黄金价格表现 - 9月12日现货黄金价格一度升至3674.27美元/盎司 创历史新高 首次突破1980年通胀调整峰值3590美元 [2] - 9月以来黄金累计涨幅达5% 全年累计涨幅逼近40% 延续2024年27%的强劲涨势 [2] - 中国央行连续10个月增加黄金储备 8月末储备量达7402万盎司 较7月末增加6万盎司 [2] 价格上涨驱动因素 - 美国经济数据疲软驱动降息预期升温：8月CPI同比上涨2.9% 核心CPI同比上涨3.1% 非农就业新增2.2万人低于预期 失业率升至4.3% [4] - 地缘政治风险推升避险需求：中东冲突扩散 俄乌谈判艰难 欧洲与俄罗斯矛盾升温 [5] - 全球央行持续购金行为支撑：自2020年第三季度以来连续14个季度净购入黄金 95%受访央行预计未来12个月将继续增持 [5] 机构观点与预测 - 高盛预测三种情景：基线预测2026年中期金价达4000美元/盎司 尾部风险情景达4500美元/盎司 极端情况下逼近5000美元/盎司 [8] - 德邦证券指出美联储9月降息概率为90.1% 年底降息三次概率达68.6% 持续看好金价表现 [8] - 东方证券认为美元走弱将助推美元计价金价表现 美联储降息或带来美元进一步走弱 [8] 央行储备结构变化 - 黄金取代欧元成为全球第二大储备资产 欧洲央行6月报告确认此变化 [5] - 黄金占各国央行资产比例从2014年开始回升 2024年占比达13.1% 仅相当于1995年水平 较1950年68.5%的峰值仍有较大提升空间 [9]

这份报告由巴西发展、工业、贸易和服务部共同撰写的报告显示，其中2024年的数据突显了两国关系的 规模——中国占巴西出口的28%，占巴西进口的24%。过去十年，巴西与中国的贸易顺差达2760亿美 元，相比之下，巴西与美国和欧盟的"贸易逆差"总额高达2240亿美元。 根据周三发布的一项综合研究，过去20年，中巴两国贸易增长了近5倍，如今不仅影响着贸易往来，还 影响着巴西的就业和工业模式。 该研究的作者之一表示，中国的需求是巴西各领域进步的催化剂，推动巴西企业提高生产力并投资于可 持续发展。可以发现，巴西在农业和采矿领域已经进行了数十年的研究，从改良大豆适应热带土壤，到 设计深水石油钻井平台，再到设计更清洁的铁矿石团块。 近年来，巴西对中国的销售呈现出更多元丰富的模式。去年，巴西对华出口的80%来自大豆、铁矿石和 石油，但产品种类已从1997年的673个类别扩大到去年的2589个。肉类、纸浆、咖啡以及制成品的出口 份额也在不断增长。 其实巴西在早几年就开启了"去美元化"。 2023年，中巴签署了本币结算协议，直接用人民币和雷亚尔 交易。今年7月，巴西财政部还宣布将在北京设立税务咨询办公室，进一步简化清关、打击逃税。 ...

美国联邦债务上限这东西，本质上就是国会给政府借钱的额度设了个天花板。2023年1月，这个上限就到顶了，31.4万亿美元，财政部只能用些临时手段凑 合着过日子，比如暂停某些基金的投资啥的，避免马上违约。 可这不是长久之计，共和党和民主党就开始扯皮，共和党要大幅砍支出，民主党不干，拜登政府那边急得直跳脚。 其他国家也跟上，日本4月到5月增持了59亿，英国加了101亿，卢森堡、比利时这些小国也买了些。总增持额， TIC报告显示，从3月到6月，外国持有美债 净增约2300亿美元。 没错，这个数字不是瞎编的，美国财政部国际资本流动数据（TIC）每月公布，2023年5月报告显示，外国持有从4月的7.34万亿升到5月的7.57万亿，单月就 增了2300亿。 参与的国家超过32个，包括加拿大、巴西、韩国、印度啥的。有些是新兴市场国家，想趁美元低位囤点，有些是传统盟友，相信美国能摆平危机。 为啥说风向变了？因为一开始抛售潮汹涌，大家都觉得美国要出大乱子。结果谈判拖到2023年5月底，国会终于通过了《财政责任法案》，6月3日拜登签 字，暂停债务上限到2025年1月。 这法案砍了些非国防支出，设了两年上限，但没动社会保障和医保这些 ...

