经济高质量发展 - 未来五年将淡化经济增速目标，着重推进经济高质量发展，经济增长保持在合理区间 [2] - 居民消费率将明显提高，通过政策协同、制度优化和产业升级形成长效机制，提升居民收入水平和消费能力 [3] - 科技自立自强水平将大幅提高，以自主创新、科技自立为战略主轴，推动新旧增长动能转换 [3] - 政策主线将继续推进经济结构转型，大力发展新质生产力，提高科技自立自强水平是重中之重 [3] 资本市场功能 - 提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [4] - 资本市场将从融资主导转向投融资均衡，从规模扩张转向质量提升，构建与高质量发展相匹配的现代资本市场体系 [4] - 积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，丰富金融市场产品和服务业态 [5] - 改革方向包括推出更多大宗商品期货期权品种，拓宽基础资产范围，支持绿色资产、知识产权、基础设施REITs等创新型资产证券化产品发展 [5] 金融强国建设 - 加快建设金融强国，完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 [6] - 优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，大型金融机构强化综合服务能力，中小金融机构深耕本地市场 [8] - 建设安全高效的金融基础设施，保障金融体系稳健运行，提升中国在全球金融治理中的话语权 [8] - 全面加强金融监管，强化央地监管协同，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系 [8] 现代化产业体系 - 建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，坚持智能化、绿色化、融合化方向，保持制造业合理比重 [9] - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，推动重点产业提质升级，打造新兴支柱产业，实施产业创新工程，前瞻布局未来产业 [9] - 传统产业通过产业梯度转移、强链补链、集群升级筑牢基本盘，新兴及未来产业突破前沿，形成稳根基与拓前沿的合力 [10] 科技自立自强 - 加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力 [12] - 统筹国家战略科技力量建设，增强体系化攻关能力，完善区域创新体系，布局建设区域科技创新中心和产业科技创新高地 [13] - 聚焦关键环节，持续布局人工智能、量子信息、可控核聚变等前沿领域，同步推进新材料、高端装备等领域，强化融合创新 [15] 强大国内市场 - 强大国内市场是中国式现代化的战略依托，坚持扩大内需这个战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [16] - 深入实施提振消费专项行动，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假，推动消费结构升级 [17] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，破除地方保护和市场分割，加快建设高标准市场体系 [17] 财政可持续性 - 发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性，加强财政科学管理，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障 [18] - 完善地方税、直接税体系，健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策，规范税收优惠政策，保持合理的宏观税负水平 [18] - 加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，建立全口径地方政府债务监测体系和债务风险动态预警体系 [19] - 加快完善要素市场化配置体制机制，促进各类要素资源高效配置，建立健全城乡统一的建设用地市场、功能完善的资本市场、流动顺畅的劳动力市场、转化高效的技术市场 [20]

宏观政策与增长模式 - 宏观政策定调为“实施更加积极的宏观政策”，为“十五五”期间扩张性政策提供基调[4] - 增长模式转向“更多由内需主导、消费拉动、内生增长”，将消费置于核心位置[4] 消费目标与现状 - “十五五”核心目标为提高居民消费率，以支撑经济增长并实现2035年人均GDP达中等发达国家水平的目标[4] - 2024年中国居民消费率仅为39.9%，显著低于全球平均水平56.3%[4] - 2022年中国居民消费倾向为62.0%，远低于38个国家平均水平92.3%；居民收入比重为60.0%，略高于38国平均58.2%[4][8] 促进消费的具体措施 - 推行直达消费者的普惠政策，如“以旧换新”、育儿补贴、个税抵扣[4] - 目标将中等收入群体从2017年的4亿人扩大至超过8亿人[4] - 通过税制改革调节收入分配，2023年工资收入占可支配收入56.2%，但贡献了个税收入的69.0%[5][9] - 其他措施包括清理不合理消费限制、落实带薪休假、提高城乡居民基础养老金等[5] 产业与科技创新 - 战略性新兴产业新增低空经济、量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等领域[5][12] - 新基建内涵更新为“信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施”，强调适度超前建设[5] - 在集成电路等核心科技领域计划“采取超常规措施”以取得“决定性突破”[5] - 全面实施“人工智能+”行动，赋能各行各业并引领科研范式变革[5] 财政与金融改革 - 财政政策强调“发挥积极财政政策作用”与“增强财政可持续性”并重，推行“零基预算”改革[7] - 税制改革重点包括健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策，以平衡税负并增加地方税源[7] - 首次明确“加快建设金融强国”目标，并细化期货、衍生品及资产证券化等金融市场发展方向[7]

