行业投资评级 - 维持公用事业行业"超配"评级 [1] 核心观点 - 6月份全社会用电量同比增长5.4%至8670亿千瓦时，第三产业用电量（+9.0%）和城乡居民生活用电量（+10.8%）增速领先 [5][43] - 火电板块受益于动力煤价格同比下行，建议关注华电国际（600027）、国电电力（600795） [5][44] - 燃气板块因天然气价格联动机制推进，建议关注新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天然气（603393） [5][44] 行情回顾 - 近两周申万公用事业指数下跌2.7%，跑输沪深300指数3.7个百分点，行业排名第30/31 [5][12] - 子板块全线下跌：水力发电（-4.8%）、热力服务（-3.6%）、风力发电（-2.1%）跌幅居前 [5][13] - 个股表现分化：ST金鸿（+28.0%）、胜通能源（+23.7%）涨幅领先；豫能控股（-18.0%）、新中港（-18.0%）跌幅较大 [5][15] 行业估值 - 公用事业板块整体市盈率18.5倍，子板块中光伏发电估值最高（584.5倍），火力发电最低（11.8倍） [20][21] - 热力服务板块当前估值较近一年均值高58.0%，光伏发电板块估值偏离度达151.6% [21] 行业数据 - 全国发电装机容量达36.5亿千瓦（+18.7%），其中太阳能发电装机11.0亿千瓦（+54.2%） [5][43] - 上半年市场交易电量2.95万亿千瓦时（+4.8%），占全社会用电量比重60.9% [5][43] - 6月绿证核发量2.78亿个（环比+29.33%），可交易绿证占比70.64% [47] 重点资讯 - 新型储能装机规模达9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29% [47] - 长江电力上半年归母净利润129.84亿元（+14.22%），受益于梯级电站发电量增加 [43] - 内蒙华电上半年归母净利润15.57亿元（-11.91%） [43]

发布会上，张家口市能源局党组成员、副局长、新闻发言人任婧表示，示范区将在"十四五"规划收官之 年，继续深化创新示范使命，推动可再生能源事业持续高质量发展，为"十五五"规划良好开局奠定坚实 基础。 据了解，2015年7月，《河北省张家口市可再生能源示范区发展规划》经国务院同意正式印发。规划到 2030年，实现风电装机2000万千瓦、光伏发电装机2400万千瓦、光热发电装机600万千瓦，可再生能源 生产总量达到3300万吨标准煤/年，80%的电力消费来自可再生能源。 会议信息显示，目前张家口市已建成电网送出通道6条，总接入能力3800万千瓦，今年该市计划投产电 网工程4项，新开工5项，谋划6项，到"十五五"规划末，预计总接入能力可达6200万千瓦。10年来，示 范区积极推进制度创新，建立"政府+电网+发电企业+用户侧"的四方协作机制，累计交易绿电约100亿 千瓦时，减少企业和用户电费支出约25亿元。同时，示范区还成功吸引了明阳、金风等31家新型能源高 端装备制造龙头企业落户，形成了覆盖风电整机、叶片、塔筒、高效光伏组件、先进储能设备等领域的 新能源产业链条，风电主机年生产能力达到1500台，风电叶片年生产能力超过 ...

能源供应与消费 - 上半年全国能源供应充足，供需总体宽松，能源结构持续优化，新型能源体系建设加快推进 [1][2] - 全社会用电量增速企稳回升，4月、5月、6月增速分别为4.7%、4.4%、5.4% [2] - 天然气需求小幅增长，城镇燃气是主要拉动因素，煤炭消费小幅下降，成品油消费延续负增长态势 [2] - 风电、太阳能发电装机历史性超过火电，非化石能源发电装机容量占比首次突破六成 [2] 能源投资 - 上半年能源重点项目完成投资额超过1.5万亿元，同比增长21.6%，东、中、西部地区增速均超20% [3] - 新能源发电投资快速增长，广西、新疆陆上风电投资翻番，广东、福建、上海海上风电投资集中释放 [3] - 集中式光伏投资同比增长24.5%，分布式光伏投资同比增长超70% [3] - 氢能重点项目投资额翻番，充换电基础设施投资同比增长近70%，新型储能、源网荷储一体化投资增长超30% [4] - 能源领域民营企业投资同比增长27.8%，在分布式光伏、陆上风电等领域投资增长超40% [4] 可再生能源发展 - 上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，约占新增装机的91.5% [4] - 可再生能源发电量17993亿千瓦时，同比增长15.6%，约占全部发电量的39.7% [5] - 风电、太阳能发电量合计11478亿千瓦时，同比增长27.4%，占全社会用电量23.7%，同比提高4.4个百分点 [5] - 风电、光伏合计发电量较去年同期增加2470亿千瓦时，超出全社会用电量增量 [5] 充电基础设施 - 截至6月底，我国电动汽车充电设施总数1610万个，其中公共充电设施409.6万个，私人充电设施1200.4万个 [6][7] - 充电设施县域覆盖率97.08%，乡镇覆盖率80.02%，上半年全国新能源汽车总充电量549.23亿千瓦时 [7] - 国家能源局将按月度发布充电设施数据，加快建设高质量充电基础设施 [7] 电力供需 - 迎峰度夏期间全国用电负荷或突破15.5亿千瓦，电力供应总体有保障 [7] - 国家能源局将加强电力供需形势监测研判，优化电力资源配置，"一省一策"指导电力保供工作 [7]