金价表现与历史突破 - 现货黄金触及每盎司3674美元的历史新高 年内涨幅近四成 刷新名义纪录逾30次 [2] - 经通胀回溯后 金价已超越1980年850美元的历史峰值 [2] - 伦敦金库黄金市值首破1万亿美元 黄金取代欧元成为全球储备第二大资产 [2] 本轮牛市特征与市场结构变化 - 牛市节奏区别于1980年两个月翻倍后腰斩的抛物线走势 波动被衍生品市场、电子盘和ETF管道平滑化 [2] - 买家群体从央行和对冲基金扩展至全球散户 市场参与结构发生显著变化 [2] - 官方买盘与ETF资金流形成相互强化效应 为金价提供支撑 [3] 驱动因素与宏观背景 - 市场对美国财政与美元信用产生疑虑 特朗普二次减税、全球关税升级及对美联储公开施压削弱美元与长债避险属性 [2] - 地缘政治因素推动去美元化 俄海外储备被冻结和SWIFT制裁促使央行购金从选项变为必要任务 [2] - 衍生品市场押注美联储年内降息 利率下行预期削弱美债吸引力并压低美元 为无息黄金创造有利环境 [3] 历史对比与估值分析 - 当前环境与70年代尼克松时期相似 存在美元危机、石油冲击和政府印钞等共同特征 [3] - 彭博模型显示黄金相对多数资产已昂贵 但对标美股仍显便宜 存在股市回调时的跳升空间 [3] - 债务水平更高、货币更泛滥的宏观背景下 黄金继续承担信用货币体系不信任投票的避险功能 [3]

转自：新华财经 •西南期货表示，欧洲央行将存款机制利率维持在2%不变，将主要再融资利率和边际贷款利率维持在 2.15%和2.40%不变，均符合预期。欧洲央行行长拉加德表示，经济增长得益于内需的韧性。调查显示 制造业和服务业正在增长。劳动力市场仍是经济的有力支撑。政府支出将提振投资。贸易协议的影响只 有随着时间推移才会更加明朗。近期的贸易协议降低了不确定性。当前全球贸易金融环境错综复杂，关 税存在巨大不确定性。"逆全球化"和"去美元化"大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的 购金行为对黄金走势也形成了支撑。美国7月非农数据大幅不及预期，劳动力市场进一步放缓，美联储 有望开启降息，为黄金提供新的上涨驱动力。 •独立金属交易商Tai Wong指出，美国就业疲态限制了金价大幅回调的空间，因为投资者更倾向于将黄 金视为对经济放缓的防护盾。总体而言，美国宏观经济数据虽带来短期波动，但最终转化为对黄金的支 撑，推动其在高位企稳。黄金在未来几个月的前景仍具建设性，这不仅源于降息预期，还包括全球不确 定性如地缘政治风险的潜在放大。值得注意的是，如果通胀数据进一步超出预期，可能会短暂扰动这一 预期，但当前就业疲软的权重 ...