核心观点 - 报告认为《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》基本符合市场预期，强调以经济建设为中心，化解了市场对发展表述不够积极的担忧 [2][9] - 科技为先被定位为贯穿十五五规划阶段的核心投资主线，同时PPI交易作为辅助，消费板块的机会需跟踪PPI和CPI的修复情况 [4][16][17] - 基于证券化率指标，A股估值仍有上行空间，行情核心驱动力来自国内中微观的积极信号，如政策支持、科技创新和增量资金等 [4][16] 核心内容解读 总书记《说明》的关键表述 - 建议稿对十五五时期经济社会发展目标主要提出定性要求 [2][9] - 明确继续把推动高质量发展确定为十五五时期的主题，并要求坚持以经济建设为中心，这缓解了市场此前对发展表述的担忧 [2][9] 总论部分重点 - 设定了人均GDP的定性目标，并提出“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强”的积极消费提法 [3][10] - 消费提升的可行性得到民生领域政策支持，包括“分配结构得到优化，中等收入群体持续扩大，社会保障制度更加优化更可持续”以及“统筹促就业、增收入、稳预期”等具体表述 [3][10] 分论部分：十个投资方向指引 规划架构与产业体系 - 规划纲要中“产业发展”置于“科技创新”之前，表明政策重心在于推动科技创新的规模化落地和产业转化，而非让科技独立成体系 [3][10] - 产业体系建设的文字顺序为传统产业→新兴产业和未来产业→服务业→基础设施，这可能暗示政策优先顺序，服务业首次被提升至产业维度进行高层级规划 [3][11] - 新兴产业和未来产业部分重点提及加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，并推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [11] 科技创新 - 对集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等领域实施“超常规”攻关 [3][13] - 推进数字中国建设，要求健全数据要素基础制度，并全面实施“人工智能+”行动 [3][13] 国内市场与消费 - 提振消费首次被置于更高优先级，顺序为提振消费→扩大有效投资→破除全国统一大市场建设卡点堵点 [3][13] - 新增消费相关表述包括“加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出” [13] - 改革措施指引具体，如清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态的管理办法，落实带薪错峰休假 [13] - 强调坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，并重点提及综合整治“内卷式”竞争 [13] 财政与金融 - 财政方面明确税务改革方向：完善地方税、直接税体系，健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策，规范税收优惠政策，并适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，增加地方自主财力 [14] - 金融方面提出加快建设金融强国，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，稳步发展数字人民币，并加快建设上海国际金融中心 [14] 海洋经济 - 提出推动海洋经济高质量发展，加快建设海洋强国，巩固提升海洋装备制造业优势，壮大海洋新兴产业，发展现代航运服务业 [4][14] 文化产业 - 要求加快发展文化产业，培育优秀文化企业和品牌，实施重大文化产业项目带动战略，推进文化和科技融合 [4][14] - 提升入境游便利化国际化水平，推进文旅深度融合，大力发展文化旅游业 [14] 民生保障 - 强调继续划转国有资本充实社保基金 [4][15] - 房地产领域重点推动高质量发展 [4][15] - 人口高质量发展方面，优化生育支持政策和激励措施，发挥育儿补贴和个人所得税抵扣政策作用，降低家庭生育养育教育成本，并积极开发老年人力资源，发展银发经济 [4][15][16] 绿色发展 - 坚持风光水核等多能并举，大力发展新能源 [4][16] - 大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [4][16] 国防建设 - 军工被定位为中长期战略配置资产，提出加快无人智能作战力量及反制能力建设 [4][16] - 统筹网络信息体系建设运用，加强数据资源开发利用，构建智能化军事体系 [4][16] 投资建议 - 结构上坚持双轮驱动，科技为先，PPI交易为辅 [17] - 建议进一步重视“自主可控”投资机会，科技内部关注高低切，前期上涨较多的芯片、算力、液冷品种预计继续创新高，同时可关注储能、电池、电网、消费电子、游戏、军工、港股互联网等板块 [17]

