库存数据 [2] - 国内成品油将开启新一轮调价窗口 [1] - 美国将公布至8月1日当周石油钻井总数 [3] 国际贸易与政策 - 国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [1] - 美国"对等关税"开始实施，50%进口铜关税生效 [3] - 香港《稳定币条例》实施 [3]

美欧贸易谈判进展 - 美国商务部长卢特尼克明确表态8月1日加征关税期限将不再延长 标志着美欧贸易谈判进入最后冲刺阶段 [1] - 特朗普与欧盟谈判的核心目标是促使欧盟向美国出口开放市场 欧盟能否提供足够优质的条件让特朗普放弃30%关税威胁是关键 [3] - 美国已对欧盟超过70%的出口商品征收关税 其中钢铁和铝制品税率达50% 汽车及零部件为25% 其他商品普遍为10% [3] - 欧盟委员会主席冯德莱恩与特朗普在苏格兰会面被视为欧美关税谈判的关键节点 特朗普表示达成协议可能性为50% [3] 欧盟反制措施 - 欧盟计划对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税 反制方案将此前210亿欧元清单与720亿欧元额外清单合并 [4] - 欧盟成员国已批准报复性关税措施 受影响商品包括波音飞机、汽车、波本威士忌、摩托车等 税率与美方威胁相同 [4] - 反制措施将于8月7日生效 欧盟立场日趋强硬 德国等成员国支持动用反胁迫工具进行反制 [4] 谈判现状与影响 - 美国仅与英国、越南、日本等少数国家达成贸易协议 与欧盟、韩国等主要贸易伙伴谈判进展缓慢 [5] - 特朗普将在一周内向各国发出信函告知具体关税税率 范围从10%到15%不等 [5] - 欧洲央行维持关键利率不变 行长拉加德指出美欧贸易谈判前景未明给经济预期、企业信心带来实质性影响 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品价格大幅波动，需关注反内卷后续政策、国内重要会议、对等关税影响及对应商品板块 [1][2][3][4] - 策略上工业品逢低多配 [5] 市场分析 - 上半年国内经济有韧性，GDP同比增长5.3%，高于全年预期目标5%，财政发力和“抢出口”支撑经济数据，但政策迫切性下降 [1] - 6月出口亮眼，新一轮“抢出口”支撑需求；社零同比增速放缓至4.8%，后续政策补贴有望支撑消费 [1] - 投资方面，基建和制造业投资回落，整体固定投资走弱，地产销售走弱对地产链条有拖累风险 [1] - 需关注7月政治局会议加码稳增长政策的可能 [1] “反内卷”进展跟踪 - 7月以来多部门强调治理企业低价无序竞争，钢铁、光伏等行业“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖 [2] - 综合整治“内卷式”竞争可关注钢铁、炼油等多个行业 [2] - 十大重点行业稳增长工作方案将出台，后续会推动调结构、优供给、淘汰落后产能等 [2] - 工信部等多部门开展石化化工行业老旧装置摸底评估工作 [2] 关注“对等关税”影响 - 特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，对等关税2.0阶段开启，已分4批向25国发送关税信函 [3] - 中美7月27 - 30日将在瑞典举行经贸会谈，加美谈判未达成协议，欧盟通过930亿欧元对美关税反制计划 [3] - 美国与印尼、日本等达成贸易协议，关税仍处“滞”阶段，拖累受外需影响较大的商品 [3] 关注对应商品板块 - 国内供给侧黑色和新能源金属敏感，海外通胀预期能源和有色板块受益 [4] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松 [4] - 化工板块甲醇等品种“反内卷”空间值得关注，OPEC + 8月增产54.8万桶/日 [4] - 农产品短期无天气扰动，波动空间有限，商品基本面偏弱，价格波动率或偏高 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5] 要闻 - 7月24日中国 - 欧盟领导人会晤，中方愿深化中欧关系 [6] - 欧盟成员国投票通过930亿欧元对美产品加征反制关税措施 [6] - 韩国提议在美国投资至少1000亿美元 [6] - 欧元区7月综合PMI初值51，制造业PMI初值49.8，服务业PMI初值51.2 [6] - 中美7月27 - 30日将在瑞典举行经贸会谈 [6] - 标普500指数涨0.1%，道指涨0.38%，费城半导体指数跌1.6% [6] - 美国与印尼、日本等达成贸易协议 [6] - 美国财长呼吁对美联储内部审查，对鲍威尔有信心 [6] - 泰国接近与美国达成协议，新关税税率或降至20%左右 [6] - 7月LPR报价持稳，1年期LPR报3%，5年期以上报3.5% [6] - 欧元兑美元跌约0.2%，欧盟与美国可能周末达成贸易协议 [6] - 英镑一度下跌0.71%，美国降低对英国钢铝关税余地不大 [6] - 国家发改委下达第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，10月将下达第四批 [6]

