政策部署 - 国家发展改革委 工业和信息化部 中国人民银行等多部门召开年中会议部署下半年重点工作 [1] - 近期将加快报批设立新型政策性金融工具 [1] - 多地已陆续就新型政策性金融工具召开相关会议以期抢抓政策红利 [1] 资金支持 - 超长期特别国债 新增专项债在内的政府债券发行有望加快 [1] 发展重点 - 有效释放内需潜力 推动"两个创新"融合 推进重点行业产能治理成为三大关键词 [1] - 在多因素支撑下下半年基建投资将回升并继续发挥托底经济作用 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 化工和农产品期货主力合约多数下跌，原油和燃油跌幅较大，黄大豆1号和豆粕等少数上涨[5] - 宏观层面国内外政策和事件影响市场，如欧佩克+增产、国内基建投资有望回升等，北交所新股市场火爆，纸企提价但终端需求不佳[7][8][9] - 各品种走势和操作建议不同，农产品中花生预计偏强震荡但不改下跌趋势，油脂预计偏弱震荡等；工业品中尿素期价震荡偏弱，钢价预计震荡偏弱等；期权金融方面A股短期调整中期向上，投资者可关注强弱套利和做空波动率机会[13][15][17][18][20][23] 根据相关目录分别进行总结 化工和农产品期货价格变动 - 化工主力合约多数下跌，原油跌幅2.823%最大，纸浆持平[5] - 农产品主力合约多数下跌，黄大豆1号涨幅0.267%，豆粕涨幅0.432%等少数上涨[5] 宏观要闻 - 国家税务总局明确自然人购买国债利息收入优惠政策，执行期限至2027年12月31日[7] - 理想i8碰撞测试引争议，中国汽研和理想汽车回应测试目的[7] - 美国特朗普政府对多国加征关税，欧佩克+同意9月增产石油约54.8万桶/日[7][8] - 国家发改委将加快报批新型政策性金融工具，政府债券发行有望加快，下半年基建投资预计回升[8] - 今年上半年全国企业销售收入平稳增长，制造业发展稳中提质，装备和高技术制造业销售收入同比分别增长8.9%和11.9%[8] - 北交所新股市场火爆，7月31日上市的鼎佳精密上市首日大涨479.12%，今年7只新股上市首日涨幅均超150%[9] - 纸企密集提价，但终端需求不佳，产业链传导效果不确定，纸企为扩份额扩产[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场供需双弱，价格窄幅震荡，受交割成本支撑预计偏强震荡但不改下跌趋势[13] - 油脂成交减少，市场缺乏驱动，预计偏弱震荡[13] - 白糖期货跌破关键支撑位，巴西产量预估下调但将进入供应高峰期，国内供应压力大，建议短线逢高沽空[13] - 玉米期货探底回升，小麦替代效应发酵，供应压力缓解，政策托底预期仍存，建议观望[13] - 生猪现货供大于求，期货受氛围和预期带动，目前基差修复，预计区间震荡[13][15] - 鸡蛋现货回调后受中秋备货支撑，大幅深跌可能性不大，期货高升水，建议反弹做空[15] - 郑棉延续疲软走势，宏观因素或中期支撑价格，下游消费疲软，本周或技术性反弹[15] 能源化工 - 尿素市场价格持稳，日产预计波动，库存有变化，需求端有压力，期价震荡偏弱，关注支撑位[14][15] - 烧碱现货价格稳中弱行，下方支撑较强，建议关注9 - 11反套[15][17] - 焦煤和精煤产量和库存环比减少，双焦预计承压，关注支撑位[17] 工业金属 - 铜受美国关税影响，LME库存回升，国内铜价承压；铝供应增量、消费淡季，库存累库预期强，铝价高位调整[17] - 氧化铝基本面过剩，仓单低位，现货价格坚挺，盘面高位调整，警惕宏观情绪影响[17] - 螺纹钢和热卷夜盘和周末价格下跌，成材淡季累库压力有限，钢价预计震荡偏弱[17][18] - 铁合金上周回调，供应回升，需求淡季偏弱，建议产业卖保，投机谨慎操作[18] - 碳酸锂期货宽幅震荡，期现价差收敛，基本面多空交织，建议观望区间突破方向[18] 期权金融 - A股冲高回落，沪深300、中证1000等指数有不同表现，期权成交量放大、持仓量回升等，建议关注强弱套利和做空波动率机会[18][20] - A股短期调整，沪指可能试探补缺，中期向上，投资者可关注中小指数机会，低吸IF、IM、IC[20][21][23]

