政策基调与长期规划 - 中央政治局会议决定10月召开二十届四中全会，聚焦"十五五"长期规划，确保2030年前实现"碳达峰"目标，规划内容将深度绑定经济高质量发展、关键制度改革和绿色转型 [2] - 会议提出"保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性"，重提"双循环"战略，强调内需稳定作用，下半年经济波动时增量政策或快速落地 [3] - 上半年GDP实际增速达5.3%，高于全年目标，会议肯定经济韧性但仍强调"增强忧患意识，坚持底线思维" [2] 宏观政策动向 - 财政政策强调加快政府债券发行使用，新增专项债发行进度仅50.6%，低于2022和2023年同期，存在加力空间，同时注重"提高资金使用效率"和"兜牢基层'三保'底线" [4] - 货币政策未提降准降息，新增"促进社会综合融资成本下行"表述，后续将加强科技创新再贷款、服务消费和养老再贷款等结构性工具投放 [4][6] - 政策侧重经济大省发挥"挑大梁"作用，以大省增长带动全国增长 [4] 重点领域布局 - 消费领域强调"在保障和改善民生中扩大消费需求"，培育服务消费新增长点，既肯定"以旧换新"政策效果，又明确后续促消费抓手转向服务消费 [6] - 产业政策聚焦"反内卷"，治理企业无序竞争、重点行业产能过剩和地方招商引资行为，同时加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业 [6] - 投资领域更重视"高质量"，强调"严禁新增隐性债务"和"地方融资平台出清"，推动"两重"建设（重大战略、重大工程）和城市更新 [7] 细分领域措施 - 科技创新：纵深推进全国统一大市场建设，实施"人工智能+"行动，加快培育新质生产力，推动科技创新与产业创新深度融合 [6][9] - 房地产：加力实施城中村和危旧房改造，优化存量商品房收购政策，构建房地产发展新模式，强调"高质量开展城市更新" [7][9] - 资本市场：增强制度包容性，打通中长期资金入市堵点，巩固回稳向好势头 [9] - 环保民生：推进降碳减污扩绿增长，健全分层分类社会救助体系，重点保障高校毕业生等群体就业 [9]

政策方向 - 十五五规划是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力关键时期 [1] - 政策取向保持宽松同时留足弹性 若三季度数据超预期走弱四季度或启动增量工具 [1] - 宏观政策持续发力且注重落细 财政加快政府债券发行使用 货币保持流动性充裕 [1] 经济措施 - 下半年仍有降准降息可能 [1] - 政府投资基金精准投向战略领域 [1] - 着力培育服务消费新增长点 优化市场竞争秩序 [1] 市场发展 - 增强资本市场吸引力 [1] - 鼓励企业家以创新与优质产品抢占竞争主动 [1] - 推动经济高质量发展 [1]

人民财讯7月30日电，国泰海通证券研报表示，中共中央政治局7月30日召开会议，决定2025年10月召开 中共四中全会，研究制定"十五五"规划的建议，并分析研究当前经济形势和部署下半年经济工作。展望 未来，政策依旧留有后手，密切关注外部风险可能的反复和国内基本面的变化。一方面，中美博弈的缓 和以及上半年经济数据好于预期降低了短期出台增量刺激政策的紧迫性；另一方面对宏观政策连续性、 灵活性、预见性的要求表明政策依然留有后手，若下半年外部风险再次加大或基本面压力增加，均有可 能"适时加力"增量政策。此外，也应密切关注"十五五"规划中确定性的产业线索。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 转自：证券时报 ...

政策动向 - 中共中央政治局7月30日会议决定2025年10月召开中共四中全会 研究制定"十五五"规划建议并部署下半年经济工作 [1] - 政策保持连续性、灵活性、预见性 若下半年外部风险加大或基本面压力增加可能适时加力增量政策 [1] - 中美博弈缓和及上半年经济数据好于预期降低短期出台增量刺激政策的紧迫性 [1] 产业投资线索 - 需密切关注"十五五"规划中确定性的产业线索 [1]

