报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] - 看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [10][11] - 贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [12][13] - 螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可关注回调买入机会，已建多单持有，轻仓参与 [14][16][17] - 原油主力合约暂时观望 [23] - 燃料油主力合约做缩高低硫价差 [25] - 合成橡胶等待企稳参与反弹 [26][27] - 天然橡胶回调后关注做多机会 [28][29] - PVC 底部震荡 [30][31] - 尿素短期震荡，中期偏多对待 [32] - PX、PTA、短纤、瓶片短期或震荡运行，注意控制风险 [33][35][38][39] - 乙二醇短期考虑区间参与 [36] - 纯碱短期淡稳调整，成交灵活 [41] - 玻璃短期内受双焦成本支撑，关注现货贸易和去库情况 [43] - 烧碱预估液碱价格稳定走势 [44] - 纸浆价格预期波动整理 [47] - 碳酸锂宜多看少动，控制风险 [49] - 沪铜主力合约暂时观望 [52] - 锡、镍预计震荡运行 [53][54] - 豆粕调整后关注下方支撑区间多头机会，豆油关注多头冲高离场机会 [57] - 棕榈油考虑做多机会 [59] - 菜系考虑做多机会 [60] - 棉花建议反弹后逢高做空 [63] - 白糖建议观望，区间震荡运行 [65][66] - 苹果等待反弹后逢高做空 [68] - 生猪考虑暂时观望 [69] - 鸡蛋考虑 9 - 10 反套持有 [71] - 玉米旧作合约前期低位区间可关注虚值看涨期权机会，玉米淀粉跟随玉米行情 [74][75] - 原木短期内盘面多头情绪强势 [77] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约涨 0.06%，10 年期涨 0.05%，5 年期涨 0.04%，2 年期跌 0.01% [5] - 央行开展 1607 亿元 7 天期逆回购操作，当日 4492 亿元逆回购到期，单日净回笼 2885 亿元 [5] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.84%，上证 50 涨 0.83%，中证 500 涨 0.66%，中证 1000 涨 0.90% [8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 782.5，涨幅 0.14%，夜盘收盘价 784.4；白银主力合约收盘价 9075，涨幅 0.40%，夜盘收盘价 9178 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅上涨，唐山普碳方坯报价 3080 元/吨，上海螺纹钢现货 3250 - 3360 元/吨，上海热卷报价 3450 - 3470 元/吨 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅上涨，PB 粉港口现货报价 780 元/吨，超特粉现货价格 650 元/吨 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨，政策影响下供应减少，价格上涨 [17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 0.94%至 6018 元/吨，硅铁主力合约收涨 1.03%至 5716 元/吨 [19] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开高走，OPEC 增加原油产量影响市场 [21] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开走高，收于前期低点附近，亚洲市场供应充足，现货贴水走阔 [24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨 0.96%，山东主流价格下调至 11500 元/吨，基差持稳 [26] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 1.64%，20 号胶主力收涨 1.28%，上海现货价格上调至 14450 元/吨附近，基差持稳 [28] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收涨 1.29%，现货价格上调（20 - 30）元/吨，基差收窄 [30] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 1.11%，山东临沂持稳至 1760（ + 30）元/吨，基差收窄 [32] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.68%，PXN 价差调整至 250 美元/吨，PX - MX 价差在 120 美元/吨 [33] PTA - 上一交易日，PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.72%，华东现货现价在 