苏州市政府与中国进出口银行合作 - 苏州市政府与中国进出口银行高层会晤，讨论深化合作事宜 [1][3] - 苏州市政府希望中国进出口银行将苏州作为战略布局重点，加大在新型政策性金融工具、数字金融、外贸转型、企业"出海"等领域的支持力度 [3] - 中国进出口银行表示看好苏州未来发展，计划在科技创新、产业培育、国际合作、中小微外贸企业融资等领域精准赋能苏州开放型经济 [3] 苏州经济发展方向 - 苏州正持续扩大高水平对外开放，全力稳住外贸外资基本盘，提升开放型经济质效 [3] - 苏州产业基础雄厚、市场空间广阔、营商环境一流、金融生态良好，是投资兴业的沃土 [3] 中国进出口银行战略布局 - 中国进出口银行坚定服务国家战略，计划深度融入苏州现代化建设进程，布局更多功能业务 [3] - 银行将充分发挥自身优势，聚焦科技创新、产业培育、国际合作、中小微外贸企业融资等领域 [3]

消费品以旧换新资金安排 - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已全部下达完毕 [2] - 第四批690亿元资金将于10月按计划下达，届时将完成今年3000亿元的资金下达计划 [2] 人工智能产业发展 - 目前社会各界应用人工智能的需求强烈，处在人工智能应用落地的关键窗口期 [3] - 将大力发展人工智能家庭消费，加力创新应用产品 [9] 宏观经济运行与政策 - 上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8%，继续发挥增长动力作用 [4] - 将常态化开展政策预研储备，不断完善稳就业、扩内需的政策工具箱，根据实际需要及时推出 [4] - 将推动稳就业、稳经济若干举措陆续出台实施，统筹今明两年政策衔接和工作衔接 [4] 全国统一大市场建设 - 1-4月份全国省际贸易销售额占全部销售收入的比重为40.4%，较上年同期提高0.6个百分点 [5] - 上半年全国跨省区交易电量同比增长18.2%，占市场化交易电量的比例同比提高2.6个百分点 [5] - 将研究制定纵深推进全国统一大市场建设行动方案 [5] - 将深化要素市场化配置改革，完善全国统一电力市场体系，培育全国一体化数据市场 [6] 市场秩序与竞争治理 - 将依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范招标投标 [6] - 将进一步明确政府招商引资鼓励和禁止的具体行为，依法依规整治企业无序竞争 [10] - 将引导企业提升产品品质、优质优价，推动市场竞争秩序持续优化 [10] 重大项目建设与投资 - 今年“两重”建设项目清单8000亿元已全部下达完毕，中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 [7] - 将加强统筹协调和要素保障，加快项目建设进度，建立健全项目全生命周期管理机制 [7] - 将推动民营企业更多参与国家重大项目建设，核电领域将更加开放 [11] - 将完善交通能源等领域的价格形成机制，提高投资回报水平 [11] 消费促进措施 - 服务消费持续走高，下一步将着力推动增强消费能力，培育服务消费新增长点 [9] - 落实提升消费专项行动部署，聚焦文化旅游、体育赛事、养老、医疗、托育等服务消费 [8][9] - 积极培育国货潮品，完善充电桩、商贸物流体系等消费基础设施 [9]

政策动向 - 国家发展改革委将加快设立投放新型政策性金融工具 [1] - 推动民营企业更多参与国家重大项目建设 [1] - 核电领域将更加开放 允许民营企业参与 [1] 行业改革 - 国家发展改革委将完善交通能源等领域的价格形成机制 [1] - 提高相关领域投资回报水平 [1]

消费品以旧换新是当前扩大内需的重要抓手。据悉，7月，国家发展改革委、财政部已向地方下达了今 年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，并计划于10月下达今年第四批690亿元超长 期特别国债资金。 多位专家表示，扩内需仍然要靠财政政策和货币政策发力。超长期特别国债支持消费品以旧换新政策或 扩围至服务消费，促进服务消费发展；结构性货币政策工具将继续发力支持科技创新、提振消费等主 线。 已多次被预告的"新型政策性金融工具"下半年有望落地。国家发展改革委党组近期在《学习时报》发文 提到"设立新型政策性金融工具，进一步解决项目建设资本金和配套资金不足问题"。在中信证券首席经 济学家明明看来，新型政策性金融工具再度发力，不仅将延续对传统基础设施领域的支持，还会将资金 精准导向科技创新、扩大消费、稳定外贸等重点领域，既注重短期需求的提振，也着眼于长期经济结构 的转型及经济新动能的培育。 又至年中政策观察窗口期。近期，多部门召开经济形势座谈会、年中工作会或相关发布会，透露未来工 作重点。下半年政策主线聚焦扩内需、"反内卷"竞争思路明晰，值得期待。多位专家表示，扩内需仍然 要靠财政政策和货币政策发力；本轮"反内卷 ...

