行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及铂族金属（铂和钯）行业，以及相关的氢能、汽车、首饰、电子化工等下游应用领域 [2] * 纪要中提及了全球主要的铂钯生产商，包括英帕拉铂业、英美铂业、诺里尔斯克镍业公司等 [9] 核心观点与论据 价格走势与驱动因素 * 铂价大幅上涨：2025年铂价从2024年底的900美元/盎司上涨至接近2000美元/盎司，11月涨幅达90%，近期突破100% [3] * 钯价有所上涨：2025年钯价也有显著涨幅，但相对铂价较低 [3] * 铂价上涨原因： * 成本支撑：生产成本从2022年的614美元/盎司上升至2024年的884美元/盎司，两年增长44%，推升价格底部 [5][11] * 供应短缺：2023年铂短缺16.1吨，预计2024、2025年短缺量将进一步增加 [2][5] * 政策与事件驱动：欧洲重新审视2035年禁售燃油车议案，以及广期所推出铂期货和期权新交易品种，吸引了资金流入 [3][17] * 南非供应风险：南非电力问题、生产环境不稳定影响铂族金属正常供应 [11] * 铂金与黄金历史比价变化：历史上铂价通常是金价的1.5倍，但目前金价已超过铂价两倍以上，主因贵金属避险属性增强、经济不稳定及去美元化趋势 [3][15] * 价格驱动因素差异：黄金价格主要受全球地缘政治、美元走势、避险需求影响；铂金价格更多受供需基本面和市场炒作影响 [18] 供需基本面 * 全球铂供应：全球铂矿山产量约176吨，加上回收总供应量218吨 [2][5] * 全球钯供应：全球钯矿山产量约200吨，加上回收总供应量292吨 [2][5] * 供应高度集中： * 产地集中：铂产量南非占比70%，俄罗斯占12%；钯产量俄罗斯占比40%，南非占36% [2][6][7] * 企业集中：铂前五大生产商占89%；钯前五大生产商占90%以上 [2][9] * 中国供需严重错配： * 资源匮乏：中国铂族金属储量仅80.9吨 [11] * 消费量大：2024年中国铂消费68.6吨，钯消费58吨 [2][12] * 高度依赖进口：2024年中国铂进口量超100吨，钯进口量近30吨，主要从南非（占60.98%）、日本、香港和俄罗斯进口 [2][12] * 回收占比高：二次回收在中国工业中占比超过60%，远高于全球平均的20%-30% [11] 下游应用与未来需求 * 钯主要应用：84%的消费用于汽车领域（尾气催化剂），其余用于电子、化工等工业领域 [2][10] * 铂主要应用：40%以上用于汽车领域，其次是首饰、电子化工，以及氢燃料电池汽车与电解水制氢的催化剂 [2][10] * 氢能成为铂需求新增长点： * 氢燃料电池汽车：预计到2030年，中国燃料电池汽车保有量将达到100万辆，大幅带动铂需求 [3][14] * 单车用量：商业化后预计每辆车需铂10-20克，100万辆对应需求约10吨，占全球需求量的5% [3][20] * 电解水制氢：质子交换膜（PEM）电解槽需使用铂作为催化剂，短期内难以完全替代 [19] * 其他应用前景：铂在商业航空、国防军工、航天领域有重要应用；在医药领域用于抗癌药物（如顺铂、卡铂）、心脏起搏器等医疗设备 [21] 市场展望与风险 * 铂族金属配置价值：长期来看，铂族金属具备配置价值，未来趋势仍以上涨为主，支撑因素包括氢能发展、贵金属避险需求增加及自身估值偏低 [3][16] * 未来3-5年供需展望： * 铂：供应趋紧，因主要生产国（南非、俄罗斯）产能难以迅速提升，且投资者关注度增加 [24] * 钯：可能出现供需平衡甚至过剩，因传统燃油汽车销量下降，但需密切关注欧洲2035年燃油车政策变化的影响 [24] * 主要风险与挑战： * 供应风险：南非电力问题、生产环境不稳定、成本上升；俄乌冲突影响俄罗斯出口 [11] * 政策不确定性：欧洲2035年全面禁止燃油车销售计划的摇摆性调整，影响钯等金属的需求前景 [4][5][23] 其他重要内容 * 中国市场动态： * 税收政策变化：自2024年11月起，新政策统一了进口增值税退税，使所有企业站在同一起跑线上 [3] * 交易数据：2024年广期所铂交易量为100.08吨，同比增长29.41%；2025年11月上海环交所铂交易量因税收新政减少86% [12] * 行业发展：贵金属新材料发展前景广阔，包括靶材、新型催化剂等，下游企业研发投入增加将推动行业向前发展 [22]