4665 元/吨，基差率为 - 0.36% [34] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.55%，整体开工负荷在 69%，华东主港地区 MEG 港口库存约 51.6 万吨 [36] 短纤 - 上一交易日，短纤 2509 主力合约下跌，跌幅 0.63%，装置负荷降至 90.3%附近 [37] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2510 主力合约下跌，跌幅 0.34%，装置检修增多，负荷下滑至 70.9% [39] 纯碱 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 1271 元/吨，涨幅 2.01%，上周国内纯碱产量 69.98 万吨，环比减少 2.40 万吨 [40] 玻璃 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 1077 元/吨，跌幅 0.65%，现有产线低位维持，去库速度有所提振 [42] 烧碱 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 2506 元/吨，跌幅 0.44%，上周样本企业产量环比减少 0.12%，库存环比增加 3.87% [44] 纸浆 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 5160 元/吨，跌幅 0.19%，供给有扩张倾向，下游产品开工产量下行 [46] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 2.39%至 67840 元/吨，供应端有不确定性，供需过剩格局未扭转 [49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走高，收于 60 日均线上方，上海金属网 1电解铜报价 78550 - 78700 元/吨，均价 78625 元/吨 [51] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨 0.3%报 266950 元/吨，矿端偏紧，预计锡价震荡运行 [53] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.25%至 120500 元/吨，矿端价格走弱，预计镍价震荡运行 [54] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨 0.07%至 3023 元/吨，豆油主连收涨 1.19%至 8344 元/吨 [55] 棕榈油 - 马棕收高，市场预期 8 月上半月出口数据改善，马来西亚 7 月棕榈油库存预计增至 225 万吨 [58] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别处于近 7 年同期最低、最高、最高水平 [59] 棉花 - 上一日，国内郑棉小幅反弹，美国农业部报告显示全球棉花供需宽松，国内增产预期强烈 [61][62] 白糖 - 上一日，国内郑糖小幅下跌创新低，巴西产量加速，国内库存低进口量偏高 [64][65] 苹果 - 上一日，国内苹果期货震荡运行，2025 - 2026 产季苹果小幅增产，早熟苹果收购价格下滑 [67] 生猪 - 昨日，生猪全国均价为 13.93 元/公斤，较昨日上涨 0.01，8 月仍处消费淡季 [68] 鸡蛋 - 上一交易日，主产区鸡蛋均价为 2.93 元/斤，较前日下跌 0.02，主销区鸡蛋均价为 3.25 元/斤，较前日下跌 0.07 [70] 玉米&淀粉 - 上一交易日，玉米主力合约收跌 1.70%至 2249 元/吨，玉米淀粉主力合约收跌 0.30%至 2654 元/吨 [72] 原木 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 829.0 元/吨，跌幅 0.60%，预计短期内盘面多头情绪强势 [76][77]

美联储货币政策框架变革 - 逆全球化背景下美联储可能放弃"平均通胀目标制（AIT）"，转向明确数字通胀目标以压制通胀水平 [3][4] - AIT导致美联储对通胀反应迟滞，2021年加息周期中PCE通胀达7%才首次加息，较历史平均延迟12个月 [7] - 达拉斯联储研究显示AIT规则使2020-2021年通胀较基准高0.5% [7] 美元循环机制挑战 - 全球化时代通过贸易逆差美元流出与金融逆差美元流入维持美元地位，1994-2019年美国PCE通胀均值仅1.8% [4] - 逆全球化导致外资减持美元资产，2025年4月数据显示外资持有美股17.8%、美债32.9%、企业债27.4% [10] - 亚洲投资者美债持仓占比上升，日本、韩国、中国台湾地区2024年美债/GDP分别达38%、11%、82% [10] 美联储数量型政策调整 - 短期或启动紧急购债稳定市场，10年期美债利率若突破5%可能触发干预 [10] - 准备金规模占GDP 11.37%，需缩表4000亿美元（10个月）以达到8%-10%目标区间 [11] - 中长期可能配合财政部重启常态化购债，2034年美国赤字率或升至6.9%-7.8% [12] 金融监管政策松绑 - 补充杠杆率（SLR）规则限制银行美债需求，G-SIBs需维持至少5%的eSLR [13][14] - 2024年美国大行SLR普遍下滑，摩根大通6.1%、高盛5.5%较2016年下降 [14] - 监管放松可能释放银行美债配置空间，缓解外资撤离压力 [13]