基建投资增速分析 - 今年上半年狭义基础设施建设投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4 6%，较前5个月回落1个百分点 [1] - 6月基建投资增速放缓成为拉低上半年增速的主因，多个基建高频指标同步走弱 [1] 影响基建投资的因素 - 极端天气与价格因素阶段性影响基建投资增速 [1] - 上半年财政对基建投资的支持力度相对近年偏弱 [1] 未来基建投资展望 - 下半年财政将加大稳增长力度，新一批重大项目开工 [1] - 新型政策性金融工具等增量政策将支持基建投资增速保持韧性 [1]

上半年财政力度 - 上半年广义财政支出增速8.9%，高于全年目标增速3.4%~5.1%，显示财政靠前发力[5] - 上半年财政力度为2022年以来同期最强，2018-2024年上半年广义财政支出增速分别为12.7%、15%、0.6%、1.1%、12.4%、-3.6%、2.9%[5][18] - 6月广义财政支出同比17.6%，5月同比4%，创2024年10月以来新高[2][66] 财政体感与结构 - 政府债发行总量大、进度快，上半年净融资7.69万亿，完成全年目标55.5%，为2022年以来同期最高[6][20] - 政府债结构未倾斜项目建设，用于化债的特殊再融资债进度90%，高于项目建设相关的特别国债47.5%和新增专项债49.1%[7][22] - 专项债作资本金增量撬动有限，上半年专项债作资本金1917亿元，同比仅增16%，明显低于新增专项债整体45%的增速[7][23] - 财政支出结构聚焦科技和民生，科学技术支出增9.2%，民生类支出增6.4%，基建类支出下降5.5%[8][26] 信用扩张情况 - 预算内信用扩张强劲，上半年全国财政预算内支出增速8.9%，为2022年以来同期最高[9][31] - 大省重回预算外收缩，城投债和非城投国企信用债净融资同比转负[9][32] - 融资平台数量大幅压减，6万亿置换政策推动融资平台改革转型[9][32] 下半年财政展望 - 不考虑增量政策，下半年广义财政支出或降至-0.4%，为2022年以来同期新低[10][34] - 新型政策性金融工具已披露，下半年财政体感改善具备三大条件：项目端支持充分、资本金问题缓解、配套资金补足[11][35] - 项目端支持包括8000亿"两重"建设项目和7350亿中央预算内投资已下达，比去年快一个季度[11][39] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，装机规模6000万千瓦，是三峡工程的2.7倍[11][35] 6月财政数据 - 税收收入连续3个月正增长，铁路船舶航空航天设备、科学研究技术服务业税收收入分别增长32%、18%[15][46] - 6月卖地收入同比高增21.9%，5月为-14.6%，但地产相关税仍拖累明显[15][66] - 6月政府性基金支出增速79.2%，带动广义财政支出增速创2024年10月以来新高[67]

