工业企业效益总体情况 - 2025年1 - 4月规上工业企业利润同比增长1.4%，继续回升[3] 量、价、利润率因素分析 - 4月出口受关税政策影响回落，1 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，较1 - 3月回落0.1个百分点[3] - 受大宗商品价格下行影响，1 - 4月PPI同比下降2.4%，较1 - 3月回落0.1个百分点，1 - 4月营业收入同比增长3.2%，较1 - 3月回落0.2个百分点[3][6] - 1 - 4月营收利润率为4.87%，同比下降2.6%，降幅较1 - 3月收窄0.7个百分点，对工企利润形成一定支撑[3] 不同类型企业经营情况 - 各类型企业利润累计同比增速分化，私营企业和股份制企业利润累计同比增速继续改善，国有企业和外商及港澳台企业则继续回落[3] 行业利润增长情况 - 41个工业大类行业中，多数行业1 - 4月利润总额累计增速实现正增长，增长面与1 - 3月持平[4] - 其他采矿业等行业实现较高增长，仪器仪表制造业等高新技术制造业盈利改善明显[4] 未来展望 - 伴随外部关税压力缓和以及国内“四稳”政策落地，工业企业盈利情况将延续回升态势[4] - 5月中美经贸关系缓和，关税豁免期“抢出口效应”或显化，有望支撑营收端，带动5月工企利润同比增速延续改善[4] 风险提示 - 抢出口效应不及预期，对营收端支撑存在风险[5] - 外部环境存在不确定性风险，或从出口端扰动国内经济[5]

工业利润修复情况 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，增速较1 - 3月加快0.6个百分点；4月同比增长3.0%，较3月加快0.4个百分点[3] - 预计2025年下半年规模以上工业企业利润增速小幅修复，全年增速或为2.1%[8] 政策与行业影响 - “两新”政策发力推动利润修复，大规模设备更新政策带动专用、通用设备行业利润同比分别增长13.2%、11.7%，合计拉动规模以上工业利润增长0.9个百分点；消费品以旧换新政策使部分家电相关行业利润增长15.1% - 17.2%[3][4] - 1 - 4月装备制造业利润同比增长11.2%，较1 - 3月加快4.8个百分点，拉动全部规模以上工业利润增长3.6个百分点；高技术制造业利润同比增长9.0%，较1 - 3月加快5.5个百分点，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6个百分点[5][6] 价格与成本因素 - 2025年4月全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%，拖累工业企业利润增速[4] - 2025年1 - 4月规上工业企业营业收入利润率为4.87%，4月制造业营收利润率约为4.76%，有提升空间[5] 关税战影响 - 2024年中国对美国出口工业品约3.5万亿元，估算利润约2000亿元，占2024年规模以上工业企业利润总额的2.7%，关税战对整体工业利润影响可控，但部分轻工业如鞋、帽、纺织品等对美出口占比高的行业压力大[8] 库存情况 - 2025年4月末规模以上工业企业产成品存货同比增长3.9%，较前值4.2%小幅回落，库存平坦化特征显著[9] - 文教、工美、体育和娱乐用品制造业等部分行业库存分位数低，去库彻底，需求发力时利润增速弹性大[10]