文章核心观点 - 美国就业市场数据显著恶化且统计质量存疑 叠加新一轮关税政策的不确定性 对金融市场造成沉重打击 并引发对美国经济增长质量和未来政策有效性的深度担忧 [1][2][5][9] 就业市场状况 - 2025年7月美国失业率环比升高0.1个百分点至4.2% 当月非农新增就业岗位7.3万个 低于市场预期的11万个 [1] - 2025年5月和6月非农新增就业岗位数量从初值14.4万和14.7万分别大幅下调至1.9万和1.4万 [2] - 2025年5月、6月、7月连续三个月新增就业岗位低于8万 三个月平均值仅为3.35万个 远低于新世纪以来的月平均值9.37万个 [5] - 与2019年6月相比 2025年6月美国就业人数增加823.1万 但增长主要集中在建筑、批发等低收入行业 而制造业、零售和教育卫生行业分别减少12.7万、19.68万和82.2万个岗位 [6][7] - 2025年6月想工作而找不到工作的人数上升至353.8万人 高于2019年6月的300万人 [7] 金融市场反应 - 新闻发布当周 道琼斯工业平均指数下跌2.92% 标准普尔500指数下跌2.36% 纳斯达克指数下跌2.17% [2] - 就业数据公布当日 道琼斯指数跌554点（1.26%） 标普500指数跌101.38点（1.60%） 纳斯达克指数跌472.32点（2.24%） 美元指数跌1.28% 美国十年期国债收益率跌3.23% 黄金期货价格上涨1.52% [1] 经济政策与影响 - 美国总统特朗普签署行政令 确定对多个国家和地区征收税率从10%到41%不等的“对等关税” 生效日期推迟至2025年8月7日 [1] - 新关税政策干扰经济运行秩序并推高通胀压力 2025年4月和5月美国进口额跌至3505亿美元左右 较前三个月的超4000亿美元水平显著下降 直接打击了依赖进口原材料和组件的制造业 [8] - 市场预期若8月就业数据持续恶化 美联储可能在2025年9月17日降低利率 [9] 数据统计问题 - 2022年1月至2025年6月的42个月中 非农数据初值有30个月被高估 合计高出修正值249.7万个岗位 月均高估8.26万个 有12个月被低估 合计低于修正值93.1万个岗位 月均低估7.76万个 [5] - 就业统计误差可能与兼职工作增多有关 2025年6月具有多份兼职工作的人数达834.2万人 高于2019年6月的815.6万人 一人多职可能在统计初值中被重复计算 [7]

全球价值链演进历程 - 改革开放初期中国通过"客场切入"全球价值链，发挥劳动力优势形成"两头在外、大进大出"的出口导向模式 [2] - 东部沿海地区凭借人力资源和制造业配套能力成为跨国公司代工基地，催生江苏外资模式和浙江民营模式 [3] - 该阶段中国制造业被锁定在低附加值环节，研发设计和品牌营销等高附加值环节由发达国家掌控 [3] 双重嵌入阶段特征 - 中国面临发达国家高端回流和发展中国家中低端分流的双重压力，需通过高级生产要素投入实现产业升级 [4] - 企业以产业集群形式抱团嵌入全球价值链，形成精细供应链体系并加速产品/工艺升级 [5] - 中央政府通过"一带一路"倡议、跨国科技园区建设等政策重塑双向开放的"双环流"价值链体系 [5] 大国博弈下的重构趋势 - 全球价值链呈现短链化、区域化特征，跨国微笑曲线陡峭化，发达国家通过技术脱钩和投资限制阻碍中国产业升级 [6] - 发达国家实施"友岸外包"政策和产地原则，系统性解构中国已建立的全球价值链 [6] - 中国需转向内需主导型全球价值链战略，典型案例高铁产业通过国内市场效应实现技术出海 [7] 主场重构实施路径 - 提升技术创新能力形成新质生产力，强化国家战略科技力量 [7] - 建设超大规模国内市场发挥需求牵引作用，优化营商环境吸引高端产业转移 [7] - 合理布局制造业外移环节，构建中国主导的全球价值链链接体系 [7]

据央视新闻报道，7月31日，外交部宣布8月31日至9月1日天津将举办上合峰会，20多国领导人及10个国 际组织负责人将出席。 这场峰会是上合组织成立以来规模最大的一次。作为轮值主席国，中国过去一年推动上合组织完成100 多项合作活动，覆盖政治、安全、经贸等多领域。各方还在推进四个安全合作中心的筹建，让区域安全 防护网更紧密。中国践行"弘扬'上海精神'：上合组织在行动"的口号，和成员国一起让多边合作的声音 更响亮。 同一时间，美国特朗普政府在全球贸易领域掀起风浪。7月31日，特朗普签署行政令，对多个国家和地 区征收10%到41%的"对等关税"，8月7日生效。当天还宣布把加拿大输美商品关税从25%提高到35%。 加拿大总理卡尼表露出失望，安大略省省长道格·福特建议对美钢铝加征50%关税反击。 对墨西哥，美墨同意延长关税协议90天。这期间，墨西哥继续支付25%的芬太尼关税、25%的汽车关 税，以及50%的钢铁、铝和铜关税。墨西哥则取消了不少非关税贸易壁垒，总统辛鲍姆希望90天内通过 对话达成长期协议。 特朗普（资料图） 美国国内对关税政策的反应两极分化。保守派媒体觉得能保护制造业、增加财政收入；CNN和《纽约 时报 ...