政治局会议核心观点 - 会议对经济形势给予积极评价，指出经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，新质生产力加快形成，高质量发展取得新成效 [1] - 会议强调政策连续性，下半年有望迎来"适时加力"的窗口期，兼顾短期稳增长和长期促改革 [1][2] - "巩固资本市场回稳向好势头"的表述体现了对资本市场功能性的重视和对市场定价修复正反馈效应的肯定 [1][3] - 会议为"十五五"规划起草做准备，指出这是基本实现社会主义现代化"夯实基础、全面发力"的关键时期 [4][7] 宏观经济政策 - 财政政策表述从"用好用足"变为"落实落细"，更强调前期已有政策的落实执行 [8][16] - 货币政策适度宽松取向不变，但未提及降准降息，预计央行将维持稳中偏松的政策取向 [8][22] - 政策不会"大水漫灌"，但会随时对冲，下半年预计是"政策主动、节奏灵活、力度相机" [10] - 强化宏观政策取向一致性，支持经济大省"挑大梁"，促进社会综合融资成本下行 [10] 资本市场 - 会议强调"增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头" [5][18] - 在当前政策表态背景下，看好权益市场走出长牛行情 [15][20] - 债市交易核心在于对波段交易节奏的把控，维持三季度是下半年债市做多窗口的判断 [2] 行业影响 - 市场风格或将由周期驱动转向科技创新驱动，建议关注科技板块（AI、机器人）、恒生科技指数等 [3] - 推进重点行业产能治理，从"行政限产"转向"市场化汰劣"，涉及钢铁、水泥、玻璃、电解铝等传统行业及光伏、锂电池、新能源汽车等新兴行业 [10][23] - "反内卷"重塑竞争秩序，依法治理企业无序竞争，规范地方招商引资行为 [11][17][25] "十五五"规划 - "十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 [4][7] - 规划将更加突出高质量导向，强化科技创新驱动，加快新质生产力培育 [7][21] - 预计将淡化经济增速考核，平衡经济质的有效提升和量的合理增长 [21] - "内循环"重要性进一步彰显，科技创新和发展新质生产力是畅通"内循环"的重中之重 [21] 风险化解 - 积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清 [5][11] - 城市更新定调高质量，不搞大拆大建，房地产市场供给侧将强调质量而非体量 [8][15] - 通稿未直接提及房地产，而是提出"高质量开展城市更新" [12]

政策基调与形势判断 - 对内外部形势判断较4月政治局会议更积极 上半年GDP增长5 3%高于全年目标 主要经济指标表现良好 经济展现强大活力和韧性 [7][9] - 政策强调连续性稳定性 下半年有望迎来"适时加力"窗口期 三季度GDP增速可能较上半年下降 9-10月是潜在政策窗口 [9] - "十五五"规划起草在即 政策兼顾短期稳增长与长期促改革 新增"推动人的全面发展 全体人民共同富裕迈出坚实步伐"表述 与"投资于人"理念一脉相承 [3][9] 下半年工作部署亮点 - 财政货币政策从"用好用足"转向"落实落细" 财政要求提高资金使用效率 货币强调用好结构性工具 二季度政策已加速落实 下半年更关注政策效果 [4][10] - "反内卷"淡化"低价"表述 置于全国统一大市场建设框架下 明确推进重点行业产能治理 内涵扩展至规范地方政府行为和提高产品质量 [4][10] - 资本市场重视度提升 要求巩固回稳向好势头 4月以来顶住外部冲击的成果需持续强化 [4][11] - 房地产领域强调落实中央城市工作会议精神 城市更新仍是投资重要抓手 地方政府债务新增"有力有序有效推进融资平台出清"表述 [4][11] 未来政策展望 - 政策留有后手 中美博弈缓和与上半年经济数据超预期降低短期增量政策紧迫性 但若外部风险反复或基本面承压仍可能"适时加力" [5][11] - "十五五"规划确定性产业线索值得密切关注 规划在实现2035年远景目标中具承上启下作用 [5][9] 会议表述对比 - 2025年7月会议经济形势判断较4月更乐观 删除"外部冲击影响加大"表述 新增"新质生产力积极发展"等积极措辞 [12] - 宏观政策从"用好用足"调整为"持续发力 适时加力" 财政强调政府债券发行使用效率 货币新增促进社会综合融资成本下行要求 [12] - 扩大内需方面新增"深入实施提振消费"具体措施 包括设立服务消费新增长点 高质量推动"两重"建设等 [12]