工业企业利润情况 - 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%，工业企业利润连续两个月正增走扩[5] - 1 - 4月利润率累计4.87%，环比增加0.17pct，同比跌幅0.13pct，连续四个月收窄，利润率改善对利润增速加快有较大贡献[5] 行业利润表现 - 装备制造业引领作用突出，1 - 4月利润同比增长11.2%，较前值加快4.8pct，对规模以上工业利润增长引领作用突出[6] - 设备更新带动专用设备和通用设备利润提升，分别增长14.2%、9.5%，“两新”政策效应持续显现，相关行业利润增长明显[4] 库存与成本情况 - 1 - 4月产成品存货6.61万亿元，增长3.9%，库存增速小幅走低，4月采购量等指数下降，企业放缓库存增速应对外需震荡[6] - 1 - 4月规模以上工业企业每百元营业收入中成本85.54元，同比增加0.19元，费用8.28元，同比减少0.20元，企业降本应对外部变化明显[6] 经济运行隐患与展望 - 外部环境造成预期不确定，企业减少开支、削减采购、去化库存并降本增效，补贴政策边际效应递减，房地产销售和开工双下降拖累经济[10] - 日内瓦谈判让关税暂缓，出口或继续保持韧性，存量政策助力内需稳定回升，增量政策或聚焦地产领域[10] 投资建议 - 短期经济结构性特征明显，新质生产力相关行业和政策支持的消费板块表现较好[10] - 长期看好权益市场，看好红利 + 硬科技的哑铃策略以及服务消费空间，债券市场等待三季度降息预期强化窗口[10]

工业企业营收与利润情况 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业利润累计同比1.4%，前值0.8%；营业收入累计同比3.2%，前值3.4%[2] - 4月营收当月同比约2.6%，较前值下滑1.8个百分点；利润总额当月同比上行0.4个百分点至3.0%[3] 企业类型利润表现 - 1 - 4月私企利润累计同比改善4.6个百分点至4.3%，国企利润降幅扩大3.0个百分点至 - 4.4%[3] 利润格局 - 4月上游采掘、中游设备、下游消费、公用的ttm利润占比分别为29.4%、38.8%、21%、10.8%，分别较前值变动 - 0.5、+0.5、 - 0.1、0.0个百分点[3] - 4月上游利润增速下滑2.2个百分点至 - 9.6%，中游部分行业利润增速改善，下游利润小幅走弱、累计同比转负至 - 0.3%[4] 库存周期 - 4月名义库存小幅下行0.3个百分点至3.9%，实际库存下行0.1个百分点至6.6%[5] 风险提示 - 政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退[5]

工业企业利润现状 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，增速较1 - 3月加快0.6个百分点，4月同比增长3.0%，较3月加快0.4个百分点[2] 政策与价格影响 - “两新”政策推动工业企业利润增速修复，大规模设备更新政策带动专用、通用设备行业利润同比分别增长13.2%、11.7%，消费品以旧换新政策使部分家电相关行业利润增长15.1% - 17.2%[2] - 4月全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%，拖累工业企业利润增速，1 - 4月规上工业企业营业收入利润率为4.87%，4月制造业约为4.76%，有提升空间[3] 新动能与轻工业表现 - 1 - 4月装备制造业利润同比增长11.2%，较1 - 3月加快4.8个百分点，拉动规模以上工业利润增长3.6个百分点；高技术制造业利润同比增长9.0%，较1 - 3月加快5.5个百分点，增速高于平均水平7.6个百分点[4][5] - 部分与美出口相关度高的轻工业产业如纺织服装、皮革制鞋等出现负增长[7] 关税战影响 - 2024年中国对美出口工业品约3.5万亿元，利润约2000亿元，占2024年规模以上工业企业利润总额2.7%，关税战对整体工业利润影响可控，但部分行业如鞋、帽对美出口占比23.3%，受影响较大[8] 未来趋势 - 预计2025年下半年规模以上工业企业利润增速小幅修复，全年增速或为2.1%[9] 库存情况 - 4月末规模以上工业企业产成品存货同比增长3.9%，较前值4.2%小幅回落，库存平坦化特征显著，当前库销比处于高位[10] - 文教、工美、体育和娱乐用品制造业等部分行业实际库存分位数低，若需求发力利润增速弹性大[11]