美联储降息预期 - 市场预期美联储9月议息会议降息25个基点概率升至80.3% 10月会议继续降息25个基点概率上升 [1] - 美国非农就业数据大幅弱于预期 劳动力市场有急剧放缓风险 7月ISM制造业PMI低于预期且连续5个月处于萎缩区间 [2] - 特朗普通过人事任命对美联储货币政策独立性施压 叠加就业数据疲软 美联储后续进一步宽松货币政策具有确定性 [1] 黄金价格支撑因素 - 美联储降息预期升温与地缘不确定性形成双重支撑窗口 黄金有望突破当前震荡区间 [2] - 若8月失业率超预期升至4.2%以上 实际利率下行预期将打开金价上行空间 [2] - 全球地缘局势动荡 逆全球化加剧和美元信用削弱支撑全球央行维持净购金 金价长期仍有上涨空间 [2] 黄金目标价格预测 - 沪金主力合约参考运行区间773-801元/克 沪银主力合约参考运行区间8885-9287元/千克 [1] - 基于看涨模型预计金价将在2026年第一季度达到每盎司4000美元 [3] - 关税政策导致各国减少使用美元交易 黄金作为替代货币资产将继续表现良好 [3] 投资策略建议 - 贵金属策略建议逢低买入 以逢低做多为主 [1][2] - 金银比回归预期渐成市场共识 白银跟随黄金走强 [2] - 黄金经历艰难调整后可能为重新上涨蓄势 金价再创新纪录只是时间问题 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本次议息会议延续“相机抉择”基调，未给出太多降息时点指引，美联储仍面临平衡就业和通胀风险的问题 [6] - 鲍威尔讲话释放“鹰派”信号，为市场降息预期降温，美联储内部分歧加大，鲍威尔对降息谨慎，降息需更多理由，如劳动力市场进一步放缓 [6] - 美国经济有韧性，劳动力市场表现强，失业率维持低位，年内美联储虽有降息可能，但需更多理由 [16] 各部分总结 7月美联储会议主要看点 - 7月31日凌晨美联储货币政策会议维持基准利率在4.25%-4.50%不变，为连续第五次按兵不动，符合市场预期 [3] - 美联储对经济增长判断更趋谨慎，担忧未来不确定性增加，声明中相关表述有调整，鲍威尔认为上半年经济增速放缓受消费支出走弱影响 [3] - 美联储理事沃勒和监管副主席鲍曼反对维持利率不变，希望降息25个基点，二人由特朗普提名，沃勒或为下一任美联储人选候选人之一 [3] - 鲍威尔需应对特朗普压力及平衡美联储核心成员分歧，官员对通胀和劳动力市场风险看法有分歧，若经济降温或政治热度加剧，货币政策拐点可能到来 [3] - 本次会议未提供经济预测和利率点阵图，鲍威尔表示关税对经济活动和通胀的整体影响待观察，核心通胀中有30%或40%来自关税 [4] - 鲍威尔认为适度限制性政策当前仍合适，美联储未就9月货币政策作决定，取决于就业和通胀等数据 [4] 主要大类资产的价格走势 - 决议公布前后，主要大类资产价格波动不大，近期美联储非市场交易核心因素 [7] - 美股方面，标普500指数、道琼斯工业平均指数、纳指、纳斯达克100指数均收跌 [7] - 债券方面，美国10年期和两年期国债收益率上涨 [7] - 美元指数涨约0.9% [7] - 大宗商品方面，WTI 9月原油期货收跌，7月累计上涨超8.47%；7月30日纽约尾盘，现货黄金、COMEX黄金期、费城金银指数、现货铂金、现货钯金均下跌 [8][9] 对美国经济和美联储货币政策展望 - 7月全球贸易局势缓和，美国宣布与日本、欧盟达成关税协议，中美经贸会谈推动相关关税和反制措施展期90天，美国经济偏强，通胀数据回升，全球市场风险偏好提升 [10] - 美国6月非农就业强于预期，失业率下降，平均每小时工资同比和环比有变化 [10] - 美国6月未季调CPI同比和季调后环比均上升，未季调核心CPI同比和季调后环比也有变化 [11] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数、现况指数、预期指数初值均高于预期 [12] 对后续资产走势的看法 - 美股有望延续上涨趋势，但风险在累积 [17] - 美债收益率变化不大，长端收益率下行面临制约 [17] - 贵金属避险和配置价值被强化，黄金陷入调整，新一轮上涨需新驱动因素，白银预计跟随黄金波动 [17] - 大宗商品受全球贸易局势缓和、美国经济韧性和美联储降息预期等因素影响，国内“反内卷”政策有望改善供需关系 [17][18] - 美元指数7月显著反弹，可能处在大的下行周期，人民币汇率贬值压力不大 [18] - A股宏观经济有韧性，估值修复有空间，企业盈利有上升预期，看好中国权益资产长期表现，当前市场下跌风险不大，波动中枢将逐步抬升 