黄金价格表现 - 现货黄金价格本周一度突破3674美元/盎司，创下名义价格历史新高 [1][3] - 当前金价首次超越1980年1月经通胀调整后的历史峰值（约3600美元） [1][3] - 今年以来国际金价暴涨近40%，并创下30余次名义纪录 [4] 黄金需求与市场动态 - 第二季度全球黄金需求暴增45%至1320亿美元，创历史纪录 [5] - 过去三年全球央行累计购买7000吨黄金，其黄金储备占比已超过欧元 [6] 驱动金价上涨的核心因素 - 前总统特朗普的政策推高通胀预期并削弱美元信用，同时其施压美联储降息，市场预计9月可能降息25至50个基点 [5] - 全球央行持续“囤金”，多国加速去美元化，黄金成为战略资产 [6] - 美国经济数据疲软，8月失业率飙至4.3%，非农就业仅增加2.2万，年度非农数据向下修正91万岗位，滞胀担忧升温 [8] - 美联储独立性受到挑战，历史类比显示黄金可能受益于此种环境 [9] 未来金价展望 - 支撑因素包括美联储降息周期开启导致实际利率下降、地缘冲突持续带来的避险需求、以及各国央行购金趋势不改 [12] - 潜在风险包括技术面超买可能导致金价回调10%-15%，以及若美国经济实现软着陆则金价可能承压 [12] 对普通投资者的建议 - 短期建议观望，因金价处于高位波动较大，应避免追高 [12] - 长期来看可适当配置，例如定投黄金ETF或银行积存金 [12]

美元稳定币与美债绑定风险 - 美元稳定币需1:1绑定美元或久期不超过93天的短久期美债 本质是让全球使用者间接接盘美债[3] - 美债持有主体从少数国家央行分散至全球数十亿用户 埋下资金通过链上交易所瞬间出逃的风险 美国政府无法干预[3] - 美国制造业空心化现状加剧风险 9月降息预期升温可能推动大宗商品价格上涨 进一步加剧美元贬值和美债抛售压力[3] 人民币稳定币发展路径 - 依托中国占全球70%-80%制造业产能的优势 搭建以大宗商品为储备资产的实体锚定型数字金融体系[4] - 锚定大宗商品可避免依赖美债等金融资产波动性 在全球金融市场动荡时形成避险属性[4] - 符合中国采购-加工-制造-出口的经济循环 有助于在国际贸易中逐步建立信任[4] 黄金稳定币的全球优势 - 黄金具有天然去主权化特性 标准化程度极高（四个9标准金）且全球公认[4][5] - 兼具储备属性与实用价值 降息周期推动金价上涨 各国央行增持黄金为储备提供基础[4][5] - 能规避主权货币地缘政治风险 香港稳定币条例已为非法币锚定型预留监管空间[5] 全球金融体系影响与企业应对 - 美元稳定币与美债强绑定可能导致中小国家主权货币体系被覆盖 例如阿根廷民众将工资立刻兑换成USDT[6] - 中美等大国具备搭建自主数字金融体系实力 但中小国家缺乏经济与技术基础可能失去货币主权话语权[6] - 中国企业需加速实现资产与业务链上化 拥抱数字金融新体系[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：贵金属价格小幅回调 市场开始部分止盈操作[1] - 基本面：美国8月核心CPI同比3.1%、环比0.3%均持平预期和前值；欧洲央行维持利率不变 下调2027年通胀预测；国内黄金ETF资金继续小幅流出；COMEX黄金库存1210吨维持不变 上期所黄金库存增加7504吨等[1] - 交易策略：去美元化逻辑未变 美联储降息概率大增 短期存在利多兑现回调可能 中期建议黄金做多；白银跟随黄金 建议获利了结[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价偏强运行[2] - 基本面：美国8月通胀数据微热 初请失业金数据弱于预期 强化美联储降息预期 美元指数下挫；铜矿紧张格局延续 铜冶炼进入检修季 九十月产量环比预期下行；华东华南平水铜现货升水60元和平水成交 国内周度库存小降0.26万吨[2] - 交易策略：逢低买入[2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.60% 收于20915元/吨[2] - 基本面：供应方面 电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加；需求方面 消费出现回暖迹象 周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略：美初请失业金人数高于预期 降息预期增加 宏观环境偏暖 预计价格延续震荡偏强格局 关注降息落地情况和库存拐点 建议逢低做多[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.41% 