规上工业企业营收表现 - 1-4月规上工业企业营收累计同比增长3.2%，略低于前值的3.4%，推算4月单月营收同比增速为2.6%，低于1-2月的2.8%和3月的4.2% [1][7][8] - 营收放缓主因包括关税临时扰动和内需建筑需求偏弱，4月工业增加值同比增速较3月放缓1.6个百分点，PPI同比降幅扩大0.2个百分点 [1][8] - 出口交货值同比增速较3月回落6.8个百分点，显示关税扰动对生产端影响显著 [1][8] 利润表现与结构分化 - 4月规上工业企业利润同比增长3.0%，连续第二个月改善，高于3月的2.6%和1-2月的-0.3%，1-4月累计利润同比增长1.4% [2][9][10] - 利润率改善主因包括上游价格调整提升中游利润率、"两新"政策受益行业营收增长较快，以及清偿拖欠账款政策推动融资成本下降 [2][9] - 四类行业利润增速领先：有色系（采选47.8%/冶炼24.5%）、中游制造（如半导体设备三位数增长）、农副食品（45.6%）、公用事业（废弃资源利用91.6%） [3][12][13] 中游装备制造表现突出 - 4月中游装备制造增量利润占比达36.6%，环比上升4.4个百分点，同比高6.9个百分点，为唯一利润占比高于去年同期的类别 [4][18] - 电气机械（15.4%）、计算机通信电子（11.6%）、仪器仪表（22%）等行业利润增速环比提升显著 [13][14] - 黑色冶炼行业扭亏为盈，1-4月利润总额169.2亿元，去年同期为亏损 [20] 库存与资产负债状况 - 4月末产成品库存同比增长3.9%，实际库存同比增长6.6%，呈现被动与主动去库存并存特征，企业通过"抢出口"对冲对美出口21%的降幅 [6][21][22] - 资产负债率57.7%环比持平，所有者权益同比增速自2024年12月的4.2%持续回升至4.7%，负债增速微降至5.7% [5][23] 行业价格与政策影响 - PPI同比连续回调，4月达-2.7%，煤炭、钢铁（国内定价）和原油链（全球定价）为主要拖累因素，分别反映建筑需求弱化和关税影响 [8][9] - "两新"政策及数智化转型推动中游制造结构性增长，专项债发行提速对黑色系（采选）、非金属矿等行业利润形成支撑 [4][14]

工业企业利润数据 - 1~4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元 同比增长1.4% 创近8个月新高 [1][4][6] - 4月当月利润同比增长3.0% 为近3年同期最高水平 [1][12][13] - 1~4月营业收入达43.44万亿元 创历史同期最高纪录 [1][4][14] 行业利润表现 - 装备制造业利润同比增长11.2% 较1~3月加快4.8个百分点 拉动工业利润增长3.6个百分点 [17][18] - 仪器仪表(22.0%)、电气机械(15.4%)、通用设备(11.7%)、电子(11.6%)等行业增速显著 [18] - 农副食品加工(45.6%)、有色金属冶炼(24.5%)、专用设备制造(13.2%)等行业领涨 [17] 政策效果分析 - "两新"政策带动专用设备(13.2%)和通用设备(11.7%)行业 合计拉动利润增长0.9个百分点 [20] - 消费品以旧换新推动家用电力器具(17.2%)、厨房电器(17.1%)等行业利润增长 [20] - 超长期特别国债资金推动电子专用设备(69.8%)、通用零部件(24.7%)等细分领域高速增长 [20] 企业类型差异 - 私营企业利润同比增长4.3% 营业收入增长3.6% [19] - 外商及港澳台企业利润增长2.5% 营业收入增长0.9% [19] - 4月国企利润同比下降14.6% 股份制企业增长3.7% [19] 增长驱动因素 - 国内政策组合拳改善需求环境 海外降息周期刺激出口增长 [1][21] - 装备制造业和高技术制造业成为新动能增长引擎 [17][18] - 企业营业收入利润率提升至4.87% 环比提高0.17个百分点 [19]