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对各期货品种进行分析并给出投资建议,如看好中国权益资产长期表现、贵金属长期牛市趋势等,并针对不同品种提供做多、做空或观望等策略 [7][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘表现分化,30年期主力合约跌0.07%报119.040元,10年期主力合约跌0.02%报108.435元,5年期和2年期主力合约持平 [5] - 8月1日央行开展1260亿元7天期逆回购操作,当日7893亿元逆回购到期,单日净回笼6633亿元 [5] - 中国人民银行要求继续实施适度宽松货币政策 [5] - 美国7月季调后非农就业数据不佳,预计货币政策保持宽松,国债期货难有趋势行情,需保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一,沪深300、上证50、中证500主力合约下跌,中证1000主力合约上涨 [7] - 自2025年8月8日起,新发国债等债券利息收入恢复征收增值税 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强,市场对企业盈利缺乏信心,资金面待改善,但资产估值低且中国经济有韧性,看好中国权益资产长期表现,考虑做多股指期货 [7] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价涨幅0.06%,白银主力合约收盘价涨幅 - 1.00% [9] - 全球贸易金融环境复杂,关税不确定,"逆全球化"和"去美元化"利好黄金,各国央行购金及美国非农数据不佳使美联储有望降息,贵金属长期牛市趋势有望延续,考虑做多黄金期货 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌,唐山普碳方坯等有相应报价 [12] - 政策预期主导行情,焦煤受政策影响大,成材价格跟随焦煤波动,中期回归产业供需逻辑 [12] - 房地产行业下行,螺纹钢需求下行和产能过剩压制价格,工信部钢铁产业稳增长政策或成利多因素 [12] - 技术面钢材期货形态转弱,短期或回调,投资者可关注回调后低位买入机会 [12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理,PB粉等有相应报价 [14] - 政策预期主导行情,铁矿石价格跟随焦煤,产业逻辑上铁水日产量支撑价格,但中期供需格局或转弱 [14] - 技术面期货形态转弱,短期或回调,投资者可关注回调后低位买入机会 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌,上周焦煤期货限仓是直接诱因,涨幅透支利多因素是深层次原因 [17] - 中期走势或回归产业供需逻辑,需跟踪国家能源局煤矿核查政策对焦煤供应的影响 [17] - 技术面短期内或延续剧烈波动,投资者可暂时观望 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅、硅铁主力合约收跌,天津锰硅等有相应报价 [19] - 7月25日当周加蓬锰矿发运量回升,港口锰矿库存小幅回升,报价企稳回升 [19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低位回落,6月螺纹钢长流程毛利回升 [19] - 锰硅、硅铁产量持续回升,需求偏弱,供应偏高,仓单高位对市场有压力 [20] - 转入淡季后需求见顶,产量回升,短期供应过剩,成本低位支撑渐强,回落可关注现货亏损区间的低位多头机会 [20] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行,收于均线组之上 [21] - 截至7月29日当周,基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸,投机客减持WTI原油期货及期权净多头头寸 [21] - 截至8月1日当周,美国石油和天然气钻机总数减少2座至540座,石油活跃钻机数下滑5座,天然气钻机数增加2座 [21] - OPEC + 八个成员国月度会议预计9月将石油产量提高多达54.8万桶/日 [21] - 原油市场复杂,不确定性大,主力合约暂时观望 [22][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油区间震荡,收十字星线 [25] - 预计8月至少300万吨燃料油抵达亚洲,新加坡不同类型燃料油有相应评估价 [25] - 燃料油涌入亚洲使供应充足,现货贴水走阔,美国关税税率不利航运市场,主力合约暂时观望 