金融行业政策导向 - 10月28日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布 [1] - 规划建议中17次提及“金融” [1] - 明确提出“加快建设金融强国”的要求 [1]

产业与科技战略 - 规划建议将“产业”置于“科技”之前，强调创新需落地产业化[1] - 传统产业被单独列出，与新兴产业和未来产业并列，旨在保持制造业合理比重[1] - 经济大省攻坚高科技领域，其他地区聚焦传统产业升级，以防范资源分散和低水平重复建设[2] 消费提升目标 - 居民消费率明显提高被列为“十五五”主要目标，以解决有效需求不足[2] - 主要发达经济体居民消费占比平均约54%，中国居民消费率有14个百分点提升空间[2] - 若消费缺口补齐，未来十年年均消费增速有望达到7%以上[2] - 促消费措施侧重意愿激发，如清理汽车住房不合理限制、落实带薪错峰休假[3] 金融强国建设 - “金融强国”首次出现在“十五五”规划，战略层级提升[3] - 金融强国建设旨在掌握核心资产定价自主权，并让股市成为居民财产性收入来源[3] 对外开放升级 - “十五五”将“高水平对外开放”能级显著提升，定调从“实行”转向“扩大”[5] - 开放政策支持企业在核心产业链留在境内基础上“走出去”，以自身确定性应对外部不确定性[5]

货币政策执行 - 2024年11月以来实施一揽子较大力度货币政策措施，2025年推出新措施进一步降准降息并加大结构性货币政策支持力度 [3] - 2025年9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量余额同比增长8.4%，社会融资成本处于历史低位 [3] - 2025年9月新发放企业贷款加权平均利率为3.14% [3] 金融业运行与监管 - 2025年9月末金融业机构总资产超520万亿元，商业银行资本充足率15.36%、不良贷款率1.52%，保险公司综合偿付能力充足率186% [4] - 2025年4月全球金融市场震荡期间，相关部门打好政策组合拳维护稳定，上证综指从2024年11月至2025年9月累计上涨18.4%，10月突破3900点创10年来新高 [4] - 2025年8月以来沪深股票日均成交额约2.3万亿元，大幅高于去年同期约7000亿元的水平，10年期国债收益率保持在1.75%-1.85%左右 [4] - 2024年11月以来中国人民银行处罚责任主体1978人（家）次，金融监管总局处罚银行保险机构4127家次，中国证监会处罚责任主体1423人（家）次 [4] 金融支持实体经济 - 2024年11月至2025年9月A股共98家企业首次公开发行股票融资918亿元，其中86%为民营企业，92%为战略性新兴产业企业，上市公司再融资9968亿元相当于前两年总和 [6] - 2025年9月末科技、绿色、普惠、养老、数字经济产业贷款同比分别增长11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均明显高于全部贷款增速 [6] - 超600家主体发行科技创新债券约1.4万亿元 [6] 金融改革与开放 - 支持国有大型商业银行成功定向增发5200亿元用于补充资本金 [7] - 人民币成为我国第一大跨境收付币种、全球前三大贸易融资货币和支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中权重位列第三 [7] - 2025年9月末外汇储备规模3.3万亿美元，较2024年11月末增加728亿美元 [7] 风险防范与化解 - 2025年9月末全国融资平台数量、存量经营性金融债务规模较2023年3月末分别下降71%、62%，风险明显缓释 [8] - 指导商业银行通过城市房地产融资协调机制“白名单”新增贷款2.2万亿元 [8] 未来工作方向 - 落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [10] - 加力做好金融“五篇大文章”，继续聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向 [11] - 大力发展债券市场“科技板”，深化科创板、创业板改革，提升直接融资比重 [12] - 稳慎有序推进人民币国际化，推进上海、香港国际金融中心建设 [12] - 继续做好金融支持融资平台化债工作，发挥城市房地产融资协调机制作用，推进中小金融机构改革化险 [13]