收于2933元/吨[2] - 基本面：供应方面 氧化铝检修企业恢复生产 运行产能持续释放；需求方面 电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略：海外氧化铝价格大幅下跌 国内进口窗口打开 供应压力持续加大 预计维持震荡偏弱走势 建议暂时观望[2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2509合约收盘价较前一交易日+0.20% 收于22185元/吨；社会库存9月11日15.42万吨 较9月8日累库0.21万吨[3] - 基本面：供应维持高位 9 - 10月检修计划增多 进口矿加工费跳涨支撑炼厂利润；消费旺季预期未兑现 镀锌/压铸开工率降至50.08%/51% 地产及出口订单疲软；国内七地锌锭社库增至14.89万吨 LME库存降至5.5万吨以下且0 - 3高back结构形成强支撑[3] - 交易策略：区间操作 逢高布空[3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2509合约收盘价较前一交易日+0.54% 收于16850元/吨；社会库存9月11日6.7万吨 较9月8日去库0.07万吨[3] - 基本面：再生铅因利润亏损减产扩大 供应明显收紧；消费端旺季不旺 铅蓄电池开工率虽微升至72.15%但以刚需采购为主 成品库存高企；供需两弱下社会库存小幅去化[3] - 交易策略：区间震荡操作 高抛低吸[3] 工业硅 - 市场表现：周四盘面窄幅震荡运行 主力11合约收于8740元/吨 较上个交易日增加75元/吨 收盘价比+0.87% 持仓增加9706手至28.78万手；今日仓单量增加48手至50093手；品种沉淀资金流向为+1.92亿[3] - 基本面：供给端 本周全国共新开8炉 整体开炉率38.69% 本周社会库存与仓单库存均转小幅累库；需求端 多晶硅本周开工维持提升 有机硅产量和铝合金开工率小幅增长[3] - 交易策略：关注硅业大会关于依据能耗标准淘汰落后产能讨论的实际落地对工业硅产能出清影响 未有实际落地前 短期盘面预计8000 - 9000区间内震荡[3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于71000元/吨（+280） +0.4%[3] - 基本面：价格方面 SMM电碳报72850（-600）元/吨 基差走弱至2130元/吨；供给方面 本周周产量为19963吨 环比增加544吨 锂辉石产碳酸锂代工产量持续上升 云母产碳酸锂+130吨 SMM预计9月产量为86730吨 环比+1.7%；需求方面 储能电芯订单超预期、叠加新能源汽车年底前消费旺季提前备货 使磷酸铁锂排产增速略超预期 预计9月继续去库[3] - 交易策略：当下价格因需求高企预计去库 预计价格6.8 - 7.5w震荡运行 但核心驱动在供给侧变化 从投资确定性角度 建议观望[3] 多晶硅 - 市场表现：周四盘面持续震荡后尾盘拉涨 主力11合约收于53710元/吨 较上个交易日增加825元/吨 收盘价比+1.56% 持仓减少746手至13.63万手；今日仓单量增加320手至7690手；品种沉淀资金流向为+0.76亿；12 - 11月差微增至2490[4] - 基本面：供给端 周度产量小幅提升 9月预计产量仍在13万吨 行业库存本周小幅累库 下游拉晶企业对高价硅料采购需求谨慎；需求端 下游产品价格本周波动有限 九月硅片、电池片排产符合预期 环比八月上涨约3% 目前地方136号文细则出台后 光伏电站收益回报仍不明朗 三季度光伏装机需求市场较悲观 7月新增光伏装机同比下降47.6%[4] - 交易策略：九月关注收储计划落地进展 临近交易仓单注销逻辑 谨慎做多近月合约 可关注11 - 12反套机会[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3085元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌30元/吨[4] - 基本面：钢联口径表需环比下降4万吨至198万吨 产量环比下降7万吨至212万吨；建材供需中性偏弱 需求正值淡季 前期利润较好导致供应增加 建材垒库速度较快；板材需求稳定 短期数据受行政限产干扰 直接、间接出口维持高位 库存绝对量、天数维持较低水平 但边际垒库加快；整体钢材供需季节性偏弱 结构性分化明显；螺纹期货贴水维持略偏高 热卷期货结构转为平水 估值持续改善[4] - 交易策略：多单持有 RB01参考区间3050 - 3130[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于797.