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌,山东主流价格下调,基差持稳 [27] - 原料回升开工仍小幅亏损,盘面随整体情绪回落,等待盘面企稳参与反弹 [27] - 原料端丁二烯价格回调,加工回正,供应端产能利用率回升,需求端产能利用率小幅提升,库存端厂家去库、贸易商累库 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶、20号胶主力合约收跌,上海现货价格下调,基差持稳 [29] - 宏观市场情绪降温,供应端扰动放缓,盘面回调但下跌空间有限,回调可关注做多机会 [29] - 供应端海内外产区降雨影响割胶,原料采购价格上涨,需求端产能利用率小幅提升,库存端本周去库,消息面泰国2025年产量料增加2% [29] PVC - 上一交易日主力合约收跌,现货价格下调,基差持稳 [31] - PVC供过于求基本面延续,但大幅向下空间有限,短期反内卷到石化行业稳增长推动盘面,预计偏强震荡 [31] - 供应端上周产量减少,产能利用率下降,需求端下游制品企业需求下降,出口端受印度雨季和关税影响需求难提升,成本利润端原料下跌、PVC价格探涨,利润好转 [31] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌,山东临沂价格下调,基差持稳 [33] - 大宗整体情绪回落,尿素自身供需近期走弱,短期跟随现货波动,中期仍偏多 [33] - 供应端装置停车与恢复并存,整体开工小幅下降但供应仍高位,需求端复合肥秋季肥生产启动,三聚氰胺开工提升 [33] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌,跌幅2.41%,PXN、PX - MX价差有相应调整 [35] - PX负荷小升至81.1%,金陵石化等企业有提负、检修计划调整情况 [35] - 6月中国大陆PX进口总量约76.5万吨,环比下降约1%,同比增长约34.4% [35] - 短期供需平衡偏紧,成本原油支撑略减弱,考虑新PTA装置刚需采购,向下空间有限,或震荡调整,可区间操作 [35] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌,跌幅2.02%,华东现货现价及基差率有相应数据 [36] - 供应端装置变化不大,负荷维持在79.7%,华东一供应商装置降负 [36] - 需求端短纤和长丝部分装置重启,聚酯开工上升至88.7%,江浙终端开工回升,工厂原料备货投机性增加 [37] - 上下游错配利润向上游集中,PTA加工费承压下滑,后续或超预期检修 [37] - 短期供应变化不大,需求有转弱预期,成本端原油支撑减弱,或有回调风险,整体震荡运行,可区间参与 [37] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌,跌幅0.61% [38] - 供应端整体开工负荷在68.35%,环比上升2.14%,部分企业有重启计划,沙特部分装置重启,部分EO - EG联产装置有回切动作 [38] - 库存方面华东主港地区MEG港口库存约52.1万吨,环比下降1.2万吨,到港量增加 [38] - 需求方面下游聚酯开工调整至88.7%,终端织机开工小幅回升 [38] - 近端煤制装置重启增多,供应压力增加,但库存去化且处低位,下方有驱动,短期考虑区间参与 [38] 短纤 - 上一交易日2509主力合约下跌,跌幅1.72% [39] - 供应方面装置负荷升至90.6%附近 [39] - 需求方面涤纱销售一般,库存累加,高温有限产现象,江浙下游负荷有相应数据,终端工厂原料备货投机性增加 [39] - 坯布销售分化,整体氛围偏弱,布价稳定,6月短纤出口及1 - 6月累计出口有相应数据,6月纺服零售额同比、环比上升 [40] - 短期供应偏高,需求环比偏弱,持续累库,盘面上方有压力,跟随成本震荡运行 [40] 瓶片 - 上一交易日2509主力合约下跌,跌幅1.3% [41] - 供应方面近期装置检修增多,负荷下滑至71.2% [41] - 需求方面下游软饮料消费回升,6月产量有相应数据,瓶片出口维持高位增长,1 - 6月和6月出口总量有相应数据 [41] - 近期原料价格震荡调整,装置检修增多,库存持稳,盘面有支撑,主要逻辑在成本端,预计跟随成本震荡运行 [41] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1256元/吨,跌幅1.02% [42] - 周内河南金山等企业检修减量,虽有部分企业恢复,但上周国内纯碱产量环比减少2.40万吨,跌幅3.32% [42] - 