货币政策执行与成效 - 实施适度宽松的货币政策，2025年5月推出新的一揽子措施，包括进一步降准、降息和加大结构性政策支持力度 [4][5] - 2025年9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量余额同比增长8.4% [5] - 2025年9月新发放企业贷款加权平均利率为3.14%，社会融资成本处于历史低位 [5] 金融业运行与监管 - 2025年9月末金融业机构总资产超过520万亿元，商业银行资本充足率为15.36%，不良贷款率为1.52% [6] - 2024年11月至2025年9月，上证综指累计上涨18.4%，2025年10月突破3900点创10年来新高 [6] - 2025年8月以来沪深股票日均成交额约2.3万亿元，大幅高于去年同期日均约7000亿元的水平 [6] 金融支持实体经济 - 2024年11月至2025年9月，A股共98家企业首次公开发行股票融资918亿元，其中86%为民营企业，92%为战略性新兴产业企业 [7] - 同期上市公司再融资9968亿元，相当于前两年总和 [7] - 2025年9月末科技、绿色、普惠、养老、数字经济产业贷款同比分别增长11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均明显高于全部贷款增速 [8] 金融改革与对外开放 - 支持国有大型商业银行成功定向增发5200亿元用于补充资本金 [9] - 人民币成为我国第一大跨境收付币种、全球前三大贸易融资货币和支付货币 [9] - 2025年9月末外汇储备规模3.3万亿美元，较2024年11月末增加728亿美元 [9] 防范化解金融风险 - 2025年9月末全国融资平台数量、存量经营性金融债务规模较2023年3月末分别下降71%、62% [10][11] - 指导商业银行通过"白名单"机制新增房地产贷款2.2万亿元 [11] - 设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会，强化金融风险处置资源保障 [11] 下一步工作重点 - 落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [12] - 加力做好金融"五篇大文章"，提升金融服务专业化精细化能力和水平 [13] - 大力发展债券市场"科技板"，深化科创板、创业板改革，提升直接融资比重 [14] - 稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放，稳慎有序推进人民币国际化 [15]

文章核心观点 - 资本市场高质量发展是当下及“十五五”时期的根本主题，投融资综合改革将发挥牵引作用 [1][2] - 资本市场将谱写“金融强国”新华章，源于全球金融市场脆弱性加大和中资重估机遇，以及AI、生物科技等新一轮产业周期启动 [1] - 改革兼顾“增量扶植科技创新”和“存量提高市场质量”，目标是增强资本市场包容性、适应性、吸引力、竞争力，最终以人民性为中心 [2] 资本市场发展机遇 - 全球金融市场脆弱性加大，中资迎来重估与配置机遇，对应投资端“竞争力提升” [1] - 以AI、生物科技为代表的新一轮产业周期启动，对应融资端“包容性提升”迫切任务 [1] 融资端改革举措 - IPO的“科创成长层”迎来首批未盈利企业上市，将进一步“深化创业板改革” [2] - 再融资层面提出“储架发行制度”，更高效率地为新兴与未来产业注入源头活水 [2] 投资端改革举措 - 对内坚持“长线长投”生态建设，以壮大契合科创属性的耐心资本力量 [2] - 对外延续“高水平扩大开放”，发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，提升外资配置便利度与可预期性 [2] 监管与风险防范 - 出台《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，为资本市场内在稳定性护航 [2]