工业企业利润及营收情况 - 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%（前值0.8%）；营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%（前值3.4%）[2] - 1 - 4月利润率累计录得4.87%，环比增加0.17pct，同比跌幅为0.13pct（前值 - 0.16pct），连续四个月收窄[2] 利润影响因素 - 工业增加值1 - 4月同比增长6.4%，单月同比上涨6.1%，量的增长对利润贡献最多[2] - 4月PPI同比下降2.7%，比前值扩大0.2pct，价格继续拖累企业利润[2] 库存情况 - 1 - 4月产成品存货6.61万亿元，增长3.9%（前值4.2%），库存增速小幅走低[2] - 4月采购量指数46.3%（前值51.8%），原材料库存指数降至47.0%，产成品库存指数降至47.3%[2] 企业降本情况 - 1 - 4月规模以上工业企业每百元营业收入中成本85.54元，同比增加0.19元；费用8.28元，同比减少0.20元[2] 行业利润表现 - 1 - 4月装备制造业利润同比增长11.2%，较前值加快4.8pct[2] - “两新”政策带动专用设备、通用设备行业利润同比分别增长13.2%、11.7%，合计拉动规模以上工业利润增长0.9个百分点[2] 经济展望 - 出口或在内外刺激下保持韧性，存量政策助力内需回升，增量政策或聚焦地产领域[3] - 短期新质生产力和政策支持消费板块表现好，长期看好权益市场，债券市场等待降息窗口[3]

政策效应显现 - "两新"政策持续推动专用设备和通用设备行业利润增长 专用设备行业利润同比增长13.2% 通用设备行业利润同比增长11.7% [1] - 专用设备和通用设备行业合计拉动规模以上工业利润增长0.9个百分点 [1] 细分行业表现 - 电子和电工机械专用设备制造行业利润快速增长 增速达69.8% [1] - 通用零部件制造行业利润同比增长24.7% [1] - 采矿冶金建筑专用设备制造行业利润增长18.3% [1] 消费品行业表现 - 家用电力器具专用配件制造行业利润增长17.2% [1] - 家用厨房电器具制造行业利润增长17.1% [1] - 非电力家用器具制造行业利润增长15.1% [1]

提振消费政策效果 - "两新"政策自2024年全面实施以来在全国范围内形成显著乘数效应，成为推动经济高质量发展的重要引擎[1] - 重庆京东电器超级体验店客流同比增长50%以上，销售额同比增长60%以上[3] - 河南省鹤壁市某家居广场AI智能产品销量达去年同期三倍[5] 消费市场表现 - 秦皇岛市消费品以旧换新活动普及政策超10万人次，拉动销售额超4.7亿元，交易超2.5万笔[9] - 天猫"国补专项"重庆3C数码类成交占比超60%，手机电脑类占比超50%[11] - 截至5月5日家电以旧换新产品销售超5500万台，数码产品购新超4100万件，惠及超1.2亿人次[13] - 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，以旧换新相关商品销售大幅增长[13] 投资拉动效应 - 前4个月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长贡献率达64.5%[15] - 计算机及办公设备制造业投资增长28.9%，消费品制造业增长13.4%，装备制造业增长8.2%，制造业技改投资增长5.1%[15] - 内蒙古金泽伊利乳业设备更新项目总投资1.92亿元，获政府资金2883万元[20] - 浙江超威贝特瑞项目总投资6000万元，获政府补贴825万元[20] 产业升级案例 - 伊利奶粉基地应用"纳滤+环保电渗析+全程低温"新工艺实现关键技术国产化[15][17] - 超威贝特瑞生产线人力需求从9人降至1.5人，新产品研发能力显著提升[17][18] - 设备更新推动行业技术进步，增强供应链自主权和国际竞争力[17] 政策长效机制 - "两新"政策形成"投资-生产-消费"闭环，实现供需两端协同变革[22] - 通过设备更新夯实产业升级基础，以消费政策培育新质生产力市场[22] - 建立"中央统筹-地方施策-市场主体发力"的精准治理新范式[22]