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌10元/吨[4] - 基本面：铁矿港存环比上升30万吨至1.45亿吨 同比下降1632万吨；铁水产量环比上升11.7万吨至240.6万吨 同比增17.2万吨；铁矿供需维持中性偏强 但边际略有走弱；受行政限产影响钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨 同比增3%；焦炭第一轮提降落地 钢厂利润边际小幅修复但维持低位 后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律 同比基本持平；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平 估值中性偏高[4] - 交易策略：观望为主 I01参考区间775 - 805[4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1133.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌5.5元/吨[4] - 基本面：铁水产量环比上升11.7万吨至240.6万吨 同比增17.2万吨；钢厂利润边际收窄 后续产量或将下降；焦炭第一轮提降落地 后续仍有提降计划；供应端各环节库存分化 钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平 总体库存水平显著下降；期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高[4] - 交易策略：空单止损离场 JM01参考区间1100 - 1160[4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：昨日CBOT大豆上涨[6] - 基本面：供应端 近端美豆产量收缩 预期9月报告将单产小幅下调 远端南美预期增产 整体年度同比略增；需求端 南美需求逐步下降 转换美豆季 美豆新作出口需求存忧虑[6] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间；国内市场近端宽松 远端存扰动 暂亦偏震荡 关注今晚USDA报告 中期仍取决关税政策[6] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约窄幅震荡 玉米现货价格华北加速下跌[6] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格 进口谷物拍卖增加市场供应 成交率低位反映市场情绪偏弱 下游采购积极性不高；新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期 秋收压力考验 玉米现货价格预计偏弱运行[6] - 交易策略：新作上市压力考验 期价预计震荡回落[6] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5547元/吨 涨幅0.09%；广西现货 - 郑糖01合约基429元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨[6] - 基本面：国际方面 巴西甘蔗质量同比下降 但制糖比新高使产量仍维持高位 目前产量已基本兑现 原糖弱势震荡 关注9月后北半球的产量预估；国内方面 糖浆管控正在有序放开 该消息使01合约下挫 预计未来糖浆整体可控但增量仍对盘面施压 关注四季度糖浆的到港兑现 短期内糖浆情绪的发酵已基本结束 后市01合约将长期低于5700元/吨[6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨[6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价震荡收平 国际原油价格下跌；郑棉期价止跌反弹 期现基差相对平稳[6] - 基本面：国际方面 截至9月4日当周 美棉出口销售净增加12.96万包 较前一周下降47％；CAI将25/26年度印度棉花结转库存调高；8月巴西棉出口量为7.7万吨 环比减少39.0% 同比减少30.7%；国内方面 9月BCO数据将国内棉花产量上调至742万吨 该数据调整范围符合市场预期[6] - 交易策略：暂时观望 以13800 - 14500元/吨区间策略为主[6] 