"十五五"规划核心观点 - 基本实现社会主义现代化的关键时期，巩固拓展优势、破除瓶颈制约、补强短板弱项[5] - 推动高质量发展为主题，以改革创新为根本动力，以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的[10] - 经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强[13] 现代化产业体系建设 - 保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系[17] - 推动重点产业提质升级，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业全球竞争力[17] - 培育壮大新兴产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展[17] - 前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业[18] - 促进服务业扩能提质，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸[18] - 适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网等集约高效利用[19] 科技创新发展 - 全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关[21] - 强化企业科技创新主体地位，支持企业牵头组建创新联合体，提高企业研发费用加计扣除比例[22] - 深入推进数字中国建设，健全数据要素基础制度，建设开放共享安全的全国一体化数据市场[25] - 全面实施"人工智能+"行动，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合[25] 国内市场建设 - 深入实施提振消费专项行动，扩大优质消费品和服务供给，培育国际消费中心城市[27] - 保持投资合理增长，优化政府投资结构，提高民生类政府投资比重[28] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，消除要素获取、资质认定、招标投标等方面壁垒[29] 市场经济体制改革 - 深化国资国企改革，做强做优做大国有企业和国有资本[31] - 落实民营经济促进法，保障平等使用生产要素、公平参与市场竞争[31] - 完善要素市场化配置体制机制，建立健全城乡统一的建设用地市场、功能完善的资本市场[32] - 大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融[33] 高水平对外开放 - 对接国际高标准经贸规则，以服务业为重点扩大市场准入和开放领域[35] - 推动贸易创新发展，优化升级货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易[35] - 塑造吸引外资新优势，缩减外资准入负面清单，促进外资境内再投资[36] - 高质量共建"一带一路"，深化基础设施"硬联通"、规则标准"软联通"[36] 农业农村现代化 - 加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，增强粮食等重要农产品供给保障能力[38] - 推进宜居宜业和美乡村建设，提高农村基础设施完备度、公共服务便利度[39] - 健全财政优先保障、金融重点倾斜、社会积极参与的多元投入格局[40] 区域协调发展 - 增强区域发展协调性，促进东中西、南北方协调发展[42] - 优化国土空间发展格局，强化主体功能区战略实施[43] - 深入推进以人为本的新型城镇化，科学有序推进农业转移人口市民化[44] 文化产业发展 - 完善文化管理体制和生产经营机制，培育优秀文化企业和品牌[47] - 推进文化和科技融合，发展新型文化业态，引导规范网络文学、网络游戏等健康发展[47] - 推进旅游强国建设，丰富高品质旅游产品供给，提高旅游服务质量[48] 民生保障改善 - 促进高质量充分就业，完善人力资源供需匹配机制，健全终身职业技能培训制度[50] - 完善收入分配制度，提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重[51] - 健全社会保障体系，完善基本养老保险全国统筹制度，加快发展多层次养老保险体系[53] - 推动房地产高质量发展，加快构建房地产发展新模式，优化保障性住房供给[53] 绿色低碳转型 - 持续深入推进污染防治攻坚，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战[58] - 加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，构建新型电力系统[59] - 积极稳妥推进碳达峰，实施碳排放总量和强度双控制度[59] - 加快形成绿色生产生活方式，推动重点领域绿色低碳转型[60] 重点领域安全 - 加强重点领域国家安全能力建设，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全[63] - 提高公共安全治理水平，完善公共安全体系，推动治理模式向事前预防转型[63] - 完善社会治理体系，坚持系统治理、依法治理、综合治理、源头治理[64] 国防军队建设 - 加快先进战斗力建设，推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展[67] - 推进军事治理现代化，深化战建备统筹，强化作战需求牵引[68] - 巩固提高一体化国家战略体系和能力，推动新质生产力同新质战斗力高效融合[68]

全球背景与中国资产吸引力 - 国际资金前9个月流入新兴市场超过1500亿美元，中国资产因质量优、价格低、风险小获重估[2] - 北向资金持续涌入反映全球资金对中国资本市场青睐[2] 多层次市场改革与板块定位 - 科创板改革效应加快显现，科创成长层迎首批新注册企业上市[6] - 创业板改革启动，设置更契合新兴领域企业上市标准[6] - 北交所坚持服务创新型中小企业主阵地定位，畅通新三板与主板对接机制[6] 上市公司质量与内部稳定 - 高质量上市公司是资本市场稳定基石，将推出再融资储架发行制度[6] - 政策引导上市公司加大分红回购增持力度，用真金白银回报股东[7] - 并购重组被鼓励作为提升上市公司质量和产业整合重要方式[6] 中长期资金与市场生态 - 截至2025年8月底，各类中长期资金持有A股流通市值超21万亿元[11] - 中长期资金发挥"压舱石"作用，推动长周期考核和"长钱长投"生态[11] 对外开放与互联互通 - 推出合格境外投资者制度优化方案，放宽外资准入实行绿色通道[11] - 优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地与香港合作[11] 风险防范与投资者保护 - 增强风险"四早"防范处置能力，强化执法震慑[11] - 发布加强资本市场中小投资者保护若干意见[11] 具体投资方向 - 双创板块重点关注芯片、人工智能、通信等方向[1] - 关注并购重组机会和高分红红利股如银行、煤炭、公用事业[1]