库存方面,周内企业库存下降,截止7月31日,国内厂家总库存较上周四减少6.88万吨,跌幅3.69%,去年同期库存量及涨幅有相应数据 [42] - 下游玻璃方面,上周浮法玻璃一条产线开始出玻璃,本周产量预计有相应变化,光伏玻璃市场供给端缩减,下周预计稳定 [43] - 大宗商品价格回调,纯碱盘面价格震荡走低,现货市场价格上涨乏力,企业新订单接收清淡,前期检修装置逐步恢复,供应或延续高位调整 [43] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1102元/吨,跌幅3.84% [44] - 现有产线低位维持,本周产线暂无波动,周产量或平稳运行,去库速度有所提振,上周内库存环比减少3.87%,同比减少13.88% [44] - 山东金晶科技股份有限公司淄博五线7月24日引板,加工厂订单难好转,刚需拿货为主 [44] - 沙河、华东、华中市场价格走势有相应变化,宏观情绪降温,企业出货放缓,价格多趋稳操作,可关注相关发布会,后期关注现货贸易走货和地区去库情况,中长期关注老旧产线产能出清,整体谨慎对待 [44][45] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2539元/吨,跌幅1.28% [46] - 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量环比减少0.12%,同比增加6.82%,本周西北检修装置恢复,西南新增检修装置,预计下周产能利用率83.6%左右,周产量80.86万吨左右 [47] - 库存方面,20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比增加3.87%,同比增加7.12% [47] - 需求方面刚需为主,国内氧化铝价格企稳,成交氛围平淡,供应端复产与减产并存,北方新建及产能置换项目投产顺利,南方新投延期,部分高成本企业提产谨慎 [47] - 下游国内电解铝运行处于高位,西南部分新投产能推进,短期对氧化铝刚性需求增加,预计氧化铝价格稳中偏强调整,开工环比上调 [47] - 粘胶短纤价格上涨,市场交易气氛回暖,成本方面进口溶解浆供应紧张带动价格上调,需求方面人棉纱涡流纺需求尚可,短纤工厂出货向好,库存下降,下周市场预计延续上涨 [47] - 前期检修装置复产供应增加,库存方面主力下游液碱送量调整不大,铝类给予支撑,盘面回归基本面主导逻辑 [48] 纸浆 - 上一交易日主力2509收盘于5189元/吨,跌幅1.56% [49] - 供给有扩张倾向,贵港市雨森集团、山东银河瑞雪纸业有限公司有相关项目计划 [49] - 下游多个产品开工产量下行,行业淡季原纸出货不畅,需求萎缩,叠加巴西发运预期抵港,供应压力加剧 [50] - 针叶浆、阔叶浆等现货有相应价格区间,产能淘汰细则若落地或强化供应收缩预期,但需求疲软局面难改,浆价预期波动整理 [50] - 港口库存高位及国际高发运压制市场信心,生活用纸市场价格弱势整理,主力纸企无消息指引,业者随行就市,原料纸浆市场价格区间波动,交投未见改善,成本对纸价支撑弱,需求端采购乏力 [50] - 国内"反内卷"政策情绪降温,大宗商品普跌带动纸浆期货下行,现货受成本支撑减弱及浆厂惜售影响,跌幅有限,市场运行清淡,需求端采购乏力,供应压力未解 [50][51] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨1.59%至68920元/吨,投机情绪降温,矿企换证事件无法证伪,供应端有不确定性 [52] - 基本面供需格局未改,资源端供应坚挺,本周部分大厂停产检修使供应量下滑,但总体仍维持高位 [52] - 消费端有所好转,下游七月排产增长,主因储能需求支撑,但下游采购畏高,库存充裕,交投冷清,基本面供需过剩格局未扭转,宜多看少动,控制风险 [52] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行,收于60日均线上方,上海金属网1电解铜有相应报价,主力合约报跌180元/吨,跌幅0.23% [54] - 现货市场氛围尚可,货源不宽裕,报价坚挺,沪铜价下跌,周末前下游逢低备库提振现货,期货月差由贴转升对价格影响有限 [54] - 美国对铜半成品等加征关税排除精炼铜致美铜暴跌,全球铜市震荡,铜精矿短缺,国内冶炼费用无下降空间,中国刺激政策不如意且美国非农就业不如预期,铜价支撑因素消减,关注做空机会 [55][56][57] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行,涨0.8%报266370元/吨 [58] - 