原木 - 市场表现：原木11合约收804.5元/方 跌幅0.25%；山东、江苏等地现货价格较上周持平[6] - 基本面：原木09合约临近交割月 持仓迅速减少 反映出市场对交割风险的规避情绪 目前09合约的参与者交割意愿不高 11合约的定价需关注09合约持仓变化、CFR报价走势及港口出库量 当前现货价格平稳 下游暂未出现需求改善信号 供需矛盾不突出 围绕800元/方一线波动[6] - 交易策略：观望[6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕上涨[7] - 基本面：供应端 产区仍处于季节性增产周期 MPOB预估8月马棕产量环比+2%；需求端 MPOB预估8月马棕出口环比 - 0.29% 整体近端延续累库[7] - 交易策略：P估值上升后 交易难度增大 但中期偏多 关注产区产量及生柴政策[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2511合约窄幅震荡 现货价格上涨[7] - 基本面：双节备货提振需求 需求端或季节性增加；新开产蛋鸡较多 老鸡淘汰量有限 冷库蛋库存偏高 供应充足；饲料价格低位 成本重心下移[7] - 交易策略：短期蛋价预计偏强运行 期货预计震荡运行 暂时观望[7] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约窄幅震荡 生猪现货价格略涨[7] - 基本面：双节临近 消费逐步回升 但供应充裕 养殖端出栏也逐步增加 9月出栏量预计增加3.9%；猪粮比跌破6 政策面利好对市场情绪或有提振 关注近期生猪产能调控座谈会[7] - 交易策略：猪价短期预计低位震荡 期货建议暂时观望[7] 能源化工 PVC - 市场表现：V01收4888 涨0.8%[8] - 基本面：PVC库存新高 价格底部震荡；新装置福建万华、天津渤化投产 PVC供应增加 8月产量207.8万吨同比增6%；上游开工率78% 9月陆续有金川、北元检修计划；需求端下游工厂样本开工率37%左右 环比回落2%；社会库存再创新高 9月11日PVC社会库存新样本统计93.42万吨 环比增加1.75% 同比增加8.63%；成本端内蒙电石价格2400 PVC价格底部震荡 华东4680 华南4750[8] - 交易策略：供需弱平衡 建议逢高保值[8] 橡胶 - 市场表现：周四橡胶开盘跳水 午后拉升收回部分跌幅 RU2601 - 0.31% 收于15905元/吨[8] - 基本面：9月11日泰国胶水收购价56.2泰铢/公斤（+0.2） 杯胶52.2泰铢/公斤（ - 0.35）；现货方面市场价格重心微幅下调 泰混15000元/吨（0） 全乳15050元/吨（0）；本周半钢胎产能利用率72.61%（+5.69%） 厂内库存45.94天（+0.09）；全钢胎产能利用率66.31%（+5.57%） 厂内库存38.83天（ - 0.05）[8] - 交易策略：原料价格小幅下调 下游轮胎开工率大幅回升 基本面无明显变化 回调后建议中期逢低多配[8] 玻璃 - 市场表现：FG01收1186 涨0.5%[8] - 基本面：玻璃均价稳定 进入季节性去库周期；玻璃供应端日融量15.96万吨 同比增速 - 7.0% 9、10月预期各复产一条线；库存下降 9月11日上游库存6158.3万重箱 环比 - 2.33% 同比 - 14.94%；下游深加工企业订单天数10.4天 下游深加工企业开工率49%左右 环比+1%；下游加工厂玻璃原片库存天数11.7天；天然气路线亏损外 其他各工艺玻璃均有微利；终端房地产需求依然改善不明显 现货华北1140 华中1090 华东1190 华南1220[8][9] - 交易策略：预计震荡上移 驱动不清晰 轻仓多配[9] 原油 - 市场表现：昨日油价下跌 因IEA月报公布 欧佩克宣布进一步增产后 IEA对今年供应进行上调 并认为会加重供应过剩 报告公布后油价下跌；EIA周报显示美国原油和成品油库存大幅累积 美国就业数据也不容乐观 宏观和基本面利空共振 只要地缘风险可控 油价或进一步下跌[9] - 基本面：供应端 重点关注俄罗斯原油出口下降情况 市场预期减量较少；9月欧佩克+计划再增产55万桶/天 预计三季度环比平均增产50 - 80万桶/天 10月欧佩克+可能增产13 - 14万桶/天 美国、巴西、圭亚那、挪威均有增产释放 供应压力逐步增加；需求端 汽油消费旺季结束 欧美炼厂进入秋季检修期 需求环比走弱 关税政策不确定下需警惕Q4全球经济放缓风险 可能使油品需求下调[