可再生能源新增装机 - 上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，约占新增装机的91.5% [1] - 水电新增393万千瓦，风电新增5139万千瓦，太阳能发电新增2.12亿千瓦，生物质发电新增71万千瓦 [1] 可再生能源装机总量 - 截至6月底全国可再生能源装机达21.59亿千瓦，同比增长30.6%，约占全国总装机的59.2% [1] - 水电装机4.4亿千瓦，风电装机5.73亿千瓦，太阳能发电装机11亿千瓦，生物质发电装机0.47亿千瓦 [1] 可再生能源发电量 - 上半年全国可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7% [1] - 可再生能源发电量接近全国总发电量的四成，超过同期第三产业用电量与城乡居民生活用电量之和 [1] - 风电、光伏新增发电量超过全社会用电量增量 [1]

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股价及交易情况 - 截至7月31日收盘，立新能源股价报7.06元，较前一交易日下跌0.05元 [1] - 当日成交量为8.99万手，成交金额达6400万元 [1] - 7月31日主力资金净流入137.38万元 [1] 公司业务及行业 - 公司主营业务为风力发电、光伏发电等可再生能源项目的开发、建设和运营 [1] - 所属行业为电力板块，业务覆盖新疆地区 [1] - 业务涉及储能、充电桩等领域 [1] 限售股解禁情况 - 8月1日公司将面临33.03亿元市值的限售股解禁 [1] - 解禁比例高达49.78%，在当日解禁个股中规模居首 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达10.6亿美元 同比增长11% [7] - 营业利润1.59亿美元 同比增长37% [8] - 每股收益0.41美元 同比增长46% [8] - 全年营收指引44.54-45.54亿美元 每股收益1.49-1.54美元 [30] - 经营活动现金流4.62亿美元 同比增长23% [19] - DSO降至56天 环比改善11天 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 政府服务业务(GSG) - 净收入4.29亿美元 同比增长29% [8] - 利润率19.9% 同比提升230个基点 [8] - 主要受益于加州火灾灾后恢复工作 [9] 商业国际业务(CIG) - 净收入6.33亿美元 同比持平 [10] - 利润率15.2% 同比提升130个基点 [10] - 英国和欧盟业务增长 但澳大利亚业务下滑 [10][13] 各个市场数据和关键指标变化 美国联邦政府 - 收入同比增长46% 占总收入25% [11] - 获得陆军工程兵团7千万美元救灾合同 [12] - 新增20亿美元联邦合同容量 [15] 州和地方政府 - 收入同比增长30% [12] - 水处理项目收入增长18% [12] - 获得乔治亚州2200万美元救灾合同 [16] 国际市场 - 占总收入42% [12] - 英国和爱尔兰水处理项目增长 [13] - 澳大利亚基础设施业务持续下滑 [13] 公司战略和发展方向 - 重点发展数字自动化业务 目标2030年收入达5亿美元 [29] - 通过收购Sage Automation扩大数字自动化能力 [28] - 持续提高固定价格合同比例以提升利润率 [54] - 计划每年提升EBITDA利润率50个基点 [18] 行业竞争和经营环境 - 新政府政策影响可再生能源业务 [25] - 国防预算增加1500亿美元带来机会 [25] - 海岸警卫队250亿美元升级计划 [26] - 空中交通控制系统125亿美元升级计划 [26] 问答环节 关于联邦政府业务 - 合同签署与任务订单转换出现延迟 [38][40] - 预计2026年联邦业务将呈现"即签即做"模式 [58] 关于利润率 - 通过提高咨询服务和固定价格合同比例提升利润率 [52][54] - 预计未来几年每年提升50个基点 [18] 关于水处理业务 - 美国水处理业务增长约18% [69] - 英国和爱尔兰水处理业务增长强劲 [70] 关于可再生能源业务 - 美国可再生能源业务下降约30% [85] - 该业务仅占总收入2-3% [90]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价4.62港元（对应2026年10倍PE）[5] - 当前股价4港元，较目标价存在15.5%上行空间[5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为16.25/16.8/17.34亿港元，EPS为0.45/0.46/0.48港元[5] - PE估值9倍（2024A）低于行业平均11.4倍，PB估值0.62倍显著低于行业平均1.18倍[98] 核心业务表现 - 2024年营收213.1亿港元（CAGR 13.5%），归母净利润16.06亿港元创五年新高[2] - 管道燃气业务贡献80%营收，2024年销量172亿立方米（+4.5%），零售气量136亿方（+3%）[3] - 可再生能源业务爆发式增长，2024年净利润4.79亿港元（同比+514%），收入占比提升至8.7%[4] - 2024年核心利润16.01亿港元（+34.5%），宣派特别股息每股3港仙[2][27] 城燃业务优势 - 拥有191个城燃项目覆盖19省，服务1764万客户（2024年新增87万户）[18][66] - 销气结构以工业为主（50%），居民/商业分别占19%/11%[72] - 2024年毛差提升0.02元/方至0.48元/方，采购成本下降0.13元/方至2.75元/方[3][61] - 居民顺价比例达75%行业领先，气源供应链年统筹量44亿方（目标2030年100亿方）[73] 智慧能源布局 - 分布式光伏累计并网2.3GW，覆盖24省1000+项目，工商业储能签约400MWh[4][89] - 售电交易量84亿度，碳管理服务收入1.02亿元人民币[91] - 打造128个零碳智慧园区，形成光伏+储能+售电+碳管理的一站式服务体系[93] - 能碳业务七大板块协同发展，包括虚拟电厂、绿电交易等创新服务[87] 行业发展趋势 - 2024年全国天然气消费量4200亿方（+8.6%），城燃行业CR5达43.7%[53][55] - 国际LNG现货均价同比下降26.6%，国内管道气进口均价1.98元/方（-2.5%）[46][47] - 分布式光伏装机3.7亿千瓦（占光伏总装机42%），2024年新增1.2亿千瓦[83] - 政策推动"两新一重"用电需求，非化石能源发电投资占比达86.6%[78][82]