农产品消费政策 - 农业农村部等十部门联合发布《促进农产品消费实施方案》，提出九方面23条具体举措，旨在优化供给端、创新流通端、激活市场端，释放多样化、品质化、差异化消费潜力 [2][3] - 政策重点包括提升直播电商水平、挖掘网络销售潜力、开发新型加工产品、推动牛肉品质评价、提升营养健康公共服务等 [4][5] 电商与网络销售 - 指导电商平台以公益方式扶持特色乡村，培育农民主播，开展主题直播活动，打造农产品直播专区 [4] - 深化"数商兴农"，发展即时零售、社区电商等业态，拓展生鲜超市、便利店等本地零售供给 [4] - 鼓励电商平台优化算法推荐权重，促进优质优价，避免不正当竞争 [4] 产品创新与品质提升 - 支持食品企业与科研院所合作，研发人工淀粉、菌体蛋白、功能糖、益生菌等新食品配料 [4] - 推动牛肉主产省建立品质评价指标体系，制定地理标志水果质量分级标准，推广绿色食品、有机农产品 [5] - 开展气调保鲜、精准保鲜等技术研究，开发即配、即烹、即热产品 [4] 营养健康与公共服务 - 科学优化学生餐计划，推动豆制品、优质豆奶进养老机构、儿童福利机构，扩大学生饮用奶推广 [5] - 实施农村义务教育学生营养改善计划，将食品营养与健康知识纳入健康教育教学内容 [5] 内外贸与金融支持 - 推动出口农产品质量标准与国内"三品一标"体系衔接，支持企业通过"同线同标同质"认证 [5] - 鼓励金融机构创新开展订单、应收账款质押贷款业务，加大农产品营销促销支持力度 [5] 消费设施与监管 - 支持完善农产品市场、冷链集配中心等现代流通网络，提升产后商品化处理能力 [6] - 加强食用农产品生产过程监管，试行产地准出分类监管制度，推进重点农产品质量安全追溯管理 [6] 大消费趋势 - 消费场景创新、补贴政策落地、入境消费增长等因素将助力下半年消费"稳中有增"，全年社零总额预计超50万亿元 [7] - 专家建议扩大消费政策范围，从商品消费延伸到服务消费，从耐用消费品扩展到必需品 [8] - 外资机构看好中国消费和科技赛道投资机会，如AI、能源转型、先进制造业及内需消费等领域 [8]

宏观经济与政策背景 - 2025年上半年GDP增速达5.3% 超出全年5%目标 但下半年仍存不确定性 [1] - 新型政策性金融工具作为稳增长核心抓手 最快8月落地 通过"准财政"属性补充项目资本金 [1] - 2025年首批规模5000亿元 重点投向科技、消费、外贸 预计撬动6万亿元总投资 [25] 投向领域 - 聚焦科技创新、消费升级、外贸稳定三大方向 兼顾传统基建 [2] - 数字经济：网络基础设施、关键能力支撑、传统产业数字化专项 [2] - 人工智能：算力基础设施、创新基础设施、应用场景 [2] - 低空经济：涵盖起降设施、智能网联平台、通信导航等全链条 [2] - 消费基础设施：教育、体育、文旅、住房等领域 [2] - 绿色低碳：清洁能源、环境基础设施、节能降碳改造 [2] - 交通物流：铁路、机场、水运、综合枢纽等 [3] - 市政与园区：城市更新、产业园区开发 [3] - 三家政策性银行侧重不同：农发行为乡村振兴 国开行为基建/制造业 进出口行为对外开放/制造业 [3] 运作模式 项目筛选 - 优先选择2025年超长期国债、中央预算内投资、专项债项目 [4] - 绿色通道：已获批项目直接进入备选 [4] - 上报流程：地方储备→部委审核→发改委推送银行 [4] 准入标准 - 需为经营性/准经营性项目 行政审批完备 能快速形成实物工作量 [5] - 筹资方案需明确 不新增隐性债务 资本金匹配度要求50%上限 [6][7] - 股东借款/股权投资需匹配退出机制 包括股权转让、回购、资产证券化等 [8][9] 投资方式 - 通过基金公司以股权形式注资 三大行沿用2022年设立基金公司 [10] - 市场化原则：自主决策、保本微利 独立财务投资不参与运营 [10] - 融资模式：资本金入股+银行配套贷款 总撬动规模约2.5万亿元 [11] 其他要点 - 期限最长20年 重点领域资本金支持比例可提至80% [11][14] - 区域无限制 但经济大省更受青睐 广东等前十省份占优 [14] - 时间节点：6月底上报 9月底前完成投放 [13] 审核要点 项目资质 - 需符合国家重大战略 对稳增长有显著贡献 [15] - 真实性要求：建设内容与备案一致 开工时间合规 [16] - 成熟度要求：可研报告完备 审批要件齐全或承诺函有效 [16] 融资可行性 - 现金流需覆盖还本付息 避免半拉子工程 [18] - 严禁虚报投资额 老旧小区/管网项目需配套收益措施 [19] 主体合规性 - 借款人须为公司法人 非政府/事业单位 信用记录良好 [20] - 股东借款需控股股东主导 隐性债务需政府书面确认 [20] - 负面清单：禁土地储备、商业地产、楼堂馆所、隐性债务 [24] 政策影响 - 解决地方财力不足问题 资本金补充比例达50% 缓解配套压力 [25] - 与超长期国债、专项债协同 形成资金拼盘 加速实物工作量落地 [25] - 杠杆效应显著 8-10倍撬动社会资本 支撑GDP增速目标 [25]