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：高位震荡 [2] - 煤焦：震荡 [2] - 卷螺：偏弱 [2] - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡 [2] 金融 - 上证50：震荡 [2] - 沪深300：上行 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] 贵金属 - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：区间震荡 [6] - 纸浆：偏弱盘整 [6] - 双胶纸：偏空对待 [6] 油脂油料 - 豆油：宽幅震荡 [6] - 棕油：宽幅震荡 [6] - 菜油：宽幅震荡 [6] - 豆粕：震荡 [6] - 菜粕：震荡 [7] - 豆二：震荡 [7] - 豆一：震荡 [7] 农产品 - 生猪：震荡偏强 [7] 软商品 - 橡胶：震荡 [10] 聚酯 - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析并给出投资评级 指出各品种的基本面情况、市场影响因素及未来走势预期 如铁矿石基本面矛盾有限 煤焦低位震荡 螺纹震荡偏弱等 同时提醒关注各品种相关因素变化 如天气、政策、供需等对价格的影响 [2][4][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：几内亚政府要求矿山配套建设加工厂和冶炼厂提振市场情绪 本周日均铁水产量重回240万吨 全球铁矿发运大幅回落 下游终端需求偏弱 钢厂盈利比例高位回落 但主动减产动力不足 短期基本面矛盾有限 关注铁矿2601合约前高一线能否站稳 [2] - 煤焦：9月8日河北、山东主流钢厂对焦炭采购价下调 基本面现实转弱 螺纹库存累库 焦煤矿山库存累积 下游新订单走弱 上游矿山增产且进口矿增加 焦煤总供应上行 需求端铁水产量恢复 短期黑色板块情绪降温 煤焦低位震荡 [2] - 卷螺：螺纹基本面偏弱 钢铁行业稳增长政策未限制产量 供应高位 建材表需回落 地产投资下降 总需求难有逆季节性表现 五大钢材品种利润回落 螺纹产量和表需回落 钢厂库存小降 社会库存累积 传统旺季现货需求弱 螺纹2601合约跌破60日线震荡偏弱 [2] - 玻璃：市场发酵沙河煤改气消息 或带动盘面反复 直接切换煤制气成本增加约100元 湖北现货好转 价格至年内低点 下游开始采购 01合约交易冷修 关键在于冷修路径 长期房地产调整 玻璃需求难大幅回升 短期盘面站上60日线 关注需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同表现 通信设备、电子元器件板块资金流入 餐饮旅游、制药板块资金流出 国务院批复要素市场化改革试点 美国8月CPI等数据公布 交易员消化美联储年底前降息三次情景 市场反弹 建议控制风险偏好 股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行2bps等 央行开展2920亿元7天期逆回购操作 单日净投放794亿元 市场利率波动 国债走势趋弱 多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变 货币属性上美国债务问题或加重 美元信用有裂痕 去美元化中黄金去法币化属性凸显 金融属性上黄金对债券替代效应减弱 对美债实际利率敏感度下降 避险属性上地缘政治风险边际减弱但贸易紧张 市场避险需求仍在 商品属性上中国实物金需求上升 央行连续增持 推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转 美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素 预计黄金维持高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：上周原木港口日均出货量减少 呈现旺季不旺 开证量减少影响情绪 09合约交割不活跃 7月新西兰发运量增加 本周预计到港量环增 9月供应中性 港口库存连续五周去库 现货价格偏稳 成本端支撑减弱 期现商锁货意愿不强 09合约交割意愿提升 预计原木区间震荡 [6] - 纸浆：上一工作日现货价格偏稳 针叶浆外盘价维持 阔叶浆外盘价上涨 成本支撑增强 造纸行业盈利低 纸厂库存压力大 对高价浆接受度不高 需求转好预期待验证 纸厂刚需采买 预计纸浆价格偏弱盘整 [6] - 双胶纸：上一工作日现货价格稳定 排产相对稳定 开工小幅回升 9月是下游季节性淡季 出版招标未开始 纸价利润低 