矿端偏紧,佤邦复产会议提升四季度复产预期,国内加工费低位,冶炼厂亏损且原料库存缩紧,开工率低于正常水平 [58] - 进口方面印尼出口证事件结束,精炼锡出口恢复正常,但总体供应仍紧缺 [58] - 消费方面光伏行业反内卷政策出台,但交投清淡,传统消费领域进入淡季,总体难言乐观 [58] - 海内外库存均去库,海外库存处于低位,矿端偏紧传导至冶炼端,预计锡价震荡运行 [58] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.06%至120050元/吨,交易情绪消退,逻辑回归基本面 [59] - 基本面矿端价格走弱,主因印尼菲律宾发运量增加,国内港口库存累库,不锈钢压力向上传导,下游镍铁厂亏损加大,印尼部分高成本镍铁厂停产检修 [59] - 不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限,镍铁成交冷清,钢厂压价,现实消费难言乐观,上方压力大,精炼镍现货交投走弱,库存国内大致持稳但处于高位,一级镍处于过剩格局,预计镍价震荡运行 [59] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.13%至3010元/吨,豆油主连收涨0.83%至8274元/吨,连云港豆粕等有相应报价 [60][61] - 主产区天气适宜,美豆优良率回升至70%,市场丰产预期好,隔夜美豆主连收跌0.23% [61] - 7月25日当周主要油厂大豆压榨量维持高位,上周样本油厂豆粕库存累升,豆油库存持平,库存压力渐显 [61] - 2025年6月餐饮收入同比增长0.9%,增速创年内新低,食用油消费或受抑制,25年2季度末生猪存栏等数据显示饲料需求短期内预计小幅增长 [61] - 国内大豆到港量高位,油厂榨利回暖,后续供应偏宽松,巴西大豆到岸价上行,进口成本走高,豆系商品下方支撑增强,豆粕

上周是A股市场波动较大的一周，上证指数一度冲高到3636.17点，周五收盘回落至3559.95点。上证指 数、沪深300、创业板指均收阴结束，分别下跌了-0.94%、-1.75%、-0.74%。究其原因，一方面是上证 3600点是去年10月8日的前高，部分资金或选择兑现收益。另一方面是美国关税8.1生效，冲击全球资本 市场。上周五欧美股市全线收跌，国际油价跌近3%，纳指跌超2%，热门科技股普跌。 短期，全球市场需要时间消化和释放关税带来的利空压力，属于理性调整的范畴。展望全年，中国权益 市场（A/H股）或仍有望成为全球表现最好的权益市场之一。 就港股而言，在"美国没那么好"与"中国没那么差"的叙事中，人和钱从美国流向中国，H股是唯一以美 元计价的中国资产，且国内优质资产持续登陆港股，增强吸引力。事实上，今年以来港股市场海外资金 流入同比翻倍。 投资有风险，投资需谨慎。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：石秀珍 SF183 就A股而言，尽管全球不稳定因素（如中东、印巴）频发，但国内的经济是稳增长的，中国仍旧是全球 最大的工业国，且在"高精尖"的领域不断实现突破，产业结构的调整和升级未受到外部环境 ...

全球化与自由贸易的经济秩序演变 - 20世纪80年代以来，全球化和自由贸易构筑了全球经济秩序的基石，核心原则是"资本至上"，强调打破关税和非关税壁垒以促进要素自由流动[3] - 新自由主义改革导致美国利益分配不均，跨国公司、金融资本和精英群体获取大部分利益，而工薪阶层和中小企业遭受损失，2001年以来美国关闭近6万家工厂，流失480万制造业岗位[4] - 全球化加剧美国社会两极分化，企业税源流失迫使政府依赖个人所得税，加重工薪阶层负担[4] "美国优先"思潮的崛起 - 特朗普主义和MAGA运动以"美国优先"取代"资本至上"，要求资本优先服务美国利益，通过关税等手段限制资本自由流动[4][5] - 关税政策旨在抵消外国厂商成本优势，促使制造业回流美国，创造就业岗位[5] - 特朗普主义重塑美国国内价值共识，共和党从自由贸易支持者转变为贸易保护主义推动者[5][6] 拜登政府的政策延续与失败 - 拜登政府虽口头反对特朗普，但延续了其贸易保护政策，拒绝重返TPP等自由贸易协定[9] - 2022年耶伦提议全面取消对华关税以缓解通胀，但因政治因素（如"罗伊诉韦德"案）未能实施[10] - 社会问题（如堕胎争议）意外影响经济政策走向，导致修复全球贸易环境的机遇错失[10] 全球经济秩序的未来趋势 - 特朗普2024年回归标志逆全球化趋势不可逆转，自由主义经济秩序面临终结[8] - 美国两党在"捍卫工人利益"上达成名义共识，但政策分歧仍存[9] - 全球经济秩序演变受政治、社会等多重因素驱动，非单一经济逻辑可解释[10]