COP30大会背景 - 第30届联合国气候变化大会（COP30）将于2025年11月10日至21日在巴西贝伦举办 [1] - 大会将评估各国减排目标和可再生能源发展进展 并制定未来10年全球气候议程 [1] - 选址贝伦市旨在突出亚马孙雨林保护议题 预计成为讨论热点 [1] 美国退出《巴黎协定》 - 特朗普政府于2025年1月20日签署行政令 宣布美国再次退出《巴黎协定》 退约将于2026年1月27日生效 [2] - 美国国务院已裁撤所有气候相关职位 包括解雇最后一位气候谈判代表 [2] - 此举可能导致美国代表团因缺乏官方认证而缺席COP30 [2] 全球气候治理影响 - 专家认为美国缺席将削弱各国信任与合作 形成"危险的真空" [3] - 欧洲国家可能将美国退出视为"倒退的许可证" 贫穷国家或对进程失去信心 [3] - 美国在气候谈判中立场矛盾 既宣扬减排目标又推动化石燃料开发 [3] 中国清洁能源发展 - 中国正在建设510吉瓦公用事业规模风电和光伏项目 已并网装机达1400吉瓦 [4] - 中国清洁能源规模是美国的五倍 形成压倒性优势 [4] - 中国将绿色技术作为国家经济战略核心 预计在COP30上发挥更大领导作用 [5] 国际专家观点 - 气候科学家指出中国已具备引领全球气候治理的能力 [5] - 美国前气候谈判代表认为中国将以不同方式领导气候事务 [5] - 学者批评美国从未严肃对待能源转型 称其作为气候政策伙伴是"愚蠢幻想" [5]

此外，可再生能源发电量接近全国总发电量的四成，超过同期第三产业用电量与城乡居民生活用电 量之和。风电、光伏新增发电量超过全社会用电量增量。今年上半年，全国可再生能源发电量达 17993亿千瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7%。 （王悦阳 戴小河） 记者7月31日从国家能源局获悉，今年上半年，全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长 99.3%，约占新增装机的91.5%。其中，水电新增393万千瓦，风电新增5139万千瓦，太阳能发电 新增2.12亿千瓦，生物质发电新增71万千瓦。 国家能源局新能源和可再生能源司副司长潘慧敏在当日召开的国家能源局例行新闻发布会上介绍， 我国可再生能源继续保持新增装机的主体地位，接近全国总装机的六成。截至今年6月底，全国可 再生能源装机达到21.59亿千瓦，同比增长30.6%，约占我国总装机的59.2%，其中，水电装机4.4 亿千瓦，风电装机5.73亿千瓦，太阳能发电装机11亿千瓦，生物质发电装机0.47亿千瓦。 （来源：新华社） ...