形势与政策基调 - 经济运行面临风险挑战，Q3是重要观察窗口，宏观政策9月前后加力[1] - 上半年GDP同比增速5.3%，下半年达4.7%即可实现全年5%左右目标[1] 货币政策 - 延续适度宽松，未提降准降息，新增支持小微企业，9月或现中美货币宽松共振[2] 财政政策 - 更加积极，2025年新增专项债发行进度截至6月底为49%，低于往年同期超60%水平[2] 消费政策 - 上半年以旧换新助力消费超2024年全年，下半年额度减少，服务消费是关键[2][6] - 前两批以旧换新资金1620亿用尽，第三批690亿已下达，剩余690亿10月下达[6] 产业政策 - 关注十五五规划新兴产业如AI、创新药等及反内卷行业如钢铁、煤炭等[6] 地产政策 - 时隔10年，城镇化转向稳定发展期，城市更新重存量提质增效[6] 资本市场 - 巩固回稳向好势头，震荡慢牛已启动，8月震荡整固，9月行情更值得期待[7] 风险提示 - 政策不及预期，地缘局势风险再起[8]

核心观点 - 7月30日政治局会议延续4月基调，重视高质量发展，强调“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，对各领域政策和市场产生多方面影响，如宏观政策保持定力、债市短期或修复、市场风格或转向科技创新驱动等 [4][10][16] 宏观研究 - 会议总体延续4月基调，重视高质量发展，着力“四稳”，外部环境变化使宏观政策保持连贯性稳定性 [4] - “十五五”规划淡化经济增速考核，彰显“内循环”重要性，优化财政支出投向 [4] - 下半年宏观政策以落实落细现有政策为主，促消费关注服务消费政策和与惠民生结合，扩投资“两重”项目是重点 [5][6] - 货币政策注重结构性工具使用，预计三季度国内可能不降息，财政政策加快政府债券发行使用 [7] - “反内卷”提法有变化，删掉“低价”，从“推动落后产能有序退出”调整为“推进重点行业产能治理” [8][10] 固收研究 - 会议对上半年经济定调“良好”，下半年强调“增强忧患意识，坚持底线思维”，政策实施强调落实并预留弹性 [10] - 具体政策要求落实积极财政政策和适度宽松货币政策，科技创新与提振内需是重要抓手，对消费重视高于投资 [11] - 债市短期或走出修复行情，前期受风险偏好与通胀交易压制，会议落地打消三点忧虑 [12][13] 策略研究 - 会议体现“稳中求进”与高质量发展同步推进，提升资本市场“吸引力”与“包容性” [16][17] - 宏观政策持续加力、适时加力，释放内需潜力与提振消费信心，制度改革与开放进一步深化 [17][18] - 市场风格或将由周期驱动转向科技创新驱动，维持对科技板块、恒生科技指数、港股红利板块及券商板块的配置建议 [20] 政策研究 - 对当前经济运行总体判断是“稳中有进”，下半年经济工作总体基调是“稳中求进” [20] - 观察线索包括宏观政策“持续发力、适时加力”、释放内需“有效释放内需潜力”、产能治理“推进重点行业产能治理” [22] 计算机研究 - 香港金融管理局发布稳定币发行人监管制度相关文件，牌照申请流程分多步 [22] - 随着稳定币政策推进，金融IT将迎来机遇，建议关注银行IT、证券IT、支付IT相关公司 [22] 饮料研究 - 冰柜陈列带动即时消费和库存前置，头部品牌加码投放，抢占核心位置形成渠道壁垒 [21][24][25] - 行业内冰柜费用计提有农夫的折旧摊销模式和东鹏的计入当期费用模式 [25] - 建议关注布局较早、存量冰箱多的农夫山泉、康师傅，及冰柜布局激进、效果显著的东鹏饮料 [26] 固收研究（主动权益） - 2025年是机构负债端驱动的增量资金入市行情，预计带来3万亿增量资金，主动权益迎来黄金时代 [29] - 不同资金驱动主体带来牛市的市场微观结构有差异，2025年是主动管理时代，主动权益基金重新跑赢指数 [29] - 2025年主动权益重新崛起，公募重仓股超额收益降低，持仓指标回落，重仓股向中小市值转移 [30] - 股债比价达历史极值，机构、居民负债端驱动资产端配置向权益资产转移 [30] - 牛市时高波产品业绩领先，资金流向绩优高波产品，今年资金处于适应转变阶段，中高波产品或受青睐 [31]