高价备货积极性低 行业产能过剩 供需矛盾突出 盘面价格贴水现货 短期多空博弈 整体偏空对待 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆种植面积下调但丰产预期强 马棕油8月产量环比略增 库存环比增4.18%至220万吨 印尼上调出口税或影响出口 国内菜籽进口收缩但有补充 美国生物柴油政策生变 国内豆棕价差倒挂推动消费转向豆油 进口大豆到港量多 油厂开机率高 豆油库存有压力 棕油库存回升 菜油去库 双节备货需求弱 油脂短期宽幅震荡 关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美豆接近收获季 市场预测丰收 中国买家未入市 等待中美谈判影响 巴西大豆高升水格局难改 国内进口大豆到港量高 油厂开机率高 豆粕供应增加 需求好转但库存累积 全国豆粕库存维持100万吨以上高位 预计豆粕短期震荡 关注美豆天气、大豆到港情况 [6][7] - 豆二：美豆受干旱影响区域扩大 优良率下降但好于预期 仍有丰收预期 巴西大豆贴水高位 国内油厂开工率高 部分油厂豆粕胀库 港口大豆库存高位 供应充裕 未来供应缺口受中美贸易影响 预计豆二短期震荡 关注美豆天气、大豆到港情况 [7] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重小幅上涨 多数省份出栏体重上涨 上月受政策和高温影响出栏体重偏小 部分地区养殖端增重挺价 屠企收购大体重猪源带动收购均重小涨 需求端重点屠宰企业开工率小幅上涨 高温制约终端消费但部分地区订单改善 学校开学备货需求提升 预计后期开工率增加 养殖户出栏恢复正常 标猪供应充裕或使价格承压 肥标价差或小幅走阔 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南产区割胶利润为负 降雨影响割胶 原料供应偏紧支撑收购价 海南产区受台风影响产量受阻 加工厂采购积极性提升 原料收购价上涨 泰国杯胶价格和越南原料价格上涨 需求端半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率有变化 部分工厂控减产拖累产能 库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降 中国天然橡胶社会库存环比下滑 海外到港入库量减少 轮胎企业采购意愿强 仓库出货好 预计短期内天然橡胶市场偏强 产区降雨影响供应 库存有望下降 基本面利好支撑胶价 [10] 聚酯 - PX：对美国需求疲软和全球供应过剩担忧 PX自身供需双增 近月整体供需转弱 PXN价差松动 价格跟随油价波动 建议观望 [10] - PTA：油价振幅大 PXN价差松动 成本端支撑一般 PTA供应回升 下游聚酯工厂负荷反弹 供需改善 短期价格跟随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存累库 后续到港量不高 预计库存维持低位 终端需求改善 国产回升 进口量震荡 供应压力增加 中期供需宽平衡 短期成本端波动大 低库存支撑盘面价格 建议观望 [10] - PR：受国际油价下挫影响 聚酯成本支撑走弱 需求端窄幅走弱 采购刚性 询盘冷清 预计聚酯瓶片随原料偏弱运行 [10] - PF：成本端短线缺乏支撑 下游纱线市场部分区域订单好转 短纤工厂库存低 预计涤纶短纤市场震荡整理 [10]

黄金价格走势 - 现货黄金于9月12日创历史新高3674.27美元/盎司 首次突破1980年通胀调整峰值3590美元 [1] - 高盛预测2025年底金价或升至3700美元 2026年中有望突破4000美元 极端情况下可能触及4500至5000美元 [1] - 央行持续购金 私人投资者加仓及美元资产信任削弱共同推动金价进入新阶段 [1] 黄金市场驱动因素 - 长期去美元化趋势持续进行 美国财政部官员指责美联储货币政策过度干涉经济导致公众信任丧失 [1] - 美国总统通过任命亲信改组美联储 使该机构独立性受到广泛质疑 [1] - 基于上述因素 对黄金的配置需求或将持续增加 从而对金价构成支撑 [1] 黄金投资工具 - 黄金股票ETF（517400）跟踪SSH黄金股票指数（931238） 覆盖A股和港股市场50只黄金采掘冶炼及销售上市公司 [2] - 该指数偏中小市值风格且龙头效应显著 具有高行业集中度与完整产业链覆盖 [2] - 无股票账户投资者可关注国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A（021673）和联接C（021674） [2]