加密货币市场表现 - 加密货币全线拉升，比特币涨超2%突破118000美元，以太坊涨破3700美元 [1] - 过去24小时全球共有超7.7万人爆仓 [2] 美欧关税谈判进展 - 美国总统特朗普前往英国苏格兰地区，将与欧盟委员会主席冯德莱恩商谈关税事宜 [2] - 美方宣称已达成5份贸易协议，原计划在90天内达成90份协议 [2] - 特朗普表示有50%的机会与欧盟达成协议，并将在未来一周广发信函敲定关税协议 [2] - 欧盟和美国接近达成协议，美国可能对欧盟商品征收15%的关税，关键行业可能获得豁免 [2] 美国关税政策动向 - 特朗普致信20多个国家领导人，称将从8月1日起对这些国家征收20%至50%不等的关税 [3] - 特朗普有意对超过150个美国次要贸易伙伴统一加征关税，税率可能在10%至15% [3]

美欧贸易谈判进展 - 特朗普表示有50%几率与欧盟达成关税协议 谈判窗口期将于8月1日结束 [2] - 欧盟委员会主席冯德莱恩确认将在苏格兰会面讨论跨大西洋贸易关系 强调保持关系强度 [2] - 若谈判失败 欧盟计划对930亿欧元美国商品征收30%报复性关税 涉及飞机 汽车 威士忌等关键行业 [2] 潜在协议条款 - 美欧可能达成15%关税税率协议 与美日协议相同 关键行业或获豁免 [3] - 欧盟称双方已进行密集技术及政治层面谈判 寻求平衡结果以保障企业稳定性 [3] - 白宫警告当前协议讨论仍属推测性 未最终确认 [3] 美国单边关税行动 - 特朗普计划下周广发信函单方面设定关税 税率10%-15% 称"信函即协议" [5][6] - 7月初已向20多国发函征收20%-50%关税 拟对150余次要贸易伙伴统一加征10%-15%关税 [6] - 对加拿大加征35%单独关税 加方表态将强化与其他贸易伙伴关系应对 [5] 协议达成现状 - 原定7月9日截止期仅达成2份协议 延期后新增3份 目前累计5份 远低于90份目标 [1][4][5] - 特朗普声称多数协议已"敲定" 但实际为单边信函而非双边协定 [5][6]

美欧关税谈判进展 - 美欧接近达成对欧洲输美产品征收约15%普遍关税的协议，可能适用于汽车、药品等行业，且不会叠加在已有的4.8%对美出口平均关税上 [2] - 飞机、木材以及部分药品和农产品可能获得关税豁免，但美方似乎不愿降低目前50%的钢铝产品关税 [2] - 欧盟方面认为15%的关税税率相当于"维持现状"，还能让目前27.5%的输美汽车关税降至15% [2] - 特朗普表示达成协议的可能性为50%，甚至更低 [3] 欧盟反制措施准备 - 除匈牙利外的26个欧盟成员国投票通过一项总额930亿欧元的对美国产品加征反制关税的措施 [4] - 若8月7日前无法达成协议，最高达30%的反制税率将自动生效 [4] - 反制措施由两份清单组成：第一份价值210亿欧元针对钢铝关税，第二份价值720亿欧元针对"对等关税"及汽车零部件关税 [4] - 德国总理默茨罕见支持法国呼吁启用被视为"贸易火箭炮"的"反胁迫工具" [5] 行业影响 - 德国汽车巨头大众公司因美政府滥施关税，今年上半年损失13亿欧元，整体净利润同比下降38.5% [5] - 德国2024年对美出口总额约为1610亿欧元，是其他欧盟国家的数倍，若谈判破裂将受巨大冲击 [5] - 以奢侈品、化妆品和食品行业为代表的欧洲公司担心报复措施可能激怒特朗普政府 [5] 其他贸易谈判 - 美国与加拿大和墨西哥的协议尚未达成，若下周前不能达成协议，加墨两国将分别面临35%和30%的关税 [6] - 韩美"2+2"经贸磋商被取消，韩国外长计划7月31日赴华盛顿与美国国务卿举行会谈 [7] - 美方在90天"暂缓期"内除了与英国、越南达成的协议外，"几乎没有其他重大成果" [7]

特朗普政府拟发紧急状态声明 为向巴西征税提供法律依据 （IEEPA）为基础对部分国家实施"对等关税"，理由是这些国家对美存在"大而持续的贸易顺差"。截至 目前，所有遭征10%以上关税的国家均对美有货物顺差，唯一的例外便是巴西。 金十数据7月25日讯，据知情人士透露，特朗普政府正准备发布一项新的紧急状态声明，为对巴西加征 关税提供法律依据。此举意在为特朗普先前威胁的对巴西商品征收高达50%的关税铺路。知情人士称， 美国贸易代表办公室（USTR）本周在与国会幕僚的会谈中，承认正在筹备一份单独的紧急声明。不同 于其他贸易顺差国，巴西目前对美货物贸易为逆差。此前特朗普以《国际紧急经济权力法案》 ...