会议基调与目标 - 7月政治局会议延续4月基调，需求侧保持定力，重视高质量发展，着力“四稳”[6] - 上半年GDP同比增长5.3%，下半年增长4.7%可实现5%左右增长目标[6] “十五五”规划判断 - 淡化经济增速考核，平衡经济质与量增长[6] - 彰显“内循环”重要性，科技创新和发展新质生产力是重点[6] - 逆周期调节抓手优化，财政支出投向从投资转向消费[6] 下半年宏观政策 - 以落实落实现有政策为主，需求端增量政策部署少[6] 促消费举措 - 关注“服务消费”支持政策，“以旧换新”相关品类6月同比增长11.4%，高于其他品类1.2%[6] - 促消费与惠民生结合，增加特定人群补助[6] 扩投资重点 - “两重”项目建设是重点，关注新型政策性金融工具落地节奏[6] - 严禁新增隐性债务，与基建投资托底经济不冲突[6] 货币政策 - 三季度可能不降息，通过结构性工具支持重点环节和薄弱领域[6] 财政政策 - 加快政府债券发行使用，上半年狭义赤字使用率33.3%，为下半年预留空间[6] “反内卷”变化 - 删掉“低价”，让产品价格回归合理水平[7] - 从“推动落后产能有序退出”调整为“推进重点行业产能治理”[7]

报告核心观点 本次7月30日政治局会议主要为十五五规划做准备推动中国式现代化高质量发展，强调宏观政策持续发力适时加力保持连续性稳定性，以稳应变稳中求进，扩大内需促进内外贸一体化，巩固资本市场，深化改革稳定社会预期赢得战略主动 [1][2][4] 经济形势回顾 2025年7月认为在党中央领导下各地区各部门积极作为，经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，新质生产力发展，改革开放深化，风险防范化解，民生保障加强；4月认为各地各部门聚力攻坚，经济向好，社会信心提振，但回升向好基础需稳固，外部冲击影响加大 [6] 国内外形势判断 “十五五”时期是关键时期，发展环境变化深刻复杂，机遇与挑战并存，当前经济运行有风险挑战，要把握形势增强忧患意识；4月强调坚持稳中求进，贯彻新发展理念，构建新发展格局，统筹国内外工作 [6] 宏观政策基调 7月提出宏观政策持续发力适时加力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策，支持经济大省挑大梁；4月要求加紧实施积极有为宏观政策，完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节 [6] 防风险 7月强调防范化解重点领域风险，开展城市更新，化解地方政府债务风险，增强资本市场吸引力；4月提出持续防范风险，实施地方政府化债政策，推进城市更新和房地产新模式构建 [6] 货币政策 7月要保持流动性充裕，用好结构性货币政策工具支持多领域，支持经济大省；4月适时降准降息，创设新工具，设立新型政策性金融工具 [6] 财政政策 7月加快政府债券发行使用，兜牢基层“三保”底线；4月加快专项债券和特别国债发行使用，兜牢底线 [6] 民营企业与新质生产力 7月提出深化改革，以科技创新引领新质生产力，推动产业融合发展，治理企业无序竞争；4月帮扶困难企业，培育新质生产力，推进关键核心技术攻关 [6] 消费 7月要释放内需潜力，实施提振消费行动，扩大商品和服务消费，推动“两重”建设；4月提高中低收入群体收入，发展服务消费，实施“两新”和“两重”政策 [6] 行政执行 7月要求调动各方面积极性，领导干部树立正确政绩观，全面落实党中央决策部署；4月加强党对经济工作领导，鼓励干部作为，开展作风建设 [6] 改革开放&多边贸易 7月扩大高水平对外开放，稳住外贸外资，促进内外贸一体化，优化出口退税；4月用改革开放办法解决问题，建设统一大市场，支持企业“走出去” [6] 民生 7月做好民生保障，突出就业优先，落实惠民政策，保障安全生产和能源供应；4月保民生，提高稳岗返还比例，加强农业生产，做好安全生产等工作 [6] 各省份GDP情况 2025年上半年部分省份达到增速目标，如广西、河北等；部分未达目标，如内蒙古、海南等，还列出了各省份2024全年增速和2025上半年GDP占比 [7]